Tahmin Ediciler Đçin YAS Olan MVPlerin Piyasa Portföyü Đle

Bütçe kısıtına ilave olarak, her bir hisse senedine pozitif yatırım yapma koşulu ile oluşturulan portföy seçim modeli sonucunda elde edilen MVP yatırımları ile piyasa portföyüne ait olan getiri grafiği Şekil 32’de olduğu gibidir.

Şekil 32: Tahmin Ediciler Đçin 1990:11-2009:12 Döneminde Piyasa Portföyü ile YAS Olan MVPlere Ait Getiriler

Elde edilen bulgularında gösterdiği gibi, piyasa portföyüne ait olan getiri değerleri, oldukça dalgalı bir seyir izlerken, MVP getirileri her iki alternatif tahmin edici ile oluşturulan portföyler daha durgun bir yapı göstermektedir. 2000:11 döneminde MVP’lerde görülen ani getiri kaybı, piyasa portföyü içinde söz konusudur.

0 0,005 0,01 0,015 0,02 0,025

Küçülme Tahmin Edicisi Đçin Elde Edilen MVP'den Oluşturulan Portföy Küçülme Tahmin Edicisi Đle Oluşturulan M.V.P.

-0,5 0 0,5 1

Piyasa Portföyü

Örnek Kovaryans Tahmin Edicisi Đle Oluşturulan M.V.P. Küçülme Tahmin Edicisi Đle Oluşturulan M.V.P.

135

MVP’ler ve piyasa portföyüne ait olan gerçekleşen risk değerleri Şekil 33’de olduğu gibidir.

Şekil 33: 1995:10-2009:12 Döneminde Piyasa Portföyü Đle Tahmin Ediciler Đçin YAS Olan MVP’lerin Gerçekleşen Riskleri

Piyasa portföyüne ait olan gerçekleşen risk değerleri, araştırma döneminin tamamında MVP’lere ait olan gerçekleşen risk değerlerinden daha fazladır. Farklı tekniklerin kullanılması sonucu oluşturulan MVP’lere ait gerçekleşen risk değerleri ise birbirine çok yakın düzeylerdedir. Dolayısıyla piyasa portföyü için, 1995:10-2009:12 tarihleri arasında MVP’lerden daha risklidir, denilebilir.

Araştırma döneminde piyasa portföyü ile MVP’lere ait getiriler için genel bir değerlendirme yapabilmek için, gerçekleşen risk değerleri, 230 aylık getiri verisi üzerinden hesaplanmıştır. Buna göre yatırım seçeneklerine ait risk dereceleri Tablo 6’de olduğu gibidir.

Tablo 6: 1990:11-2009:12 Döneminde Piyasa Portföyü Ve Tahmin Ediciler Đçin YAS Olan MVP Risk Dereceleri

Örnek Kovaryans

Tahmin Edicisi Đçin MVP

Küçülme Tahmin Edicisi Đçin MVP

Piyasa Portföyü

Standart Sapma ^{0,021718 0,021511} 0,156827

Gerçekleşen getiri değerlerinden faydalanarak oluşturulan risk derecelerine göre, piyasa portföyü 0,156827’lik standart sapma derecesi ile en riskli portföy olurken,

-0,05 0,05 0,15 0,25

Örnek Kovaryans Tahmin Edicisi Đçin MVP Riski Küçülme Tahmin Edicisi Đçin MVP Riski

136

0,02151069’luk standart sapma derecesi ile küçülme tahmin edicisi ile elde edilen MVP en düşük riske sahip olan portföy olmuştur. Buna göre, alternatif kovaryans matrisi tahmin edicileri ile piyasa portföyünden daha az seviyede riske katlanılan ama yine de pozitif getiri elde edilebilen portföy seçeneklerine ulaşmak mümkündür.

Örnek kovaryans matrisi tahmin edici aracılığıyla elde edilen MVP’ler ile aynı hisse senetlerine aynı oranda yatırım yapılarak oluşturulan portföylere ait risk ve getiri değerlerinin piyasa portföyü ile karşılaştırması ise Şekil 34’te olduğu gibidir.

