Günlük Strateji Bülteni

(1)

Günlük Strateji Bülteni

11 Mayıs 2017 Perşembe

Piyasa Verileri

Endeksler 10 Mayıs %Değ. Ybb

BIST100  96.194,2 0,9% 23,1%

BIST030  118.502,4 1,0% 24,1%

VIOP030 Endeks  119,675 0,8% 24,4%

S&P 500  2.399,6 0,1% 7,2%

DJI  20.943,1 -0,2% 6,0%

DAX  12.757,5 0,1% 11,1%

RTS  1.111,6 2,4% -3,5%

Parite 10 Mayıs %Değ. Ybb

USD/TRY  3,5855 0,1% 1,8%

EUR/TRY  3,9013 0,2% 5,3%

($+€)/TRY  3,7436 0,2% 3,5%

EUR/USD  1,0872 0,0% 3,4%

Emtia 10 Mayıs %Değ. Ybb

Brent Petrol(bbl)  50,4 0,4% -14,1%

Bakır ($/ton)  5.500,5 -0,2% -0,6%

Altın ($/ons)  1.219,5 -0,1% 5,8%

Gümüş ($/ons)  16,2 0,1% 1,9%

Performans ve işlem hacmi verileri

Yükselenler (%) Düşenler (%) Hacim (TL) KERVN 16% KRSAN -9% HALKB 664

OZBAL 13% AYES -8% GARAN 642

SASA 11% GENTS -8% THYAO 612

EUYO 11% KLMSN -6% EREGL 391

VANGD 11% BRSAN -6% ASELS 344 BIST 100 ve Gösterge Endeksler

Piyasalara Bakış

Güne hafif kar satışları ile 95.100 seviyelerinden başlayan BİST, günün devamında alıcılı seyrine geri döndü. Yurt dışı piyasalardaki kararsız seyre karşı yukarı hareketini sürdüren BİST, günü de yeni kapanış rekoru olan 96.194 seviyesinden tamamladı.

Petrol fiyatlarının dün artış göstermesinin etkisi ile ABD'de enerji sektörü hisseleri yükselişler gösterdi. Ancak, ABD’de endeksler günü karışık bir görünümle tamamladı. Avrupa'da ise borsalar olumlu seyrini sürdürdü ve gösterge endeks 21 ayın en yüksek seviyesinden kapandı.

Yurt içinde bugün saat 10:00’da Mart ayı cari denge verileri açıklanacak. Mart ayında cari açığın 3,2 mlr $ seviyesinde gelmesi bekleniyor. Günün devamında İngiltere’den sanayi üretimi ve Merkez Bankasının faiz kararı izlenecek. Saat 15:30’da ise ABD’den gelecek ÜFE rakamları takip edilecektir. Bu sabah Japonya piyasaları alıcılı seyrederken, Çin piyasalarında satışlar devam etmekte. Avrupa piyasalarının ise güne hafif satışlarla başlaması bekleniyor.

Borsa İstanbul’un bugüne yatay başlamasını bekliyoruz.

Makroekonomi & Politika Haberleri

 Önemli bir Makroekonomi & Politika haberi bulunmamaktadır Sektör ve Şirket Haberleri

 Anadolu Cam (ANACM) 1Ç17 Finansal Sonuçları: Beklenti üzerinde sonuçlar (+)

 Doğuş Otomotiv (DOAS) 1Ç17 Finansal Sonuçları: Piyasa beklentilerinin üzerinde, tahminlerimize yakın operasyonel sonuçlar (=)

 Gübretaş (GUBRF) 1Ç17 Finansal Sonuçları: Beklentilerin altında operasyonel sonuçlar (-)

 Pegasus (PGSUS) 1Ç17 Finansal Sonuçları: Beklentinin üzerinde net zarar (-)

 Selçuk Ecza Deposu (SELEC) 1Ç17 Finansal Sonuçları: Beklentilerin üzerinde sonuçlar (+)

 Soda Sanayi (SODA) 1Ç17 Finansal Sonuçları: Net kar beklentilerin altında (=)

 Şişe Cam (SISE) 1Ç17 Finansal Sonuçları: Beklentileri aşan sonuçlar (+)

 Trakya Cam (TRKCM) 1Ç17 Finansal Sonuçları: Beklentilerin üzerinde gerçekleşmeler (+)

 Türk Hava Yolları (THYAO) 2017 Nisan trafik verilerini açıkladı (=)

 Kısa Kısa Şirket Haberleri: ANELE, CLEBI, SKBNK, TOASO, VAKBN

Takvim

5.211,3 5.012,3 4.954,7 5.117,1 6.317,9

93.038

93.928 93.833 95.323

96.194

0 1.000 2.000 3.000 4.000 5.000 6.000 7.000

91.000 91.500 92.000 92.500 93.000 93.500 94.000 94.500 95.000 95.500 96.000 96.500

4/05 5/05 8/05 9/05 10/05

İşlem Hacmi (Sağ, TRY mn) BIST-100 (Sol)

