04 Ocak 2021 tarihinde yayımladığımız ‘2021 BIST Strateji ve HLY Model Portföy’ raporumuzla başlattığımız Model Portföyümüzü yıl sonu itibariyle realize ederek, 2022 görünümüne ilişkin belirlediğimiz ana temalar doğrultusunda yeni hisse portföyümüzü belirliyoruz. Mevcut durumdaki Model Portföyümüz yıl başından bu yana nominal
%24,49, değer kazanırken, BIST100 endeksine relatif olarak ise %2,78 değer kaybetti. Model portföyümüzün geçmiş yıllara ait BİST üzeri getiri gelişimi aşağıdaki grafikte izlenebilir.
Realize Edilen Portföyün Bileşenleri ve Performansı
HLY Model Portföy Kümülatif Performansı Dinamik yönetim ile BIST100 üzeri getiri
*29.12.2020 kapanış itibariyle
12,2%
28,1%
-9,0%
21,2%
28,1% 27,3%
13,0%
30,9%
17,9%
41,7% 43,4%
24,5%
2016 2017 2018 2019 2020 2021
BIST100 Performansı Model Portföy Nominal Getirisi -20,0%
-15,0%
-10,0%
-5,0%
0,0%
5,0%
10,0%
15,0%
1.000 1.200 1.400 1.600 1.800 2.000 2.200 2.400
04.01.21 16.01.21 28.01.21 09.02.21 21.02.21 05.03.21 17.03.21 29.03.21 10.04.21 22.04.21 04.05.21 16.05.21 28.05.21 09.06.21 21.06.21 03.07.21 15.07.21 27.07.21 08.08.21 20.08.21 01.09.21 13.09.21 25.09.21 07.10.21 19.10.21 31.10.21 12.11.21 24.11.21 06.12.21 XU100
MP Relatif Kümülatif Getiri
*29.12.2020 kapanış itibariyle
Ağırlık Portföye Giriş Tarihi Giriş Fiyatı Son fiyat Getiri * BIST'e Relatif Getiri
GARAN 20% 04.01.2021 11,07 11,44 4,6% -22,6%
YKBNK 20% 04.01.2021 3,29 3,46 5,1% -22,2%
FROTO 10% 04.01.2021 177,61 242,90 36,8% 5,3%
MGROS 10% 04.01.2021 43,84 37,88 -13,6% -40,9%
LOGO 15% 05.08.2021 38,60 40,94 6,1% -27,5%
Nakit 25% 0,0% -7,1%
XU100 100% 1.489 1.895 27,27%
Kümülatif Portföy Getirisi 24,49%
BIST'e Relatif Getiri -2,78%
Önde gelen küresel ekonomiler paralelinde Türkiye’de de aşılamayla birlikte kısıtlamaların kademeli olarak kaldırılması sonucu devreye alınan normalleşme sürecinin beraberinde, özellikle hizmet sektöründe görülen toparlanma ve sanayi üretimindeki güçlü seyrin etkisiyle, 2022’yi toparlanma ve dengelenme çabalalarının etkili olabileceği bir dönem olarak görüyoruz.
Salgının yarattığı tedarik sıkıntıları, emtia fiyatlarının ve enflasyon beklentilerinin artmasına neden olurken; önde gelen merkez bankalarının parasal sıkılaşmanın hızına dair politika açıklamaları, 2022’de piyasaların seyrinde etkili olabilecek gelişmeler arasında öne çıkıyor. Diğer taraftan mevcut durumda, ABD’de son 40 yılın rekor seviyelerine yükselen enflasyon göstergeleri ışığında Fed’in faiz artırımlarını beklenenden daha erken gerçekleştirebileceği yönündeki öngörülere karşın, gelişmiş ülke tahvil faizlerinin ılımlı seyrini sürdürerek hisse piyasalarını desteklediğini izliyoruz. Euro Bölgesi’nde de, Kasım ayı TÜFE verisinin yıllık bazda %4,9 ile 2001’den bu yana zirve seviyede gerçekleşmesi sonrası, gerektiğinde para politikası cephesinde aksiyon alınacağı yönünde yoğunlaşan söylemler, piyasa fiyatlamalarının 2022’de faiz artırımlarının gündemde olacağı yönünde beliriyor.
