“THY, 2014 Yılının 3. Çeyreğinde 1,37 Milyar TL’lik Kar ile İyi Bir Performans Sergiledi…"
THY, 2014 yılının 3. çeyreğinde oldukça olumlu bir tabloyla karşımıza çıkmış ve 3Ç13’te 705mn TL olan net kar 3Ç14’te %95 artarak 1.373mn TL olarak gerçekleşmiştir. Yeni açılan uçuş noktalarıyla birlikte artan yolcu büyümesinin etkisiyle şirketin satış gelirleri bir önceki yılın aynı çeyreğine göre %26 oranında artarak 7.171mn TL olarak gerçekleşmiştir.
Anılan dönemlerde satışların maliyetinin satış gelirlerinden daha az oranda artması brüt karlılığı olumlu etkileyerek %28 artışla 1.878mn TL olarak gerçekleşmesini sağlamıştır.
2014 yılının 3. çeyreğinde şirketin operasyonel giderleri bir önceki yılın aynı çeyreğine göre %23 oranında artarak 720mn TL olmuştur. Şirketin 3Ç13'te ticari faaliyetlerinden kaynaklanan kur farkı geliri bulunmazken, 3Ç14'te ise bu rakamın 12mn TL olarak gerçekleşmesi net faaliyet karını destekleyici bir unsur olmuştur. 3Ç14'te net faaliyet karı, faaliyet giderlerinin brüt karın altında artış kaydetmesiyle 3Ç13'e göre %38 oranında oldukça yüksek bir artış kaydetmiş ve 1.154 mn TL olarak gerçekleşmiştir.
Türk Hava Yolları'nın net kur farkı ve faiz gelirleri 3Ç2013’te kaydedilen 1,7mn TL’ye karşın, 2014 yılının 3. çeyreğinde 590 mn TL olarak gerçekleşmiş ve bir önceki yıla göre net dönem karının çok yüksek seviyede artmasında en büyük katkıyı sağlamıştır.
Şirketin net yabancı para pozisyonun %61'inin euro cinsi olması ve 2014 yılının 3. çeyreğinde bir önceki çeyreğe göre euroda yaşanan değer kaybı bu artışta etkili olmuştur. Böylece, Şirketin 3Ç14 net dönem karı 3Ç13’e göre %95 oranında, faaliyet karındaki büyümenin çok üzerinde artarak 1.373 mn TL olarak gerçekleşmiştir.
Global piyasalarda petrol fiyatlarında oldukça önemli oranlarda gerilemeler yaşanmıştır. Bu durum havacılık sektörüne oldukça olumlu yansırken, petrol fiyatlarının 79 dolardan daha aşağılara düşeceği de beklentiler arasındadır. Petrol fiyatlarındaki düşüşün olumlu etkisinin THY’nin maliyetlerine 4. çeyrek’ten itibaren yansımaya başlayacağını düşünmekteyiz.
ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 24 Kasım 2014
Türk Hava Yolları 3Ç2014 Sonuçları Öneri: ”AL“
Hedef Fiyat: 8,98 TL
HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr ŞENNUR KADAKAL skadakal@ziraatyatirim.com.tr
Reuters/Bloom berg
Fiyat 8,21 TL
BİST 100 83.282 TL
TL/$ 2,2291
Yüksek Son 1 Yıl 8,3 TL Düşük Son 1 Yıl 5,8 TL
Hisse Adedi (mn) P. Değeri (mn TL) Halka Açıklık H.A.P.D. (mn TL)
1 Aylık 3 Aylık 1 Yıllık
TL Getiri 17,3% 20,7% 8,9%
BİST-100 4,8% 5,5% 10,1%
BİST-100 Göreceli 12,0% 14,4% -1,1%
Günlük İş. Hc. -mn TL 213,39
(m n TL) 3Ç2013 3Ç2014 %Değ.
