Türk Hava Yolları 4Ç2020 Sonuçları

(1)

"THY’nin 4. Çeyrek Net Dönem Zararı 385mn TL ile Piyasa Beklentisinin Bir Miktar Altında Gerçekleşti…”

THY 2020 yılının 4. çeyreğinde 385mn TL (50mn USD) ana ortaklık net dönem zararı kaydetmiştir. Bizim zarar beklentimiz 212mn TL, piyasanın zarar beklentisi ise 348mn TL idi. Tahminimizdeki sapmada beklentimizden yüksek gerçekleşen brüt kar marjına karşın vergi geliri beklentimizin aksine vergi gideri kaydedilmesi etkili olmuştur. Şirket 4Ç2019'da 1.948mn TL net dönem karı kaydetmişti

Türk Hava Yolları'nın 4Ç2020 satış gelirleri, yolcu sayısının 4Ç2019’a göre %64,6 azalmasına karşın, kurlardaki ve kargo gelirlerindeki artışın etkisiyle,

%26,6 azalışla 13,9 milyar TL'ye gerilemiştir. Satışların maliyeti ise akaryakıt, yolcu hizmet & ikram ve personel giderlerindeki sırasıyla %53,8, %68,1 ve %24,8’lik azalışlar sebebiyle %25,8 düşüş kaydetmiştir. Böylece, maliyetlerdeki gerilemenin daha az olması sebebiyle brüt kar %30,8 azalışla 2.108mn TL olarak gerçekleşmiştir.

Aynı dönemde operasyonel giderler %27,6 oranında gerileyerek 1.628mn TL'yi göstermiştir. Diğer faaliyetlerden ise 4Ç2020'de 410mn TL gelir kaydedilmiştir. Böylece Şirket'in faaliyet karı 890mn TL olmuştur. 4Ç2019’daki faaliyet karı 1.963mn TL idi.

Şirketin FAVÖK rakamı 4Ç2019’a göre %25,6 artarak 4Ç2020’de 3.885mn TL seviyesinde gerçekleşirken, FAVKÖK marjı 4Ç2019’daki %18,1’den %32,3’e yükselmiştir.

4. çeyrekte yatırım faaliyetlerinden, devlet teşvik gelirleri kaynaklı, 452mn TL net gelir kaydedilmiştir.

İştiraklerden ise özellikle TGS ve TFS Akaryakıt kaynaklı 67mn TL net kar oluşmuştur. Finansman tarafında da kur farkı ve kiralama faiz giderleri sebebiyle 1.464mn TL net gider kaydedilmiştir. Tüm bunlara bağlı olarak vergi öncesi zarar 55mn TL olurken, 330mn TL'lik vergi gideri sonrası 385mn TL net dönem zararı açıklanmıştır.

THY hisseleriyle ilgili hedef piyasa değerini, tahminlerimizdeki değişiklikler ve piyasa çarpanlarındaki güncellemelere bağlı olarak 21.180mn TL’den 23.737mn TL’ye; hedef hisse fiyatımızı da 15,35 TL’den 17,20 TL’ye yükseltiyoruz. Daha önceki "EKLE"

ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 5 Mart 2021

Türk Hava Yolları 4Ç2020 Sonuçları

GAYE AKSONGUR YAVUZ gaksongur@ziraatyatirim.com.tr

Öneri "EKLE"

Hedef Hisse Fiyatı : 17,20TL

Reuters/Bloom berg

Sektör Ulaştırma

Dahil Olduğu Ulusal Endeksler

İşlem Gördüğü Pazar Yıldız Pazar

Fiyat 14,72 TL 2,01 USD

BİST 100 1.538 TL 210 USD

TL/$ (TCMB Alış) 7,3391

Düşük / Yüksek Son 1 Yıl 7,71 TL 14,92 TL

Hisse Adedi (m n) 1.380

Piyasa Değeri (m n TL) 20.314

Net Borç (m n TL) 109.296

Fiili Dolaşım daki Pay Oranı 50,3%

Halka Açıklık 50,0%

Yabancı Yatırım cı Takas Oranı 37,9%

Yerli Yatırım cı Takas Oranı 62,1%

1 Aylık 3 Aylık 1 Yıllık

TL Getiri 20,7% 21,0% 25,3%

BİST-100 0,2% 15,6% 38,8%

BİST-100 Göreceli 20,4% 4,7% -9,8%

Günlük İşlem Hacm i (m n TL) 1.122,05

(m n TL) 4Ç2019 4Ç2020 % Değ.