Ayrıca 2022’yi, dış politik gelişmelerin gündemde ağırlığını koruyacağı bir dönem olarak görüyor; iç siyasi gelişmelerin de yakından takip edilmeye devam edeceğini görüyoruz. Ekonomi yönetiminin finansal piyasalara güven verici adımları ile, dış politika ilişkilerinin pozitif eksende ilerlemesi durumunda, TL varlıkların, benzerlerine göre daha iskontolu işlem görmesinin de etkisiyle, gelişen piyasalara olan fon girişlerinden en fazla yarar sağlayan grupta yer alabileceğini düşünüyoruz.
Hisse senedi yatırımcısının enflasyona karşı getiri arayışının hisse senedi yatırımlarını desteklediğini izliyoruz. Ancak bu noktada hisse senedi yatırımcısının hisse seçiminde seçici olması gerektiğini düşünüyor, 2022’de BIST için temkinli iyimser görüşe sahip bulunuyoruz. Araştırma kapsamımızda bulunan şirketler için TL bazlı değerlemelerde %17,5 risksiz faiz oranı ve %4,5 büyüme varsayımlarımız doğrultusunda, BIST100 endeksi için 12-aylık tahminimizi 2.430 olarak belirliyoruz. Söz konusu seviye, mevcut kapanış seviyesine göre %28 yukarı potansiyel sunuyor.
2022 Model Portföyümüzde ise, ‘küresel para politikalarında normalleşmeye geçişte dalgalanmaların frekansı ve boyutu artabilir’ ana senaryomuz doğrultusunda, hisse senedi Model Portföyümüzde, bankacılık sektörüne %30 ağırlık vermeyi uygun buluyoruz (%15-GARAN, %15-YKBNK). Yeni düzenlemenin kısa vadede yatırımcıları döviz mevduatlarının bir kısmını TL mevduata çevirme ya da en azından yeni döviz talebini önleme konusunda etkili olabileceğini ve TL’nin stabilize olmasına yardımcı olabileceğini düşünüyoruz. Dolayısıyla da, sunulan yeni finansal enstrümanın bankacılık sektörü tarafına olumlu yansımaları olabileceğini değerlendiriyoruz. Banka dışında diğer şirket hisselerine de eşit ağırlık vermeyi tercih ediyoruz. Banka dışında diğer şirket hisselerine ise eşit ağırlık vermeyi tercih ediyoruz.
2022 Model Portföyümüzde, Merkez Bankası’nın faiz indirimlerinin desteğinde öncelikli olarak bankacılık sektörünün yararlanmasını daha sonra ise talebin yüksek seyrettiği otomotiv, dayanıklı tüketim, GYO ve gıda perakendeciliği sektörlerinin pozitif etkilenebileceğini düşünüyoruz. Cam, iletişim, yazılım ve savunma hisseleri de olumlu performans sergilemesini beklediklerimiz arasında yer alıyor.
Yabancı para cinsinden geliri olan, döviz riski taşımayan, düşük borç yapısına sahip, güçlü ve sürdürülebilir nakit akışı sunan şirketlerin olumlu etkilenmesini bekliyoruz. Ayrıca, olumlu beklentiye sahip yüksek temettü verimi olan şirketlere de portföylerde yer verilmesinin uygun olacağını düşünüyoruz.
Bankacılık: Yurt içinde TCMB’nin faiz indirim sürecinin devam etmesiyle artan kredi-mevduat makasının banka karlılıklarını pozitif yönde etkilemesi beklenirken, gelecek dönemde faiz oranlarının seyri yakından izlenecektir. Buna ilave olarak koronavirüs salgınının bankalar üzerindeki yükünün hafiflemesi, enflasyon dinamiklerinin de halen yüksek seyrediyor olmasıyla, TÜFE’ye endeksli bonolar üzerinden elde edilecek gelirlerin artacak olması bankaların karlılıklarına olumlu yansıyacaktır. 2022 yılının ikinci yarısından itibaren dezenflasyon sürecine geçileceğine dair beklentimizin, mevcutta iskontolu olan bankacılık sektörünü destekleyeceğini düşünüyoruz (GARAN, YKBNK).
Petrol & Petrokimya: Salgın döneminde ekonomik aktivitenin daralması, mobilitenin ve turizmin zayıf perfomansından en çok etkilenenlerden olan sektör, 2021’de talebin canlanması ve yüksek seyir eden petrol fiyatları beraberinde toparlanma yaşadı. 2021’de baz etkisi ile beraber güçlü finansal görünüme hakim olan sektörün, 2022’de baz etkisinin ortadan kalkmasıyla beraber daha sürdürebilir finansal performansa sahip olacağını tahmin ediyoruz. Petrol fiyatlarında yaşanabilecek volatiliteye karşı petrokimya sektörünün daha korunaklı kalması beklenebilir. Havacılık ve turizm sektörlerindeki güçlü toparlama beklentilerinin sektör açısından destekleyici olacağını öngörüyoruz (PETKM, TUPRS).