80 90 100 110 120 130 140

12.05.2016 10.08.2016 08.11.2016 06.02.2017 07.05.2017

MSCI TR MSCI GOP MSCI GOP BANKALAR BIST BANKALAR

Ülke TSİ Dönem Veri Beklenti Önceki

Türkiye 10:00 M ar. Cari Denge -2,53 mlr $

İngiltere 11:30 M ar. Sanayi Üretimi- Aylık % -0,50% -0,70%

İngiltere 11:30 M ar. Dış Ticaret Dengesi -3,4 mlr £ -3,7 mlr £

Avro Bölgesi 12:00 Avrupa Komisyonu Ekonomik Tahminler

ABD 13:25 Fed Dudley konuşması

İngiltere 14:00 M ay. İngiltere M erkez Bankası(BOE) Faiz Kararı 0,25% 0,25%

İngiltere 14:00 M ay. BOE Varlık Alım Hedefi 435 mlr £ 435 mlr £

ABD 15:30 Nis. ÜFE - Aylık % 0,20% -0,10%

(2)

Önemli bir Makroekonomi & Politika haberi bulunmamaktadır

(3)

Anadolu Cam (ANACM) 1Ç17 Finansal Sonuçları: Beklenti üzerinde sonuçlar (+)

 Anadolu Cam, 1Ç17 dönemini 40,8 mn TL net kar ile tamamladı. Açıklanan net kar rakamı, 1Ç16’daki 253 mn TL’ye göre %84 gerilemeye işaret ederken, piyasa beklentisi olan 26 mn TL’nin üzerindedir. En yüksek net kar beklentisi ise 34 mn TL seviyesinde yer almaktaydı.

1Ç16’daki 14,6 mn TL’lik net finansal giderin 1Ç17’de 22 mn TL’ye yükselmesi net karı negatif etkilese de, bu çeyrekte kaydedilen 11 mn TL’lik ertelenmiş vergi geliri net kara pozitif yansımıştır. Ayrıca, 1Ç16’da kaydedilen 253 mn TL’lik net kar içerisinde, Soda Sanayi hisselerinin satışı kaynaklı 264 mn TL’lik kar rakamının olduğunu hatırlatalım.

 1Ç17’de şirketin satış gelirleri 513,8 mn TL seviyesine yükselerek yıllık bazda %49 artış göstermiştir. İhracat gelirleri yıllık bazda %98 artarken, yurt içi satış gelirleri ise %28 yükseliş kaydetmiştir. Piyasa beklentisi ise şirketin bu çeyrekte 469 mn TL ciroya ulaşacağı yönünde bulunuyordu. FAVÖK tarafında ise şirketin 1Ç17’deki FAVÖK rakamı 109 mn TL seviyesine yükselerek 1Ç16’ya göre %83 yükseliş göstermiştir. FAVÖK rakamı aynı zamanda 92 mn TL’lik piyasa beklentisini de aşmıştır. 1Ç17 FAVÖK marjı ise 1Ç16’ya göre 4 puan artarak %21 seviyesine yükselmiştir.

Yorum: Şirketin 1Ç17 dönemi verileri piyasa beklentilerinin üzerinde gerçekleşmiş, şirket hisseleri de son 1 ayda BİST getirisinin %3 üzerinde performans sergilemiştir. 1Ç17 sonuçları sonrasında da hisse performansının pozitif seyrini sürdüreceğini düşünüyoruz.

Doğuş Otomotiv (DOAS) 1Ç17 Finansal Sonuçları: Piyasa beklentilerinin üzerinde, tahminlerimize yakın operasyonel sonuçlar (=)

 Doğuş Otomotiv’in 1Ç17 net karı 10 mn TL olan beklentilerimizin üzerinde 28 mn TL mn TL olarak açıklandı. Operasyonel gerçekleşmeler tahminlerimizin paralelinde açıklanmasına rağmen, net kardaki sapmada net faaliyet dışı gelirler etkili oldu. Research Turkey konsensüs beklentisi ise 12 mn TL düzeyinde olması yönündeydi. Şirketin 1Ç17’de brüt kar marjı tahminlerimizin ötesinde, faaliyet giderlerinin ise öngörülerimizin üzerinde oluşmasıyla operasyonel gerçekleşmeler tahminlerimizin paralelinde açıklandı.

 Doğuş Otomotiv’in 1Ç17’de satış gelirleri, toptan satış hacminin (skoda hariç 26.895) yıllık %24 gerilemesine rağmen; Euro/TL’deki yükselişin yanı sıra yeni modeller nedeniyle yapılan fiyat artışlarının desteğiyle yıllık bazda sadece %7 gerileyerek 2,09 mlr TL (VKY Beklentisi: 2,2 mlr TL, Research Turkey Beklentisi: 2,05 mlr TL) seviyesinde gerçekleşti.

 Şirketin 1Ç17’de brüt kar marjı geçen yıla paralel, önceki çeyreğin yaklaşık 2,5 puan üzerinde

%11,2 olarak kaydedildi. Detayda ise 1Ç17’de ticari araçların brüt kar marjı %9,6 (1Ç17: %9,7) düzeyinde oluşurken, binek araçların brüt kar marjının %7,6’ya (1Ç16: %8,7) gerilemesi dikkat çekici. Perakende otomotiv segmenti brüt kar marjlarının geçen yıla göre gerilemiş olduğunu gözlediğimiz Doğuş Otomotiv’in toplam brüt kar marjının yıllık bazda yatay gerçekleşmesinde, satış sonrası hizmetlerden elde ettiği marjın geçen yılın 2,5 puan üzerinde %31,4 düzeyinde oluşması etkili oldu.

 Şirketin faaliyet giderleri/satışlar oranı 1Ç17’de son yılların en yüksek çeyreklerinden biri olan

%8,3’e (1Ç16: %7,8) yükseldi. Bu çeyrekte yıllık bazda reklam ve tanıtım giderlerinin %32, garanti giderlerinin %26 düşüş gösterdiğini ancak personel giderlerinin %25 artış kaydetmesiyle faaliyet giderlerindeki düşüşün etkisinin tersine çevrildiğini görüyoruz.

