Aylık Ekonomi Raporu
Mart 2018
GENEL GÖRÜNÜM
Küresel Gelişmeler:
Şubat ayının ilk haftasında açıklanan ABD’nin tarım dışı istihdam ve ortalama saatlik kazanç verileri beklentilerin üzerinde gerçekleşti. Güçlü istihdam verileri, ABD’de enflasyonun %2.0’lik hedefe yakınsayacağı beklentisini güçlendirirken, Fed’e dair faiz artırım ihtimallerinin de yükselmesine neden oldu. Bu verinin piyasalardaki yansıması ile;
ABD’de S&P500 Endeksi’ndeki opsiyonların oynaklığını gösteren VIX Endeksi Şubat ayı içinde 50’nin üzerini gördü (Ocak ortalaması: 11.1)
ABD 10 yıllık tahvil faizi %2.90’a yaklaştı (Ocak ortalaması: %2.57) ve Almanya 10 yıllık tahvil faizi %0.75 seviyesinin üzerini gördü (Ocak ortalaması: %0.55)
1-9 Şubat döneminde; S&P500 Endeksi %7.2, MSCI EM Endeksi %8.9 ve JP Morgan GOÜ FX Endeksi %1.1 değer kaybetti.
Bu verinin ardından gözler 30-31 Ocak’taki toplantının FOMC tutanaklarına çevrildi. Metinde, FOMC üyelerinin ABD ekonomisinin ivme kazandığına ve bu nedenle faiz artırım argümanlarının güçlendiğine dair inanca sahip oldukları görüldü. Yeni Fed Başkanı Jerome Powell’ın Senato’da yaptığı konuşmalar da piyasalarda şahin tonda algılandı.
Fed’in 21 Mart’taki toplantıda 25bp faiz artışı yapmasına kesin gözüyle bakılırken yıl içinde üç faiz artırım ihtimali de 5 Mart itibariyle %69 seviyesinde (31 Ocak: %64).
Euro Bölgesi’nde makroekonomik konulardan çok politik konular ön plandaydı. Almanya’da SDP üyelerinin Başbakan Merkel liderliğinde koalisyona onay vermesiyle altı aya yakın süredir devam eden belirsizlik dağıldı. İtalya’daki seçimlerde ise hiçbir parti ya da ittifak tek başına hükümeti kuracak çoğunluğa erişemedi.
Mart ayının ilk günlerinde ABD Başkanı Donald Trump’ın çelik, alüminyum ithalatına ek gümrük vergileri getirme girişimi küresel ticarette yeniden korumacı politikaları gündeme getirdi. ABD’nin bu adımına karşı AB tarafından karşılık verileceğine ilişkin açıklamalar geldi. Konu, Mart genelinde gündemde kalabilir.
Şubat ayının ilk 10 gününde değerlenen gelişmiş ülke tahvilleri daha sonra ise normalleşme sürecine girdi. 5 Mart itibariyle; ABD 10 yıllık tahvil faizi %2.84 ve Almanya 10 yıllık tahvil faizi %0.62 seviyelerinde dalgalanıyor. Euro/Dolar paritesi de Ocak ayı sonundaki 1.24’ten 5 Mart itibariyle sınırlı bir hareketle 1.23’e geriledi. Öte yandan, 9 Mart’ta açıklanacak ABD’nin tarım dışı istihdam ve ortalama saatlik kazanç verileri, piyasalarda yeniden önemli fiyatlamalara yol açabilir.
Türkiye’deki Gelişmeler:
IIF verilerine göre, 14 ayın ardından ilk defa Şubat ayında GOÜ’lerden toplamda net yabancı fon çıkışı oldu. Alt kırılımlarda, hisse tarafından çıkış ve tahvil tarafından giriş takip edildi. Öncü göstergeler, Mart ayının ilk günlerinde de zayıf performansın sürdüğüne işaret ediyor. Şubat ayında, Türk hisse ve tahvil piyasalarında da yurt dışına paralel gelişme var. 2-26 Şubat döneminde, hisse tarafındaki 354 milyon USD’lik çıkışa karşın tahvil tarafında 55 milyon USD giriş oldu.