Telekomünikasyon: Pandemi sonrasında data tüketiminin yüksek seyrini sürdürmesine ve normalleşme paralelinde mobil gelirlerde görülen güçlenme eğilimine ek olarak enflasyonist fiyatlama politikalarının desteğiyle telekom sektörü hisselerinde güçlü ciro performansının devam edeceğini düşünüyoruz. Bu çerçevede operasyonel performans cephesinde devam eden güçlü görünümün maliyet verimliliği çalışmaları öncülüğünde pekişeceğini tahmin ediyoruz. (TTKOM, TCELL).
Demir-Çelik 2021’de yüksek emtia fiyatlarından destek alan sektör başarılı bir yılı geride bıraktı. Sektör lideri olan Çin’in iç talebe odaklanması ve emisyon yasaları gereği üretimi düşük tutması ise yurtiçi ihracat pazarı için yeni fırsatlar yarattı.
2022 yılında çelik fiyatlarında oluşan fiyatların normalize olacağını tahmin ediyor, ancak fiyatların pandemi öncesi döneme kıyasla yüksek seyrine devam edeceğini öngörüyoruz. Hammade tarafında ise kömür fiyatlarında yaşanması tahmin edilen geri çekilmelerin sektör karlılığını destekleyeceğini tahmin ediyoruz (EREGL).
Savunma: Küresel bazda ivmelenen aşılamanın savunma sanayi özelinde tedarik zinciri problemlerini hafifletmesinin desteğinde, savunma sanayi şirketlerinin 2022’de güçlü ihracat performanslarının yeni siparişler ve sözleşmelerle destekleneceğini düşünüyoruz. Ayrıca bu süreçte otonom, yapay zeka ve uzaktan komuta konularında yoğunlaşan çalışmaların, insansız ve uzaktan komutalı kara sistemleri alanlarında sektörün etki alanını genişleterek operasyonel performans açısından pozitif katalist görevi göreceğini öngörüyoruz (ASELS, OTKAR).
Yazılım: Yurt içinde küçük ve orta ölçekli işletmelerin artış eğilimini sürdürmesinin paralelinde, bu işletmelerin düşük yazılım penetrasyonlarına ek olarak, küresel büyüme teması ve artan dijitalleşme eşliğinde varlığını sürdürerek, küçük ve orta ölçekli işletme sınıfına geçiş yapabilecek mikro işletmelerin yurt içinde yazılım penetrasyonunun artmasını sağlayacağını düşünüyoruz. Ayrıca, hükümetin devreye aldığı aksiyonların da yazılım ürünlerine olan talebin güçlü kalmasını sağlayacağını öngörüyoruz. Bu çerçevede, Türkiye’de ERP yazılımları sektörünün büyüklüğünün $400 milyona ulaşacağı yönündeki beklentiler ışığında yazılım sektörü şirketlerinin 2022 yılında da güçlü operasyonel marjlarını sürdüreceklerini tahmin ediyoruz (LOGO).
GYO: Faizlerin seyri ve salgın etkilerine bağlı olarak zayıf ekonomik aktivite 2021’de konut geliştirici GYO’lar tarafında zayıf talebi beraberinde getirdi. Ancak, Türkiye’nin sektördeki büyüme potansiyeli de düşünüldüğünde, MB’nın faiz indirimleri sonrası konut yatırımlarında canlanma, gayrimenkul yatırımlarına artan iştah ve DTH’ların da çözülmesi durumunda satış ağırlıklı portföy yapısına sahip konut geliştirici GYO hisselerinin 2022’de ön plana çıkabileceğini düşünebiliriz (EKGYO, TRGYO).
Gıda Perakendeciliği: Yüksek enflasyon hem ciro büyümelerini hem de şirketlerin karlılıklarını olumlu etkiliyor. Ayrıca, değişen tüketici davranışlarının ev içi tüketimini canlı tuttuğunu ve hanehalkı tüketimi içinde gıda ve içecek grubunun payının artacağından güçlü ciro büyümelerinin devam edeceğini düşünüyoruz. Online perakende iş kolunda yapılan yada yapılması olası stratejik ortaklıklar sektöre yönelik ilgiyi canlı tutuyor. Ayrıca, benzer mağaza büyümelerinin yanı sıra sektörün mağaza açılışlarının olumsuz etkilenmemesi, m2 büyümelerinin de güçlü olacağına işaret ediyor. Dolayısıyla, hem güçlü benzer mağaza büyümeleri hem de m2 artışları sayesinde, ciro büyümelerinin güçlü seyrinin 2022’de de devam etmesini bekliyoruz (MGROS, SOKM).
