11
İlk Çeyrekte Beklentilerin Altında Büyüyen ABD Ekonomisi Yılın Geri Kalanında Nasıl Bir Seyir İzleyecek?
2010 yılının son çeyreğinde %3.1 büyüyen ABD ekonomisinin, 2011 yılının ilk çeyreğinde %2 olan beklentilerin altında %1.8 büyümesinde, yüksek benzin ve gıda fiyatlarının tüketici harcamalarını etkilemesinin yanısıra, kasırga gibi kötü hava koşullarının inşaat projelerini ertelemesi ve federal bütçede savunma harcamalarının azaltılması etkili olmuştur. Büyümenin yavaşlamasına karşın makro ekonomik göstergeler, ABD’de toparlanmanın devam ettiğine ve ikinci çeyrekte daha güçlü bir büyüme görülebileceğine işaret ederken, aşağıda bu beklentilerin nedenleri ayrıntılı bir şekilde incelenmiştir.
Uluslararası Ekonomide Geçtiğimiz Haftanın Önemli Gelişmeleri
ABD
• Mart ayında inşaat harcamaları beklentilerin üzerinde %1.4 yükseldi.
• Mart ayında fabrika siparişleri %3 yükseldi. Beklenti %2.2 idi.
• Nisan ayında İmalat sanayi ISM endeksi 60.4´e geriledi. Endeks Mart´ta 61.2 seviyesindeydi.
• Araç satışları Nisan’da geçen yılın aynı ayına göre %18 artarken, Nisan ayı itibariyle yıllık satış 13.17 milyon adete çıktı.
• ISM hizmetler endeksi Nisan´da 52.8 seviyesine gerileyerek beklenenden sert düşüş gösterdi.
• Tarım dışı istihdam Nisan’da 244,000 ile 186,000 olan beklentilerin üzerinde arttı. İşsizlik oranı ise
%8.8’den %9’a yükseldi.
• ADP verilerine göre Nisan´da özel sektörde istihdam 179 bin arttı.
• İşsizlik başvuruları 43 bin artışla son dokuz ayın en yüksek seviyesi olan 474 bine yükseldi.
• İşten çıkarmalar Nisan ayında %12 azaldı.
• ICSC verilerine göre ABD´de zincir mağazaların satışları Nisan ayında beklentilerden daha güçlü artış göstererek %8.5 arttı.
• FED, yılın ilk çeyreğinde büyük bankaların kredi verme standardlarını gevşettiklerini ve işletmelerin daha fazla kredi aradıklarını, ancak tüketicilerin mortgage ve diğer şekillerde borçlanmaktan çekinmeye devam ettiklerini bildirdi.
AVRUPA
• Avrupa Merkez Bankası(ECB) faiz oranlarını değiştirmeyerek %1.25 seviyesinde bıraktı.
• Euro Bölgesi’nde fabrika fiyatları Mart ayında son 2.5 yılın en keskin yıllık artışını yaşadı ve ECB´nin üzerindeki sıkılaştırma baskısını artırdı.
• Almanya’da Mart ayında fabrika siparişleri %4 düşüş gösterdi.
• Almanya'da sanayi üretimi Mart ayında %0.7 ile beklentilerin (%0.5) üzerinde artış kaydetti.
• Almanya’da Mart ayında cari işlemler fazlası beklentilerin üzerinde 19.5 milyar euro oldu.
• Portekiz, Avrupa Birliği ve IMF´den 3 yıllık program ile 78 milyar euro kurtarma yardımı almak için anlaşmaya vardı.
• İspanya geçen hafta düzenlediği Nisan 2016 vadeli tahvil ihalesi ile3 milyar 354 milyon euro borçlandı.
İhalede ortalama faiz %4.549, maksimum faiz %4.560 olarak belirlendi. İhaleye, satışın 1.9 katı talep geldi.
• İngiltere Merkez Bankası(BOE), faiz oranlarında bir değişikliğe gitmeyerek %0.50 olarak bıraktı.
• İngiltere’de Nisan ayında hizmet sektörü PMI beklentilerin altında 54.3 oldu.
DİĞER ÜLKELER
• Japon Hükümeti, 11 Mart´ta meydana gelen deprem ve tsunami felaketinin telafisinde kullanılmak üzere hükümetin hazırladığı 48.9 milyar dolar (4 trilyon yen) tutarındaki olağanüstü bütçe tasarısını onayladı.
• Japonya’da Mart ayında öncü göstergeler endeksi 96.5 oldu.
• Avustralya Merkez Bankası (RBA), beklendiği gibi faiz oranlarını değiştirmeyerek %4.75 olarak bıraktı.
• Hindistan merkez bankası repo ve ters repo faiz oranını 50 baz puan artırdı.
• Güney Kore, pürüzlerin üstesinden gelerek Avrupa Birliği ile serbest ticaret anlaşması imzaladı. Güney Kore’nin iktidar partisi anlaşmanın 250 bin yeni iş yaratacağını ve fiyat istikrarını sağlayarak gelir düzeyini iyileştireceğini belirtiyor.
