• ARALIK Enflasyonu : yi Yıllar!
• T M Aralık hracat Rakamları Sürprize Yer Bırakmadı
• Fitch Seçim Sonrası Dönemi aret Ediyor
• Kamu bankalarının ikincil halka arzı Hükümet’in gündeminde
Piyasa Yorumu
Dünya borsaları yıla bekledi imizden çok daha hızlı ba ladı. Beklentilerden daha güçlü gelen ISM imalat ve in aat harcaması verileri Wall Street’i son iki yılın en yüksek seviyelerine ta ıdı. Asya borsaları Aralık ayının son haftasında ba layan yükseli lerini sürdürdü.
MKB %2.4’lük bir yükseli le yeni yıla hızlı bir ba langıç yaptı. Beklentilerin çok altında gelen enflasyon Merkez Bankası’nın dü ük faiz politikasını devam ettirece i beklentisini güçlendirerek borsayı destekledi. Enerji, çimento ve banka hisseleri borsa geneline göre güçlü performanslarıyla dikkat çekti.
Olumlu enflasyon verisine ra men gösterge bononun faizindeki artı ta yeni gösterge bononun haftaya çıkacak olması etkili oldu. Türk lirası yeni yıla de er kayıplarıyla ba layarak geli mekte olan ülke piyasalarının gerisinde kalmaya devam etti. Dolar avro döviz sepetinin Türk lirasına kar ı de eri 1.82 seviyesine yükseldi.
Bugün MKB’de hafif yukarı bir açılı bekliyoruz. Dünkü hızlı yükseli sonrasında borsada bir miktar kar satı ı görebiliriz. Yurtiçinde önemli bir veri açıklanması beklenmeyen i lem gününde, yatırımcılar ABD fabrika sipari leri ve FOMC toplantısının notlarını izleyecekler. Bankalar arası piyasada ilk kotasyonlar gösterge bononun faizinin %7.10 ile düne göre geriledi ini gösteriyor. Türk lirası dolara kar ı 1.56 civarında i lem görüyor.
Haberler & Makro Ekonomi
Ajanda
Piyasalarda Bugün
MSCI Sektör Endeksleri En yi / Kötü
En yi 5 1 Gün En Kötü 5 1 Gün
Dayanıklı Tük. 1.5% Sa lık 0.2%
Ta ımacılık 1.4% Enerji 0.6%
Yarı iletkenler 1.3% laç&Biotek. 0.6%
GYO 1.3% Temel Tüketim 0.7%
Elektrik 1.2% Telekom 0.7%
IMBK-100 En yi / En Kötü
En yi 5 1 Gün En Kötü 5 1 Gün
TEKTU 17% RHEAG -2%
ISYHO 13% PRKME -2%
KONYA 11% NETAS -1%
MGROS 9% NTHOL -1%
TTRAK 9% YKSGR 0%
IMKB-100 lem Hacmi En Yüksek 5 irket Kodu Kapanı 1 Gün Hac. (TL mn)
ISCTR 5.66 2.91% 196
GARAN 7.98 2.05% 177
MSCI GOÜ Endeksi $ bazında
80 85 90 95 100 105 110
30/11/2010 07/12/2010 14/12/2010 21/12/2010 28/12/2010
MSCI GOÜ Türkiye End.USD MSCI GOÜ Endeksi
Piyasa Rakamları Kapanı 1 Gün 1Ay
IMKB-100, TL 67,608 2.4% 1.1%
lem Hacmi TL mn 3,266 47% -15%
MSCI EM Endeksi 1164 1.1% 3.7%
TRLIBOR, 3 Ay% 7.24 -0.6 baz -23.1 baz Gösterge Tahvil 7.14 3.0 baz -50 baz Eurobond -2030 5.59 -1.4 baz 31.3 baz
US$/TRY 1.5551 0.65% 5.0%
EUR/TRY 2.0705 0.27% 0.3%
IMKB 2010T F/K 13.06 IMKB 2011T F/K 11.78
Yurtiçi Ajanda
04/01/2011 TCMB Aylık Fiyat Geli meleri Raporu (Aralık) 06/01/2011 TCMB Beklenti Anketi (Ocak I. dönem)
Yurtdı ı Ajanda Tahm. Önc.
04/01/2011 FRN:Tüketici Güven Endeksi -31 -32
ALM: sizlikteki De i im (000's) -15K -9K
Haberler & Makro Ekonomi
yi Yıllar!
