Hisse Senedi Stratejisi - Model Portföy
Model Portföyümüz, son güncellememizden itibaren BIST-100 endeksinin %1.4 üzerinde performans gösterdi. Bugün TTRAK’ı Model Portföyümüze ekliyoruz. Model Hisse Portföyümüz AKBNK, BRISA, CIMSA, ENKAI, ISCTR, TAVHL, THYAO, TKFEN, TSKB ve TTRAK hisselerinden oluşmaktadır.
TTRAK’ı beklentilerden iyi
2Ç15 sonuçları ve son üç ayda %7relatif endeks altı getiri sonrası Model Portföye ekliyoruz. Şirket, ikinci fabrikadan kaynaklanan olumsuzlukları arkada bırakmış gözüküyor. Türk Traktör 2Ç15 sonuçlarında bizim ve piyasa beklentisi olan 53mn TL'nin üzerinde 68mn TL net kar açıkladı.
Ciro beklentilerin hafif üzerinde gerçekleşirken, operasyonel karlılık beklentilerin yaklaşık 30% üzerinde gerçekleşti. Böylece FVAÖK marjı beklentilerin yaklaşık 2 puan üzerinde oluştu.
Hissenin, ikinci fabrikanın toplam kapasiteyi %25 arttırarak sağlayacağı ek getirileri, 2014'teki kuraklığın ardından bu yıl muhtemelen daha iyi mahsul gelecek olmasını ve temettü dağıtımındaki kanıtlanmış geçmiş performansını, hesaba kattığımızda; bulunduğumuz fiyat seviyesinin önümüzdeki 12 aylık süreyi hedef alarak iyi bir alım noktası olduğunu düşünüyoruz.
BIST’te 2Ç kar açıklamaları bugün GARAN, HALKB, YKBNK, ADANA, BOLUC, MRDIN, UNYEC, ISGYO, TCELL, TOASO devam edecek. Garanti Yatırım ve Konsensus kar beklentilerine aşağıdaki linkten ulaşabilirsiniz:
http://www.garantiyatirim.com.tr/arastirma/Konsensus_GY_2C15.pdf
Kaynak: Garanti Yatırım
Garanti Model Portföy ve BIST 100 endeksi getirileri
Model Portföy Performans*
Model Portföy getirisi (son değişiklikten itibaren)** -5.1%
BIST 100 getirisi (son değişiklikten itibaren) -6.4%
Model portföy görece getirisi (son değişiklikten itibaren) 1.4%
Model Portföy getirisi (YBB) -12.9%
BIST 100 getirisi (YBB) -8.9%
Model portföy görece getirisi (YBB) -4.4%
* Model portföy performansı, seçilen hisselere eşit ağırlık verilerek hesaplanmaktadır.
** 13 Temmuz 2015'den itibaren
Model Portföy Performans - 29 Temmuz 2015
Hisse Portföye alınma
tarihi Portföydeki gün
sayısı Nominal Getiri BIST 100'e
görece getirisi 12 Aylık Hedef Fiyat Potansiyel
AKBNK 12.03.2015 139 -2.5% -1.7% 9.20 28%
BRISA 15.06.2015 44 -2.4% -0.1% 9.50 17%
CIMSA 20.05.2015 70 -4.5% 7.3% 19.30 25%
ENKAI 08.06.2015 51 -0.2% -1.7% 6.06 20%
ISCTR 14.07.2015 15 -8.6% -1.6% 6.90 30%
TAVHL 08.06.2015 51 -2.6% -4.1% 24.20 16%
THYAO 14.07.2015 15 -6.5% 0.6% 11.25 27%
TKFEN 06.02.2015 173 -23.5% -15.7% 6.89 62%
TSKB 08.06.2015 51 0.6% -1.0% 2.30 34%
TTRAK 29.07.2015 0 0.0% 0.0% 82.00 18%
0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1000
12.08 06.09 12.09 06.10 12.10 06.11 12.11 06.12 12.12 06.13 12.13 06.14 12.14 06.15
Araştırma Model Portföy BIST 100
Akbank Mevcut/Hedef Fiyat: TL7.21 / 9.20 Artış Potansiyeli: 28%
(mnTL) 2013 2014 2015T 2016T
Net Kar 2,942 3,160 3,273 3,678
Toplam Aktifler 183,737 205,451 221,995 248,960
Özsermaye 21,339 25,112 27,928 31,015
Kredi/Mevduat 105% 111% 115% 117%
NFM 4.2% 4.1% 4.1% 4.1%
Maliyet/Gelir 37% 38% 39% 39%
F/K 9.8 9.1 8.8 7.8
F/DD 1.4 1.1 1.0 0.9
Özsermaye Getirisi 13.8% 13.7% 12.3% 12.5%
Aktif Getirisi 1.7% 1.6% 1.5% 1.6%
Hisse Senedi Bilgileri
1ay 3ay 12ay
-3% 0% -9%
182.1 -15
Halka Açıklık Oranı (%): 42
Yıllık TL Getiri (%):
P.Değeri (mnTL): 28,840
Ort. Günlük Hacim (mnTL) 3 ay:
Relatif Performans
52 Hafta Aralığı (TL): 7.01 - 9.33
Özet Finansallar & Oranlar
Değerleme Çarpanları
29 Temmuz 2015
5.00 6.00 7.00 8.00 9.00 10.00
01.14 03.14 05.14 07.14 09.14 11.14 01.15 03.15 05.15 07.15
AKBNK BIST100
Akbank 2015T F/K ve F/DD olarak 8.8x ve 1.0x ile son 5 yıl ortalamasının altında işlem görmektedir. F/K bazında son 5 yıl ortalamada Akbank benzerlerinin %20 üzerinde işlem görürken şu anda bu oran %13’lerdedir.
