GÜNLÜK YATIRIM BÜLTENİ 25 Temmuz 2012

(1)

GÜNLÜK YATIRIM BÜLTENİ 25 Temmuz 2012

Yapı Kredi Yatırım Araştırma

PİYASALARA BAKIŞ

0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 80,000

07/11 09/11 10/11 12/11 01/12 03/12 04/12 06/12 07/12

İspanya ve Yunanistan kaynaklı haberler ön planda olmaya devam ediyor. İspanya’nın geniş bir yardım paketine ihtiyacı olabileceğine ilişkin endişelerin ve Yunanistan’ın endişeleri ile birlikte Avrupa borsalarındaki satış baskısı dün de devam etti. Bu sabah Asya piyasalarında risk iştahındaki zayıflama devam ediyor. Bugün Almanya’da reel sektör güven endeksi IFO ön planda. Bu verinin piyasa tahminlerinin altında gelmesi olasılığı bizce küçümsenmemeli.

Almanya’da uzun vadeli ihaleler var (hedef: 4 milyar euro), yurtiçinde KKO, ABD’de ise yeni konut satışları açıklanıyor.

GLOBAL PİYASALAR

Endeks Son Değer Günlük Değişim Endeks Son Değer Günlük Değişim

Avrupa: ABD:

IMKB-100 Index 61,303 0.93% Dow Jones 12,617 -0.82%

Paris CAC-40 3,075 -0.87% Nasdaq 2,863 -0.94%

DAX 6,390 -0.45% S&P500 1,338 -0.90%

FTSE-100 5,499 -0.63% Asya:

Rusya RSI 1,311 -0.27% Seul KOSPI 1,774 -1.10%

Prag PX50 879 0.37% Bombay SENSEX 16,747 -1.01%

Varşova WIG20 2,115 0.64% Nikkei-225 8,346 -1.67%

Güney Amerika: Hang Seng 18,782 -0.64%

Bovespa 52,639 -0.75% Shanghai Composite 2,144 -0.12%

Arjantin MERVAL 2,388 -2.01% Tayland Set 1,181 -0.56%

PİYASA TAKVİMİ - ÖZET

TARİH SAAT VERİ (BEKLENTİ-ÖNCEKİ)

25 Temmuz 11:00 Almanya - IFO (beklenti:104.5 önceki:105.3) 25 Temmuz 12:30 Almanya'da ihaleler var

25 Temmuz 14:30 TR - KKO (önceki:%74.6)

BÜLTENİMİZDEN BAŞLIKLAR

• BİM uluslararası genişleme planları çerçevesinde Mısır’da şirket kurdu

• HALKB 2Ç11 Karlılık Analizi

• Döviz

• Tahvil-Bono

• Piyasa Takvimi

(2)

Günlük Yatırım Bülteni - 25 Temmuz 2012

PİYASA YORUMU

İspanya ve Yunanistan kaynaklı haberler ön planda olmaya devam ediyor. İspanya’nın geniş bir yardım paketine ihtiyacı olabileceğine ilişkin endişelerin ve Yunanistan’ın euro’dan çıkış endişelerinin güçlenmesi ile birlikte Avrupa borsalarındaki satış baskısı dün de devam etti. Ayrıca dün AB yetkililerinden gelen bazı açıklamalarda Yunanistan’ın kemer sıkma hedeflerini tutturamama olasılığı ve yeni bir borç yapılandırma anlaşması gerekebileceği vurguları ön plandaydı. İtalya ve İspanya borsalarında sırasıyla %2.71 ve %3.58 düşüş yaşandı. İspanya 10 yıllık faizi 12.2 baz puan artışla %7.51’e, İtalya 10 yıllıkları ise 25.5 baz puan artışla 6.54’e yükseldi. ABD tarafında ise S&P 500 endeksi %0.90 düştü. Volatilite göstergesi VIX %9.94 artış gösterdi. ABD’de seans sonu açıklanan Apple hisse başı karı 9.32$ ile zayıf sinyal verdi.(beklenti: 10.37$) Bu sabah Asya piyasalarında risk iştahındaki zayıflama devam ediyor. Bugün makro veri tarafında Almanya’da reel sektör güven endeksi IFO ön planda. Bu verinin piyasa tahminlerinin altında gelmesi olasılığı bizce küçümsenmemeli. Almanya’da uzun vadeli ihaleler var (hedef: 4 milyar euro), yurtiçinde KKO, ABD’de ise yeni konut satışları açıklanıyor.

