11
İkinci Parasal Genişleme Programına Rağmen ABD 10 Yıllık Hazine Tahvil Getirileri Neden Yükseliyor?
Amerikan Merkez Bankası Fed’in faiz oranlarını düşük seviyelerde tutarak ekonomiyi canlandırmak adına Kasım ayının başlarında açıkladığı ikinci parasal genişleme kapsamında (QE2) 600 milyar dolarlık tahvil alım programının faiz oranları üzerinde istenilen etkiyi yaratmadığı dikkati çekerken, QE1’in yarattığı etkinin aksine ABD tahvil faiz oranlarının ilk anda hafif aşağı yönlü hareket ettiği ancak sonrasında gelen satışlarla yönünü hemen yukarı çevirdiği görülmüştür. Bu nedenle raporda QE2’nin faiz oranları üzerinde başarıya ulaşamamasının altında yatan faktörler detaylı bir şekilde incelenmiştir.
Uluslararası Ekonomide Geçtiğimiz Haftanın Önemli Gelişmeleri
ABD
Aralık ayında özel sektörde istihdam 297 bin artarken, hizmet sektöründe istihdam 270 bin artışla rekor kırdı.
Tarımdışı istihdam Aralık ayında beklentilerin altında 103 bin kişi arttı. İşsizlik oranı ise %9.4’e inerek Mayıs 2009'dan beri en düşük seviyesine geriledi.
Haftalık işsizlik başvuruları 18 bin artışla 409 bine yükseldi. Başvuruların dört haftalık ortalaması 3500 azalarak 410.800 oldu ve Temmuz 2008'den bu yana kaydedilen en düşük seviyeye geldi.
Aralık ayında ISM imalat endeksi beklentilere paralel 57.0 seviyesine yükseldi, ISM hizmetler endeksi ise beklentilerin üzerinde gelerek 57.1’e yükseldi.
Fabrika siparişleri Kasım ayında düşüş beklentilerinin tersine %0.7 arttı. Daha önce %1.3 olarak açıklanan Kasım ayı dayanıklı mal siparişlerindeki düşüş ise %0.3'e revize edildi.
ABD’de 2011 yılının ilk haftasında 2 bankaya el konuldu.
AVRUPA
Euro Bölgesi 2010 III. çeyrek büyüme oranı %0.3'e revize edildi. Euro Bölgesi’nin III.çeyrek yıllık büyüme oranı ise %1.9 olarak teyit edildi.
Euro Bölgesi’nde Aralık ayında imalat sektörü PMI beklentilerin üzerinde 57.1, hizmet sektörü PMI ise 54.2 oldu.
Euro Bölgesi Kasım ayı işsizlik oranı değişmeyerek %10.1 oldu.
Euro Bölgesi'nde Kasım ayında üretici fiyatları aylık %0.3, yıllık %4.5 yükseldi.
Euro Bölgesi’nde Kasım ayında yeni sanayi siparişleri beklentilerin altında %1.4 artış gösterdi.
Euro Bölgesi’nde perakende satışlar Kasım ayında aylık bazda artış beklentisine karşılık %0.8 azaldı, yıllık bazdaki artış ise %0.1 ile beklentilerin çok altında kaldı.
Almanya’da işsizlik oranı 2010 yılının son ayında beklenmedik bir şekilde artarak %7.2 olarak açıklandı.
Almanya’da Aralık ayında imalat sektörü PMI beklentilere yakın 60.7, hizmet sektörü PMI ise beklentilerin üzerinde 59.2 oldu.
Portekiz, 2011 yılı için yatırımcı talebine yönelik ilk testi hafta içinde yaptığı 6 ay vadeli hazine bonosu ihalesi ile gerçekleştirirken, Portekiz yapılan ihaleyle 500 milyon Euro borçlandı. Ortalama getiri
%2.045'ten %3.686'ya yükselirken, talebin satışa oranı 2.6 oldu.
İrlanda’da bütçe açığının 2010 yılında 18.7 milyar euro düzeyine indiğini bildirdi. Aralık 2009 itibarıyla ise açık 24.6 milyar euro seviyesinde gerçekleşmişti. Hükümeti 2015 yılına kadar açığın GSYH’ye oranını %3’ün altına çekmeyi hedefliyor.
Avrupa Birliği'ne 2004 yılında katılan Estonya, 1 Ocak 2011 itibarıyla tek para birimi euro’yu kullanan ülkeler arasına katıldı.
DİĞER ÜLKELER
IMF verilerine göre global döviz rezervleri 3. çeyrek sonunda %6.7 artışla 8 trilyon 986 milyar Dolar'a ulaştı.
Brezilya merkez bankası bankaların dövizdeki kısa pozisyonları için zorunlu karşılık oranlarını artırdı.
Düzenleme, kısa pozisyonları azaltmayı hedefliyor.
Çin Ulusal İstatistik Bürosu, Çin iş dünyası güven endeksinin 2010 4. çeyrekte 137 puana yükseldiğini bildirdi.