Akbank’ın 2015 tahminleri bizim tahminlerimize yakındır ve Akbank’ın 2015 yılı içerisinde özkaynak karlılığını en hızlı şekilde artırabilecek banka olarak görüyoruz. Ayrıca, bankanın güçlü sermaye yeterlilik oranı ve dengeli bilançosu verimlilik artışlarına müsaittir.
1Ç15 sonuçlarının ardından, Akbank yönetimi 2015 beklentilerinde değişikliğe gitmezken, olası bir revizyonda aşağı yönlü risklerin ağır bastığını belirtmiştir. TL’deki zayıflık ve faizlerdeki volatilite sonucunda net faiz marjı üstünde oluşan baskı oluşurken, ücret iadelerindeki artış nedeniyle faaliyet giderlerindeki artış olabileceği belirtilmiştir. 2015 yılının geri kalanında Akbank’ın kredi büyümesinin devam edeceğini ve marjlarını koruyacağını düşünüyoruz.
Brisa Mevcut/Hedef Fiyat: TL8.11 / 9.50 Artış Potansiyeli: 17%
(mnTL) 2013 2014 2015T 2016T
Net Satışlar 1,489 1,693 1,824 1,969
FVAÖK 252 328 326 360
Net Kar 144 186 191 211
FVAÖK Marjı 16.9% 19.4% 17.9% 18.3%
Net Kar Marjı 9.7% 11.0% 10.5% 10.7%
F/K 17.1 13.3 13.0 11.7
FD/Satışlar 2.2 2.0 1.8 1.7
FD/FVAÖK 13.3 10.2 10.2 9.3
Hisse Başı Kazanç 0.47 0.61 0.63 0.69
Temettü Verimi 5% 6% 6% 7%
Hisse Senedi Bilgileri
1ay 3ay 12ay
-4% -2% 25%
5.5 -13
Halka Açıklık Oranı (%): 10
Özet Finansallar & Oranlar
Değerleme Çarpanları
29 Temmuz 2015 Relatif Performans
52 Hafta Aralığı (TL): 6.29 - 10.83
Yıllık TL Getiri (%):
P.Değeri (mnTL): 2,474
Ort. Günlük Hacim (mnTL) 3 ay:
2.00 4.00 6.00 8.00 10.00 12.00
01.14 03.14 05.14 07.14 09.14 11.14 01.15 03.15 05.15 07.15
BRISA BIST100
Lastik sektörünü yenileme pazarı nedeniyle ekonomiye ilişkin değişkenlere daha az duyarlı olduğunu düşünüyoruz. 2014-2017 dönemi süresince Brisa’nın FVAÖK’sında ortalama %6 ve net karda %15 büyüme bekliyoruz; büyümenin güçlü hacim artışı, olumlu hammadde fiyatları ve vergi teşvikleri tarafından destekleneceğini düşünüyoruz. Brisa’nın güçlü büyüme potansiyelini beğeniyoruz; 2018T’de Aksaray’da açılacak yeni fabrikanın üretim kapasitesini %30 artırması beklenmektedir. Şirket aynı zamanda ihracatçı konumunda olduğu için, özellikle Avrupa’daki ekonomik toparlanmadan olumlu etkilenmesini bekliyoruz.
Yenileme pazarı Brisa’nın toplam satış hacminin %45’ini oluştururken yurtdışı satışlar %38’ine karşılık gelmektedir.
Türkiye’de oto satışları ilk altı ayda %51; üretim ise %18 artmıştır.
Avrupa’da oto satışları ise ilk beş ayda %7 artmıştır. Şirket’in en büyük gider kalemi olan kauçuk fiyatlarındaki olumlu trend devam etmektedir. (ilk beş ayda yaklaşık 20% aşağıda).
Enka İnşaat Mevcut/Hedef Fiyat: TL5.03 / 6.06 Artış Potansiyeli: 20%
(mnTL) 2013 2014 2015T 2016T
Net Satışlar 12,288 12,728 14,380 14,867
FVAÖK 1,951 1,929 847 2,372
Net Kar 1,248 1,441 1,640 1,714
FVAÖK Marjı 15.9% 15.2% 5.9% 16.0%
Net Kar Marjı 10.2% 11.3% 11.4% 11.5%
F/K 16.1 14.0 12.3 11.7
FD/Satışlar 1.3 1.2 1.1 1.1
FD/FVAÖK 8.0 8.1 18.5 6.6
Hisse Başı Kazanç 0.31 0.36 0.41 0.43
Temettü Verimi 1% 0% 2% 1%
Hisse Senedi Bilgileri
1ay 3ay 12ay
4% 5% 7%
15.5 8
Halka Açıklık Oranı (%): 12
Yıllık TL Getiri (%):
P.Değeri (mnTL): 20,120
Ort. Günlük Hacim (mnTL) 3 ay:
Relatif Performans
52 Hafta Aralığı (TL): 4.22 - 5.4
Özet Finansallar & Oranlar
Değerleme Çarpanları
29 Temmuz 2015
4.00 4.60 5.20 5.80 6.40 7.00
01.14 03.14 05.14 07.14 09.14 11.14 01.15 03.15 05.15 07.15
ENKAI BIST100
Önümüzdeki dönemin belirsizlikler içerdiğini ve böyle bir ortamda Enka’nın olası piyasa oynaklıklarına karşı dirençli kalabileceğini düşünüyoruz.