• S&P, BRIC ülkelerinin ötesine geçen ve aralarında Türkiye’nin de olduğu ikinci nesil gelişmekte olan piyasa hisse senetlerine yer veren yeni bir endeks başlattı.
• Merkez bankaları rezervlerini artırdı. Meksika, Rusya ve Tayland, Şubat ve Mart aylarında rezervlerine 6 milyar dolar değerinde altın eklediler.
• Malezya Merkez Bankası(BNM), faiz oranlarını 25 baz puan artırarak %3’e çıkardı.
• Filipinler Merkez Bankası(BSP), bu ayki toplantısında faiz oranlarını 25 baz puan artırarak %4.5’e çıkardı.
VakıfBank
Vakıfbank Ekonomik Araştırmalar
ekonomik.arastirmalar@vakifbank.com.tr
Ankara, TÜRKİYE
Haftalık Uluslararası Ekonomi Raporu
09‐16 Mayıs 2011
2
İlk Çeyrekte Beklentilerin Altında Büyüyen ABD Ekonomisi Yılın Geri Kalanında Nasıl Bir Seyir İzleyecek?
2010 yılının son çeyreğinde %3.1 büyüyen ABD ekonomisinin, 2011 yılının ilk çeyreğinde %2 olan beklentilerin altında
%1.8 büyümesinde, yüksek benzin ve gıda fiyatlarının tüketici harcamalarını etkilemesinin yanı sıra, kasırga gibi kötü hava koşullarının inşaat projelerini ertelemesi ve federal bütçede savunma harcamalarının azaltılması etkili olmuştur.
Büyümenin yavaşlamasına karşın makro ekonomik göstergeler, ABD’de toparlanmanın devam ettiğine ve ikinci çeyrekte daha güçlü bir büyüme görülebileceğine işaret ederken, aşağıda bu beklentilerin nedenleri ayrıntılı bir şekilde incelenmiştir.
ABD ekonomisi 2011 yılının ilk çeyreğinde %2 olan beklentilerin altında %1.8 oranında büyümüştür. Geçen yılın son çeyreğinde %3.1 büyüyen ABD ekonomisi, kötü giden hava koşullarının konut projelerinde meydana getirdiği erteleme ve benzin ve gıda fiyatlarındaki yüksek artışlar nedeni ile istenilen büyüme oranını yakalayamamıştır. GSYİH’in en belirleyici kalemlerinden biri olan özel tüketim harcamalarının %4 seviyesinden
%2.7 seviyesine düşmesi dikkat çekerken, hükümetin Ocak ayında sosyal güvenlik vergilerinde yaptığı kesintinin de özel tüketimde beklenen olumlu etkiyi yaratmadığı görülmektedir.
Diğer yandan yaklaşık 50 eyalet ve belediyede uygulanan harcama kısıtlaması, 2011 yılının ilk çeyreğinde meydana gelen büyüme oranının yaklaşık olarak %1 oranında azalmasına neden olmuştur. Federal Hükümetin savunma harcamalarında yaptığı kesinti de büyümede olumsuz etki yaratan bir başka etken olarak dikkat çekmektedir. Bu nedenler sonucunda gerçekleşen büyüme oranının, ülkenin hızlı istihdam yaratmasını sağlayacak seviyeye ulaşmadığı görülmektedir. Özel tüketim harcamalarının azalmasının yanı sıra ithalatın ihracattan daha hızlı artması sonucu net ihracatın düşmesi de büyümeye negatif etki eden bir başka faktör olmuştur. ABD’de beklenenden fazla açık veren dış ticaret de ilk çeyrekte büyümeyi olumsuz etkilerken, ABD’nin ticaret ortağı olan ülkelerde yaşanan gelişmeler de dış ticaret kanalıyla ABD büyümesi üzerinde etkili olmaktadır. Bu açıdan ABD’nin önemli ticaret ortağı olan Japonya’da yaşanan son gelişmeler önemli görünmektedir. Japonya’da yaşanan deprem felaketi ve onun devamında yaşanan nükleer felaket ülkede üretimi olumsuz etkilerken, bu durumun küresel üretimi de olumsuz etkilemesi beklenmektedir. Özellikle elektronik aletlerde ve bunların ara malları konusunda önemli bir üretici olan Japonya’nın üretiminin azalması, Japonya’dan net ithalatçı konumunda bulunan ABD için üretimi azaltıcı yönde bir risk oluşturmaktadır. Aynı zamanda arzın azalması ürünlerin fiyatlarına yönelik de yukarı yönlü bir risk oluşturacağı için, bu durum ABD büyümesinin önündeki engellerden biri olarak dikkati çekmektedir.
‐0.2 0 0.2 0.4 0.6 0.8 1 1.2 1.4
2010‐1.çey. 2010‐2.çey. 2010‐3.çey. 2010‐4.çey 2011‐1.çey.