Cam: 2022’de, düşük faiz ortamı ve salgınının tüketici tercihlerinde neden olduğu değişim eşliğinde otomotiv talebinin devam edeceğini düşünüyoruz. Düz cam talebinde belirleyici konumda olan inşaat sektöründe ise, konut stokunun önemli ölçüde eridiğini ve gündeme gelecek olası yeni projelerin düz cam talebini destekleyeceğini tahmin ediyoruz. Gıda ve içecek sektörlerine girdi veren cam ambalaj sektörünün zorunlu tüketim ürünlerine yönelik üretim yaptığını; dolayısıyla cam ambalaj tarafındaki talep gelişiminin de daha istikrarlı seyredeceğini öngörüyoruz. AB’de talep büyümesinin güçlü kalmasını beklerken, TL’deki değer kaybının şirketin rekabetçi konumunu destekleyeceğini düşünüyoruz (SISE).
Otomotiv: Otomotiv sektörü geçtiğimiz yıllardaki satış adetlerine yaklaşmakta güçlük çekerken, önümüzdeki dönemde de döviz kurlarındaki oynaklık nedeniyle artan araç fiyatları binek araç piyasasında stres oluşturabilir. Buna rağmen salgın sonrasında görülen ekonomik toparlanmanın hız kazanması ile ticari araç satışlarındaki ivmelenmenin sektörü destekleyen en önemli etken olacağını düşünüyoruz. (TOASO, FROTO).
Dayanıklı Tüketim: 2021 genelinde, artan hammadde fiyatlarının yanı sıra yurt dışı pazardaki doygunluk satışlar üzerinde baskı yaratan unsurlar oldu. 2021’in son çeyreğinde dayanıklı tüketim sektörünün ana hammaddeleri olan emtia fiyatlarında yaşanan geri çekilme karlılık üzerindeki baskıyı azaltırken bu etkinin 2022 yılında da devam etmesini bekliyoruz. 2021’de hammade fiyatlarında görülen yükselişin, 2022 yılında dengelenmesi marjlar üzerinde olumlu etki yaratabilir. 2021’in ikinci yarısında gözlenen hacimsel düşüşün 2022’de telafi edileceğini düşünüyoruz. Özellikle düşük faizin de etkisiyle talep tarafında artışın hızlanması beklenebilir. Diğer taraftan, ev içi alışkanlıklarının değişen yönü, aşılanmayla iyileşen güven ortamı ve ihracatın destekleyici gelişimini sektörü destekleyici unsurlar olarak görüyoruz (VESTL).
Bu doğrultuda; bankacılık sektöründe, benzerlerine göre güçlü kar momentumu, sermaye yeterliliği ve özkaynak karlılığı ile öne çıkacağını düşündüğümüz Garanti Bankası (GARAN) ve Yapı Kredi Bankası (YKBNK); pandemi döneminde değişen alışkanlıkların data kullanımı üzerinde yarattığı yukarı yönlü baskının, operasyonel karlılık üzerindeki yansımalarının maliyet verimliliği çalışmalarıyla güçleneceği Türk Telekom (TTKOM); MB’nın faiz indirimleri sonrası konut yatırımlarında canlanma, gayrimenkul yatırımlarına artan iştah doğrultusunda Emlak Konut GYO (EKGYO); 2023'de faaliyete geçecek olan Ankara ve Kırklareli’ndeki ilave yeni düz cam kapasitesi, 2024'te Macaristan'da faaliyete geçmesi beklenen cam ambalaj yatırımı ve ABD'de 2026'da faaliyete geçmesi beklenen doğal soda külü yatırımlarının desteğiyle büyüme hikayesini güçlendirmesini öngördüğümüz Şişecam (SISE); Fiat Chrysler Automobiles ve PSA Grubu’nun birleşmesi sonucu kurulan Stellantis şirketinde görülen yeniden yapılanma sonucunda Tofaş’ın yeni projelere dahil olabileceğine yönelik beklenti nedeniyle Tofaş (TOASO); yüksek enflasyonun desteğinin yanısıra, benzer mağaza büyüme hızını, operasyonel karlılığını ve güçlü nakit akışını sürdürme anlamında sektördeki diğer oyunculara göre rekabet avantajları olması ve online satışlardaki güçlü trendini ivmelendirmesini öngördüğümüz Migros (MGROS); mevcut sözleşmelere yönelik teslimatlara ek olarak, normalleşmenin ekonomik aktivitedeki olumlu yansımalarıyla hem ticari hem de askeri araç segmentlerinde güçlü ihracat performansının ön planda olacağı öngörüsüyle Otokar (OTKAR); düşük faizin de etkisiyle talep tarafında artışın hızlanabileceği yönündeki beklentimize ek olarak, ev içi alışkanlıklarının değişen yönü ve ihracatın destekleyici gelişiminin desteğiyle Vestel (VESTL) ön plana çıkıyor. Bu kapsamda ve hisselerin mevcut fiyat seviyelerini dikkate alarak, 2022 yılına aşağıdaki portföy ile başlamayı uygun görüyoruz. Beğendiğimiz diğer sektör hisselerini de, fiyat ve dinamiklerin değişimini takip ederek yıl içerisinde uygun seviyelerden dahil etmek üzere takip ediyoruz.