Her ne kadar 1Ç15 sonunda Enka İnşaat’ın iş yükü 2.43milyar ABD$ seviyesine gerilemiş olsa da, aynı dönemde Şirket’in net nakdi de 2.8milyar ABD$ olmuştur. Şirket’in iş yükü içerisinde Irak’ın ağırlığı %41’dir. Irak’ta devam eden politik çalkantılara rağmen uzun vadede Enka’nın bu bölgede kalıcı olmak ve bu bölgede varlığını artırmak istediğini anlıyoruz. Bunların haricinde, petrol fiyatlarında son dönemde yaşanan yukarı yönlü hareketi de bölgedeki projelerin yeniden hız kazanması açısından olumlu değerlendiriyoruz. Şirket’in Rusya’daki gayrimenkul işinin de nakit yaratmaya devam edeceğini ve doluluk oranlarında çok büyük problem yaşanmayacağını tahmin ediyoruz.
Enka’nın hem ABD$ ağırlıklı iş modeli, hem de iş yaptığı bölgelerdeki varlığı, BIST-100 ‘de en defansif hisselerden biri haline getirmektedir.
Çimsa Mevcut/Hedef Fiyat: TL15.45 / 19.30 Artış Potansiyeli: 25%
(mnTL) 2013 2014 2015T 2016T
Net Satışlar 954 1,094 1,183 1,291
FVAÖK 236 318 331 363
Net Kar 302 193 213 208
FVAÖK Marjı 24.8% 29.1% 28.0% 28.1%
Net Kar Marjı 31.7% 17.6% 18.0% 16.1%
F/K 6.9 10.8 9.8 10.0
FD/Satışlar 2.4 2.1 1.9 1.8
FD/FVAÖK 9.6 7.2 6.9 6.3
Hisse Başı Kazanç 2.24 1.43 1.58 1.54
Temettü Verimi 7% 9% 10% 10%
Hisse Senedi Bilgileri
1ay 3ay 12ay
7% 1% 21%
2.8 5
Halka Açıklık Oranı (%): 40
Yıllık TL Getiri (%):
P.Değeri (mnTL): 2,087
Ort. Günlük Hacim (mnTL) 3 ay:
Relatif Performans
52 Hafta Aralığı (TL): 12.95 - 16.65
Özet Finansallar & Oranlar
Değerleme Çarpanları
29 Temmuz 2015
8.00 10.00 12.00 14.00 16.00 18.00
01.14 03.14 05.14 07.14 09.14 11.14 01.15 03.15 05.15 07.15
CIMSA BIST100
Çimsa 1Ç15’te sektör ortalamasının üzerinde faaliyet performansı göstermeyi başardı. Şirket Afyon’daki fabrikasını yenilemeyi ve fabrikanın kapasitesini 3 katına çıkarmayı planlamaktadır. Yeni tesisler 4Ç16’da faaliyete başlayacaktır. Bu yatırımın, Çimsa’nın satışlarına ve marjlarında olumlu yansıyacağını düşünüyoruz.
Çimsa son dönemlerde ayrıca karlılığı daha yüksek olan beyaz çimento üretimine odaklanmıştır.
Tüm bu faktörlere ek olarak; Şirket’in faaliyet bölgelerindeki çeşitlilik ve ihracat kapasitesi, Çimsa’yı bölgesel rekabet ve zayıf yurtiçi talebe karşı daha dirençli kılmaktadır. Çimsa’nın uzun vadeli bir yatırım fırsatı sunduğunu düşünüyoruz.
Çimsa 2015T 6.9x FD/FVAÖK ve 415x FD/Klinker çarpanlarıyla işlem görmekte olup, sektör ortalamasına göre sırasıyla %20 ve % 12 iskontoludur.
Tav Havalimanları Mevcut/Hedef Fiyat: TL20.90 / 24.20 Artış Potansiyeli: 16%
(mnTL) 2013 2014 2015T 2016T
Net Satışlar 2,595 2,648 3,184 3,326
FVAÖK 1,018 1,231 1,432 1,501
Net Kar 336 634 689 784
FVAÖK Marjı 39.2% 46.5% 45.0% 45.1%
Net Kar Marjı 13.0% 24.0% 21.6% 23.6%
F/K 22.6 12.0 11.0 9.7
FD/Satışlar 4.3 4.3 3.5 3.4
FD/FVAÖK 11.1 9.2 7.9 7.5
Hisse Başı Kazanç 0.93 1.75 1.90 2.16
Temettü Verimi 3% 0% 5% 5%
Hisse Senedi Bilgileri
1ay 3ay 12ay
-2% -1% 29%
19.2 13
Halka Açıklık Oranı (%): 41
Özet Finansallar & Oranlar
Değerleme Çarpanları
29 Temmuz 2015 Relatif Performans
52 Hafta Aralığı (TL): 16.24 - 23.6
Yıllık TL Getiri (%):
P.Değeri (mnTL): 7,593
Ort. Günlük Hacim (mnTL) 3 ay:
10.00 13.00 16.00 19.00 22.00 25.00
01.14 03.14 05.14 07.14 09.14 11.14 01.15 03.15 05.15 07.15
TAVHL BIST100
Piyasa dalgalanmalarıyla karşılaşmamız muhtemel olan bir dönemin öncesinde, TAV’ı güçlü temellere sahip defansif bir hisse olarak görüyoruz. Seçim sonrası (7 Haziran) görülebilecek olası piyasa dalgalanmalarının öncesinde hissede bir kez daha yüksek performans görülmesinin muhtemel olduğunu düşünüyoruz. Bunun ana sebepleri i) Kısa vadede güçlü kar beklentisi ii) Şirketin düşük petrol fiyatlarının oluşturduğu çekici fiyatlarla talep artışı beklenen sektörde bu artıştan fayda sağlayacak konumda olması iii) EUR zayıflığına karşı daha az duyarlı olması ve iv) İstanbul yeni havaalanı yapım sürecinin beklenenden uzun sürmesi.