Hükümet Harcamaları (ç‐ç, %)
Kaynak: Bloomberg Grafik‐2
‐4
‐3
‐2
‐1 0 1 2 3 4 5
2010‐1.çey. 2010‐2.çey. 2010‐3.çey. 2010‐4.çey 2011‐1.çey.
Seçilmiş Kalemlerin GSYİH'ye Katkısı (%)
Stoklar Yerleşik olmayan yatırım
Yerleşik yatırım Net İhracat
Özel Tüketim Büyüme
Kaynak: Bloomberg Grafik‐1
ABD’de b yatırımlar sabit yat itibaren s yerleşik o itibaren g harcamal trend eğr harcamal negatif toparlanm büyüme büyüme endeksin olarak dik
Diğer bir rağmen N devam et toparlanm devam ed beklentile düşüşün devam e
30 35 40 45 50 55 60 65
1997 1998
A
Kaynak: B Grafik‐5
‐40
‐30
‐20
‐10 0 10 20
03.2005 09.2005 Kaynak: Bloo Grafik‐3
büyüme oranı rında meydan ırımlarının 20 söz konusu k olmayanların gerileme eğilim ları) kötü hav risinin altında larının artış h seviyelerde manın devam
oranı yakalay oranı arasınd de yaşanan a kkat çekmekte
önemli ekon Nisan ayında a
ttiğini gösterm maya işaret e
den işsizlik ba erini kuvvetle ardından Ma eden konut s
1998 1998 1999 2000 2001 2002
ABD ISM Endeksi
Bloomberg 5
03.2006 09.2006 03.2007 09.2007
Yerleşik Olmaya
omberg
nın beklentile na gelen sert 010 yılının iki kalemin artış sabit yatırım minde olan to va koşulları ne hareket etmi hızı incelendiğ
seyretmesine m etmesi halin
yabileceğini sö da pozitif bir
artış da önüm edir.
omik gösterg aylık ve yıllık b mesi bakımınd etmese de da aşvuruları ver endirmiştir. S art ayında %1 sayısının ise
2002 2003 2003 2004 2005
(qoq) AB
03.2008 09.2008 03.2009 092009
nların Sabit Yatır
erin altında ka düşüştür. 201 nci çeyreğind
hızında gerile ları %1.8’e ge oplam inşaat h edeniyle 2011
ştir. Ancak he ğinde, 2010 y e rağmen to nde önümüzd öylemek müm
ilişki görülme müzdeki döne
e olan kişisel bazda sınırlı d dan dikkat çe aha ılımlı bir g
isinin Nisan a on açıklanan 11.1 ile dikka
%5.14 yükse
2006 2007 2008 2008 2009
BD Reel Büyüme
09.2009 03.2010 09.2010 03.2011
rımları (%)
almasında etk 10 yılında baş de %17.2 ile y
eme yaşandığ erileyerek ser harcamaları is 1 yılının ilk çe em toplam inş yılında başlaya
oparlanmaya deki çeyrekte mkün olabilir.
ekle birlikte s emde büyüm
Ek ol gö ek IS dö bi ar İm gö ol et harcamaların düşüş kaydetm ekicidir. İstihd
görünüm serg ayında gerilem konut verile t çekici artış elmesi iyileşen
‐9
‐7
‐5
‐3
‐1 1 3 5 7 9
2010
(qoq)
‐20
‐15
‐10
‐5 0 5 10 15 20 25
032004
Kaynak Grafik
kili olan bir diğ şlayan toparla
yüksek seviye ğı dikkat çekm rt bir düşüş k se (yerleşik ve eyreğinde de g şaat harcamla
an kısmi topa başladığı d ABD ekonom Diğer yanda son dönemde
e oranını olu
konominin ge lan ISM östergelerinde konomisine il SM İmalat En önük olarak in ir seyir izlediğ rasındaki yakı malat Sanayi
öre gerileme larak açıklan ttiğinin bir gös n, yüksek ben mesi, 2010 yılı am sektörüne gilemektedir.
meye devam e erinden yeni
kaydetmesi, n ekonomik
03.2004 09.2004 03.2005 09.2005 03.2006
Yerleş Toplam
k: Bloomberg k‐4
ğer faktör, ye anma ile birlik eleri test ettiğ
mektedir. 201 kaydetmiştir.
