HSBC
Günlük Bülten
21 Temmuz 2003
IMF Heyeti beşinci gözden geçirmeye ilişkin görüşmelerini tamamladı
Genelkurmay Başkanlığı hükümetin yedinci AB uyum paketindeki bazı düzenlemelerine karşı çıktı
ABD Irak Merkez Kuvvetler Komutanı John Abizaid Türkiye ziyaretini tamamladı
IMF Heyeti beşinci gözden geçirmeye ilişkin görüşmelerini tamamladı:
Hükümet ve IMF arasından sürdürülen görüşmeler sonucunda beşinci gözden geçirmenin tamamlanmasına ilişkin yapılacaklar listesi üzerinde mutabakata varıldı.
IMF basın toplantısında gündeme gelen ana başlıklara bakıldığında;
1- Hükümet yıl sonunda GSMH’nın %6.5’i oranındaki faiz dışı fazla hedefini korumak amacıyla yeni önlemler açıkladı. Bu önlemler çerçevesinde IMF 2.3 katrilyon TL’lik bir önlem paketi istedi. Paketin detaylarının yeni Niyet Mektubu’nda açıklanması bekleniyor,
2- Yeni Niyet Mektubu’nun IMF İcra Direktörleri Kurulu’na sosyal güvenlik kuruluşlarının yeniden yapılandırılmasına ilişkin yasa tasarılarının onaylanması tamamlandıktan sonra gönderilmesi bekleniyor,
3- Hükümetin beşinci gözden geçirmeyi tamamlaması için sosyal güvenlik sisteminin yeniden yapılandırılması çerçevesinde eksik kalan SSK ve Bağ- Kur yasa tasarılarını yasalaştırılması gerekiyor,
4- Altıncı gözden geçirme Ekim sonuna ertelendi ve beşinci gözden geçirmenin Ağustos başında tamamlanması bekleniyor,
5- IMF, 4-15 Ağustos tarihleri arasında yıllık tatile gireceğinden, beşinci gözden geçirme için yapılacak IMF İcra Direktörleri Toplantısı ya Ağustos ayı başında ya da 15 Ağustos tarihinden hemen sonra yapılacak,
6- IMF Heyeti SSK borçlarının yeniden yapılandırılması konusunda endişelerini gündeme getirdi ve bu konuda hükümetin hızlı davranması gerektiğini ifade etti; çünkü prim affı söylemleriyle birlikte SSK primi ödeyenlerin sayısı her geçen gün düşmeye başladı.
Genelkurmay Başkanlığı hükümetin yedinci AB uyum paketindeki bazı düzenlemelerine karşı çıktı: NTVMSNBC-e’nin haberine göre, Genelkurmay Başkanlığı yedinci uyum paketinde bulunan ve Milli Güvenlik Kurulu (MGK) genel sekreterliğinin yapısını değiştirmeye ve aynı zamanda askeri harcamaların Meclis denetimine girmesine yönelik düzenlemelere karşı çıktı. İtirazın ardından görüşen ordu ve hükümet yetkilileri paket üzerinde bir anlaşmaya vardı. Anlaşmaya göre, MGK’ya Genel Sekreter atanırken Genelkurmay Başkanlığı’nın fikri alınacak ve askeri harcamalar üzerindeki Meclis denetimi gizli olarak sürdürülecek.
İMKB-100 10,857
Piyasa Değeri (TL milyar) 57,056,571
Piyasa Değeri ($mn) 41,405
Halka Açık Piyasa Değeri ($mn) 10,088 Günlük İşlem Hacmi ($mn) 215.6 İlk 20 Aracı Kurum Alış/(Satış) farkı
($mn) 1.6
Yurtdışı piyasalar
Borsalar Endeks % Değ.
