sabah.bülteni
12 Mayıs 2014, Pazartesi
Piyasa Yorumu
BIST 100’de pozitif açılış bekliyoruz. 75 bin 500 seviyesi destek, 76 bin seviyesi ise direnç olarak karşımıza çıkacak. Cuma günü
Garanti’deki yüksek alıcılı işlem ve birçok hissenin piyasa beklentisinden yüksek kar açıklamasının da desteğiyle alım iştahının artacağını düşünüyoruz. Bugün 1. Çeyrek için konsolide finansal tabloların açıklanmasının son günü, hisse bazlı hareketler öne çıkacaktır.
Politika ve Ekonomi haberleri
Mart ayı ödemeler dengesi, Şubat ayı işsizlik oranı, Nisan ayı merkezi bütçe gerçekleşmeleri ve Mayıs ayı TCMB beklenti anketi haftaya açıklanacak veriler olacak. Salı günü saat 10:00’da TCMB ödemeler dengesini açıklayacak. Piyasa beklentisi 3.2 mlr $ iken bizim beklentimiz 2.8 mlr $ seviyesinde. Cari işlemler açığının beklentimiz dâhilinde gerçekleşmesi durumunda, 12-aylık cari işlemler açığı 62.2 mlr
$ (GSYH’nin 7.4%’ü) seviyesinden 59.4 mlr $ (GSYH’nin 7.2%’si) gerileyecek. Cari işlemler açığının piyasa beklentisinin altında kalması durumda döviz kurlarına olumlu etki yaratması bekleniyor. TÜİK Perşembe günü saat 10:00’da istihdam piyasası istatistiklerini
yayınlayacak. Bu veri için herhangi bir piyasa beklentisi bulunmamakta ancak yılın ilk çeyreğindeki beklenenden daha iyi iç talep koşulları sayesinde Şubat ayında işsizlik oranı önceki yıla göre daha iyi gelebilir.
Hatırlayacak olursak Ocak ayında mevsimsellikten arındırılmış işsizlik oranı 9.1% olarak gerçekleşmişti. 2013 yılının Nisan ayında bütçe dengesi 595 milyon TL fazla vermişti ve yine bu dönemde faiz dışı fazla 3.7 milyar TL olarak gerçekleşmişti ancak bütçe gelirlerindeki
yavaşlamadan dolayı bütçe dengesinde bu yılın Nisan ayında önceki seneye kıyasla bir bozulma görebiliriz. TCMB Cuma günü Mayıs ayı beklenti anketinin sonuçlarını açıklayacak. Nisan ayındaki enflasyon artışından sonra, piyasadakilerin enflasyon beklentilerini ne kadar revize edeceğini göreceğiz. Hatırlayacak olursak, geçtiğimiz beklenti anketinde yılsonu enflasyon beklentisi 8.12% olarak gerçekleşirken, 12 ve 24 aylık enflasyon beklentileri 7.22% ve 6.58% olarak gerçekleşmişti. (Turkstat, Maliye Bk, TCMB, Deniz Yatırım)
Piyasa Değişim
Göstergeleri Kapanış 1gün 1ay YBG BİST100 75,563 -%0.3 %4.3 %11.4
Hacim TLm 3,199 -%26.8 - -
Göst. Tahvil* %9.1 1bp -98bp -104bp TCMB pol faizi %10.02 1bp 2bp 292bp E.bond TR30 %5.2 5bp -58bp -110bp US$ / TL 2.08 %0.1 -%1.3 -%2.5 EUR / TL 2.87 %0.0 -%1.3 -%2.3
*Gösterge tahvil : 07.10.2015
En Çok Çıkan/Düşen Hisseler (BİST-50)
Çıkan Fiyat % Düşen Fiyat %
KRDMD 1.65 5.77 ASYAB 1.60 -3.03 MGROS 19.65 2.08 ARCLK 13.10 -2.24 TKFEN 5.74 1.95 GOLTS 57.75 -2.04 DOAS 8.92 1.94 BIMAS 48.85 -1.91 IPEKE 2.6 1.94 SAHOL 9.3 -1.80
* PÜG: Piyasanın üzerinde getiri PPG: Piyasaya paralel getiri PAG: Piyasanın altında getiri ÖRV: Öneri revize ediliyor
12 Mayıs P.tesi PGSUS 1Ç14 sonuçları (Deniz tahmin.: -83 milyon TL, Piyasa tahmin.: -92 milyon TL)
AKENR 1Ç14 sonuçları (Deniz tahmin.: -44 milyon TL, Piyasa tahmin.: -32 milyon TL)
SAHOL 1Ç14 sonuçları (Deniz tahmin.: 350 milyon TL, Piyasa tahmin.: 386 milyon TL)
KCHOL 1Ç14 sonuçları (Deniz tahmin.: 455 milyon TL, Piyasa tahmin.: 524 milyon TL)
Bilanço ve Kar Açıklamaları
Aksa Enerji (PÜG, hedef: 2.90TL, yuk. pot:%1). Çeyrekte bizim beklentimiz olan 25 milyon TL zararın altında kalarak 9 milyon TL zarar açıkladı. Beklentimizdeki sapmanın temel sebebi, faaliyet karının beklentimizden yüksek, finansal harcamaların beklentimizden düşük gelmesi olarak karşımıza çıktı. Şirket geçtiğimiz senenin ilk çeyreğinde 18 milyon TL net kar açıklamıştı. Senelik bazdaki geri çekilişin temel sebebi kur farkı giderleri ve yüksek faiz harcamaları olarak göze çarpıyor.