HLY 2022 Sektörel Dağılım HLY 2022 Model Portföy Dağılımı
Bankacılık 30%
Dayanıklı Tüketim 10%
GYO Yazılım 10%
10%
Otomotiv 10%
Cam 10%
Savunma 10%
Gıda Perakendeciliği
10%
Piyasa Değeri (mn TL)
Fiyat (TL)
Hedef Fiyat (TL)
Getiri Potansiyeli
GARAN 48.048 11,44 14,20 24,1%
YKBNK 29.227 3,46 4,55 31,5%
EKGYO 8.360 2,20 3,10 40,9%
TTKOM 35.105 10,03 13,29 32,5%
SISE 42.426 13,85 19,50 40,8%
MGROS 6.858 37,88 57,10 50,7%
TOASO 37.200 74,40 97,68 31,3%
VESTL 8.145 24,28 38,64 59,1%
OTKAR 8.390 349,60 485,30 38,8%
GARAN 14,20 TL 11,44 TL 24,1%
TCMB’nin faiz indirim sürecinin devam etmesiyle artan kredi-mevduat makasının banka karlılıklarını pozitif yönde etkilemesi beklentilerine ilave olarak koronavirüs salgınının bankalar üzerindeki yükünün hafiflemesi ve 2022 yılının ikinci yarısından itibaren dezenflasyon sürecine geçileceğine dair beklentimizin, mevcutta iskontolu olan bankacılık sektörünü destekleyeceğini düşünüyoruz. Ayrıca, Garanti Bankası'nın 2018, 2019 ve 2020 yıllarında 6 milyar liranın üzerinde yatay seyreden yıllık net karı, 2021 yılının ilk 9 ayında yıllık bazda %77,5 artışla 9,098 milyar TL’ye yükseldi. Bankanın net karının 2021 yılının tamamında 12 milyar TL üzerinde, 2022 yılında ise 15 milyar TL seviyesinde gelmesi bekleniyor.
YKBNK 4,55 TL 3,46 TL 31,5%
Yapı Kredi Bankası, diğer özel sektör bankaları genelinde olduğu gibi bu yıl karını güçlü şekilde artırmaya devam ederken ilk 9 ayda toplam 6,9 milyar TL’lik net kar elde ederken bu yılın 3. çeyreğinde geçen yılın aynı çeyreğinde göre ise %78’lik kar artışı sağladı. Mevduat ve kredi tutarlarında yaşanan artışa rağmen bankanın odak noktasında yer alan, aktif kalitesinde iyileştirme hedefine yaklaştığı 3. çeyrek
bilançolarından görülüyor. Güçlü komisyon geliri ve TÜFEX gelirlerindeki belirgin artışa ek olarak dijitalleşmeye yapılan yatırımların da katkısıyla, karlılık rasyolarında artışın devam edeceğini düşünüyoruz. Bankanın 2021 ylına ilişkin kar beklentisi 9,5 milyar TL'nin üzerinde olurken 2022 yılına ilişkin beklenti, net karın 11,4 milyar TL seviyesine artırması yönünde oluşuyor.
