Lütfen son sayfada yer alan uyarı notunu okuyunuz. 1
TCMB: Para Politikası Duruşunda “Sıkı”dan “Temkinli”ye Dönüş
Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (TCMB) tarafından Eylül ayı olağan Para Politikası Kurulu (PPK) toplantısı gerçekleştirildi.
Buna göre;
Marjinal fonlama oranı yüzde 8.5’ten yüzde 8.25’e indirilmiş,
Merkez Bankası borçlanma faiz oranı yüzde 7.25,
Bir hafta vadeli repo ihale faiz oranı yüzde 7.5,
Geç likidite penceresi uygulaması çerçevesinde, Bankalararası Para Piyasasında gecelik vadede uygulanan Merkez Bankası borçlanma faiz oranı yüzde 0 seviyesinde sabit tutulmuş ve borç verme faiz oranı yüzde 10’dan yüzde 9.75 seviyesine indirilmiştir.
Orkun GÖDEK DenizBank
Özel Bankacılık Grubu Yönetmen
Düzey 3 Türev Araçlar
Kredi Derecelendirme Kurumsal Yönetim Der.
orkun.godek@denizbank.com +90 212 348 51 60
İSTANBUL
Lütfen son sayfada yer alan uyarı notunu okuyunuz. 2 Bir Önceki Aya Göre Değişim
Merkez Bankası tarafından yayımlanan Eylül ayı PPK toplantı sonuç metninde ön plana çıkan en önemli başlıklar olarak büyümede yaşanan ivme kaybına yapılan atfı ve para politikası duruşunda sıkıdan temkinli duruşa dönüşü değerlendiriyoruz.
Ağustos:
Sıkı para politikası duruşunun ve alınan makroihtiyati önlemlerin etkisiyle yıllık kredi büyüme hızları makul düzeylerde seyretmektedir.
Bu çerçevede, iktisadi faaliyet ılımlı ve istikrarlı büyüme eğilimini korumaktadır.
Temmuz ayı ortasında yaşanan yurtiçi gelişmelerin piyasalar üzerindeki olumsuz etkisi, küresel risk iştahındaki artış ve alınan tedbirler sayesinde büyük ölçüde geri alınmıştır. Ayrıca, sıkı para politikası duruşu, temkinli makroihtiyadi politika çerçevesi ve 2015 yılı Ağustos ayında yayımlanan yol haritasında belirtilen politika araçlarının etkili bir şekilde kullanılması ekonominin şoklara karşı dayanıklılığını artırmıştır. Bu doğrultuda Kurul, para politikası etkinliğine sağladığı katkı da dikkate alınarak, sadeleşme yönünde ölçülü ve temkinli bir adım atılmasına karar verilmiştir.
Son aylarda belirgin artışlar gösteren işlenmemiş gıda fiyatlarının kısa vadede aşağı yönlü düzeltme yapabileceği öngörülmektedir. Çekirdek enflasyonun ise kademeli düşüşünü sürmesi beklenmektedir. Bununla birlikte, enflasyon görünümüne dair gelişmeler likidite politikasındaki sıkı duruşun korunmasını gerektirmektedir.
Enflasyon beklentileri, fiyatlama davranışları ve enflasyonu etkileyen diğer unsurlardaki gelişmeler dikkate alınarak para politikasındaki sıkı duruş sürdürülecektir.
Eylül:
Son dönemde açıklanan veriler ve yılın üçüncü çeyreğine dair göstergeler iktisadi faaliyetin ivme kaybettiğine işaret etmektedir.
Alınan destekleyici teşvik ve tedbirlerin katkısıyla son çeyrekten itibaren iç talepte toparlanma eğiliminin başlaması beklenmektedir.
Toplam talepteki yavaşlama çekirdek enflasyondaki kademeli düşüşü desteklerken gıda fiyatlarındaki aşağı yönlü seyrin de etkisiyle kısa vadede enflasyonda düşüş öngörülmektedir. Bununla birlikte, akaryakıt ürünlerindeki vergi ayarlaması ve diğer maliyet unsurlarındaki gelişmeler enflasyondaki iyileşmeyi sınırlamakta ve para politikasındaki temkinli duruşun korunmasını gerektirmektedir.