Net Satış 18.967 13.923 -26,6%

Brüt Kar 3.046 2.108 -30,8%

Faaliyet Karı /Zararı 1.963 890 -54,7%

Ana Ort. Net Dön. Karı/Zararı 1.948 -385 a.d.

F/KFD/FAVÖK

THYAO a.d. 15,7

BİST-100 12,2 a.d.

a.d. 19,6

Ortaklık Yapısı (İlk 2) Pay Oranı

Diğer 50,9%

Türkiye Valık Fonu 49,1%

THYAO.IS/THYAO.TI

XU030, XU050, XU100

Uluslararası Benzer Şirketler (Cari)

HİSSE PERFORMANSI

800 900 1.000 1.100 1.200 1.300 1.400 1.500 1.600

7,0 8,0 9,0 10,0 11,0 12,0 13,0 14,0 15,0 16,0

02.20 03.20 04.20 05.20 06.20 07.20 08.20 09.20 10.20 11.20 12.20 01.21 02.21

THYAO

BİST-100-Sağ Eksen

(2)

Yılın son çeyreğinde de Pandemi etkisi devam etmiş ve hem yurt içinde hem de yurtdışında salgın kaynaklı çeşitli sınırlamalar olmuştur. Buna istinaden, Türk Hava Yolları 4. çeyrekte 6,3mn yolcu taşımıştır. 2020 yılının 4. çeyreğinde yurtiçi yolcu sayısı %54,7, yurt dışı yolcu sayısı %71 azalmıştır.

Kaynak: Türk Hava Yolları, Ziraat Yatırım

Ek olarak, şirketin yolcu doluluk oranı ise son çeyrekte 17,9 puan azalışla %64,3 olarak gerçekleşmiştir. Doluluk oranının azalmasının sebebi, ücretli yolcu km’sindeki azalışın arz edilen koltuk km’sinin düşüş oranından daha yüksek olmasıdır. Bununla birlikte Avrupa Hava Seyrüsefer Güvenliği Örgütü (Eurocontrol) verilerine göre Türk Hava Yolları 2020 yılında Avrupa’da en fazla sefer yapan 2. havayolu olmuştur. Türk Hava Yolları yolcu tarafındaki boşluğu kısmen kargo taşımacılığı ile telafi etmektedir.

Yolcu Doluluk Oranları

4.çeyrek zarar rakamıyla birlikte şirketin 2020 yılı ana ortaklık net dönem zararı

Toplam 1Ç19 2Ç19 3Ç19 4Ç19 1Ç20 2Ç20 3Ç20 4Ç20 % Değ.

Konma Sayısı 112.850 122.265 135.609 116.216 95.078 9.362 54.672 50.469 -56,6%

Yolcu Sayısı (Mn) 16,74 18,37 21,30 17,87 13,46 1,16 6,99 6,33 -64,6%

Kargo + Posta (Ton) 365.547 351.774 399.717 427.327 379.624 327.843 362.687 417.079 -2,4%

Arzedilen Koltuk Km (Mn) 42.653 46.110 51.858 47.093 38.422 2.032 15.962 18.545 -60,6%

Ücretli Yolcu Km (Mn) 34.147 36.994 43.373 38.690 29.192 1.357 10.775 11.924 -69,2%

Yolcu Doluluk Oranı (%) 80,1% 80,2% 83,6% 82,2% 76,0% 66,8% 67,5% 64,3% -17,9 pt

Yurtiçi 1Ç19 2Ç19 3Ç19 4Ç19 1Ç20 2Ç20 3Ç20 4Ç20 % Değ.