e yerleşik olm gerilemeye de rı hem de yer arlanma ile b ikkat çekme misinin bu çey
n Chicago FE e aylık bazda umlu yönde e
enel gidişatın İmalat End en biri olup, lişkin beklent deksi ile büy ncelendiğinde ği görülmekte ın ilişkiyi açık
Endeksinin N sine karşın b ması, ekono stergesi olara zin ve gıda fiy ında başlayan e dair açıklan Ağustos 201 etmesi, işsizlik
konut satışla mevcut konu aktivitenin k
09.2006 03.2007 09.2007 03.2008
ik Olmayanların m İnşaat Harcam
rleşik olmaya kte yerleşik ol ği görülürken 11 yılının ilk Diğer yandan mayan kişilerce evam etmiş v leşik olmayan bu harcamalar ktedir. Artış yreğe göre d D ulusal aktiv
Chicago FED etkileyecek fa
na dair önem deksi, büyü söz konusu tileri de şekill yüme arasında
e, ISM ve büy edir. Bu duru kça ortaya koy Nisan ayında
beklentilerin mik toparlan k yorumlanab yatlarının olu
toparlanman an veriler ise 0’dan beri dü k oranında dü arının bir önc ut satışlarının konut sektörü
09.2008 03.2009 09.2009 03.2010 092010
İnşaat Harcamal aları (y‐y, %) (Sağ
n kişilerin sab mayan kişiler , bu çeyrekte çeyreğinde is n 2007 yılında e yapılan inşa ve uzun döne n kişilerin inşa rın artış hızın hızındaki b aha yüksek b vite endeksi i ulusal aktivit aktörlerden b
mli bir gösterg menin önc
gösterge ülk lendirmekted aki ilişki geriy
ümenin paral um iki gösterg
ymaktadır. IS bir önceki ay
üzerinde 60 nmanın deva bilir.
msuz etkilerin nın 2011 yılınd henüz tam b üşüş kaydede üşüşün sürece ceki ayki reko
%3.66, inşaa üne de olum
‐20
‐15
‐10
‐5 0 5 10 15
09.2010 03.2011 arı (y‐y, %) ğ Eksen)
3
bit rin en se an at m at ın bu bir ile te iri
ge cül ke ir.
ye lel ge M ya 0.4 m
ne da bir n, eği or atı mlu
4
yansıdığını gösterirken, konut sektöründeki kırılganlıkların hala devam ettiğini de unutmamak gerekmektedir. Tüm bu değerlendirmeler ışığında büyümenin ikinci çeyrekte daha olumlu bir performans sergilemesi beklenirken, ISM endeksinin seyri de bu beklentiyi desteklemektedir.
Ayrıca donanım ve yazılım yatırımlarındaki yükselişin toparlanmanın itici gücü olmaya devam ettiği görülmektedir. Bu durum istihdam artışının yanı sıra özel tüketimi de artırarak ekonominin canlanmasına yardımcı olmaktadır.
Konut sektöründeki iyileşmenin istikrar arz etmemesi, istihdam piyasasındaki kırılganlıkların devam etmesi ve ABD’nin önemli ticaret ortağı olan Japonya’da yaşanan felakete ek olarak QE2’nin Haziran’da sona erecek olması ABD’de büyümenin önündeki engeller olarak dikkati çekmektedir. FED’in 2008 yılında başlayan krizin ardından ekonomik canlanmaya katkı sağlamak amacıyla uygulamaya başladığı niceliksel gevşeme (Quantitative Easing, QE) programının ardından, Kasım 2010’da ikinci QE programı uygulamaya konulmuştu. QE2 programının bu yılın Haziran ayında bitirilmesi ve yerine yeni bir gevşeme programı uygulanmaması planlanıyor. Ancak piyasalarda QE2’nin yetersiz olduğuna ve devamının gelmesinin gerektiğine dair eleştirilerin yavaş yavaş başladığı görülürken, ekonomi henüz tamamıyla toparlanmadan QE2’nin sona ermesi ekonomik büyümenin sürdürülebilirliğine dair endişeleri de arttırmaktadır. Şimdiye dek uygulamada olan programın krizden olumsuz etkilenen piyasalara sağladığı likidite ile beklendiği kadar olmasa da ABD ekonomisini olumlu yönde etkilediği söylenebilir. Bu faktörler beraber düşünüldüğünde QE2’nin bitirilmesi ve yeni bir programın uygulamaya konulmaması halinde büyümenin olumsuz etkileneceği beklentileri de bulunurken, bu ihtimalin gerçekleşmesi durumunda FED’in yeni tedbirler uygulaması da mümkün olabilecektir.