Albaraka Türk, bizim beklentimiz 41mnTL ve piyasa beklentisi 52mnTL’nin üzerinde 61.6mnTL 1Ç14 dönem karı (Ç-Ç -%31 ve Y-Y +15%) açıkladı. Kar rakamı %16.3’lük özsermaye karlılığına eşit geliyor. Gerçekleşme bizim beklentilerimizden kor bankacılık gelirleri ve diğer faaliyet gelirleri kaleminde olumlu ayrışırken, beklentilerin üzerinde gerçekleşen faaliyet giderleri bu olumlu farkı biraz azalttı. Banka’nın 1Ç14 finansalları net faiz gelirlerindeki düşüşten dolayı çeyreklik daralma gösterirken yıllık bazda düşük karşılık ayırmadan dolayı bir iyileşmeye işaret ediyor.
1Ç14 sonuçlarının ana temaları ortalama kor bankacılık gelirlerinde büyüme, güçlü varlık kalitesi performansı, oldukça fazla büyüyen faaliyet giderleri ve zayıf kredi ve mevduat büyümesi olarak sıralanabilir. Net faiz marjı (NFM) 2Ç14’te de geçtiğimiz çeyreklerin yüksek kredi verimlerinin mudilere ödenecek olmasından dolayı aşağı yönlü risklere maruz kalacaktır. Hisse mevcut 2014-15 ortalama çarpanları olan 6.07x F/K ve 0.84x F/DD ile benzerlerinden aşağı seviyelerde işlem görüyor. 2014-15 ortalama özsermaye karlılığı beklentimiz %14.9 ise benzerlerinin üzerinde.
Hisse için PİYASA ÜZERİNDE GETİRİ tavsiyemizi ve 12 aylık 1.80TL hedef fiyatımızı koruyoruz.
Anadolu Cam (PAG, hedef: 2.04TL, yukarı pot:%7) 1Ç14’te bizim beklentimiz olan -5mnTL ve piyasa beklentisi - 2mnTL’ye paralel olarak kar rakamını -6mnTL olarak açıkladı. Konsolide operasyonel figürler beklentilerimize uyumlu geldiler - yerel operasyonlar beklentilerden güçlü gelirken, bu artış daralan talebiyle beklentilerin altında kalan Rusya operasyonları tarafından nötrlenmiş görünüyor. Güçsüz performans piyasaların zaten beklentileri dahilinde olan bir durumdu. Ama Anadolu Cam’ın son aydaki %4’lük relatif performansını da düşününce bugün hissede bir miktar satış baskısı görmeyi bekliyoruz. Yerel operasyonları değerlerken kullandığımız risksiz getiri oranımızı aşağı çektiğimiz için hedef fiyatımız TL1.92’den TL2.04’e yükseldi. Rusya’da ve Ukrayna’daki politik gerginliğin hane halkı tüketimini negatif etkileyeceğini de göz önünde bulundurarak hisse için PİYASA ALTINDA GETİRİ önerimizi koruyoruz.
Anadolu Efes (ÖRV) yılın ilk çeyreğinde 100 milyon TL net zarar açıkladı. Bu piyasa beklentisi olan 35 milyon TL’nin bir hayli altında. Şirket geçtiğimiz yılın ilk çeyreğinde (2,7 milyar TL’lik iştirak değer artışı gelirinden bağımsız
baktığımızda) 3 milyon TL net zarar, son çeyrekte ise 266 milyon TL net zarar açıklamıştı. Net kardaki sapmanın iki kaynağı olduğunu görüyoruz. Birincisi beklentileri karşılayamayan FAVÖK rakamı ikincisi de yüklü miktardaki kur farkı giderleri. Öncelikle operasyonel tarafa baktığımızda 2 milyar TL gelen satış rakamı 1,9 milyar TL olan beklentiyi aştı.
