HSBC
Günlük Bülten
30 Eylül 2004
AB Komisyonu Türkiye’nin 2025’ten itibaren AB’ye maliyetinin tahmini yıllık net 16 ile 28 milyar Euro olacağını açıkladı
Hükümet ve sendikalar arasındaki ücret anlaşmazlığı sürüyor; ancak, özlük hakları konusunda sağlanan ilerlemeler pazarlık sürecini kısmen rahatlatabilir
TCMB, kira eğitim ve sağlıkta enflasyonist direnci kırmaya yönelik birtakım önlemlerin acilen alınması gerektiğini belirtti
AB Komisyonu Türkiye’nin 2025’ten itibaren AB’ye maliyetinin tahmini yıllık net 16 ile 28 milyar Euro olacağını açıkladı. Komisyon, Türkiye’nin AB’ye üyeliğinin olası etkilerini tartıştığı raporu tamamladı. Söz konusu raporda, iyi yönetildiği taktirde, Türkiye’nin AB’ye üyeliğinin her iki taraf için de olumlu olabileceği vurgulanırken, söz konusu olumlu etkinin AB için ‘marjinal’ Türkiye içinse son derecede yüksek olabileceği belirtildi. Raporda, Türkiye’nin birliğe 2025 yılından itibaren maliyetinin yılda 16 ile 28 milyar Euro arasında değişebileceği tahmin edildi. Ancak, raporda bu tahminlerin varsayımsal olduğuna dikkat çekilirken, Türkiye ekonomisinin müzakere sürecinde gelişmesi ve AB politikalarının değişmesine paralel olarak bu maliyetin azalabileceği de vurgulandı. Son olarak, rapor Türkiye’nin AB’ye önümüzdeki mali dönemin sona ereceği 2013 yılından önce katılmayacağı varsayımına dayandırıldı.
Raporun içeriğini kapsamlı bir biçimde tartışmak, dengeli bir yorum yapmak şu anda mümkün gözükmüyor, zira, rapor resmi olarak henüz açıklanmış değil. Raporun açıklanmasından sonra daha detaylı bir analiz yapacağız. Ancak, medyada yer alan haberlerden edindiğimiz izlenim, raporun Türkiye’nin üyelik sürecinin ne denli uzun ve zor olabileceği gerçeğini ön plana çıkardığı yönünde. Bu noktada, gerek Türkiye ve gerekse AB’nin ciddi bir dönüşüm sürecinden geçmedikleri taktirde, üyeliğin ekonomik ve siyasi olarak son derece sorunlu olabileceği vurgulanıyor. Bu açıdan bakıldığında, Aralık ayında en iyi ihtimalin (yani üyelik görüşmelerinin hemen başlaması kararı) gündeme gelmesi halinde bile, bunun zor bir uyum sürecinin başlangıcı olacağı raporda net bir biçimde vurgulanıyor.
Hükümet ve sendikalar arasındaki ücret anlaşmazlığı sürüyor; ancak, özlük hakları konusunda sağlanan ilerlemeler pazarlık sürecini kısmen rahatlatabilir.
Hükümetin dün itibarı ile zam teklif oranını %8,2’den %10,25’e çektiği açıklandı.
Ancak, hala sendikaların talepleri ile hükümetin teklifi arasında ciddi bir fark var ve bu farkın kapanması mümkün gözükmüyor. Ancak, sendikaların işçilerin özlük hakları ile ilgili önemli kazanımları olduğu anlaşılıyor. Basında yer alan haberlere göre, 1991 yılından sonra göreve başlayan memurların 1 kademe atlaması; kamu çalışanlarının disiplin cezaları için af getirilmesi; tüm cezalar için kamu çalışanlarının yargıya başvurabilmeleri; grev, toplu sözleşme, siyaset yapma haklarının genişletilmesi gibi kazanımların gündeme geldiği anlaşılıyor. Bu durumda ücret konusundaki anlaşmazlıkların giderilmesi daha kolay olabilecektir. Ancak yine de sorunun Kabine’de çözülmesi ihtimali oldukça yüksek gözüküyor. Hükümet’in netice itibarı ile
İMKB-100 22,220
Piyasa Değeri (TL milyar) 142,289,073
Piyasa Değeri ($mn) 95,099
Halka Açık Piyasa Değeri ($mn) 20,809 Günlük İşlem Hacmi ($mn) 602.7 İlk 20 Aracı Kur. Alış/(Satış) farkı ($mn) (7.7) Yurtdışı piyasalar
Borsalar Endeks % Değ.