Net Satış 5.688 7.171 26,1%
Brüt Kar 1.464 1.878 28,3%
Net Faaliyet Karı 838 1.154 37,8%
Net Kar / Zarar 705 1.373 94,8%
1.380 11.330 TL 50%
5.665 TL
HİSSE PERFORMANSI
2,68 USD THYAO.IS /THYAO.TI 3,7 USD 37.361,2 USD (TCMB Kuru) 3,72 USD
0 20 40 60 80 100
0 2 4 6 8 10
1.12 1.13 3.13 5.13 7.13 9.13 1.13 1.14 3.14 5.14 7.14 9.14 1.14
THYAO BİST-100
(000)
2014 yılı Ocak-Eylül döneminde şirketin satış gelirleri bir önceki yılın aynı dönemine göre %33 oranında artarak 18.437 mn TL olarak gerçekleşmiştir. 2014 yılı Ocak-Eylül döneminde akaryakıt giderlerinin 2013 yılı aynı dönemine göre %35 oranında artması satışların maliyetinin aynı dönemler içinde %35 oranında artarak 14.821 mn TL olarak gerçekleşmesine neden olmuştur. Satış maliyetlerinin satış gelirlerinden daha yüksek oranda artması brüt karlılığı sınırlandırsa da diğer maliyet kalemlerindeki daralmalar brüt karlılığa pozitif etki yapmıştır. 2014 yılı ilk dokuz ayında brüt karlılık %23 oranında artarak 3.615mn TL olarak gerçekleşmiştir.
2014 yılının Ocak-Eylül döneminde şirketin operasyonel ve pazarlama giderleri artmış olsa da ticari faaliyetlerden kaynaklanan kur farkı ve faiz gelirlerinin artması faaliyet karının %19 oranında artmasına ve 1.467mn TL olarak gerçekleşmesine neden olmuştur.
Şirketin FAVÖK rakamı 2014 yılının 9 aylık döneminde bir önceki yılın aynı dönemine göre %31 oranında artarak 1.567mn TL’ye yükselmiş ve FAVÖK marjı da %14 olarak gerçekleşmiştir.
2013 yılının ilk 9 aylık döneminde 826 mn TL net kar rakamı elde eden şirketin 2014 yılının ilk 9 aylık döneminde net dönem karı 3.çeyrekteki çok yüksek kar rakamının etkisiyle %87 oranında artarak 1.545 mn TL’ye ulaşmıştır. Bu yüksek artışta faaliyet dışı finansman gelirlerinin 380mn TL’den 801mn TL’ye yükselmesi etkili olmuştur.
Ocak-Eylül döneminde satış gelirleri bir önceki yılın aynı dönemine göre %33
oranında yükselmiştir…
Kur farkı ve faiz gelirleri faaliyet karını önemli bir oranda arttırmıştır…
ÖZET GELİR TABLOSU (MN TL) 1Ç2013 2Ç2013 3Ç2013 1Ç2014 2Ç2014 3Ç2014
3Ç2014- 3Ç2013
%Değ.
9A2013 9A2014
9A2014- 9A2013
%Değ.