Dow Jones 9,188.15 1.52 Nasdaq-Composite 1,708.50 0.62 Arjantin Merval İnd. 743.24 3.03
Nikkei 9,527.73 0.30
Piyasa verileri
Günlük Temmuz Ayı 18-07-03 Getiri(%) Getiri(%) İMKB-100 10,856.85 0.98 -0.25
$/TL 1,396,273 0.84 -1.28
Euro/TL 1,564,664 0.64 -3.25
Euro/$ 1.1206 -0.20 -1.99
Altın/Ons ($) $344.3 -0.03 -0.19 O/N Repo (net) 27.29% 0.07 1.49 Bono Piyasası
18/08/04 46.78% 0.36 5.07
07/07/04 47.77% 0.38 4.63
$/TL
0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500
06/18/03 06/27/03 07/08/03 07/17/03
1,320,000 1,360,000 1,400,000 1,440,000 1,480,000
Interbank Hacim($mn) US$/TL
Kaynak: Reuters
Haftalık portföy listesi
Piyasa Değ. Hedef IMKB-100 ($ mn) P. Değ. Rel.Perf.(*) Portföy 18 Temmuz 03 ($mn) (%) Ağırlığı AKBNK 3,614 3,800 -5.4 %10 AEFES 1,056 1,110 -4.4 %10 EREGL 647 630 1.3 %10 FROTO 971 1,000 -0.5 %10 GARAN 1,253 1,325 3.5 %10 ISCTR 2,764 2,850 2.3 %10 SAHOL 2,467 2,900 -2.3 %10 SISE 356 425 2.2 %10 TUPRS 1,826 2,000 3.7 %10 VESTL 404 450 1.4 %10
Performans
Portföy İMKB-100 Relatif 11.07-03-18.07.03 %3.81 %3.84 -%0.03 Kümülatif %20.56 %4.70 %15.15 (*) 11 Temmuz – 18 Temmuz 03 tarihleri arası perf.
Kaynak: Reuters
Günlük Bülten
HSBC
ABD Irak Merkez Kuvvetler Komutanı John Abizaid Türkiye ziyaretini tamamladı: ABD Irak Kuvvetler Komutanı John Abizaid hafta sonu Türkiye’yi ziyaret etti ve ziyareti sırasında üst düzey hükümet ve ordu yetkilileriyle görüştü.
Görüşmelerden sonra bir açıklama yapan Abizaid, Türkiye ve Amerika’nın, Kuzey Irak’ta terörü (PKK ve KADEK) yok etmek için birlikte hareket etme kararı aldıklarını söyledi. Ayrıca Başbakan Tayyip Erdoğan’ın da doğruladığı gibi Amerikan hükümeti Türkiye’den Irak’ta güvenliğin sağlanması için asker talebinde bulundu.
TCMB döviz piyasasına Cuma günü doğrudan müdahale etti: TCMB tarafından günlük olarak düzenlenen döviz alım ihalelerindeki alım miktarının artırılmasına karşın, ABD dolar kurundaki gerilemenin 1,375,000 seviyesine kadar devam etmesi, TCMB’yi Cuma günü döviz piyasasına gün içinde birkaç kez doğrudan müdahale etmek zorunda bıraktı. TCMB’nin özel bankalardan döviz alması yoluyla gerçekleştirdiği yoğun doğrudan müdahalesi sonrasında ABD dolar kuru 1,400,000 seviyesinin üzerinde kaldı. TCMB tarafından yapılan yazılı açıklamada döviz piyasasına yapılan müdahalenin, uluslararası piyasalarda doların geçen hafta değer kazanmasıyla daha da belirginleşerek artan volatilite nedeniyle gerçekleştirildiği bildirildi. Merkez Bankası’nın son müdahalesiyle birlikte son üç ayda doğrudan müdahale ve döviz alım ihaleleriyle döviz piyasasından en az 3.5 milyar dolarlık alım gerçekleştirdiğini hesaplıyoruz.
Anayasa Mahkemesi CHP’nin yaptığı motorlu taşıtlar ve ek emlak vergisinin iptaline ilişkin başvuruyu Çarşamba günü görüşecek: CHP’nin Anayasa Mahkemesi’ne yaptığı ve ek motorlu taşıtlar ve ek emlak vergisi tahsilatlarının iptal edilmesine ilişkin teklifin Mahkeme tarafından kabul edilmesi durumunda, bütçe dengelerinin zarar göreceğini ve hükümetin yeni kaynak arayışı içine girmesi gerekeceğini düşünüyoruz. Hükümet ek vergilerle toplam 1.75 katrilyon TL’lik kaynak beklerken, bugüne kadar bu tutarın yaklaşık yarısını tahsil etmeyi başardı.