31 Ocak-5 Mart arasında TL, USD karşısında yaklaşık %1.7 değer kaybetti. 2 yıllık gösterge tahvil faizi 10 baz puan artışla %13.21 olurken, 10 yıllık tahvil faizi de 40 baz puanlık yükselişle %12.11 oldu. Önümüzdeki dönemde, yurt içi piyasaların performansında yurt dışı piyasalardaki eğilim, enflasyon görünümü, jeopolitik gelişmeler etkili olacak.
Makro tarafta, yıllık enflasyon oranı Ocak ayındaki %10.35’ten beklentiler altında gerileme ile Şubat ayında %10.26 oldu. ÜFE ise %12.1’den %13.7’ye yükselerek maliyet kaynaklı enflasyonist baskıların devam ettiğini gösterdi. Para politikası tarafında ise, TCMB’nin enflasyondaki geçici düşüşlere hemen tepki vermeyeceğini göz önüne alarak 7 Mart’taki PPK toplantısında herhangi bir faiz değişikliği beklemiyoruz.
GENEL GÖRÜNÜM
Para Birimi (USD’ye karşı, Yılbaşından bu yana değ.*)
Kaynak: Bloomberg, Garanti Yatırım
10 yıllık tahvil faizi (Yılbaşından bu yana baz puan değ.*)
Kaynak: Bloomberg, Garanti Yatırım
Hisse Piyasaları (USD cinsi, Yılbaşından bu yana değ.*)
Kaynak: Bloomberg, Garanti Yatırım
10 yıllık USD tahvil faizi (Yılbaşından bu yana baz puan değ.*)
Kaynak: Bloomberg, Garanti Yatırım
* 5 Mart’a kadar
-8% -6% -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10%
ZAR COP MXN MYR CZK CLP PLN CNY RUB BRL HUF TRY KRW IDR INR PHP ARS
0.3%
-10% -5% 0% 5% 10% 15% 20%
İngiltere Almanya Hindistan Polonya Hong Kong Fransa Türkiye Çin MSCI EM Amerika Güney Afrika İtalya Rusya Brezilya
0.8%
0 10 20 30 40 50 60 70
G.Afrika Brezilya Kolombiya Rusya Meksika Endonezya Peru
Türkiye 65
-100 -80 -60 -40 -20 0 20 40 60 80
Brezilya Rusya G.Afrika Çin Meksika Şili Polonya Endonezya Türkiye Kolomibya Hindistan Macaristan
8 41
Enflasyon
Manşet enflasyon Şubat ayında aylık bazda %0.73 ile piyasa (%0.50) ve Garanti (%
0.60) beklentisinin üzerinde gerçekleşti. Yıllık enflasyon Ocak ayındaki %10.35’ten sınırlı düşerek %10.26 oldu. Gıda fiyatlarının yıllık bazda tekrar yükseldiği Şubat ayında çekirdek enflasyonda sınırlı, enerji enflasyonunda belirgin düşüş var.
Ocak ayında yüksek baz etkisiyle hızlı düşen gıda enflasyonu üzerinde Şubat ayında belirgin bir baz etkisi yoktu. Gıda fiyatlarında aylık artışın %2.2 ile önceki yılın ve önceki yıllar ortalamasının üzerinde artmasıyla birlikte yıllık gıda enflasyonu %8.4’ten
%9.9’a yükseldi. İşlenmemiş gıda enflasyonu %4.6’dan %6.7’ye ve işlenmiş gıda enflasyonu %12.9’dan %13.8 ile 2008 sonrası en yüksek seviyeye çıktı.
Yıllık çekirdek enflasyon Ocak ayında olduğu gibi Şubat ayında da düşmeye devam etse de düşüş hızı oldukça yavaş. Son iki aydaki 35 baz puanlık düşüş ile çekirdek enflasyon %11.9’a indi. Bu gelişme enflasyon görünümü için olumlu olsa da mevcut yüksek seviyeler halen enflasyon görünümünü bozuyor.
Ocak ayında belirgin düşen üretici fiyat enflasyonu yıllık bazda Şubat ayında % 12.1’den %13.7’ye yükseldi. Bu yükselişte, enerji fiyatlarının yıllık bazda yeniden yükselmesi etkili. ÜFE’nin işaret ettiği maliyet baskısı TÜFE görünümü için olumsuz.