Çin’in ticaret fazlası Aralık ayında 13.08 milyar dolar seviyesine geriledi.
Çin'de hükümetin enflasyonu kontrol etmek için parasal politikayı sıkılaştırmasının ve verimlilik hedeflerini tutturmak için fabrikaları kapatmasının ardından üretim, Aralık ayında son üç ayın en zayıf büyümesini kaydederek 53.9'a geriledi ve beş ay içinde ilk düşüşünü kaydetti.
Şili Merkez Bankası, yerel döviz piyasasına müdahale etme kararı aldı. Banka yaptığı açıklamada, 2011 yılında yapacağı müdahaleler ile döviz rezervlerini 12 milyar Dolar artıracağını vurguladı. Şili Pesosu, ABD Doları karşısında 2010 yılında %7.8 değer kazanarak 32 yılın en yüksek seviyesine çıkmıştı.
Peru Merkez Bankası(BCRP), faiz oranlarını 25 baz puan artırdı. BCRP’den yapılan açıklamaya göre, faiz oranları %3.25 olarak belirlendi.
VakıfBank
Vakıfbank Ekonomik Araştırmalar
Ankara, TÜRKİYE
Haftalık Uluslararası Ekonomi Raporu
10‐17 Ocak 2011
İkinci P
Amerikan ayının ba faiz oran oranların görülmüş detaylı bi
toplamak 1‐ A
bağlı olar vermeyen Hem likid yükselme yüksek e 1980’li y gerekmek olabilmek çelişmekt ekonomis yansıtma
0 1 2 3 4 5 6
01.2007 04.2007 Kaynak: Blo
‐4
‐2 0 2 4 6 8 10 12 14 16
03.1960
Kaynak:
Parasal Geni
n Merkez Ban aşlarında açık nları üzerinde nın ilk anda ha ştür. Bu nede ir şekilde incel
k mümkün gör ABD’de ekono
rak getirilerde n enflasyon r dite artışına b esi beklenen
nflasyon ve y yıllara kadar
ktedir. Böyle ktedir. Çünkü tedir. Birine iy sinin aslında
ktadır.
07.2007 10.2007 12.2007 03.2008 062008
ABD 10 ABD 2
oomberg
05.1963 07.1966 09.1969 11.1972 12.1975
Enflasyon (y‐
Bloomberg
şleme Progr
nkası Fed’in f ladığı ikinci p istenilen etki afif aşağı yönl enle raporda Q
lenmiştir.
rünmektedir:
omik büyüme
eki yükselişi aç rakamlarının ö
bağlı olarak h emtia fiyatla yüksek işsizlik devam eden bir durum
enflasyon ve yi gelen politi hala çok kır
06.2008 09.2008 12.2008 03.2009 06.2009
0 Yıllık Hazine Ta Yıllık Hazine Tah
QE1
12.1975 02.1979 04.1982 06.1985 08.1988
‐y, %) Bü
ramına Rağm
faiz oranların parasal genişle
iyi yaratmadı lü hareket ett QE2’nin faiz o
e beklentilerin
çıklamak zor o önümüzdeki d hem de gerek arındaki artışı
k oranı birlikt n stagflasyon ise ülkeyi ç işsizlik oranı ika diğer prob ılgan olduğun
09.2009 12.2009 03.2010 06.2010
hvil Get.(%) hvil Get.(%)
09.1991 11.1994 01.1998 03.2001 04.2004
üyüme (y‐y, %, sa
men ABD 10
nı düşük seviy eme kapsamı ğı dikkati çek tiği ancak son
oranları üzeri
ABD dol aks 201 ABD ard üze son ard bir gen altı
nin iyileşmesi A il v e n o g li iy a ç d olmamaktadır
dönemde çeş k likidite artış ın 2011 yılınd te değerlendi
süreci gibi çok daha zor
ile mücadele blemin daha d nu ve ekonom
09.2010 12.2010
‐6
‐4
‐2 0 2 4 6 8 10
06.2007 08.2010 ağ eks.)
QE2
Yıllık Hazine
yelerde tutara nda (QE2) 60 kerken, QE1’in
rasında gelen inde başarıya
D’de Hazine arlık tahvil a sine çeşitli ne 10 yılının Ekim D 10 yıllık Ha dından 100 ba erine yükselm nlarında uyg dından da yaş sürpriz yara nişleme kara nda yatan
i ve buna bağ ABD’de son dö
lişkin veriler verilerin olum etmesi ABD’d neden olurke oranı ekon göstermekted
ikidite artışın yileşme bekle artışının enfla çekmektedir.