Şekil 34: 1990:11-2009:12 Döneminde Piyasa Portföyü ile Tahmin Ediciler Đçin YAS Olan MVP’lerden Oluşturulan Portföy Getirileri

Genel olarak sabit bir eğim içerisinde olan MVP’lerden elde edilen portföy getiri değerleri, piyasa portföyüne göre daha durgundur. Araştırma döneminin tüm zamanlarında pozitif getiri elde edilmektedir. Ancak örnek kovaryans matrisi tekniği ile elde edilen MVP’den oluşturulan portföy ortalama olarak 0,055739’luk getiri ile diğer tekniğe ait olan 0,049753 getiri değerinden daha fazla getiri sunmaktadır. Gerçekleşen risk değerleri incelendiğinde ise Şekil 35 söz konusu olmaktadır.

-0,5 0 0,5 1

ĐMKB100

ÖKMT Đçin Elde Edilen MVP'den Oluşturulan Portföy L.W.(2004) Đçin Elde Edilen MVP'den Oluşturulan Portföy

137

Şekil 35: 1990:11-2009:12 Döneminde Piyasa Portföyü ile YAS Olan MVP’lerden Oluşturulan Portföyler Đçin Gerçekleşen Riskler

Risk değerleri söz konusu olduğunda ise küçülme tahmin edicilerin kullanılması ile elde edilen portföyden yararlanarak oluşturulan yeni portföylerin en az riskli olduğu görülmektedir.

Tablo 7: 1990:11-2009:12 Döneminde Piyasa Portföyü Ve Tahmin Ediciler Đçin YAS Olan MVP’lerden Oluşturulan Portföy Risk Dereceleri

Örnek Kovaryans Tahmin Edicisi Đçin MVP’den Oluşturulan Portföy

Küçülme Tahmin

Edicisi Đçin MVP’den Oluşturulan Portföy

Piyasa Portföyü

Standart Sapma 0,019812 0,018628 0,156827

Tablo 9’dan da anlaşıldığı üzere en düşük risk sunan portföy, küçülme tahmin edicisi ile elde edilen MVP’den oluşturulan portföydür. MVP ile ilgili olarak bu portföyde yer alan hisse senetlerine yatırım yapma koşulu ile daha düşük riskli sonuçlara ulaşmak mümkündür. Örnek kovaryans matrisi tahmin edicilerinin kullanımıyla oluşturulan MVP seçimi, hisse senedi ve ağırlıklarına odaklanılmış olan portföy seçiminden daha risklidir. Bu teknikte hisse senedi ve ağırlıklarına odaklanma yoluyla elde edilen portföyler ile yatırımcı üstlendiği toplam riski, 0,08776 oranında düşürmektedir. Küçülme tahmin edicilerinin kullanımıyla da oluşturulan getiriye odaklanılmış portföy seçimi, hisse senedi ve ağırlıklarına odaklanılmış olan portföy seçiminden daha risklidir. Bu teknikte, hisse senedi ve ağırlıklarına odaklanma yoluyla elde edilen portföyler ile yatırımcı üstlendiği toplam riski, 0,13402 oranında düşürmektedir.

0 0,05 0,1 0,15 0,2 0,25

Örnek Kovaryans Tahmin Edicisi Đçin Elde Edilen MVP'den Oluşturulan Portföy Küçülme Tahmin Edicisi Đçin Elde Edilen MVP'den Oluşturulan Portföy

138

Kovaryans matrisi tahmin edicilerinin hisse senedi ve ağırlıklarına odaklanılarak oluşturulan portföylere ait risklerindeki performansı karşılaştırıldığında ise yine küçülme tahmin edicisi tekniği üstün gelmektedir. Bu yöntemle yatırımcının riski %5,978 oranında diğer tekniğe kıyasla düşürülmektedir.

4.8.1.4. Tahmin Ediciler Đçin YAS Olan MVPlerin EAP Yatırımları Đle