Genel Yatırım Tavsiyeleri 20 Mayıs 2016

(1)

Genel Yatırım Tavsiyeleri 20 Mayıs 2016

Yapı Kredi Portföy Yönetimi A.Ş.

ve Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’nin Katkılarıyla

(2)

• Son Veriler

• Gündem

• Piyasalara Genel Bakış

• Beklentilerimiz

o

TL Tahvil ve Bonolar

o

Pariteler

o

Eurobondlar

o

Altın

o

Hisse Senetleri

• Önemli Göstergelerin Performansı

İçindekiler

(3)

• BIST-100 Endeksi: 77.243; %0,04; işlem hacmi 4,0 milyar TL

• Tahvil/Bono: Gösterge: %9,82 (10 bps) ; 10 Yıllık Tahvil: %10,29 (13 bps)

• Usd/TL: 2,99 %0,70

• Döviz Sepeti/TL: 3,17 %0,35

• Altın: 1.254 Usd %-1,70

• ABD 10 Yıllık Tahvil: %1,84 (bir önceki gün %1,77)

• VIX: 16,30 (bir önceki gün 15,60)

• CDS Türkiye: 281 (bir önceki gün 269) Son Veriler

Gündem

Son Veriler & Gündem

20 Mayıs 2016 Bu sayfa raporun ayrılmaz bir parçasıdır. Lütfen raporun sonundaki çekinceyi dikkate alınız.

17:00 ABD Mevcut Ev Satışları Aylık (beklenti: 1.3%, önceki: 5.1%)

(4)

Piyasalara Genel Bakış

FED tutanakları sonrasında Haziran ayında faiz artışı olasılığının hala masada olduğu ihtimalinin belirmesi ile beraber, dolarda geçtiğimiz hafta başında başlayan yukarı yönlü hareketlerin hızlandığını, global hisse senedi piyasalarında düşüşlerin devam ettiğini ve risk algısının daraldığını takip ettik. Avrupa piyasalarında negatif bir seyir sonrasında Almanya’da Dax %1.48, Fransa CAC40 %0.85, İngiltere FTSE 100 %1.82,İspanya IBEX 35

%1.14, Stoxx 600 %1.09 düşüşle günü tamamladı. Hafta başında ‘Fed Funds Futures’ piyasalarında Haziran ayı faiz artış olasılığı %4 olarak fiyatlanırken, bu oran bu sabah %28 seviyelerine sıçramış durumda. FED tarafından gelen şahin mesajlar zaten kırılgan durumdaki Amerika hisse senetlerinde de satışlara neden olurken, Dow Jones Sanayi ve Nasdaq Composite endekslerinde %0.50, S&P 500’de ise daha sınırlı %0.37 gerileme yaşandı.

Emtiaya baktığımızda yükselen doların etkisiyle emtia genelinde, özellikle metallerde zayıf bir seyir takip ettik. Ancak petrol fiyatları, Kanada’daki yangınların devam etmesi ve kontrol altına alınanamaması, Nijerya’daki karışıklıkların ülke üretimine darbe vurması ve Venezuela’daki krizin etkisi ile toparlanarak tekrar yükselişe geçti. Burada özellikle Amerikan Ham Petrolü için $50 yakından takip edeceğimiz önemli bir seviye. Her ne kadar şeyl üreticileri tarafından bu seviyeler ekonomik üretim yapılabilecek seviyeleri işaret etse de, Çarşamba günü açıklanan verilerde Kuzey Amerika’da üretimin gerilemeye devam ettiğini gördük.

Bugün gelecek olan Baker Hughes aktif kuyu verisi de, bu seviyelerde yatırımların tekrar başlayıp başlamadığına dair bir ipucu verecektir. Bugün sabah saatlerinde dolardaki durulma ile beraber emtia genelinde bir miktar toparlanma var. Uç seviyelere erişmiş olan spekülatif pozisyonların da etkisiyle hızla

$1.250 seviyelerine gerileyen altın, bu destek bölgesinde konsolide olma çabasında.

Bugün sabah saatlerinde Asya piyasalarında petroldeki toparlanma ile beraber hisse senetlerinin altı haftanın en düşük seviyelerinden toparlandığını görüyoruz. Japonya Nikkei 225 endeksi %0.40, Hong Kong Hang Seng %1 yükselirken, Çin Shanghai Composite yatay seviyelerde seyrediyor. Amerika endekslerinin vadeli kontratlarına baktığımızda dün yaşanan kayıplar sonrasında sınırlı kazanımlar görüyoruz.