Enflasyon beklentileri, fiyatlama davranışları ve enflasyonu etkileyen diğer unsurlardaki gelişmeler dikkate alınarak para politikasındaki temkinli duruş sürdürülecektir.
Lütfen son sayfada yer alan uyarı notunu okuyunuz. 3 Düşüncemiz
Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (TCMB), Eylül ayı Para Politikası Kurulu (PPK) toplantısında genel piyasa konsensüsüne ve Özel Bankacılık Grubu beklentilerimize paralel bir şekilde faiz koridorunun üst bandında faiz indirimine gittiğini açıkladı.
Atılan para politikası adımı ile birlikte faiz koridorunun alt ve üst bandı arasındaki spread Eylül ayı itibarıyla 1 baz puan seviyesine geriledi ve tarihin en düşük seviyesi konumunu muhafaza etti. Mart ayından bu yana 250 baz puan faiz koridorunun üst bandında indirim gerçekleştirilirken; ağırlıklı ortalama faiz oranı (AOFM) 121 baz puan, 3 aya kadar mevduat faiz oranı (ortalama) ise 120 baz puan düşüş gösterdi.
Tarih TR 2y (%) TR 10y (%) Bench Spread (10y-2y, %) TR CDS (5y, USD) XU 1000 TRY Sepet Kur AOFM (%) TRY/USD Swap (1M, %) TRY İnterbank o/n (%)
23.08.2016 8.81 9.79 0.98 243 77,334 3.1453 8.00 8.38 8.75
22.09.2016 8.40 9.47 1.07 243 79,417 3.1332 7.84 7.60 8.50
Değişim -0.41 -0.32 0.09 -0.39 2084 -0.0121 -0.16 -0.78 -0.25
DenizBank Özel Bankacılık Grubu Hesaplamaları/Bloomberg
*Bir önceki ay verisi için gün sonu kapanış, güncel dönem için anlık fiyatlar kullanılmıştır.
6 7 8 9 10 11 12 13
0 1 2 3 4 5 6 7 8
Mayıs 10 Ağustos 10 Kasım 10 Şubat 11 Mayıs 11 Ağustos 11 Kasım 11 Şubat 12 Mayıs 12 Ağustos 12 Kasım 12 Şubat 13 Mayıs 13 Ağustos 13 Kasım 13 Şubat 14 Mayıs 14 Ağustos 14 Kasım 14 Şubat 15 Mayıs 15 Ağustos 15 Kasım 15 Şubat 16 Mayıs 16 Ağustos 16 Mevduat Faiz Oranı (%)
%
DenizBank Özel Bankacılık Grubu Hesaplamaları/TCMB Faiz Koridoru Spread 3 Aya Kadar Mevduat Faiz Oranı
-1.5 -1 -0.5 0 0.5 1 1.5
0 1 2 3 4 5 6 7 8
Mayıs 10 Ağustos 10 Kasım 10 Şubat 11 Mayıs 11 Ağustos 11 Kasım 11 Şubat 12 Mayıs 12 Ağustos 12 Kasım 12 Şubat 13 Mayıs 13 Ağustos 13 Kasım 13 Şubat 14 Mayıs 14 Ağustos 14 Kasım 14 Şubat 15 Mayıs 15 Ağustos 15 Kasım 15 Şubat 16 Mayıs 16 Ağustos 16 Faiz Koridoru Spread (% Puan)
DenizBank Özel Bankacılık Grubu Hesaplamaları/TCMB 3 Ay-1 Yıl Mevduat Faiz Oranı Spread
(Ortalama)
Faiz Koridoru Spread
-2 -1 0 1 2 3 4 5 6 7 8
Ocak 13 Nisan 13 Temmuz 13 Ekim 13 Ocak 14 Nisan 14 Temmuz 14 Ekim 14 Ocak 15 Nisan 15 Temmuz 15 Ekim 15 Ocak 16 Nisan 16 Temmuz 16
DenizBank Özel Bankacılık Grubu Hesaplamaları/TCMB/ Bloomberg Reel Faiz (%) Faiz Koridoru Spread
4 5 6 7 8 9 10 11 12
Mayıs 10 Ağustos 10 Kasım 10 Şubat 11 Mayıs 11 Ağustos 11 Kasım 11 Şubat 12 Mayıs 12 Ağustos 12 Kasım 12 Şubat 13 Mayıs 13 Ağustos 13 Kasım 13 Şubat 14 Mayıs 14 Ağustos 14 Kasım 14 Şubat 15 Mayıs 15 Ağustos 15 Kasım 15 Şubat 16 Mayıs 16 Ağustos 16
%
DenizBank Özel Bankacılık Grubu Hesaplamaları/TCMB 3 Aya Kadar Mevduat Faiz Oranı AOFM