 Şirketin FAVÖK’ü 1Ç17’de yıllık %13, çeyreklik %35 düşerek 80 mn TL (Research Turkey Beklentisi: 68 mn TL) ile 82 mn TL olan beklentimize paralel gerçekleşti. FAVÖK marjı ise 1Ç17’de %3,8 ile geçen yılın 0,2 puan altında, önceki çeyreğin 0,7 puan üzerinde, %3,7 düzeyindeki tahminimize yakın oluştu. FAVÖK marjı, brüt kar marjının tahminlerimizden daha yüksek gerçekleşmesine rağmen faaliyet giderlerinin beklentilerimizin üzerinde oluşmasıyla UFRS Gelir Tablosu - Özet

(m n TL) 1Ç17 4Ç16 Çeyreksel % 1Ç16 Yıllık % Kons. Kons.

Net Satışlar 514 441 16% 345 49% 469 9%

Brüt Kar 120 92 30% 69 73% - m.d.

FAVÖK 109 71 54% 60 83% 92 19%

Net Dönem Karı 41 38 8% 253 -84% 26 58%

Brüt Kar M arjı 23,4% 20,9% 2,4 yp 20,1% 3,3 yp m.d. m.d.

FAVÖK M arjı 21,2% 16,1% 5,2 yp 17,3% 4 yp 19,5% 1,7 yp

Net Kar M arjı 7,9% 8,5% -0,6 yp 73,4% -65,4 yp 5,5% 2,4 yp

Kaynak: Şirket, Research Turkey, VKY Araştırma ve Strateji

Beklenti Sapma % Açıklanan

Kısaltmalar: yp: yüzde puan, m.d.: mümkün değil, a.d.: anlamlı değil, Ç: Çeyrek, A: Ay, Y:Yarıyıl, VKY: Vakıf Yatırım, Kons: Konsensüs

Sektör & Şirket Haberleri

(4)

Yorum: 1Ç17’de operasyonel verilerin bizim beklentilerimize paralel gerçekleşmesine rağmen, piyasa tahminlerinin üzerinde oluşması nedeniyle hisse üzerindeki etkisinin pozitif olmasını bekliyoruz.

Gübretaş (GUBRF) 1Ç17 Finansal Sonuçları: Beklentilerin altında operasyonel sonuçlar (-)

Gübretaş 1Ç17 döneminde 18 mn TL düzeyindeki piyasa beklentilerinin altında 11 mn TL net kar açıkladı.

Ciro tahminlere paralel gerçekleşirken; FAVÖK beklentilerin %57, FAVÖK marjı 4 puan altında oluştu.

 1Ç17’de Türkiye operasyonlarının cirosu, yıllık %17, çeyreklik %58 artarak 839 mn TL seviyesinde açıklandı. 1Ç17’de brüt kar marjı geçen yılın 1,2 puan altında %10,3 seviyesinde oluşurken, faaliyet giderlerindeki yükselişin de etkisiyle FAVÖK 45 mn TL ile geçen yıla paralel gerçekleşti.

 İran operasyonlarının cirosu 1Ç17’de yıllık %32 yükselerek, çeyreklik %7 gerileyerek 391 mn TL düzeyinde gerçekleşti. 1Ç17’de brüt kar marjı %11,6 ile oldukça düşük seviyede oluşurken, faaliyet giderlerinin satışlara oranının %18 (1Ç16: %12,6) ile yüksek seviyede gerçekleşmesi FAVÖK’ün 12 mn TL negatif açıklanmasına etki etti.

 Sonuç olarak satış gelirleri beklentilere paralel 1,1 mlr TL düzeyinde gerçekleşmesine rağmen, İran operasyonlarında marjların önemli düzeyde daralmasıyla konsolide FAVÖK 78 mn TL olan beklentilerin %57 altında 34 mn TL seviyesine gerilemiştir. Konsolide FAVÖK marjı 1Ç17’de önceki çeyreğin 0,5 puan üzerinde %3 olarak gerçekleşirken, geçen yılın 3,5 puan altında oluşmuştur.

Yorum: 1Ç17 operasyonel sonuçlarının Razi faaliyetlerinin etkisiyle tahminlerin oldukça altında oluşmasının, hisse üzerinde negatif fiyatlanacağı kanaatindeyiz.

Pegasus (PGSUS) 1Ç17 Finansal Sonuçları: Beklentinin üzerinde net zarar (-)

 Pegasus 1Ç17 için piyasa beklentisinin %39 üzerinde 203 mn TL net zarar açıkladı. Research Turkey anketine göre; 1Ç17’de 147 mn TL net zarar bekleniyordu. Bir önceki yılın aynı döneminde ise Şirket 190 mn TL net zarar açıklamıştı.

 Pegasus’un 1Ç17’de net satış gelirleri bir önceki yılın aynı dönemine göre %28, bir önceki çeyreğe %5 artış ile 886 mn TL ile piyasa beklentisinin hafif üzerinde gerçekleşti. İç Hat RASK, FX, Wetlease geliri, Hacimsel Etki ve yan gelirler Şirket’in toplam gelirlerini pozitif etkilerken, 2016 yılında yaşanan terör olayları ve güvenlik kaygısı tarifeli dış hatlarda birim gelir kaybına neden olmuştur.