(5)

Son FOMC toplantı tutanakları, Fed üyelerinin Haziran veya Temmuz'da faiz artırımı isteğini ortaya koyunca Çarşamba akşamı Usd'nin son iki haftada kaydettiği güçlenmede yeni bir ivme yaşandı. Dün bu ivme devam etse de, yatırımcıların Fed’in Haziran'dan daha çok Temmuz veya Eylül aylarında faiz artırabileceğine inanması ve kar satışları ile USD kısmi güç kaybetti.

Dün ABD'den gelen haftalık işsizlik başvuruları verisi, işgücü piyasasında sıkılaşmanın devam ettiğini ortaya koyarken, Fed Başkan Yardımcısı Fischer, faiz artırımı zamanlaması hakkında konuşmazken, ABD ekonomisinde büyüme potansiyelinin hız kazanmasını arzu ettiğini belirterek, Haziran ayı paniğini dindirmişe benziyor. Diğer yandan Fed Başkanı Yellen'ın en yakınındaki isimlerden Dudley, verilerde güç kaybı yaşanmaması halinde Haziran ve Temmuz aylarında faiz artırımına gidebileceklerini belirterek, piyasanın bu olasılığı fiyatlamış olmasından memnuniyet duyduğunu belirtti. AB yetkilileri ise son iki günde yaptıkları açıklamalar ile ECB’nin yaz sonuna kadar mevcut politikalarında değişiklik yapmayacağı yönündeki beklentiyi güçlendirdiler.

Haziran da olsa Temmuz da olsa ABD’den gelen ekonomi verileri zayıflamaya işaret etmedikçe ve riskli varlık sınıflarında satış yaşanmadığı sürece Usd'deki güçlenme sürecinin devam edeceği bir sürece girdiğimizi düşünüyoruz. Bu çerçevede Eur/Usd’de olası tepki yükselişlerinin satış yönünde değerlendirilmesini öneriyoruz. Eur/Usd’yi yakından etkileyecek en önemli verilerde ABD’den 27 Mayıs'ta açıklanacak 2016 1. Çeyrek büyümesi ikinci tahmini (beklenti %0,8, ilk tahmin %0,5 idi) var. Fed Başkanı Yellen'ın aynı gün yapacağı konuşma ise kanımızca odak noktasında olacak. AB’den ise önümüzdeki hafta Pazartesi gelecek PMI verileri önemli. Çarşamba günü FOMC tutanaklarının açıklanmasının ardından Eur/Usd 1,1220 seviyesindeki desteğini kırdı. 1,1170 seviyesindeki desteğine yaklaşınca tepki alımları gelse de, bu tepkilerin cılız kaldığını belirtmek istiyoruz. Kısa vadede 1,1170 ilk destek görevini sürdürüyor. 1,1140’ın seviyesindeki güçlü desteğin kırılması halinde 1,10’a gerileyebileceğini eklemek istiyoruz. Dirençler ise 1,1240 ve 1,1260 seviyelerinde.

Eur/Usd

(6)

FED'in faiz artışı zamanlamasında Haziran veya Temmuz ayları ihtimalinin belirgin şekilde artması, diğer GOP para birimleri gibi TL için de olumsuz bir sürpriz oldu. Tatilden dolayı kapalı olan Türkiye'de yerli yatırımcıların tepkisini göremedik. Hacimsiz işlemlerde ise dün USD/TL 3,00 seviyesini gördükten sonra günü 2,99'da kapattı. Bu sabah Asya piyasalarının biraz olumluya dönmesi ile TL de biraz rahatlamış durumda.

Artan politik belirsizlik algısının yaşandığı son 2-3 haftalık süreçte, TL değer kaybederken Usd de global piyasalarda güç kazandı. Sonuç itibarı ile 2,79 seviyesinden 2,98 seviyesine yükselen USD/TL'de %7 seviyesindeki yükselişin %5-5,5’luk kısmı TL’nin kendisinden, %2’lik kısmı ise Usd’nin global piyasalardaki seviyesinden geliyor.