değerlendirild . Ancak henüz şitli nedenlerl
şına gerekse da enflasyon irildiğinde AB bir sürece g r bir duruma etmekte uygu da kötüleşme miye dair be
e Tahvil Getir
ak ekonomiyi 00 milyar dola n yarattığı et n satışlarla yö a ulaşamamas
tahvilleri Fe alım program edenlerle satı m ayında %2.4 azine tahvil ge az puanlık bir miştir. Bu yük gulamaya ko şandığı dikkat atmadığı görü
rının ardında nedenleri d
lı olarak enfla önemde açıkl gerekse de mlu bir büy de büyüme
n, yüksek se nominin h
ir. Buna karş nı destekled entileriyle birl asyon endişe
Bu iğinde, ABD H z şu aşamada
e yükselme o de ekonomik daki yükseliş BD ekonomisin
girme olasılığ a itmekte ve ulamaya konu esine yol açab elirsizliklerin v
rileri Neden
canlandırma arlık tahvil alı tkinin aksine A
nünü hemen sının altında y
ed’in açıkladı mının ardında ş ağırlıklı bir 40 seviyelerine
etirileri açıkla r artışla %3.4 kselişin aslınd onulan QE1
e alındığında ülmektedir. H
an yaşanan dört temel
asyon endişel lanan gerek i e tüketici gü
üme perform beklentilerini eviyelerde se
ala kırılga şın Fed’in ald diği görülürk
likte destekle elerini de a gelişmeler Hazine tahvil
herhangi bir e olasılığı gidere k toparlanma
i destekleme nin 1970’li yı ğını da göz e politika çık ulacak politika bilecektir. Bu o
ve endişelerin
Yükseliyor?
ak adına Kası ım programın ABD tahvil fa yukarı çevirdi yatan faktörl
ığı 600 mily an beklenilen seyir izlerke e dek gerileye nan program 40 seviyelerin da 2008 yılın 1 programın çok da büyü Her iki paras
bu yükseliş başlık altınd
erinin artmas malat sanayin üvenine ilişk mansına işar n iyileşmesin eyreden işsizl
n olduğun dığı önlemler
en, ekonom enen bir likidi rtırdığı dikka r birlik lerindeki satış endişeye mah ek artmaktad ya bağlı olara si beklenirke lların başında ardı etmeme kmazına sebe alar birbirleriy
olasılık ise AB n bulunduğun
2
?
m nın aiz iği ler
ar in n, en ın in ın ın ük sal şin da
sı:
ne kin et ne lik nu rin mik te ati te şa hal ır.
ak en, an ek ep yle BD nu
3
2‐ Büyümenin işaret ettiği olumlu performansla güvenli liman alımlarının azalması:
ABD ekonomisinde yaşanan olumlu gelişmeler ve likidite artışı ABD Hazine tahvillerine gelen güvenli liman alımlarını azaltarak, yatırımcıları hisse senedi piyasalarına yöneltmiştir. Bu durum da ABD hazine tahvillerine gelen satışlarla getiri oranlarındaki ve hisse senedi piyasalarındaki yükselişleri açıklamaktadır. 10 Yıllık ABD Hazine tahvil getirilerinin 2010 yılında dibi gördüğü Ekim ayının ilk haftası baz alınarak piyasaların 2010 yıl sonunu nasıl sonlandırdıkları incelendiğinde, ABD Hazine tahvil getirilerinin gelen satışlarla yaklaşık %40 yükseldiği söz konusu bu dönemde, hisse senedi piyasalarından S&P 500 Endeksi’nin yaklaşık %8, altın fiyatlarının %5 ve petrol fiyatlarının ise %10 yükseliş yaşadığı dikkati çekmektedir. Hisse senedi piyasalarındaki yükselişi risk algılamasının azalmasına bağlamak mümkün görünürken, altın fiyatlarındaki artış hem ABD dolarının değer kaybetmesine hem de artan enflasyon endişelerine bağlanabilir. Petrol fiyatlarındaki yükselişi ise global ekonomik toparlanmaya ilişkin olumlu beklentilerle açıklamak mümkün görünmektedir.
3‐ Vergi indirimleri gibi alınan çeşitli tedbirler nedeniyle mali dengelerin daha da bozulacağına ve bütçe açığının artacağına ilişkin endişeler:
ABD’de Cumhuriyetçi liderler ile Bush döneminde uygulanmaya başlanan ve 31 Aralık’ta süresi dolan vergi indirimlerinin 2 yıl daha uzatılmasını öngören tasarının yasalaşmasıyla birlikte önümüzdeki dönemde ABD bütçe açığının daha da artacağı beklentisi ABD’de tahvil getirilerinin yukarı yönlü hareket etmesine neden olan bir diğer önemli etken olarak karşımıza çıkmaktadır. Ayrıca vergi indirimlerinin toplumun tüm kesimleri için uzatılması yönünde varılan anlaşmanın ülkenin çıkarı açısından en iyi olduğunun belirtilmesi ile bazı yatırımcıların risk primlerini artırarak başka varlıklara yönelmesi de ABD’de tahvil getirilerinin sert bir biçimde yükselmesinde vergi indirimleri yönünde alınan kararın başka bir yansıması olmuştur.