 1Ç17’de Şirket’in brüt zararı yıllık bazda %67 artarak 145 mn TL seviyesinde gerçekleşti.

Şirket’in 1Ç17’de 141 mn TL olarak gerçekleşmesi beklenen faiz, vergi ve amortisman öncesi zarar tahminlere paralel 139 mn TL olarak açıklandı.

UFRS Gelir Tablosu - Özet

(m n TL) 1Ç17 4Ç16 Çeyreksel % 1Ç16 Yıllık % VKY Kons. VKY Kons.

Net Satışlar 2.085 3.964 -47% 2.252 -7,4% 2.204 2.044 -5% 2%

Brüt Kar 233 343 -32% 253 -8,0% - - m.d. m.d.

FAVÖK 80 124 -35% 91 -12,9% 82 68 -3% 17%

Net Dönem Karı 28 95 -70% 47 -40,0% 10 11,7 183% 143%

Brüt Kar M arjı 11,2% 8,7% 2,5 yp 11,2% -0,1 yp m.d. m.d. m.d. m.d.

FAVÖK M arjı 3,8% 3,1% 0,7 yp 4,1% -0,2 yp 3,7% 3,3% 0,1 yp 0,5 yp

Net Kar M arjı 1,4% 2,4% -1 yp 2,1% -0,7 yp 0,5% 0,6% 0,9 yp 0,8 yp

Açıklanan Beklenti Sapma %

Kısaltmalar: yp: yüzde puan, m.d.: mümkün değil, a.d.: anlamlı değil, Ç: Çeyrek, A: Ay, Y:Yarıyıl, VKY: Vakıf Yatırım, Kons: Konsensüs

Net Satışlar 1.116 703 59% 986 13% 1.116 0%

Brüt Kar 132 109 21% 126 5% - m.d.

FAVÖK 34 17 93% 64 -48% 78 -57%

Net Dönem Karı 11 -51 a.d. 30 -65% 18 -40%

Brüt Kar M arjı 11,8% 15,5% -3,7 yp 12,7% -0,9 yp m.d. m.d.

FAVÖK M arjı 3,0% 2,5% 0,5 yp 6,5% -3,5 yp 7,0% -4 yp

Net Kar M arjı 1,0% -7,2% 8,2 yp 3,1% -2,1 yp 1,6% -0,7 yp

(5)

Yorum: Şirket hisselerinin son 1 ayda BIST 100 endeksine göre %11,3 daha iyi performans gösterdiği görülmektedir. 1Ç17’de Şirket’in net zararının piyasa beklentisinin üzerinde gerçekleşmesinin hisseye sınırlı olumsuz etkisinin olabileceğini düşünüyoruz.

Selçuk Ecza Deposu (SELEC) 1Ç17 Finansal Sonuçları: Beklentilerin üzerinde sonuçlar (+)

 Selçuk Ecza, 1Ç17 döneminde 105,8 mn TL net kar açıklarken karını, 1Ç16’daki 87 mn TL’ye göre %21 artırmıştır. Piyasa beklentisi şirketin 1Ç17’de 82 mn TL net kar açıklaması yönünde bulunurken, piyasadaki en yüksek kar beklentisi ise 94 mn TL seviyesinde bulunmaktaydı.

 Sektörde, %41 pazar payı ile liderliğini sürdüren şirketin satış gelirleri, ilk çeyrekte ilaç fiyatlarına yapılan zamdan olumlu etkilenmiştir. Şirketin cirosu yıllık bazda 1Ç17’de %24 artarak 2,68 mlr TL seviyesine yükselmiştir. Piyasa beklentisi, şirketin ilk çeyrekte 2,46 mlr TL ciroya ulaşacağı yönünde bulunuyordu. FAVÖK tarafında ise şirketin ulaştığı 108 mn TL’lik FAVÖK rakamı, 1Ç16’ya göre %21 yükselirken, piyasa beklentisi olan 89 mn TL’nin ve en yüksek piyasa beklentisi olan 99 mn TL’nin üzerinde bir FAVÖK rakamına ulaşmıştır. Şirketin FAVÖK marjı 1Ç16’daki %4 seviyesine paralel gerçekleşmiştir.

Yorum: Selçuk Ecza Deposu, 1Ç17 döneminde piyasa beklentilerinin üzerinde sonuçlara imza atmıştır.

Şirket hisseleri ise son 1 ayda, BİST getirisinin %3 altında performans gösterdi. 1Ç17 sonuçları ardından hisse fiyatlarında yukarı yönlü hareketlilik görebiliriz.

Soda Sanayi (SODA) 1Ç17 Finansal Sonuçları: Net kar beklentilerin altında (=)

 Soda Sanayi, yılın ilk çeyreğini 167,7 mn TL net kar ile tamamladı. Net kar rakamı, yıllık bazda

%93 artışa işaret ederken, piyasa beklentisi olan 190 mn TL’nin altında gerçekleşmiştir. Artan satış gelirlerine karşın maliyetlerde daha yavaş bir büyüme gerçekleşmesi şirketin net kar artışında etkili olmuştur. Aynı zamanda, 1Ç16’da kaydedilen 11,6 mn TL’lik finansal giderin, 2017 ilk çeyreğinde 41 mn TL net finansal gelire dönmesi de net karı olumlu etkilemiştir.