Fakat buna rağmen görece zayıf seyreden operasyonel marjlar nedeniyle şirketin FAVÖK rakamı 231 milyon TL gerçekleşerek piyasa beklentisi olan 242 milyon TL’yi karşılayamadı. Bunun yanı sıra kurda geçen yılın son çeyreğine göre daha az bir düşüş görmemize ve şirketin daha az açık pozisyon taşımasına rağmen kur farkı giderlerindeki düşüş sürpriz bir şekilde fazla olmadı. Bu da operasyonel olmayan tarafta ciddi bir zayıflığa neden olmuş gibi gözüküyor. Bu sonuçların kısa vadede hissede satışa neden olabileceğimi düşünüyoruz.
Aygaz (PPG, hedef fiyat: 9.10TL, yukarı pot: %3) 1Ç14’te 84mnTL net kar ile bizim 59mnTL ve piyasa beklentisi olan 58mnTL’nin oldukça üzerinde sonuç açıkladı. Faaliyet karlılığı piyasa beklentisine paralel gerçekleşirken, net kardaki yüksek gerçekleşme, Cuma günü Tüpraş’ın beklentilerin üzerinde kar açıklamasından kaynaklanmaktadır. Bu nedenle yüksek karın hisse üzerinde bir etkisi olmasını beklemiyoruz. (KAP)
Bim (ÖRV) 1. Çeyrekte 108 milyon TL net kar rakamı açıkladı. Bu bizim beklentimizle aynıyken piyasa beklentisi olan 112 milyon TL’ye de paralel gerçekleşti. Net kar rakamı yıllık bazda %11 yükselirken çeyreksel bazda %2 arttı.
Operasyonel performans olarak baktığımızda da gerçekleşen rakamlarda büyük bir sürpriz görmüyoruz. Şirket 1.
çeyrekte 3,4 milyar TL satış rakamına ulaşırken bizim beklentimiz 3,3 milyar TL piyasanın tahmini ise yine 3,4 milyar TL idi. FAVÖK 160 milyon TL olurken, piyasa beklentisi bu rakama yakın olarak 163 milyon TL idi. Bizim tahminimiz olan 165 milyon TL’nin ise hafif altında kaldı. Burada özellikle yeni mağaza açılışlarının faaliyet giderlerine etkisinin bizim beklentimizi çok az da olsa aştığını gözlemliyoruz. Genel olarak baktığımızda beklentilere son derece paralel gelen 1.
çeyrek sonuçlarının hisse üzerinde bir etki yaratmasını beklemiyoruz.
Coca Cola (ÖRV) 1. çeyrekte 22 milyon TL net kara ulaştı. Bu rakam piyasa beklenti olan 17 milyon TL’nin üzerindeydi. Geçtiğimiz yılın ilk çeyreğindeki iştirak değer artış gelirinden bağımsız olarak baktığımızda net karın üçte bir oranında düştüğünü görüyoruz. Geçen yılın son çeyreğindeki 9 milyon TL zarara göre ise ciddi bir toparlanma görüyoruz. Operasyonel performansa baktığımızda aslında çok büyük bir sürpriz yok. 1,1 milyar TL olan satış rakamı piyasa beklentisinin çok hafif üzerinde. FAVÖK ise 143 milyon TL olarak gerçekleşip piyasa beklentisi olan 141 milyon TL’ye bir hayli yakın geldi. Bu bağlamda net kar rakamındaki sağmanın daha ziyade operasyonel olmayan kalemlerden kaynaklandığı görülüyor. Özellikle operasyonel performansın beklentiler dahilinde gelmesi nedeniyle sonuçların hisse üzerinde önemli bir etki yaratmasını beklemiyoruz.
