Yıllık Değişim. TOASO: Yurtiçi binek araç paz arında p azar payı v e satış adetl eri, düşü k ihracat ad etler inin kontratl arla korunmas ı

(1)

Banka dışı şirketler

Bilanço dönemi, bu akşam Arçelik’in (ARCLK) bilançosunu açıklamasıyla başlayacak. Şirketlerin bilanço açıklama son tarihi konsolide olmayan şir ketler için 11 Mart ve konsolide olan şirketler için 1 Mart.



Bu çeyrek TL %4.3 değer kazanırken, politika faiz oranları 675 baz puan artarak %10.25’ten %17.0'e çıktı. Petrol fiyatları da bu dönemde varil başına %32 artarak 55.3ABD$ seviyesine geldi TL’deki değer kazancı açık pozisyonu olan şirketler açısından bu çeyrek net kar üzerinde olumlu olacaktır. Talep tarafından yurtiçince tüketici iştahında artış gözlemledik. Bu dönemde hem beyaz eşya tarafında hem de otomotiv tarafında güçlü rakamlar gördük. İhracat tarafında ise Covid-19’un ikinci fazı ve yeniden kapanmalar tüketici talebini kısmen olumsuz etkiledi.



Araştırma kapsamımızdaki sanayi şirketlerinin net kar rakamları, 4Ç20’de yıllık bazda %30 artmasını bekliyoruz. Araştırma kapsamımızdaki sanayi şirketlerinin toplam net satışlarında ve FVAÖK’sında yıllık bazda sırasıyla %16 ve %29 artış bekliyoruz. Ortalama FVAÖK marjını ise %13.2 olarak hesaplıyoruz.



Mevsimsellik etkisi sebebiyle, sanayi şirketlerinin çoğunluğu için çeyreksel bazda kıyaslama yapmak anlamlı olmayacaktır.

Ancak sanayi şirketlerinin toplam net satışlarının çeyreksel bazda %12, FVAÖK’sının ise çeyreksel bazda %5 artmasını bekliyoruz. FVAÖK marjında 0.9 puanlık azalış görmeyi bekliyoruz.

Kaynak: Garanti BBVA Yatırım

Olumlu Beklentiler:

 ARCLK:

Ertelenmiş talep etkisiyle güçlü satış hacmi

 BIMAS:

Kovid-19 ikinci dalgası ve ikiye katlayan net kar

 BRISA:

İyi fiyatlama ve düşen hammadde fiyatları

 DOAS: Çok güçlü s atış per formans ı, güçlü karl ılı k

 EREGL & KRDMD: Güçlü s eyred en ürün fiyatl aırnın et kisi yle yüks ek kar lılı k

 FROTO: Yurtiçi ticari ar aç s atışlar ında ço k domin ant paz ar payı; ihracat adetl erinde normal e dönüş

 LKMNH:

İyi fiyatlama ve artan operasyonel kaldıraç/verimlilik net karda yükseliş getirecek

 TTRAK:

Görece güçlü satışlar, destekleyici baz ve azalan borçlulukla beraber düşük finansal giderler nedeniyle net karda yıllık bazda ciddi artış bekliyoruz

 TOASO: Yurtiçi binek araç paz arında p azar payı v e satış adetl eri, düşü k ihracat ad etler inin kontratl arla korunmas ı

Olumsuz beklentiler:

 THYAO & PGSUS: Koronovirüs salg ınının olu msuz etkileri h avayolu şir ketlerinin finans allarını b as kılamaya devam ediyor

Özet Tahminler (mn TL) 4Ç19 3Ç20 4Ç20T Yıllık

Değişim Çeyreksel

Değişim 2019/12 2020/12 T Değişim

Satışlar 135,214 140,231 156,623 16% 12% 512,258 495,905 -3%

FVAÖK 15,953 19,723 20,617 29% 5% 66,751 57,854 -13%

FVAÖK Marjı 11.8% 14.1% 13.2% 1.4 puan -0.9 puan 13.0% 11.7% -1.4 puan

Net Kar 7,918 8,006 10,417 32% 30% 31,001 21,036 -32%

16:35

4Ç20 Kar Tahminleri

(2)

