Günlük Strateji Bülteni

(1)

Günlük Strateji Bülteni

10 Mart 2016 Perşembe

Vakıf Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanmıştır Bu çalışma arka sayfada yer alan çekince bildirimi ile bir bütündür. Sayfa 1 / 5

Piyasa Verileri

Endeksler 9 Mart %Değ. Ybb

BIST100  78.738,2 1,4% 9,8%

BIST030  96.781,4 1,5% 10,7%

VIOP030 Endeks  96,650 1,5% 10,5%

S&P 500  1.989,3 0,5% -2,7%

DJI  17.000,4 0,2% -2,4%

DAX  9.723,1 0,3% -9,5%

RTS  835,6 0,0% 10,4%

Parite 9 Mart %Değ. Ybb

USD/TRY  2,8935 0,1% -0,8%

EUR/TRY  3,1800 -0,3% 0,3%

($+€)/TRY  3,0366 0,0% -0,3%

EUR/USD  1,0981 -0,4% 1,1%

Emtia 9 Mart %Değ. Ybb

Brent Petrol(bbl)  40,9 -0,5% 3,7%

Bakır ($/ton)  4.935,0 1,4% 4,9%

Altın ($/ons)  1.248,0 -0,4% 17,6%

Gümüş ($/ons)  15,3 -0,6% 9,9%

Performans ve işlem hacmi verileri

Yükselenler (%) Düşenler (%) Hacim (TL mn)

YONGA 20% MMCAS -9% GARAN 892

OYLUM 19% IHYAY -8% THYAO 532

MRTGG 18% IPEKE -8% HALKB 262

TRNSK 15% KOZAA -8% ISCTR 250

OSTIM 12% KOZAL -8% BIMAS 247

BIST 100 ve Gösterge Endeksler

Piyasalara Bakış

Güne yatay başlayan BİST, açılış sonrasında gelen alımlarla yeniden 78.000 seviyelerini test etti. Kur ve faiz tarafındaki geri çekilmenin yanı sıra bankacılık hisselerindeki güçlü alımlar ve yurt dışı piyasalardaki alıcılı seyir, BİST’in 78.600 direncini aşmasını sağlarken, kapanış 78.738 seviyesinden gerçekleşti.

Avrupa Merkez Bankası’nın kritik faiz kararı öncesinde dün Avrupa ve ABD borsalarında yükselişler görüldü. Gün boyu yaşanan dalgalı seyrin yanı sıra petrol fiyatlarındaki artış ile beraber enerji sektörü yükselişe öncülük etti.

Bugün Avrupa Merkez Bankası toplantı sonucu ve AMB Başkanı Draghi’nin açıklamaları piyasaların yönü açısından belirleyici olacaktır. Faiz kararı sonucu TSİ 14:45 açıklanacak, Draghi’nin basın toplantısı ise TSİ 15:30’da başlayacak.

Bir süredir piyasalar tarafından fiyatlanan faiz indirim beklentisinin (mevduat faiz oranında 10 baz puan indirim) yanı sıra AMB Başkanı Draghi’nin yeni teşvikler açıklaması bekleniyor. Gündemde yer alan beklentiler arasında;

parasal genişleme programının uzatılması, bankaların maliyetini düşürecek olan iki katmanlı mevduat sisteminin tanıtılması ve ayrıca bankalara daha düşük maliyetli borçlanma sağlanması (LTRO, T-LTRO gibi). Banka’dan beklenenden daha az teşviklerin gelmesi ve/veya geleceğe yönelik net bir sinyalin verilmemesi piyasalarda hayal kırıklığı yaratabilir.

Yurt içinde bugün cari denge verisi izlenirken (beklenti:-2,2 mlr USD), yurt dışında ise Avrupa Merkez Bankası faiz kararı ve Başkan Draghi’nin açıklamaları takip edilecek. Sabah Çin ve Japonya tarafında açıklanan enflasyon rakamları ardından Japonya yukarıda, Çin negatif tarafta seyrediyor. Avrupa piyasalarının güne yatay başlaması beklenmekte. Kasım 2015 tarihinden düne kadar aşamadığı 200 günlük ortalaması üzerine yükselen bankacılık endeksi, dün BİST’i yukarı taşıdı. Bugün cari açık verisi ve Avrupa piyasalarının açılışını takip edecek olan BİST, Başkan Draghi’nin açıklamalarına kadar temkinli bir seyir izleyerek dünkü kazançlarını korumaya çalışacaktır.