Fitch mali disiplininin sürmesi durumunda yıl sonuna doğru Türkiye’nin kredi notunu yükseltebileceğini söyledi: Fitch Türkiye Analisti Nick Eisinger, mali disiplininin devam etmesi durumunda Türkiye’nin yıl sonuna doğru kredi notunu yükseltebileceğini söyledi. Eisinger ayrıca, beşinci gözden geçirmenin tamamlanmasının ardından görünümün de negatiften durağana çevrilebileceğini ifade etti.
Kamu Mali Yönetim Kanunu taslağı hükümet tarafından tamamlandı: IMF’ye altıncı gözden geçirme kapsamında verilen taahhütlerinden biri olan Kamu Mali Yönetim Kanunu taslağının yasalaşmasıyla birlikte, Kamu ve Mali Sektörü Yeniden Yapılandırma çerçevesinde Eylül ayında verilmesi düşünülen 900 milyon dolarlık Dünya Bankası kredisinin de önü açılacak.
Tütün ürünlerinin fiyatı ortalama %10 artırıldı: Tekel’den yapılan yazılı açıklamaya göre, tütün ürünlerine en son 28 Mayıs tarihinde zam yapılmıştı.
Hazine Salı günü 91 gün vadeli referans bono ihalesi düzenleyecek: Hazine 23 Temmuz tarihindeki 1.61 katrilyon TL’lik piyasa itfasına (toplam itfa 1.65 katrilyon TL olacak) karşılık Salı günü 91 gün vadeli referans bono ihalesi düzenleyecek.
Cumhurbaşkanı Sezer daha önce veto ettiği altıncı AB uyum yasasını onayladı: Cumhurbaşkanı Ahmet Necdet Sezer, daha önce terörle ilgili maddeleri dolayısıyla veto ettiği altıncı AB uyum paketini Cuma günü onayladı. Sezer ayrıca Hazine’ye ait taşınmazların satışının kolaylaştırılmasını öngören yasayı da onayladı.
TL depo ihalesi: TCMB, para piyasasındaki fazla likiditeyi çekmek amacıyla düzenlediği bir ay vadeli TL depo ihalesinde maksimum %37.25 faiz oranı ile 100 trilyon TL borçlandı. İhalede oluşan faiz bir önceki ihaleye göre 0.5 puanlık düşüş gösterirken , ihaleye toplam 305 trilyon TL talep geldi. TCMB daha önce yaptığı açıklamayla bir ay vadeli TL depo ihalelerindeki maksimum borçlanma limitini 200 trilyon TL’den 100 trilyon TL’ye düşürdüğünü açıklamıştı.
Eurobond piyasası ihraçları–18/07/2003 T.C. Hazinesi
Vade Kupon Fiyat Getiri USD 05.11.2004 11.88 109.75 3.99 USD 23.02.2005 9.88 107.50 4.89 USD 27.11.2006 11.38 112.90 6.98 USD 19.09.2007 10.00 106.30 8.18 USD 13.01.2008 10.50 105.75 8.91 USD 19.03.2008 9.88 102.93 9.08 USD 15.12.2008 12.00 112.41 9.04 USD 15.07.2009 12.38 111.15 9.83 USD 15.07.2010 11.75 108.30 10.05 USD 23.01.2012 11.50 105.50 10.51 USD 14.01.2013 11.00 102.85 10.52 USD 15.01.2030 11.88 105.50 11.22 EUR 16.02.2004 8.25 102.70 3.31 EUR 17.02.2004 7.75 102.40 3.32 EUR 15.03.2004 9.50 103.65 3.59 EUR 07.02.2005 11.00 108.10 5.35 EUR 14.04.2005 7.75 103.65 5.45 EUR 25.08.2005 9.63 107.10 5.90 EUR 20.04.2006 7.00 101.30 6.45 EUR 30.11.2006 9.63 107.15 7.13 EUR 08.05.2007 9.75 105.95 7.86 EUR 22.10.2007 8.13 99.80 8.17 EUR 09.02.2010 9.25 100.10 9.21 GBP 27.10.2003 9.00 101.56 2.86 Kaynak: Reuters
TRL ve Bono Piyasası
IMF gözden geçirmesinin sonuçlanmasını ve sonrasında yapılacak basın toplantısını bekleyen piyasalarda bono faizleri dar bir bant içerisinde hareket etti.