TAV 2015 yılının tamamı için yolcu sayısında %6-8 artış beklerken (yılbaşından bu yana %8 yukarıda), İstanbul Atatürk Havalimanı uluslararası yolcu sayısı rakamlarında ise bu oran %8-10’
seviyesinde (%8 YBB). Şirket, %10-12 gelir artışı (1Ç15’te %20); % 12-14 FVAÖK büyümesi (1Ç15’te %18) hedeflerken, net karda %5- 10 oranında iyileşme bekliyor (1Ç15’te %50). Yılbaşından bu yana süren trende bakacak olursak, Şirket’in yıl sonu hedeflerini yerine getirme konusunda yol aldığını söyleyebiliriz. Tahminlerimiz, şirketin beklentileri ile paraleldir.
İş Bankası (C) Mevcut/Hedef Fiyat: TL5.33 / 6.90 Artış Potansiyeli: 30%
(mnTL) 2013 2014 2015T 2016T
Net Kar 3,163 3,507 3,383 3,570
Toplam Aktifler 210,499 230,419 265,670 295,579
Özsermaye 23,579 26,515 32,083 35,043
Kredi/Mevduat 112% 118% 119% 122%
NFM 4.1% 4.1% 4.0% 4.0%
Maliyet/Gelir 48% 48% 50% 51%
F/K 7.6 6.8 7.1 6.7
F/DD 1.0 0.9 0.7 0.7
Özsermaye Getirisi 13.7% 13.1% 11.0% 10.6%
Aktif Getirisi 1.6% 1.5% 1.3% 1.3%
Hisse Senedi Bilgileri
1ay 3ay 12ay
-2% -5% -4%
211.4 -19
Halka Açıklık Oranı (%): 31
Yıllık TL Getiri (%):
P.Değeri (mnTL): 23,985
Ort. Günlük Hacim (mnTL) 3 ay:
Relatif Performans
52 Hafta Aralığı (TL): 4.78 - 7.06
Özet Finansallar & Oranlar
Değerleme Çarpanları
29 Temmuz 2015
3.00 4.00 5.00 6.00 7.00 8.00
01.14 02.14 03.14 04.14 05.14 06.14 07.14 08.14 09.14 10.14 11.14 12.14 01.15 02.15 03.15 04.15 05.15 06.15 07.15
ISCTR BIST100
İş Bankası’nın 2015 net karının bir önceki sene ile aynı seviyede kalmasını, 2016 yılında ise %6 artış göstermesini bekliyoruz. İş Bankası 2016T %13.6 özkaynak karlılığı ile işlem görmektedir.
2016T F/DD ise 0.7x’dir ve sektör ortalaması olan 0.9x’in altındadır. İş Bankası, diğer büyük bankalara göre F/DD çarpanı bazında %14 iskontolu işlem görmekte olup, Banka’nın karlılığındaki yukarı yönlü trendin ve özkaynak karlılığındaki olumlu performansın hisse fiyatına tam olarak yansımadığı görüşündeyiz.
İş Bankası önümüzdeki dönemlerde güçlü bilanço yapısı ile ön plana çıkacaktır. Araştırma kapsamımızdaki bankalar içinde en yüksek sermaye yeterliliğine sahip bankalardan birisi olan İş Bankası, aynı zamanda mevduat maliyetlerindeki olumlu seyrin net faiz marjına yansıması açısından ön plana çıkmaktadır.
İş Bankası’nın müşterilerle köklü ilişkileri ve varlık kalitesindeki güçlü pozisyonunun önümüzdeki dönemde de devam edeceğini düşünüyoruz. Ayrıca, düşük baz etkisine sahip olması nedeniyle Banka’nın komisyon ve ücret gelirlerindeki artış potansiyeli de diğer büyük bankalara kıyasla daha yüksektir.