S&P 500 1,114.80 0.43 Dow Jones 10,136.24 0.58 NASDAQ-Comp. 1,893.94 1.29 Frankfurt DAX 3,920.36 0.98
Paris CAC 40 3,682.67 0.41
Londra FTSE-100 4,588.10 0.46 Rusya RTS 631.58 0.39 Brezilya Bovespa 23,208.35 -0.10 Arjantin Merval 1,147.12 1.30
Nikkei 10,876.39 0.84
Piyasa verileri
Günlük Eylül Ayı 29-09-04 Getiri(%) Getiri(%) İMKB-100 22,219.88 -0.33 9.90
$/TL 1,504,920 0.10 -0.29
Euro/TL 1,854,061 0.16 1.56
Euro/$ 1.2320 0.06 1.86
Altın/Ons ($) $411.5 0.24 0.98 O/N Repo (net) %15.60 0.05 1.37 Bono Piyasası
22/02/06 %25.12 0.07 1.93
07/12/05 %25.20 0.10 2.61
$/TL
0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000
27-08-2004 08-09-2004 17-09-2004 28-09-2004 1,440,000 1,480,000 1,520,000 1,560,000
Interbank Hacim($mn) US$ / TL
Kaynak: Reuters
Haftalık portföy listesi
Piyasa Değ. Hedef IMKB-100 Portföy ($ mn) P. Değ. Rel.Perf.(*) Ağırlığı 29 Eylül 04 ($mn) (%) AKGRT 491 564 -1.4 %11 ARCLK 2,352 2,500 -2.2 %11 HURGZ 773 880 -2.5 %11 ISCTR 6,086 5,500 0.3 %11 KCHOL 4,803 4,600 2.4 %11 MIGRS 778 870 -0.7 %11 SAHOL 4,491 5,000 -1.9 %11 TUPRS 2,059 2,500 0.2 %11 YKBNK 2,024 2,000 -0.3 %11 Performans Portföy İMKB-100 Relatif 24.09.04 – 29.09.04 -%1.07 -%0.39 -%0.68 Kümülatif %30.83 %19.30 %9.67 (*) 24 Eylül – 29 Eylül 04 arası performans
Kaynak: Reuters
Günlük Bülten
HSBC
%8 enflasyon ve %5 büyüme hedeflerini gözeterek, kamu çalışanlarına görece dengeli bir ücret artışı vereceğini düşünüyoruz.
TCMB kira eğitim ve sağlıkta enflasyonist direnci kırmaya yönelik birtakım önlemlerin acilen alınması gerektiğini belirtti. Bilindiği gibi son dönemde enflasyonist direnç TÜFE’nin bazı alt kalemlerinde, özellikle ticarete tabi olmayan mallarda, belirginleşmişti. Ağustos ayı itibarı ile eğitim, hastane ve kira ücretlerindeki yıllık artış oranları sırasıyla %11.2, %15.9 ve %11.1 olmuştu. Mevsimsel etkilerin olumsuz olacağı Eylül ve kısmen Ekim aylarında da bu kalemlerdeki fiyat artışlarının yüksek seyretmesi beklenebilir. Bu durumda, yıl sonu itibarı ile bu alt kalemlerde oluşan fiyat artışları, %12’lik hedefinin oldukça üzerinde kalacaktır. Burada, geçmişten gelen, “geriye endeksleme” ve “fırsatçı fiyat ayarlama” alışkanlıklarının etkili olduğunu düşünüyoruz. TCMB Başkanı Süreyya Serdengeçti dün yaptığı bir konuşmada bu probleme dikkat çekerek, söz konusu sektörlerde rekabet ortamını güçlendirmeye yönelik önlemlerin acilen alınması gerektiğini vurguladı. Teorik olarak, piyasa ortamını ve rekabeti güçlendirerek enflasyonist direnci kırmaya çalışmak anlamlı bir strateji olabilir. Ancak, pratikte bu tür önlemlerle sonuç almak son derece zor olabilir. Belki, sağlık ve eğitim sektörlerinde fiyat oluşum süreci düzenlenebilir ve rekabetin artması sağlanabilir. Fakat bu sektörlerin TÜFE içindeki ağırlıkları son derecede sınırlıdır (sağlık %2,3, eğitim %1,6). Dolayısı ile, bu kalemlerde alınacak önlemlerin etkisi, başarılı olunsa bile, her halükarda sınırlı kalacaktır. Öte yandan, düzensiz, yüksek oranda kişiselleşmiş ilişkilere dayanan emlak sektörünün etkin bir biçimde düzenlenmesi ve buradaki enflasyonist direncin kırılması son derecede zor olabilir. Ayrıca, geçmişte benzer uygulamaların sonuç vermediği ve birtakım önlemlerin yargı engeline takıldığı göz önüne alındığında, ne denli köklü, karmaşık bir sorunla karşı karşıya olduğumuz daha da netlik kazanmaktadır. Dolayısı ile, biz bu tür sıra dışı önlemlerin enflasyonist direncin kırılmasında oldukça kısıtlı bir etki yapabileceğini düşünüyoruz. Sıkı maliye ve para politikaları ve kamu ve özel sektörün bütününe yayılmış yapısal reformların, enflasyon süreci açısından daha önemli ve etkili olacağını düşünüyoruz.