Lütfen son sayfada yer alan uyarı notunu okuyunuz. 4
Görüldüğü üzere AOFM cephesinde gözlenen maliyet düşüşü bankalar tarafından mevduat faiz oranı fiyatlamalarına neredeyse birebir yansıma göstermekte. Mart ayı başlangıcında 3 ay-1 yıl mevduat faiz oranı spread seviyesi 0.5 yüzde puan seviyesinde bulunurken, Ağustos ayı sonu itibarıyla 0.2 yüzde puan seviyesine gerileme gösterdi. Aynı dönem içerisinde Özel Bankacılık Grubu olarak hesapladığımız reel faiz oranı yüzde 2.94 seviyesinden yüzde 1.67 seviyesine çekildi.
Eylül ayı ile birlikte Türk para politikasının yönetiminde yeni bir süreç başlamış oldu. Buna göre PPK metninde yer verildiği üzere “sıkı” para politikası duruşundan “temkinli” para politikası duruşuna geçiş yapıldı. 2015 yılının Ekim ayında “temkinli” duruştan “sıkı”ya yönelik geçiş yapılmış, Amerikan Merkez Bankası (Fed)’nın para politikasında
“normalleşme” sürecinin başlama tarihine yönelik tartışmaların sürdüğü dönemde bahse konu adım yurtiçi piyasalarda Merkez Bankası’nın faiz artırımına başlamaya hazırlandığı şeklinde yorumlanmıştı.
PPK metninde dikkat çeken bir diğer önemli husus ise ekonomik büyümenin kaybettiği momentuma atıfta bulunulması oldu. Buna göre yılın üçüncü çeyreğine dair göstergelerin iktisadi faaliyette ivme kaybına işaret ettiği belirtilirken, mevcut durumda finansal koşullar sıkı olarak tanımlandı.
Para politikası uygulamalarında “faiz oranları üzerinden” hamle yapılması sürecinin limitlerine yaklaşıldığı düşüncesindeyiz. Gelecek dönem içerisinde gerek “lügat”
değişikliğinin PPK metnine girmesi, gerekse de “sadeleşme” olarak tanımlanan sürecin sonuna gelindiğini düşünmemiz ile birlikte faiz koridorunun üst bandında 50 baz puan daha indirim yapılmasını, yeni koridor şekillenmesinin yüzde 7.25-yüzde 7.50-yüzde 7.75 olarak belirlenmesini; iç tüketimin canlandırılması ve likiditeye erişim maliyetinin düşürülmesi çabalarının ön plana çıkmasını, bu kapsamda ise zorunlu karşılık oranlarında başlatılan indirimlerin 200 baz puana ulaşmasını bekliyoruz.
Para politikasında sadeleşme sürecinin tamamlanması ile birlikte Ağustos ayını yüzde 41 seviyesine gerileyerek tamamlayan koridorun üst bant faiz oranından gerçekleştirilen fonlama tercihinin ağırlıklı olarak haftalık repo faiz oranından sürdürülmesini, AOFM oranının ise yüzde 7.75 seviyelerinde dengelenmesini bekliyoruz.
2.5 2.6 2.7 2.8 2.9 3.0 3.1 3.2 3.3 0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
Ocak 15 Şubat 15 Mart 15 Nisan 15 Mayıs 15 Haziran 15 Temmuz 15 Ağustos 15 Eylül 15 Ekim 15 Kasım 15 Aralık 15 Ocak 16 Şubat 16 Mart 16 Nisan 16 Mayıs 16 Haziran 16 Temmuz 16 Ağustos 16 Eylül 16
DenizBank Özel Bankacılık Grubu Hesaplamaları/TCMB/ Bloomberg Haftalık Repo İhalesi Kotasyon
Kotasyon - BIST Kotasyon - PD
TCMB Fonlama (o/n) Sepet Kur (Aylık Ortalama Değer)
Lütfen son sayfada yer alan uyarı notunu okuyunuz. 5
.