Konma Sayısı 48.830 51.349 52.847 45.986 39.154 7.371 33.576 26.838 -41,6%

Yolcu Sayısı (Mn) 7,35 7,77 8,30 7,02 5,60 0,92 4,12 3,18 -54,7%

Kargo + Posta (Ton) 15.961 16.640 18.964 18.967 16.680 2.932 11.576 20.887 10,1%

Arzedilen Koltuk Km (Mn) 5.416 5.727 5.954 5.294 4.504 939 3.932 3.183 -39,9%

Ücretli Yolcu Km (Mn) 4.631 4.917 5.234 4.510 3.665 711 2.899 2.280 -49,4%

Yurtdışı 1Ç19 2Ç19 3Ç19 4Ç19 1Ç20 2Ç20 3Ç20 4Ç20 % Değ.

Konma Sayısı 64.020 70.916 82.762 70.230 55.924 1.991 21.096 23.631 -66,4%

Yolcu Sayısı (Mn) 9,38 10,61 13,00 10,85 7,86 0,24 2,87 3,15 -71,0%

Kargo + Posta (Ton) 349.586 335.134 380.754 408.360 362.944 324.912 351.111 396.192 -3,0%

Arzedilen Koltuk Km (Mn) 37.236 40.383 45.904 41.799 33.918 1.093 12.030 15.362 -63,2%

Ücretli Yolcu Km (Mn) 29.516 32.077 38.139 34.180 25.527 646 7.876 9.643 -71,8%

80,5% 80,3% 84,9% 81,7%80,1% 80,2% 83,6% 82,2%

76,0% 66,8% 67,5% 64,3%

0,0%

20,0%

40,0%

60,0%

80,0%

1Ç 2Ç 3Ç 4Ç

2018 2019 2020 Yolcu doluluk oranı

4. çeyrekte %64,3…

(3)

Kaynak: Türk Hava Yolları, Ziraat Yatırım, *Diğer Faaliyet Gelir/Giderleri Hariç

THY’nin 2020 4. çeyrek satış gelirleri özellikle Avrupa ve Orta Doğu gelirlerindeki düşüşler sebebiyle 2019 4. çeyreğe göre %26,6 azalmıştır.

Yolcu ve Kargo Gelirlerinin Coğrafi Dağılımı

THY’nin 4. çeyrekte yolcu gelirleri %56 azalışla 6.884mn TL olurken, kargo gelirleri %142,9 artışla 6.609mn TL’ye yükselmiştir. Taşınan Kargo-Posta, 2019 yılı 4. çeyrekte 427bin ton iken, 2020 yılı 4. çeyrekte 417bin tona gerilemiştir. Satış gelirleri içinde kargo gelirlerinin payı 4Ç2020’de %47,5 seviyesinde gerçekleşmiştir.

ÖZET GELİR TABLOSU (MN TL) 1Ç19 2Ç19 3Ç19 4Ç19 1Ç20 2Ç20 3Ç20 4Ç20 4Ç20-4Ç19

%Değ. 2019 2020 %Değ.

SATIŞLAR 14.848 18.668 22.635 18.967 15.330 6.177 11.018 13.923 -26,6% 75.118 46.448 -38,2%

Satışların Maliyeti (-) 13.433 16.170 16.515 15.921 15.010 6.855 10.085 11.815 -25,8% 62.039 43.765 -29,5%

BRÜT KAR/ZARAR 1.415 2.498 6.120 3.046 320 -678 933 2.108 -30,8% 13.079 2.683 -79,5%

Genel Yönetim Giderleri (-) 387 428 437 443 431 308 352 427 -3,6% 1.695 1.518 -10,4%

Pazarlama Giderleri (-) 2.121 2.028 2.061 1.805 1.745 603 993 1.201 -33,5% 8.015 4.542 -43,3%

NET FAALİYET KARI/ZARARI -1.093 42 3.622 798 -1.856 -1.589 -412 480 -39,8% 3.369 -3.377 a.d.

Diğer Faaliyet Gelir/Giderleri 284 32 192 1.165 -149 782 952 410 -64,8% 1.673 1.995 19,2%

FAALİYET KARI/ZARARI -809 74 3.814 1.963 -2.005 -807 540 890 -54,7% 5.042 -1.382 a.d.

