FX Bülteni. Bora Tamer Yılmaz Ziraat Yatırım 4 Eylül 2014, Perşembe

(1)

USD/TRY: Kötü verinin fiyatlanmasının ardından Ağustos ayı enflasyonundaki sınırlı yükseliş yüreklere su serpti. Temmuz ayı ile karşılaştırıldığında nerdeyse bire bir aynı fiyatlama davranışlarının sürdüğü anlaşılıyor. Bunun iyi bir anlamı var.

Enflasyon gerçekten de zirve yapmak üzere. Çekirdek serinin Nisan ayından beri beş aydır yatay seyri yılın son çeyreğinde kur üzerinden önemli bir dez-enflasyon payı bırakmakta. Gıda fiyatlarının da sonbahar ve kış aylarında normalleşmesiyle düzelecek baz ile yılın son döneminde enflasyonun %8’lere iyileşmesi beklenebilir. Kur şimdilik 2,1523 – 2,1752 bandındaki seyrini sürdürecektir. Avrupa Merkez Bankası’nın hamlesi 2,15’in test edilmesini sağlayabilir…

Kaynak: Bloomberg

EUR/USD: Bugün artık Avrupa Merkez Bankası Başkanı Mario Draghi’nin kendisini yeniden Euro’yu kurtarmaya adamaktan başka şansı kalmadı. Enflasyon beklentilerinin %2 çıpasından uzaklaştığı ortamda varlık alım programına ilişkin detayları açıklayarak sözle yönlendirme politikasını güçlendirmesi gerekiyor. Aksi takdirde parite hızla 1,32 seviyesinin üzerine zıplayacaktır. Paritedeki tüm güçlenmelerin satış fırsatı olarak değerlendirilmesini tavsiye ediyoruz. Draghi yeteri kadar güvercin olmayı başarabilirse parite 1,31’in altına doğru hareket edebilir ve yılsonu tahminlerimizi aşağı doğru güncellemek durumunda kalabiliriz.

Kaynak: Bloomberg

FX Bülteni

USD/TRY Görünüm

EUR/USD Görünüm

USD/TRY Gün İçi Üst Direnç: 2,1760 Direnç: 2,1700 İlk Direnç: 2,1635 İlk Destek: 2,1560 Destek: 2,1520 Alt Destek: 2,1470

EUR/USD Gün İçi Üst Direnç: 1,3230 Direnç: 1,3190 İlk Direnç: 1,3160 İlk Destek: 1,3120 Destek: 1,3100 Alt Destek: 1,3070 Bora Tamer Yılmaz btyilmaz@ziraatyatirim.com.tr

2014Ç3: 2,12 TRY Yıl Sonu: 2,05 TRY

2014Ç3: 1,32 USD Yıl Sonu: 1,29 USD Ziraat Yatırım

4 Eylül 2014, Perşembe

1,28 1,30 1,32 1,34 1,36 1,38 1,90 2,00 2,10 2,20

-1%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

2009 2010 2011 2012 2013 2014

Enflasyon Beklentisi TÜFE (YoY)

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

2008 2010 2012 2014

TÜFE Enflasyonu

Çekirdek Enflasyon (sağ eksen) zirve

(2)

Ons Altın (Haftalık): Teorik olarak altın için «anti-kur» denir.

Bunun anlamı Dolar’daki yükselişler altın için olumsuzdur.

Dolar’daki yükseliş bir anlamda da reel getiri oranındaki artış olduğu için ister istemez faiz artışları da altın için olumsuz gelişmeler. Ancak şuna dikkat etmek gerekiyor. Kur, yalnızca faiz paritesi ile fiyatlanmıyor. ABD’deki büyüme, fon akımlarının ve yatırımların ülkeye kaymasına neden olmakta.

Bu nedenle Dolar talebi kuru güçlü tutacaktır. Buna karşın reel getirinin düşük kalması ise enflasyonist baskılar nedeniyle altın talebinin canlı kalmasını sağlayabilir. Bu nedenle teknik ana yükseliş trendi kırılmadan (Ons başına 1.280 ABD Doları) altın pozisyonların likidite edilmesine gerek olmadığı görüşündeyiz.