Kısa vadede Usd/TL’deki trendi etkileyecek en önemli değişken bu sefer yurt dışından değil, yurt içinden;

ekonomi yönetiminde olası değişim ve mevcut yol haritasının (enflasyon odaklı bakış açısı) korunup korunmayacağı ile Salı günü açıklanacak TCMB PPK faiz kararı ve ardından gelecek açıklamalar (sonraki faiz indirimlerine ilişkin görüşler). TCMB'nin yeni başkanının atanmasına yatırımcılar olumlu tepki vermiş, enflasyon odaklı bakış açısı ile faiz indirimlerine yeşil ışık yakmıştı, ancak o dönemde FED'in Aralık ayında faiz artırabileceği fiyatlanıyordu. Bu kapsamda TCMB PPK'dan 50 baz puan faiz indirimi kararına tolerans 2 gün önceye biraz daha azalmış olsa da, faiz indirimi gelmesi halinde TL aleyhine çok sert bir tepki yaşanacağını sanmıyoruz. Diğer yandan TCMB PPK toplantısı sonrasında takip eden faiz artırımlarına ilişkin görüşler önemli.

Kanımızca en kritik konu ise ekonomi yönetimindeki olası bir değişim ve izlenecek politikalara yönelik açıklamalar. FED'in önümüzdeki aylarda faiz artırma olasılığı belirgin artmışken ve her ne kadar Türkiye’de manşet enflasyonda düşüş yaşanmasına rağmen çekirdek enflasyonun mevcut yüksek seviyesini koruması,TCMB'nin büyümeyi odak noktasına alacak şekilde politika değişikliğine gitme ihtimali yabancı yatırımcıların TL'ye daha temkinli bakmalarına neden olabilir. Diğer yandan son gelişmelerden sonra biraz daha değer kaybetmiş TL'de kısa vadede önemli olumsuz bir trend beklemiyoruz, diğer yandan belirsizlik nedeni ile önemli desteklerin altına bir seyir görüleceğini de tahmin etmiyoruz. Kısa vadede yatırımcıların bekle-gör stratejisine geçeceğini tahmin ediyoruz. Bu sabah itibarı ile Asya piyasalarında yumuşayan havanın etkisi ile TL’deki olası yumuşamaların Usd/TL’de 2,96 ile sınırlı kalmasını öngörüyoruz. Diğer yandan 3,00 seviyesindeki direncin geçilmesini tetikleyecek kötümserlik de kanımızca yok.

Usd/TL

(7)

FED'in faiz artışı zamanlamasında Haziran veya Temmuz ayları ihtimalinin belirgin şekilde artması, hem TL hem Eur için olumsuz oldu. Tatilden dolayı kapalı olan Türkiye'de yerli yatırımcıların tepkisini göremedik, Euro ise tepki alımları yaşasa da zayıfladı. Hacimsiz işlemlerde dün USD/TL 3,3650 seviyesini gördükten sonra günü 3,35 seviyesinde kapattı. Bu sabah Asya piyasalarının biraz olumluya dönmesi ile TL biraz rahatlamış durumda.

Kısa vadede Euro’nun global piyasalardaki değerini etkileyecek en önemli veri Pazartesi günü açıklanacak AB PMI verileri. TL’deki trendi etkileyecek en önemli değişken ise ekonomi yönetiminde olası değişim ve mevcut yol haritasının (enflasyon odaklı bakış açısı) korunup korunmayacağı. Salı günü açıklanacak TCMB PPK faiz kararı ve ardından gelecek açıklamalar (sonraki faiz indirimlerine ilişkin görüşler) kritik konumda. TCMB'nin yeni başkanının atanmasına yatırımcılar olumlu tepki vermiş, enflasyon odaklı bakış açısı ile faiz indirimlerine yeşil ışık yakmıştı, ancak o dönemde FED'in Aralık ayında faiz artırabileceği fiyatlanıyordu. Bu kapsamda TCMB PPK'dan 50 baz puan faiz indirimi kararına tolerans 2 gün önceye biraz daha azalmış olsa da, faiz indirimi gelmesi halinde TL aleyhine çok sert bir tepki yaşanacağını sanmıyoruz. Diğer yandan TCMB PPK toplantısı sonrasında takip eden faiz artırımlarına ilişkin görüşler önemli. Kanımızca en kritik konu ise ekonomi yönetimindeki olası bir değişim ve izlenecek politikalar.

