TCMB: Parasal Koşullarda Sıkılık Azalıyor

Lütfen son sayfada yer alan uyarı notunu okuyunuz. 1

TCMB: Parasal Koşullarda Sıkılık Azalıyor

Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (TCMB) tarafından Ekim ayı olağan Para Politikası Kurulu (PPK) toplantısı gerçekleştirildi.

Buna göre;

 Marjinal fonlama oranı yüzde 8.25,

 Merkez Bankası borçlanma faiz oranı yüzde 7.25,

 Bir hafta vadeli repo ihale faiz oranı yüzde 7.5,

 Geç likidite penceresi uygulaması çerçevesinde, Bankalararası Para Piyasasında gecelik vadede uygulanan Merkez Bankası borçlanma faiz oranı yüzde 0 seviyesinde sabit tutulmuş ve borç verme faiz oranı yüzde 9.75 seviyesinde sabit tutulmuştur.

Orkun GÖDEK DenizBank

Deniz Özel ve Yatırım Grubu Yönetmen

Düzey 3 Türev Araçlar

Kredi Derecelendirme Kurumsal Yönetim Der.

[email protected] +90 212 348 51 60

İSTANBUL

Lütfen son sayfada yer alan uyarı notunu okuyunuz. 2 Bir Önceki Aya Göre Değişim

Merkez Bankası tarafından yayımlanan Eylül ayı PPK toplantı sonuç metninde ön plana çıkan en önemli başlıklar olarak büyümede yaşanan ivme kaybına yapılan atfı ve para politikası duruşunda sıkıdan temkinli duruşa dönüşü değerlendiriyoruz.

Eylül:

 Mevcut durumda genel finansal koşulların sıkı olduğu değerlendirilmektedir.

 Turizm sektöründeki gelişmelerin cari denge üzerinde kısa süreli olumsuz bir etki yapması beklenmekle beraber, dış ticaret hadlerindeki gelişmelerin gecikmeli yansımaları ve tüketici kredilerinin ılımlı seyri cari dengedeki iyileşmeyi desteklemektedir.

 Toplam talepteki yavaşlama çekirdek enflasyondaki kademeli düşüşü desteklerken gıda fiyatlarındaki aşağı yönlü seyrin de etkisiyle kısa vadede enflasyonda düşüş öngörülmektedir.

 Bununla birlikte, akaryakıt ürünlerindeki vergi ayarlaması ve diğer maliyet unsurlarındaki gelişmeler enflasyondaki iyileşmeyi sınırlamakta ve para politikasındaki temkinli duruşun korunmasını gerektirmektedir.

Ekim:

 Parasal koşullardaki sıkılığın azalması ve makro ihtiyati alandaki düzenlemeler genel finansal koşulları desteklemektedir.

 Dış ticaret hadlerindeki gelişmelerin gecikmeli yansımaları ve tüketici kredilerinin ılımlı seyri cari açıktaki turizm kaynaklı artışı sınırlamaktadır.

 Toplam talepteki yavaşlama çekirdek enflasyondaki kademeli düşüşü desteklemektedir.

 Bununla birlikte, döviz kuru ve diğer maliyet unsurlarındaki gelişmeler enflasyon görünümündeki iyileşmeyi sınırlamakta ve para politikasındaki temkinli duruşun korunmasını gerektirmektedir.

Tarih TR 2y (%) TR 10y (%) Bench Spread (10y-2y, %) TR CDS (5y, USD) XU 1000 TRY Sepet Kur AOFM (%) TRY/USD Swap (1M, %) TRY İnterbank o/n (%)

22.09.2016 8.39 9.44 1.05 245 79,796 3.1201 7.81 7.51 8.50

20.10.2016 8.88 9.78 0.90 248 79,283 3.2099 7.75 7.68 8.25

Değişim 0.49 0.34 -0.15 2.91 -513 0.0898 -0.06 0.17 -0.25

DenizBank Özel Bankacılık Grubu Hesaplamaları/Bloomberg

*Bir önceki ay verisi için gün sonu kapanış, güncel dönem için anlık fiyatlar kullanılmıştır.

Lütfen son sayfada yer alan uyarı notunu okuyunuz. 3 Düşüncemiz

Merkez Bankası tarafından alınan para politikası kararı çerçevesinde Ekim ayı toplantısında politika faiz oranlarında herhangi bir değişikliğe gidilmediği açıklandı.

Mart ayından bu yana “sadeleşme” olarak tanımlanan süreçte faiz koridorunun üst bandında toplamda 250 baz puan faiz indirimi gerçekleştiren TCMB yönetimi, Ekim ayı toplantısında süreci devam ettirmekten yana bir duruş göstermedi.