ABD’de bütçe harcamaları artarken düşük büyüme performansı ve yüksek işsizlik oranı ekonominin hala kırılgan olduğunu göstermekle birlikte; ekonomiyi desteklemek için gündeme getirilen vergi indirimleri sonucunda önümüzdeki dönemde bütçe gelirlerinin azalması da söz konusu olabilecektir. Böyle bir durumda ise bütçe gelirleri azalırken, bütçe giderlerinin artması kamunun borçlanma ihtiyacını artırırken, artan kamu borçlanma gereği ABD tahvil getirileri üzerinde yukarı yönlü baskı oluşturabilecektir. Ayrıca kamunun borçlanma gereğinin artmasının dışlama etkisi yoluyla (crowding out) reel GSYİH’yı olumsuz etkilemesi de söz konusu olabilecekken, ABD Kongre Bütçe Ofisi de (CBO) ABD’de yüksek borç stokunun ekonomiye yapacağı dışlama etkisinin GSYİH’yı 2020 yılına kadar giderek artan bir şekilde olumsuz etkileyeceğini belirtmiştir.
Bütçe giderleri/GSYİH oranının yaşanan krizin etkisiyle 2007 yılından itibaren, hükümetin daralan ekonomiye destek olmak amacıyla harcamalarını artırması sonucu sert bir biçimde yükseldiği görülürken, Bush döneminde getirilen vergi teşvikleri uygulamasının ardından vergi gelirlerinin sert bir biçimde azaldığı ve buna bağlı olarak da vergi gelirleri/GSYİH oranının
%6.4 ile tarihi düşük seviyelere gerilediği görülmektedir. Krizin ardından bütçe giderleri ile vergi gelirleri arsındaki farkın gittikçe arttığı da dikkat çekmektedir. Karşılaşılan bu tablo mali dengelerdeki bozulmaya ilişkin endişelerin artmasına neden olmaktadır.
600 800 1000 1200 1400 1600
2 2.5 3 3.5 4 4.5
12.2007 03.2008 06.2008 09.2008 12.2008 03.2009 06.2009 09.2009 12.2009 03.2010 06.2010 09.2010 12.2010
ABD 10 Yıllık Tahvil Getirisi (%) S&P 500 (Sağ eks.)
Kaynak: Bloomberg
17 19 21 23 25
6 7 8 9 10
Aralık 90 Mayıs 92 Ekim 93 Mart 95 Ağustos 96 Ocak 98 Haziran 99 Kasım 00 Nisan 02 Eylül 03 Şubat 05 Temmuz 06 Ocak 08 Haziran 09 Kasım 10
Vergi Gelirleri/GSYİH
Bütçe Giderleri/GSYİH (sağ eksen)
Kaynak: Bloomberg
4
Diğer yandan, kredi derecelendirme kuruluşları da ABD’nin kamu maliyesi göstergelerinin hiç parlak olmadığını her fırsatta dile getirmektedir. Grafikten de görüldüğü gibi ABD’de 2009 yılında sert bir biçimde %10.3’e yükselen bütçe açığı/GSYİH oranının 2010 ve 2011 yılında sırasıyla %8.9 ve %8.15 seviyelerinde gerçekleşmesi beklenirken, bu seviyelerin hala kriz öncesi seviyelerin üzerinde olduğu dikkat çekmektedir. Bu durumda ABD’de hükümetin vergi indirimlerinin ekonomik büyümeyi destekleyeceği beklentilerinin aksine; vergi paketinin kamu maliyesine getirdiği yükün, vergi indirimleriyle sağlanması muhtemel ekonomik büyümeden daha ağır olabileceği ihtimali de olasılıklar dahilinde bulunurken, ABD’nin 2011 yılında bütçe açığı hedefini tutturma konusunda sıkıntıya düşmesi de söz konusu olabilecektir.
4‐ Fed’in toplam 2 trilyon $ civarında bir tahvil alımı yapacağı beklentilerine karşın açıklanan rakamın 600 milyar dolar olması ve programın 600 milyar dolarla sınırlı kalacağı beklentisi:
2010 yılında ABD verilerinin karışık bir görünüm çizmesine ek olarak konut sektörünün ve istihdam piyasasının zayıf seyri piyasalarda Fed’in toplamda 2 trilyon dolar civarında bir tahvil alımı yapacağı beklentilerini artırırken, bu beklenti Ekim ayında tahvil getiri oranlarının da 2010 yılının dibini görmesinde etkili olmuştur. Ancak sonraki aylarda açıklanan verilerin toparlanma yönünde işaretler vermeye başlaması sonucu piyasalarda Fed’in alım yapacağı tutara ilişkin beklentiler düşmeye başlamıştır. Nitekim Fed de Kasım ayının başlarında tahvil alımı yapacağı miktarı 600 milyar dolar olarak açıklarken, programın 600 milyar dolarla sınırlı kalacağı beklentisi tahvil piyasalarına gelen satışların da bir diğer önemli nedeni olmuştur.
Sonuç:
Sonuç olarak ABD’nin ikinci tahvil alımı programının uygulamaya koyulmasının ardından amaçlananın aksine faizlerde yukarı yönlü bir hareket görülmüştür. Bu hareketin önümüzdeki dönemde de devam edip etmeyeceği pek çok açıdan önemli görünmektedir.