İspanya ekonomi bakanı Luis de Guindos geniş kapsamlı bir finansal yardıma ihtiyaç duymadıklarını yinelemeye devam ediyor. Geçen hafta Cuma günü Valencia bölgesinin borçlarını ödemek için merkezi hükümetten yardım talebinde bulunduğunu açıklaması ardından diğer bazı özerk bölgelerden de benzer yönde açıklamaların geleceğine dair haberler endişeleri artırdı. Basında yer alan bazı haberlere göre İspanya köprü kredisi talep etmek için hazırlık yapıyor. Kredi, ESM mekanizması devreye girene kadar zaman kazandırabilir.

Ekim ayında ülkenin 28.5 milyar euro tutarında yüklü ödemesi var. La Stampa’da geçen habere göre ise İtalya’da da 10 bölge mali zorluklar ile karşı karşıya. Ayrıca İtalya’da finansman krizi nedeni ile bazı okulların yaz tatilinden sonra açılamayabileceğine yönelik açıklamalar var.

Bir diğer konu olan Yunanistan’da ise Troyka heyeti ile görüşmeler başladı. Yunanistan’ın yardım paketi şartlarını yerine getirip getiremeyeceği sorgulanıyor. Yunanistan'ın AB'den alacağı gelecek dönem yardım diminin verilip verilmemesi Troyka'nın Yunanistan için vereceği raporda bağlı. Dün AB yetkililerinden gelen bazı açıklamalarda Yunanistan’ın kemer sıkma hedeflerini tutturamama olasılığı ve yeni bir borç yapılandırma anlaşması gerekebileceği vurguları ön plandaydı. Açıklamalara göre Yunanistan konusunda karar eylül ayı öncesinde olası değil. Cuma günü Avrupa Merkez Bankası ECB’nin Yunanistan tahvillerinin 25 Temmuz’dan itibaren teminat olarak kabul edilmeyeceğini açıklaması ve ayrıca Deutsche Welle'de çıkan haberde IMF'in Yunanistan'a artık yardım etmek istemediği haberleri negatif hava yaratıyor.

Dün Çin’de moral veren PMI endeksi ardından Avrupa ve ABD PMI’ları negatif sinyal vererek olumsuz hava yarattı. Çin Temmuz ayı HSBC flash PMI endeksi 48.2’den 49.5’e yükselirken, endeks detaylarında üretim endeksi 49.3’den 51.2’ye yükselerek büyümeye, yeni siparişler ise daha yavaş oranda daralmaya işaret etti.

Almanya'da Temmuz ayı PMI imalat endeksi 45'den 43.3'e, ABD'de ise Temmuz ayı PMI imalat endeksi 52.5'den 51.8'e gerileyerek negatif sinyal verdi. Makro tarafta ABD ve Avrupa Birliği’ndeki yavaşlama ve Çin büyüme endişeleri ana konular olmaya devam ediyor.

İspanya dün 3 ve 6 aylık ihalelerde 3.05 milyar euro tutarında hedeflenen max tutarda borçlanma gerçekleştirdi. Hedef max 3 milyar euro seviyesindeydi. Talep önceki ihalelerin hafif üzerinde. Faizler ise beklendiği gibi önceki ihalelerin üzerinde gerçekleşti. İhalelerde talep kısmından gelecek sinyaller önemliydi.

İhale sonuçları çok da kötü olarak değerlendirilmedi.