Toplantı metninde parasal koşullarda gözlenen sıkılığın azaldığı ifadesi dikkat çekerken, Eylül ayı metninde yer verilen gıda fiyatlarındaki aşağı yönlü seyir ile birlikte kısa vadeli enflasyon düşüşünün öngörüldüğü cümlesinin Ekim ayı itibarıyla çıkarıldığı görüldü. Bununla birlikte son dönem içerisinde döviz kuru cephesinde yaşanan yukarı yönlü gelişmelerin banka yönetimini faiz indirim serisine ara verme konusunda teşvik ettiğini söyleyebiliriz.

Eylül ayında ortalama sepet kur (0.5 ABD doları+0.5 Euro) 3.1441 seviyesinde oluşurken, Ekim ayı performansı yüzde 2.90’lık yükseliş ile 3.2354 seviyesinde takip edilmekte.

Türk lirasının yabancı para birimleri karşısında değer kaybı göstermesinin enflasyon cephesinde katılığı artırması ve çekirdek enflasyon kalemlerinde geçişkenlik kanalı üzerinden yükselişe neden olması endişesi nedeniyle faiz koridorunun daraltılmasına ara verildiğini değerlendiriyoruz.

“Sadeleşme” olarak tanımlanan sürece Ekim ayında devam edilmemesi ve gelecek döneme dair rehberlik yapılmaması nedeniyle yerel para birimine yönelik belirsizliğin dış piyasa koşullarının bozulduğu dönemlerde artış göstermesi beklenebilir.

-2 -1 0 1 2 3 4 5 6 7 8

Ocak 13 Nisan 13 Temmuz 13 Ekim 13 Ocak 14 Nisan 14 Temmuz 14 Ekim 14 Ocak 15 Nisan 15 Temmuz 15 Ekim 15 Ocak 16 Nisan 16 Temmuz 16 Ekim 16

DenizBank Özel Bankacılık Grubu Hesaplamaları/TCMB/ Bloomberg Reel Faiz (%) Faiz Koridoru Spread

4 5 6 7 8 9 10 11 12

Mayıs 10 Ağustos 10 Kasım 10 Şubat 11 Mayıs 11 Ağustos 11 Kasım 11 Şubat 12 Mayıs 12 Ağustos 12 Kasım 12 Şubat 13 Mayıs 13 Ağustos 13 Kasım 13 Şubat 14 Mayıs 14 Ağustos 14 Kasım 14 Şubat 15 Mayıs 15 Ağustos 15 Kasım 15 Şubat 16 Mayıs 16 Ağustos 16

%

DenizBank Özel Bankacılık Grubu Hesaplamaları/TCMB 3 Aya Kadar Mevduat Faiz Oranı AOFM

Lütfen son sayfada yer alan uyarı notunu okuyunuz. 4

Merkez Bankası tarafından finansal sisteme yönelik kullandırılan paranın ortalama maliyetini ifade eden AOFM rakamında gelecek dönem mevcut fonlama kompozisyonunun korunması halinde değişiklik olmasını beklemiyoruz. 19 Ekim itibarıyla aylık fonlama kompozisyonunun yüzde 66’sı haftalık repo ihaleleri kanalı üzerinden sağlanırken, yüzde 34’lik kısmı ise BİST ve TCMB fonlaması ile gerçekleşmekte.

1 Nisan haftasından bu yana TCMB referansı ile takip ettiğimiz kredi faiz oranlarına baktığımızda ihtiyaç kredilerinde toplamda 1.28 yüzde puan, taşıt kredilerinde 1.01 yüzde puan, konut kredilerinde 2.29 yüzde puan ve ticari kredilerde ise 1.47 yüzde puan düşüş gözlendi. Faiz maliyetlerindeki gerilemenin sadeleşme sürecine verilen ara birlikte yatay eksende hareket etmesini bekleyebiliriz.

2.5 2.6 2.7 2.8 2.9 3.0 3.1 3.2 3.3 0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

Ocak 15 Şubat 15 Mart 15 Nisan 15 Mayıs 15 Haziran 15 Temmuz 15 Ağustos 15 Eylül 15 Ekim 15 Kasım 15 Aralık 15 Ocak 16 Şubat 16 Mart 16 Nisan 16 Mayıs 16 Haziran 16 Temmuz 16 Ağustos 16 Eylül 16 Ekim 16

DenizBank Özel Bankacılık Grubu Hesaplamaları/TCMB/ Bloomberg Haftalık Repo İhalesi Kotasyon

Kotasyon - BIST Kotasyon - PD

TCMB Fonlama (o/n) Sepet Kur (Aylık Ortalama Değer)