TÜ K tarafından açıklanan fiyat endekslerine göre, Aralık’ta tüketici fiyatları aylık bazda
%0,3 azalarak, piyasanın bizimle uyumlu olan %0,26’lık tahminin tam tersi bir resim ortaya çıkardı. Yıllık TÜFE de %6,4 seviyesine gerileyerek, MB’nin %6,5 olan resmi hedefinin altında gerçekle ti.
Üretici fiyatlarının ise artan petrol fiyatlarının gölgesinde kaldı ını görüyoruz. Yıllık ÜFE
%8,9 seviyesinde gerçekle irken imalat sanayi fiyatlarındaki yükseli %6,6 ile sınırlı.
Önümüzdeki dönemde özellikle enerji grubundaki emtiaların fiyatları yükselmeye devam etti i sürece, üretici cephesinde artan maliyetlerin tüketiciye yansıması kaçınılmaz olacaktır.
Gıda grubunda aylık bazda %2,7 gerileyen fiyatların, Aralık TÜFE rakamını 0,9 yüzde puan (yp) a a ı çekti ini görüyoruz. Yıllık gıda enflasyonu %7 ile MB’nin son Enflasyon Raporu’nda öngördü ü %10,5’un oldukça altında kaldı. Yani olumlu sürprizin boyutu oldukça büyük. Yine de, enflasyon hikayesinin gıda grubu üzerine kurulu olmasını tercih etmiyoruz. Bu gruptaki a ırı oynaklık önemli bir risk.
Giyim grubundaki fiyat dü ü leri mevsimsellik kaynaklı ve genel resmi destekliyor. Ancak konut ve haberle me gruplarındaki fiyat artı ları dikkat çekici.
Önümüzdeki dönemde yıllık enflasyonun hızla geriledi ini görece iz. Yılın ilk çeyre inde 12 aylık enflasyon rakamının %4’ün altına geldi ini görmek sürpriz olmayacaktır.
Bu dönemde MB, ileti im stratejisini “dü ük enflasyon-dü ük faiz” üzerine kurmaya devam edecektir. Hükümetin 2011 yılında yönetilen/yönlendirilen fiyatlar cephesinde zam dü ünmedi ini belirtmesi de enflasyon endi elerini dizginleyecektir. Bu dönemde bizim
%7,5 olan yıllık TÜFE tahminimiz piyasanın bir miktar üzerinde kalmaya devam edecektir.
Kamu zamları öngördü ümüz senaryomuz içerisinde hükümetin son açıklamaları yakla ık yarım puanlık a a ı yönlü bir risk olu tursa da, emtia fiyatlarını ve TL’nin seviyesini yakından takip etmekte fayda görüyoruz.
Bu resim içerisinde MB’nin Ocak ayında ataca ı adımlar en önemli gündem maddesi.
Munzam kar ılıklar konusunda yeni bir kararın alınmasına kesin gözüyle bakılıyor. Faiz cephesinde ise “bekle & gör” stratejisi devam edecek gibi duruyor. Bu dönemde piyasa da, benzer bir duru la önce geli meleri izleyip sonra tepki vermeyi tercih edecektir.
ARALIK Enflasyonu
% de .Aralık Aylık Yıllık % de .Aralık Aylık Yıllık
TÜFE -0.30 6.40 ÜFE 1.31 8.87
Gıda -2.66 7.02 Tarım -1.8 14.5
Alk&tütün 0.04 24.66 Sanayi 2.0 7.7
Giyim -1.77 4.74 Madencilik 1.8 7.1
Konut 1.17 5.91 malat 1.96 6.6
Ev E yası 0.33 3.27 Gıda 0.4 6.3
Sa lık 0.04 0.57 Tekstil 4.0 17.1
Ula tırma 1.07 6.78 Petrol ür. 8.7 17.7
Haberle me 2.65 -3.22 Kimyasal ür. 2.1 4.7
E lence 0.25 -2.32 Ana metal 6.4 23.7
TÜFE ÜFE
Kaynak:TÜ K Kaynak:TÜ K Kaynak:TÜ K
! "
#
2 7 12 17 22
0 2 4 6 8 10 12 14
01.04 04.04 07.04 10.04 01.05 04.05 07.05 10.05 01.06 04.06 07.06 10.06 01.07 04.07 07.07 10.07 01.08 04.08 07.08 10.08 01.09 04.09 07.09 10.09 01.10 04.10 07.10 10.10
Çekirdek Enflasyon ve Para Politikası
Çekirdek E. (H) (sol e.) Çekirdek E. (I) (sol e.) Para Politikası* (basit, sa e.)
