YATIRIMIN GÜNLÜK ROTASI

Table of Contents

Error! Table not allowed in footnote, endnote, header, footer, comment, or text box.

V

YATIRIMIN GÜNLÜK ROTASI

Genel Yatırım Tavsiyeleri 26 Ocak 2016

Yapı Kredi Portföy Yönetimi A.Ş.

ve Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’nin Katkılarıyla

[Type a quote from the document or the

summary of an interesting point. You can

position the text box anywhere in the

document. Use the Drawing Tools tab to

change the formatting of the pull quote text

box.]

1

İÇİNDEKİLER

 Son Veriler

 Gündem

 Piyasalara Genel Bakış

 Beklentilerimiz

o TL Tahvil ve Bonolar o Pariteler

o Eurobondlar o Altın

o Hisse Senetleri

 Önemli Göstergelerin Performansı

Son Veriler

 BIST-100 Endeksi: 70.539 +%0,42; işlem hacmi 3,1 milyar TL

 Tahvil/Bono: Gösterge:%11,11 (-8 bps) ; 10 Yıllık Tahvil: %11,06 (0 bps)

 Usd/TL: 3,02 +%0,70

 Döviz Sepeti/TL: 3,15 +%1,00

 Altın: 1.111 Usd +%0,90

 ABD 10 Yıllık Tahvil: %2,00 (bir önceki gün 2,06%)

 CDS Türkiye: 290 (bir önceki gün 286)

Gündem

- Hazine 2 yıllık sabit kuponlu 6 ayda bir kupon ödemeli devlet tahvil ihalesi düzenliyor - Hazine 6 yıllık değişken faizli 6 ayda bir kupon ödemeli devlet tahvil ihalesi düzenliyor - Hazine 9 yıllık sabit kuponlu 6 ayda bir kupon ödemeli devlet tahvil ihalesi düzenliyor 16:00 ABD - Konut Fiyatları Endeksi - Kasım (beklenti: 0.5% önceki: 0.5%mn)

16:30 ABD - Dallas Fed (beklenti: -14:00 önceki: -20.1mn)

17:00 ABD - Tüketici Güven Endeksi - Ocak (beklenti: 96.5 önceki: 96.5)

17:00 ABD - Richmond Fed - Ocak (beklenti: 2 önceki: 6)

3

Piyasalara Genel Bakış

Dün haftanın ilk işlem gününde sabah saatlerinde Asya piyasalarında artılar ve emtia genelinde yukarı yönlü hareketler gördük.

Cuma günü yükselişlerle kapanan Amerika hisse senetlerinin ve petroldeki toparlanmanın etkisi global piyasalara olumlu yansırken, Avrupa piyasalarının açılması ile beraber petrole gelen satışlar, risk iştahının daralmasına neden oldu. Son dönemde petrol fiyatlarının hisse senedi endekslerine olan korelasyonun ciddi şekilde arttığını ve petroldeki yükselişlerin riskli varlıklara da alım getirdiğini takip ediyoruz.

Gün içerisinde Irak'ın Aralık ayında rekor seviyede üretim yaptığını açıklaması ve Suudi Aramco'nun petrol fiyatlarından bağımsız olarak yatırımlarına kesintisiz devam edeceğini belirtmesi, zaten büyük rally sonrasında bir kar realizasyonuna açık olan petrolde düşüşü hızlandırdı. Petroldeki düşüş ve Amerika endeks vadelilerinin kritik dirençlerde zorlanması (Dow:16,000, S&P 500:1,900) global endekslerde de zayıflamaya neden oldu. Avrupa'da Dax günü 0,29% düşüşle kapatırken, Stoxx 600 0,62% geriledi, Rusya(RTX) ise %1,42 düşüşle günü 700 seviyesinin altında 682 puandan tamamladı.