UYARI NOTU
Bu e-posta, varsa ekleri ve içerdiği bilgiler, özeldir ve gizlidir, yalnızca gönderildiği belirtilen kişi/kişilerin kullanımı içindir. Bu e-postanın, alıcısı dışında başka bir kişi tarafından ve belirtilen amaç dışında okunması kopyalanması, yönlendirilmesi ve kullanılması yasaktır.
Bu mesaj ve eklerinin tarafınıza yanlışlıkla ulaşmış olması durumunda lütfen mesajı gönderen kişiyi haberdar ederek bize ulaşın, gizliliğini koruyun ve hiçbir şekilde saklamayın. Mesajı gönderen kişinin veya DenizBank A.Ş. ve iştiraklerinin, yetkisiz kişilerce erişilen ve/veya içeriği bozulan mesajlar veya bu mesajların içerdiği bilgiler ile ilgili herhangi bir sorumluluğu ve yükümlülüğü bulunmamaktadır. Bu doküman DenizBank A.Ş. tarafından bilgilendirme amaçlı hazırlanmış olup, burada yer alan her türlü bilgi ve değerlendirme, hazırlandığı tarih itibarıyla mevcut piyasa koşulları ve güvenirliliğine inanılan halka açık yayın/yayım kaynaklarından elde edilerek derlenmiştir ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımamaktadır.
DenizBank A.Ş. ve iştirakleri, bu bilgilerin doğruluğunu ve yeterliliğini hiçbir şekilde garanti etmemektedir. Bu dokümanda belirtilen ürünler çeşitli oranlarda risklere tabidir. Piyasada oluşacak fiyat hareketleri sonucu para kaybı yaşanabilecektir. Yabancı para cinsinden yapılan işlemlerde kur riskinin olduğunu, kur dalgalanmaları nedeniyle Türk Lirası/Yabancı Para bazında değer kaybı olabileceği, devletin yabancı sermaye ve döviz hareketlerini kısıtlayabileceği, ek ve/veya yeni vergiler getirebileceği, alım-satım işlemlerinin zamanında gerçekleşmeyeceği bilinmelidir. Tanıtılan ürünler, belli bir yatırımcının hedefleri, mali durumu ya da gereksinimleri dikkate alınmadan hazırlanmıştır, bu nedenle mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu dokümandaki bilgilere dayanılarak alınacak yatırım kararlarının sonuçlarından, burada yer alan bilgi, değerlendirme ve istatistiki şekil ve değerlendirmelerin kullanımı sonucunda ortaya çıkacak doğrudan ve/veya dolaylı zararlardan hukuki açıdan müşteri sorumludur. Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan ve hiçbir şekilde yönlendirici nitelikte olmayan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Yatırım ürünleri; mevduat olmayıp, Denizbank A.Ş., ve diğer ilgili kuruluşların ya da Tasarruf Mevduatı Sigorta Fonu'nun teminatı, garantisi, sigortası ya da herhangi bir yükümlülüğü altında değildir. Yatırım ürünleri, Devlet güvencesi altında değildir. Anaparanın yitirilmesi dahil çeşitli yatırım riskleri içerebilir. Yatırım ürünlerinin geçmişteki performansları, gelecekteki performanslarının göstergesi değildir. Fiyatlar düşebilir ya da yükselebilir. Döviz cinsinden yatırım ürünleri, dövizdeki muhtemel dalgalanmalar nedeniyle anapara kaybı da dahil kur risklerine maruz kalabilir. Yorumların müşteri tarafından nihai değerlendirmesinde orijinal metnin dikkate alınması esastır. Ürünler ile ilgili soru veya şikayetlerinizi iletmek için 444 0 801 Önce Müşteri Hattı'nı arayabilir ya da www.denizbank.com adresinden bize ulaşabilirsiniz.