Baz etkilerinin desteği ile enflasyonun Haziran ayına kadar eğiliminin düşüş yönünde olmasını, Kasım ayına kadar baz etkilerinin tersine dönmesinin etkisiyle ise enflasyonun tekrar yükselmesini bekliyoruz. Önümüzdeki aylarda enflasyon %9’lara yakınsasa da bu rakamların kalıcı olmayacağını düşünüyoruz. Yıl genelinde ortalama %10 seviyelerinde seyredeceğini düşündüğümüz manşet enflasyonun yıl sonunda %9’lar seviyesine düşerek kalıcı tek hanelere ulaşılacağını tahmin ediyoruz. Yıl içinde ise enflasyonun seyrinde risk yaratacak faktörler gıda fiyatları ve TL’nin Euro ve USD’ye karşı eğilimi olacak.
MAKROEKONOMİ
Enflasyon
Manşet TÜFE ve Çekirdek Yıllık Enflasyon
Kaynak: TÜİK, Garanti Yatırım TÜFE ve ÜFE Yıllık Enflasyon
Kaynak: TÜİK, Garanti Yatırım
11.94%
10.26%
5%
6%
7%
8%
9%
10%
11%
12%
13%
14%
02.13 05.13 08.13 11.13 02.14 05.14 08.14 11.14 02.15 05.15 08.15 11.15 02.16 05.16 08.16 11.16 02.17 05.17 08.17 11.17 02.18
Çekirdek Enflasyon Manşet Enflasyon
10.26%
13.71%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
18%
02.13 05.13 08.13 11.13 02.14 05.14 08.14 11.14 02.15 05.15 08.15 11.15 02.16 05.16 08.16 11.16 02.17 05.17 08.17 11.17 02.18
TÜFE ÜFE
Para Politikası
Merkez Bankası (MB), 18 Ocak’taki PPK toplantısında politika faizlerinde herhangi bir değişikliğe gitmedi.
Gecelik borç alma faizini %7.25’te sabit tuttu. (Piyasa beklentisine paralel)
Haftalık repo (politika) faizini %8.00’de sabit tuttu. (Piyasa beklentisine paralel)
Gecelik borç verme faizini %9.25’te sabit tuttu. (Piyasa beklentisine paralel)
Geç likidite penceresi faizini %12.75’te sabit tuttu. (Piyasa beklentisine paralel)
MB’nin yayınladığı PPK karar metninde ise;
Para politikası duruşunda yakın dönemde değişiklik olmayacağı,
Büyüme eğiliminin gücünü koruduğu,
Enflasyon beklentilerinin yüksek seviyesinin fiyatlama davranışlarına ilişkin risk olarak değerlendirdiği (Şubat Ayı MB Beklenti Anketi’ne göre; 12 ay sonrası için yıllık enflasyon beklentisi %9.26 ve 24 ay sonrası için beklenti %8.25 seviyelerinde) sinyalleri ön plana çıktı.
Diğer yandan, önceki metinde yer alan “yakın dönemde yaşanan maliyet gelişmeleri”
ifadesi son dönemdeki TL’deki dengelenme eğilimi ile metinden çıkartıldı.
MB’nin bir sonraki PPK toplantısı ise 7 Mart’ta gerçekleşecek. MB’nin “enflasyon görünümünde baz etkisi ve geçici faktörlerden bağımsız, belirgin bir iyileşme ve hedeflerle uyum sağlanana kadar para politikasında sıkı duruş kararlılıkla sürdürülecektir” ifadesi doğrultusunda, toplantıdan herhangi bir faiz değişikliği beklemiyoruz. Piyasa beklentisi de aynı yönde. Bizim ve piyasa beklentilerinin üzerinde açıklanan Şubat ayı enflasyon verisi de MB’ye para politikasında gevşeme alanı sunmuyor.
MAKROEKONOMİ
TCMB Fonlama
TCMB Faizleri ve Ortalama Fonlama Maliyeti (%)
TCMB Fonlama Kanalları ve Hacmi
Kaynak: TCMB, Garanti Yatırım Kaynak: TCMB, Garanti Yatırım
50 60 70 80 90 100 110 120 130 140 150
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
30/01/17 28/02/17 31/03/17 30/04/17 31/05/17 30/06/17 31/07/17 31/08/17 30/09/17 31/10/17 30/11/17 31/12/17 31/01/18 28/02/18
Haftalık Repo Gecelik TCMB Repo
Gecelik BIST Repo Geç Likidite Toplam TCMB Fonlama (mlr TL) - sağ eksen
8.00 7.25 9.25 12.75
6.00 7.00 8.00 9.00 10.00 11.00 12.00 13.00 14.00
01.17. 02.17. 03.17. 04.17. 05.17. 06.17. 07.17. 08.17. 09.17. 10.17. 11.17. 12.17. 01.18. 02.18. 03.18.