% %
(aylık, % de .) %de .) ay
A Mevsimlik ürünler hariç 0.61 6.43 8.30
B lenmemi gıda ürünleri hariç 0.59 6.05 7.14
C Enerji hariç -0.80 5.83 8.24
D (B) ve (C) 0.15 5.29 6.45
E -0.86 4.59 6.55
F
-0.95 4.63 6.29
G (F) ve (B) 0.18 3.72 3.74
H (D) ve alk. içkiler, tütün ürünleri ile altın hariç 0.07 3.49 4.05 I (C) , gıda ve alkols.iç, alkollü içk. ile tütün 0.00 2.99 4.13
ürün. ve altın hariç
(E) ve fiyatları yönetilen di er ürünler ve dolaylı vergiler hariç
(C) ve alk. içkiler ile tütün hariç Göstergeleri
Aralık Aylık % de . Katkı
Gıda -2.66 -0.87
Alk&tütün 0.04 0.00
Giyim -1.77 -0.15
Konut 1.17 0.23
Ev E yası 0.33 0.03
Sa lık 0.04 0.00
Ula tırma 1.07 0.18
Haberle me 2.65 0.15
E lence 0.25 0.01
E itim 0.05 0.00
Otel restoran 0.33 0.02
Di er 2.03 0.10
Haberler & Makro Ekonomi
T M Aralık hracat Rakamları Sürprize Yer Bırakmadı
Türkiye hracatçılar Meclisi tarafından açıklanan verilere göre Aralık ayında ihracat bir önceki yılın aynı dönemine göre %21,3 artarak 11,6 milyar dolar seviyesinde gerçekle ti. Böylece 2010 yılında ihracat yıllık bazda %11,3 artarak 113,7 milyar dolar seviyesinde gerçekle ti. T M’in son açıklanan verileriyle beraber yılın geneline baktı ımızda Orta Vadeli Program’da (OVP) hedeflenen 112 milyar dolarlık hedefin a ıldı ını görüyoruz. Detaylara kısaca bakacak olursak, yıllık bazda otomotiv, demir çelik ve kimyevi ürünlerin ihracat performansını destekledi i görülüyor. Öte yandan 2010 yılı ihracat rakamlarının 113 milyar dolarlık hedefimizle uyumlu oldu unu not etmekte fayda var.
Fitch Seçim Sonrası Dönemi aret Ediyor
Fitch analisti Edward Parker Türkiye’nin kredi notuyla ilgili soruları cevapladı. Parker, küresel bazda güçlü sermaye akı ları ve dü ük faiz ortamında Merkez Bankası’nın yeni politika ekseni adına uygulayaca ı politikaların ba arısının not arttırımını etkileyece ini belirtti. Kredi notunda olası de i imi etkileyecek di er faktörler ise görece dü ük ve sürdürülebilir borç/GSY H oranı, güçlü GSY H büyümesi ve dü ük enflasyon, mali disiplin ve politik istikrar olarak sıralandı.
Türkiye’nin BB+ seviyesindeki notu pozitif görünüm ile Fitch cetveline göre yatırım yapılabilir seviyenin bir basamak altında bulunuyor. Fitch tarafından yapılan açıklamalar, kredi notunda olası bir arttırımının seçimden sonra gerçekle ece ine dair görü ümüzü destekliyor. MB’nin yeni politikasını uygulamadaki ba arısı ve yılın ilk yarısında mali disipline ne kadar ba lı kalınaca ı kredi notu kararını etkileyecektir.
Kamu bankalarının ikincil halka arzı Hükümet’in gündeminde. Ekonomiden sorumlu Devlet Bakanı Ali Babacan, Bloomberg HT’de yer aldı ı programda kamu bankalarının halka arzının gündemde oldu unu, zamanlaması ve boyutlarının tamamen piyasa artlarıyla lakalı oldu unu söyledi. Babacan bu konuda bir zaman baskısı altında olmadıklarını vurguladı.
Kamu bankalarında blok satı ın henüz erken oldu una i aret eden Babacan, dünyada alıcı sayısının u anda muhtemelen çok sınırlı oldu una inandı ı için önümüzdeki 2-3 yıl boyunca blok satı ın zor oldu unu dü ünüyor. Babacan’ın açıklamalarından Halkbank ve Vakıfbank için ikincil halka arz olasılı ının daha kuvvetli oldu unu anlıyoruz. Biz bu yılın ikinci yarısında, genel seçimlerin ardından, Halkbank’ın ikincil halka arzı sürecinin ba layaca ını dü ünüyoruz. Babacan ayrıca Türk bankacılık sektörüne yabancı ilgisinin devam etti ini ancak henüz ciddi bir lisans ba vurusu görmediklerini söyledi.
