Günlük Strateji Bülteni
21 Ekim 2016 Cuma
Vakıf Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanmıştır Bu çalışma arka sayfada yer alan çekince bildirimi ile bir bütündür. Sayfa 1 / 6
Piyasa Verileri
Endeksler 20 Ekim %Değ. Ybb
BIST100 79.252,4 0,1% 10,5%
BIST030 96.920,8 0,1% 10,9%
VIOP030 Endeks 96,925 -0,2% 10,8%
S&P 500 2.141,3 -0,1% 4,8%
DJI 18.162,4 -0,2% 4,2%
DAX 10.701,4 0,5% -0,4%
RTS 987,5 -0,8% 30,4%
Parite 20 Ekim %Değ. Ybb
USD/TRY 3,0654 0,2% 5,1%
EUR/TRY 3,3438 -0,2% 5,5%
($+€)/TRY 3,2045 0,0% 5,3%
EUR/USD 1,0906 -0,4% 0,4%
Emtia 20 Ekim %Değ. Ybb
Brent Petrol(bbl) 51,2 -0,4% 15,2%
Bakır ($/ton) 4.652,0 -0,4% -1,1%
Altın ($/ons) 1.262,5 -0,3% 18,9%
Gümüş ($/ons) 17,4 -0,6% 25,7%
Performans ve işlem hacmi verileri
Yükselenler (%) Düşenler (%) Hacim (TL)
SNKRN 16% MEMSA -7% GARAN 789
EGPRO 11% TCHOL -5% THYAO 394
BEYAZ 10% ROYAL -5% HALKB 258
LIDFA 10% KLMSN -5% AFYON 221
IDGYO 9% DOBUR -4% BJKAS 198
BIST 100 ve Gösterge Endeksler
Piyasalara Bakış
Güne 79.300 üzerinden yatay başlayan BİST, açılışın ardından yukarı denemelerine devam etti. PPK toplantısından gelen ve faizlerde bir değişime gidilmemesi kararı ardından BİST, 79.500 seviyelerini test etse de bu seviyeleri koruyamadı. Yukarı hareketlerde satışlarla karşılaşan BİST, günü de 79.252 seviyesinden tamamladı.
Dün Avrupa Merkez Bankası (AMB) gerçekleştirdiği para politikası toplantısının ardından, faiz oranları ve aylık 80 milyar euro olan varlık alım programını beklentiye paralel değiştirmediğini açıkladı. Yapılan açıklamada, varlık alımlarının Mart 2017 veya daha sonrasına kadar sürebileceği belirtilirken, faizlerin uzun bir süre mevcut ya da düşük seviyelerde seyretmesinin beklendiği ifade edildi. Karar ardından AMB Başkanı Draghi basın toplantısında, varlık alımlarının miktarının azaltılmasını, varlık alımlarının süresini görüşmediklerini belirtirken, varlık alımlarına aniden son verilmesinin pek olası olmadığını söyledi. Draghi, AMB komite çalışmalarının sürdüğünü ve önümüzdeki aylardaki bankanın varlık alımları konusunda Aralık ayında daha net olacağını bildirdi.
Draghi'nin açıklamaları ardından Avrupa borsaları günü yükselişlerle tamamladı. ABD'de ise karışık sinyaller veren makroekonomik veriler ve şirket bilançolarının yanı sıra gerilemeye devam eden petrol fiyatlarının etkisi ile borsalar değer kaybetti.
Bugün içeride Ekim ayı tüketici güveni verileri açıklanacak. Aynı zamanda Akbank’ın bugün 3Ç16 finansallarını açıklaması beklenmekte. Yurt dışında ise Fed üyeleri Tarullo ve Williams’ın konuşmaları izlenecek. Sabah Çin piyasalarında satışlar gözlenirken, Japonya piyasaları yatay seyrediyor. Avrupa piyasalarının ise güne hafif yükselişlerle başlaması bekleniyor. Dün yukarı hareketlerde satışlarla karşılaşan BİST’in bugüne hafif kar satışları ile başlayabileceğini düşünüyoruz. Günün devamında yurt dışı piyasaların seyri izlenecektir.