Sektör ve Şirket Haberleri

 Alarko Holding 4Ç15: Her açıdan zayıf sonuçlar (-)

 Gübrataş 4Ç15: Beklentilerine altında ancak güçlü marjlar ümit verici (=)

 Kısa Kısa Şirket Haberleri: EGEEN, NETAS, INDES, TUPRS, YKBNK, AYEN, CCOLA

Takvim

4.219,2 4.520,1 4.377,9 4.530,9 4.512,1

76.828

77.191

77.484 77.683 78.738

4.050 4.100 4.150 4.200 4.250 4.300 4.350 4.400 4.450 4.500 4.550 4.600

75.500 76.000 76.500 77.000 77.500 78.000 78.500 79.000

3/03 4/03 7/03 8/03 9/03

İşlem Hacmi (Sağ, TRY mn) BIST-100 (Sol)

60 70 80 90 100 110 120

16.03.2015 16.05.2015 16.07.2015 16.09.2015 16.11.2015 16.01.2016 MSCI TR MSCI GOP MSCI GOP BANKALAR BIST BANKALAR

Tarih Ülke TSİ Dönem Veri Önem Beklenti Önceki

10 Mar. Fransa 09:45 Oca. Sanayi Üretimi- Aylık % 97,22 0,70% -1,60%

10 Mar. Fransa 09:45 Oca. Sanayi Üretimi- Yıllık % 91,67 -0,10% -0,70%

10 Mar. Türkiye 10:00 Oca. Cari Denge 86,96 -2,15 Mlr $ -5,07 Mlr $

10 Mar. Avro Bölgesi 14:45 Mar. Avrupa Merkez Bankası (ECB) Faiz kararı 97,67 0,05% 0,05%

10 Mar. Avro Bölgesi 14:45 Mar. ECB-Mevduat Faiz Oranı 79,07 -0,40% -0,30%

10 Mar. Avro Bölgesi 14:45 Mar. ECB-Marjinal Borç Verme Faiz Oranı 72,09 0,30% 0,30%

10 Mar. Avro Bölgesi 15:30 Mar. ECB Başkanı Draghi'nin Basın Toplantısı

10 Mar. ABD 15:30 5 Mar. Haftalık İşsizlik Maaşı Başvuruları 98,40 278 Bin

10 Mar. ABD 21:00 Şub. Hazine Bütçe Dengesi 76,00 - 200 mlr $

10 Mar. Türkiye BIST'de işlem gören şirketlerin 2015 yılı konsolide bilançolarını son gönderme tarihi

(2)

Vakıf Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanmıştır Bu çalışma arka sayfada yer alan çekince bildirimi ile bir bütündür Sayfa 2 / 5

Alarko Holding 4Ç15: Her açıdan zayıf sonuçlar (-)

 Alarko Holding 4Ç15 döneminde 14 mn TL seviyelerindeki net kar tahminlerine karşın 68 mn TL net dönem zararı açıkladı. Şirket geçtiğimiz yılın aynı döneminde 58 mn TL net dönem zararı açıklamıştı. Cirodan net kara kadar tüm kalemler beklentilerin altında gelen şirket böylece 2015 yılında toplam 125 mn TL net dönem zararı kaydetmiştir.

 Genel olarak şirketin Holding, Turizm, Sanayi ve Ticaret ve Taahhüt kollarının net kara katkısı pozitif olmakla birlikte, enerji tarafındaki zayıf operasyonel ve operasyonel olmayan sonuçlar şirket net dönem karını aşağı çeken en önemli unsur olmuştur.

 Enerji tarafında ise şirketin Karabiga’da yapımı devam eden kömür santrali için aldığı kredilerden kaynaklanan kur farkı giderleri şirket net finansa yapısını bozan en önemli unsur olmuştur.

Yorum: Hem son çeyrek hem de 2015 finansalar sonuçları beklentilerin oldukça altında. Son zamanlarda endekse göre hafif primli işlem gören hissede satış baskısı oluşturacaktır.

Gübrataş 4Ç15: Beklentilerine altında ancak güçlü marjlar ümit verici (=)

 Gübretaş 4Ç15 döneminde 42 mn TL net dönem karı açıklayarak 54 mn TL seviyelerindeki piyasa beklentilerinin altında kaldı. Cirodan net kara kadar tüm finansal kalemler piyasa beklentilerinin altında olmakla birlikte şirketin konsolide FAVÖK marjı 4Ç15’te %19,5 ile piyasa tahminlerinin 580 baz puan üzerinde geldi. Bu açıdan bakıldığında şirket finansal sonuçlarının sınırlı olumsuz olduğu ve ilk çeyrek için ümit verici olduğu görüşündeyiz.