Piyasa beklentilerine bakıldığında, genel kanı ekonomik toparlanmanın başladığı yönündedir. ABD açısından, işsizlik oranının hala yüksek seviyelerde seyredeceği ancak kişisel gelir, tüketim ve ücretlerde yavaş da olsa bir artış olacağı beklenmektedir. Ayrıca vergi indirimlerinin ekonominin canlanmasına katkı sağlayacağı, bunun sonucunda ekonomik büyümenin 2011 yılında artış göstereceği düşünülmektedir. ABD’deki toparlanma beklentilerinin yanı sıra Çin’de de sanayi üretiminin yeniden artmaya başlaması bu ülkeye dair zaten olumlu olan beklentileri arttırmıştır. Euro Bölgesi borç krizine dair endişeler ve 2011’de başka Euro Bölgesi ülkelerinin de yardım paketlerine ihtiyaçları olacağına dair beklentiler devam etse de, Almanya güçlü konumunu sürdürmekte ve Euro Bölgesi’ne dair endişeleri bir miktar da olsa hafifletmektedir. Ayrıca gelişmekte olan ülkelere dair yükselen beklentiler 2011 yılında da devam edecektir. Bu beklentiler ışığında yatırımcıların güvenli liman olarak görülen yatırım araçlarından çıkarak riskli varlıklara yönelmesi ile FED’in planladığının aksine ABD uzun vadeli tahvillerine gelen satışların devam etmesi ve getirilerdeki artışın sürmesi beklenmektedir. Ancak piyasadaki genel kanı, tahvil getirilerinin 2011’in ilk yarısında bir miktar gevşeyeceği ve ardından 2011’in ortalarından itibaren yeniden %3.50 seviyelerine kadar yükseleceği yönündedir. FED’in tahvil alım programını 2011 yılının ilk yarısında sonlandırmasıyla beraber piyasaya toplamda 600 milyar dolarlık bir para enjekte edilmiş olacaktır. Bu paranın ABD’de hem enflasyon beklentilerini arttırmasıyla hem de global ekonomik toparlanmanın devam edeceği beklentisiyle faizlerdeki yukarı yönlü hareketin devam etmesi beklenmektedir. Ancak faizlerdeki yukarı yönlü hareketlerin hem hanehalkının hem de şirketler kesiminin borçlanma maliyetlerini artırarak tahvil alım programının ekonomiye yapması beklenen olumlu etkiyi sınırlaması da söz konusu olabilecektir. Böyle bir durumda ise ABD tahvil faizlerinin yönünü yeniden aşağı çevirmesi ihtimaller dahilinde bulunmaktadır.
‐2.5 ‐1.5 ‐1.3
‐4.8
‐10.3
‐8.9 ‐8.15
‐12
‐10
‐8
‐6
‐4
‐2 0
2005 2006 2007 2008 2009 2010* 2011*
Bütçe Dengesi/GSYİH (%)
Kaynak: Bloomberg
*: Tahmin
5
Açıklanacak Veriler (10‐17 Ocak 2011)
Ekonomi Gündemi Önceki Beklenti
10.01.2011 Fransa Sanayi Üretimi (Kasım, a/a) ‐%0.8 %1
Japonya Tatil ‐‐ ‐‐
12.01.2011 ABD Haftalık Mortgage Verileri 472.1 ‐‐
Bütçe Dengesi (Aralık) 150 mlyr ‐85 mlyr
Euro Bölgesi Sanayi Üretimi (Kasım, y/y) %6.9 %6.0
Almanya Büyüme Oranı (2010) ‐%5.0 %3.6
Fransa Cari Denge (Kasım) ‐2.5 mlyr ‐‐
İtalya Sanayi Üretimi (Kasım, y/y) %2.9 %3.5
Japonya Öncül Göstergeler Endeksi (Kasım) ‐1.4 ‐‐
Cari Denge (Kasım) 1436.2 mlyr 962.6 mlyr
13.01.2011 ABD Dış Ticaret Dengesi (Kasım) ‐38.71 mlyr ‐40.5 mlyr
Haftalık İşsizlik Başvuruları 409 bin 402 bin
Euro Bölgesi ECB Toplantısı ve Faiz Kararı (Ocak) %1.0 %1.0
Almanya ÜFE (Aralık, y/y) %7.8 %8.4
Fransa TÜFE (Aralık, y/y) %1.8 %1.9