Yatırım Faaliyet Gelirleri/Giderleri 11 38 164 298 241 348 220 452 51,7% 511 1.261 146,8%

Özkaynak Yönt. Değer. Yat. -83 139 405 8 -104 -504 -37 67 a.d. 469 -578 a.d.

FAVÖK* 830 2.254 5.817 3.092 649 1.164 2.563 3.885 25,6% 11.993 8.261 -31,1%

FAVKÖK 1.231 2.748 6.341 3.432 1.061 1.490 2.927 4.498 31,1% 13.752 9.976 -27,5%

Finansman Öncesi Faal. Karı/Zar. -881 251 4.383 2.269 -1.868 -963 723 1.409 -37,9% 6.022 -699 a.d.

Faal. Dışı Fin. Gelirler/Giderler -661 -460 136 19 -739 -733 -2.466 -1.464 a.d. -966 -5.402 a.d.

Vergi Öncesi Kar -1.542 -209 4.519 2.288 -2.607 -1.696 -1.743 -55 a.d. 5.056 -6.101 a.d.

Vergi Gideri (-) -289 -342 812 339 -584 538 -797 330 -2,7% 520 -513 a.d.

NET DÖNEM KARI/ZARARI -1.253 133 3.707 1.949 -2.023 -2.234 -946 -385 a.d. 4.536 -5.588 a.d.

Ana Ortaklık Net Dönem Karı -1.253 133 3.707 1.948 -2.023 -2.234 -946 -385 a.d. 4.535 -5.588 a.d.

FİNANSAL ORANLAR 1Ç19 2Ç19 3Ç19 4Ç19 1Ç20 2Ç20 3Ç20 4Ç20 2019 2020

Brüt Kar Marjı 9,5% 13,4% 27,0% 16,1% 2,1% a.d. 8,5% 15,1% -0,9% 17,4% 5,8% -11,6%

Faaliyet Kar Marjı a.d. 0,4% 16,9% 10,3% a.d. a.d. 4,9% 6,4% -4,0% 6,7% a.d. a.d.

FAVÖK Marjı 5,6% 12,1% 25,7% 16,3% 4,2% 18,8% 23,3% 27,9% 11,6% 16,0% 17,8% 1,8%

FAVKÖK Marjı 8,3% 14,7% 28,0% 18,1% 6,9% 24,1% 26,6% 32,3% 14,2% 18,3% 21,5% 3,2%

Net Kar Marjı a.d. 0,7% 16,4% 10,3% a.d. a.d. a.d. a.d. a.d. 6,0% a.d. a.d.

1.629

5.165 4.968

1.887

2.835

1.894 911

3.217

4.357

885

2.658

1.465 0

1.000 2.000 3.000 4.000 5.000

Yurtiçi Avrupa Uzak Doğu Orta Doğu Amerika Afrika

mn TL

4Ç19 4Ç20

718mn

1.948mn 611mn

177mn

429mn 1.002mn

THY 4Ç2020’de gelirlerinin

%90,4’ünü yurtdışı gelirlerden elde etti…

Kargo Gelirleri 2020 yılı 4.

çeyrekte 6,6 milyar TL…

(4)

Satışların Dağılımı (mn TL)

THY’nin 4Ç2020 sonu itibariyle net borcu 109,3 milyar TL seviyesindedir.

Şirketin 2020 4. çeyrek itibariyle net yabancı para açık pozisyonu 80,1 milyar TL’dir. THY’nin 80,5 milyar TL’si Euro, 13,5 milyar TL’si Japon Yeni cinsinden açığı olup, 11,2 milyar TL ise fazlası bulunmaktadır. Finansallarını dolar cinsinden tutan THY, doların Japon Yeni ve Euro’ya karşı değer kaybetmesinden olumsuz etkilenmektedir.

Filo Gelişimi - Adet

THY’nin uçak filosu 4. çeyrek sonu itibariyle 363 adettir. 2021 yılında 5-6 adet geniş gövde ile 17-19 adet dar gövdeli uçağın teslim edilmesi beklenmekte olup 10 uçağın ise filodan çıkarılacağı bildirilmiştir. Şirket 2020 yılında filo planlarını gözden geçirmiş ve Airbus ile anlaşmıştır. Şirket yetkilileri Boeing firmasıyla ise anlaşmaya çok yakın olduklarını bildirmiştir.