Emtia içerisinde petrol ve altın arasında da ayrışan bir performans ve zıt yönde hareketler dikkat çekiyor. Her iki emtia da dolarla fiyatlandığı için kuvvetli dolardan olumsuz etkilenseler ve dönem dönem birbirlerine paralel hareket etseler de, son dönemde petrol piyasalarda risk iştahının arttığı zamanlarda artış gösterirken, altın korkunun arttığı ve yatırımcıların ekonomilere, para birimlerine güvenini azaldığı dönemlerde yükseldiğini görüyoruz. Dün de benzer bir performans gördük ve petrolde satışları derinleşirken altın $1,100 seviyelerinde konsolide olduktan sonra kademeli yükseliş hareketine başladı. Her ne kadar altında henüz momentum zayıf olsa ve spekülatif pozisyonlar düşük seviyelerde olsa da, $1,050-$1,100 seviyelerinde geniş bir dip oluşumu dikkat çekiyor.

Bugün sabah saatlerinde Amerika endekslerindeki zayıf kapanış ve hızla düşerek $30 altına gerileyen petrol fiyatlarının etkisi ile Asya'da olumsuz bir performans görüyoruz. Japonya'da Nikkei -2,35%, Çin Shanghai Composite -3,94%, Hang Seng ise-2%

düşüş sergiliyor, Amerika vadeli endeksleri de hafif ekside. Güne zayıf bir risk iştahı ile başlıyoruz, bu da gelişmekte olan para birimleri ve hisse endeksleri üzerinde gün içi baskı yaratacaktır. Gündemde bugün ve yarın FED toplantısından beklentiler olacaktır, Cuma günü de Japonya'da BOJ kararını dikkatle izliyor olacağız.

İç piyasalar da kuzey yarımküredeki soğuk hava dalgasının petrol fiyatlarında artışa neden olmasının yanı sıra, geçen hafta Avrupa Merkez Bankası'nın ilave parasal genişleme adımları atabileceği sinyallerini vermesiyle Japonya Merkez Bankası gibi diğer bankaların da benzer bir yol izleyebilecekleri umuduyla destek bularak, haftaya olumlu başlamıştı. Ancak petrol fiyatları arz fazlasının olduğu piyasada Irak'ın rekor seviyede petrol üretimi açıklamasının ardından yeniden yönünü aşağı çevirerek yüzde 3 düştü. Petroldeki düşüş ABD borsaları ve tüm gelişmekte olan ülkelerde riskten kaçışı tetikleyerek dolar/TL'ye de yükseliş olarak yansıyor. Ancak Türkiye'nin en büyük ithalat kalemi olan enerji maliyetini düşürdüğünden, ekonomileri petrole bağlı olan benzer gelişmekte olan ülke para birimlerine göre TL satış baskısından daha sınırlı etkileniyor.

Piyasada gözler yurtiçinde bu haftanın en önemli gündem maddesi olan bugün açıklanacak yılın ilk enflasyon raporunda olacak. TCMB son PPK toplantısı açıklamasında enflasyon üzerinde artan maliyet unsurlarının etkisine dikkat çekmişti. Bugün açıklanacak yılın ilk enflasyon raporunda 2016 yılı enflasyon tahmininin en azından OVP seviyesine çekilebileceğini ve para politikasının önümüzdeki dönemde seyrine ilişkin de daha fazla sinyal verilmesini bekleniyor.

Piyasalar haftanın kalanında ise Fed'in Aralık'ta yaklaşık 10 yıl aradan sonra yaptığı ilk faiz artırımı ardından Çarşamba günü gerçekleştirileceği faiz toplantısı ile Cuma günü açıklanacak olan ABD büyüme verisini izleyecek.

Ayrıca Hazine dün gerçekleştirdiği iki ihalenin ardından bugün gerçekleştireceği 2 ve 10 yıllık gösterge tahviller dahil olmak üzere üç ihale ile ocak ayı borçlanma programını tamamlayacak.

TL Tahvil ve Bonolar

Gösterge Tahvil

Dün Hazine'nin düzenlediği iki tahvil ihalesinde net satış 1 milyar 928,1 milyon TL oldu. İhaleler öncesi yapılan 3 milyar 797,8 milyon TL ROT satışla beraber satış tutarı 5 milyar 725,9 milyon TL'ye ulaştı. Hazine bugün ise iki yıllık gösterge olan 14 Haziran 2017 itfalı altı ayda bir % 4.80 kupon ödemeli sabit kuponlu tahvili, 20 Nisan 2022 itfalı 6 ayda bir kupon ödemeli değişken faizli tahvili ve gösterge olan 12 Mart 2025 ifalı 6 ayda bir %4 kupon ödemeli 9 yıl vadeli sabit kuponlu tahvili yeniden ihraç edecek. Bugün Enflasyon Raporu 2016-I Bilgilendirme Toplantısı Ankara’da yapılacak. Dün TCMB Başkanı Başçı yaptığı açıklamalarda sadeleştirme için henüz erken, oynaklıklar oldukça yüksek olduğu vurgusunu tekrar yaptı.