‐40
‐30
‐20
‐101020300
03.2000 11.2000 07.2001 03.2002 11.2002 07.2003 03.2004 11.2004 07.2005 03.2006 11.2006 07.2007 03.2008 11.2008 07.2009 03.2010 11.2010
Donanım ve Yazılım Harc. (ç‐ç,%) Grafik‐6
5
Açıklanacak Veriler (09‐16 Mayıs 2011)
Ekonomi Gündemi Önceki Beklenti
09.05.2011 Almanya Dış Ticaret Dengesi (Mart) 11.4 mlyr euro 11.7 mlyr euro
10.05.2011 İtalya Sanayi Üretimi (Mart, y‐y) %2.3 %4
11.05.2011 ABD Haftalık Mortgage Verileri 458.7 ‐‐
Dış Ticaret Dengesi (Mart) ‐45.8 mlyr ‐46.6 mlyr
Bütçe Dengesi (Nisan) 188.20 mlyr ‐‐
Almanya TÜFE (Nisan) %2.6 %2.6
Fransa Cari Denge (Mart) ‐5.2 mlyr ‐‐
12.05.2011 ABD Haftalık İşsizlik Başvuruları 474 bin ‐‐
ÜFE (Nisan, m‐m) %0.7 %0.6
Perakende Satışlar (Nisan, m‐m) %0.4 %0.5
Euro Bölgesi Sanayi Üretimi (Mart) %7.3 %6.2
Fransa TÜFE (Nisan, y‐y) %2.2 %2.2
İngiltere Sanayi Üretimi (Mart, y‐y) %2.4 %1.1
Japonya Öncül Göstergeler Endeksi (Mart) 2.7 ‐‐
Cari İşlemler Dengesi (Mart) %3.0 ‐‐
13.05.2011 ABD TÜFE (Nisan, y‐y) %2.7 %3.0
Euro Bölgesi Büyüme Oranı 1. Çeyrek (ç‐ç) %0.3 %0.6
Almanya Büyüme Oranı 1. Çeyrek (ç‐ç) %0.4 %0.9
Fransa Büyüme Oranı 1. Çeyrek (ç‐ç) %0.4 %0.6
İtalya Büyüme Oranı 1. Çeyrek (ç‐ç) %0.1 %0.2
‐5
‐4
‐3
‐2
‐1 0 1 2 3 4 5 6
08.2006 03.2007 10.2007 05.2008 12.2008 07.2009 02.2010 09.2010 04.2011
Öncül Göstergeler Endeksi (6 aylık % Değ.) Öncül Göstergeler Endeksi
ABD EKONOMİK GÖSTERGELERİ EKONOMİK AKTİVİTE GÖSTERGELERİ
‐8
‐6
‐4
‐2 0 2 4 6 8 10
09.1990 09.1991 09.1992 09.1993 09.1994 09.1995 09.1996 09.1997 09.1998 09.1999 09.2000 09.2001 09.2002 09.2003 09.2004 09.2005 09.2006 09.2007 09.2008 09.2009 09.2010
ABD Büyüme
2,7 2,8 2,9 3 3,1 3,2 3,3 3,4 3,5
2011‐2Ç 2011‐3Ç 2011‐4Ç 2012‐1Ç 2012‐2Ç
ABD Büyüme Beklentisi (%, ç/ç) ABD Büyüme Beklentisi
‐8
‐6
‐4
‐2 0 2 4 6 8
30 35 40 45 50 55 60 65
09.2002 03.2003 09.2003 03.2004 09.2004 03.2005 09.2005 03.2006 09.2006 03.2007 09.2007 03.2008 09.2008 03.2009 09.2009 03.2010 09.2010 03.2011
ISM İmalat Endeksi GSYİH (%, ç/ç, Sağ Eksen) ISM İmalat ve Büyüme
‐8
‐6
‐4
‐2 0 2 4 6 8
30 35 40 45 50 55 60 65
09.2002 07.2003 05.2004 03.2005 01.2006 11.2006 09.2007 07.2008 05.2009 03.2010 01.2011
ISM Hizmetler Endeksi GSYİH (%, ç/ç, sağ eksen) ISM Hizmetler ve Büyüme
‐50
‐40
‐30
‐20
‐10 0 10 20 30 40 50
08.2005 01.2006 06.2006 11.2006 04.2007 09.2007 02.2008 07.2008 12.2008 05.2009 10.2009 03.2010 08.2010 01.2011
Empire State İmalat Endeksi Philly FED İmalat Endeksi Bölgesel Aktivite Endeksleri
2,5 2,6 2,7 2,8 2,9 3 3,1 3,2 3,3 3,4 3,5
0 1 2 3 4 5 6
02.2007 02.2008 02.2009 02.2010 02.2011
Michigan 1 yillik Enf. Endeksi
Michigan 5 yillik Enf. Endeksi (Sag Eksen) Michigan Enflasyon Beklentisi
‐1
‐0,5 0 0,5 1 1,5 2 2,5 3
02.2007 09.2007 04.2008 11.2008 06.2009 01.2010 08.2010 03.2011
5 Yıllık Başabaş (Breakeven) Enflasyon Beklentisi Piyasa Enflasyon Beklentisi
ENFLASYON GÖSTERGELERİ
