30 Mart 2021 Salı
Araştırma ve Strateji Müdürlüğü
Vakıf Yatırım Menkul Değerler A.Ş.tarafından hazırlanmıştır Bu çalışma arka sayfada yer alan çekince bildirimi ile bir bütündür. Sayfa 1 / 8
Bu değerlendirme raporu Sermaye Piyasası Kurulu’nun 22/06/2013 tarihinde Resmi Gazete’de yayınlanan Seri: VII 128.1 numaralı Pay Tebliği’nin 29. maddesinin 2 fıkrası kapsamında Vakıf Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanmıştır.
Matriks Bilgi Dağıtım Hizmetleri A.Ş. (MTRKS) halka arzına ilişkin olarak, yatırımcıların halka arza katılması ya da katılmaması yönünde bir öneri ya da teklif değildir. Bu rapor yalnızca aracı kurumun fiyat tespit raporu hakkındaki görüşü olup yatırımcılar, halka arza ilişkin sirküleri ve izahnameyi inceleyerek kararlarını vermelidirler.
Genel Bilgiler
Matriks Bilgi Dağıtım Hizmetleri, finansal veri ve haber dağıtımı, veri analiz ve işlem platformları sunulması ve finans sektörüne yönelik altyapı yazılımlarının üretimi, satışı ile bakım ve destek faaliyetlerinin yürütülmesi olmak üzere üç segmentte faaliyet göstermektedir. Matriks’in veri dağıtım ürünleri müşterileri arasında gerçek kişi ve kurum ve kuruluşlar yer almaktadır.
Finansal veri ve haber dağıtımı segmentinde Şirket, Borsa İstanbul, CME Group, Deutsche Böerse, ICE, NYSE, Nasdaq, CBOE ve Euronext olmak üzere toplam sekiz adet borsa ve organize piyasa ile Dow Jones, S&P, MSCI ve FTSE gibi endeks yapıcı firmaların eş zamanlı, gecikmeli, geçmiş tarihli verilerini, müşterileri ile paylaşmaktadır. Şirket, bu verilerin yanı sıra, haber ajanslarından aldığı haberleri 7 gün 24 saat boyunca müşterilerine sunmaktadır. Matriks, piyasalarda işlem gören sermaye piyasası araçlarına ait verilerin analiz edilmesi ve söz konusu piyasalarda alım satım yönünde işlemlerin yapılmasını sağlayan ürünlerin üretimini ve hizmetini de sağlamaktadır.
Matriks, Merkez Ofis ve İstanbul Şubesi ile birlikte, Ankara ve İzmir’de irtibat büroları ile faaliyetlerini sürdürmektedir.
Ortaklık Yapısı
Toplam 8.141.796 TL nominal değerli pay ortak satışı yoluyla halka arz edilecektir; Şirket, bu halka arz kapsamında sermaye artırımı yapmayacaktır.
Şirket Geçmişi ve Faaliyetleri
Matriks Bilgi Dağıtım Hizmetleri A.Ş. 2003 yılında İstanbul’da kurulmuştur. Şirket 2005 yılında Gebze Organize Sanayi Bölgesi Teknokent’te ofis açarak AR-GE faaliyetlerini bu ofise taşımıştır.
