GGY403
Mali Analiz Teknikleri
Doç. Dr. Erol DEMİR
Ankara Üniversitesi UBF Gayrimenkul Geliştirme ve Yönetimi Bölümü
Firma Değeri
Firma değeri, şirketin o andaki tüm borç ve alacaklarıyla birlikte satınalınması durumundaki değere denir.
Firma Değeri / Favök oranı hisse seçimi işleminde kullanılan bir orandır. Tek başına sadece bu oranı kullanarak yatırım yapmak bazı durumlarda pek sağlıklı olmayabilir.
EBITDA
EBITDA : “Earning Before Interest, Tax, Depreciation and Amortization”
FAVÖK : “Faiz, Vergi, Yıpranma ve Amortisman
Öncesi Kar”
Karlılık şirketlerin en önemli finansal
değerlendirme kriteridir, EBITDA (FAVÖK) de bunu ölçen değerlerin en önemlilerindendir.
Ebıtda; karlılık ve verimlilik ölçüsüdür.Vergi
öncesi kardan, finansal gelirler, finansal giderler ve amortisman giderlerinin etkilerini çıkartarak raporlama yapmak için kullanılır.
Firma Değeri / Favök Oranı
Borsa analistlerinin en çok kullandığı oranlardan biri de Firma Değeri / Favök oranıdır. Genellikle şirketin piyasa değerinin favök miktarına bölünmesiyle bulunur. Bu oran şirketin sahip olduğu varlıklarla faaliyette bulunduğu alanda ne kadarlık mal ve hizmet ürettiğini gösterir.
Bu oran ne kadar küçükse şirket yatırıma o kadar uygundur.
Diğer bir değişle FD / Favök oranı küçük şirketlere yatırım yapmak , oranı büyük olanlara yatırım yapmaktan daha iyidir.
Favök rakamı
FAVÖK rakamı sadece şirketin asıl faaliyetlerinden elde ettiği karı gösterir, böylece tek seferlik kazançlar, faiz gelirleri gibi yada kur farkı gelir-gideri gibi unsurlar ayıklanmış olur. Örneğin faaliyet karı üretemeyen şirketler elde ettikleri finansal gelir yada tek seferlik gelirlerle kar rakamı oluşturabilirler. Bu da yatırımcıyı yanıltıp şirketi karlı bulmasına sebep olabilir. FAVÖK rakamı içinde bu gibi unsurları barındırmadığı için daha doğru tespit yapılmasını sağlar.
Örnek için Bilanço
BİLANÇO
Artış veya
Azalış Artış veya
Azalış
2015 2016 TL % 2015 2016 TL %
VARLIKLAR 800 1.100 300 37%BORÇLAR 1.080 1.845 765 71%
NAKİT VE NAKİT
BENZERLERİ 100 300 200 200%K.V.MALİ BORÇLAR 570 1.495 925 162%
TİCARİ ALACAKLAR 700 800 100 14%TİCARİ BORÇLAR 480 300 -180 -38%
MAD.DUR.
VARLIKLAR(Net) 1.900 2.645 745 39%ÖD.DİĞ.YÜKÜMLÜL
ÜK 30 50 20 67%
Demirbaşlar 2.200 3.100 900 41%ÖZKAYNAKLAR 1.620 1.900 280 17%
Amortisman -300 -455 -155 -52%SERMAYE 1.400 1.400 0 0%
GEÇMİŞ YIL /
DÖNEM KARI 220 500 280 127%
AKTİF TOPLAMI 2.700 3.745 1.045 39%PASİF TOPLAMI 2.700 3.745 1.045 39%
Örnek için Bilanço
GELİR TABLOSU (Hizmet İşletmesi)
2015 2016
TUTAR TUTAR
SATIŞLAR 1.900 2.500
-SATILAN MALIN MALİYETİ - 1.150 - 1.250 BRÜT KAR 750 1.250
-GENEL YÖNETİM GİD. - 125 - 168
-AMORTİSMAN GİD. - 160 - 187
FAALİYET KARI 465 895
-FAİZ GİDERİ - 165 - 295
VERGİ ÖNCESİ KAR 300 600
-VERGİ - 80 - 100
NET KAR 220 500
Firma Değer Hesaplama
• Firma Değeri= Borçlar + Özkaynak – Nakit Varlıklar şeklinde hesaplayabiliriz.
Firma Değeri= 1.845 + 1.900 – 1.100 Firma Değeri = 2.645 Tl
Fakat, bu şirketin halka açık olduğunu da var sayarsak, şirketin borsada işlem gören pay sayısı ile borsada oluşan piyasa fiyatını çarparak, piyasa değerini hesaplamamız gerekir.
Piyasa Değeri= Hisse Senedi Sayısı X Hisse Senedi Fiyatı
Firma Değer Hesaplama
Örnek: ABC A.Ş. ‘nin piyasada 250 adet hisse senedi olsun. Bu hisse senedinin piyasa(borsa) fiyatı 15 TL olsun.
Bu durumda :
Piyasa Değeri = Hisse Senedi Sayısı X Hisse Senedi Piyasa Fiyatı
Piyasa Değeri = 250 Ad Hisse senedi X 15 TL Hisse Fiyatı = 3.750 TL
Firma Değeri(EV) = Piyasa Değeri + Borçlar – Nakit Varlıklar
Firma Değeri = 3.750 + 1.834 -1.100
Firma Değeri = 4.484 Tl
Firma Değer Hesaplama
EBİTDA’nın açılımından yola çıkarak anlatırsak daha anlaşılır şekilde olacaktır. Faiz, amortisman ve yıpranma, vergi öncesi kar anlamına geldiğinden;
Net kârın üzerine ödenecek vergiyi, faiz giderlerini, amortisman ve yıpranma payını toplayarak bulacağız.
Ebitda = Kar 500 + vergi 100 + faiz gid 295 + amort. 187 Ebitda = 1 082 Tl.
Firma Değeri 4.480 Tl idi.
Ebitda Oranı = Firma Değeri 4.480 / Ebitda 1.082 Tl = 4,14 olarak çıkmaktadır. Bu oran tek başına bir şey ifade etmemekle birlikte sektör ortalamalarıyla karşılaştırılarak anlam kazanmaktadır.
KAYNAKLAR
Finansal Analiz, Prof. Dr. Figen AYIKOĞLU ZAİF, Prof. Dr. Aydın KARAPINAR, Gazi Kitabevi, Ankara.
Finansal Tablolar ve Mali Analiz Teknikleri, Prof. Dr. Nalan AKDOĞAN, Prof. Dr. Nejat TENKER, Gazi Kitabevi, Ankara, 2010
Finansal Yönetim, Dr. Öztin AKGÜÇ, Avcıol Basın Yayın, İstanbul.
Mali Tablolar Analizi, Dr. Öztin AKGÜÇ, Genişletilmiş 15. Baskı, Avcıol Basın Yayın, İstanbul, 2013.
Mali Tablolar Analizi, Prof. Dr. Şerafettin SEVİM, Dumlupınar Üniversitesi Yayınları, Kütahya.