‐3
‐2
‐1 0 1 2 3 4 5 6
0 0,5 1 1,5 2 2,5 3 3,5
03.2006 03.2007 03.2008 03.2009 03.2010 03.2011
Çekirdek Enflasyon (Gida ve Enerji Disi) (%, y/y) TÜFE (%, y/y)
TÜFE ve Çekirdek Enflasyon
0 0,5 1 1,5 2 2,5 3 3,5 4 4,5 5
03.2006 10.2006 05.2007 12.2007 07.2008 02.2009 09.2009 04.2010 11.2010
ÜFE (yıllık ‐ %)
ÜFE (yıllık ‐ %) ÜFE
0 20 40 60 80 100 120 140 160
0 0,5 1 1,5 2 2,5 3 3,5 4 4,5
02.2008 02.2009 02.2010 02.2011
Benzin Fiyatlari (Dolar)
Ham Petrol Fiyatlari (Dolar, Sag Eksen) Petrol ve Petrol Ürünleri Enflasyonu
‐2
‐1 0 1 2 3 4 5 6 7
03.2007 03.2008 03.2009 03.2010 03.2011
Gıda Fiyatları (%, y/y) Gıda Enflasyonu
DIŞ TİCARET GÖSTERGELERİ
TÜKETİM GÖSTERGELERİ
‐90
‐80
‐70
‐60
‐50
‐40
‐30
‐20
‐10 0
02.2007 02.2008 02.2009 02.2010 02.2011
Dis Ticaret Dengesi Dis Ticaret Dengesi (Petrol Hariç)
ABD Dis Ticaret Dengesi
‐100
‐50 0 50 100 150
12.2006 12.2007 12.2008 12.2009 12.2010
ABD Net Menkul Kiymet Yatirimi (Milyar $) ABD Menkul Kiymetlerine Net Yabanci Yatirimi
‐15
‐10
‐5 0 5 10
03.2007 03.2008 03.2009 03.2010 03.2011
Perakende Satislar (%, y/y) Perakende Satislar (Oto Hariç, %, y/y) Perakende Satislar (Gaz Hariç, %, y/y)
Perakende Satislar
‐3
‐2
‐1 0 1 2 3 4 5 6
03.2009 03.2010 03.2011
ICSC Magaza Zinciri Satislari (%, y/y) Haftalik Perakende Satis Verileri
‐3
‐2
‐1 0 1 2 3 4 5
03.2002 03.2004 03.2006 03.2008 03.2010
Reel Tüketim Harcamalari (%, y/y) Tüketim Harcamalari
50 55 60 65 70 75 80 85 90 95
02.2007 02.2008 02.2009 02.2010 02.2011
Michigan Ünv. Tüketici Güven Endeksi Michigan Tüketici Güven Endeksi
KONUT PİYASASI GÖSTERGELERİ
3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13
02.2007 02.2008 02.2009 02.2010 02.2011
Yeni Konut Arzi (mlyn adet)
Yeni Konut Arzi (mlyn adet) Yeni Konut Arzi
5 5,5 6 6,5 7 7,5
4 4,5 5 5,5 6 6,5 7
02.2007 08.2007 02.2008 08.2008 02.2009 08.2009 02.2010 08.2010 02.2011
Mortgage Faiz (Sabit Faizli)
Mortgage Faiz (Değişken Faizli, Sağ Eksen) İpotekli Konut Kredisi Faizleri
2,5 3 3,5 4 4,5 5 5,5 6 6,5 7
70 75 80 85 90 95 100 105 110 115
12.2006 12.2007 12.2008 12.2009 12.2010
Bekleyen Konut Satislari Endeksi
Ikinci El Konut Satislari (Milyon, Sag Eksen) Konut Satislari
‐25
‐20
‐15
‐10
‐5 0 5 10 15
03.2006 03.2007 03.2008 03.2009 03.2010 03.2011
Case Shiller Konut Fiyat Endeksi
Case Shiller Konut Fiyat Endeksi Konut Fiyatlari
İŞGÜCÜ PİYASASI GÖSTERGELERİ
1,5 2 2,5 3 3,5 4 4,5
02.2007 09.2007 04.2008 11.2008 06.2009 01.2010 08.2010 03.2011
Ortalama Saatlik Ücret (%, y/y) Ortalama Saatlik Ücret
‐900
‐700
‐500
‐300
‐100 100 300 500
12.2006 07.2007 02.2008 09.2008 04.2009 11.2009 06.2010 01.2011
Tarım Dışı İstihdam Aylık Değişim (Bin Kişi) Tarım Dışı İstihdam
250 300 350 400 450 500 550 600 650 700
07.2008 12.2008 05.2009 10.2009 03.2010 08.2010 01.2011
Haftalık İşsizlik Başvuruları (Bin) Haftalık İşsizlik Başvuruları (4 Haf. H.O.)