Anlaşmalar sayesinde 2021-2023 yılları arasında toplam 7 milyar USD’lik tasarruf elde edilecektir. Şirket 2021 ve 2022 yılları arasında fazla kapasite oluşumunun önüne geçilmek istemektedir. Diğer taraftan, kargo operasyonlarının İstanbul Havalimanı’na taşınması sürecinin 2021 yılının

12.207

15.813

19.735

15.657

12.028

782

5.852 6.884 2.174

2.318

2.368

2.721

2.849

5.130

4.792

6.609 14.848

18.668

22.635

18.967

15.330

6.177

11.018

13.923

0 5.000 10.000 15.000 20.000 25.000 30.000

1Ç19 2Ç19 3Ç19 4Ç19 1Ç20 2Ç20 3Ç20 4Ç20

Yolcu Gelirleri Kargo Gelirleri Teknik Gelirler Diğer Gelirler

92 92 92 92 89 91 96 97 102 101 101 104 219 215 218 218 224 224 224 230 234 238 234 234 17 18 20 22 23 23 24 23 25 23 25 25 328 325 330 332 336 338 344 350 361 362 360 363

0 50 100 150 200 250 300 350 400

1Ç18 2Ç18 3Ç18 4Ç18 1Ç19 2Ç19 3Ç19 4Ç19 1Ç20 2Ç20 3Ç20 4Ç20

Kargo Dar Gövde Geniş Gövde THY’nin net borcu 109,3

milyar TL…

Filo’ya yeni eklenmesi planlanan uçakların ertelenmesi için Airbus ile anlaşma sağlanmış olup, Boeing ile anlaşma konusunda son aşamaya gelindi…

(5)

THY’nin 2021 yılı için arz edilen koltuk kilometresi (ASK) beklentisi 2019 yılı seviyelerinin %60-70’i şeklindedir. 2021 yılında FAVKÖK marjının 2020 yılına göre azalmasını beklemekte olup diğer taraftan salgın öncesindeki seviyelerin üzerinde seyretmesi öngörmektedir. Şirket ayrıca 2021 yılının ilk ayında yolcu sayısının %65,1 azalışla 1,97mn olduğunu açıklamıştır.

İlgili dönemin yolcu doluluk oranı ise 20,3 puan azalışla %60,3 olarak hesaplanmaktadır.

2020 yılı gerçekleşmeleri ardından beklentilerimizi güncelliyoruz. Buna göre 2021 yılı FAVÖK marjı beklentimizi %18,3’te sabit tutarken 2021 FAVÖK marjı beklentimizi de %17,6’dan %17,8’e yükseltiyoruz.

Tahminlerimizdeki değişiklikler ve piyasa çarpanlarındaki güncellemelere bağlı olarak THY hisseleriyle ilgili hedef piyasa değerini 21.180mn TL’den 23.737mn TL’ye; hedef hisse fiyatımızı da 15,35 TL’den 17,20 TL’ye yükseltiyoruz. THY hisseleri güncellenmiş hedef hisse fiyatına göre %14,4 oranında iskontolu işlem görmektedir. Bu nedenle daha önceki "EKLE”

önerimizi ise koruyoruz.

Aşılama çalışmaları başlamış olmakla birlikte Kovid-19 salgını ile ilgili belirsizlikler devam etmektedir. Bu sürecin uzaması ve/veya salgının güç kazanması gibi durumlar hisse fiyatı için aşağı yönlü risk unsurları olarak yakından takip edilmelidir. Ayrıca petrol fiyatlarındaki sert hareketler de marjlar tarafında belirsizliği gündeme getirerek risk unsuru oluşturmaktadır.