 Şirketin ilk çeyrek satış gelirleri, yıllık bazda %17,5 artarak 559 mn TL seviyesine ulaşırken ciroda, 547 mn TL’lik piyasa beklentisine paralel bir seyir gözlenmiştir. Krom ürünleri kaynaklı gelirlerde yıllık bazda %28,5 artış gözlenirken, soda ürünleri kaynaklı gelirlerde ise %13,6 yükseliş yaşanmıştır. Aynı zamanda, şirketin Türkiye cirosu yıllık bazda %12,9 artış gösterirken, Avrupa’ya yapılan satış gelirleri %33 yükseliş kaydetmiştir. FAVÖK tarafında 1Ç17’de kaydedilen 162 mn TL’lik FAVÖK rakamı, piyasa beklentisi olan 156 mn TL’ye paralel gerçekleşirken, yıllık bazda ise %38 yükseliş kaydetmiştir. FAVÖK marjında ise 1Ç16’ya göre 4 puanı aşan iyileşme ile 2017 yılının ilk çeyreğinde %29 FAVÖK marjına ulaşılmıştır.

Kısa Vadeli Öneri - Hedef Fiyat (TL) - FD/FAVÖK (Cari): a.d.

Uzun Vadeli Öneri - Kapanış Fiyatı (TL) 17,5 F/K (Cari): a.d.

Net Satışlar 886 847 5% 691 28% 860 3%

Brüt Kar -145 -110 31% -86 67% - m.d.

FAVÖK -139 -130 7% -118 18% -141 -1%

Net Dönem Karı -203 -173 18% -190 7% -147 39%

Brüt Kar M arjı -16,3% -13,0% -3,3 yp -12,5% -3,8 yp m.d. m.d.

FAVÖK M arjı -15,7% -15,4% -0,3 yp -17,0% 1,3 yp -16,4% 0,7 yp

Net Kar M arjı -22,9% -20,4% -2,6 yp -27,5% 4,6 yp -17,0% -5,9 yp

Kısaltmalar: yp: yüzde puan, m.d.: mümkün değil, a.d.: anlamlı değil, Ç: Çeyrek, A: Ay, Y:Yarıyıl, VKY: Vakıf Yatırım, Kons: Konsensüs Beklenti Sapma % Açıklanan

Net Satışlar 2.675 2.300 16% 2.153 24% 2.458 9%

Brüt Kar 232 143 63% 185 25% - m.d.

FAVÖK 108 35 210% 89 21% 89 22%

Net Dönem Karı 106 36 192% 87 21% 82 30%

FAVÖK M arjı 4,0% 1,5% 2,5 yp 4,2% -0,1 yp 3,6% 0,4 yp

Net Kar M arjı 4,0% 1,6% 2,4 yp 4,1% -0,1 yp 3,3% 0,6 yp

Sektör & Şirket Haberleri

(6)

Yorum: Şirketin 1Ç17 dönemi verileri net kar tarafında piyasa beklentisinin altında kalırken, operasyonel tarafta piyasa beklentilerine paralel sonuçlar görülmüştür. Son 1 ayda ise hisse performansı BİST getirisinin %4 altında bir performans sergiledi. Sonuçların hisse performansına nötr yansımasını bekliyoruz.

Şişe Cam (SISE) 1Ç17 Finansal Sonuçları: Beklentileri aşan sonuçlar (+)

 2,57 mlr TL’ye ulaşmış, FAVÖK tarafında ise %58 artışla 614 mn TL FAVÖK rakamı Şişe Cam, 1Ç17 dönemini 336,8 mn TL net kar ile tamamladı. Net kar rakamı, 1Ç16 dönemine göre 1,6 kat artış göstermiş, piyasa beklentisi olan 268 mn TL’yi ve en yüksek piyasa beklentisi olan 314 mn TL’yi aşmıştır. Şirketin 1Ç17’de cirosu yıllık bazda %37 artışla kaydedilmiştir. Hem ciro hem de FAVÖK tarafında da piyasa beklentileri aşılmıştır.

Yorum: Operasyonel ve net kar tarafında şirket 1Ç17’de piyasa beklentilerinin üzerinde sonuçlar açıklamıştır. Hisse performansı ise son 1 ayda BİST getirisine paraleldir. Şirket hisselerinin 1Ç17 sonuçlarına pozitif tepki vermesini bekliyoruz.

Trakya Cam (TRKCM) 1Ç17 Finansal Sonuçları: Beklentilerin üzerinde gerçekleşmeler (+)

 Trakya Cam, 1Ç17 dönemini 114,8 mn TL net kar ile tamamladı. Net kar rakamı, 1Ç16 dönemine göre %77 artışa işaret etmektedir. Artan satış gelirlerine göre maliyetlerdeki kontrollü seyir karlılığa pozitif katkı yaparken, 1Ç16’da 3,8 mn TL seviyesindeki net finansal giderlerin 1Ç17’de 39 mn TL’ye yükselmesi, net kara negatif etki etmiştir. Piyasa beklentisi ise şirketin 1Ç17’de 78 mn TL net kar açıklaması yönünde bulunurken, en yüksek piyasa beklentisi ise 93 mn TL seviyesinde yer almaktaydı.

 Şirketin 1Ç17’de cirosu yıllık bazda %53 artışla 956 mn TL seviyesine ulaşırken, 911 mn TL’lik piyasa beklentisini aşmıştır. FAVÖK tarafında ise 1Ç17’de kaydedilen 203,9 mn TL’lik FAVÖK, yıllık bazda %95 yükseliş göstermiştir. Piyasada, Trakya Cam’ın 1Ç17’de 170 mn TL FAVÖK rakamına ulaşması beklentisi bulunmaktaydı. FAVÖK marjı ise 1Ç16’daki %16,7’ye göre yaklaşık 5 puan artarak 1Ç17’de %21 seviyesi üzerine yükselmiştir.