Makro Ekonomi&Politika Haberleri
Merkez Bankası faiz oranlarında değişikliğe gitmedi (=)
Sektör ve Şirket Haberleri
Yabancı yatırımcılar 14 Ekim 2016 haftasında 311 mn $ DIBS satımı gerçekleştirdi (=)
Erdemir (EREGL) 3Ç16 Finansal Sonuçları: Marjlarda güçlü iyileşme ve net kar büyümesi (+)
Bugün Akbank (AKBNK)’ın üçüncü çeyrek finansal sonuçlarının açıklanması bekleniyor (=)
Kısa Kısa Şirket Haberleri: CEMTS
Takvim
Tarih Ülke TSİ Dönem Veri Önem Beklenti Önceki
21 Eki. Çin 04:30 Eyl. Konut Fiyatları
21 Eki. Türkiye 10:00 Eki. Tüketici Güven Endeksi 20,00 74,29
21 Eki. Avro Bölgesi 17:00 Eki. Tüketici Güven Endeksi- Öncü 81,82 -8,00 -8,20
21 Eki. ABD 17:15 Fed Tarullo konuşması
21 Eki. ABD 21:30 Fed Williams konuşması
21 Eki. Türkiye 3Ç16 ARCLK ve AKBNK Finansal Sonuçları
21 Eki. ABD 3Ç16 General Electric, M cdonald's Finansal Sonuçları
3.183,8 3.251,9 4.238,1 3.616,4 4.143,3
77.554
77.438 78.340
79.210 79.252
0 500 1.000 1.500 2.000 2.500 3.000 3.500 4.000 4.500
76.000 76.500 77.000 77.500 78.000 78.500 79.000 79.500
14/10 17/10 18/10 19/10 20/10
İşlem Hacmi (Sağ, TRY mn) BIST-100 (Sol)
60 70 80 90 100 110 120
22.10.2015 22.12.2015 22.02.2016 22.04.2016 22.06.2016 22.08.2016 MSCI TR MSCI GOP MSCI GOP BANKALAR BIST BANKALAR
21 Ekim 2016 Cuma
Vakıf Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanmıştır Bu çalışma arka sayfada yer alan çekince bildirimi ile bir bütündür Sayfa 2 / 6
Merkez Bankası faiz oranlarında değişikliğe gitmedi (=)
Merkez Bankası faiz koridorunun alt bandı olan gecelik borçlanma faizini %7,25, politika faizi olan bir hafta vadeli repo ihale faiz oranını %7,50, faiz koridorunun üst bandı olan gecelik borç verme faizini %8,25 seviyesinde bıraktı. Ekonomistler tarafından genel olarak üst bantta 25 baz puan indirim bekleniyordu. Ayrıca Geç Likidite Penceresi uygulaması çerçevesinde, Bankalararası Para Piyasası’nda gecelik vadede uygulanan Merkez Bankası borçlanma faiz oranı
%0, borç verme faiz oranı %9,75 düzeyinde sabit tutuldu.
Yapılan açıklamada, son dönemde açıklanan verilerin ve 3Ç16’ya ilişkin dair göstergelerin iktisadi faaliyetin ivme kaybettiğine işaret ettiği belirtilirken, parasal koşullardaki sıkılığın azalması ve makro ihtiyati alandaki düzenlemelerin genel finansal koşullarını desteklediği ifade edildi. Dış ticaret hadlerindeki gelişmelerin gecikmeli yansımaları ve tüketici kredilerinin ılımlı seyri cari açıktaki turizm kaynaklı artışı sınırladığı belirtildi. Avrupa Birliği ülkelerinin talebindeki artışın ihracat üzerindeki olumlu etkisi sürdüğü belirtilirken, alınan destekleyici teşvik ve tedbirlerin katkısıyla son çeyrekten itibaren iç talepte toparlanma eğiliminin başlaması beklendiği açıklandı.
Açıklamada, toplam talepteki yavaşlamanın çekirdek enflasyondaki kademeli düşüşü desteklediği ifade edilirken, bununla birlikte, döviz kuru ve diğer maliyet unsurlarındaki gelişmelerin enflasyon görünümündeki iyileşmeyi sınırladığını ve para politikasındaki temkinli duruşun korunmasını gerektirdiği duyuruldu.