TRL ve Bono Piyasası
Ekonomik ve siyasianlamda herhangi birgelişme veya beklentinin olmadığıgünde mali piyasalar yatay ve hacimsiz bir seyir izledi. USD/TRL kuru 1,500-1,510 bandı içerisinde hareket ederken gösterge bononun faizi bir gün önceye göre neredeyse hiç değişmeyerek %25.12 seviyesinde günü kapattı. 3Ç04 döneminin son iş günü olduğundan ve bilançoların hazırlanmasında bugünkü döviz kuru ile faiz oranlarının referans alınması nedeniyle piyasalarda iyimser bir hava yaşanabilir. Ancak, son günlerde gerçekleşen hacimsiz ve yatay hareket paralelinde iyimserliğin sınırlı kalma ihtimali daha kuvvetli görünüyor. USD/TRL kuru için 1,505,000-1,510,000 aralığı bugün de tavan seviyesi görebilir. Olası 1,500,000’ün altına sarkmalar ise döviz alım fırsatı olarak değerlendirilebilir. Bugünkü hedef aralığı 1,495,000-1,510,000.
Şirket Haberleri
İş GYO, [Piyasa Değeri: 389 milyon dolar, Hedef Değer 450 milyon dolar, TUT] 31.5 milyon dolar kaynak yaratacak %20 oranında bedelli ve %20 bedelsiz sermaye artırımıyla çıkarılmış sermayesini 235.7 trilyon TL’den 330 trilyon TL’ye yükseltilmesi için SPK’ya başvuracağını açıkladı.
Petrol Ofisi [Piyasa Değeri: 1,245 milyon dolar, Hedef Değer: 1,000 milyon dolar, AZALT] ana ortakları; Doğan Holding [Piyasa Değeri: 1,339 milyon dolar, Hedef
Eurobond piyasası ihraçları–29/09/2004 T.C. Hazinesi
Vade Kupon Fiyat Getiri USD 05/11/2004 11.88 101.00 0.25 USD 23/02/2005 9.88 102.90 2.27 USD 27/11/2006 11.38 113.50 4.69 USD 19/09/2007 10.00 112.70 5.30 USD 13/01/2008 10.50 114.60 5.56 USD 19/03/2008 9.88 113.10 5.65 USD 15/12/2008 12.00 123.00 5.75 USD 15/07/2009 12.38 125.60 6.03 USD 15/07/2010 11.75 124.30 6.56 USD 30/06/2011 9.00 111.62 6.82 USD 23/01/2012 11.50 124.90 7.07 USD 14/01/2013 11.00 123.00 7.25 USD 15/01/2014 9.50 114.12 7.37 USD 15/01/2030 11.88 138.55 8.23 USD 14/02/2034 8.00 102.23 7.81 EUR 07/02/2005 11.00 103.00 2.07 EUR 14/04/2005 7.75 102.50 2.82 EUR 25/08/2005 9.63 105.75 2.97 EUR 20/04/2006 7.00 104.15 4.15 EUR 30/11/2006 9.63 111.37 4.00 EUR 08/05/2007 9.75 111.15 5.03 EUR 22/10/2007 8.13 107.75 5.30 EUR 09/02/2010 9.25 114.50 5.99 EUR 18/01/2011 9.50 116.50 6.24 EUR 10/02/2014 6.50 100.20 6.46 Kaynak: Reuters
değerlendirildiği taktirde bu satış ortaklardan (75’er milyon dolar) karşılanacak. Buna ilaveten, Petrol Ofisi küçük ortaklarına, talep etmeleri halinde kısıtlanan rüçhan hakları ölçüsünde ve yurtdışı yatırımcılara satış fiyatı üzerinden İş Bankası ve Doğan Holding tarafından eşit miktarda karşılanmak suretiyle Petrol Ofisi hissesi satılması da kararlaştırıldı. Sonuç olarak borç seviyesi yüksek olan Petrol Ofisi bu işlemler ile yaklaşık 110 milyon dolar ile 150 milyon dolar arasında bir nakit girişi yaşayacaktır.