Finansal Tahminler

(mn TL) Eski Yeni Eski Yeni

Satış Gelirleri 46.448 69.588 71.052 95.412 96.964

FAVÖK 8.261 12.709 13.027 16.816 17.261

Net Kar (Zarar) -5.588 -869 -508 2.904 1.185

FAVÖK Marjı 17,8% 18,3% 18,3% 17,6% 17,8%

Net Kar Marjı -12,0% a.d. a.d. 3,0% 1,2%

2020 2021 Tahmin 2022 Tahmin

Özet Değerleme Tablosu

Kullanılan Yöntem Açıklama (Mn TL)

İndirgenmiş Nakit Akımları (%14,1 iskonto, %5 büyüme) 21.620 Benzer Şirket Karşılaştırması (2021T FD/FAVKÖK: 9,6x)

(%30 Çarpan İskontosu) 32.206 Hedef Piyasa Değeri (%80 İNA+%20 Benzer Şirket) 23.737

Hedef Hisse Fiyatı 17,20 TL

THYAO Hisse Fiyatı (04.03.2021) 14,72

İskonto Oranı 14,4%

2021 yılı arz beklentisi 2019’un %60-70’i olup, FAVKÖK’te 2020’ye göre gerileme bekleniyor…

Riskler devam ediyor…

Beklentilerimizi güncelliyoruz…

Hedef hisse fiyatımızı 17,20 TL’ye yükseltiyoruz…

(6)

ÖZET BİLANÇO (Mn TL) 2016 2017 2018 2019 2020 %Değ.

DÖNEN VARLIKLAR 12.673 13.699 23.706 28.339 30.659 8,2%

Nakit ve Nakit Benzerleri 5.159 7.132 8.606 12.328 13.293 7,8%

Finansal Yatırımlar 1.228 736 2.733 2.377 131 -94,5%

Kısa Vadeli Ticari Alacaklar 1.334 2.233 3.002 3.205 4.672 45,8%

Diğer Kısa Vadeli Alacaklar 2.977 1.204 6.217 6.424 8.082 25,8%

Türev Enstrümanlar 694 767 299 312 14 -95,5%

Stoklar 763 728 1.000 1.723 2.236 29,8%

Peşin Ödenmiş Giderler 346 450 1.011 884 1.034 17,0%

Cari Dönem Vergisiyle İlgili Varlıklar 79 120 318 257 280 8,9%

Diğer Dönen Varlıklar 93 329 520 829 917 10,6%

DURAN VARLIKLAR 52.401 54.948 85.370 118.532 156.743 32,2%

Finansal Yatırımlar 165 193 454 532 548 3,0%

Diğer Uzun Vadeli Alacaklar 1.815 2.336 5.280 7.577 8.809 16,3%

Özkaynak Yön. Değ. Yatırımlar 869 1.209 1.884 2.191 1.881 -14,1%

Yatırım Amaçlı Gayrimenkuller 2 2 2 0 0 a.d.

Maddi Duran Varlıklar 47.422 49.040 73.219 21.640 30.431 40,6%

Kullanım Hakları 0 0 0 80.894 108.465 34,1%

Maddi Olmayan Duran Varlıklar 303 296 494 563 744 32,1%

Ertelenen Vergi Varlıkları 0 0 0 0 3 a.d.

Peşin Ödenmiş Giderler 1.825 1.872 4.037 5.135 5.862 14,2%

TOPLAM AKTİFLER 65.074 68.647 109.076 146.871 187.402 27,6%

KISA VADELİ YÜKÜMLÜLÜKLER 15.832 16.209 27.246 35.417 47.379 33,8%

Finansal Borçlar 4.776 2.807 5.780 7.374 11.209 52,0%

Uzun Vad. Fin. Borç. Kısa Vad. Kıs. 3.746 3.707 6.680 11.076 21.391 93,1%

Diğer Finansal Yükümlülükler 13 61 32 113 126 11,5%

Ticari Borçlar 2.169 3.229 5.375 6.708 6.322 -5,8%

Çalışanlara Sağ.Fayda. İliş. Karş. 504 755 1.053 948 658 -30,6%

Diğer Borçlar 326 270 412 580 645 11,2%

Türev Araçlar 514 481 1.033 416 470 13,0%

Ertelenmiş Gelirler 2.803 3.831 5.507 6.361 4.511 -29,1%

Cari Dönem Vergi Yükümlülüğü 8 47 0 0 0 a.d.