MGROS 57,10 TL 37,88 TL 50,7%
Yüksek enflasyon desteğinin yanısıra, benzer mağaza büyüme hızını, operasyonel karlılığını ve güçlü nakit akışını sürdürme anlamında sektördeki diğer oyunculara göre rekabet avantajları olması ve online satışlardaki güçlü trendin ivmelenmesini öngördüğümüz Migros’un bu kanalın hızlı büyümesinden en çok yararlanan oyuncu olmaya devam edeceğini düşünüyor ve benzer mağaza büyümelerinin orta-uzun vadede rakiplerinin üzerinde kalmaya devam edeceğini öngörüyoruz. Diğer taraftan euro açık
pozisyonunun tamamen kapanması, güçlü operasyonel nakit akışı ve varlık satışları ile net borç tarafında olumlu görünüme geçilmesini beğenimizi destekleyen unsurlar arasında görüyoruz.
EKGYO 3,10 TL 2,20 TL 40,9%
Hem içeride hem dünyada salgında yavaşlama ve ekonomilerin normale dönmesi, Türkiye’nin sektördeki büyüme potansiyeli de düşünüldüğünde, MB’nın faiz indirimleri sonrası konut yatırımlarında canlanma, gayrimenkul yatırımlarına artan iştah ve DTH’ların da çözülmesi durumunda satış ağırlıklı portföy yapısına sahip konut geliştirici GYO hisselerinin 2022’de ön plana çıkabileceğini düşünebiliriz. Gelir paylaşımlı projelerdeki yeni lansmanların 2022’de ön satışları desteklemesini bekliyor; konut satışlarındaki zayıf seyrin 2022’de toparlanma göstererek fiyatlarda yukarı yönlü bir hareketlilik yaratabileceğini düşünüyoruz. 2022’nin değerli ve seçici gelir paylaşımlı proje ihaleleri ile daha başarılı geçeceğine inanıyoruz. Gerçekleşecek ihalelerde ortalamanın üzerinde oluşabilecek bir çarpan değerinin hisse performansın da destekleyici olabileceğini düşünüyoruz.
SISE 19,50 TL 13,85 TL 40,8%
2023'de faaliyete geçecek olan Ankara ve Kırklareli’ndeki ilave yeni düz cam kapasitesi, 2024'te Macaristan'da faaliyete geçmesi beklenen cam ambalaj yatırımı ve ABD'de 2026'da faaliyete geçmesi beklenen doğal soda külü yatırımlarının desteğiyle büyüme hikayesini güçlendireceğini düşünüyoruz.
Şişecam’ın ABD’deki doğal soda külü kapasite artırım yatırımı ile, dünyada soda külü üretim kapasitesi liderliğini sağlamasını öngörüyoruz. Ayrıca sentetik sodaya kıyasla daha az üretim maliyetinin olması ve söz konusu pazarlardaki mevcudiyetini arttırmasına olanak sağlaması adına ABD’deki yeni doğal soda külü yatırımını olumlu buluyoruz. Dövize dayalı gelirler üzerindeki olumlu kur etkisi, artan talebe bağlı olarak hacim artışı ve ürünlerde yapılan fiyat ayarlamaları, soda külü fiyatlarında bu yılın aksine artış yönündeki beklentimizin desteğiyle 2022’de güçlü finansal performans kaydetmesini bekliyoruz. Ayrıca, Şişecam’ın Şubat 2020’de 150 milyon TL nominal hisseye kadar 1,2 milyar TL değerinde hisse geri alım programı açıkladığını ve hisse performansını destekleyici gördüğümüzü belirtmek isteriz.
12 Aylık Hedef Fiyat
Hisse Hisse Açıklama
Fiyatı
Yükseliş Potansiyeli
TOASO 97,68 TL 74,40 TL 31,3%
Döviz kurundaki artışa paralel olarak araç fiyatlarında yaşanan artış kaynaklı olarak ithal araçlara karşı yerli üretici konumunda olan Tofaş’ın 2022 yılında pazar payında gelişme göstereceğiniz öngörüyoruz.
Elektrikli araç çalışmalarına devam eden Tofaş, 2022 yılı içerisinde Egea modelinin hibrit veya tam elektrikli modelini tanıtması bekleniyor. Fiat Chrysler Automobiles ve PSA Grubu’nun birleşmesi sonucu kurulan Stellantis şirketinde görülen yeniden yapılanma sonucunda Tofaş’ın yeni projelere dahil olabileceğini öngörüyoruz. Buna ek olarak, Borsa İstanbul’da işlem gören şirketler arasında yüksek temettü verimliliğine sahip olan Tofaş için temettü ödemelerinden alınan stopajın %10’a indirilmesi yatırımcıların dikkat etmesi gereken bir diğer unsur olduğunu belirtmekte fayda görüyoruz.