Şirketin mali durumu açısından oldukça olumlu bir gelişme olarak görüyoruz. Bu işlemler ayrıca şirketin halen düşük olan halka açıklık oranında da uzun vadede artışa yol açabilecektir. Doğan Holding ise gerek iştirakinin gerekse de Holding’in borç seviyesinde yaşanacak düşüş nedeniyle bu gelişmeden oldukça olumlu yönde etkilenecektir. Holding yeni projelerin finansmanı konusunda güç kazanacaktır. İş Bankası’nın ise bilançosunu yeniden yapılandırma stratejisi çerçevesinde, bu gelişmeden olumlu etkilenmesini bekliyoruz.
THY [Piyasa Değeri: 1,023 milyon dolar, Hedef Değer: 650 milyon dolar, SAT]
Boeing ile 15 adet uçak alımı için anlaşma imzaladığını açıkladı. Açıklamada 15 uçağın teslimatının 2005’te başlanacağı belirtilirken, basında çıkan haberlere göre sözkonusu uçakların liste fiyatları dikkate alındığında toplam maliyetin 982.5 milyon dolar olacağı, ancak her iki firmanın da bu fiyat üzerinde indirim yapılmasında anlaştığı da söyleniyor.
Günlük Bülten
HSBC
Teknik Analiz – 30 Eylül 2004:
İMKB-100 endeks grafiği
Daily Q.XU100 [HiLoCl Bar, WMA 5, WMA 22, WMA 56, WMA 200]
01/07/2003 - 08/10/2004 (GMT) [Standard]
07 14 21 28 0411 18 25 01 08 15 2229 06 13 20 27 0411 18 03 10 17 24 3108 15 22 30 11 1825 03 10 17 24 31 0714 21 29 06 13 2128 04 11 18 25 02 0916 23 30 06 13 20 2706 13 20 27 04
Tem 03 Ağu 03 Eyl 03 Eki 03 Kas 03 Ara 03 Oca 04 Şub 04 Mar 04 Nis 04 May 04 Haz 04 Tem 04 Ağu 04 Eyl 04
Price TRL
8800 9200 9600 10400 10800 11200 11600 12400 12800 13200 13600 14400 14800 15200 15600 16400 16800 17200 17600 18400 18800 19200 19600 20400 20800 21200 21600 22400 22800 23200 23600
10000 12000 14000 16000 18000 20000 22000 Q.XU100, Last Trade, HiLoCl Bar
29/09/2004 22,414.92 22,136.86 22,219.88 Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 5 29/09/2004 22,227.67 Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 22 29/09/2004 21,594.89 Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 56 29/09/2004 20,592.15 Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 200 29/09/2004 19,085.28
Kaynak: Reuters
22,415’e yükselerek güne başlayan endeks günün sonunda geri çekilerek 22,220’den kapandı. Yeni bir zirve oluşturamayan endeks, 22,500-22,600 aralığındaki kuvvetli direnci kıramayarak yatay trende girmeye başladı. Bugüne başlarken tekrar 22,500 seviyesine bir yükseliş gerçekleşebilir, bu seviyedeki direncin yine kırılamaması durumunda endeks bu defa 22,000’e kadar geri çekilebilir. Endeks 22,500-22,600 dirençlerinin üzerine çıkarak bu seviyeleri gün içinde destek haline getirebilirse yükseliş dalgası devam edecektir. Endeks 21,800-21,500 aralığını aşağı kırmadığı sürece eldeki pozisyonlar taşınmalıdır, ancak bu seviyelerin altında kalması durumunda orta vadeli pozisyonlar azaltılabilir
Endeksler TL (%)Değ $ sent İMKB-100 22,219.9 -0.33 1.48 İMKB-50 22,160.0 -0.38 1.47 İMKB-30 28,390.0 -0.51 1.89 İMKB Sınai 19,899.6 0.19 1.32 İMKB Mali 30,661.5 -0.51 2.04 İMKB Hiz. 11,447.8 -0.20 0.76 En çok yükselen 5 hisse
Hisse adı Kapanış (TL) Değişim (%) Aslan Çimento 32,000 18,52
Makine Takım 930 17,72
Commercial Union Sig. 20,500 15,82 Cam İş Lojistik 7,400 15,63 Transtürk Hold. 570 14,00 En çok düşen 5 hisse
Hisse adı Kapanış (TL) Değişim (%) Garanti Faktoring 2,625 -8,70
Facto Turk 1,470 -7,55
Mensa Mensucat 2,600 -7,14 Toprak Fin. Kiralama 1,750 -5,91