Ortalama TL Fonlama Maliyeti 1 Haftalık Repo Faizi Gecelik Borç Alma Faizi Gecelik Borç Verme Faizi Geç Likidite Penceresi Faizi
(%)
Büyüme ve Göstergeleri
Ocak-Eylül döneminde büyüme yıllık %7.4 oldu. 4. çeyrek büyüme göstergeleri de büyüme eğiliminin yavaşlasa da gücünü koruduğuna işaret ediyor. Gerçekleşen oranı ve bu eğilimi dikkate alarak, tüm yıl büyüme oranının %7.0’nin hafif üzerinde gerçekleştiğini düşünüyoruz. Beklentileri aşan Aralık ayı sanayi üretimi de büyümenin %7.0 seviyesinin üzerinde gerçekleşebileceğine işaret etti. TÜİK, 2017 yılına ait büyüme oranını 29 Mart’ta açıklayacak.
2018 yılının Ocak ve Şubat aylarına ilişkin öncü göstergeler (dış ticaret verileri, güven endeksleri, PMI verileri) ekonomik aktivitenin önceki çeyreğe göre hızlandığına işaret ediyor. 2018 yılında istihdam desteğinin devamı, enflasyon üzerinde açıklanan asgari ücret artışı, yatırım ortamını iyileştirmeye yönelik kanun tasarısının yasalaşması, sektör bazında açıklanmaya devam eden destekler, KDV reformu, genişlemeci kamu maliyesi gibi faktörler hem kısa hem de orta vadede büyüme eğilimine katkı sağlayacak önemli etkenler. Öte yandan, küresel büyümenin güçlü eğilimi ve turizm sektöründe devam eden toparlanma dış talep tarafından büyümeyi yukarı itecek önemli etkenler.
Yılın ilk aylarında kredi artış hızının önceki yıllara göre zayıf seyretmesi ise büyüme görünümüne ilişkin karışık bir sinyal veriyor. Özellikle yılın ikinci çeyreğinde kredi eğilimi tüm yıl büyüme dinamikleri için önemli olacak.
2018 yılı büyüme beklentimiz %4.5. Kamu kaynaklı olası ek destekler 2018 büyüme tahminimiz üzerinde yukarı yönlü risk oluştururken; finansal piyasalar kaynaklı olası oynaklıklar, artan YP borçlanma maliyeti, jeopolitik riskler ise aşağı yönlü risk yaratabilir.
MAKROEKONOMİ
Büyüme ve Göstegeleri
Büyüme Oranları
Kaynak: TÜİK, Garanti Yatırım PMI ve Sanayi Üretimi
Kaynak: TÜİK, Markit Economics, Garanti Yatırım
4.2% 5.3% 5.4%
11.1%
-3%
-1%
1%
3%
5%
7%
9%
11%
13%
15%
4Ç16 1Ç17 2Ç17 3Ç17
Özel Tüketim Yatırım Kamu Tüketim GSYH
42.0 44.0 46.0 48.0 50.0 52.0 54.0 56.0 58.0
-3%
-1%
1%
3%
5%
7%
9%
11%
02.15 05.15 08.15 11.15 02.16 05.16 08.16 11.16 02.17 05.17 08.17 11.17 02.18
Sanayi Üretimi (3 ay. ort., yıllık değişim) PMI (3 ay. ort., sağ eksen)
Cari Denge
Cari işlemler açığı (CA), Aralık ayında 7.5 milyar dolar olan piyasa beklentisinin hafif üzerinde 7.7 milyar USD oldu. Böylece, 2017 yılı sonu itibarıyla 12 aylık CA rakamı 47.1 milyar USD seviyesine yükseldi (2016: -33.1 milyar USD). 2017 yılı için büyüme beklentimiz doğrultusunda, CA/GSYH oranı da %5.5’e erişti. (2016: %3.8).