Şirket, aynı yıl mobil finansal veri analiz ve işlem platformu olan Matriks Mobil uygulamasını geliştirmiştir ve İzmir Vadeli İşlemler Borsası’nda işlem yapan aracı kurumlara yönelik elektronik işlem altyapısı yazılımı geliştirmiştir. Matriks, 2008 yılında ISO-9001 belgesi almıştır. Şirket 2012 yılında AR-GE faaliyetlerini İTÜ ARI Teknokent’e taşımıştır. Aynı yıl, Borsa İstanbul Vadeli İşlem ve Opsiyon Piyasası için emir ve risk yönetimi yazılımları geliştirilmiştir. 2014 yılında ise BIST
Pay Tutarı (TL) Pay Oranı (%)
4.190.745 21,49
2.680.535 13,75
1.661.985 8,52
1.373.840 7,05
1.340.300 6,87
1.206.270 6,19
1.188.395 6,09
5.857.930 30,04
19.500.000 100,00
Kaynak: Fiyat Tespit Raporu Sermaye ve Ortaklık Yapısı
Toplam
Halka Arz Sonrası Oğuzhan Işın
Diğer
Ortağın Adı
Reyha Gülerman Berkant Oral
Cem Tutar
M ehmet Süha Gülerman Ömer Zühtü Topbaş M urat Ertüzün
Vakıf Yatırım Menkul Değerler A.Ş.tarafından hazırlanmıştır Bu çalışma arka sayfada yer alan çekince bildirimi ile bir bütündür Sayfa2/8
VIOP için ilk yerli piyasa yapıcılık uygulaması geliştirilmiştir. 2016 yılında, Matriks Enerji Ticareti Platformu’nu tezgahüstü elektrik ticaret işlemleri için kullanıma sunmuştur. 2018 yılında web tabanlı işlem platformu Matriks Web Trader’ın geliştirilmesi tamamlanmış ve satışa sunulmuştur.
Şirket, 2019 yılında veri terminalini yenileyerek Matriks Prime markası ile satışa sunmuştur. 2020 yılında yeni nesil finansal veri analiz ve işlem platformu MatriksIQ satışa sunmuştur. Şirket aynı yıl bir yüksek frekanslı işlem (HFT) platformu geliştirmiştir.
10 Mart 2021 itibariyle Matriks’in kurumsal müşteri portföyü 156 kurum ve kuruluştan oluşmaktadır. Bu kurum ve kuruluşlar arasında aracı kurumlar, varlık yönetim şirketleri, bankalar ve benzeri finans kuruluşları ve diğer yatırım kuruluşları bulunmaktadır. Matriks veri dağıtım hizmeti alanında Türkiye’de lider konumdadır. Şirket yazılım sektöründe ve ARI Teknokent bünyesinde faaliyet gösterdiğinden kurumlar vergisi teşviğinden faydalanmaktadır ve dolayısıyla çok kısıtlı bir efektif vergi oranı ile çalışmaktadır. Matriks’in yurt dışı satışları yıllar içerisinde artış göstermiş olsa da, müşterilerinin neredeyse tamamı Türkiye’de faaliyet gösteren kuruluşlar veya ikamet eden gerçek kişilerdir; bu sebepler şirket gelirlerinin tamamına yakını TL bazlıdır.
Değerleme Yöntemleri
Matriks Bilgi Dağıtım Hizmetleri’nin ortak pay satışı ile halka arz edilecek paylarının birim fiyat tespitinde aşağıdaki iki temel yöntem kullanılmıştır.
1. Gelir Yaklaşımı (İndirgenmiş Nakit Akımları Analizi) 2. Pazar Yaklaşımı (Çarpan Analizi)
İndirgenmiş Nakit Akımları
Yapılan değerlemede, risksiz getiri oranı %13, hisse senedi risk primi %5,5 olarak varsayılmış, terminal büyüme oranının 2025 yılı enflasyon oranına (%7) eşit olacağı öngörülmüştür. Ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti, tahmin periyodunda (%16,95) sabit tutulmuştur.