FED'in önümüzdeki aylarda faiz artırma olasılığı belirgin artmışken ve Türkiye’de manşet enflasyonda düşüş yaşanmasına rağmen çekirdek enflasyonun mevcut yüksek seviyesini koruyor olması nedeniyle , TCMB'nin büyümeyi odak noktasına alacak şekilde politika değişikliğine gitme ihtimali yabancı yatırımcıların TL'ye daha temkinli bakmalarına neden olabilir. Diğer yandan son gelişmelerden sonra biraz daha değer kaybetmiş TL'de kısa vadede önemli olumsuz bir trend beklemiyoruz.Devam eden belirsizlikler nedeni ile önemli desteklerin altına seyir görüleceğini de tahmin etmiyoruz. Kısa vadede yatırımcıların bekle-gör stratejisine geçeceğini tahmin ediyoruz. Bu sabah itibarı ile Asya piyasalarında yumuşayan havanın etkisi ile TL’deki olası yumuşamaların Eur/TL’de 3,32 ile sınırlı kalmasını öngörüyoruz. Diğer yandan 3,36 seviyesindeki direncin geçilmesini tetikleyecek kötümserlik de kanımızca yok.

Eur/TL

(8)

Fed’in Haziran veya Temmuz ayında faiz artırma isteği yatırımcıları “ters ayak” üzerinde yakaladı dersek tahminen yanılmış olmayız. Birkaç hafta önce

%0’a (sıfır) yakın fiyatlanan Haziran ve Temmuz ayı ihtimalleri, sırası ile %30 ve %50’ye yükselmiş durumda. FOMC açıklaması sonrasında önemli bir panik yaşanmadı, ancak bunda Fed’in Temmuz veya Eylül ayında faiz artırabileceği ihtimalinin daha fazla fiyatlanmasının etkin olduğunu da belirtelim. Bu çerçevede önümüzdeki dönemde ABD’den gelecek veri ve açıklamalar önemli. 27 Mayıs’ta FED Başkanı Yellen’ın yapacağı konuşma odak noktasında.

İçeride ise TL bonoları kısa vadede etkileyecek en önemli değişken bu sefer yurt dışından değil, yurt içinden; ekonomi yönetiminde olası değişim ve mevcut yol haritasının (enflasyon odaklı bakış açısı) korunup korunmayacağı. Salı günü açıklanacak TCMB PPK faiz kararı ve ardından gelecek açıklamalar (sonraki faiz indirimlerine ilişkin görüşler) yeni dönemin ilk sinyali olması açısından önemli. Daha önce TCMB'nin yeni başkanının atanmasına yatırımcılar olumlu tepki vermiş, enflasyon odaklı bakış açısı ile faiz indirimlerine yeşil ışık yakmıştı, ancak o dönemde FED'in Aralık ayında faiz artırabileceği fiyatlanıyordu. Bu kapsamda TCMB PPK'dan 50 baz puan faiz indirimi kararına tolerans 2 gün önceye biraz daha azalmış olsa da, faiz indirimi gelmesi halinde TL aleyhine çok sert bir tepki yaşanacağını sanmıyoruz. Diğer yandan TCMB PPK toplantısı sonrasında takip eden faiz artırımlarına ilişkin görüşler önemli. Kanımızca en kritik konu ise ekonomi yönetimindeki olası bir değişim ve izlenecek politikalara yönelik açıklamalar. FED'in önümüzdeki aylarda faiz artırma olasılığı belirgin artmışken ve her ne kadar Türkiye’de manşet enflasyonda düşüş yaşanmasına rağmen çekirdek enflasyonun mevcut yüksek seviyesini korumasına rağmen, TCMB'nin büyümeyi odak noktasına alacak şekilde politika değişikliğine gitme ihtimali yabancı yatırımcıların TL varlıklara daha temkinli bakmalarına neden olabilir. Diğer yandan son gelişmelerden sonra biraz daha değer kaybetmiş olsa da kısa vadede önemli olumsuz bir trend beklemiyoruz, diğer yandan belirsizlik nedeni ile önemli desteklerin altına seyir görüleceğini de tahmin etmiyoruz.

10 yıllık TL tahvilde %10,50 seviyesi önemli destek olmayı sürdürüyor, ilk direnç ise %10 seviyesinde.

Olumlu gelişme ve haberler gelmeden ve politik netlik yaşanmadan yatırımcıların TL bono/tahvillere yatırım iştahının sınırlı kalacağı yönündeki tahminimizi koruyoruz. Yatırımcıları şimdilik bekle – gör stratejisine geçeceğini tahmin ediyor, TL tahvil ve bono piyasasında yatay seyir bekliyoruz.