Diğer yandan 1.325 seviyesi kayda değer şekilde geçilmeden de yeni pozisyon açılmasını önermiyoruz. Teknik görüntü bir senelik süre zarfında taban oluşumuna işaret etmekte. Temel ve teknik dinamikler ciddi şekilde çarpışıyorlar. Filler tepinirken, çimenler ezilir. Şimdilik altın oyunun bir parçası olmak gibi hevesimiz bulunmuyor!

FOMC sonrasında altında kayda değer bir satış söz konusu değil. Bunun sebebi, yukarıda saydığımız teorik bilgilerin yatırımcılara malum olması ve piyasanın kendisini ABD’de iyileşen ekonomik koşullara hazırlaması. Jackson Hole sonrasında da üçgen içinde kalma çabası hakim

Bir sonraki güncelleme tarihi: 5 Eylül 2014 Cuma.

FX Bülteni

Ons Altın Görünüm Ons Altın Gün İçi Üst Direnç: 1.274,8 Direnç: 1.273,4 İlk Direnç: 1.272,0 İlk Destek: 1.268,2 Destek: 1.266,7 Alt Destek: 1.265,5 Bora Tamer Yılmaz btyilmaz@ziraatyatirim.com.tr

2014Ç3: 1.310 USD Yıl Sonu: 1.300 USD

?

1.150 1.200 1.250 1.300 1.350

Ziraat Yatırım

(3)

Kaynak: Bloomberg, Ziraat Yatırım

FX Bülteni

Haftanın Grafiği: Bir Zamanlar Viking (Norveç Kronu)

0 20 40 60 80 100 120 140 160

0 1 2 3 4 5

2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014

Doğal Gaz İhracatı (USD milyar)

Brent Petrol Fiyatı (USD / varil, sağ eksen)

0 20 40 60 80 100 120 140 160

0 1 2 3 4 5 6 7 8

2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 Petrol İhracatı (USD milyar)

0 5 10 15 20 25 30 35 40 45

10 15 20 25 30 35 40

2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014

Finlandiya İhracat (milyar USD) Nokia Hisse Değeri (USD)

0 20 40 60 80 100 120 140 65

75

85

95

105

115

1988 1992 1996 2000 2004 2008 2012

Sınai Üretim (ters)

ULLC sınıfı süper-tanker Jahre Viking 2010 yılında hurdaya çıkan Jahre Viking, bir dönem Dünya’nın en

büyük gemisiydi. 1989 ve 2009 yılları arasında Norveç bandırası taşıyan petrol tankerinin ömrünü tamamlaması aslında bir anlamda petrolün de revaçta olduğu günlerin geçmişte kaldığını simgelemekte.

Petrol, doğal gaz ile birlikte Norveç’in en önemli ihracat kaynağı.

Avrupa’nın bir numaralı petrol üreticisi konumundaki Norveç, doğal gaz ihracatında ise Dünya üçüncüsü.

1960’lı yıllardan itibaren petrol gelirlerinin avantajını kullanan ülke, aslında bir çeşit «Dutch Disease» kurbanı. Dutch Disease yaklaşımı; Hollanda’nın, 20. yüyyılın ikinci yarısında yer altı kaynakları ile elde ettiği refahı üretim faaliyetlerine tercih etmesini anlatmakta.

Benzer bir durum içinden geçtiğimiz süreçte Norveç ekonomisi için yaşanıyor. 2000’li yılların başında artış eğilimine giren petrol fiyatları Norveç’te sınai üretimin yavaşlamasına hatta gerilemesine neden oldu.

Norveç’ten önce «Dutch Disease» Finlandiya’da yaşandı. Gelir kaynaklarının büyük bölümünü sağlayan NOKIA, akıllı telefonlarla yarışamayınca Finlandiya’da sınai üretim çöktü ve ülke ekonomisi 2011 yılına göre %3,3 oranında küçüldü. Euro Para Birliği’ne dahil olan ülke, kurunda bir kayıp yaşamaktan kurtulmuş oldu.