Selçuk Gıda 830 -4,60
En yüksek hacimli 5 hisse
Hisse adı Kapanış (TL) İşl.Hac.(TLmn) İhlas Holding 1,260 93,801,688 Yapı Kredi Bank. 4,025 77,099,712 Doğan Holding 2,725 60,181,464
İş GMYO 2,470 36,897,600
Kardemir ( D ) 1,730 32,186,490 Kaynak: Reuters
5 günlük 22 günlük 56 günlük Ağırlıklı Ortalama 22,227 21,594 20,592
Yön ↑ ↑ ↑
Endeks Kısa Orta Uzun
Direnç 22,500-22,600 22,800 23,500-25,000
Destek 21,800-21,500 21,300 20,500
HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
Ayazağa Mahallesi Ahi Evran Cad. Dereboyu Sok. Kat :4–15 Maslak 34398
İstanbul
Telefon: 212 366 16 00 Faks: 212 336 24 72 www.hsbcyatirim.com.tr
Araştırma Bölümü
Hayriye Turgay Tuncer, Araştırma Müdürü hayriyeturgay@hsbc.com.tr
Cenk Orçan, Müdür Yardımcısı cenkorcan@hsbc.com.tr
Dr. Ahmet Orhun Akarlı, Başekonomist ahmetakarli@hsbc.com.tr
Mehmet Fatih Keresteci (HSBC Bank Ekonomist) fatihkeresteci@hsbc.com.tr
Ilgın Erdoğan, Müdür Yrd. ilginerdogan@hsbc.com.tr Kazım Andaç, Müdür Yrd. kazimandac@hsbc.com.tr Ömer Ömerbaş, Yönetmen omeromerbas@hsbc.com.tr
Bülent Yurdagül, Müdür Yrd. bulentyurdagul@hsbc.com.tr İzzet Özdal, Yönetmen izzetozdal@hsbc.com.tr
Bu rapor HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş. (“HSBC”) tarafından sadece Türkiye’de yerleşik müşterilerini bilgilendirmek amacıyla düzenlenmiştir. Raporun HSBC ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından alınması durumunda bilgilerin kullanılabilirliği, alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır.
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Bu rapordaki bilgiler HSBC’nin güvenilirliğine inandığı sağlam kaynaklardan derlenmiştir, ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiş olup, HSBC bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda sorumluluk üstlenmemektedir. Belirtilen görüşler HSBC Araştırma Bölümü’ne ait olup, önceden belirtilmeden değişiklik yapma hakkı saklıdır.
HSBC ve ilişkili kuruluşlar, ve/veya bu kuruluşlarda çalışan personel araştırma raporlarında sözü edilen (veya ilişkili) menkul kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. HSBC ve ilişkili kuruluşları, bu raporda sözü edilen (veya ilişkili) menkul kıymetleri satın alma taahhüdünde bulunmuş olabilir, bu menkul kıymetleri kayıtlı piyasalarda alıp satabilir ve sözü edilen şirketlere yatırım bankacılığı veya aracılık hizmetleri verebilir.
Araştırma raporlarında yer alan bilgiler ve görüşler raporun hazırlandığı sırada geçerli olan vergi oranlarını temel almakla birlikte, bu oranlar zaman içinde değişkenlik gösterebilir. Geçmiş performans gelecekte sergilenecek performans hakkında belirleyici olmayabilir. Yatırımların veya getirilerin değeri artabileceği gibi azalabilir ve yatırılan ana paranın altına da düşebilir.
Araştırma raporunda bahsi geçen yatırımlarda kullanılan para birimi ile raporun ulaştığı yerlerde kullanılan yerel para biriminin farklı olması durumunda, döviz kurlarındaki değişimler o yatırımın değer, fiyat ya da getirisinde olumsuz etkiler yaratabilir. Etkin bir piyasası bulunmayan yatırım araçları söz konusu olduğunda, yatırımların likidite edilmesi, değer tespiti ya da taşınan riskin boyutlarına ilişkin güvenilir bilgilere ulaşmak açısından zorluklar oluşabilir.
Bu raporda yer alan bilgilerin bir kısmı ya da tamamının kopyası çıkarılamaz ya da dağıtılamaz.