İngiltere Sanayi Üretimi (Kasım, y/y) %3.3 %3.4
BoE Toplantısı ve Faiz Kararı (Ocak) %0.5 %0.5
Japonya Makine Siparişleri (Kasım, y/y) %7.0 %17.4
14.01.2011 ABD TÜFE (Aralık, a/a) %0.1 %0.4
Perakende Satışlar (Aralık, a/a) %0.8 %0.8
Sanayi Üretimi (Aralık, a/a) %0.4 %0.5
Kapasite Kullanım Oranı (Aralık) %75.2 %75.6
Euro Bölgesi Dış Ticaret Dengesi (Kasım) 5.2 mlyr 2.8 mlyr
TÜFE (Aralık, a/a) %0.1 %0.6
Almanya TÜFE (Aralık, a/a) %0.1 %1.2
İtalya Dış Ticaret Dengesi (Kasım) ‐2.008 mlyr ‐‐
‐4
‐3
‐2
‐1 0 1 2 3 4 5 6
04.2006 11.2006 06.2007 01.2008 08.2008 03.2009 10.2009 05.2010 12.2010
Öncül Göstergeler Endeksi (6 aylık % Değ.) Öncül Göstergeler Endeksi
ABD EKONOMİK GÖSTERGELERİ EKONOMİK AKTİVİTE GÖSTERGELERİ
‐8
‐6
‐4
‐2 0 2 4 6 8 10
06.1990 06.1991 06.1992 06.1993 06.1994 06.1995 06.1996 06.1997 06.1998 06.1999 06.2000 06.2001 06.2002 06.2003 06.2004 06.2005 06.2006 06.2007 06.2008 06.2009 06.2010
ABD Büyüme
0 0,5 1 1,5 2 2,5 3 3,5
2010‐4Ç 2011‐1Ç 2011‐2Ç 2011‐3Ç 2011‐4Ç
ABD Büyüme Beklentisi (%, ç/ç) ABD Büyüme Beklentisi
‐8
‐6
‐4
‐2 0 2 4 6 8
30 35 40 45 50 55 60 65
06.2002 12.2002 06.2003 12.2003 06.2004 12.2004 06.2005 12.2005 06.2006 12.2006 06.2007 12.2007 06.2008 12.2008 06.2009 12.2009 06.2010 12.2010
ISM İmalat Endeksi GSYİH (%, ç/ç, Sağ Eksen) ISM İmalat ve Büyüme
‐8
‐6
‐4
‐2 0 2 4 6 8
30 35 40 45 50 55 60 65
06.2002 04.2003 02.2004 12.2004 10.2005 08.2006 06.2007 04.2008 02.2009 12.2009 10.2010
ISM Hizmetler Endeksi GSYİH (%, ç/ç, sağ eksen) ISM Hizmetler ve Büyüme
‐50
‐40
‐30
‐20
‐10 0 10 20 30 40
04.2005 09.2005 02.2006 07.2006 12.2006 05.2007 10.2007 03.2008 08.2008 01.2009 06.2009 11.2009 04.2010 09.2010
Empire State İmalat Endeksi Philly FED İmalat Endeksi Bölgesel Aktivite Endeksleri
2,5 2,6 2,7 2,8 2,9 3 3,1 3,2 3,3 3,4 3,5
0 1 2 3 4 5 6
10.2006 05.2007 12.2007 07.2008 02.2009 09.2009 04.2010 11.2010
Michigan 1 yıllık Enf. Endeksi
Michigan 5 yıllık Enf. Endeksi (Sağ Eksen) Michigan Enflasyon Beklentisi
‐1
‐0,5 0 0,5 1 1,5 2 2,5 3
10.2006 05.2007 12.2007 07.2008 02.2009 09.2009 04.2010 11.2010
5 Yıllık Başabaş (Breakeven) Enflasyon Beklentisi Piyasa Enflasyon Beklentisi
ENFLASYON GÖSTERGELERİ
‐3
‐2
‐1 0 1 2 3 4 5 6
0 0,5 1 1,5 2 2,5 3 3,5
11.2005 06.2006 01.2007 08.2007 03.2008 10.2008 05.2009 12.2009 07.2010
Çekirdek Enflasyon (Gıda ve Enerji Dışı) (%, y/y) TÜFE (%, y/y)
TÜFE ve Çekirdek Enflasyon
0 0,5 1 1,5 2 2,5 3 3,5 4 4,5 5
11.2005 06.2006 01.2007 08.2007 03.2008 10.2008 05.2009 12.2009 07.2010
ÜFE (yıllık ‐ %)
ÜFE (yıllık ‐ %) ÜFE
0 20 40 60 80 100 120 140 160
0 0,5 1 1,5 2 2,5 3 3,5 4 4,5
10.2007 05.2008 12.2008 07.2009 02.2010 09.2010
Benzin Fiyatları (Dolar)
Ham Petrol Fiyatları (Dolar, Sağ Eksen) Petrol ve Petrol Ürünleri Enflasyonu
‐2
‐1 0 1 2 3 4 5 6 7
11.2006 06.2007 01.2008 08.2008 03.2009 10.2009 05.2010 12.2010
Gıda Fiyatları (%, y/y) Gıda Enflasyonu
DIŞ TİCARET GÖSTERGELERİ
TÜKETİM GÖSTERGELERİ
‐90
‐80
‐70
‐60
‐50
‐40
‐30
‐20
‐10 0
10.2006 05.2007 12.2007 07.2008 02.2009 09.2009 04.2010 11.2010