Fitch iseTCMB'nin söylediği ve yaptıkları arasında fark olduğunu söyledi ve enflasyonun %10'a yaklaşmasının muhtemel olduğunu belirtti. Uluslararası piyasalar, ECB’nin ardından diğer merkez bankalarının da teşvikleri artırabileceği beklentisi ile önemli destek seviyelerinden yükseliş kaydetti ve buna paralel olarak TL geçtiğimiz haftanın son iki günü değer kazanmıştı. TL’deki rahatlamaya paralel 10 yıllık tahvil, %10,72 seviyesine geriledi ancak tekrar %11 üzerine döndü. Bugün riskli varlıklarda gerileyen risk iştahı ile ihalelere talebin güç kaybetmesini daha olası görüyoruz. 10 yıllık tahvilde bugün ihalaler sonrasında tekrar %11,20’nin kısa vadede hedefe gireceğini, kötümserliğin devam etmesi halinde

%11,50’e yükseliş riskinin devam edeceğini öngörüyoruz.

Türkiye 10 Yıllık

5

USD/TL

Pariteler

USD/TL

EUR/USD

Eur/Usd: Riskli varlıklardaki seyir ile ters korelasyona sahip olsa da, ECB’nin Mart ayında parasal genişlemede yeni hamle ihtimalinin artması sonrasında dün piyasalarda tekrar başlayan kötümserliğe rağmen Eur, Usd karşısında bu sefer yukarı atak yapamıyor. FED’den yarın faiz kararı açıklanıyor ve BoJ’un (Japonya Merkez Bankası) 28-29 Ocak’ta toplantısı var. Piyasalar bu yıl FED’in Aralık’taki toplantısından sonra açıkladığı gibi öngördüğü 4 kere faiz artışını fiyatlamaktan çok uzak; dün itibarı “0” (sıfır) faiz artışı bekleniyor. Bu hafta yapılacak toplantıdan herhangi bir faiz artış kararı gelmesi beklenmiyor, ancak FED’in 2016 yılında 4 kere faiz artışı öngördüğü Aralık toplantısındaki ifadelerinden önemli sapma göstermesini beklememenin daha rasyonel olduğu kanaatindeyiz.

FED toplantısı sonrasında gelecek açıklamalardan ise FED’in 2-3 kez faiz artışı öngördüğü yönünde yorumların artacağını düşünüyoruz. Bu nedenle Usd’de sürpriz güçlenme görebileceğimizi düşünmeye devam ediyoruz. Japonya’dan ise yeni bir genişleme gelebilir ve piyasaya yeni moral güç verebilir, ancak FED daha önemli. Eur/Usd 1,08 seviyesi üzerinde kaldığı sürece Eur/Usd’nin 1,09 seviyesine doğru yükselme potansiyeli bulunuyor. 1,09 seviyesinin üstüne çıkması için ise FED’in Aralık toplantısından sonra belirttiği öngörülerden belirgin şekilde geri adım atması gerektiğini düşünüyoruz. Bu haftaki FED toplantısını dikkate alarak destek 1,0780 ve 1,0740’daki destek seviyelerine gerileme bekliyoruz. Orta vadede 1,05 – 1,06 bandına gerileme beklentimiz ile 1,1050 seviyesinin zirve olduğu yönündeki görüşümüzü koruyoruz.