Kurul, para politikasında sadeleşme sürecindeki bir sonraki adımın yönü ve zamanlamasının verilere göre şekilleneceğini belirtti.
Önümüzdeki dönemde para politikası kararlarının enflasyon görünümüne bağlı olacağı ve enflasyon beklentileri, fiyatlama davranışları ve enflasyonu etkileyen diğer unsurlardaki gelişmeler dikkate alınarak para politikasında temkinli duruşun sürdürüleceği belirtildi.
Makro Ekonomi & Politika
21 Ekim 2016 Cuma
Vakıf Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanmıştır Bu çalışma arka sayfada yer alan çekince bildirimi ile bir bütündür Sayfa 3 / 6
Yabancı yatırımcılar 14 Ekim 2016 haftasında 311 mn $ DIBS satımı gerçekleştirdi (=)
TCMB tarafından açıklanan haftalık menkul kıymet istatistiklerine göre, yurt dışında yerleşik kişilerin mülkiyetindeki hisse senedi portföyü, 14 Ekim ile sona eren haftada piyasa fiyatı ve kur hareketlerinden arındırılmış olarak hesaplandığında 17 mn $ net alım olarak gerçekleşirken, aynı dönemde Devlet İç Borçlanma Senedi (DİBS) portföyü ise, net 311 mn $ düşüş gösterdi.
Yurt dışında yerleşik kişilerin bir önceki hafta 41,2 mlr $ olan hisse senedi stoku 14 Ekim ile sona eren haftada 40,0 mlr $’a gerilerken, DİBS stoku ise 33,9 mlr $ olarak gerçekleşti. Aynı dönemde repo miktarı 3,3 mlr $ oldu.
Erdemir (EREGL) 3Ç16 Finansal Sonuçları: Marjlarda güçlü iyileşme ve net kar büyümesi (+)
Erdemir, 3Ç16 döneminde 501 mn TL’lik piyasa beklentisine paralel 496 mn TL net kar açıkladı.
Geçen yılın aynı döneminde 309 mn TL net kar açıklayan şirketin net karı, yıllık bazda %60 yükselişe işaret ederken, çeyreksel bazda net kar büyümesi %56 olarak gerçekleşti. Ayrıca, 3Ç15’de açıklanan 309 mn TL’lik net kar rakamı içinde 73,5 mn TL’lik ertelenmiş vergi gelirinin pozitif etkisi olduğunu da hatırlatalım.
Erdemir 3Ç16’da yıllık bazda %1 düşüşle 2,1 mn ton çelik üretti. Bu dönemde yıllık yassı satışları
%6,6, uzun satışları %5,6 azalırken toplam satışlar %6,4 geriledi. Şirketin net satış gelirleri, ağırlıklı ortalama satış fiyatlarının geçen yıla paralel gerçekleştiği 3Ç16 döneminde, hacimdeki düşüşün etkisiyle yıllık bazda %5 daralarak 2,7 mlr TL oldu. Piyasa beklentisi şirketin 3Ç16 döneminde 3,21 mlr TL net satış geliri açıklayacağı yönündeydi. Toplam gelirler içinde ihracatın payı 3Ç16’da yıllık bazda 2,7 puan artarak %12,7’ye ulaştı.
Şirketin uzun satışlarının FAVÖK marjı, fiyatların gerilemesiyle önceki çeyreğin altında gerçekleşirken, HRC fiyatlarındaki yükselişin etkisiyle yassı FAVÖK marjı rekor seviyelerde gerçekleşti. 3Ç16 döneminde Erdemir’in FAVÖK rakamı yıllık %43 artarak 808 mn TL’ye ulaşmıştır. Piyasa beklentisi olan 784 mn TL’nin %3 üzerinde gerçekleşen FAVÖK rakamı, %29,9 FAVÖK marjına işaret ederken, geçen yılın 10,1 puan üzerinde gerçekleşmiştir. Ulaşılan marj ise son yıllarda görülen en yüksek marj olarak dikkat çekmektedir. Şirketin FAVÖK marjı 9A16’da %21’e yükselirken Erdemir’in 2016 yıl sonu beklentisi FAVÖK marjının %15-17 aralığında gerçekleşmesi yönünde idi.