TTKOM 13,29 TL 10,03 TL 32,5%
Pandemi sonrası normalleşme sürecinde değişen eğitim ve çalışma rutinlerinin data ihtiyacının yüksek kalmasında etkili olmasıyla sabit geniş bant segmenti gelirlerinde artış eğilimine mobil segmentteki toparlanmanın eslik edeceğini tahmin ediyoruz. Bu doğrultuda, 2022'de satış gelirlerinin %9 artışla 35,87 milyar TL seviyesinde gerçekleşeceğini öngörüyoruz. FAVÖK cephesinde güçlü ciro performansının yansımaları ve pandemi sürecinin getirdiği maliyet avantajlarının devam etmesi karşısında, döviz bazlı giderlerde artışın belirginleşebileceğini düşünüyoruz . Bu bağlamda, 2022 yılı FAVÖK’ünün yıllık bazda
%6 artışla 17 milyar TL seviyesinde gerçekleşeceğini, FAVÖK marjının da 1,22 puanlık ılımlı bir düşüş sergileyerek %47,62 seviyesine gerileyeceğini tahmin ediyoruz. Öte yandan küresel piyasalarda artan volatilitenin finansal giderler tarafında yaratacağı yukarı yönlü baskı karşısında, sabit varlıkların yeniden değerlemesinden kaynaklanan ertelenmiş vergi gelirlerinin de karlılık tarafındaki destekleyici rolünün etkisiyle şirketin net karının bu dönemde %1,2 artışla 6,25 milyar TL seviyesinde gerçekleşeceğini tahmin ediyoruz
OTKAR 485,30 TL 349,60 TL 39,8%
2021’de küresel ekonomilerde yaşanan toparlanma esnasında Otokar’ın ihracat odaklı stratejisini sürdürmesinin etkisiyle 2022 yılında da, satış gelirlerinin yıllık bazda %42 artışla 6,50 mlr TL’ye yükseleceğini öngörüyoruz. Şirketin geçen yıl aldığı yaklaşık 110 mn dolar bedelli zırhlı araç ihracat sözleşmesi teslimatlarının başlamış olması ve ticari araçlar cephesinde de, IVECO siparişlerine yönelik üretimin yakın zamanda devreye alınacak olmasının bu görünümde etkili olacağını düşünüyoruz. Ayrıca, Amman Belediyesi için alınan 32 mn dolarlık ticari araç sözleşmesine ilişkin teslimatların da 2022 yılı içerisinde tamamlanacak olması da destekleyici bir diğer unsur olarak öne çıkıyor. Normalleşmenin ciro üzerindeki etkisi karşısında, satış ve pazarlama giderlerinin yeniden ivmelenmesi ve ham madde fiyatlarındaki artışlar ışığında, 2022’de FAVÖK’ün %13 artışla 997 mn TL’ye yükseleceğini tahmin ediyoruz. Net kar cephesinde de finansal piyasalarda artan volatilite karşısında güçlü operasyonel performansın desteğinde net karın yıllık bazda %5 artışla 909 milyon TL seviyesinde gerçekleşeceğini öngörüyoruz.
VESTL 38,64 TL 24,28 TL 59,1%
Emtia fiyatlarındaki dengelenmeyle birlikte, hammadde fiyatlarında yaşanabilecek aşağı yönlü hareketin, 2022'de Vestel’in operasyonel karlılığı üzerindeki baskıyı azaltmasını bekliyoruz. 2022 yılı için hammadde fiyatlarında beklenen olası düşüşün şirket marjları üzerinde olumlu etki yaratmasını öngörüyoruz. 2021'yi
%46,3 ciro büyümesi ile tamamlamasını öngördüğümüz Vestel’in ciro büyümesini 2022'de devam ettirerek
%46 ciro büyümesi ile yılı tamamlamasını tahmin ediyoruz. Vestel’in, piyasa çarpanları bazında küresel ölçekteki benzerlerine kıyasla iskontolu işlem görmesi şirketi avantajı konuma getirmekte. Diğer yandan yüksek temettü verimliliğine sahip olan hissenin, 2022 yılında da temettü dağıtımına devam edebileceğini ve kar dağıtım politikası gereği dağıtılabilir karının en az %25'ini dağıtmayı benimsemiş olması doğrultusunda cazip yatırım fırsatı sunduğu görüşündeyiz.