 4Ç15’te Türkiye operasyonları ciroda yıllık %22, FAVÖK’te ise %55’lik düşüş gösterdi.

FAVÖK marjı geçen yılın 1,7 puan altında gerçekleşirken, önceki çeyreğin 1,5 puan üzerinde açıklandı. 2015 yılı genelinde ise operasyonel tarafta önemli düzeyde bir zayıflama ve net kara katkı noktasında da Türkiye operasyonlarının zarar üreten bir operasyon olarak yılı tamamladığı görülmektedir. Buna göre Türkiye operasyonları 21 mn TL operasyonel zarar ve 54,3 mn TL net dönem zararı kaydetmiştir.

 İran operasyonlarında ise 4Ç15’te %9’luk ciro, %37’lik FAVÖK düşüşü gözlendi. FAVÖK marjı %36,6 (4Ç14: %55,8, 3Ç15: %38,6) olarak açıklandı. 2015 yılı genelinde geçtiğimiz yıla göre zayıflama görülse de güçlü performansını devam ettirdi ve konsolide sonuçlarda ağırlıklı payını koruyarak 340 mn TL operasyonel kar, 341 mn TL net kar üretti.

Yorum: Seçim çalışmaları sırasında da dile getirilen KDV indirimi, yurtiçi gübre talebinin bir miktar ötelenmesine sebep olmuştu. Diğer taraftan talep kayması 2016 yılında 2015’e göre daha yüksek satış hacimlerinin oluşmasına neden olabilir. Hem son çeyrek hem de 2015 finansalar sonuçları beklentilerin oldukça altında. Son zamanlarda endekse göre hafif primli işlem gören hissede satış baskısı oluşturacaktır

Kısa Vadeli Öneri - Hedef Fiyat (TL) - FD/FAVÖK (Cari): a.d. FD/FAVÖK (2016T) -

Uzun Vadeli Öneri - Kapanış Fiyatı (TL) 3,42 F/K (Cari): a.d. F/K (2016T) -

UFRS Gelir Tablosu - Özet

(m n TL) 4Ç15 3Ç15 Çeyreksel % 4Ç14 Yıllık % 12A15 12A14 Yıllık % VKY Kons. VKY Kons.

Net Satışlar 58 221 -74% 225 -74% 505 964 -48% - 115 m.d. -49%

Brüt Kar -33 51 a.d. 16 a.d. 23 19 19% - - m.d. m.d.

FAVÖK -59 36 a.d. 22 a.d. -40 -39 2% - 18 m.d. -432%

Net Dönem Karı -68 -58 17% 15 a.d. -125 34 a.d. - 14 m.d. -607%

Brüt Kar M arjı -56% 23% -78,8 yp 7% -63,2 yp 4% 2% 2,5 yp m.d. m.d. m.d. m.d.

FAVÖK M arjı -100% 16% -116,6 yp 10% -110,3 yp -8% -4% -3,8 yp m.d. 15,3% m.d. -115,8 yp Net Kar M arjı -117% -26% -90,6 yp 7% -123,6 yp -25% 4% -28,3 yp m.d. 11,7% m.d. -128,8 yp Kaynak: Şirket, Research Turkey, VKY Araştırma ve Strateji

Kısaltmalar: yp: yüzde puan, m.d.: mümkün değil, a.d.: anlamlı değil, Ç: Çeyrek, A: Ay, Y:Yarıyıl, VKY: Vakıf Yatırım, Kons: Konsensüs

Beklenti Sapma %

Açıklanan

Sektör & Şirket Haberleri

(3)

Kısa Kısa Şirket Haberleri

 (-) Netaş Telekom (NETAS) : Piyasa beklentisi bulunmamakla birlikte, 4Ç15’de 11 mn TL net kar açıkladı. Şirketin net karı, yıllık bazda %19 gerilerken, çeyreklik bazda %43 düşüş gösterdi. 2015 yılında ise 34 mn TL net kar açıklayan şirket, 2014 yılını 11,8 mn TL net kar ile tamamlamıştı.