3Ç16’da operasyonel olmayan tarafta ise 20,9 mn TL gider (2Ç16: 16,4 mn TL gelir, 3Ç15: 34,7 mn TL gider) kaydedilmiş olup, geçen yıla göre hafif artan efektif vergi oranı (3Ç16: %20,1, 3Ç15: %18,8) etkisiyle 129,6 mn TL vergi gideri gerçekleşmiştir.
2Ç16’da 578 mn TL net borç pozisyonu bulunan Şirket, 3Ç16 itibariyle 158 mn TL net nakde geçmiş bulunmaktadır.
Yorum: Son 3 aylık dönemde şirket hisseleri BİST getirisinin %8, son 1 ayda ise %1 altında bir getiri performansı sergilemiştir. Dolayısıyla da 3Ç16’da gözlenen güçlü FAVÖK ve FAVÖK marjı ile net kar tarafındaki iyileşmenin, hisse performansı açısından tam fiyatlanmadığına işaret etmektedir. Ancak beklentilerin altında gerçekleşen cirosu, çelik fiyatlarındaki yükselişin baskı altında olduğunu teyit ediyor. Maliyetler tarafından baktığımızda, yılın 2. çeyreğinden itibaren koklaşabilir kömür fiyatındaki hızlı artış, demir cevheri fiyat artışlarını da beraberinde getirme riski bulunmaktadır. Bu ise önümüzdeki çeyrekte, şirketin 3Ç16’da sergilediği güçlü operasyonel performansında bozulmaya neden olabilir. Erdemir bugün saat 14.00’te analist toplantısı düzenleyecek.
269308 240
174 261
191
-65 335
84 8
-298 -174-164
-65-96 58
-189 144
-152 -24
374
-220 -328
-67 186
-62 -132
38 146
48 -28
128
-15 17
-800 -600 -400 -200 0 200 400 600 800 1000 1200
-400 -300 -200 -100 0 100 200 300 400 500
Hisse Senedi Net Hareketler, Haftalık, mn $
Haftalık Net Alım/Satım Aylıklandırılmış Alım/Satım
187
-224 282282347
-209 -4
879
176
-82-183 268166
0 -50-61
-265 66
471
-105 812
-240-117 67
478
-106 556
-135 33142
-351 491
-754 -311
-1500 -1000 -500 0 500 1000 1500
-1000 -800 -600 -400 -200 0 200 400 600 800 1000
DIBS Net Hareketler, Haftalık, mn $
Haftalık Net Alım/Satım Aylıklandırılmış Alım/Satım
Sektör & Şirket Haberleri
21 Ekim 2016 Cuma
Vakıf Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanmıştır Bu çalışma arka sayfada yer alan çekince bildirimi ile bir bütündür Sayfa 4 / 6
Bugün Akbank (AKBNK)’ın üçüncü çeyrek finansal sonuçlarının açıklanması bekleniyor (=)
Akbank’ın 3Ç16’da bir önceki çeyreğe göre %17,8 düşüş ile 1,09 mlr TL net kar açıklamasını bekliyoruz.
Akbank’ın 3Ç’de net faiz gelirlerinin bir önceki çeyreğe göre %6 gerilemesinin yanı sıra, net ticari karın 2Ç’den daha güçlü gerçekleşeceğini tahmin ediyoruz.
Gümrük ve Ticaret Bakanlığı tarafından bankaya tebliğ edilen 116,2 mn TL’lik idari para cezasının 3Ç’de faaliyet giderlerinde etkisi görülürken, net karı da bir miktar olumsuz etkileyeceğini düşünüyoruz.
Research Turkey beklenti anketi sonuçlarına göre, Akbank’ın 3Ç16 için 1,09 mlr TL net kar açıklayacağı tahmin ediliyor.
Kısa Kısa Şirket Haberleri:
(=) Çemtaş (CEMTS): Sahip olduğu Bursa Çimento (BUCIM) hisselerinin yılsonuna kadar satışı için yetkilendirme yaptığını bildirdi.
Kısa Vadeli Öneri - Hedef Fiyat (TL) - FD/FAVÖK (Cari): 7,4x -
Uzun Vadeli Öneri - Kapanış Fiyatı (TL) 4,4 F/K (Cari): 15,1x -
UFRS Gelir Tablosu - Özet
(m n TL) 3Ç16 2Ç16 Çeyreksel % 3Ç15 Yıllık % 9A16 9A15 Yıllık % Kons. Kons.
