“İş Bankası’nın 3Ç2021’deki Net Dönem Karı 3 milyar TL ile Beklentilerin Üzerinde Gerçekleşti…”
İş Bankası’nın 2021 yılının üçüncü çeyreğindeki net dönem karı bir önceki çeyreğine göre %36,6 oranında artarak 2.999mn TL’ye yükselmiş ve hem bizim beklentimiz olan 2.390mn TL’nin hem de piyasa beklentisi olan 2.376mn TL’nin üzerinde gerçekleşmiştir. Tahminimizdeki sapmada; karşılık giderlerinin beklentimizin altında, iştirak gelirlerinin ise beklentimizin üzerinde gelmesi etkili olmuştur.
Üçüncü çeyrek karı sonrasında Banka’nın 2021 yılı Ocak – Eylül dönemi net dönem karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %36 oranında artarak 7.049mn TL’ye yükselmiştir.
Kredi mevduat makasındaki hafif iyileşme ve TÜFE endekslilerden elde edilen gelirlerin 215mn TL artarak 1,9 milyar TL’ye yükselmesiyle net faiz gelirleri çeyreksel bazda %8,1 oranında artarak 7,2 milyar TL’ye ulaşmıştır. Bir önceki çeyrekte düşük çift haneli yükseliş kaydeden net ücret ve komisyon gelirleri de
%14,1 oranında artarak 2 milyar TL’ye yükselmiş ve karı desteklemiştir. Bununla birlikte, karşılık giderlerinin %39,8 oranında düşerek 1,3 milyar TL’ye gerilemesi de karı destekleyen bir diğer önemli kalem olmuştur. Banka, bu çeyrekte 200mn TL serbest karşılık (toplam serbest karşılık: 3.075mn TL) ayırmıştır. Ek olarak, iştiraklerden elde edilen gelir 1,5 milyar TL ile çeyreksel bazda %15,3 oranında artmıştır. Diğer yandan, swap giderlerinin aynı kalması (3,4 milyar TL) nedeniyle ticari zarar 3milyar TL ile önemli bir değişim göstermemiştir.
Banka’nın Net Faiz Marjı (swap gideri hariç) kredi mevduat makasındaki kısmi iyileşme ve TÜFE endeksli tahvillerin katkısıyla 10 baz puan artarak %4,47’ye yükselmiştir. İş Bankası’nın ortalama özsermaye ve aktif karlılığı ise sırasıyla %16,5 ve %1,8 ile bir önceki çeyreğin (2Ç21 sırasıyla: %12,8 ve %1,4) üzerinde gerçekleşmişlerdir.
İş Bankası’nın hedef hisse fiyatını, risksiz faiz oranını
%15'ten %17 seviyesine yükseltmemize karşın, tahminlerde yapmış olduğumuz yukarı yönlü revizyonlar ve piyasa çarpanlarındaki güncellemelere bağlı olarak 8,55TL’den 9,90TL’ye yükseltiyoruz. İş Bankası için daha önceki “AL” önerimizi de koruyoruz.
ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 8 Kasım 2021
İŞ BANKASI 3Ç2021 Sonuçları
HARUN DERELİ [email protected] TURGUT USLU [email protected]
Reuters/Bloom berg
Sektör Bankalar
Dahil Olduğu Ulusal Endeksler
İşlem Gördüğü Pazar Yıldız Pazar
Fiyat 6,27
BİST 100 1.584
TL/$ (TCMB Alış)
Düşük / Yüksek Son 1 Yıl 4,67 TL 7,16 TL
Hisse Adedi (m n ) 4.500
Piyasa Değeri (m n TL) 28.215 TL
Fiili Dolaşım daki Pay Oranı 33,7%
Halka Açıklık 31,0%
Yabancı Yatırım cı Takas Oranı 31,3%
Yerli Yatırım cı Takas Oranı 68,7%
1 Aylık 3 Aylık 1 Yıllık
İş Bankası 21,7% 15,0% 19,0%
BİST-100 13,8% 10,6% 34,2%
BİST-100 Göreceli 7,0% 4,0% -11,3%
Ortalam a Günlük İş. Hc.m n TL(son üç ay) 305
(m n TL) 2Ç2021 3Ç2021 % Değ.