6.5 6.7 6.9 7.1 7.3 7.5
7.7 % TL Verim Egrisi
Bono Kuponlu Kuponsuz
2 3 yr 4 yr 5 yr
1
0.0 0.5 1.0
1.5 Mil TL Gunluk Hacim
FRN Kuponlu
Kuponsuz Bono
0 2-5yrs
04/12*
Gosterge Hacim: 1290.7mil TL
03/01/2011 tibari ile Kapanı Günlük Yıliçi
Dolar 1.5575 -0.85 -0.87
Euro 2.0832 -1.04 -1.02
Euro/Dolar 1.3375 0.19 -5.53
Sepet 1.8204 -0.96 -1.41
Kaynak: Bloomberg
Para Birimleri: Türkiye: TRY, Çek Cum.: CZK, Macaristan:HUF, Kazakistan:KZT, Polonya:PLN, Romanya:RON, Rusya:RUB, Ukrayna:UAH, G.Afrika :ZAR, Çin:CNY, Hindistan:INR, Arjantin:ARP, Brezilya:BRL
TRY CZKHUF
KZT PLNRON
RUBUAHZAR CNY
INR ARP BRL
-1.0%
-0.8%
-0.6%
-0.4%
-0.2%
0.0%
0.2%
0.4%
0.6%
0.8%
Dolara Kar ı Günlük Performans(%)
• Dü en EUR’ya ra men, TL Pazartesi günü USD kar ısında hafif de er kazancı ile açıldı. USD/TL güne 1,5450’nin altında ba larken TL sepet 1,80 seviyesinde açıldı. Sabah saatlerinden itibaren TL kademeli olarak de er kaybetti. ABD açılı ı öncesi yatay EUR/USD paritesine ra men USD/TL 1,56’nın, TL sepet ise 1,82’nin üzerine yükseldi. ABD açılı ı sonrası TL üzerindeki baskının devamıyla USD/TL günü 1,5620 seviyesinde tamamladı. USD/TL günboyu 1,5438-1,5634 bandında i lem gördü. TL günü Cuma Türkiye kapanı ına göre USD kar ısında % 0,95, EUR kar ısında %0,42 ve sepet kar ısında %0,65 de er kaybı ile tamamladı.
• Döviz piyasalarının güne genel olarak yatay ba ladı ını görüyoruz. Dün ABD açılı ı öncesi USD/TL 1,56 seviyesinin üzerine yükselirken TL sepet 1,82’nin üzerine çıkmı tı. Londra kapalı olmasına ra men TL’den yabancı çıkı ı devam ediyor. Bugünden itibaren Londranın da açılmasıyla piyasalarda likiditenin artmasını bekliyoruz. Yabancı hareketleri TL üzerinde kısa vadede etkili olmaya devam edecektir.
TCMB’nin kararı sonrası hisse senetleri ve tahvillerde herhangi bir olumsuzluk gözlenmezken TL sepet bazında ciddi de er kaybı ya adı.
USD/TL için güniçi i lem bandı beklentimiz 1,55-1,57.
Tahvil ve Bono Piyasası
• Yılın ilk i lem gününde, Türkstat’ın TÜFE rakamlarını açıkladı ve Aralık enflasyonun %0,3’lük dü ü gösterdi i gözlendi. Haberin ardından gösterge kıymette tepki alımları gözlendi ve gösterge kıymetin getirisi verinin açıklanmasının hemen sonrasında %7,04 seviyelerine kadar geriledi. TÜFE endeksli kıymetlerde ise tüm gün satı baskısı vardı.
Gösterge kıymetin getirisi gün içerisinde, % 7,04-%7,16 bandı içerisinde i lem gördü ve günü 3 bp yukarıda %7,14 bile ikten kapattı. 15/01/20 vadeli kıymette de dün kazançlar gözlendi ve günü %8,44 seviyesinden kapattı.
• Gösterge kıymette bu sabah geçen kotasyonlar %7,10 bile ik faiz seviyesinde bulunuyor.