Aralık ayında dış ticaret dengesindeki yıllık %74’lük genişleme CA’daki bozulmanın ana sebebi. İhracattaki %6’lık artışa karşı ithalatta %22 yükseliş var.
12 aylık rakamlarda Ağustos’ta başlayan bozulma, hem manşet hem de çekirdek (enerji ve altın hariç) CA rakamlarında sürüyor. Ekonomik aktivitenin canlanması ile Aralık ayında 12 aylık çekirdek CA, 4.3 milyar USD’ye genişledi (Kasım 2017: -2.5 milyar USD).
Aralık ayında CA’nın finansmanında, TCMB rezervinden kullanılan 8.6 milyar USD etkili oldu. Net hata ve noksan da 0.2 milyar USD’lik katkı yaptı. Ancak, önceki yılların aksine yıl genelinde bu kalemin etkisi çok zayıf gerçekleşti.
2017 yılında; net doğrudan yatırımlar 8.1 milyar USD olurken (2016: 10.2 milyar USD), portföy yatırımları da 24.3 milyar USD seviyesinde gerçekleşti (2016: 6.3 milyar USD).
Ocak ve öncü Şubat ayı verilerine göre dış ticaret açığı geçen yıla göre yaklaşık 6.7 milyar USD arttı. Bu nedenle, 12 aylık CA’da 2017 yılı boyunca süregelen genişleme eğilimi 2018 yılının ilk aylarında da sürebilir. Güçlü ithalat 2018 yılı sonu için 49.8 milyar USD olan CA (CA/GSYH oranı: %5.6) beklentimiz üzerinde yukarı yönlü riske işaret ediyor. Yıl içerisinde; güçlü ekonomik aktivitenin devam etmesini, petrol fiyatlarının bugünkü seviyelerde (ortalama 66USD/varil) kalmasını, altın ticaretinin normalleşmesini ve turizm gelirlerindeki toparlanmanın sürmesini öngörüyoruz.
MAKROEKONOMİ
Cari Denge
Cari İşlemler Açığı
Kaynak: TCMB, Garanti Yatırım
Cari İşlemler Açığı Finansmanı (12 Ay, Milyar USD)
Kaynak: TCMB, Garanti Yatırım
-47.1 -4.3
-80 -60 -40 -20 0 20
12.09 06.10 12.10 06.11 12.11 06.12 12.12 06.13 12.13 06.14 12.14 06.15 12.15 06.16 12.16 06.17 12.17
Cari Denge (mlr USD, yıllık)
Cari Denge (mlr USD, yıllık, enerji ve altın dışı)
10 8
6
24
-2 -2
8
8 11
-1
8
-10 0 10 20 30 40 50
Aralık 16 Aralık 17
Rezervler Net hata noksan Krediler
Mevduat Portföy Doğrudan Yatırımlar
MAKROEKONOMİ
Bütçe Dengesi
Harcama artışının güçlü seyretmeye devam ettiği Ocak ayında vergi gelirlerinin zayıf kalması ve önceki yıla göre özelleştirme geliri olmaması nedenleriyle bütçe performansı kötüleşti. Ocak 2017’ye göre bütçe ve faiz dışı fazla yaklaşık 10 milyar TL daha düşük gerçekleşti. Ocak 2018’de bütçe fazlası 1.7 milyar TL ve faiz dışı fazla 7.7 milyar TL oldu.
2017 tahmini GSYH’si dikkate alındığında, bütçe açığı/GSYH oranı %1.5 ve faiz dışı fazla/GSYH oranı %0.3 oldu. Ocak ayında;
Faiz dışı harcama artışı yıllık %24 ile 2017 yılındaki %16’nın üzerinde gerçekleşti. Sosyal güvenlik katkısının yıllık %4 azaldığı Ocak ayında cari transfer harcama artışı %5 ile sınırlı kaldı. Savunma harcamalarını içeren mal ve hizmet alımlarında %41, yatırım harcamalarında %60 ile yüksek artışlar var.
Vergi gelirleri yıllık %7 ile 2017 yılı genelindeki %17’lik artışın belirgin altında kaldı.