Aktifler 661.619 700.237 5,8%
Krediler 396.434 411.780 3,9%
Mevduat 415.605 440.128 5,9%
Özserm aye 70.567 74.772 6,0%
Net Faiz Geliri 6.664 7.200 8,1%
Net Kar / Zarar 2.195 2.999 36,6%
F/K PD/DD
İş Bankası 3,25 0,38
BIST-Banka 4,19 0,46
BİST-100 6,94 1,18
EMEA Bank** 11,15 0,99
Ortaklık Yapısı (İlk 2) Pay Oranı
İş Bankası Mens.Munz.Sos.Güv. ve Yar.San.Vakfı 37,1%
Diğer 34,8%
05.11.2021 verileri kullanılmıştır. **Kaynak : Bloomberg
Öneri : "AL"
Hedef Hisse Fiyatı : 9,90TL
HİSSE PERFORMANSI
ISCTR.IS /ISCTR.TI
0,6 USD 163 USD 9,7 XU030, XU050, XU100
2,0 4,0 6,0 8,0
0,5 0,7 0,9 1,1 1,3
5.11.2020 5.03.2021 3.07.2021 31.10.2021
BIST100 - Göreceli Getiri ISCTR(sağ eksen)
Üçüncü çeyrekte toplam krediler, %3,9 oranında artarak 411,8 milyar TL’ye çıkarken, tüketici kredileri ve kredi kartların öncülüğünde TL krediler %4,8 oranında artış kaydetmiştir. YP krediler ise Dolar bazında
%0,5 oranında büyümüştür. Diğer yandan, fonlama tarafında TL mevduatlar %6,1 oranında artış kaydederken, toplam mevduatlar (YP mevduatlar Dolar bazında %3,7 oranında artmıştır) %5,9 oranında büyümüş ve 440,1 milyar TL olmuştur. Öte taraftan, Banka’nın vadesiz mevduat oranı %42,3 olarak gerçekleşmiştir. Banka’nın kredi mevduat oranı ise 180baz puan azalarak %93,6’ya gerilemiştir.
Banka’nın takipteki krediler oranı, kredilerdeki artış ve 351mn TL’lik sorunlu kredi satışı ile birlikte birlikte 10 baz puan iyileşerek %4,82’ye gerilemiştir. Banka’nın 2. grup krediler oranı ise bir önceki çeyreğe göre 110 baz puan azalarak %11,9 olarak gerçekleşmiştir. Büyük montanlı bir kredinin ikinci gruptan birinci gruba aktarılması da buna katkı sağlamıştır.
Banka’nın sermaye yeterlilik oranı BDDK düzenlemesi dahil 45 baz puan azalarak %17,20’ye gerilemiştir. BDDK’nın yaptığı düzenlemenin katkısı 53baz puan olarak gerçeklemiştir. Net karın katkısı ise 59baz puan olurken, kur hariç riskli varlıklardaki artışın negatif etkisi 81 baz puan olmuştur.
2021 yılı ilk dokuz ayındaki gerçekleşmelerin ardından İş Bankası ile ilgili tahminlerimizde güncellemelerde bulunuyoruz. Buna göre İş Bankası için 2021 yılı özsermaye karlılığı beklentimizi, %10,5’ten %13,2’ye yükseltirken, 2022 yılı özsermaye karlılığı beklentimizi de %13,2’den
%13,5 olarak değiştiriyoruz.