Yorum: Trakya Cam’ın ilk çeyrekte piyasa beklentilerini aşan bir performansı sergilediği görülmektedir. Hisse performansı ise son 1 ayda BİST getirisine paraleldir. Sonuçların şirket hisselerinde pozitif fiyatlamaları beraberinde getirebileceğini düşünüyoruz.

Net Satışlar 2.675 2.300 16% 2.153 24% 2.458 9%

Brüt Kar 232 143 63% 185 25% - m.d.

FAVÖK 108 35 210% 89 21% 89 22%

Net Dönem Karı 106 36 192% 87 21% 82 30%

FAVÖK M arjı 4,0% 1,5% 2,5 yp 4,2% -0,1 yp 3,6% 0,4 yp

Net Kar M arjı 4,0% 1,6% 2,4 yp 4,1% -0,1 yp 3,3% 0,6 yp

Net Satışlar 2.568 2.415 6% 1.874 37% 2.456 5%

Brüt Kar 856 709 21% 595 44% - m.d.

FAVÖK 614 409 50% 388 58% 535 15%

Net Dönem Karı 337 284 19% 128 164% 268 26%

Brüt Kar M arjı 33,3% 29,4% 4 yp 31,8% 1,6 yp m.d. m.d.

FAVÖK M arjı 23,9% 17,0% 7 yp 20,7% 3,2 yp 21,8% 2,1 yp

Net Kar M arjı 13,1% 11,7% 1,4 yp 6,8% 6,3 yp 10,9% 2,2 yp Kaynak: Şirket, Research Turkey, VKY Araştırma ve Strateji

(7)

Türk Hava Yolları (THYAO) 2017 Nisan trafik verilerini açıkladı (=)

 Türk Hava Yolları’nın 2017 yılının ilk dört ayında toplam yolcu sayısı yıllık bazda %3,7 düşüşle 18,6 mn düzeyine geriledi. Yolcu sayısındaki düşüş iç hatlarda %1,0, dış hatlarda %5,7 oranında gerçekleşmiştir.

 Şirket’in 2017 Ocak-Nisan döneminde yolcu doluluk oranı 2,0 puanlık artış ile %75,6 olarak gerçekleşmiştir.

 Şirket’in toplam Arz Edilen Koltuk Km (AKK), 2017 Ocak-Nisan döneminde yıllık bazda %4,9 azalarak 50,6 mlr olarak gerçekleşirken, AKK iç hat uçuşlarda %1,9 artmış, dış hat uçuşlarda

%5,9 azalmıştır.

 Şirket’in 2017 Ocak-Nisan döneminde Ücretli Yolcu Km (ÜYK), yıllık bazda %2,4 düşüşle 38,2 mlr düzeyine geriledi.

Kısa Kısa Şirket Haberleri:

 (+) Anel Elektrik (ANELE): Piyasa beklentisi bulunmamakla birlikte, şirket 1Ç17’de 18 mn TL net kar açıkladı. Şirketin net karı, 2016 yılı ilk çeyreğindeki 4 mn TL’ye göre 3 kattan fazla artmış oldu. 1Ç16 döneminde kaydedilen 7 mn TL’lik finansman giderlerinin 1Ç17’de 2,9 mn TL’ye gerilemesi ve 5,9 mn TL’lik ertelenmiş vergi geliri kaydedilmesi, net kardaki yükselişin temel nedenlerini oluşturmuştur. Şirketin 1Ç17’deki satış gelirleri, 204,7 mn TL ile 1Ç16’ya göre %33 artış kaydetmiştir. Yıllık bazda satış gelirlerinde gözlenen artış, proje ve taahhüt gelirlerindeki yükselişten kaynaklanmıştır. Aynı zamanda, 1Ç17’de şirketin yurt içi satış gelirleri

%83 gerileyerek 7,8 mn TL gerçekleşmiş, yurt dışı kaynaklı gelirleri ise %87 artışla 192 mn TL’ye ulaşmıştır. FAVÖK rakamı ise 1Ç16’ya göre %32 daralarak 9,6 mn TL seviyesinde gerçekleşmiş, FAVÖK marjı ise 1Ç16’daki %9 seviyesinden 1Ç17’de %4,6 seviyesine gerilemiştir. Şirket hisseleri son 1 aylık dönemde BİST getirisine göre %5 daha iyi bir performans sergiledi. FAVÖK tarafındaki gerilemeye karşın, net kar tarafındaki yükseliş, hisse performansına pozitif yansımaya devam edebilir.



(-) Çelebi Hava Servisi (CLEBI): Çelebi’nin 1Ç17’de net dönem karı yıllık bazda %95 düşüş ile 0,25 mn TL ile piyasa beklentisinin %81 altında gerçekleşti. Şirket’in satış gelirleri ilk çeyrekte bir önceki yılın aynı dönemine göre %8 artış gösterirken, FAVÖK’ü yıllık bazda %9 artarak 21 mn TL ile piyasa beklentisinin %4 üzerinde gerçekleşti. Şirket’in 1Ç’de artan kambiyo zararı nedeniyle yükselen finansman giderleri net karını olumsuz etkiledi. Yorum: Şirket hisselerinin son 1 ayda BIST 100’e göre %4,8 daha iyi performans gösterdiği görülmektedir. Şirket’in 1Ç17 net karının piyasa beklentisinin altında gerçekleşmesinin hisseye sınırlı olumsuz etkisinin olabileceğini düşünüyoruz.