Gösterge niteliğindeki bono faizi %46.5 seviyesindeki psikolojik direnci (2000 yılı Kasım krizinden bu yana görülen en düşük seviye) kıramayıp %47 civarına yükseldi. Günlük işlem hacmi Perşembe günkü 1,076 milyon dolardan 806 milyon dolara gerilerken gösterge niteliğindeki 18 Ağustos 2004 vadeli tahvilin ortalama bileşik faizi ise Perşembe günü gerçekleşen %47.05’ten %47.16’ya yükseldi. IMF Türkiye Masası Şefi Moghadam ile Türk yetkililer tarafından yapılan açıklamalar ana hatlarıyla olumluydu. Açıklamalar hükümetin kalan iki sosyal güvenlik sistemi reformunu yasalaştırması durumunda IMF İcra Kurulu’nun kredi dilimini serbest bırakacağına işaret ediyordu. Bono faizlerinin bugünkü işlemlerde %46.5 seviyesini yeniden aşağı yönde test edeceğini tahmin ediyoruz.
TCMB Cuma günü döviz piyasasına alım yönünde müdahalede bulundu ve tahminimize göre bankalardan 900 milyon dolar satın aldı. TCMB yapmış olduğu yazılı açıklamada kurlardaki dalgalanmayı engellemeyi amaçladığını belirtmesine karşın biz TCMB’nin kurun mevcut düzeyinden rahatsız olduğunu düşünüyoruz.
Müdahale ile birlikte ABD dolar kuru 1,370,000 seviyesinden 1,400,000’in üzerine yükseldi. Ancak, kurlardaki yükselişe karşın özel bankaların döviz pozisyonu taşımada isteksiz olduğu gözlendi. TCMB’nin ABD doları satış fiksingi bir önceki güne göre %0.8 artarak 1,396,273 olurken bankalararası piyasada bugün valörlü işlemler haftayı 1,402,000/1,407,000’den kapattı. Bono piyasası için sıralanan faktörlere bağlı olarak ABD dolarının bugünkü işlemlerde 1,390,000-1,410,000 aralığında hareket edeceğini tahmin ediyoruz.
Şirket Haberleri
Başbakan Erdoğan, haftasonu yaptığı açıklamalarda bölgesel elektrik tarifesine geçişin söz konusu olmadığını belirtti. Diğer taraftan, Hürriyet gazetesinin haberine göre Dünya Bankası hükümete bölgesel tarife sistemine geçilmesi için yaptığı baskıyı giderek artırıyor. Yeni sisteme geçilmesi durumunda İMKB’de işlem görmekte olan Ak Enerji [Piyasa Değeri: 215.5 milyon dolar, Hedef Değer: 245 milyon dolar, TUT] ve Zorlu Enerji’nin [Piyasa Değeri: 262.7 milyon dolar] satış fiyatları düşeceği için karlılıklarının olumsuz etkileneceğini düşünüyoruz.
Aksigorta [Piyasa Değeri: 235.1 milyon dolar, Hedef Değer: 316 milyon dolar, AL],
%33.3 oranındaki bedelsiz sermaye artırımını 30 Temmuz 2003 tarihinden itibaren gerçekleştireceğini açıkladı.
Alarko Holding [Piyasa Değeri: 229.9 milyon dolar, Hedef Değer: 280 milyon dolar, EKLE], iştiraklerinden Alsim İnşaat’ın Pamukkale Ünivesitesi Hastane İnşaatı için sözleşme imzaladığını açıkladı. İhalenin toplam bedelinin 47.5 milyon Euro olacağı ve finansmanının yurtdışı kaynaklı kredi ile sağlanacağı belirtildi.