Tekfen Holding Mevcut/Hedef Fiyat: TL4.25 / 7.00 Artış Potansiyeli: 65%
(mnTL) 2013 2014 2015T 2016T
Net Satışlar 3,846 4,475 4,166 4,550
FVAÖK -24 287 350 354
Net Kar -64 56 219 247
FVAÖK Marjı a.d. 6.4% 8.4% 7.8%
Net Kar Marjı a.d. 1.2% 5.3% 5.4%
F/K a.d. 28.1 7.2 6.4
FD/Satışlar 0.4 0.3 0.4 0.3
FD/FVAÖK a.d. 5.1 4.2 4.1
Hisse Başı Kazanç -0.17 0.15 0.59 0.67
Temettü Verimi 0% 0% 4% 5%
Hisse Senedi Bilgileri
1ay 3ay 12ay
-3% -6% -8%
24.2 -25
Halka Açıklık Oranı (%): 43
Yıllık TL Getiri (%):
P.Değeri (mnTL): 1,573
Ort. Günlük Hacim (mnTL) 3 ay:
Relatif Performans
52 Hafta Aralığı (TL): 4.03 - 6.03
Özet Finansallar & Oranlar
Değerleme Çarpanları
29 Temmuz 2015
4.00 4.60 5.20 5.80 6.40 7.00
01.14 03.14 05.14 07.14 09.14 11.14 01.15 03.15 05.15 07.15
TKFEN BIST100
Tekfen İnşaat’ın ana faaliyet bölgelerinde düşük petrol fiyatları nedeniyle bir ekonomik yavaşlama beklense de, Tekfen Holding’in uzun süredir beklenen projeleri alması ve tarımsal sanayi iş kolunun yeni yatırımlarının 2Y15’te etkilerinin görülmesi ile hissenin olumlu etkilenmesini bekliyoruz.
Tekfen İnşaat’ın bekleyen iş yükü, 2014 sonundaki 2.4mlr ABD$
seviyesinden 1Ç15 sonunda 2.2mlr ABD$ seviyesine düşmüştür.
Taahhüt Grubu gelirleri 1Ç15'te yıllık bazda %20 azalarak 485mn TL seviyesine düşmüştür. Aynı dönemde FVAÖK marjı ise yıllık bazda 4.7 puan daralarak %3.8 seviyesinde gerçekleşmiştir. Grup 2015 yılı için %6.9 FVAÖK marjı öngörmektedir.
Toros Tarım 1Ç15'te yıllık bazda satış hacmini %8 artırırken, pazar payı çeyreksel bazda 2 puan artarak %30 seviyesine çıkmıştır.
2014 yılında %15.3 FVAÖK marjı elde eden grubun yüksek baz etkisi nedeniyle Şirket 2015 yılında grubun %10.6 FVAÖK marjına ulaşmasını öngörmektedir.
THY Mevcut/Hedef Fiyat: TL8.86 / 11.25 Artış Potansiyeli: 27%
(mnTL) 2013 2014 2015T 2016T
Net Satışlar 18,777 24,158 29,321 33,485
FVAÖK 2,330 2,910 3,378 3,912
Net Kar 683 1,819 1,793 1,651
FVAÖK Marjı 12.4% 12.0% 11.5% 11.7%
Net Kar Marjı 3.6% 7.5% 6.1% 4.9%
F/K 17.9 6.7 6.8 7.4
FD/Satışlar 1.4 1.1 0.9 0.8
FD/FVAÖK 11.2 9.0 7.8 6.7
Hisse Başı Kazanç 0.49 1.32 1.30 1.20
Temettü Verimi 0% 3% 0% 0%
Hisse Senedi Bilgileri
1ay 3ay 12ay
5% 7% 44%
186.9 -8
Halka Açıklık Oranı (%): 50
Yıllık TL Getiri (%):
P.Değeri (mnTL): 12,227
Ort. Günlük Hacim (mnTL) 3 ay:
Relatif Performans
52 Hafta Aralığı (TL): 6.08 - 10.2
Özet Finansallar & Oranlar
Değerleme Çarpanları
29 Temmuz 2015
5.00 6.00 7.00 8.00 9.00 10.00
01.14 02.14 03.14 04.14 05.14 06.14 07.14 08.14 09.14 10.14 11.14 12.14 01.15 02.15 03.15 04.15 05.15 06.15 07.15
THYAO BIST100
Geçtiğimiz yıllarda THY, hizmet kalitesi ve rekabetçilik faktörlerine önem vererek kendini ayrıştırdı. İstanbul’un coğrafi avantajı ve Avrupa’lı rakiplerine göre daha düşük olan işgücü giderleri THY’nın rekabetçiliğini artırmaktadır. Büyüyen bir uluslararası aktarım merkezi olan İstanbul, THY’nin transit yolcu sayısını ve filo (özellikle dar gövdeli uçaklar) ve koltuk kapasitesi kullanım oranlarını artırmasını sağlamaktadır. Genç bir filoya (ortalama 7 yıl) sahip olan THY, marka tanınırlığını ve kapasitesini artırarak yüksek kalite hizmet sunan ve görece daha yaşlı filolara sahip AB havayolu şirketlerinden pazar payı kapma potansiyeline sahiptir.
THY yönetimi 2015’te gelirlerde yaklaşık olarak 12mlr ABD$
hedefliyor (Garanti Yatırım beklentisi: 11.2mlr ABD$). Gelir hedefine ulaşmak için yılın sonunda 63mn yolcu sayısı (GY beklentisi: 60mn) ve arz edilen koltuk kilometre için 157mlrrakamını (GY beklentisi: 157mlr) hedefliyor. Doluluk oranı hedefi %80.3 (GY beklentisi: %77.9). Düşen petrol fiyatları Şirket için olumludur.