Net Kar (mn TL) Değişim Tahmini Açıklama Tarihi Hisse Kodu Şirket Adı Tavsiye 4Ç19 3Ç20 4Ç20T Yıllık Çeyreksel

AKGRT Aksigorta EP 107 86 90 -16% 5%

ARCLK Arcelik EP 240 1,022 1,011 321% -1% 25.01

ASELS Aselsan EP 1,365 1,147 1,110 -19% -3% 23.02

AYGAZ Aygaz EP 75 83 127 70% 54% 11.02

BIMAS Bim Birlesik Magazalar EÜ 319 654 656 106% 0% Mart 1. hafta

BRISA Brisa EA 40 216 107 171% -50% Şubat 3. hafta

DOAS Dogus Otomotiv EP 79 512 311 296% -39% 26.02

ENKAI Enka Insaat EP 1,058 826 904 -15% 10% Mart 1. hafta

EREGL Eregli Demir Celik EÜ 228 582 1,719 656% 196% Şubat 2. hafta

FROTO Ford Otosan EÜ 617 1,358 1,516 146% 12% Şubat 2. hafta

INDES Indeks Bilgisayar EP 39 47 45 15% -4% 07-11.03

KARDM Kardemir EP -129 -129 399 n.m. n.m. Mart 1. hafta

KORDS Kordsa Teknik Tekstil EP 71 20 36 -50% 82% 22.02

KOZAL Koza Altin Isletmeleri EP 507 583 590 16% 1% 24.02-01.03

LKMNH Lokman Hekim EP 6 8 9 49% 13% Şubat 2. hafta

MPARK Medical Park Saglik Hiz-

metleri EÜ 83 -4 41 -51% n.m. 08.03

MGROS Migros EÜ -290 9 28 n.m. 212% 01.03

ODAS Odas Elektrik EP -126 -298 34 n.m. n.m. 11.03

PETKM Petkim EP 104 291 355 241% 22% Mart 1. hafta

PGSUS Pegasus Hava Tasimaci-

ligi EP 23 103 -338 n.m. n.m. 04.03

SELEC Selcuk Ecza Deposu EA 113 100 125 11% 25% Mart 2. hafta

SISE Sise Cam EÜ 546 866 508 -7% -41% 01-05.02

SOKM Sok Marketler EÜ -148 53 21 n.a. n.m. 11.03

TCELL Turkcell EÜ 756 1,211 1,180 56% -3% 19.02

THYAO Turk Hava Yollari EP 1,948 -946 -496 n.m. n.m. Mart 1. hafta

TKFEN Tekfen Holding EP -20 -15 220 n.m. n.m. 25.02

(3)