 (=) Şekerbank (SKBNK): Şekerbank’ın 1Ç17’de solo net dönem karı bir önceki çeyreğe göre %65 düşüş, yıllık bazda %133 artışla 25 mn TL olarak gerçekleşti. 1Ç’de bankanın net faiz gelirleri çeyreksel bazda %13 artarken, net ticari zararının artmasının yanı sıra diğer faaliyet gelirlerindeki düşüş toplam bankacılık gelirlerinde %6,6 düşüşe neden oldu. Banka’nın 1Ç’de Takipteki Krediler Oranı %6,6 düzeyinde gerçekleşirken, ortalama özkaynak karlılık oranı ise

%3,95 oldu. Banka hisselerinin son 1 ayda BIST 100’e göre %1,2 daha kötü performans gösterdiği görülmektedir. Açıklanan 1Ç sonuçlarının hisse üzerine etkisini nötr olarak değerlendiriyoruz.



(=) Tofaş (TOASO): Tofaş 1Ç17 sonuçlarına yönelik telekonferans düzenledi. Şirket 2017 yılında;

i- üretimini 430-440 bin adetten 400-440 bin adete, ii- ihracat hedefini 330-340 bin adetten 300- 330 bin adete, iii- yurtiçi otomotiv pazarı öngörüsünü 870-880 bin adetten 880-900 bin adete buna bağlı kendi yurtiçi satış adedini 110-115 bin adetten 110-120 bin adete revize etti.

Revizyonda i- FCA’nın stok düzeltmesi nedeniyle ihracat beklentisinin öngörülerin altında oluşma ihtimali, ii- yurtiçi pazarda beklenenden daha iyi performans, iii-ilk çeyrekte gerçekleştirilen kapasite artışı ile üretim ivmesinin tahminlerin altında kalabileceği öngörüsünün etkili olduğu UFRS Gelir Tablosu - Özet

Net Satışlar 956 963 -1% 627 53% 911 5%

Brüt Kar 312 289 8% 186 68% - m.d.

FAVÖK 204 130 57% 104 95% 170 20%

Net Dönem Karı 115 95 21% 65 77% 78 47%

Brüt Kar M arjı 32,6% 30,0% 2,6 yp 29,7% 3 yp m.d. m.d.

FAVÖK M arjı 21,3% 13,5% 7,8 yp 16,7% 4,7 yp 18,7% 2,7 yp

Net Kar M arjı 12,0% 9,9% 2,2 yp 10,3% 1,7 yp 8,6% 3,4 yp

Sektör & Şirket Haberleri

(8)

belirtilmiştir. Şirket %10,5 düzeyinde gerçekleşerek ortalama piyasa tahminlerini aşan FAVÖK marjının sonraki çeyreklerde bir miktar gerileyebileceğinin altı çizilmiştir. Yorum: Şirketin açıkladığı pozitif 1Ç17 sonuçlarının ardından 2017 yılı beklentilerini aşağı yönlü güncellenmesi nedeniyle önceki gün hisse üzerinde satışlar gözledik. Marjlarda göz alıcı seviyelerin sonraki çeyreklerde olmaması ve ihracatta FCA’nın stok düzeltmesinin yerini büyüme almadıkça hisse üzerindeki zayıf seyrin devam edebileceğini düşünüyoruz.



Vakıfbank (VAKBN): Vakıfbank’ın 1Ç’de solo net dönem karı yıllık bazda %137 artış, çeyreksel bazda %57 artışla 1,23 mlr TL ile piyasa beklentisinin %19 üzerinde gerçekleşti. Banka’nın 1Ç17’de net faiz gelirleri çeyreksel bazda %22 artış, net ücret ve komisyon gelirleri ise %5 artış gösterdi.

(9)