İndirgenmiş Nakit Akımları Tablosu 2021 2022 2023 2024 2025
Net Satışlar 177.701 216.913 255.778 299.359 349.183
Satışlardaki Büyüme (%) 57,0% 22,0% 18,0% 17,0% 17,0%
FVÖK 38.385 51.722 61.272 72.638 97.010
FVÖK Marjı 22,0% 24,0% 24,0% 24,0% 28,0%
Vergi Sonrası Faaliyet Karı 38.385 51.722 61.272 72.638 97.010
Amortisman 15.624 21.119 27.668 35.441 33.558
NIS Değişimi -2.277 -2.473 -2.451 -2.749 -3.143
Yatırım Harcamaları 22.808 27.476 32.746 38.866 45.893
Serbest Nakit Akışı 33.478 47.838 58.645 71.962 87.818
İndirgeme Oranı (AOSM) (%) 16,95% 16,95% 16,95% 16,95% 16,95%
İndirgenmiş Nakit Akımları 29.397 35.917 37.648 39.500 41.215
SNA İndirgenmiş Değer Toplamı 183.676
İNA Özeti
Terminal Büyüme Oranı 7,0%
İndirgenmiş Terminal Değer 443.034
Firma Değeri 626.710
Net Borç (Nakit) -14.830
Dava kapsamında verilen T/M tutarı 1.807
Özsermaye Değeri 639.732
Toplam Pay Sayısı 19,5 milyon adet
Pay Başına Özsermaye Değeri 32,8 TL
Kaynak: Fiyat Tespit Raporu
Vakıf Yatırım Menkul Değerler A.Ş.tarafından hazırlanmıştır Bu çalışma arka sayfada yer alan çekince bildirimi ile bir bütündür Sayfa3/8
Çarpan Analizi
Hem yurt içi hem yurt dışından seçilmiş benzer şirketlere ilişkin çarpan analizinde İD/FAVÖK oranı kullanılmıştır. Çarpan analizinde benzer şirketler ortalamasını belirlemede aritmetik ortalama değerler dikkate alınmıştır. Çarpan hesaplamalarında son 12 ay verileri kullanılmıştır.
i. Yurt içi Benzer Şirketler
Şirket’in halka arzdan sonra yer alacağı düşünülen BIST Bilişim Sektörü Endeksi (XBLSM) içinde yer alan şirketlere yer verilmiştir. Bu endekste yer alan şirketlerden donanım ve siber güvenlik alanında faaliyet gösterenler dışarıda bırakılmış, ana faaliyet konusu içinde yazılım üretimi ve hizmetleri bulunan şirketler değerlemede dikkate alınmıştır. Uç değer olan Link Bilgisayar çarpanı hesaplama dışında bırakılmıştır.
ii. Yurt dışı Benzer Şirketler
Uluslararası benzer şirketler CapitalIQ verilerine göre hesaba katılmıştır. Negatif çarpan değerine sahip QuoteMedia Inc, Investview Inc, Finet Group Limited ve uç çarpan değere sahip Aquis Exchange PLC, ADVFN Plc, Shangai DZH Limited hesaplamalar dışında bırakılmıştır.
Ard Grup Bilişim Teknolojileri 1.377,6 1.359,1 18,2
Fonet Bilgi Teknolojileri 622,0 615,0 17,2
Kafein Yazılım Hizmetleri 611,5 598,5 17,7
Link Bilgisayar Sistemleri 525,8 492,0 48,8
Logo Yazılım Sanayi 3.375,0 3.234,0 19,2
Plastikkart İletişim Sistemleri 374,5 351,5 27,8
Smartiks Yazılım 262,5 264,3 17,3
Ortalama 19,56
Medyan 17,97
İşletme Değeri (mn
TL) İD/FAVÖK
Şirket İsmi Piyasa Değeri (mn TL)
İD/FAVÖK 27,4 19,6 536,6 14,8 -1,8 549,6 28,2
Kaynak: Fiyat Tespit Raporu
(mn TL) Pay Başına
Değer 31.12.2020
Matriks Verisi Çarpan İşletme Değeri Net Nakit T/M Tutarı İskonto Öncesi Piyasa Değeri
Vakıf Yatırım Menkul Değerler A.Ş.tarafından hazırlanmıştır Bu çalışma arka sayfada yer alan çekince bildirimi ile bir bütündür Sayfa4/8
Sonuç
Değerleme çalışmasında indirgenmiş nakit akımına %50, yurt içi ve yurt dışı çarpanları analizlerine %50 pay vererek halka arz öncesi hedef değere ulaşılmıştır. Halka arz satış fiyatı olarak belirlenen 28,0 TL, hesaplanan pay başına fiyat olan 33,0 TL’ye göre %15,2 iskontoludur.