Doğan Yayın Holding (PPG, hedef fiyat: 0.55TL, yuk. pot:9%) 1.çeyrekte 64,2mnTL zarar rakamı açıkladı – bu piyasa (23mnTL) ve Deniz Yatırım (32mnTL) beklentisinden çok daha büyük bir zarar rakamı. En önemli sebebi, özellikle görsel basın tarafında beklenenden çok daha zayıf gelen operasyonel karlılık. 1. Çeyrek konsolide FAVÖK rakamı Deniz Yatırım 49mn TL ve piyasanın 53mn TL beklentilerine karşı eksi 5.8mnTL olarak gerçekleşti. Hisse, şu anda Doğan Holding ile birleşme haberi sırasında açıklanan 0.50TL’lik ayrılma hakkı fiyatında işlem görmeye devam ediyor; birleşme ile ilgili rasyolar henüz açıklanmadı. (KAP)
Hürriyet (PPG, hedef fiyat: 0.65TL, yuk. pot: 5%) birinci çeyrekte 24.6mn TL zarar açıkladı – rakam, bizim (16mnTL) ve piyasa beklentisi olan (13mnTL) zarar tahminlerinden daha yüksek geldi. En önemli sebepler beklenenden zayıf gelen gelirler ve zayıflayan TL’nin sebep olduğu beklenenden daha yüksek kur zararları olarak gösterilebilir. (KAP)
İş Bankası 1Ç14 solo finansallarında dönem karını bizim, beklentimiz olan 763mnTL ve piyasa beklentisi 726mnTL’nin üzerinde, 815mnTL (%29 Ç-Ç, -%20 Y-Y) olarak açıkladı. Bu rakam dönem için %13.9’luk çeyreklik özsermaye karlılığı anlamına geliyor. Kar rakamını potansiyelinin altında gelişinde bankanın bu çeyrekte ayırdığı 200mnTL’lik serbest karşılık önemli bir rol oynadı. Kor bankacılık gelirleri (net faiz geliri+ücret gelirleri) beklentilerimizin üzerinde gelirken, yüksek diğer faaliyet gelirleri ve temettü gelirleri kar rakamının beklentilerin üzerinde kalan kısmını açıklıyor.
Çeyreklik sonuçların ana temaları ücret gelirlerinde bir tık az olsa da güçlü kor bankacılık faaliyetleri, mevduat maliyetlerinde kontrol, önceki çeyreklere kıyasla varlık kalitesinde hafif bir kötüleşme ve düşük kredi büyümesi olarak adlandırılabilir. Net faiz marjı (NFM) görünümü mevduat faizlerinde son zamanlardaki geri çekilmeden sonra 2Ç14 için daha olumlu bir görüntü çizerken, düşük kredi büyümesi net komisyon ve ücret gelirlerinde zayıflık olarak etkilerini gösteriyor. İş Bankası’nın menkul kıymetler portföyünün de 2Ç14 net faiz marjına olumlu katkı yapmasını bekliyoruz. Hisse şu an 2014-15 ortalama tahminlerimize göre 7.03 F/K ve 0.87 F/DD seviyelerinde işlem görüyor. Hisse için 12 aylık hedef fiyatımız 6.22TL’yi ve PİYASA ÜZERİNDE GETİRİ tavsiyemizi koruyoruz.
Sisecam’ın (PÜG, hedef fiyat: 3.29TL, yukarı pot: %23) 1Ç14 için açıkladığı 133 mn TL net kar, 88 mn TL’lik piyasa beklentisinin oldukça üzerinde. Sabit doğalgaz fiyatları nedeniyle tüm faaliyet kollarında yaşanan karlılık artışı ve zayıf $ ve toparlanan global talep ile birlikte ihracat odaklı kimyasal ve cam ev eşyası segmentlerinde görülen iyileşme pozitif sapmanın en büyük nedenleri. Sonuçların ardından, iştirakler ile ilgili hedef fiyatlarımızı da güncelleyerek, hedef fiyatımızı 3.29TL’ye revize ediyor ve piyasa üzerinde getiri önerimizi koruyoruz.
Soda Sanayi’nin (PÜG, hedef: 4.00TL, yukarı pot: %18) 1Ç14 için açıkladığı 84mnTL net kar, 71mnTL’lik beklentilerimizin oldukça üzerinde. Açıklanan rakam, geçen senelik 35mnTL’lik net kar rakamının iki katından bile fazla. Satışların neredeyse tamamının üzerinden yapıldığı $’ın güçlü seyri ve doğalgaz fiyatlarında herhangi bir artışın yaşanmaması, bunun yanında Avrupa’da güçlenen talep ile birlikte soda külü fiyatlarının yukarı trendine devam ediyor olması artan karlılığın başlıca faktörleri. Şirket için hedef fiyatımızı 4.00TL’ye revize ederken, piyasa üzerinde getiri önerimizi de koruyoruz. Yalnız, son 1 ayda relatif %12 getiri ile birlikte bugünkü güçlü sonuçlar sonrası yaşanacak pozitif hareketin, hisse üzerindeki pozisyonun kısmen azaltmak için bir fırsat yaratabileceğini düşünüyoruz.