Rapora ulaşmak için tıklaınız…

Tarih Ülke TSİ Dönem Veri Önem Beklenti Önceki

11 M ay. Japonya 02:50 M ar. Cari Denge (BoP Bazlı) 95,88 2.593 mlr ¥ 2.814 mlr ¥

11 M ay. Türkiye 10:00 M ar. Cari Denge 90,91 -2,53 mlr $

11 M ay. İngiltere 11:30 M ar. Sanayi Üretimi- Aylık % 91,86 -0,50% -0,70%

11 M ay. İngiltere 11:30 M ar. Dış Ticaret Dengesi 72,09 -3,4 mlr £ -3,7 mlr £

11 M ay. Avro Bölgesi 12:00 Avrupa Komisyonu Ekonomik Tahminler

11 M ay. ABD 13:25 Fed Dudley konuşması

11 M ay. İngiltere 14:00 M ay. İngiltere M erkez Bankası(BOE) Faiz Kararı 98,84 0,25% 0,25%

11 M ay. İngiltere 14:00 M ay. BOE Varlık Alım Hedefi 74,42 435 mlr £ 435 mlr £

11 M ay. ABD 15:30 Nis. ÜFE - Aylık % 87,22 0,20% -0,10%

11 M ay. ABD 15:30 Nis. ÜFE - Yıllık % 70,68 2,10% 2,30%

11 M ay. ABD 15:30 6 M ay. Haftalık İşsizlik M aaşı Başvuruları 98,50 238 Bin

12 M ay. Almanya 09:00 1Ç17 GSYH Çeyreksel (mevs. düzelt. %)- Öncü 83,05 0,70% 0,40%

12 M ay. Almanya 09:00 Nis. TÜFE- Aylık % 86,44 0,00% 0,00%

12 M ay. Almanya 09:00 Nis. TÜFE- Yıllık % 88,14 2,00% 2,00%

12 M ay. Avro Bölgesi 12:00 M ar. Sanayi Üretimi - Aylık %(mevs. düzelt.) 65,91 0,40% -0,30%

12 M ay. Avro Bölgesi 12:00 M ar. Sanayi Üretimi - (çalışma günü düzelt.-Yıllık %) 61,36 2,40% 1,20%

12 M ay. ABD 15:30 Nis. TÜFE- Aylık % 95,49 0,20% -0,30%

12 M ay. ABD 15:30 Nis. TÜFE- Yıllık % 66,92 2,30% 2,40%

12 M ay. ABD 15:30 Nis. Perakende Satışlar -Aylık% 92,48 0,60% -0,20%

12 M ay. ABD 16:00 Fed Evans konuşması

12 M ay. ABD 17:00 M ay. M ichigan Tüketici Güven Endeksi - Öncü 93,99 97,0 97,0

12 M ay. ABD 17:00 M ar. İşletme Stokları 42,11 0,20% 0,30%

15 M ay. Japonya 02:50 Nis. ÜFE - Aylık % 54,64 0,20%

15 M ay. Japonya 02:50 Nis. ÜFE - Yıllık % 92,78 1,40%

15 M ay. Çin 05:00 Nis. Perakende Satışlar- Yıllık % 71,43 10,80% 10,90%

15 M ay. Çin 05:00 Nis. Sanayi Üretimi- Yıllık % 80,00 7,00% 7,60%

15 M ay. Türkiye 10:00 Şub. İşsizlik Oranı 72,73 13,00%

15 M ay. Türkiye 10:00 Nis. Tarım ÜFE- Aylık % 80,00 -0,98%

15 M ay. Türkiye 11:00 Nis. Bütçe Dengesi 30,30 -19,5 mlr TL

15 M ay. Türkiye 14:30 M ay. TCM B Beklenti Anketi- Yıl Sonu TÜFE % 60,00 9,28%

15 M ay. ABD 15:30 M ay. New York FED Sanayi Endeksi 83,46 5,20

15 M ay. ABD 17:00 M ay. NAHB Konut Piyasası Endeksi 47,37 68,00

16 M ay. ABD 01:00 M SCI 3Ç17 dönemi için endeks revizyonları açıklanacak.

16 M ay. Fransa 09:45 Nis. TÜFE- Yıllık % 94,44 1,20%

16 M ay. ABD 10:30 M oody's "Gelişmekte Olan Piyasalar Zirvesi" düzenleyecek.

16 M ay. İngiltere 11:30 Nis. TÜFE- Yıllık % 94,19 2,30%

16 M ay. İngiltere 11:30 Nis. Üretici Çıktı Fiyatları-Aylık% 84,88 0,40%

16 M ay. Almanya 12:00 M ay. Zew Cari Endeksi 94,92 80,10

16 M ay. Avro Bölgesi 12:00 M ay. Zew Beklenti Endeksi 68,18 26,30

16 M ay. Almanya 12:00 M ay. Zew Beklenti Endeksi 96,61 19,50

16 M ay. Avro Bölgesi 12:00 1Ç17 GSYH Çeyreksel (mevs. düzelt. %)- Öncü 93,18 0,50%

16 M ay. ABD 15:30 Nis. Konut Başlangıçları 90,23 1.215 Bin

16 M ay. ABD 15:30 Nis. İnşaat İzinleri 63,16 1.267 Bin

16 M ay. ABD 16:15 Nis. Sanayi Üretimi- Aylık % 89,47 0,55%

16 M ay. ABD 16:15 Nis. Kapasite Kullanımı 62,63 76,10%

17 M ay. Japonya 02:50 M ar. M akine Siparişleri- Aylık % 93,81 1,50%

17 M ay. Japonya 07:30 M ar. Sanayi Üretimi- Aylık % 98,97 3,30%

17 M ay. Japonya 07:30 M ar. Kapasite Kullanım Oranı -Aylık % 69,28 3,20%

17 M ay. İngiltere 11:30 M ar. ILO İşsizlik Oranı (3 aylık) 89,53 4,70%

17 M ay. Avro Bölgesi 12:00 Nis. TÜFE- Yıllık % 95,45 1,50%

17 M ay. Avro Bölgesi 12:00 Nis. Çekirdek TÜFE- Yıllık % 63,64 1,20%

17 M ay. ABD 14:00 12 M ay. M BA M ortgage Başvuruları(Haftalık) 92,31

Kaynak: Bloomberg, TÜİK, Foreks

Haftalık Ajanda

(10)

www.vakifyatirim.com.tr

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, yatırım ve kalkınma bankaları ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde ve yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Gerek bu yayındaki, gerekse bu yayında kullanılan kaynaklardaki hata ve eksikliklerden ve bu yayındaki bilgilerin kullanılması sonucunda yatırımcıların ve/veya ilgili kişilerin uğrayabilecekleri doğrudan ve/veya dolaylı zararlardan, kâr yoksunluğundan, manevi zararlardan ve her ne şekil ve surette olursa olsun üçüncü kişilerin uğrayabileceği her türlü zararlardan dolayı

Günlük Strateji Bülteni