Lütfen son sayfada yer alan uyarı notunu okuyunuz. 5

Para politikası uygulamalarında “faiz oranları üzerinden” hamle yapılması sürecinin limitlerine yaklaşıldığına yönelik düşüncemizi muhafaza ediyoruz. Gelecek dönem içerisinde gerek “lügat” değişikliğinin PPK metnine girmesi, gerekse de “sadeleşme” olarak tanımlanan sürecin sonuna gelindiğini düşünmemiz ile birlikte faiz koridorunun üst bandında 50 baz puan daha indirim yapılmasını, yeni koridor şekillenmesinin yüzde 7.25-yüzde 7.50-yüzde 7.75 olarak belirlenmesini; iç tüketimin canlandırılması ve likiditeye erişim maliyetinin düşürülmesi çabalarının ön plana çıkmasını, bu kapsamda ise zorunlu karşılık oranlarında başlatılan indirimlerin 200 baz puana ulaşmasını bekliyoruz.

Lütfen son sayfada yer alan uyarı notunu okuyunuz. 6

.

UYARI NOTU

Bu e-posta, varsa ekleri ve içerdiği bilgiler, özeldir ve gizlidir, yalnızca gönderildiği belirtilen kişi/kişilerin kullanımı içindir. Bu e-postanın, alıcısı dışında başka bir kişi tarafından ve belirtilen amaç dışında okunması kopyalanması, yönlendirilmesi ve kullanılması yasaktır.

Bu mesaj ve eklerinin tarafınıza yanlışlıkla ulaşmış olması durumunda lütfen mesajı gönderen kişiyi haberdar ederek bize ulaşın, gizliliğini koruyun ve hiçbir şekilde saklamayın. Mesajı gönderen kişinin veya DenizBank A.Ş. ve iştiraklerinin, yetkisiz kişilerce erişilen ve/veya içeriği bozulan mesajlar veya bu mesajların içerdiği bilgiler ile ilgili herhangi bir sorumluluğu ve yükümlülüğü bulunmamaktadır. Bu doküman DenizBank A.Ş. tarafından bilgilendirme amaçlı hazırlanmış olup, burada yer alan her türlü bilgi ve değerlendirme, hazırlandığı tarih itibarıyla mevcut piyasa koşulları ve güvenirliliğine inanılan halka açık yayın/yayım kaynaklarından elde edilerek derlenmiştir ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımamaktadır.

DenizBank A.Ş. ve iştirakleri, bu bilgilerin doğruluğunu ve yeterliliğini hiçbir şekilde garanti etmemektedir. Bu dokümanda belirtilen ürünler çeşitli oranlarda risklere tabidir. Piyasada oluşacak fiyat hareketleri sonucu para kaybı yaşanabilecektir. Yabancı para cinsinden yapılan işlemlerde kur riskinin olduğunu, kur dalgalanmaları nedeniyle Türk Lirası/Yabancı Para bazında değer kaybı olabileceği, devletin yabancı sermaye ve döviz hareketlerini kısıtlayabileceği, ek ve/veya yeni vergiler getirebileceği, alım-satım işlemlerinin zamanında gerçekleşmeyeceği bilinmelidir. Tanıtılan ürünler, belli bir yatırımcının hedefleri, mali durumu ya da gereksinimleri dikkate alınmadan hazırlanmıştır, bu nedenle mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu dokümandaki bilgilere dayanılarak alınacak yatırım kararlarının sonuçlarından, burada yer alan bilgi, değerlendirme ve istatistiki şekil ve değerlendirmelerin kullanımı sonucunda ortaya çıkacak doğrudan ve/veya dolaylı zararlardan hukuki açıdan müşteri sorumludur. Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan ve hiçbir şekilde yönlendirici nitelikte olmayan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Yatırım ürünleri; mevduat olmayıp, Denizbank A.Ş., ve diğer ilgili kuruluşların ya da Tasarruf Mevduatı Sigorta Fonu'nun teminatı, garantisi, sigortası ya da herhangi bir yükümlülüğü altında değildir. Yatırım ürünleri, Devlet güvencesi altında değildir. Anaparanın yitirilmesi dahil çeşitli yatırım riskleri içerebilir. Yatırım ürünlerinin geçmişteki performansları, gelecekteki performanslarının göstergesi değildir. Fiyatlar düşebilir ya da yükselebilir. Döviz cinsinden yatırım ürünleri, dövizdeki muhtemel dalgalanmalar nedeniyle anapara kaybı da dahil kur risklerine maruz kalabilir. Yorumların müşteri tarafından nihai değerlendirmesinde orijinal metnin dikkate alınması esastır. Ürünler ile ilgili soru veya şikayetlerinizi iletmek için 444 0 801 Önce Müşteri Hattı'nı arayabilir ya da www.denizbank.com adresinden bize ulaşabilirsiniz.