Hisse 12 Aylık Hedef Fiyat
Hisse Fiyatı
Yükseliş
Potansiyeli Açıklama
Yeni Eski Yeni Eski
AKCNS 18,50 3.542 24,60 19,90 33,0% AL AL
ASELS 21,64 49.339 25,30 19,27 16,9% TUT TUT
BIMAS 63,70 38.679 86,50 84,00 35,8% AL AL
CIMSA 31,50 4.255 35,10 28,20 11,4% TUT SAT
EKGYO 2,20 8.360 3,10 2,90 40,9% AL AL
EREGL 29,28 102.480 36,40 25,80 24,3% AL AL
ISGYO 2,92 2.800 3,14 2,42 7,5% TUT AL
KOZAL 118,80 18.117 177,70 145,30 49,6% AL AL
LOGO 40,94 4.094 60,70 61,00 48,3% AL AL
MAVI 67,50 3.352 98,30 105,40 45,6% AL AL
MGROS 37,88 6.858 57,10 50,20 50,7% AL AL
OTKAR 349,60 8.390 485,30 445,70 38,8% AL AL
SISE 13,85 42.426 19,50 11,60 40,8% AL AL
SOKM 13,13 8.035 18,90 16,20 43,9% AL AL
TATGD 11,96 1.627 14,45 12,50 20,8% AL AL
TCELL 19,60 43.120 22,99 22,20 17,3% TUT AL
TOASO 74,40 37.200 97,68 48,00 31,3% AL AL
TRGYO 3,93 3.930 5,10 4,78 29,8% AL TUT
TTKOM 10,03 35.105 13,29 10,92 32,5% AL AL
VESTL 24,28 8.145 38,64 35,65 59,1% AL AL
YATAS 11,14 1.669 16,10 18,30 44,5% AL AL
Şirket
Öneri Hedef Fiyat (TL)
Yükseliş Potansiyeli Piyasa Değeri
(milyon TL) Hisse Fiyatı
(TL)
ÇEKİNCE
Bu rapor ve yorumlardaki yazılar, bilgiler ve grafikler yalnızca bilgi edinilmesi amacıyla derlenmiştir. Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel, imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Halk Yatırım, bu bilgilerin doğru, eksiksiz ve değişmez olduğunu garanti etmez, bilgi eksikliği ve yanlışlığından hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Raporda yer alan ifadeler, hiçbir şekilde alış veya satış teklifi olarak değerlendirilemez. Halk Yatırım’ın rapordaki bilgiler dolayısıyla ortaya çıkabilecek doğrudan ve dolaylı kazanç ve zararlarla ilgili herhangi bir sorumluluğu yoktur.
Bu ileti 05 Kasım 2014 tarih ve 29166 sayılı Resmi Gazetede yayınlanan ve 01 Mayıs 2015 tarihinde yürürlüğü giren “Elektronik Ticaretin Düzenlenmesi Hakkında”
çıkan kanunun 2.Maddesi c bendinde belirtilen Ticari Elektronik ileti kapsamında değildir.
(Aksi belirtilmedikçe önümüzdeki 12 ay için beklenen performans)
AL: %20 ve üzeri artış TUT: %0 ile %20 aralığında artış SAT : %0’ın altında azalış
Halk Yatırım Araştırma
Halkyatirimarastirma@halkyatirim.com.tr +90 212 314 81 81
Banu KIVCI TOKALI Araştırma Direktörü BTokali@halkyatirim.com.tr +90 212 314 81 88
İlknur TURHAN Müdür
Perakende, Cam, Çimento, GYO, Mobilya , Gıda
ITurhan@halkyatirim.com.tr +90 212 314 81 85
Ebru USTA Yönetmen
Makroekonomi
EUsta@halkyatirim.com.tr +90 212 314 82 16
Ayşegül BAYRAM Uzman
Strateji
Telekom, Madencilik, Savunma, Yazılım
ABayram@halkyatirim.com.tr +90 212 314 87 30
Mehmet Bilal BİRCAN Uzman
Havacılık, Dayanıklı Tüketim
MBircan@halkyatirim.com.tr +90 212 314 82 53
Emil ABDULLAYEV Uzman Yardımcısı Demir-Çelik
EAbdullayev@halkyatirim.com.tr +90 212 314 87 24
Yasin SARIHAN Uzman Yardımcısı Otomotiv
YSarihan@halkyatirim.com.tr +90 212 314 87 26
Fatma KOÇ Uzman Yardımcısı
İçecek
FKoc@halkyatirim.com.tr +90 212 314 81 70