Gazetelerde yeralan habere göre, Koç Holding [Piyasa Değeri: 2,158 milyon dolar, Hedef Değer: 2,600 milyon dolar, TUT] Türk Telekom konsorsiyumu Bulgar Telekom Şirketi’nin (BTC) %65 hisselerinin satışıyla ilgili olarak Bulgar Özelleştirme Ajansı ile anlaşma imzaladı. Bulgaristan Başbakan Yardımcısı’nın ifadelerine dayanılarak verilen haberde, çeşitli bakanlıklarla yapılan görüşmelerin başarıyla tamamlandığı ve Koç - TT konsorsiyumunun BTC’ye nakit olarak 215 milyon euro ödedikten sonra şirketin sermaye artırımına ilaveten 50 milyon euro yatıracağı ve ayrıca 618 milyon euro değerinde teknoloji iyileştirmeye yönelik yatırımlarda bulunacağı belirtiliyor. Öte yandan, haberlerde anlaşmanın yasal olmadığını öne süren rakip Advent’in karara itiraz ederek konuyu Yüksek İdari Mahkeme’ye götüreceği de yeralıyor. Satışın gerçekleşmesi durumunda, Koç Holding-Türk Telekom ortaklığının olası altyapı sağlayıcısı olarak görülen Netaş’ın [Piyasa Değeri: 115.3 milyon dolar, Hedef Değer: 165 milyon dolar, EKLE] yapılacak yatırımlardan olumlu yönde etkilenmesi beklenmektedir.
Günlük Bülten
HSBC
Teknik Analiz – 21 Temmuz 2003:
Daily Q.XU100 [HiLoCl Bar, WMA 5, WMA 22, WMA 56, WMA 200]
29/03/2002 - 29/07/2003 (GMT) [Standard]
04 11 18 26 03 10 17 24 31 07 14 21 28 05 12 19 26 02 09 16 23 02 09 16 23 30 07 14 21 28 05 12 19 26 03 12 19 26 03 10 17 24 31 07 21 28 07 14 21 28 04 11 18 28 05 12 20 27 03 10 17 24 01 08 15 22 29
Nis 02 May 02 Haz 02 Tem 02 Ağu 02 Eyl 02 Eki 02 Kas 02 Ara 02 Oca 03 Şub 03 Mar 03 Nis 03 May 03 Haz 03 Tem 03
Price TRL
7800 8200 8400 8600 8800 9200 9400 9600 9800 10200 10400 10600 10800 11200 11400 11600 11800 12200 12400 12600 12800 13200 13400 13600 13800 14200 14400 14600 14800
8000 9000 10000 11000 12000 13000 14000 Q.XU100, Last Trade, HiLoCl Bar
18/07/2003 10,856.85 10,724.02 10,856.85 Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 5 18/07/2003 10,810.68 Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 22 18/07/2003 10,672.88 Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 56 18/07/2003 10,786.19 Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 200 18/07/2003 10,869.29
Kaynak: Reuters
Bir önceki gün gördüğü en düşük seviyenin altına inmeyen endeks, Cuma günü 10,500-10,750 aralığındaki desteğini kuvvetlendirerek 200 günlük ortalamasına yaklaştı ve 10,856’dan haftayı kapattı. Kısa ve orta vadeli göstergelerin yukarı yönlü hareketinin devam etmesiyle endeks haftaya 10,850-10,950 dirençlerini kırmayı deneyerek başlayabilir. 10,950 direnci kırılırsa endeks 11,250‘e kadar yükselişe devam edecektir. Bu nedenle 10,950 direnci kırılırsa orta ve uzun vadeli yeni pozisyonlar alınabilir.