(3)

Ayrıca Moody’s’in Aaa notuna sahip Almanya, Hollanda ve Lüksemburg’un kredi notu görünümlerini durağandan negatife indirmesi ardından önümüzdeki dönemde not indirimleri ile ilgili beklentiler ön planda olabilir. Moody’s gerekçe olarak iki gelişmeye vurgu yapmıştı. İlki Euro Bölgesi'nde artan belirsizlik ve Yunanistan'ın euro bölgesinden ayrılma olasılığı, ikincisi ise İspanya ve İtalya gibi üyeler için yardım gerekmesi halinde bu yükün büyük bölümünün özellikle yüksek kredi notuna sahip ülkeler üzerine kalacak olması.

Yurtiçine bakacak olursak geçtiğimiz hafta TCMB piyasada oluşan beklentilerin aksine faizleri değiştirmedi. Bu doğrultuda İMKB’de Mayıs ayı sonunda başlayan kısa vadeli yükseliş trendi içerisindeki harekette önceki haftalarda başlayan bankacılık hisselerine gelen kar satışlarının devam ettiğini görüyoruz. Önümüzdeki dönemde ise petrol fiyatlarında yaşanabilecek bir yükselişin bir risk olduğunu ve negatif ayrışmaya neden olabileceğini hatırlatalım

ŞİRKET HABERLERİ

BİM uluslararası genişleme planları çerçevesinde Mısır’da şirket kurdu

BİM, daha önce 13 Mart 2012’de açıklamış olduğu Yönetim Kurulu kararı çerçevesinde, Mısır’daki genişleme planları için 2.0 milyon Mısır Pound’u (TRY 0.6mn) sermayeli ve %100 iştirak ettiği bir şirket kurduğunu açıkladı. 1Ç12 sonuçlarıyla ilgili telekonferans sırasında şirket yetkilileri, ilk mağaza açılışı 2013 yılının ilk yarısında olmak üzere, Mısır’da yılda 50-60 mağaza açmaya planladıklarını belirtmişti. Şirket yetkilileri ayrıca, aynen şu an faaliyet gösterdikleri Fas’ta olduğu gibi Mısır’daki operasyonların FAVÖK ve net kar rakamlarında başa başnoktasına gelmesinin 5-6 yıl sürebileceğini ifade etmişti. Bilindiği üzere BİM, 2009 yılından beri faaliyet gösterdiği Fas’ta 1Ç12 sonu itibarıyla 85 mağazaya ulaşmıştır. Şirket Fas operasyonlarında 2014 yılında FAVÖK, 2015 yılında ise net kar seviyesinde başabaş noktasına gelmeyi hedeflemektedir.

Görüşümüz: Şirket’in genişleme kararının önceden bilindiği ve en az 5-6 sene sonra FAVÖK ve net kar rakamlarında başabaş noktasına gelmesi planlandığı için kısa vadede bu haberin hisse üzerinde sınırlı etkisi olmasını bekliyoruz.

HALKB 2Ç11 Karlılık Analizi

Halkbank'ın 2Ç12 konsolide olmayan net karı TL709mn olarak gerçekleşti (bizim beklentimiz: TL632mn, piyasa beklentisi: TL619mn). Bir önceki çeyreğe göre net kar %30 artarken yıldan yıla %38 artmıştır. Yılın ilk çeyreğinde tahakkuk etmesi gereken komisyon gelirlerinin bu çeyreğe yansıtılması (TL40mn pozitif etki), temettü gelirlerinin bu çeyrek toplanması (TL64mn) ve bankanın güçlü performans göstermesi neticesinde yükselen faiz gelirleri bu çeyrek karlılıkta öne çıkan unsurlardır. Ayrıca, banka bu çeyrek TL52mn olası riskler için karşılık ayırmıştır, bu karşılık ayrılmamış olsaydı net kar çeyreksel olarak %38 artış gösterip TL751mn civarında olabilirdi. Bankanın türev ve kambiyo kar/zararı düzeltilmiş net faiz marjı %5,4 (1Ç12:%4,9) ve sermaye karlılığı ise %28,1 (1Ç12:%23,5) olarak gerçekleşti.