SATIŞLAR 3.588 4.611 5.688 5.128 6.139 7.171 26% 13.887 18.437 33%
Satışların Maliyeti (-) 3.150 3.579 4.224 4.618 4.911 5.293 25% 10.953 14.821 35%
BRÜT KAR/ZARAR 438 1.032 1.464 509 1.228 1.878 28% 2.934 3.616 23%
Genel Yönetim Giderleri (-) 102 123 103 143 150 142 38% 328 435 33%
Pazarlama Giderleri (-) 419 463 484 592 640 579 20% 1.366 1.811 33%
Araştırma ve Geliştirme Giderleri (-) 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 a.d 0,0 0,0 a.d
Diğer Faaliyet Gelir/Giderleri 15 17 -39 43 57 -3 a.d -8 97 a.d
NET FAALİYET KARI/ZARARI -68 463 838 -183 495 1.154 38% 1.233 1.467 19%
FAVÖK 208 737 1.199 157 831 1.567 31% 2.144 2.555 19%
Yatırım Faaliyet Gelirleri/Giderleri 32 41 44 28 27 28 -36% 116 83 -29%
Faaliyet Dışı Finansal Gelirler/Giderler 128 176 77 165 164 472 517% 380 801 111%
Diğer 6 -12 104 -18 59 102 -2% 98 143 46%
Vergi Gideri/Geliri -5 115 195 -77 57 388 99% 305 368 21%
NET DÖNEM KARI/ZARARI -22 144 705 -226 398 1.373 95% 826 1.545 87%
FİNANSAL ORANLAR 1Ç2013 2Ç2013 3Ç2013 1Ç2014 2Ç2014 3Ç2014 9A2013 9A2014
Brüt Kar Marjı 12,2% 22% 26% 10% 20% 26% - 21% 20% -
Faaliyet Kar Marjı -1,9% 10% 15% -4% 8% 16% - 9% 8% -
FAVÖK Marjı 5,8% 16% 21% 3% 14% 22% - 15% 14% -
Net Kar Marjı -0,6% 3% 12% -4% 6% 19% - 6% 8% -
Kaynak: Türk Hava Yolları, Ziraat Yatırım
OPERASYONEL VERİLER
Türk Hava Yolları, 108 ülkede 217 dış hat, 43 iç hat noktası ile toplamda 260 noktada hizmet vermektedir. Taşınan yolcu sayısı ise her açılan uçuş noktası ile birlikte artmaya devam etmektedir. Şirket, 2014 yılının üçüncü çeyreğinde 15,2 mn yolcuya hizmet vermiştir ve bir önceki yılın aynı çeyreğine göre artışın %11 olduğu görülmektedir.
THY’nin Ocak-Eylül dönemi trafik verilerini incelediğimizde; Ocak-Eylül 2013 doneminde 40,5mn olan toplam yolcu sayısı, 2014 yılının aynı döneminde %14’lük artışla 46,1mn olarak gerçekleşmiştir. 2014 yılı ilk dokuz ayında yurt içi yolcu doluluk oranı 0,10 puan olarak yükselirken, yurt dışı yolcu doluluk oranı 0,1 puan gerilemiştir.
Devlet Hava Meydanları İşletmesi (DHMİ) tarafından her ay yayınlanan havayolu istatistiklerine göre İstanbul’daki yolcu trafiği yoğunluğunun Sabiha Gökçen Havalimanı’nda olduğu görülmektedir. Sabiha Gökçen’de 2014 yılının Eylül ayı sonu itibariyle bir önceki yılın aynı dönemine göre
%25’lik bir yolcu trafiği artışı bulunmakta iken, Türk Hava Yolları’nın hakim konumda bulunduğu Atatürk Havalimanı’nda bu artış %9 olarak gerçekleşmiştir. Türkiye genelinde ise toplam yolcu trafiğinin bir önceki yılın aynı dönemine göre %9 artış gösterdiği ve Atatürk Havalimanı trafiğinin toplam içindeki payının %32 olduğu görülmektedir.
Türk Hava Yolları, iç hatlardaki etkinliğini korumak ve yolcu sayısını büyütebilmek adına Sabiha Gökçen Havaliman’ında kalıcı bir filo kurma çalışmaları yürütmektedir.