Birim maliyetlerin çok yükseldiği ve verimliliğin gerilediği Norveç’in önümüzdeki dönemde ayakta kalabilmesi için acı şurubu içeceği iki seçenekten birisini seçmesi gerekiyor:

1. Kurunun değer kaybetmesini sağlayarak rekabet gücünü artırmak.

2. Çalışanların gelirlerini düşürerek verimliliği artırmak.

Norveç halkının alışmış olduğu yaşam şartları göz önüne alındığında kurun değer kaybetmesini sağlamak daha kolay bir çözüm gibi gözükmekte. Siyasi maliyet de insanların günlük hayat kalitelerine müdahale etmekten daha düşük olabilir.

(Petrol Fiyatı ↓ Norveç Kronu ↓) Ziraat Yatırım

(4)

Günlük Veri Takvimi ve Stratejik Trade Önerileri

FX Bülteni

Stratejik Trade Önerileri

Trade Önerisi İşlem Yönü Giriş Tarihi Giriş Seviyesi Çıkış Seviyesi Çıkış Tarihi Stop Hedef Sonuç

Sonuçlanan

AUDUSD USDJPY

Kısa Uzun

19.08.2014 27.08.2014

0.9330 103.950

0.9250 105.150

21.08.2014 02.09.2014

0.9375 103.100

0.9250 105.150

%0,9

%1,2

Açık Pozisyon

- - - -

İptal*

- - - - -

.

(5)

Çekince

Dikkat: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

ZİRAAT YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş.

Araştırma

e-mail: ARASTIRMA@ziraatyatirim.com.tr

Genel Müdürlük Pazarlama

Levent Çarşı Cad. Emlak Pasajı Kat 1, 34330 Levent - İstanbul

+90 212 339 8080 / info@ziraatyatirim.com.tr Şubeler

Merkez Şube +90 212 514 0044 Kadıköy Şubesi +90 216 360 3070 Ankara Şubesi +90 312 466 8610 İzmir Şubesi +90 232 489 6300 Yatırım Merkezleri

Adana Yatırım Merkezi Antalya Yatırım Merkezi Ataşehir Yatırım Merkezi

T.C. Ziraat Bankası A.Ş. T.C. Ziraat Bankası A.Ş. T.C. Ziraat Bankası A.Ş.

Adana Şubesi Antalya Şubesi Ataşehir Şubesi

+90 322 352 1111 +90 242 312 3600 +90 216 455 7108

Balıkesir Yatırım Merkezi Bandırma Yatırım Merkezi Beşiktaş Yatırım Merkezi

Balıkesir Şubesi Bandırma Şubesi Beşiktaş Şubesi

+90 266 239 1045 +90 266 713 0995 +90 212 259 0712

Bursa Yatırım Merkezi Denizli Yatırım Merkezi Diyarbakır Yatırım Merkezi

Ulucami Şubesi Denizli Şubesi Diyarbakır Şubesi

+90 224 220 4242 +90 258 261 2493 +90 412 224 0429

Eskişehir Yatırım Merkezi Galleria Yatırım Merkezi Karşıyaka Yatırım Merkezi

Porsuk Şubesi (Ek Şube) Galeria Şubesi Atakent Şubesi

+90 222 221 8202 +90 212 559 3254 +90 232 369 4833

Kocaeli Yatırım Merkezi Kayseri Yatırım Merkezi Nazilli Yatırım Merkezi

Kocaeli Şubesi Uğurevler Şubesi Nazilli Şubesi

+90 262 321 9110 +90 352 245 0039 +90 256 313 1314

Samsun Yatırım Merkezi T.C. Ziraat Bankası A.Ş.

Samsun Şubesi +90 362 432 0873

İrtibat Büroları Trabzon İrtibat Bürosu

Çarşı Mah. K.Maraş Cad.

Emek Apt. No:47 D:2 +90 462 323 0198 Müşteri Hizmetleri Merkezi

44 44 979

Yurt çapındaki tüm T.C. Ziraat Bankası A.Ş. Şubeleri