Usd/TL: Uluslararası piyasalar, petrol fiyatlarının yeniden 30 Usd’nin altına inmesinin ardından tedirgin bir seyir izliyor. Yatırımcılar, petrol fiyatlarındaki düşüşü küresel büyümedeki yavaşlama ve gelişen piyasa ekonomilerindeki zayıflığın doğrudan bir işareti olarak görme eğiliminde ve bu piyasalarda satış eğilimini güçlendiriyor. Geçtiğimiz hafta Perşembe günü ECB Başkanı Draghi'nin açıklamalarının ardından küresel piyasalarda artan risk iştahı, gelişmekte olan ekonomilerin para birimlerine alım olarak yansımıştı. USD/TL geçtiğimiz haftayı 3,00 seviyesinin altında kapatarak TL açısından pozitif bir görünüm sergilemişti, ancak dün küresel piyasalardaki risk iştahının gerilemesiyle tekrar yükselişe geçti. Bugün FED toplantısı başlıyor, yarın ise toplantıdan açıklama bekleniyor.

Faiz artışı kararı beklenmiyor, ancak açıklamada FED’in 2016 yılında 4 kere faiz artışı öngördüğü Aralık toplantısındaki ifadelerinden önemli sapma göstermesini beklememenin daha rasyonel olduğu kanaatindeyiz, ancak tonlamanın yumuşamasını da bekliyoruz. Özetle, Usd’nin ve dolayısı ile Dolar Endeksinin yukarı hareketinin devamını daha olası görüyoruz. Eur/Usd’nin 1,09 seviyesinin üstüne çıkması için ise FED’in Aralık toplantısından sonra belirttiği öngörülerden belirgin şekilde geri adım atması gerektiğini düşünüyoruz. Yurtiçinde ise Hazine’nin düzenleyeceği tahvil ihaleleri takip etmeye bugünde devam edeceğiz.

Dünkü ihalelere gelen talep güçlü idi, bugün de güçlü gelmesi halinde TL moral bulabilir. Diğer yandan bugün Asya piyasalarından başlayarak global piyasalarda risk iştahı gerilemeye devam ediyor ve TL’nin zayıflamasını daha olası görüyoruz.

3,0250 kısa vadeli destek. Usd/TL’de ilk soluklanmanın 3,0350-3,04 aralığında geleceğini düşünüyoruz. 3,05 seviyesi ise orta vadeli resim için önemli eşik seviyesi. Geçilmesi halinde 3,08 seviyesinin kısa vadede hedef haline geleceğini öngörüyoruz.

Eur/TL: Dün Irak’ta petrol üretiminin Aralık ayında rekor seviyeye çıktığının belirtilmesi, arz fazlalığına ait kaygıları alevlendirdi ve petrol fiyatının tekrar düşerek global piyasalarda geçtiğimiz haftanın son iki gününde başlayan düzeltmenin bitmesine neden oldu. Diğer yandan global ekonomiye ilişkin beklentilerin kötümserleştiği dönemlerde FED’in daha düşük bir tempoda faiz artırımları yapacağı düşüncesi öne çıkıyor. FED’in bugün başlayan, yarın açıklaması gelecek toplantısı kritik. Faiz artışı kararı beklenmiyor, ancak FED’in 2016 yılında 4 kere faiz artışı öngördüğü Aralık toplantısındaki ifadelerinden önemli sapma göstermesini beklememenin daha rasyonel olduğu kanaatindeyiz.

Diğer yandan, FED’in 2016 yılında faiz artırımı sıklığı beklentisinin artık sıfırlandığını belirtmek istiyoruz. Özetle yarın açıklama sonrasında Usd’nin ve dolayısı ile Dolar Endeksinin yukarı yönde düzeltme yapmasını daha olası görüyoruz. Yurtiçinde ise dünkü ihalelere gelen talep güçlü idi, bugün de güçlü gelmesi halinde TL moral bulabilir. Diğer yandan bugün Asya piyasalarının da kötümser trende eşlik etmesi ile global piyasalardaki risk iştahı gerileme devam ediyor ve TL’nin zayıflamasını daha olası görüyoruz. 3,2850 kısa vadeli destek.

Eur/TL’de ilk soluklanmanın 3,2950-3,30 aralığında geleceğini düşünüyoruz.

3,31 seviyesi ise orta vadeli resim için önemli eşik seviyesi. Geçilmesi halinde 3,34 seviyesinin kısa vadede hedef haline geleceğini öngörüyoruz.