Intercontinental Exchange Inc. 490.410 615.496 21,9
CM E Group Inc. 583.202 601.195 25,2
FactSet Research Systems Inc. 90.632 93.010 24,2
M orningstar Inc. 77.108 78.342 31,4
Hithink RoyalFlush Information Network Co. Ltd. 76.867 69.705 36,3
Shangai DXH Limited 18.893 17.465 304,4
Infront ASA 1.537 2.546 16,4
QuoteM edia Inc. 137 161 -909,2
Aquis Exchange PLC 1.652 1.548 2.141,4
TradeGo FinTech Limited 205 148 8,8
ADVFN Plc 90 85 17,4
Investview Inc. 2.950 3.097 -62,9
M arketAxess Holdings Inc. 145.529 142.527 46,1
M inkabu The Infonoid Inc. 3.491 3.519 -
Dun & Bradstreet Holdings, Inc. 72.560 95.925 24,2
M oody's Corporation 408.386 442.118 21,9
M SCI Inc. 260.056 277.076 38,5
S&P Global Inc. 611.453 637.880 20,6
Thomson Reuters Corporation 323.965 336.766 29,6
Track Data Corporation Inc. 17 - -
Finet Group Limited 287 306 -18,0
OTC M arkets Group Inc. 3.359 3.267 20,1
Ortalama 26,71
Medyan 24,21
Şirket İsmi İşletme Değeri (mn
TL) İD/FAVÖK
Piyasa Değeri (mn TL)
İD/FAVÖK 27,4 26,7 732,7 14,8 -1,8 745,8 38,2
Kaynak: Fiyat Tespit Raporu T/M Tutarı İskonto Öncesi
Piyasa Değeri
Pay Başına Değer (mn TL) 31.12.2020
Matriks Verisi Çarpan İşletme Değeri Net Nakit
HALKA ARZ ÖNCESİ DEĞER İSKONTO HESABI (TL)
Hesaplanan İşletme Değeri 630.694.916
Net Borçluluk (Net Nakit) -14.829.771
Dava kapsamında verilen T/M tutarı 1.806.744
Halka Arz İskontosu Öncesi Piyasa Değeri 643.717.943
Pay Adedi 19.500.000
Pay Başına Fiyat 33,01
İskonto Oranı 15,2%
Halka Arz Fiyatı 28,00
Kaynak: Fiyat Tespit Raporu
Vakıf Yatırım Menkul Değerler A.Ş.tarafından hazırlanmıştır Bu çalışma arka sayfada yer alan çekince bildirimi ile bir bütündür Sayfa5/8
Görüşümüz
Fiyat Tespit Raporu’nda şirketin faaliyetleri, sektörü ve değerleme yöntemlerine ilişkin yer verilen bilgilerin yeterli ve anlaşılır olduğu görüşündeyiz.
İndirgenmiş Nakit Akımları analizinde kullanılan değerleme parametrelerinin, değerleme tarihi itibariyle makul olduğunu düşünüyoruz.
Çarpan analizinde yer verilen yurt içi şirketlerin seçiminde kullanılan yöntemin makul olduğunu, uç değerlerin, hem yurt içi hem de yurt dışı çarpan hesaplamasında dikkate alınmamasının uygun olduğu görüşündeyiz.
Değerleme çalışması sonucunda hesaplanan hisse başı 33,01 TL’ye %15,2 halka arz iskontosu yapılarak ulaşılan 28,00 TL’lik hisse başı halka arz fiyatının, makul olduğu görüşündeyiz.