Borç ve Gider Karşılıkları 215 237 287 309 193 -37,5%

Diğer Kısa Vadeli Borçlar 758 784 1.087 1.532 1.854 21,0%

UZUN VADELİ YÜKÜMLÜLÜKLER 31.343 32.267 50.546 70.659 100.512 42,2%

Finansal Borçlar 27.526 27.684 43.342 60.976 89.994 47,6%

Diğer Borçlar 39 314 188 223 162 -27,4%

Ertelenen Gelirler 20 159 342 713 799 12,1%

Borç ve Gider Karşılıkları 397 482 685 1.069 1.343 25,6%

Ertelenen Vergi Yükümlülüğü 3.361 3.628 5.989 7.678 8.214 7,0%

ÖZSERMAYE 17.899 20.171 31.284 40.795 39.511 -3,1%

Ödenmiş Sermaye 1.380 1.380 1.380 1.380 1.380 0,0%

Özsermaye Enf. Düz. Farkları 1.124 1.124 1.124 1.124 1.124 0,0%

K./Z.Yen. Sınıflandırılmayacak B.D.K. Gel./Gid. -37 -55 -184 -226 -352 a.d.

K./Z. Yen. Sınıflandırılacak B.D.K. Gel./Gid. 7.754 9.405 16.651 21.770 26.194 20,3%

Kardan Ayrılan Kısıtlanmış Yedekler 59 59 59 184 211 14,7%

Geçmiş Yıl Karları/Zararları 7.666 7.619 8.206 12.024 16.533 37,5%

Net Dönem Karı/Zararı -47 639 4.045 4.536 -5.588 a.d.

Kontrol Gücü Olmayan Paylar 0 0 3 3 9 200,0%

TOPLAM PASİFLER 65.074 68.647 109.076 146.871 187.402 27,6%

ÖZET GELİR TABLOSU (Mn TL) 2016 2017 2018 2019 2020 %Değ.

SATIŞLAR 29.468 39.779 62.853 75.118 46.448 -38,2%

Satışların Maliyeti (-) 26.051 31.943 49.284 62.039 43.765 -29,5%

BRÜT KAR/ZARAR 3.417 7.836 13.569 13.079 2.683 -79,5%

Genel Yönetim Giderleri (-) 948 1.002 1.238 1.695 1.518 -10,4%

Pazarlama Giderleri (-) 3.493 4.101 6.185 8.015 4.542 -43,3%

Diğer Faaliyet Gelir/Giderleri 159 835 46 1.673 1.995 19,2%

ESAS FAALİYET KARI/ZARARI -865 3.568 6.192 5.042 -1.382 a.d.

Yatırım Faaliyet Gelirleri/Giderleri 361 635 486 511 1.261 146,8%

Özkaynak Yönt. Değer. Yat. 130 357 656 469 -578 a.d.

Faaliyet Dışı Finansal Gelirler/Giderler 376 -3.747 -2.100 -966 -5.402 a.d.

(7)

Uyarı Notu: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

ZİRAAT YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş.

Araştırma Bölümü

e-mail: arastirma@ziraatyatirim.com.tr

Genel Müdürlük Pazarlama

Levent Mah. Gonca Sokağı No.22 (Emlak Pasajı) Kat.1 34330 Beşiktaş İSTANBUL +90 212 339 8080 / info@ziraatyatirim.com.tr

Aracılık Hizmetleri Servisi

0 850 22 22 979 / 44 44 979

Yurt çapındaki tüm T.C. Ziraat Bankası A.Ş. Şubeleri

AL : %20,01 ve üzeri iskonto EKLE : %10,01 ile %20,00 aralığında iskonto TUT : %-10,00 ile %10,00 aralığında iskonto AZALT : %-10,01 ile %-20,00 arlığında iskonto SAT : %-20,01 ve üzeri iskonto İZLE : Nötr

(Aksi belirtilmedikçe önümüzdeki 12 ay için hesaplanan iskonto oranı) Ziraat Yatırım Araştırma - Öneri Listesi Tanımları