Dış Ticaret Dengesi Dış Ticaret Dengesi (Petrol Hariç)
ABD Dış Ticaret Dengesi
‐100
‐50 0 50 100 150 200
08.2006 01.2007 06.2007 11.2007 04.2008 09.2008 02.2009 07.2009 12.2009 05.2010 10.2010
ABD Net Menkul Kıymet Yatırımı (Milyar $) ABD Menkul Kıymetlerine Net Yabancı Yatırımı
‐15
‐10
‐5 0 5 10
11.2006 06.2007 01.2008 08.2008 03.2009 10.2009 05.2010 12.2010
Perakende Satışlar (%, y/y) Perakende Satışlar (Oto Hariç, %, y/y) Perakende Satışlar (Gaz Hariç, %, y/y)
Perakende Satışlar
‐3
‐2
‐1 0 1 2 3 4 5 6
11.2008 02.2009 05.2009 08.2009 11.2009 02.2010 05.2010 08.2010 11.2010
ICSC Mağaza Zinciri Satışları (%, y/y) Haftalık Perakende Satış Verileri
‐3
‐2
‐1 0 1 2 3 4 5
12.2001 10.2002 08.2003 06.2004 04.2005 02.2006 12.2006 10.2007 08.2008 06.2009 04.2010
Reel Tüketim Harcamaları (%, y/y) Tüketim Harcamaları
50 55 60 65 70 75 80 85 90 95 100
10.2006 03.2007 08.2007 01.2008 06.2008 11.2008 04.2009 09.2009 02.2010 07.2010 12.2010
Michigan Ünv. Tüketici Güven Endeksi Michigan Tüketici Güven Endeksi
KONUT PİYASASI GÖSTERGELERİ
2,5 3 3,5 4 4,5 5 5,5 6 6,5 7
70 75 80 85 90 95 100 105 110 115
08.2006 02.2007 08.2007 02.2008 08.2008 02.2009 08.2009 02.2010 08.2010
Bekleyen Konut Satışları Endeksi
İkinci El Konut Satışları (Milyon, Sağ Eksen) Konut Satışları
‐25
‐20
‐15
‐10
‐5 0 5 10 15 20
11.2005 06.2006 01.2007 08.2007 03.2008 10.2008 05.2009 12.2009 07.2010
Case Shiller Konut Fiyat Endeksi
Case Shiller Konut Fiyat Endeksi Konut Fiyatları
3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13
10.2006 03.2007 08.2007 01.2008 06.2008 11.2008 04.2009 09.2009 02.2010 07.2010 12.2010
Yeni Konut Arzı (mlyn adet)
Yeni Konut Arzı (mlyn adet) Yeni Konut Arzı
5 5,5 6 6,5 7 7,5
4 4,5 5 5,5 6 6,5 7
10.2006 04.2007 10.2007 04.2008 10.2008 04.2009 10.2009 04.2010 10.2010
Mortgage Faiz (Sabit Faizli)
Mortgage Faiz (Değişken Faizli, Sağ Eksen) İpotekli Konut Kredisi Faizleri
İŞGÜCÜ PİYASASI GÖSTERGELERİ
250 300 350 400 450 500 550 600 650 700
03.2008 08.2008 01.2009 06.2009 11.2009 04.2010 09.2010
Haftalik Issizlik Basvurulari (Bin) Haftalik Issizlik Basvurulari (4 Haf. H.O.)
Issizlik Basvurulari
2 2,5 3 3,5 4 4,5
10.2006 05.2007 12.2007 07.2008 02.2009 09.2009 04.2010 11.2010
Ortalama Saatlik Ücret (%, y/y) Ortalama Saatlik Ücret
3 4 5 6 7 8 9 10 11
08.2006 04.2007 12.2007 08.2008 04.2009 12.2009 08.2010
Issizlik Orani (%) Issizlik Orani
‐900
‐700
‐500
‐300
‐100 100 300 500
08.2006 03.2007 10.2007 05.2008 12.2008 07.2009 02.2010 09.2010
Tarim Disi Istihdam Aylik Degisim (Bin Kisi) Tarim Disi Istihdam
EURO BÖLGESİ AKTİVİTE GÖSTERGELERİ
‐4
‐3
‐2
‐1 0 1 2 3
09.06 12.06 03.07 06.07 09.07 12.07 03.08 06.08 09.08 12.08 03.09 06.09 09.09 12.09 03.10 06.10 09.10 12.10
Euro Bölgesi(ç/ç) Almanya(ç/ç) Fransa(ç/ç) Büyüme (Çeyreklik)
0 0,5 1 1,5 2 2,5 3 3,5 4
2010‐4Ç 2011‐1Ç 2011‐2Ç 2011‐3Ç
Euro Bölgesi Almanya İngiltere
% Büyüme Tahminleri
‐20
‐15
‐10
‐5 0 5 10
‐40
‐35
‐30
‐25
‐20
‐15
‐10
‐5 0 5 10
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 Euro Bölgesi Sanayi Güveni (2 ay ileri)