İşsizlik Başvuruları
3 4 5 6 7 8 9 10 11
12.2006 10.2007 08.2008 06.2009 04.2010 02.2011
İşsizlik Oranı (%) İşsizlik Oranı
EURO BÖLGESİ AKTİVİTE GÖSTERGELERİ
‐4
‐3
‐2
‐1 0 1 2 3
12.06 03.07 06.07 09.07 12.07 03.08 06.08 09.08 12.08 03.09 06.09 09.09 12.09 03.10 06.10 09.10 12.10 03.11
Euro Bölgesi(ç/ç) Almanya(ç/ç) Fransa(ç/ç) Büyüme (Çeyreklik)
0 0,5 1 1,5 2 2,5 3 3,5 4 4,5
2011‐1Ç 2011‐2Ç 2011‐3Ç 2011‐4Ç
Euro Bölgesi Almanya İngiltere
% Büyüme Tahminleri
‐20
‐15
‐10
‐5 0 5 10
‐40
‐35
‐30
‐25
‐20
‐15
‐10
‐5 0 5 10
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 Euro Bölgesi Sanayi Güveni (2 ay ileri)
Sanayi Üretim Endeksi (% ‐ 3ay Ort/3 ay Ort, sağ eksen) Sanayi Üretimi ve Güven Endeksi
35 40 45 50 55 60 65
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Euro Bölgesi İngiltere
Fransa Almanya
Hizmetler PMI
30 35 40 45 50 55 60 65
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Euro Bölgesi İngiltere
Almanya Fransa
İmalat Sanayi PMI
DIŞ TİCARET GÖSTERGELERİ
ENFLASYON GÖSTERGELERİ
0,5 1 1,5 2 2,5 3
‐1,5
‐0,5 0,5 1,5 2,5 3,5 4,5
Euro Bölgesi TÜFE (% ‐ y/y)
Çekirdek Enflasyon (% ‐ y/y, sağ eksen) TÜFE ve Çekirdek Enflasyonu
‐12
‐7
‐2 3 8 13 18
‐7
‐6
‐5
‐4
‐3
‐2
‐1 0 1 2
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Fransa Dış Ticaret Dengesi (milyar euro,sol eksen) Euro Bölgesi Dış Ticaret Dengesi (milyar euro) Almanya Dış Ticaret Dengesi (milyar euro)
Dış Ticaret Dengesi
0 0,5 1 1,5 2 2,5 3
‐10
‐8
‐6
‐4
‐2 0 2 4 6 8 10
Euro Bölgesi ÜFE (y/y)
Çekirdek Enflasyon (y/y, Sağ Eksen) ÜFE ve Çekirdek Enflasyonu
‐30
‐20
‐10 0 10 20 30
‐40
‐30
‐20
‐10 0 10 20 30 40
Euro Bölgesi İthalat (%‐y/y)
Euro Bölgesi İhracat (%‐y/y,Sağ Eksen) İthalat‐İhracat
‐2
‐1 0 1 2 3 4 5 6
01.04.2004 01.09.2004 01.02.2005 01.07.2005 01.12.2005 01.05.2006 01.10.2006 01.03.2007 01.08.2007 01.01.2008 01.06.2008 01.11.2008 01.04.2009 01.09.2009 01.02.2010 01.07.2010 01.12.2010 01.05.2011
İspanya TÜFE(y/y) İtalya TÜFE(y/y) Almanya TÜFE(y/y) Fransa TÜFE(y/y)
Ülkeler Bazında TÜFE
İŞGÜCÜ GÖSTERGELERİ
TÜKETİM GÖSTERGELERİ
7 7,5 8 8,5 9 9,5 10 10,5
İşsizlik Oranı (%) İşsizlik Oranı
35 40 45 50 55 60 65
‐2,5
‐2
‐1,5
‐1
‐0,5 0 0,5 1 1,5 2 2,5
2007 2008 2009 2010 2011
Bileşik PMI (sol eksen) Euro Bölgesi İstihdam (% ‐ y/y)
İstihdam ve PMI
‐2,5
‐2
‐1,5
‐1
‐0,5 0 0,5 1 1,5 2
2006Ç2 2006Ç3 2006Ç4 2007Ç1 2007Ç2 2007Ç3 2007Ç4 2008Ç1 2008Ç2 2008Ç3 2008Ç4 2009Ç1 2009Ç2 2009Ç3 2009Ç4 2010Ç1 2010Ç2
Euro Bölgesi Özel Tüketim Almanya Özel Tüketim Fransa Özel Tüketim
Özel Tüketim
‐2 0 2 4 6 8 10 12
‐5 0 5 10 15 20
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 Reel Sektör Kredileri (% ‐ y/y)
Hanehalkı Kredileri (% ‐ y/y, Sağ Eksen) Krediler
‐2 0 2 4 6 8 10
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Tüketici Kredileri ( % ‐ y/y)
Tüketici Kredileri
‐2
‐1,5
‐1
‐0,5 0 0,5 1 1,5 2
04Ç2 04Ç4 05Ç2 05Ç4 06Ç2 06Ç4 07Ç2 07Ç4 08Ç2 08Ç4 09Ç2 09Ç4 10Ç2 10Ç4
Euro Bölgesi Perakende Satışlar (% ‐ ç/ç) Özel Tüketim (% ‐ ç/ç)
Perakende Satışlar ve Özel Tüketim
‐1,5
‐1
‐0,5 0 0,5 1 1,5 2 2,5
‐40
‐35
‐30
‐25
‐20
‐15
‐10
‐5 0 5
1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 Tüketici Güveni Özel Tüketim (% ‐ y/y, Sağ Eksen) Tüketici Güven Endeksi ve Özel Tüketim