TSKB Mevcut/Hedef Fiyat: TL1.71 / 2.30 Artış Potansiyeli: 34%
(mnTL) 2013 2014 2015T 2016T
Net Kar 326 391 416 436
Toplam Aktifler 12,911 14,808 17,709 19,453
Özsermaye 1,885 2,234 2,652 2,994
Kredi/Mevduat 70% 70% 69% 71%
NFM 4.5% 4.1% 4.0% 3.8%
Maliyet/Gelir 14% 18% 19% 21%
F/K 9.2 7.7 7.2 6.9
F/DD 1.6 1.3 1.1 1.0
Özsermaye Getirisi 18.1% 18.0% 16.8% 15.4%
Aktif Getirisi 2.8% 2.6% 2.5% 2.3%
Hisse Senedi Bilgileri
1ay 3ay 12ay
5% 6% 14%
5.4 1
Halka Açıklık Oranı (%): 40
Özet Finansallar & Oranlar
Değerleme Çarpanları
29 Temmuz 2015 Relatif Performans
52 Hafta Aralığı (TL): 1.49 - 1.84
Yıllık TL Getiri (%):
P.Değeri (mnTL): 2,993
Ort. Günlük Hacim (mnTL) 3 ay:
1.10 1.30 1.50 1.70 1.90 2.10
01.14 03.14 05.14 07.14 09.14 11.14 01.15 03.15 05.15 07.15
TSKB BIST100
TSKB sektöre göre farklı fonlama yapısı ve düşük riskli iş modeli ile ön plana çıkarken, mevduat fonlaması olmaması nedeniyle son dönemde oldukça hızlı yükselen mevduat faizlerinden olumsuz etkilenmedi. TSKB’nin iş modelinin günümüz faiz koşullarında oldukça avantajlı olduğunu düşünüyoruz.
Güçlü marj performansı ve makul büyüme oranları bekliyoruz.
TSKB uzun vadeli, görece düşük maliyetli fonlama imkanı ve daha çok kurumsal ağırlıklı kredileri ile defansif yapıya sahiptir.
Bilançosunda mevduat olmaması nedeniyle, artan faizlerin mevduat maliyetleri üzerindeki olumsuz etkisini yaşamayacaktır.
Artan faiz ortamında TSKB görece daha stabil maliyetler görürken, talep tarafında herhangi bir baskı yaşamıyor.
Temel göstergeler daha yüksek prime işaret ediyor. TSKB, 2015T 7.2x F/K ve 1.1x F/DD ile mevduat bankalarına göre sırasıyla %21 iskonto ve %23 prim ile işlem görüyor. TSKB’nin yüksek özkaynak karlılığı ve defansif yapısı ile daha iyi seviyelerde işlem görmeyi hak ettiğini düşünüyoruz.
Türk Traktör Mevcut/Hedef Fiyat: TL69.45 / 82.00 Artış Potansiyeli: 18%
(mnTL) 2013 2014 2015T 2016T
Net Satışlar 2,175 2,723 2,856 3,037
FVAÖK 350 331 416 466
Net Kar 280 261 287 322
FVAÖK Marjı 16.1% 12.1% 14.6% 15.3%
Net Kar Marjı 12.9% 9.6% 10.0% 10.6%
F/K 13.2 14.2 12.9 11.5
FD/Satışlar 2.0 1.6 1.5 1.4
FD/FVAÖK 12.3 13.0 10.3 9.2
Hisse Başı Kazanç 5.24 4.89 5.38 6.03
Temettü Verimi 8% 5% 5% 6%
Hisse Senedi Bilgileri
1ay 3ay 12ay
6% -7% 2%
5.5 -5
Halka Açıklık Oranı (%): 25
Yıllık TL Getiri (%):
P.Değeri (mnTL): 3,706
Ort. Günlük Hacim (mnTL) 3 ay:
Relatif Performans
52 Hafta Aralığı (TL): 63.69 - 84.5
Özet Finansallar & Oranlar
Değerleme Çarpanları
29 Temmuz 2015
45.00 53.00 61.00 69.00 77.00 85.00
01.14 03.14 05.14 07.14 09.14 11.14 01.15 03.15 05.15 07.15
TTRAK BIST100
Beklentilerden iyi 2Ç15 sonuçları ile beraber, Şirket, ikinci fabrikadan kaynaklanan olumsuzlukları arkada bırakmış gözüküyor.
Türk Traktör 2Ç15 sonuçlarında bizim ve piyasa beklentisi olan 53mn TL'nin üzerinde 68mn TL net kar açıkladı. Ciro beklentilerin hafif üzerinde gerçekleşirken, operasyonel karlılık beklentilerin yaklaşık 30% üzerinde gerçekleşti. Böylece FVAÖK marjı beklentilerin yaklaşık 2 puan üzerinde oluştu. Hissenin, ikinci fabrikanın toplam kapasiteyi %25 arttırarak sağlayacağı ek getirileri, 2014'teki kuraklığın ardından bu yıl muhtemelen daha iyi mahsul gelecek olmasını ve temettü dağıtımındaki kanıtlanmış geçmiş performansını, hesaba kattığımızda; bulunduğumuz fiyat seviyesinin önümüzdeki 12 aylık süreyi hedef alarak iyi bir alım noktası olduğunu düşünüyoruz. Hisse son üç ayda endeksin %7 altında getiri sağlamıştır.