İadelerin hızlandırılması ve ihracattaki KDV iadelerinin yüksek gerçekleşmesi nedeniyle KDV iadelerinin %63 artması KDV’de %1, yüksek baz etkisi de ÖTV’de %11 azalmaya neden oldu.
Yeniden yapılandırma kaynaklı gelir 2 milyar TL oldu.
Ocak 2017’de 4.2 milyar TL özelleştirme geliri vardı. Ocak 2018’de özelleştirme geliri olmamasının etkisiyle vergi dışı gelirlerde yıllık %40 azalma oldu. Böylece toplam gelirler yıllık %1 azaldı.
OVP tahminlerine göre 2018 yılında bütçe açığı/GSYH %1.9, faiz dışı fazla/GSYH %0.2 olacak. Bu da 2017 yılında olduğu gibi 2018 yılında da bütçe performansında bozulma olacağına işaret ediyor. Bütçe açığın seyrinde istihdam, yatırım ve ekonomik aktiviteye yönelik kamu destekleri belirleyici olacak. Öte yandan, hükümet yetkililerinin KDV iadelerinin ödenmesine 2019 yılında başlanacağı ve 2018 yılı bütçe hedefinin korunacağı açıklaması, 2018 bütçesine ilişkin belirsizliği azaltması açısından olumlu.
Bütçe
Vergi Geliri&Faiz Dışı Gider (12 ay küm., yıllık değişim)
Kaynak: Maliye Bakanlığı, Garanti Yatırım Bütçe Özet
Kaynak: Maliye Bakanlığı, Garanti Yatırım
milyar TL Oca.17 Oca.18 Yıllık Değişim 2016 2017 Yıllık Değişim
Harcamalar 47.3 56.5 19.4% 584.1 677.7 16.0%
1-Faiz Hariç Harcama 40.8 50.5 23.9% 533.8 621.0 16.3%
Personel Giderleri 16.3 18.3 12.5% 148.9 162.1 8.9%
Mal ve Hizmet Alımları 2.0 2.7 40.6% 54.1 63.5 17.3%
Cari Transferler 18.3 19.2 5.0% 224.8 271.0 20.5%
Sermaye Giderleri&Transferi 0.4 0.6 60.3% 68.6 83.9 22.4%
Diğer 3.9 9.7 148.5% 37.5 40.6 8.3%
2-Faiz Harcamaları 6.6 6.0 -8.5% 50.2 56.7 12.9%
Gelirler 58.8 58.2 -1.0% 554.1 630.3 13.8%
Vergi Gelirleri 48.4 52.0 7.4% 459.0 536.0 16.8%
Vergi Dışı Gelirler 10.4 6.2 -40.1% 95.1 94.3 -0.9%
Bütçe Dengesi 11.4 1.7 -85.4% -29.9 -47.4 58.3%
Faiz Dışı Denge 18.0 7.7 -57.3% 20.3 9.3 -54.0%
15.5%
17.4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
18%
20%
22%
01.15 04.15 07.15 10.15 01.16 04.16 07.16 10.16 01.17 04.17 07.17 10.17 01.18
Vergi Gelirleri
Faiz Hariç Bütçe Giderleri
MAKROEKONOMİ
Kaynak: TÜİK, TCMB, Hazine, Garanti Yatırım T: Garanti Tahmin
* Enflasyon, politika faizi, cari açık ve döviz kuru gerçekleşmedir ** 3Ç17 sonu itibariyle *** Ortalama TL fonlama maliyeti
2016 2017T* 2018T 2019T 2018 Tahmininde Etkili Temel Faktörler
GSYH
GSYH (mlr TL) 2.609 3.101 3.561 4.046 Olumlu küresel görünüm ve hükümet teşvikleri ile ekonomik aktivitede güçlü görünümün devamı
GSYH (mlr USD) 863 851 889 938 Yüksek baz etkisiyle normalleşen büyüme rakamı
GSYH (reel, %) 3.2% 7.0% 4.5% 4.3% Canlı özel tüketim, yatırım ve ihracat
Enflasyon
TÜFE (yıllık ort., %) 7.8% 11.1% 9.9% 8.9% Baz etkisiyle enflasyonda düşüş
TÜFE (yıl sonu) 8.5% 11.9% 9.0% 8.0% Yüksek gıda, üretici, çekirdek enflasyon ve enflasyon beklentileri
Cari Denge
Cari Açık (mlr USD) 32.6 47.1 49.8 52.1 Petrol fiyatlarında stabil seyir, normalleşen altın ticareti Cari Açık (% GSYH) 3.8% 5.5% 5.6% 5.6% Güçlü büyüme eğiliminin devamı