3Ç2013 3Ç2014 %∆ 9A2013 9A2014 %∆
Konma Sayısı 103.265 111.093 8% 308.716 347.747 13%
Arzedilen Koltuk Km (Mn) 32.038 36.429 14% 96.762 113.108 17%
Ücretli Yolcu Km (Mn) 25.694 29.524 15% 76.968 89.969 17%
Topl. Yolcu Doluluk Oranı (%) 80,0% 81,0% 10 Bp ↑ 79,4% 79,0% 4 Bp ↓
Yolcu Sayısı (Mn) 13,7 15,2 11% 40,5 46,1 14%
Yurt İçi Yolcu Doluluk Oranı 79,9% 82,0% 21 Bp↑ 80,1% 81,1% 10 Bp↑
Yurt Dışı Yolcu Doluluk Oranı 80,2% 80,9% 7 Bp↑ 79,3% 79,2% 1 Bp↓
Kaynak: Türk Hava Yolları
Uçak Trafiği 2013 Eylül Sonu
2014 Eylül Sonu
% Değişim
Atatürk 303.128 329.318 9%
Sabiha Gökçen 110.448 138.581 25%
Ankara Esenboğa 72.282 71.841 -1%
İzmir Adnan Menderes 58.816 62.426 6%
Antalya 139.132 145.039 4%
Gazipaşa Alanya 2.238 4.632 107%
Muğla Dalaman 25.799 27.337 6%
Muğla Milas-Bodrum 25.988 29.229 12%
Türkiye Genel Toplam 933.448 1.021.654 9%
3Ç14’te yolcu doluluk oranı yurt içinde daha fazla artış gösterdi…
3Ç14’te taşınan toplam yolcu sayısı 15,2 milyona
ulaşmıştır…
Sabiha Gökçen
Havalimanı’nda yolcu trafiği büyümesi hızla devam etmekte…
Atatürk Havalimanı’nın toplam trafik içerisindeki payı %32’dir.
noktasına 32 adet daha eklenmesi, kargo terminali yerine yolcu terminali yapılması ve uluslararası terminalde mevcut olan 26 uçak geçiş köprüsünün 34 adete çıkarılması planlanmaktadır. Projede yatırım tutarının yaklaşık 75mn Euro olması ve 16 ayda tamamlanması öngörülmektedir. Terminal kapasitelerinin artacak olması, Atatürk Havalimanı’nda hakim konumda bulunan Türk Hava Yolları için oldukça olumludur.
Türk Hava Yolları – Brent Petrol
Petrol fiyatlarında yaşanan düşüşün etkisinin şirketin 2014 yılının 4.
çeyreği itibariyle finansal tablolara olumlu şekilde yansıyacağını düşünmekteyiz. Şirketin yakıt giderleri toplam giderler içerisinde %37’lik bir yer tutmaktadır. Riskten korunma amacıyla yapılan işlemlerde varil başına 101$ Ice-Brent pozisyonu alan şirket 2014 yılının ilk yarısı için tükettiği toplam akaryakıtın %42’si için hedge işlemleri yapmıştır ve bu oranı %50’ye çıkarmayı hedeflemektedir. Şirketin BIST’te göstermiş olduğu performans Brent Petrol fiyatlarına oldukça duyarlı hareket etmektedir.
Türk Hava Yolları – Dünya Endeksleri THY hisse fiyatı petroldeki
fiyat hareketlerine oldukça duyarlı…
THY son dönemdeki hisse performansıyla EMEA endeksini yakaladı…
Atatürk Havalimanı’nda genişleme çalışmaları THY için çok olumlu…
Petrol fiyatlarındaki düşüş THY’yi olumlu ekileyecek…
THY’nin hisse fiyatıyla diğer havayolu endekslerinin getirileri karşılaştırıldığında, özellikle son dönemdeki yüksek artışıyla THY’nin gelişen piyasalar havacılık endeksine göre son bir yılda daha yüksek getiri sağladığı görülmektedir. THY gelişen piyasalar havacılık endeksine göre göreceli olarak %21 daha iyi bir performans sergilerken, Dünya Havacılık endeksine göre ise göreceli olarak %12 oranında bir performans sergilemiştir. THY hisse getirilerinin Avrupa, Orta Doğu ve Afrika (EMEA) Havacılık endeksine yakınsadığı ve getiri olarak EMEA Havacılık Endeksi’nin sadece %0,4 gerisinde olduğu görülmektedir.
2014 yılı 3. çeyreğinde şirket gelirlerinin %40’lık kısmı euro cinsinden elde edilirken, giderlerinin %56’lık kısmı ise dolar cinsinden yapılmıştır. Bundan dolayı euro dolar paritesi değişimi şirketin piyasada göstermiş olduğu performansı da etkilemektedir. Ayrıca bilanço içi yükümlülükler incelendiğinde şirketin Euro cinsinden borçlarının toplam borçlar içerisindeki payının %61 kadar olması kur hareketlerinin dikkatle takip edilmesini gerektirmektedir. EURTRY paritesinde TL lehine hareketler Euro cinsinden borçları azaltacağından karlılığı olumlu yönde etkileyecektir.