Kredi Mevduat oranı
%93,6…
Takipteki krediler oranı
%4,82…
2021 yılı özkaynak karlılığı beklentimiz %13,2…
Eski Yeni Eski Yeni
Aktif 593.902 672.298 711.495 756.335 803.989
Krediler 365.522 420.300 434.941 484.694 502.893
Net Kar 6.811 7.392 9.539 10.415 11.123
Özsermaye karlılığı 10,8% 10,5% 13,2% 13,2% 13,5%
Aktif Karlılık 1,3% 1,2% 1,5% 1,5% 1,5%
Kaynak : Ziraat Yatırım, İş Bank ası T: Tahmin
Özet Finansallar
(mn TL) 2020 2021T 2022T
Özet Finansallar (mn TL) 3Ç2020 9A2020 4Ç2021 1Ç2021 2Ç2021 3Ç2021 9A2021 3Ç21-2Ç21
Değ. 3Ç21-3Ç20 Değ.
Aktif 597.186 597.186 593.902 630.846 661.619 700.237 700.237 5,8% 17,3%
Krediler 364.288 364.288 365.522 384.318 396.434 411.780 411.780 3,9% 13,0%
Takipteki Krediler 19.120 19.120 20.371 20.329 19.517 19.867 19.867 1,8% 3,9%
Menkul Kıymetler 107.785 107.785 111.372 109.319 117.478 123.065 123.065 4,8% 14,2%
Mevduat 372.456 372.456 368.876 382.067 415.605 440.128 440.128 5,9% 18,2%
Özsermaye 64.747 64.747 67.781 66.606 70.567 74.772 74.772 6,0% 15,5%
Net Kar 2.149 5.184 1.627 1.854 2.195 2.999 7.049 36,6% 39,6%
Ortalama Özsermaye Karlılığı 13,4% 11,58% 9,8% 11,0% 12,8% 16,5% 13,47% 370bp 310bp
Ortalama Aktif Karlılık 1,5% 1,3% 1,1% 1,2% 1,4% 1,8% 1,4% 40bp Kasım
Net Faiz Marjı 5,10% 5,16% 4,64% 4,19% 4,37% 4,47% 4,35% 10bp -63bp
Takipteki Krediler 5,25% 5,25% 5,57% 5,29% 4,92% 4,82% 4,82% -10bp -43bp
Sermaye Yeterlilik Oranı 20,08% 20,08% 18,68% 17,77% 17,65% 17,20% 17,20% -45bp -288bp Kaynak: Ziraat Yatırım, İş Bankası
Sermaye yeterlilik oranı
%17,20…
İş Bankası hedef hisse fiyatını, risksiz faiz oranını %15'ten %17 seviyesine yükseltmemize karşın tahminlerde yapmış olduğumuz yukarı yönlü revizyonlar ve piyasa çarpanlarındaki güncellemelere bağlı olarak 8,55TL’den 9,90TL’ye yükseltirken, hedef piyasa değerini de 44.532mn TL olarak belirliyoruz. İş Bankası hisseleri güncellenmiş hedef hisse fiyatına göre %36,6 oranında iskontolu işlem görmektedir.
Bu nedenle, İş Bankası için daha önceki “AL” önerimizi koruyoruz.
İş Bankası için daha önceki
“AL” önerimizi koruyoruz…
Özet Değerleme Tablosu Kullanılan Yöntem
Gordon Büyüme Modeli 40.914
Hedef Piyasa Değeri 44.532
Hedef Hisse Fiyatı 9,90 TL
İş Bankası Bankası Hisse Fiyatı** 6,27 TL
İskonto Oranı 36,6%
* Bloomberg EMEA Banka Endeksi **05.11.2021 kapanışı itibariyle
(%90 Gordon Büyüme Modeli + %10 Benzer Şirketler)
*Benzer Şirket Karşılaştırması
(Mn TL)
77.098 Açıklama
(%23,0 Sermaye Maliyeti, %4 Büyüme, %13,5 Sürdürülebilir Özsermaye Karlılığı)
(2021T PD/DD: 0,96x) (2022T PD/DD: 0,92x)
BDDK Solo Bilanço (mn TL) 3Ç2020 9A2020 4Ç2020 1Ç2021 2Ç2021 3Ç2021 9A02021 3Ç21-2Ç21
Değ. 3Ç21-3Ç20 Değ.