Net faiz marjı ve kredi-mevduat makası çeyreksel 50 baz puan arttı TL ve yabancı para (YP) kredi getirilerinde sırasıyla 20 ve 70 baz puan artış sağlanırken özellikle YP mevduat maliyetlerinde 30 puanlık düşüş gerçekleşmiştir.

Fonlama tarafında mevduat ön planda Banka, geçen çeyrek olduğu gibi bu çeyrekte fonlama tarafında

(4)

repodan düşük maliyetli mevduata yönlenmiştir ve böylece kredi hacmini sektörle aynı oranda (%5) artırmıştır.

Mevduatlarda çeyreksel %11 artış sağlanırken (sektör: %3) vadesiz mevduatlar çeyreksel %18 artmıştır. Bu şekilde hem net faiz marjını desteklemiş hem de kredi-mevduat oranını %79 gibi düşük bir oranda rakiplerinin gerisinde tutmayı başararak ileriki dönemlerde büyümek adına alan yaratmıştır.

Bankanın aktif kalitesi halen yüksektir. Takip oranı yatay %2,8 olarak gerçekleşmiştir. Brüt kredi maliyeti 17 baz puan artmıştır. Bunun sebepleri arasında (i) tüketici kredilerinde artışa paralel olarak artan genel karşılık giderleri (ii) tahsilâtlarda yavaşlama sayılabilir.

Görüşümüz: Olumlu sonuçların etkisinde karlılıkta bankanın bu yılı rakiplerinden daha iyi bir performansla kapatacağına inanmaktayız. Banka için “Endeks üzerinde getiri” beklentimizi korumakla birlikte yılın ikinci yarısında düşmesini beklediğimiz Tüfe’ye endeksli menkul getirilerinin ve kredilerde aşağı fiyatlamanın bankanın karlılığına olumsuz etkisi olacağını düşünmekteyiz.

DÖVİZ

İspanya'nın yalnız bölge ve şehir olarak değil, ülke olarak da mali yardıma ihtiyaç duyabileceği endişeleri, ülkenin tahvil faizlerindeki yükseliş ve olumsuz Almanya ve euro bölgesi PMI verileri sonrası küresel piyasalardaki görünümün yeniden bozulması, içeride liranında değer kaybetmesine neden oldu.

Dün euro bölgesi ile ilgili endişelerin devam etmesi TL'den çıkışları hızlandırırken, dolar/TL kotasyonları 28 Haziran'dan bu yana en yüksek seviyesi olan 1,8315 seviyesini test etti. Geride bıraktığımız güne 1,2100 seviyesinin üzerinde başlayan euro/dolar kotasyonları ise global piyasalardaki bozulma ile yeniden 1,2100 seviyesinin altına geriledi. Merkez Bankası dün gösterge dolar kurunu 1,8162/1,8250 lira, euro kurunu 2,1980/2,2086 lira, euro/dolar paritesini de 1,2102 olarak ilan etti.

TAHVİL-BONO

Geride bıraktığımız işlem gününde yurtiçi bono piyasasında benchmark kıymet küresel piyasalardaki havanın bozulması ile yeniden %8 bileşik seviyesine doğru hareketlendi. 5 Mart 2014 İtfa tarihli gösterge kıymet aynı gün valörlü işlemlerde günü %7,96 bileşik seviyesinden kapatırken, bugün valörlü işlemlerde kapanış %7,95 bileşik seviyesinden gerçekleşti. Bu vadede dünkü toplam işlem hacmi 409 milyon TL olarak gerçekleşti. Bu sabah tezgah üstü piyasada benchmark kıymette işlemler güne %7,95/8,00 bileşik aralığında başlıyor.