3

*Tüm şirket

Mn TL 4Ç19 4Ç20T Yıllık Değişim

Hisse

Kodu Satış FVAÖK Net Kar FVAÖK

Marjı Satış FVAÖK Net Kar FVAÖK

Marjı Satış FVAÖK Net Kar FVAÖK Marjı

AKGRT 107 90 -16%

ARCLK 8,366 819 240 10% 11,989 1,726 1,011 14% 43% 111% 321% 4.6 puan

ASELS 5,365 1,296 1,365 24% 7,379 1,619 1,110 22% 38% 25% -19% -2.2 puan

AYGAZ 2,566 157 75 6% 3,226 160 127 5% 26% 2% 70% -1.2 puan

BIMAS 10,529 803 319 8% 14,791 1,348 656 9% 40% 68% 106% 1.5 puan

BRISA 903 151 40 17% 1,116 222 107 20% 24% 47% 171% 3.2 puan

DOAS 3,722 206 79 6% 6,850 497 311 7% 84% 141% 296% 1.7 puan

ENKAI 2,629 437 1,058 17% 2,950 750 904 25% 12% 72% -15% 8.8 puan

EREGL 6,454 701 228 11% 9,408 2,130 1,719 23% 46% 204% 656% 11.8 puan

FROTO 11,502 975 617 8% 18,962 1,734 1,516 9% 65% 78% 146% 0.7 puan

INDES 1,773 53 39 3% 3,014 72 45 2% 70% 35% 15% -0.6 puan

KRDMD* 1,491 79 -129 5% 2,525 575 399 23% 69% 629% n.m. 17.5 puan

KORDS 1,266 164 71 13% 1,122 142 36 13% -11% -13% -50% -0.3 puan

KOZAL 951 556 507 58% 1,046 729 590 70% 10% 31% 16% 11.2 puan

LKMNH 93 15 6 16% 185 26 9 14% 99% 74% 49% -2.1 puan

MPARK 988 211 83 21% 1,203 320 41 27% 22% 52% -51% 5.2 puan

MGROS 5,997 435 -290 7% 7,617 604 28 8% 27% 39% n.m. 0.7 puan

ODAS 206 59 -126 29% 258 73 34 29% 25% 24% n.m. -0.2 puan

PETKM 2,795 312 104 11% 3,612 646 355 18% 29% 107% 241% 6.7 puan

PGSUS 2,512 560 23 22% 1,323 118 -338 9% -47% -79% n.m. -13.3 puan

SELEC 4,901 117 113 2% 5,563 149 125 3% 13% 27% 11% 0.3 puan

SISE 4,843 1,008 546 21% 6,344 1,313 508 21% 31% 30% -7% -0.1 puan

SOKM 4,230 370 -148 9% 5,525 535 21 10% 31% 45% n.m. 0.9 puan

TCELL 6,684 2,754 756 41% 7,708 3,160 1,180 41% 15% 15% 56% -0.2 puan

THYAO 18,967 3,092 1,948 16% 12,041 2,385 -496 20% -37% -23% n.m. 3.5 puan

TKFEN 3,307 125 -20 4% 3,965 242 220 6% 20% 93% n.m. 2.3 puan

TOASO 5,468 665 450 12% 8,629 911 650 11% 58% 37% 44% -1.6 puan

TUPRS 21,631 708 186 3% 15,692 211 325 2% -24% -67% 75% -1.9 puan

YATAS 327 82 19.12 25% 625 85 41.40 14% 91% 4% 117% -11.4 puan

(4)