Net Satışlar 2.702 2.669 1% 2.849 -5% 7.947 8.915 -10,9% 3.208 -16%
Brüt Kar 768 514 50% 529 45% 1.529 1.733 -11,8% - m.d.
FAVÖK 808 559 45% 563 43% 1.671 1.825 -8,4% 784 3%
Net Dönem Karı 496 318 56% 309 60% 978 1.088 -10,1% 501 -1%
Brüt Kar M arjı 28,4% 19,2% 9,2 yp 18,6% 9,9 yp 19,2% 19,4% -0,2 yp m.d. m.d.
FAVÖK M arjı 29,9% 20,9% 9 yp 19,8% 10,1 yp 21,0% 20,5% 0,6 yp 24,5% 5,5 yp
Net Kar M arjı 18,4% 11,9% 6,4 yp 10,8% 7,5 yp 12,3% 12,2% 0,1 yp 15,6% 2,7 yp Kaynak: Şirket, Research Turkey, VKY Araştırma ve Strateji
Kısaltmalar: yp: yüzde puan, m.d.: mümkün değil, a.d.: anlamlı değil, Ç: Çeyrek, A: Ay, Y:Yarıyıl, VKY: Vakıf Yatırım, Kons: Konsensüs Beklenti Sapma % Açıklanan
Sektör & Şirket Haberleri
21 Ekim 2016 Cuma
Vakıf Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanmıştır Bu çalışma arka sayfada yer alan çekince bildirimi ile bir bütündür Sayfa 5 / 6
Rapora ulaşmak için tıklayınız…
Tarih Ülke TSİ Dönem Veri Önem Beklenti Önceki
21 Eki. Çin 04:30 Eyl. Konut Fiyatları
21 Eki. Türkiye 10:00 Eki. Tüketici Güven Endeksi 20,00 74,29
21 Eki. Avro Bölgesi 17:00 Eki. Tüketici Güven Endeksi- Öncü 81,82 -8,00 -8,20
21 Eki. ABD 17:15 Fed Tarullo konuşması
21 Eki. ABD 21:30 Fed Williams konuşması
21 Eki. Türkiye 3Ç16 ARCLK ve AKBNK Finansal Sonuçları
21 Eki. ABD 3Ç16 General Electric, M cdonald's Finansal Sonuçları
24 Eki. Japonya 02:50 Eyl. Dış Ticaret Dengesi 72,04 -19,2 M lr Yen
24 Eki. Japonya 02:50 Eyl. İhracat- Yıllık % 27,96 -9,60%
24 Eki. Japonya 02:50 Eyl. İthalat- Yıllık % 23,66 -17,20%
24 Eki. Türkiye 10:00 Eyl. Konut Satışları- Yıllık % 40,00 2,00%
24 Eki. Fransa 10:00 Eki. M arkit PM I İmalat- Öncü 90,00 49,70
24 Eki. Fransa 10:00 Eki. M arkit PM I İmalat Dışı- Öncü 70,00 53,30
24 Eki. Fransa 10:00 Eki. M arkit PM I Bileşik- Öncü 70,00 52,70
24 Eki. Almanya 10:30 Eki. M arkit/BM E PM I İmalat- Öncü 90,00 54,30
24 Eki. Almanya 10:30 Eki. M arkit PM I İmalat Dışı- Öncü 70,00 50,90
24 Eki. Almanya 10:30 Eki. M arkit/BM E PM I Bileşik-Öncü 70,00 52,80
24 Eki. Avro Bölgesi 11:00 Eki. M arkit PM I İmalat-Öncü 90,00 52,60
24 Eki. Avro Bölgesi 11:00 Eki. M arkit PM I İmalat Dışı-Öncü 70,00 52,20
24 Eki. Avro Bölgesi 11:00 Eki. M arkit PM I Bileşik-Öncü 77,27 52,60
24 Eki. ABD 15:30 Eyl. Chicago Ulusal Aktivite Endeksi 63,20 -0,55
24 Eki. ABD 16:05 Fed Bullard konuşması
24 Eki. ABD 16:45 Eki. M arkit PM I İmalat - Öncü 90,00 51,50