 (+) İndes Bilgisayar (INDES) : Piyasa beklentisi bulunmamakla birlikte, 4Ç15’de 16,8 mn TL net kar açıkladı. Şirketin net karı, yıllık bazda %52 artarken, çeyreklik bazda

%67 yükseliş gösterdi. 2015 yılında ise 44,9 mn TL net kar açıklayan şirket, net karını 2014 yılına göre %78 artırdı.

 (+) Tüpraş (TUPRS) : Ortaklarına hisse başına brüt %650 (6,50 TL) nakit kar payını 6 Nisan tarihinden itibaren dağıtacak. Dağıtılacak rakam, %8,4 verime işaret etmekte.

 (-) Yapı Kredi Bankası (YKBNK) : Nakit kar payı dağıtmayacağını açıkladı. Banka son 3 yıldır nakit kar payı ödemesinde bulunuyordu.

 (+) Ayen Enerji (AYEN) : Piyasa beklentisi bulunmamakla birlikte, 4Ç15’de yıllık bazda %25 karını artırarak 18 mn TL net kar açıkladı. 4Ç net kar rakamı ardından, 9A15 döneminde 47 mn TL net zarar rakamı 2015 yılında 29 mn TL’ye geriledi.

 (-) Coca-Cola İçecek (CCOLA) : Ortaklarına hisse başına brüt %11,80 (0,118 TL) nakit kar payını 27 Mayıs tarihinden itibaren dağıtacak. Dağıtılacak rakam, %0,35 verime işaret etmekte.

Kısa Vadeli Öneri - Hedef Fiyat (TL) - FD/FAVÖK (Cari): 7,3x FD/FAVÖK (2016T) -

Uzun Vadeli Öneri - Kapanış Fiyatı (TL) 5,96 F/K (Cari): 22,3x F/K (2016T) -

UFRS Gelir Tablosu - Özet

(m n TL) 4Ç15 3Ç15 Çeyreksel % 4Ç14 Yıllık % 12A15 12A14 Yıllık % VKY Kons. VKY Kons.

Net Satışlar 663 745 -11% 832 -20% 2.931 2.848 3% - 807 m.d. -18%

Brüt Kar 190 148 29% 283 -33% 630 723 -13% - - m.d. m.d.

FAVÖK 129 79 64% 222 -42% 367 487 -25% - 111 m.d. 17%

Net Dönem Karı 42 12 237% 115 -64% 89 211 -58% - 54 m.d. -23%

Brüt Kar M arjı 29% 20% 8,9 yp 34% -5,3 yp 21% 25% -3,9 yp m.d. m.d. m.d. m.d.

FAVÖK M arjı 19% 11% 8,9 yp 27% -7,2 yp 13% 17% -4,6 yp m.d. 13,7% m.d. 5,8 yp

Net Kar M arjı 6% 2% 4,6 yp 14% -7,6 yp 3% 7% -4,3 yp m.d. 6,7% m.d. -0,4 yp

Kaynak: Şirket, Research Turkey, VKY Araştırma ve Strateji

Kısaltmalar: yp: yüzde puan, m.d.: mümkün değil, a.d.: anlamlı değil, Ç: Çeyrek, A: Ay, Y:Yarıyıl, VKY: Vakıf Yatırım, Kons: Konsensüs

Beklenti Sapma %

Açıklanan

Sektör & Şirket Haberleri

(4)

Raporun tamamına ulaşmak için lütfen tıklayınız…

Tarih Ülke TSİ Dönem Veri Önem Beklenti Önceki

10 Mar. Japonya 01:50 Şub. ÜFE - Aylık % 48,39 -0,30% -0,90%

10 Mar. Japonya 01:50 Şub. ÜFE - Yıllık % 92,47 -3,40% -3,10%

10 Mar. Çin 03:30 Şub. TÜFE- Yıllık % 97,30 1,80% 1,80%

10 Mar. Çin 03:30 Şub. ÜFE - Yıllık % 91,89 -4,90% -5,30%

10 Mar. Almanya 09:00 Oca. Dış Ticaret Dengesi 61,02 15,8 Mlr € 19 Mlr €

10 Mar. Almanya 09:00 Oca. Cari Denge 54,24 16 Mlr € 25,6 Mlr €

10 Mar. Almanya 09:00 Oca. İthalat-Aylık % 59,32 0,50% -1,40%

10 Mar. Almanya 09:00 Oca. İhracat-Aylık % 52,54 0,40% -1,60%