‐4
‐3
‐2
‐1 0 1 2 3 4
2005Ç2 2005Ç3 2005Ç4 2006Ç1 2006Ç2 2006Ç3 2006Ç4 2007Ç1 2007Ç2 2007Ç3 2007Ç4 2008Ç1 2008Ç2 2008Ç3 2008Ç4 2009Ç1 2009Ç2 2009Ç3 2009Ç4 2010Ç1 2010Ç2 2010Ç3 2010Ç4
Euro Bölgesi Perakende Satışları (%, ç/ç) Almanya Perakende Satışları (%, ç/ç) Fransa Perakende Satışları (%, ç/ç)
Perakende Satışlar
LİKİDİTE GÖSTERGELERİ
0 50 100 150 200 250 300 350 400
24.08.2007 24.12.2007 24.04.2008 24.08.2008 24.12.2008 24.04.2009 24.08.2009 24.12.2009 24.04.2010 24.08.2010 24.12.2010 24.04.2011
bps
USD Spread GBP Spread
Euro Spread AUD Spread
LIBOR ve OIS Spreadleri
0 1 2 3 4 5 6 7
24.08.2007 24.12.2007 24.04.2008 24.08.2008 24.12.2008 24.04.2009 24.08.2009 24.12.2009 24.04.2010 24.08.2010 24.12.2010 24.04.2011
%
FED Faiz Oranı 3 ay USD Libor
3 ay Haz. Bon. Getirisi 3 ay ABCP Getirisi 3 ay USD OIS
ABD Kısa Vadeli Faiz Oranları
0 1 2 3 4 5 6
31.08.2007 31.12.2007 01.05.2008 01.09.2008 01.01.2009 01.05.2009 01.09.2009 01.01.2010 01.05.2010 01.09.2010 01.01.2011 01.05.2011
%
ECB Faiz Oranı 3 ay Euro Libor
3 ay Göst. Haz. Bon. Getirisi 3 ay Euro OIS Euro Bölgesi Kısa Vadeli Faiz Oranları
0 1 2 3 4 5 6 7
05.10.2007 05.02.2008 05.06.2008 05.10.2008 05.02.2009 05.06.2009 05.10.2009 05.02.2010 05.06.2010 05.10.2010 05.02.2011
%
BoE Faiz Oranı 3 ay GBP Libor
3 ay Göst. Haz. Bon. Getirisi 3 ay GBP OIS İngiltere Kısa Vadeli Faiz Oranları
Vakıfbank Ekonomik Araştırmalar
ekonomik.arastirmalar@vakifbank.com.tr
Vakıfbank Ekonomik Araştırmalar
Serkan Özcan Baş Ekonomist serkan.ozcan@vakifbank.com.tr 0312‐455 70 87
Cem Eroğlu Kıdemli Ekonomist cem.eroglu@vakifbank.com.tr 0312‐455 84 80
Nazan Kılıç Ekonomist nazan.kilic@vakifbank.com.tr 0312‐455 84 89
Bilge Özalp Türkarslan Ekonomist bilge.ozalpturkarslan@vakifbank.com.tr 0312‐455 84 88
Ümit Ünsal Ekonomist umit.unsal@vakifbank.com.tr 0312‐455 84 18
Seda Meyveci Ekonomist seda.meyveci@vakifbank.com.tr 0312‐455 84 85 Halide Pelin Kaptan Araştırmacı halidepelin.kaptan@vakifbank.com.tr 0312‐455 84 83
Emine Özgü Özen Araştırmacı emineozgu.ozen@vakifbank.com.tr 0312‐455 84 87
Naime Doğan Araştırmacı naime.dogan@vakifbank.com.tr 0312‐455 84 86
Fatma Özlem Kanbur Araştırmacı fatmaozlem.kanbur@vakifbank.com.tr 0312‐455 84 82
Elif Artman Araştırmacı elif.artman@vakifbank.com.tr 0312‐455 84 90
Senem Güder Araştırmacı senem.guder@vakifbank.com.tr 0312‐455 84 76
İbrahim Taha Durmaz Araştırmacı ibrahimtaha.durmaz@vakifbank.com.tr 0312‐455 84 93
Bu rapor Türkiye Vakıflar Bankası T.A.O. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan sağlanan bilgiler kullanılarak hazırlanmıştır.
Türkiye Vakıflar Bankası T.A.O. bu bilgi ve verilerin doğruluğu hakkında herhangi bir garanti vermemekte ve bu rapor ve içindeki bilgilerin kullanılması nedeniyle doğrudan veya dolaylı olarak oluşacak zararlardan dolayı sorumluluk kabul etmemektedir. Bu rapor sadece bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olup, hiçbir konuda yatırım önerisi olarak yorumlanmamalıdır. Türkiye Vakıflar Bankası T.A.O. bu raporda yer alan bilgilerde daha önceden bilgilendirme yapmaksızın kısmen veya tamamen değişiklik yapma hakkına sahiptir.