TAV Havalimanları Holding (PPG, hedef fiyat: 17.80, yukarı pot: %10) 1Ç14’te net karını %28 büyüterek 20mn EUR’a ulaştı. Sonuçlar piyasa beklentisi olan EUR17.6mn ve bizim EUR17mn beklentimizin biraz üzerinde gerçekleşti.
Kar büyümesinde operasyonel karlılığın (FAVÖK +%27) etkili oldu. Sonuçların hisse üzerinde önemli bir etki yaratmasını beklemiyoruz. (KAP)
Trakya Cam’ın (PÜG, hedef fiyat: 3.02TL, yukarı pot: %23) 1Ç14 için açıkladığı 33 mn TL net kar, 31mnTL’lik piyasa beklentisi ile uyumlu. İlk çeyrekte yapılan ürün zamları, sabit doğalgaz fiyatı ortamında karlılığa olumlu katkı sağlayarak geçen senedeki %11.9 FAVÖK marjının bu çeyrekte %16.7’ye ulaşmasını sağladı. Yeni makro
tahminlerimizin öngördüğü daha yüksek büyüme, daha güçlü TL ve daha düşük faiz, Trakya Cam modelimize olumlu etkide bulunarak, hedef fiyatımızı 3.02TL’ye getirdi ve böylelikle önerimizi piyasa üzerinde getiriye revize etmemizi sağladı.
Türk Hava Yolları (PÜG, hedef fiyat: 9.40TL, yukarı pot:%40) 1. Çeyrekte bizim beklentimiz olan 224 milyon TL’ye paralel olarak 226 milyon TL zarar açıkladı. Oluşan zararın temel nedeni, zayıf operasyonel performans ve
beklentilerden yüksek gelen finansal harcamalar oldu. Birim gelirlerde devam eden düşüş trendi ile bu çeyrekte marjlarda daralma beklediğimiz Türk Hava Yolları’nın sonuçları, maliyet kalemlerinde çok büyük sapmaların
olmamasıyla birlikte zarar beklentimize paralel geldi. Şirketin 1. Çeyrek sonuçları ile ilgili piyasanın beklentisi ise 152 milyon TL zarardı. (KAP)
Sektör ve Şirket haberleri
Rekabet Kurulu’nun onayından sonra Migros Petrol Ofisi’nin İstanbul’daki bazı istasyonlarındaki marketleri işletmeye başladı. Bir süredir bu strateji üzerine çalışan iki şirket böylece ilk somut adımı atmış oldu. Pilot uygulama olarak başlayan bu strateji başarılı olması durumunda diğer illerde de uygulanacak. Gelişmeyi Migros hisseleri için şirketin uzun vadeli büyüme potansiyeline katkısından dolayı pozitif olarak değerlendiriyoruz.
Kar açıklamaları
Net Kar Konsensus Deniz
1Ç13 1Ç14 Değişim Beklentisi* Beklentisi
Şirket Kod (TL mn) (TL mn) (%) (TLmn) (TLmn)
Aksa Enerji AKSEN 18 -9 n.m 12 -25
Albaraka Turk ALBRK 54 62 15 52 41
Anadolu Cam ANACM 32 -6 n.m 5 2
Anadolu Efes Biracilik AEFES 2,592 -100 n.m -35 -
Aygaz AYGAZ 40 84 109 58 59
Bim Birlesik Magazalar BIMAS 97 108 11 112 108
Coca Cola Icecek CCOLA 275 22 -92 17 -
Dogan Yayin Holding DYHOL -28 -64 n.m -64 -32
Hurriyet Gazetecilik HURGZ -13 -25 n.m -16 -13
Is Bankasi ISCTR 1,024 815 -20 726 763
Sisecam SISE 86 133 54 88 110
Soda Sanayii SODA 35 84 141 - 71
Tav Havalimanlari TAVHL 37 62 65 EUR18 EUR17
Trakya Cam TRKCM 4 33 662 31 38
Turk Hava Yollari THYAO -22 -226 n.m -224 -152
Kaynak: KAP *CNBC-e tahmini
Sermaye artırımı ve temettü
sŞirket Adı BIST Kodu Tarih Bedelsiz S.A Bedelli S.A Ref. Fiyat Kar payı/hisse Temettü Verimi
Akdeniz Guvenlik AKGUV - 0.173 1.8%
Ata GYO ATAGY Bugün 1.47 0.031 2.1%
TSKB TSKB 14.05.2014 15%
Kaynak: KAP