EUR/TL

Eurobondlar

343

108

275

154

327

235 290

100 150 200 250 300 350

400 Türkiye 5 Yıl CDS ABD 10 Yıllık

Arz tarafından gelen haberler petrol fiyatlarında yönü aşağı çevirdi. Bu sabah itibari ile petrol 30 Usd’nin altında, küresel piyasalar satıcılı.

Volatilite gücünü koruyor. Son günlerde petrol fiyatlarına odaklanan piyasaların temel dinamikler değişmedikçe bu paradigmayı sürdürmesini bekliyoruz. Bu kısır döngüden çıkılması için piyasa dışı bir müdahaleye ihtiyaç olduğunu düşünmeye devam ediyoruz. Dolayısı ile merkez bankalarının tekrar konuşulmaya başlayacağını düşünüyoruz. Mevcut fiyat seviyelerinin cazip olması nedeniyle dönüşün hızlı olacağını akılda tutmakta fayda var. VIX endeksi hafif artış ile 24 seviyesinde. Güvenli liman arayışı öne çıkıyor, tahviller talap görüyor. ABD 10 yıllık tahvil faizi

%2,00 seviyesine indi. Dolar Endeksi 99,30’larda yatay seyrini koruyor.

Satıcılı bir seyrin hakim olduğu küresel piyasalara paralel GOP’larda da –iki gün süren değer kazançlarının ardından – satıcılı görünüm hakim.

Hem düşük emtia fiyatlarından ithalatçı ülke konumu nedeniyle sınırlı etkilenmesi hem de ECB, BOJ, FED gibi büyük merkez bankalarının 2016’da atacakları adımların piyasaları sıkıştırmayacak şekle dönüşeceği beklentisi ile TL varlıkların sınırlı olumsuz etkilendiklerini ve sınırlı olumsuz etkilenme pozisyonunu koruyacaklarını düşünüyoruz.

Usd ve Euro cinsi Türkiye Eurobondlarının tüm vadelerinde, uzun vadeli bakış açısı ile mevcut fiyat seviyelerinin cazip olduğu şeklindeki genel görüşümüzü koruyor ancak kısa vadede Eurobondların faizinde yükseliş öngörüyoruz.

2025 Vadeli Eurobond 2034 Vadeli Eurobond

2043 Vadeli Eurobond (*) Kısa: 3 Yıla Kadar / Orta: 3-10 Yılı Kadar / Uzun: 10-20 Yıla Kadar / Çok Uzun: 20 ve Üzeri

7

Altın

Altın

Global piyasalarda risk iştahı artsa da düşse de Altın yükselişini koruyarak beklentilerimizin üzerinde performans kaydetti ve diğer riskli varlık sınıfları ile korelasyonu belirgin şekilde düştü. Çin’de Şubat ayı başında gerçekleşecek Lunar Year kutlamaları çerçevesinde gelen fiziki talep ile Çin hisse senedi piyasalarından çıkan paranın Altın’a geçtiğini düşünüyoruz.

Bu sabah itibarı ile geçtiğimiz hafta test ettiği en yüksek seviye olan 1.110 Usd seviyesinin üzerinde ve 1.125 Usd hedef egirmiş durumda. Ocak ayı Fed toplantısı öncesinde Dolar Endeksi 99.0 üzerindeki seyrini korusa da, son gelen veriler ABD ekonomisine karışık sinyaller veriyor. Amerikan ekonomisinin son iki yıldır birinci çeyrek verilerine baktığımızda gerek iklimsel koşullar gerekse takvim etkilerinden dolayı verilerin yavaşladığını görüyoruz. 2015 Aralık toplantısından sonra gelen açıklamalardan önemli sapma yaşanmasını beklemesek de FED toplantısından yarın gelecek açıklamalar oldukça önemli. ECB’den sonra Japonya Merkez Bankası ile Çin Merkez Bankası’nın yeni parasal destek sağlayacakları yönünde güçlenen beklenti Altın’ı ayrıca destekliyor. Sonuç olarak 1.125 Usd seviyelerini önemli direnç olarak görmeye devam ediyor, bunun üstüne çıkması için yeterli sebep olmadığını, diğer varlık sınıfları ile arasındaki korelasyonun Çin’deki fiziki talebin de bitmesi ile artabileceğini düşünüyor, aşağı yöndeki riskleri vurgulamak istiyoruz.