Nakit ve Nakit Benzerleri 88.585 88.585 86.930 98.773 112.501 127.000 127.000 12,9% 43,4%
Krediler 364.288 364.288 365.522 384.318 396.434 411.780 411.780 3,9% 13,0%
TL 223.418 223.418 231.136 241.572 246.716 258.482 258.482 4,8% 15,7%
YP 140.870 140.870 134.385 142.747 149.718 153.298 153.298 2,4% 8,8%
Tüketici Kredileri 66.180 66.180 68.193 71.063 75.199 77.986 77.986 3,7% 17,8%
Konut Kredileri 20.564 20.564 21.150 21.634 21.776 22.582 22.582 3,7% 9,8%
Taşıt Kredileri 980 980 1.237 1.338 1.460 1.328 1.328 -9,0% 35,5%
İhtiyaç ve Diğer Krediler 43.144 43.144 43.913 46.048 47.438 51.578 51.578 8,7% 19,5%
Kredili Mevduat Hesabı 1.490 1.490 1.733 2.021 2.155 2.494 2.494 15,7% 67,3%
Toplam Kredi Kartları 22.836 22.836 24.865 26.375 28.755 32.070 32.070 11,5% 40,4%
Diğer Krediler 134.401 134.401 272.464 286.881 292.479 301.725 301.725 3,2% 124,5%
Takipteki Krediler 19.120 19.120 20.371 20.329 19.517 19.867 19.867 1,8% 3,9%
Takibe Dönüşen Yeni Kredi 1.073 2.615 2.505 1.496 972 1.567 4.036 61,2% 46,1%
Aktiften Silinen 1 3 34 24 877 3 904 -99,7% 181,7%
Tahsilat 962 2.375 1.220 854 969 872 2.695 -9,9% -9,3%
Özel Karşılıklar 12.059 12.059 12.976 12.835 12.424 12.574 12.574 1,2% 4,3%
Menkul Kıymetler 107.785 107.785 111.372 109.319 117.478 123.065 123.065 4,8% 14,2%
Toplam Aktifler 597.186 597.186 593.902 630.846 661.619 700.237 700.237 5,8% 17,3%
Mevduat 372.456 372.456 368.876 382.067 415.605 440.128 440.128 5,9% 18,2%
TL 137.517 137.517 134.514 141.924 158.335 168.034 168.034 6,1% 22,2%
YP 234.940 234.940 234.363 240.143 257.271 272.094 272.094 5,8% 15,8%
Alınan Krediler 45.922 45.922 40.431 44.875 46.900 45.794 45.794 -2,4% -0,3%
Para Piyasalarına Borçlar 18.731 18.731 22.997 36.667 33.280 39.452 39.452 18,5% 110,6%
İhraç Edilen Menkul Kıymetler 33.860 33.860 30.841 33.633 28.507 30.059 30.059 5,4% -11,2%
Özsermaye 64.747 64.747 67.781 66.606 70.567 74.772 74.772 6,0% 15,5%
Ödenmiş Sermaye 4.500 4.500 4.500 4.500 4.500 4.500 4.500 0,0% 0,0%
Toplam Pasif 597.186 597.186 593.902 630.846 661.619 700.237 700.237 5,8% 17,3%
BDDK Solo Gelir Tablosu (mn TL) 3Ç2020 9A2020 4Ç2020 1Ç2021 2Ç2021 3Ç2021 9A2021 3Ç21-2Ç21
Değ. 3Ç21-3Ç20 Değ.