Diğer taraftan, EURUSD paritesindeki düşüş ise giderlerinn büyük bir bölümünün dolar gelirlerin ise euro olması bakımından karlılığı olumsuz yönde etkilemesi beklenmektedir. Ancak petrol fiyatlarındaki gerilemenin bu olumsuzluğu sınırlandıracağını düşünmekteyiz.
Şirket gelirlerinin %40’lık kısmını euro cinsinden elde ederken, giderlerinin %56’sı da dolar cinsinden…
ÖZET BİLANÇOLAR (MN TL) 2011 2012 2013 9A2013 9A2014 %Değ.
DÖNEN VARLIKLAR 4.043 3.861 4.536 4.961 7.217 45%
Nakit ve Nakit Benzerleri 1.763 1.833 1.382 1.727 2.531 47%
Ticari Alacaklar 765 774 1.148 1.311 1.472 12%
Diğer Alacaklar 793 755 1.381 1.268 2.189 73%
Stoklar 252 259 342 275 413 50%
Diğer Dönen Varlıklar 470 241 283 379 613 62%
DURAN VARLIKLAR 12.362 14.896 20.867 19.388 24.291 25%
Ticari Alacaklar 0 0 0 0 0 a.d
Finansal Yatırımlar 2 2 2 2 3 12%
Yatırım Amaçlı Gayrimenkuller 55 58 76 66 81 24%
Maddi Duran Varlıklar 11.093 12.693 17.166 16.090 21.059 31%
Maddi Olmayan Duran Varlıklar 47 51 140 123 159 29%
Diğer Duran Varlıklar 871 1.823 3.093 2.739 2.487 -9%
TOPLAM AKTİFLER 16.405 18.758 25.402 24.348 31.509 29%
KISA VADELİ YÜKÜMLÜLÜKLER 3.951 4.511 6.653 6.349 7.831 23%
Finansal Borçlar 790 0 0 0 0 a.d
Ticari Borçlar 870 909 1.451 1.319 1.713 30%
Diğer Borçlar ve Karşılıklar 2.291 2.736 4.013 3.917 4.705 20%
UZUN VADELİ YÜKÜMLÜLÜKLER 7.955 8.842 11.787 11.208 14.457 29%
Finansal Borçlar 7.123 7.801 10.364 9.784 12.524 28%
Ticari Borçlar 0 0 4 3 4 24%
Diğer Borçlar ve Karşılıklar 832 1.041 1.419 1.420 1.929 36%
ÖZSERMAYE 4.499 5.405 6.962 6.792 9.221 36%
Ödenmiş Sermaye 1.200 1.200 1.380 1.380 1.380 0%
Geçmiş Yıllar Karları/Zararları 1.365 1.388 2.171 2.170 2.854 32%
Net Dönem Karı/Zararı 19 1.156 683 826 1.545 87%
Diğer 1.915 2.186 4.285 3.674 5.713 55%
TOPLAM PASİFLER 16.405 18.758 25.402 24.348 31.509 29%
ÖZET GELİR TABLOSU (MN TL) 2011 2012 2013 9A2013 9A2014 %Değ.