MODEL PORTFOYÜMÜZÜN BİST100 ENDEKSİNE GÖRE PERFORMANSI (TL GETİRİ)
-12.9%
-8.9%
-4.4%
-15.0%
-10.0%
-5.0%
0.0%
5.0%
10.0%
AL Tavsiyelerimiz BIST-100 Endeks Relatif 2015
45%
26%
15%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
AL Tavsiyelerimiz BIST-100 Endeks Relatif 2010
-10%
-22%
16%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
AL Tavsiyelerimiz BIST-100 Endeks Relatif 2011
73%
53%
14%
0%
15%
30%
45%
60%
75%
AL Tavsiyelerimiz BIST-100 Endeks Relatif 2012
-14% -13%
-0.4%
-20%
-14%
-8%
-2%
4%
10%
AL Tavsiyelerimiz BIST-100 Endeks Relatif 2013
41.7%
26.4%
12.1%
0.0%
9.0%
18.0%
27.0%
36.0%
45.0%
AL Tavsiyelerimiz BIST-100 Endeks Relatif 2014
AL TAVSİYELERİMİZİN GETİRİ TABLOSU
TL ABD$ TL ABD$ TL ABD$ TL ABD$ TL ABD$ TL ABD$
AL Tavsiyelerimiz -9% -12% -15% -26% -13% -27% 23% -5% 6% -32% 85% 26%
BİST-100 Endeksi -7% -11% -12% -23% -9% -23% 15% -11% 0% -36% 52% 4%
Relatif
*YBB: Yılbaşından bu yana
*Yıl başından bu yana
2012*
21.3%
3 ay 6 ay 2015* 2014* 2013*
-1.9% -3.7% -4.4% 7.1% 6.7%
29.07.2015 Hisse Temel Kapanış Artış Piyasa Değeri
Tavsiye (TL) Potansiyeli (mn ABD$) 2015T 2016T 2015T 2016T 2015T 2016T FİNANSAL
Bankalar Banks 7.3 6.5 0.81 0.73 13.6% 14.0%
Akbank AKBNK EÜ 7.21 9.20 28% 10,436 84.1 8.8 7.8 1.03 0.93 12.3% 12.5%
Garanti Bankası GARAN - 7.85 - - 11,931 331.0 - - - - - -
Halk Bankası HALKB EÜ 11.55 16.10 39% 5,225 110.6 5.9 5.0 0.78 0.69 13.9% 14.7%
İş Bankası ISCTR EÜ 5.33 6.90 30% 8,679 84.3 7.1 6.7 0.75 0.68 11.0% 10.6%
Vakıfbank VAKBN EÜ 4.01 5.45 36% 3,628 109.5 5.5 4.9 0.62 0.56 11.7% 11.9%
YKB YKBNK EP 3.69 4.50 22% 5,805 32.8 8.6 7.0 0.78 0.71 9.4% 10.6%
TSKB TSKB EÜ 1.71 2.30 34% 1,083 2.5 7.2 6.9 1.13 1.00 16.8% 15.4%
Sigorta ve Emeklilik Banks
Anadolu Hayat ANHYT EÜ 5.26 6.35 21% 780 0.2 18.0 14.3 3.21 2.88 18.6% 21.3%
Avivasa AVISA EÜ 50.40 60.00 19% 653 0.7 16.4 13.0 4.58 3.83 30.3% 32.1%
Hisse Temel Kapanış Artış Piyasa Değeri
Tavsiye (TL) Potansiyeli (mn ABD$) 2015T 2016T
Holdingler
Akfen Holding AKFEN EP 8.04 7.15 -11% 762 0.5 20.8 19.2
Doğan Holding DOHOL GG 0.56 - - 530 5.3 - -
Koç Holding KCHOL EP 12.00 13.90 16% 11,012 23.0 12.5 10.2
Sabancı Holding SAHOL EÜ 9.26 11.90 29% 6,837 20.5 7.7 6.6
Şişe Cam SISE EP 3.06 3.31 8% 2,104 4.6 9.7 8.1
Hisse Temel Kapanış Artış Piyasa Değeri
Tavsiye (TL) Potansiyeli (mn ABD$) 2015T 2016T 2015T 2016T GYO
Emlak GYO EKGYO EÜ 2.53 3.90 54% 3,479 36.0 7.2 6.4 6.4 5.7
İş GYO ISGYO EÜ 1.55 1.81 17% 418 2.1 16.6 7.5 13.4 7.5
Sinpaş GYO SNGYO EP 0.73 1.10 51% 159 1.2 - - 28.4 22.0
Torunlar GYO TRGYO EÜ 3.20 4.30 34% 579 1.3 2.6 2.5 12.6 6.4
Hisse Temel Kapanış Artış Piyasa Değeri
Tavsiye (TL) Potansiyeli (mn ABD$) 2015T 2016T 2015T 2016T 2015T 2016T
SANAYİ 12.5 11.0 9.5 7.9 6.8 1.2
Adana Çimento ADANA EA 6.72 7.20 7% 214 0.2 8.8 9.4 7.5 7.6 2.3 2.2
Anadolu Efes AEFES EP 20.45 27.54 35% 4,382 2.2 19.7 15.7 7.8 6.8 1.3 1.2
Akçansa AKCNS EP 15.50 18.70 21% 1,074 0.6 11.4 10.3 7.8 7.1 2.1 1.9
Ak Enerji AKENR EP 0.96 1.60 67% 253 2.4 - 53.3 12.5 10.2 2.0 1.7