Mn TL 3Ç20 4Ç20T Yıllık Değişim Hisse

Marjı Satış FVAÖK Net Kar FVAÖK Marjı

AKGRT 86 90 5%

ARCLK 11,938 1,726 1,022 14% 11,989 1,726 1,011 14% 0% 0% -1% -0.1 puan

ASELS 3,192 542 1,147 17% 7,379 1,619 1,110 22% 131% 199% -3% 5 puan

AYGAZ 3,045 208 83 7% 3,226 160 127 5% 6% -23% 54% -1.9 puan

BIMAS 13,560 1,217 654 9% 14,791 1,348 656 9% 9% 11% 0% 0.1 puan

BRISA 1,132 313 216 28% 1,116 222 107 20% -1% -29% -50% -7.8 puan

DOAS 6,343 632 512 10% 6,850 497 311 7% 8% -21% -39% -2.7 puan

ENKAI 2,784 686 826 25% 2,950 750 904 25% 6% 9% 10% 0.8 puan

EREGL 8,153 1,638 582 20% 9,408 2,130 1,719 23% 15% 30% 196% 2.5 puan

FROTO 13,396 1,435 1,358 11% 18,962 1,734 1,516 9% 42% 21% 12% -1.6 puan

INDES 3,026 70 47 2% 3,014 72 45 2% 0% 4% -4% 0.1 puan

KRDMD* 1,916 317 -129 17% 2,525 575 399 23% 32% 81% n.m. 6.2 puan

KORDS 1,079 96 20 9% 1,122 142 36 13% 4% 48% 82% 3.7 puan

KOZAL 894 620 583 69% 1,046 729 590 70% 17% 18% 1% 0.3 puan

LKMNH 84 25 8 30% 185 26 9 14% 119% 5% 13% -15.6 puan

MPARK 1,075 271 -4 25% 1,203 320 41 27% 12% 18% n.m. 1.5 puan

MGROS 7,695 610 9 8% 7,617 604 28 8% -1% -1% 212% 0 puan

ODAS 227 64 -298 28% 258 73 34 29% 14% 15% n.m. 0.4 puan

PETKM 3,038 500 291 16% 3,612 646 355 18% 19% 29% 22% 1.4 puan

PGSUS 1,490 387 103 26% 1,323 118 -338 9% -11% -69% n.m. -17 puan

SELEC 5,199 125 100 2% 5,563 149 125 3% 7% 19% 25% 0.3 puan

SISE 5,798 1,267 866 22% 6,344 1,313 508 21% 9% 4% -41% -1.1 puan

SOKM 5,484 512 53 9% 5,525 535 21 10% 1% 5% -60% 0.4 puan

TCELL 7,650 3,394 1,211 44% 7,708 3,160 1,180 41% 1% -7% -3% -3.4 puan

THYAO 11,018 2,563 -946 23% 12,041 2,385 -496 20% 9% -7% n.m. -3.5 puan

TKFEN 2,693 10 -15 0% 3,965 242 220 6% 47% 2207% n.m. 5.7 puan

TOASO 6,860 773 510 11% 8,629 911 650 11% 26% 18% 27% -0.7 puan

TUPRS 17,035 883 -420 5% 15,692 211 325 2% -3% -74% n.m. -3.8 puan

YATAS 516 111 70 21% 625 85 41.40 14% 21% -23% -40% -7.8 puan

(5)

5

*Tüm şirket

Mn TL 2019 2020T Çeyreksel Değişim

Hisse

Marjı Satış FVAÖK Net Kar FVAÖK Marjı

AKGRT 366 434 19%

ARCLK 31,942 3,338 925 10% 39,526 4,904 2,695 12% 24% 47% 191% 2 puan

ASELS 13,013 2,854 3,340 22% 15,801 3,436 4,098 22% 21% 20% 23% -0.2 puan

AYGAZ 10,211 476 273 5% 10,421 466 24 4% 2% -2% -91% -0.2 puan

BIMAS 40,212 3,149 1,225 8% 54,977 4,890 2,438 9% 37% 55% 99% 1.1 puan

BRISA 3,558 611 114 17% 3,943 864 420 22% 11% 41% 269% 4.7 puan

DOAS 9,844 595 76 6% 18,920 1,606 1,052 8% 92% 170% 1289% 2.4 puan

ENKAI 10,733 2,386 3,889 22% 11,288 2,918 3,414 26% 5% 22% -12% 3.6 puan

EREGL 27,465 5,458 3,317 20% 31,344 6,110 3,169 19% 14% 12% -4% -0.4 puan

FROTO 39,209 3,350 1,959 9% 47,452 4,695 3,784 10% 21% 40% 93% 1.4 puan

INDES 5,028 156 93 3% 10,064 251 148 2% 100% 61% 60% -0.6 puan

KRDMD* 6,076 651 81 11% 7,696 1,207 3 16% 27% 86% -97% 5 puan

KORDS 5,137 747 340 15% 4,207 506 129 12% -18% -32% -62% -2.5 puan

KOZAL 2,849 1,823 1,767 64% 3,356 2,243 2,037 67% 18% 23% 15% 2.8 puan

LKMNH 335 44 8 13% 404 76 22 19% 21% 73% 162% 5.7 puan

MPARK 3,704 809 36 22% 4,017 991 64 25% 8% 23% 78% 2.8 puan

MGROS 23,191 2,127 -492 9% 28,724 2,213 -254 8% 24% 4% n.m. -1.5 puan

ODAS 938 228 -186 24% 963 290 -477 30% 3% 27% n.m. 5.8 puan

PETKM 11,672 1,531 813 13% 11,658 1,693 780 15% 0% 11% -4% 1.4 puan

PGSUS 11,025 3,632 1,333 33% 4,842 596 -1,563 12% -56% -84% n.m. -20.6 puan

SELEC 17,809 765 695 4% 20,991 741 609 4% 18% -3% -12% -0.8 puan

SISE 18,059 3,831 1,905 21% 20,976 4,173 1,900 20% 16% 9% 0% -1.3 puan

SOKM 16,052 1,470 -299 9% 20,922 1,998 130 10% 30% 36% n.m. 0.4 puan

TCELL 25,137 10,426 3,246 41% 14,366 5,969 4,115 42% -43% -43% 27% 0.1 puan THYAO 75,118 11,993 4,535 16% 44,566 6,761 -5,699 15% -41% -44% n.m. -0.8 puan