SATIŞLAR 11.813 14.762 18.777 13.887 18.437 33%
Satışların Maliyeti (-) 9.803 11.717 15.305 10.953 14.821 35%
BRÜT KAR/ZARAR 2.009 3.045 3.472 2.934 3.616 23%
Genel Yönetim Giderleri (-) 365 372 435 328 435 33%
Pazarlama Giderleri (-) 1.285 1.589 1.947 1.366 1.811 33%
Araştırma ve Geliştirme Giderleri (-) 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 a.d
Diğer Faaliyet Gelir/Giderleri -236 55 150 -8 97 a.d
NET ESAS FAALİYET KARI/ZARARI 123 1.139 1.240 1.233 1.467 19%
Yatırım Faaliyet Gelirleri/Giderleri 0 489 132 116 83 -29%
Faaliyet Dışı Finansal Gelirler/Giderler 13 -249 -516 -316 221 a.d
Diğer 10 6 109 98 143 0%
Vergi Gideri/Geliri 127 229 283 305 368 a.d
NET DÖNEM KARI/ZARARI 19 1.156 683 826 1.545 87%
a.d.: anlamlı değil
AL : %20,01 ve üzeri artış EKLE : %10,01 ile %20 aralığında artış TUT : -%10 ile %10 aralığında değişim AZALT : -%10,01 ile -%20 aralığında azalma SAT : -%20,01 ve üzeri azalma İZLE : Nötr
Ziraat Yatırım Araştırma-Öneri Listesi Tanımları (Aksi belirtilmedikçe önümüzdeki 12 ay için beklenen performans)
Dikkat: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti;
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
ZİRAAT YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş.
Araştırma
e-mail: ARASTIRMA@ziraatyatirim.com.tr
Genel Müdürlük Pazarlama
Levent Çarşı Cad. Emlak Pasajı Kat 1, 34330 Levent - İstanbul +90 212 339 8080 / info@ziraatyatirim.com.tr
Şubeler
Merkez Şube Kadıköy Şubesi +90 212 514 0044 +90 216 360 3070 Ankara Şubesi İzmir Şubesi
+90 312 466 8610 +90 232 489 6300
Yatırım Merkezleri
Adana Yatırım Merkezi Antalya Yatırım Merkezi Ataşehir Yatırım Merkezi T.C. Ziraat Bankası A.Ş. T.C. Ziraat Bankası A.Ş. T.C. Ziraat Bankası A.Ş.
Adana Şubesi Antalya Şubesi Ataşehir Şubesi
+90 322 352 1111 +90 242 312 3600 +90 216 455 7108
Balıkesir Yatırım Merkezi Bandırma Yatırım Merkezi Beşiktaş Yatırım Merkezi T.C. Ziraat Bankası A.Ş. T.C. Ziraat Bankası A.Ş. T.C. Ziraat Bankası A.Ş.
Balıkesir Şubesi Bandırma Şubesi Beşiktaş Şubesi
+90 266 239 1045 +90 266 713 0995 +90 212 259 0712
Bursa Yatırım Merkezi Denizli Yatırım Merkezi Diyarbakır Yatırım Merkezi T.C. Ziraat Bankası A.Ş. T.C. Ziraat Bankası A.Ş. T.C. Ziraat Bankası A.Ş.
Ulucami Şubesi Denizli Şubesi Diyarbakır Şubesi
+90 224 220 4242 +90 258 261 2493 +90 412 224 0429
Eskişehir Yatırım Merkezi Galleria Yatırım Merkezi Karşıyaka Yatırım Merkezi T.C. Ziraat Bankası A.Ş. T.C. Ziraat Bankası A.Ş. T.C. Ziraat Bankası A.Ş.
Porsuk Şubesi (Ek Şube) Galeria Şubesi Atakent Şubesi
+90 222 221 8202 +90 212 559 3254 +90 232 369 4833 Kayseri Yatırım Merkezi Kocaeli Yatırım Merkezi Nazilli Yatırım Merkezi T.C. Ziraat Bankası A.Ş. T.C. Ziraat Bankası A.Ş. T.C. Ziraat Bankası A.Ş.
Uğurevler Şubesi Kocaeli Şubesi Nazilli Şubesi
+90 352 245 0039 +90 262 321 9110 +90 256 313 1314 Samsun Yatırım Merkezi
T.C. Ziraat Bankası A.Ş.
Samsun Şubesi
+90 362 432 0873 İrtibat Büroları Trabzon İrtibat Bürosu
Çarşı Mah. K.Maraş Cad.
Emek Apt. No:47 D:2 +90 462 323 0198