Vakıf Yatırım Menkul Değerler A.Ş.tarafından hazırlanmıştır Bu çalışma arka sayfada yer alan çekince bildirimi ile bir bütündür Sayfa6/8
Bilanço
VARLIKLAR 31 Aralık 2018 31 Aralık 2019 31 Aralık 2020
Nakit ve Nakit Benzerleri 8.228.012 6.144.719 18.208.339
Türev Araçlar 2.984 46.609 -
Ticari Alacaklar 3.263.985 4.043.147 6.877.448
- İlişkili olmayan taraflardan ticari alacaklar 3.263.985 4.043.147 6.877.448
Diğer Alacaklar 461.915 500.629 607.371
- İlişkili olmayan taraflardan diğer alacaklar 461.915 500.629 607.371
Peşin Ödenmiş Giderler 2.140.673 2.157.812 1.687.876
Cari dönem vergisiyle ilgili varlıklar 55.296 130.080 94.206
Diğer Dönen Varlıklar - 327.858 1.125.740
Toplam Dönen Varlıklar 14.152.865 13.350.854 28.600.980
Özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlar 29.218 9.754 4.370
M addi Duran Varlıklar 1.105.633 2.184.122 2.661.988
Kullanım Hakkı 1.808.623 2.116.835 1.578.543
Şerefiye dışındaki maddi olmayan duran varlıklar 17.285.347 21.865.448 28.268.275
Ertelenmiş Vergi Varlığı 44.053 64.137 86.991
Toplam Duran Varlıklar 20.272.874 26.240.296 32.600.167
TOPLAM VARLIKLAR 34.425.739 39.591.150 61.201.147
KAYNAKLAR 31 Aralık 2018 31 Aralık 2019 31 Aralık 2020
Kısa Vadeli Borçlanmalar 358.109 - -
Uzun Vadeli Borçlanmaların Kısa Vadeli Kısımları - 2.410.600 775.452
Kiralama işlemlerinden kaynaklanan yükümlülükler 460.897 518.517 868.353
Ticari Borçlar 5.538.722 7.098.614 15.121.750
Çalışanlara Sağlanan Faydalar Kapsamında Borçlar 802.750 787.649 1.034.524
Diğer Borçlar 34.103 75.137 70.422
Dönem Karı Vergi Yükümlülüğü 15.832 - -
Çalışanlara sağlanan faydalara ilişkin karşılıklar 1.212.795 1.511.511 -
Diğer kısa vadeli yükümlülükler 1.579.707 755.809 1.640.847
Toplam Kısa Vadeli Yükümlülükler 10.002.915 13.157.837 20.964.615
Uzun Vadeli Borçlanmalar - 1.116.735 183.202
Kiralama işlemlerinden kaynaklanan uzun vadeli yükümlülükler 2.285.942 2.420.132 1.551.561 Çalışanlara sağlanan faydalara ilişkin uzun vadeli karşılıklar 2.315.891 2.941.731 3.658.503
Diğer Borçlar 77.982 62.082 70.422
- İlişkili olmayan taraflara diğer borçlar 77.982 62.082 56.682
Toplam Uzun Vadeli Yükümlülükler 4.679.815 6.540.680 5.449.948
Toplam Yükümlülükler 14.682.730 19.698.517 26.414.563
ÖZKAYNAKLAR
Ödenmiş Sermaye 7.500.000 7.500.000 19.500.000
Geri alınmış paylar -180.000 -4.880.000 -
Birikmiş diğer kapsamlı gelir -935.513 -1.284.408 -1.697.173
- Kar veya zararda yeniden sınıflandırılmayacaklar -935.513 -1.284.408 -1.697.173
Kardan ayrılan kısıtlanmış yedekler 2.052.358 6.946.595 2.649.852
Geçmiş Yıllar Karı/Zararı (-) 9.331.410 5.296.777 -1.700.803
Net Dönem Karı/Zararı (-) 2.034.341 6.429.671 16.267.298
Ana ortaklığa ait özkaynaklar 19.802.596 20.008.635 35.019.174
Kontrol gücü olmayan paylar -59.587 -116.002 -232.590
ÖZKAYNAKLAR 19.743.009 19.892.633 34.786.584
TOPLAM KAYNAKLAR 34.425.739 39.591.150 61.201.147
Kaynak: Fiyat Tespit Raporu
Vakıf Yatırım Menkul Değerler A.Ş.tarafından hazırlanmıştır Bu çalışma arka sayfada yer alan çekince bildirimi ile bir bütündür Sayfa7/8
Gelir Tablosu
Vakıf Yatırım Menkul Değerler A.Ş.tarafından hazırlanmıştır Bu çalışma arka sayfada yer alan çekince bildirimi ile bir bütündür Sayfa8/8