Endeksler TL (%)Değ $ sent İMKB-100 10,856.9 0.98 0.78 İMKB-50 10,674.9 1.08 0.76 İMKB-30 13,609.2 1.28 0.97 İMKB Sınai 10,910.7 0.84 0.78 İMKB Mali 13,224.7 1.07 0.95 İMKB Hizm. 6,827.8 0.97 0.49 En çok yükselen 5 hisse
Hisse adı Kapanış (TL) Değişim (%) Tekstil Fin. Kir. 900 13,92
Okan Tekstil 890 9,88
Ege Plast. 1,230 9,82
Raks Ev Alet. 3,725 8,76
Uki Konf. 11,200 7,69
En çok düşen 5 hisse
Hisse adı Kapanış (TL) Değişim (%)
Vakıf GYO 1,980 -4,35
Ata Yat. Ort. 3,900 -4,29
Doğusan Boru 820 -3,53
Sönmez Filament 8,650 -3,35
Koniteks 1,290 -3,01
En yüksek hacimli 5 hisse
Hisse adı Kapanış (TL) İşl.Hac.(TLmn) Garanti Bankası 2,100 56,902,220 İş Bankası ( C ) 4,700 25,110,494 Turkcell 8,750 22,128,454
Ereğli 20,100 19,531,046
Tüpraş 10,050 17,440,242
Kaynak: Reuters
5 günlük 22 günlük 56 günlük
Ağırlıklı Ortalama 10,810 10,672 10,786
Yön ↑ ↑ ↑
Endeks Kısa Orta Uzun
Direnç 10,950-11,000 11,250 11,500
Destek 10,650 10,550 10,250-10,180
HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
Büyükdere Cad. No:122 B Blok Kat:4 80280 Esentepe İstanbul
Telefon: 212 355 6363 Faks: 212 267 3037 www.hsbcyatirim.com.tr
Araştırma Bölümü
Hayriye Turgay, Araştırma Müdürü hayriyeturgay@hsbc.com.tr
Cenk Orçan, Müdür Yardımcısı cenkorcan@hsbc.com.tr
Özgür Altuğ, Yönetmen (Ekonomist) ozguraltug@hsbc.com.tr
Mehmet Fatih Keresteci, Yönetmen (HSBC Bank Ekonomist) fatihkeresteci@hsbc.com.tr Ilgın Erdoğan, Müdür Yrd. ilginerdogan@hsbc.com.tr
Kazım Andaç, Müdür Yrd. kazimandac@hsbc.com.tr Ömer Ömerbaş, Yönetmen Yrd. omeromerbas@hsbc.com.tr
Bülent Yurdagül, Müdür Yrd. bulentyurdagul@hsbc.com.tr Levent Topçu, Yönetmen leventtopcu@hsbc.com.tr İzzet Özdal, Yönetmen Yrd. izzetozdal@hsbc.com.tr
Bu rapor HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş. (“HSBC”) tarafından sadece Türkiye’de yerleşik müşterilerini bilgilendirmek amacıyla düzenlenmiştir. Raporun HSBC ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından alınması durumunda bilgilerin kullanılabilirliği, alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır.
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Bu rapordaki bilgiler HSBC’nin güvenilirliğine inandığı sağlam kaynaklardan derlenmiştir, ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiş olup, HSBC bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda sorumluluk üstlenmemektedir. Belirtilen görüşler HSBC Araştırma Bölümü’ne ait olup, önceden belirtilmeden değişiklik yapma hakkı saklıdır.
HSBC ve ilişkili kuruluşlar, ve/veya bu kuruluşlarda çalışan personel araştırma raporlarında sözü edilen (veya ilişkili) menkul kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. HSBC ve ilişkili kuruluşları, bu raporda sözü edilen (veya ilişkili) menkul kıymetleri satın alma taahhüdünde bulunmuş olabilir, bu menkul kıymetleri kayıtlı piyasalarda alıp satabilir ve sözü edilen şirketlere yatırım bankacılığı veya aracılık hizmetleri verebilir.
Araştırma raporlarında yer alan bilgiler ve görüşler raporun hazırlandığı sırada geçerli olan vergi oranlarını temel almakla birlikte, bu oranlar zaman içinde değişkenlik gösterebilir. Geçmiş performans gelecekte sergilenecek performans hakkında belirleyici olmayabilir. Yatırımların veya getirilerin değeri artabileceği gibi azalabilir ve yatırılan ana paranın altına da düşebilir.
Araştırma raporunda bahsi geçen yatırımlarda kullanılan para birimi ile raporun ulaştığı yerlerde kullanılan yerel para biriminin farklı olması durumunda, döviz kurlarındaki değişimler o yatırımın değer, fiyat ya da getirisinde olumsuz etkiler yaratabilir. Etkin bir piyasası bulunmayan yatırım araçları söz konusu olduğunda, yatırımların likidite edilmesi, değer tespiti ya da taşınan riskin boyutlarına ilişkin güvenilir bilgilere ulaşmak açısından zorluklar oluşabilir.
Bu raporda yer alan bilgilerin bir kısmı ya da tamamının kopyası çıkarılamaz ya da dağıtılamaz.