Sanayi Üretim Endeksi (% ‐ 3ay Ort/3 ay Ort, sağ eksen) Sanayi Üretimi ve Güven Endeksi
35 40 45 50 55 60 65
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Euro Bölgesi İngiltere
Fransa Almanya
Hizmetler PMI
30 35 40 45 50 55 60 65
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Euro Bölgesi İngiltere
Almanya Fransa
İmalat Sanayi PMI
DIŞ TİCARET GÖSTERGELERİ
ENFLASYON GÖSTERGELERİ
‐30
‐20
‐10 0 10 20 30
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 Euro Bölgesi İthalat (%‐y/y)
Euro Bölgesi İhracat (%‐y/y,Sağ Eksen) İthalat‐İhracat
0,5 1 1,5 2 2,5 3
‐1,5
‐0,5 0,5 1,5 2,5 3,5 4,5
Euro Bölgesi TÜFE (% ‐ y/y)
Çekirdek Enflasyon (% ‐ y/y, sağ eksen) TÜFE ve Çekirdek Enflasyonu
‐10
‐5 0 5 10 15 20
‐7
‐6
‐5
‐4
‐3
‐2
‐1 0 1 2
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 Fransa Dış Ticaret Dengesi (milyar euro,sol eksen) Euro Bölgesi Dış Ticaret Dengesi (milyar euro) Almanya Dış Ticaret Dengesi (milyar euro)
Dış Ticaret Dengesi
0 0,5 1 1,5 2 2,5 3
‐10
‐8
‐6
‐4
‐2 0 2 4 6 8 10
Euro Bölgesi ÜFE (y/y)
Çekirdek Enflasyon (y/y, Sağ Eksen) ÜFE ve Çekirdek Enflasyonu
‐2
‐1 0 1 2 3 4 5 6
01.07.2003 01.12.2003 01.05.2004 01.10.2004 01.03.2005 01.08.2005 01.01.2006 01.06.2006 01.11.2006 01.04.2007 01.09.2007 01.02.2008 01.07.2008 01.12.2008 01.05.2009 01.10.2009 01.03.2010 01.08.2010 01.01.2011 İspanya TÜFE(y/y) İtalya TÜFE(y/y)
Almanya TÜFE(y/y) Fransa TÜFE(y/y) Ülkeler Bazında TÜFE
İŞGÜCÜ GÖSTERGELERİ
TÜKETİM GÖSTERGELERİ
7 7,5 8 8,5 9 9,5 10 10,5
İşsizlik Oranı (%) İşsizlik Oranı
35 40 45 50 55 60 65
‐2,5
‐2
‐1,5
‐1
‐0,5 0 0,5 1 1,5 2 2,5
2006 2008 2009 2010
Bileşik PMI (sol eksen) Euro Bölgesi İstihdam (% ‐ y/y)
İstihdam ve PMI
‐2,5
‐2
‐1,5
‐1
‐0,5 0 0,5 1 1,5 2
2006Ç2 2006Ç3 2006Ç4 2007Ç1 2007Ç2 2007Ç3 2007Ç4 2008Ç1 2008Ç2 2008Ç3 2008Ç4 2009Ç1 2009Ç2 2009Ç3 2009Ç4 2010Ç1 2010Ç2
Euro Bölgesi Özel Tüketim Almanya Özel Tüketim Fransa Özel Tüketim
Özel Tüketim
‐2 0 2 4 6 8 10 12
‐5 0 5 10 15 20
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 Reel Sektör Kredileri (% ‐ y/y)
Hanehalkı Kredileri (% ‐ y/y, Sağ Eksen) Krediler
‐2 0 2 4 6 8 10
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 Tüketici Kredileri ( % ‐ y/y)
Tüketici Kredileri
‐2
‐1,5
‐1
‐0,5 0 0,5 1 1,5 2
05Ç1 05Ç2 05Ç3 05Ç4 06Ç1 06Ç2 06Ç3 06Ç4 07Ç1 07Ç2 07Ç3 07Ç4 08Ç1 08Ç2 08Ç3 08Ç4 09Ç1 09Ç2 09Ç3 09Ç4 10Ç1 10Ç2 10Ç3
Euro Bölgesi Perakende Satışlar (% ‐ ç/ç) Özel Tüketim (% ‐ ç/ç)
Perakende Satışlar ve Özel Tüketim
‐1,5
‐1
‐0,5 0 0,5 1 1,5 2 2,5
‐40
‐35
‐30
‐25
‐20
‐15
‐10
‐5 0 5
1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 Tüketici Güveni Özel Tüketim (% ‐ y/y, Sağ Eksen) Tüketici Güven Endeksi ve Özel Tüketim
‐4
‐3
‐2
‐1 0 1 2 3 4
2005Ç2 2005Ç3 2005Ç4 2006Ç1 2006Ç2 2006Ç3 2006Ç4 2007Ç1 2007Ç2 2007Ç3 2007Ç4 2008Ç1 2008Ç2 2008Ç3 2008Ç4 2009Ç1 2009Ç2 2009Ç3 2009Ç4 2010Ç1 2010Ç2
Euro Bölgesi Perakende Satışları (%, ç/ç) Almanya Perakende Satışları (%, ç/ç) Fransa Perakende Satışları (%, ç/ç)
Perakende Satışlar