TL Bono

10 Yıllık Gösterge Tahvil 2 Yıllık Gösterge Tahvil

(9)

27 Nisan Fed toplantısının karar metninde makro dataları ve global piyasaları yakından izleneceği yer alıyordu.

Çarşamba günü açıklanan toplantı tutanakları da yaklaşımın metne benzer olduğunu ortaya koydu. Nisan sonundan bu yana gelen ABD dataları toparlanmanın sürdüğünü ortaya koyunca FED’in faiz artışının temel şartı sağlanmış oluyor. 15 Haziran’a kadar olan dataların da önemli olduğunu belirtelim. Açıkçası son ABD datalarının bir faiz artışını desteklediğini düşündüğümüzü ancak küresel ekonominin hala toparlanma sinyali vermediğini ve Brexit referandumunun önemli endişe kaynağı olduğunu da belirtelim. Bu nedenlerden dolayı piyasalar Haziran’dan daha çok Temmuz ayında Fed’in faiz artırımını fiyatlamış durumda.

Önümüzdeki günlerde açıklanacak makro datalar ve başta 27 Haziran’da görüşlerini açıklayacak Yellen’ın konuşması küresel finansal varlık fiyatlaması açısından önemli unsurlar. FED faiz artışı ihtimalinin artması ile ABD 10 yıllık tahvili faizi %1,85 seviyesine yükselmiş durumda. FED tedirginliği ile gelen satışlar ile VIX endeksi 16,40 seviyesinde. Türkiye 5 yıllık CDS’i FED faiz artışından negatif etkileniyor, 281 puanda.

TL varlıklar açısından önümüzdeki hafta Salı günü TCMB PPK kararları önemli gündem maddesi, ancak kanımızca ekonomi yönetimi ve ekonomi politikalarının değişiklik gösterip göstermeyeceği önemini koruyor. Yatırımcıların bekle – gör stratejisine geçeceğini düşünüyoruz. Türk eurobondlarında bugün için yatay/sınırlı satıcılı seyir bekliyoruz.

(*) Kısa: 3 Yıla Kadar / Orta: 3-10 Yılı Kadar / Uzun: 10-20 Yıla Kadar / Çok Uzun: 20 ve Üzeri

Eurobond

2043 Vadeli Eurobond 2034 Vadeli Eurobond 2025 Vadeli Eurobond

ABD 10 Yıllık Tahvil

343

212

108 275

207

154 325

238 276

283

228 281

50 100 150 200 250 300 350 400

Oca11 Nis11 Tem11 Eki11 Oca12 Nis12 Tem12 Eki12 Oca13 Nis13 Tem13 Eki13 Oca14 Nis14 Tem14 Eki14 Oca15 Nis15 Tem15 Eki15 Oca16 Nis16

Türkiye 5 Yıl CDS

(10)

ABD’de FOMC tutanaklarının Fed yetkililerinin son açıklamalarına paralel, ancak piyasalar açısından sürpriz gelmesi ile Altın 1.267 Usd’deki desteğini kırdı. 1.243 Usd seviyesindeki güçlü desteğinden gelen tepki alımları ile bu sabah 1.250 – 1.255 Usd aralığında. Dün Fed Başkan Yardımcısı Fischer, faiz artırımı zamanlaması hakkında konuşmazken, ABD ekonomisinde büyüme potansiyelinin hız kazanmasını arzu ettiğini belirterek, Haziran ayı paniğini dindirmiş ve Usd’deki güçlenme sürecinde rahatlama yaşanmasına neden olmuş olabilir.

Her ne kadar Fed faiz artırımı için yatırımcıları tatlı sert şekilde ikna etmiş gibi gözükse de, güçlenmenin hız kazandığı döneme ait veriler, Usd'nin zayıfladığı, diğer bir deyişle, rekabet gücünün arttığı haftalara denk geliyor. Ancak Usd dün son 7 haftanın en yükseğine erişerek, FED'in istemediği bir sonuca da yol açmış durumda. Aynı zamanda Çin'den son gelen veriler Mart ayındaki canlanmanın ardından Nisan ayında tekrar ivme kaybına işaret etmişti. FED'in istekli olmasına rağmen, 14-15 Haziran'daki FED FOMC toplantısına kadar sadece ABD'den değil kanımızca Çin'den de gelecek veriler ve piyasalardaki gelişmeler de önemli. Brexit referandumunun da olası olumsuz etkileri dikkate alındığında, FED'in Haziran ayında faiz artışı ihtimali şimdilik %30'un biraz üzerinde. Temmuz ise %50 civarında.