(5)

Verim Eğrisi CDS

7.00 7.50 8.00 8.50 9.00 9.50 10.00 10.50 11.00

14/09/2011 01/04/2012 18/10/2012 06/05/2013 22/11/2013 10/06/2014 27/12/2014 15/07/2015 31/01/2016 0

100 200 300 400 500 600 700 800 900

01/08 05/08 09/08 01/09 05/09 09/09 01/10 05/10 09/10 01/11 05/11 09/11 01/12 05/12

CDS Turkiye (5 YILLIK)

EMTİA

Altın ($/ons) Brent petrol ($/varil)

600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800 2,000 2,200

07/11 09/11 10/11 12/11 01/12 03/12 04/12 06/12 07/12 ⁰

20 40 60 80 100 120 140 160

07/11 09/11 10/11 12/11 01/12 03/12 04/12 06/12 07/12

(6)

PİYASA TAKVİMİ

Tarih Saat Açıklanacak veriler 23/07/2012

12:30 Almanya'da ihaleler var

17:00 AB - Euro Bölgesi Tüketici Güven Endeksi (beklenti:-20 önceki:-19.8) 16:00 Fransa'da ihaleler var

24/07/2012

05:30 Çin - HSBC Flash PMI (önceki:48.2)

- Halk Bankası 2Ç12 finansallarını açıklayacak

10:00 Fransa - PMI İmalat - Temmuz (beklenti: 45.5 önceki:45.2) 10:30 Almanya - PMI İmalat - Temmuz (beklenti: 45.1 önceki:45) 11:00 Euro Bölgesi - PMI İmalat - Temmuz (beklenti: 45.2 önceki:45.1) 11:30 İspanya'da ihaleler var

15:50 ABD - PMI İmalat Endeksi (önceki:52.9)

25/07/2012

11:00 Almanya - IFO (beklenti:104.5 önceki:105.3) 12:30 Almanya'da ihaleler var

14:30 TR - KKO (önceki:%74.6)

17:00 ABD - Yeni Konut Satışları (beklenti:370.000 önceki:369.000)

26/07/2012

- TR - Enflasyon raporu açıklanıyor 12:00 İtalya'da ihaleler var

15:30 ABD - Dayanıklı Tüketim Mal Siparişleri (beklenti:%0.4 önceki:%1.3) 15:30 ABD - Haftalık İşsizlik Başvuruları (beklenti:380.000 önceki:386.000) 17:00 ABD - Devam Eden Konut Satışları Endeksi (beklenti:%0.9 önceki:%5.9)

27/07/2012

12:00 İtalya'da ihaleler var

15:30 ABD - GSYİH 2Ç (beklenti:%1.5 önceki:%1.9)

16:55 ABD - Michigan Tüketici Güven Endeksi (beklenti:73 önceki:72)

(7)

ÇEKİNCE:

Bu raporda yer alan bilgi ve veriler, araştırma grubumuz tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan derlenmiş olup doğrulukları ayrıca araştırılmamıştır. Bu nedenle, bu bilgilerin tam veya doğru olmamasından, kullanılan kaynaklardaki hata ve eksik bilgilerden dolayı doğabilecek zararlar konusunda kurumumuz ve kurumumuz çalışanları herhangi bir sorumluluk kabul etmez. Bu rapor yatırımcıların bilgi edinmeleri amacıyla hazırlanmış olup, yatırımcıların yatırıma ilişkin kararlarını verirken bu rapordaki bilgilerden yararlanmaları, ancak bu rapordan etkilenmeyerek kararlarını vermeleri beklenmektedir. Bu raporun ticari amaçlı kullanımı sonucu oluşabilecek zararlardan dolayı kurumumuz hiçbir sorumluluk üstlenmemektedir. Bu rapor hiç bir şekilde menkul değerlerin satın alınması veya satılması için bir teklifi veya aracılık teklifini içermemektedir. Bu raporun tümü veya bir kısmı Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’nin yazılı izni olmadan çoğaltılamaz, yayınlanamaz veya üçüncü kişilere gösterilemez.