Eurotahvil Piyasası
• Geli mekte olan ülke eurotahvillerin a ırlıklı olarak i lem gördü ü Londra’nın Boxing Day nedeni ile dün kapalı olması sebebiyle eurotahvil piyasası yatay ve hacimsiz bir seyir izledi. Rusya’nın da uzun on günlük tatile girmi olması, CIS bölgesindeki eurotahvillerin de sakin bir gün geçirmesine neden oldu. ABD tarafından iyi açıklanan makroekonomik veriler bile önde gelen finans kurumların kapalı olması nedeni ile eurotahvil piyasasında tepki yaratmadı.
• Türk eurotahvilleri göreceli olarak geçti imiz haftaya göre daha iyi seviyelerden i lem gördü. Türkiye 2030 vadeli gösterge eurotahvili günü 1 bp a a ıda % 5,58 seviyesinden kapattı. Türkiye 5-yıl vadeli CDS spredleri ise yatay 129/133 seviyesinde i lem görüyor.
Burada yer alan bilgiler Yatırım Menkul De erler A. . tarafından bilgilendirme amacı ile hazırlanmı tır. Yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danı manlı ı kapsamında de ildir. Yatırım danı manlı ı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim irketleri, mevduat kabul etmeyen
En Çok lem Görenler
Hazine Bonoları
TRB120111T10 12/01/11 0 m 6 m 1,803 8 93 99.846 6.26 6.45 -22 12 6.17 7.55 7.01 0.02 0.002 0.02 TRB200711T14 20/07/11 12 m 12 m 4,292 2 2 96.518 6.65 6.75 -10 7.61 7.61 7.23 0.52 0.004 0.50 Iskontolu Tahviller
TRT080812T26 08/08/12 19 m 21 m 13,412 1,291 2,828 89.586 7.29 7.14 3 -12 7.08 7.88 7.53 1.54 0.032 1.28 TRT250412T11 25/04/12 16 m 21 m 14,278 191 643 91.482 7.11 7.03 1 -13 6.96 8.03 7.55 1.26 0.016 1.09 TRT020211T11 02/02/11 1 m 22 m 14,510 163 381 99.485 6.30 6.49 -10 -10 6.22 7.55 7.06 0.08 0.011 0.08 Sabit Getirili Tahviller
TRT150120T16 15/01/20 9 y 10 y 5,760 30 768 112.851 8.44 8.62 6 -21 8.41 9.14 8.70 5.83 0.002 6.77 TRT190111T13 19/01/11 1 m 5 y 9,316 10 93 100.320 6.32 6.51 -134 -16 6.36 7.85 7.08 0.04 0.108 0.04 TRT060814T18 06/08/14 3.6 y 5 y 7,492 9 16 109.400 7.94 8.10 42 7.67 8.53 8.09 2.88 0.003 3.28
Dola ım.
Miktar (M il TL)
Günlük Hacim (M il TL)
Haftalık Hacim (M il TL) Enstruman tfa Tarihi Vade Orij.
Vade
Son I l.
Goren Fiyat
Basit Oran (%)
Bile . Oran (%)
Get Fark 1g
(bp) Get.
Fark Hft (bp)
3 ay Bant 3 ay Ort.
(%) Dü ük Dur.
(%) Yüksek
(%)
Konv. PVBP
* 100
ÖNER LER M Z
Tahvil ve Bono Piyasası:
• 15-01-2020 Sabit kuponlu kıymet: Uzun vadeli kıymetlerin di er kıymetlere ve fonlama maliyetlerine göre bulundukları seviyelerin hala cazip oldu unu dü ünüyoruz, bu nedenle bu kıymetlerde alım öneriyoruz.
• Mevduat: Kısa vadeli kıymetlerin getirilerinin gerilemesi nedeni ile mevduatın kısa vadede kalmak isteyen yatırımcılar tarafından tercih edilmesi gerekti ini dü ünüyoruz. MB’nin 2011’in Mayıs ayında faiz artı larına ba layaca ı dü üncemizi koruyoruz.
Eurotahvil Piyasası:
• %7,50 14-Tem-2017 USD (TUT): Likiditesi artmı olan bu kıymet benzer vadelere göre daha cazip getiri sunuyor. Bu nedenle bu kıymette alım öneriyoruz.
• %7,50 7-Kasım-2019 USD (TUT): Önümüzdeki dönemde USD bazlı eurotahviller arasında 2017 - 2021 vadeleri arasındaki kıymetlerin daha iyi bir performans sergileyece ini dü ünüyoruz.