Kamu Maliyesi
Merkezi Bütçe Dengesi (% GSYH) -1.1% -1.5% -2.2% -2.2% Büyümeyi destekleyici teşviklerle hızlanan faiz dışı harcamalar Faiz Dışı Denge (% GSYH) 0.8% 0.3% -0.2% -0.1% Ekonomik aktivitede normalleşme ile yavaşlayan büyüme AB Tanımlı Kamu Borcu (% GSYH) 28.3% 29.3% 30.9% 31.6%
Borç Stoğu
Dış Borç Stoğu (brüt, mlr USD)** 405.1 438.0 Kamu İç Borç Stoğu (brüt, mlr TL)** 514.7 573.8
Faiz Oranı
Politika Faizi (yıl sonu)*** 8.3% 12.75% 12.75% 10.00% Hedefin üzerinde seyreden enflasyon ile TCMB’nin sıkı duruşu koruması
Döviz Kuru
US$/TL (dönem sonu) 3.53 3.81 4.15 4.45
US$/TL (ortalama) 3.02 3.65 4.01 4.31 Küresel merkez bankaları para politikalarına ilişkin farklılıklar €/TL (dönem sonu) 3.69 4.55 5.06 5.48 Para politikalarında normalleşmenin piyasa faizlerine yansıması €/TL (ortalama) 3.34 4.12 4.80 5.28 Avrupa’daki güçlü ekonomik aktivite ile enflasyonda istikrar €/US$ (dönem sonu) 1.05 1.19 1.22 1.23 TCMB’nin para politikasında sıkı duruşu koruması
İşsizlik Oranı 10.9% 11.2% 10.8% 10.5%
UYARI NOTU
Model Portföy hisseleri, Araştırma Bölümü’nün Endeks Üzeri (EÜ) ve Endekse Paralel (EP) tavsiyesi verdiği hisseler arasından; şirketlerin uzun dönemli mali verilerine dayalı olarak yapılan temel analiz ve kısa vadeli beklentiler bir arada değerlendirilerek oluşturulmuştur. Tercih etmediğimiz hisseler ise benzer ana- lizler ile, Araştırma Bölümü’nün Endekse Paralel (EP) ve Endeks Altı (EA) tavsiyesi verdiği hisseler arasından seçilir. Model Portföy değişiklik raporunda, hissenin portföye giriş ya da çıkış gerekçesi belirtilir. Bir hissenin Model Portföy’e girmesi ya da çıkması uzun vadeli temel tavsiyesinin değiştiği anlamına gelmemektedir. Model Portföy, sanal bir portföy olup; piyasa beklentimiz ve de içerisinde yer alan hisselerin beklentileri doğrultusunda ağırlıklandırılarak kü- mülatif performansı ile değerlendirilmektedir. Dolayısıyla Model Portföy ve Model Portföy kapsamında yapılan değişimler, yatırımcının risk ve getiri tercihleri ile birebir örtüşmeyebilir.
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişile- rin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun so- nuçlar doğurmayabilir.
Veri ve grafikler güvenirliliğine inandığımız sağlam kaynaklardan derlenmiş olup, yapılan yorumlar sadece GARANTİ YATIRIM MENKUL KIYMETLER A.Ş.’nin görüşünü yansıtmaktadır. Bu bilgiler ışığında yapılan ve yapılacak olan ileriye dönük yatırımların sonuçlarından Şirketimiz hiçbir şekilde sorumlu tu- tulamaz. Ayrıca, Garanti Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş.'nin yazılı izni olmadıkça içeriği kısmen ya da tamamen üçüncü kişilerce hiç bir şekil ve ortamda ya- yınlanamaz, iktisap edilemez, alıntı yapılamaz, kullanılamaz. İleti, gönderilen kişiye özel ve münhasırdır. İlave olarak, bu raporun gönderildiği ve yukarıdaki açıklamalarımız doğrultusunda kullanıldığı ülkelerdeki yasal düzenlemelerden kaynaklı tüm talep ve dava haklarımız saklıdır.