TKFEN 14,603 1,917 1,421 13% 12,339 581 351 5% -16% -70% -75% -8.4 puan

TOASO 18,897 2,480 1,482 13% 15,489 1,684 1,160 11% -18% -32% -22% -2.2 puan

TUPRS 89,601 3,807 526 4% 59,774 493 -2,545 1% -33% -87% n.m. -3.4 puan

YATAS 1,167 205 86 18% 1,746 289 140 17% 50% 41% 63% -1 puan

YATAS 556 86 42 15% 606 89 25 15% 9% 4% -41% -0.7 puan

(6)

UYARI NOTU

Model Portföy hisseleri, Araştırma Bölümü’nün Endeks Üzeri (EÜ) ve Endekse Paralel (EP) tavsiyesi verdiği hisseler arasından; şirketlerin uzun dönemli mali verilerine dayalı olarak yapılan temel analiz ve kısa vadeli beklentiler bir arada değerlendirilerek oluşturulmuştur. Tercih etmediğimiz hisseler ise benzer analizler ile, Araştırma Bölümü’nün Endekse Paralel (EP) ve Endeks Altı (EA) tavsiyesi verdiği hisseler arasından seçilir. Model Portföy değişiklik raporunda, hissenin portföye giriş ya da çıkış gerekçesi belirtilir. Bir hissenin Model Portföy’e girmesi ya da çıkması uzun vadeli temel tavsiyesinin değiştiği anlamına gelmemektedir. Model Portföy, sanal bir portföy olup; piyasa beklentimiz ve de içerisinde yer alan hisselerin beklentileri doğrultusunda ağırlıklandırılarak kümülatif performansı ile değerlendirilmektedir. Dolayısıyla Model Portföy ve Model Portföy kapsamında yapılan değişimler, yatırımcının risk ve getiri tercihleri ile birebir örtüşmeyebilir.

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.

Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Yıllık Değişim. TOASO: Yurtiçi binek araç paz arında p azar payı v e satış adetl eri, düşü k ihracat ad etler inin kontratl arla korunmas ı

Banka dışı şirketler







Ertelenmiş talep etkisiyle güçlü satış hacmi

Kovid-19 ikinci dalgası ve ikiye katlayan net kar

İyi fiyatlama ve düşen hammadde fiyatları

İyi fiyatlama ve artan operasyonel kaldıraç/verimlilik net karda yükseliş getirecek

Görece güçlü satışlar, destekleyici baz ve azalan borçlulukla beraber düşük finansal giderler nedeniyle net karda yıllık bazda ciddi artış bekliyoruz

16:35

4Ç20 Kar Tahminleri

UYARI NOTU

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.

Veri ve grafikler güvenirliliğine inandığımız sağlam kaynaklardan derlenmiş olup, yapılan yorumlar

sadece GARANTİ YATIRIM MENKUL KIYMETLER A.Ş.’nin görüşünü yansıtmaktadır. Bu bilgiler

ışığında yapılan ve yapılacak olan ileriye dönük yatırımların sonuçlarından Şirketimiz hiçbir şekilde

sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Garanti Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş.'nin yazılı izni olmadıkça içeriği

kısmen ya da tamamen üçüncü kişilerce hiç bir şekil ve ortamda yayınlanamaz, iktisap edilemez,

alıntı yapılamaz, kullanılamaz. İleti, gönderilen kişiye özel ve münhasırdır. İlave olarak, bu raporun

gönderildiği ve yukarıdaki açıklamalarımız doğrultusunda kullanıldığı ülkelerdeki yasal

düzenlemelerden kaynaklı tüm talep ve dava haklarımız saklıdır.