Net Faiz Gelirleri 6.855 18.719 6.523 6.058 6.664 7.200 19.922 8,1% 5,0%
Net Ücret ve Komisyon Gelirleri 1.496 4.078 1.540 1.554 1.741 1.986 5.280 14,1% 32,7%
Temettü Gelirleri 1 26 -4 8 11 1 19 -92,0% 20,5%
Menkul Kıymet Alım-Satım Gelirleri -347 -1.702 -1.640 -1.851 -2.979 -2.961 -7.791 -0,6% 753,4%
Diğer Faliyet Gelirleri 562 1.926 510 1.312 958 1.123 3.393 17,2% 99,8%
Kredi Değer Düşüş Karşılık Giderleri 4.299 10.255 2.475 3.018 2.218 1.335 6.571 -39,8% -68,9%
Operasyonel Giderler 2.771 8.792 3.005 3.315 3.722 3.797 10.835 2,0% 37,0%
Personel Giderleri 1.140 4.012 1.180 1.459 1.467 1.358 4.284 -7,5% 19,1%
Diğer Giderler 1.631 4.780 1.825 1.856 2.255 2.440 6.551 8,2% 49,6%
Özkaynak Yöntem. Kar Zarar 1.210 2.326 1.080 1.272 1.271 1.466 4.009 15,3% 21,1%
Vergi Karşılığı 559 1.142 903 166 -470 683 380 -245,4% 22,2%
Net Kar ve Zarar 2.149 5.184 1.627 1.854 2.195 2.999 7.049 36,6% 39,6%
Ortalama Özkaynak Karlılığı 13,4% 11,6% 9,8% 11,0% 12,8% 16,5% 13,5% 370bp 310bp
Ortalama Aktif Karlılığı 1,5% 1,3% 1,1% 1,2% 1,4% 1,8% 1,4% 40bp 30bp
Net Faiz Marjı 5,10% 5,16% 4,64% 4,19% 4,37% 4,47% 4,35% 10bp -63bp
Takipteki Krediler Oranı 5,25% 5,25% 5,57% 5,29% 4,92% 4,82% 4,82% -10bp -43bp
Sermaye Yeterlilik Oranı 20,08% 20,08% 18,68% 17,77% 17,65% 17,20% 17,20% -45bp -288bp Takipteki Krediler Karşılık Oranı 63,1% 63,1% 63,7% 63,1% 63,7% 63,3% 63,3% -40bp 20bp
Kredi Mevduat Oranı 97,8% 97,8% 99,1% 100,6% 95,4% 93,6% 93,6% -180bp -420bp
TL Kredi Mevduat Oranı 162,5% 162,5% 171,8% 170,2% 155,8% 153,8% 153,8% -200bp -860bp
Krediler/Top.Aktifler 61,0% 61,0% 61,5% 60,9% 59,9% 58,8% 58,8% -110bp -220bp
Özkaynak/Top.Aktifler 10,8% 10,8% 11,4% 10,6% 10,7% 10,7% 10,7% - -10bp
Mevduat/Top. Pasifler 62,4% 62,4% 62,1% 60,6% 62,8% 62,9% 62,9% 10bp 50bp
Net Faiz Geliri/Top. Gelirler 80,0% 81,2% 94,1% 85,6% 104,2% 98,0% 95,7% -620bp 1800bp Net Ücret ve Kom.Gel./Top.Gelirler 17,5% 17,7% 22,2% 21,9% 27,2% 27,0% 25,4% -20bp 950bp
Gider / Gelir 32,3% 38,2% 43,3% 46,9% 58,3% 51,7% 52,1% -660bp 1940bp
Kaynak: İş Bankası, Ziraat Yatırım
Uyarı Notu: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti;
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
ZİRAAT YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş.
Araştırma
e-mail:
[email protected]
Genel Müdürlük Pazarlama
Levent Mah. Gonca Sokağı No.22 (Emlak Pasajı) Kat.1 34330 Beşiktaş İSTANBUL +90 212 339 8080 / [email protected]
Aracılık Hizmetleri Servisi 0 850 22 22 979 / 44 44 979
Yurt çapındaki tüm T.C. Ziraat Bankası A.Ş. Şubeleri
AL : %20,01 ve üzeri iskonto EKLE : %10,01 ile %20,00 aralığında iskonto TUT : %-10,00 ile %10,00 aralığında iskonto AZALT : %-10,01 ile %-20,00 arlığında iskonto SAT : %-20,01 ve üzeri iskonto İZLE : Nötr
(Aksi belirtilmedikçe önümüzdeki 12 ay için hesaplanan iskonto oranı) Ziraat Yatırım Araştırma - Öneri Listesi Tanımları