Haziran da olsa Temmuz da olsa ABD’den gelen ekonomi verileri zayıflamaya işaret etmedikçe ve riskli varlık sınıflarında satış yaşanmadığı sürece Usd'deki güçlenme ve risk iştahındaki yükselişin sürmesi halinde Altın’da ibre şimdilik aşağıya dönmüş durumda. Bu çerçevede Altın’da artık 1.262 Usd direnci geçilmesi şimdilik zor bir direnç olarak göze çarpıyor. İlk destek ve aynı zamanda stop loss seviyesi olarak takip ettiğimiz eşik 1.243 Usd. Ara destek seviyeleri 1.230 Usd ve 1.220 Usd’de olsa bile, risk iştahının artması ve Usd’nin yükselmesi halinde 1.205 Usd seviyesinin hedefe girebileceğini eklemek istiyoruz.

Altın

(11)

Piyasada 85,000 desteğinin kırılmasıyla 2 Mayıs tarihinde başlayan kısa vadeli düşüş trendi içerisindeki aşağı hareket devam ediyor. Seans içi zayıf yükseliş denemelerinin direnç noktalarında yeniden aşağı baskı oluşturmayı sürdürdüğü piyasada, dün 76,500 desteğini koruma çabasının hakim olduğunu gözlemliyoruz.

Güne zayıf seyrin devamıyla başlayacak piyasada, seans içi geri çekilmelerde 76,500 desteğini yakından izlemeyi sürdürüyoruz. İlk etapta 76,500 desteğini koruma çabasında hareketlecek olan piyasada, henüz satış baskısının tamamlandığı yönünde oluşmuş teknik bir sinyal bulunmuyor. Bu nedenle zayıf yukarı atakların ardından 76,500 desteğinin kırılmasıyla devam edecek düşüş trendinin, bir alt noktada bulunan 75,000 ana desteğini test etme riskinin şu aşamada gündemde olduğunu düşünüyoruz.

Bu nedenle 85,000 desteğinin kırılmasıyla kapatılmasını önerdiğimiz yükseliş yönündeki pozisyonların ardından, piyasa hareketini şu aşamada aşağı yönde izlemeyi sürdürüyoruz. Bu kapsamda piyasada yeniden kısa vadeli yükseliş yönünde hareket etmek için 80,000 direncinin yukarı geçilmesini beklemeyi sürdürüyoruz.

Hisse Senedi

(12)

Önemli Göstergelerin Performansı

bir teklifi ile aracılık teklifini içermemektedir. / Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. görüşler müşterilerimizin mali durumu ile risk ve getiri tercihlerine uygun olmayabilir. / Bu raporun tümü veya bir kısmı Yapı ve Kredi Bankası A.Ş.’nin yazılı izni olmadan çoğaltılamaz, yayınlanamaz, üçüncü kişilere gösterilemez veya ileride kullanılmak üzere saklanamaz.«

ÇEKİNCE: Bu rapor, Yapı ve Kredi Bankası A.Ş. (Banka) Özel Bankacılık tarafından, Yapı ve Kredi Bankası A.Ş. Özel Bankacılık Satış Grubu ile Yapı Kredi Bankası A.Ş. müşterileri için hazırlanmıştır. Bu rapor tarafsız ve dürüst bir bakış açısıyla düzenlenmiş olup, alıcısının menfaatlerine ve/veya ihtiyaçlarına uygunluğu gözetilmeksizin ve karşılığında maddi menfaat elde etme beklentisi bulunmaksızın hazırlanmış bir derlemedir. Bu raporda yer alan bilgi ve veriler, Bankamız tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan derlenmiş olup; bu kaynakların doğrulukları ayrıca araştırılmamıştır. Bu rapor içerisindeki veriler değişkenlik gösterebilir. / Bu rapor yatırımcıların genel olarak bilgi edinmeleri amacıyla hazırlanmış olup, yatırımcıların bu rapordan etkilenmeyerek kararlarını vermeleri beklenmekte olup; işbu raporla Bankamız tarafından herhangi bir garanti verilmemektedir. Bu raporun ticari amaçlı kullanımı sonucu oluşabilecek zararlardan dolayı Bankamız hiçbir sorumluluk üstlenmemektedir. Bu rapor hiç bir şekilde menkul değerlerin satın alınması veya satılması için