Aksa Enerji AKSEN EÜ 2.97 3.80 28% 659 3.8 - 11.4 9.3 7.6 1.6 1.4
Anadolu Cam ANACM EÜ 1.80 2.50 39% 289 1.3 11.0 7.5 4.9 4.4 0.9 0.8
Anel Elektrik ANELE GG 0.95 - - 38 0.7 7.1 4.9 6.8 6.4 0.6 0.6
Arçelik ARCLK EÜ 14.60 17.18 18% 3,570 8.0 13.8 12.5 9.1 8.3 1.0 0.9
Aselsan ASELS EP 15.30 13.87 -9% 2,768 4.3 18.7 13.1 13.7 11.7 2.6 2.2
Aygaz AYGAZ EÜ 10.40 11.37 9% 1,129 1.1 9.7 9.8 8.4 8.2 0.5 0.4
Bağfaş BAGFS EP 12.75 15.85 24% 208 3.4 19.1 12.7 12.4 9.2 1.5 1.2
Banvit BANVT EÜ 2.35 3.70 57% 85 0.5 6.2 4.1 5.4 4.4 0.4 0.3
BİM BIMAS EP 47.25 52.20 10% 5,191 13.1 25.3 20.9 16.5 13.5 0.8 0.7
Bizim Toptan BIZIM EP 12.25 19.35 58% 177 2.3 22.3 16.3 6.4 5.5 0.2 0.2
Brisa BRISA EÜ 8.11 9.50 17% 895 1.7 13.0 11.7 10.2 9.3 1.8 1.7
Bolu Çimento BOLUC EP 4.94 6.70 36% 256 0.5 8.2 6.6 6.1 5.3 2.0 1.6
Coca-Cola İçecek CCOLA EÜ 37.95 59.50 57% 3,493 4.2 16.6 13.8 9.4 7.9 1.6 1.4
Çimsa CIMSA EÜ 15.45 19.30 25% 755 1.0 9.8 10.0 6.9 6.3 1.9 1.8
Doğuş Otomotiv DOAS - 15.85 - - 1,262 4.4 - - - - - -
Enka İnşaat ENKAI EÜ 5.03 6.06 20% 7,281 9.2 12.3 11.7 14.6 5.9 0.9 1.0
Ereğli Demir Çelik EREGL EP 4.11 4.80 17% 5,206 19.8 11.0 10.9 6.4 6.1 1.3 1.2
Ford Otosan FROTO EÜ 33.00 33.43 1% 4,191 4.4 16.6 12.5 9.5 7.8 1.0 0.9
Gübretaş GUBRF EP 7.85 7.36 -6% 949 4.7 12.7 11.8 4.8 4.4 0.8 0.8
Indeks INDES EÜ 5.57 7.50 35% 113 0.3 8.8 7.4 8.5 7.3 0.2 0.2
Kardemir (D) KRDMD EP 1.43 2.16 51% 404 24.3 4.8 4.3 4.6 4.2 1.1 0.9
Mardin Çimento MRDIN EA 4.14 5.01 21% 164 0.2 8.0 7.2 5.8 5.4 1.8 1.7
Migros MGROS EÜ 20.80 26.70 28% 1,340 3.8 30.1 21.9 9.6 8.6 0.6 0.5
Otokar OTKAR EP 82.25 71.70 -13% 714 9.6 20.6 23.2 13.0 13.7 1.6 1.7
Petkim PETKM EP 4.04 4.32 7% 1,462 10.2 24.8 19.1 10.5 8.3 0.7 0.7
Pegasus PGSUS EÜ 24.05 31.65 32% 890 15.1 12.9 8.8 7.9 6.2 0.8 0.7
Soda Sanayii SODA EP 4.40 4.59 4% 1,051 2.0 9.8 8.6 6.3 5.5 1.5 1.4
Tat Konserve TATGD EP 6.85 4.90 -29% 337 2.5 27.4 20.7 15.2 13.3 1.1 1.0
TAV Havalimanları TAVHL EÜ 20.90 24.20 16% 2,748 7.6 11.0 9.7 7.1 6.8 3.2 3.1
Tekfen Holding TKFEN EÜ 4.25 6.89 62% 569 13.3 7.2 6.4 4.2 4.1 0.4 0.3
Turkcell TCELL EP 12.30 13.95 13% 9,792 38.5 14.2 11.6 5.8 5.4 1.8 1.7
Türk Hava Yolları THYAO EÜ 8.86 11.25 27% 4,425 83.2 6.8 7.4 7.8 6.7 0.9 0.8
Tümosan TMSN GG 6.44 - - 268 18.3 15.8 13.2 10.3 8.8 1.5 1.3
Tofaş TOASO EP 17.95 16.73 -7% 3,248 8.9 12.1 10.0 7.7 6.0 1.2 1.0
Trakya Cam TRKCM EÜ 1.98 3.25 64% 641 3.4 8.0 6.7 4.4 4.0 0.8 0.8
Türk Telekom TTKOM Not Yok 6.65 - - 8,423 8.5 - - - - - -
Türk Traktör TTRAK EP 69.45 82.00 18% 1,341 2.1 12.9 11.5 10.4 9.3 1.5 1.4
Hedef Fiyat*
Ort.
Hacim**
F/K F/DD Özkaynak Get.
Hedef Fiyat*
Ort.
Hacim**
F/K Düz. NAD Düz. NAD
(mnTL) prim / iskonto
2,937 -28%
- -
32,267 -6%
30,400 -38%
6,752 -14%
Hedef Fiyat*
Ort.
Hacim**
F/K FD/FVAÖK F/DD
Trailing
1.1 1.0 0.4 0.4
Hedef Fiyat*
Ort.
Hacim**
F/K FD/FVAÖK FD/Satış
Hisse Senedi Tavsiye Tanımları
EÜ Hisse senedinin önümüzdeki 12 ay sonundaki getirisinin, BIST100 endeksinin getirisinin üzerinde olması beklenmektedir.