24 Eki. ABD 21:30 Fed Evans konuşması
24 Eki. Türkiye 3Ç16 GARAN Finansal Sonuçları
25 Eki. Türkiye 10:00 Eki. Sektörel Güven Endeksleri
25 Eki. Almanya 11:00 Eki. IFO İş Ortamı Güven Endeksi 98,31 109,50
25 Eki. Almanya 11:00 Eki. IFO Beklenti Endeksi 86,44 104,50
25 Eki. Türkiye 14:30 Eki. Reel Kesim Güven Endeksi 44,00 106,50
25 Eki. Türkiye 14:30 Eki. Kapasite Kullanımı 68,00 76,60%
25 Eki. ABD 16:00 Ağu. S&P/CS-20 Konut Fiyat Endeksi 51,20 189,87
25 Eki. ABD 17:00 Eki. Tüketici Güven Endeksi 94,40 101,50 104,10
25 Eki. ABD 17:00 Eki. Richmond Fed Sanayi Endeksi 72,00 -8,00
25 Eki. ABD 3Ç16 3M , General M otors Finansal Sonuçları
26 Eki. Almanya 09:00 Kas. GfK Tüketici Güven Anketi 71,19 10,00
26 Eki. Fransa 09:45 Eki. Tüketici Güven Endeksi 80,56 97,00
26 Eki. ABD 14:00 21 Eki. M BA M ortgage Başvuruları(Haftalık) 92,31
26 Eki. ABD 15:30 Eyl. Toptan Stoklar- Aylık % (Öncü) 80,80 -0,20%
26 Eki. ABD 16:45 Eki. M arkit PM I İmalat Dışı-Öncü 70,00 52,30
26 Eki. ABD 16:45 Eki. M arkit PM I Bileşik-Öncü 70,00 52,30
26 Eki. ABD 17:00 Eyl. Yeni Konut Satışları 90,40 590 Bin 609 Bin
26 Eki. ABD 17:00 Eyl. Yeni Konut Satışları- Aylık% 49,60 -3,10% -7,60%
26 Eki. ABD 3Ç16 Boeing Finansal Sonuçları
27 Eki. Çin 04:30 Eyl. Sanayî Kârları -Yıllık % 21,62 19,50%
27 Eki. Türkiye 10:00 Eki. Ekonomi Güven Endeksi 50,00 87,80
27 Eki. Türkiye 10:30 2016 TCM B Enflasyon Raporu, 4
27 Eki. Türkiye 11:00 Eyl. Yabancı Ziyaretçi Sayısı 52,00 -38,00%
27 Eki. İngiltere 11:30 3Ç16 GSYH Çeyreksel %- Öncü 97,62 0,70%
27 Eki. İngiltere 11:30 3Ç16 GSYH Yıllık %- Öncü 96,43 2,10%
27 Eki. Türkiye 14:00 Eki. TCM B PPK Toplantı Tutanakları
27 Eki. Türkiye 14:30 Ağu. Konut Fiyat Endeksi- Aylık % 50,00 1,65%
27 Eki. ABD 15:30 Eyl. Dayanıklı M al Siparişleri- Öncü 92,80 0,20% 0,10%
27 Eki. ABD 15:30 Eyl. Ulaşım Hariç M al Siparişleri- Öncü 74,24 -0,20%
27 Eki. ABD 15:30 22 Eki. Haftalık İşsizlik M aaşı Başvuruları 98,40
27 Eki. ABD 17:00 Eyl. Bekleyen Konut Satışları - Aylık % 77,60 -2,40%
27 Eki. ABD 17:00 Eyl. Bekleyen Konut Satışları-Yıllık % 28,00 4,00%
27 Eki. ABD 18:00 Eki. Kansas City Fed İmalat Endeksi 16,80 6,00
27 Eki. ABD 3Ç16 Google, Amazon.com Finansal Sonuçları
Kaynak: Bloomberg, TÜİK, Foreks
Haftalık Ajanda
21 Ekim 2016 Cuma
Vakıf Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanmıştır Bu çalışma arka sayfada yer alan çekince bildirimi ile bir bütündür Sayfa 6 / 6