ONS Altın

BIST Günlük Grafik

BIST 100 Haftalık Grafik

Hisse Senetleri

Cuma günü 69,500 direncinin aşılmasıyla oluşan tepki alımlarının, dün 71,000 seviyesinde bulunan hedef direnç noktasını test ettiğini gözlemliyoruz. Bu seviyeden oluşan seans içi geri çekilmelerin ise destek konumuna dönüşen 69,500 üzerinde karşılanma eğilimi hakim oluyor.

69,500 seviyesini destek alma eğiliminin devamıyla güne başlayacak olan piyasada, bu noktanın seans içerisinde önemini koruyacağını düşünüyoruz. 69,500 seviyesini destek almayı başaracak hareketler ise piyasada 71,000 direncini aşma denemelerinin devamını getirecektir.

Ancak endeksin devam eden kısa vadeli düşüş trendi içerisinde oluşturduğu yukarı ataklarda güç kazanması ve yükseliş potansiyelini sürdürebilmesi için 71,000 direncinin aşılması gerekiyor. Bu durumda piyasada 72,500 ve 73,500 seviyelerini hedefleyecek bir seyir gündeme gelecektir.

Dolayısıyla kısa vadeli aşırı satım bölgesinde oluşan tepki alımlarının 69,500 üzerinde devamı yönündeki sinyalleri koruyacağı piyasada, seans içerisinde 71,000 direncine yönelik atakları yakından izlemeyi sürdürüyoruz. Bu paralelde 69,000 seviyesini tepki sürecine yönelik seyir için stop loss noktası olarak alıyor ve yeni pozisyon için 71,000 direncinin aşılmasını bekliyoruz. Diğer taraftan 69,000 altındaki olası hareketlerin ise piyasada yeniden 68,000 ve 66,000 desteklerine yönelik baskı oluşturabileceğini göz önünde bulunduruyoruz.

BIST Günlük Grafik

BIST Haftalık Grafik

9

Önemli Göstergelerin Performansı

ÇEKİNCE: Bu rapor, Yapı ve Kredi Bankası A.Ş. (Banka) Özel Bankacılık tarafından, Yapı ve Kredi Bankası A.Ş. Özel Bankacılık Satış Grubu ile Yapı Kredi Bankası A.Ş. müşterileri için hazırlanmıştır. Bu rapor tarafsız ve dürüst bir bakış açısıyla düzenlenmiş olup, alıcısının menfaatlerine ve/veya ihtiyaçlarına uygunluğu gözetilmeksizin ve karşılığında maddi menfaat elde etme beklentisi bulunmaksızın hazırlanmış bir derlemedir. Bu raporda yer alan bilgi ve veriler, Bankamız tarafından güvenilir olduğuna inanıl an kaynaklardan derlenmiş olup; bu kaynakların doğrulukları ayrıca araştırılmamıştır. Bu rapor içerisindeki veriler değişkenlik gösterebilir. / Bu rapor yatırımcıların genel olarak bilgi edinm eleri amacıyla hazırlanmış olup, yatırımcıların bu rapordan etkilenmeyerek kararlarını vermeleri beklenmekte olup; işbu raporla Bankamız tarafından herhangi bir garanti verilmemektedir. Bu raporun ticari amaçlı kullanımı sonucu oluşabilecek zararlardan dolayı Bankamız hiçbir sorumluluk üstlenmemektedir. Bu rapor hiç bir şekilde menkul değerlerin satın alınması veya satılması için bir teklifi ile aracılık teklifini içermemektedir. / Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. görüşler müşterilerimizin mali durumu ile risk ve getiri tercihlerine uygun olmayabilir. / Bu raporun tümü veya bir kısmı Yapı ve Kredi Bankası A.Ş.’nin yazılı izni olmadan çoğaltılamaz, yayınlanamaz, üçüncü kişilere gösterilemez veya ileride kullanılmak üzere saklanamaz."