“Garanti Bankası’nın 4Ç2020’deki Net Dönem Karı 1,1 milyar TL Olarak Gerçekleşti…”
Garanti BBVA’nın 2020 yılının son çeyreğindeki net dönem karı bir önceki çeyreğe göre %41,4 oranında azalarak 1.111mn TL’ye gerilemiş ve bizim beklentimiz olan 1.090mn TL’ye yakın, piyasa beklentisi olan 1.250mn TL’nin ise altında gerçekleşmiştir. Bu çeyrekte 320mn TL serbest karşılık ayıran Banka, bu karşılığı ayırmasaydı 1.431mn TL kar elde edecekti.
Dördüncü çeyrek kar rakamıyla birlikte Garanti Bankası’nın 2020 yılı net dönem karı bir önceki yıla göre %1,3 oranında artarak 6.238mn TL’ye yükselmiştir.
Artan mevduat maliyetine karşın TÜFE endekslilerin pozitif katkısı (654mn TL çeyreksel artış) ve artan swap kullanımına bağlı olarak net faiz gelirleri bir önceki çeyreğe göre %5,6 oranında artarak 6,6 milyar TL’ye yükselmiştir.
Bir önceki çeyrekte normalleşme ile birlikte net ücret ve komisyon gelirlerindeki yüksek artış sonrasında, bu çeyrekte bu kalemden elde edilen gelir ufak çaplı bir düşüş göstererek 1,5 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Öte yandan, swap kullanım miktarı ve maliyetindeki artışın (swap giderleri 3Ç2020’deki 942mn TL’den 4Ç2020’de 1.553mn TL’ye yükseldi) yanı sıra döviz cinsinden takip edilen karşılıkların korunması (209mn TL kur kaynaklı korunma maliyeti, bir önceki çeyrekte 1.266mn TL kur kaynaklı gelir) ile alım satım gelirlerindeki düşüş nedeniyle bu çeyrekte 1,7 milyar TL ticari zarar yazılmıştır. Karşılık giderleri ise makro parametrelerdeki değişikliğe istinaden ayrılan ekstra karşılıklara rağmen, kurlardaki geri çekilmenin olumlu katkısı ve ayrılan serbest karşılığın 3Ç2020’deki 1.230mn TL’den 320mn TL’ye gerilemesinin etkisiyle (toplam serbest karşılık 4,65 milyar TL’ye ulaştı)
%48 oranında azalarak 2,8 milyar TL’ye gerilemiştir. Son olarak operasyonel giderler beklentilere paralel %16,7 oranında artarak 2,85 milyar TL’ye yükselmiştir.
Banka’nın özsermaye ve aktif karlılıkları ise bu çeyrekte düşüş gösterirken, Banka 2020 yılını %10,8 özsermaye karlılığı ve %1,4 oranında aktif karlılığı ile kapatmıştır. 2020 yılı Net Faiz Marjını ise %5,66 oranında hesaplıyoruz.
Garanti Bankası’nın hedef hisse fiyatını, tahminlerde yapmış olduğumuz yukarı yönlü revizyonlar ve piyasa çarpanlarındaki güncellemelere bağlı olarak 11,00TL’den 13,70TL’ye yükseltiyoruz. Garanti Bankası için daha önceki
“AL” önerimizi ise koruyoruz.
ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 29 Ocak 2021
GARANTİ BANKASI 4Ç2020 Sonuçları
HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr TURGUT USLU tuslu@ziraatyatirim.com.tr
Reuters/Bloom berg GARAN.IS/GARAN.TI
Fiyat 9,39
BİST 100 1.498
TL/$ 7,35
Yüksek Son 1 Yıl Düşük Son 1 Yıl
Hisse Adedi (m n ) 4.200
Piyasa Değeri (m n TL) 39.438 TL
Halka Açıklık 48,0%
Halka Açık Kısm ın PD (m n TL) 18.930 TL 1 Aylık 3 Aylık 1 Yıllık TL Getiri
Garanti -5,0% 38,5% -20,4%
BİST-100 4,1% 32,9% 25,1%
BİST-100 Göreceli -8,7% 4,2% -36,3%
Günlük Ort. İş. Hac.m n TL 2.936
(m n TL) 3Ç2020 4Ç2020 % Değ.
Aktifler 479.714 492.798 2,7%
Krediler 314.396 315.085 0,2%
Mevduat 308.814 321.512 4,1%
Net Faiz Geliri 6.208 6.557 5,6%
Net Kar / Zarar 1.896 1.111 -41,4%
F/K PD/DD
Garanti 6,32 0,64
BIST-Banka 5,28 0,53
BİST-100 12,71 1,29
EMEA Bank** 11,61 0,77
*28.01.2021 verileri kullanılmıştır. **Kaynak : Bloomberg
Öneri : "AL"
Hedef Hisse Fiyatı : 13,70TL
HİSSE PERFORMANSI
1,3 USD 204 USD (TCMB Kuru)
12,38 6,47
4 6 7 9 10 12 13
0,3 0,5 0,6 0,8 0,9 1,1 1,2
28.01.2020 28.04.2020 28.07.2020 27.10.2020 26.01.2021
BIST-100 Göreceli Getiri GARAN(sağ eksen)
Çeyreksel bazda Garanti Bankası’nın toplam kredileri yatay kalırken, tüketici kredileri tarafındaki birikimli talebin etkisi ve üçüncü çeyrekteki işletme kredilerindeki düşüşün (%2 düşüş) ardından bu çeyrekteki toparlanma (%7 artış) ile TL krediler %4,4 oranında artış kaydetmiştir.
YP krediler ise Dolar bazında %4 düşüş göstermiştir. Mevduatlar tarafında ise TL mevduatlar %9,8, YP mevduatlar ise Dolar bazında %4 oranında artış gösterirken, toplam mevduatlar kurdaki düşüşe karşın
%4,1 oranında artmıştır. Banka’nın kredi mevduat oranı ise 380baz puan azalarak %98,0 olmuştur.
Garanti’nin takipteki krediler rasyosu, 4 milyar TL’lik sorunlu kredinin aktiften silinmesi ile 140 baz puan düşerek %4,56’ya gerilemiştir. Diğer taraftan makro parametrelerdeki değişikliğe bağlı olarak ikinci grup krediler %12,9’dan %17,7 seviyesine yükselmiştir.
Banka’nın sermaye yeterlilik oranı çeyreksel bazda market ve kredi riskindeki 65 baz puanlık artışa karşın önemli bir değişim göstermeyerek
%18,54 (BDDK’nın geçici düzenlemeleri hariç) olmuştur. BDDK’nın geçici düzenlemeleri dahil sermaye yeterlilik oranı %19,1’dir.
Garanti Bankası ile ilgili tahminlerimizde güncellemelerde bulunuyoruz.
Buna göre Garanti Bankası için 2021 ve 2022 yılı özsermaye karlılığı beklentimiz sırasıyla %13,7 ve %15,9’dur.
Kredi Mevduat oranı %98,0 seviyesinde…
Sermaye yeterlilik Oranı...
2020 yılı özkaynak karlılığı beklentimiz %13,8…
Takipteki kredi oranı
%4,56...
Özet Finansallar
(mn TL) Eski Yeni Eski Yeni
Aktif 492.798 566.764 559.326 640.443 632.038
Krediler 315.085 358.065 347.224 412.463 400.613
Net Kar 6.238 8.223 8.957 10.281 11.653
Özsermaye Karlılığı 10,8% 12,5% 13,7% 14,1% 15,9%
Aktif Karlılık 1,4% 1,5% 1,7% 1,7% 2,0%
Kaynak: Ziraat Yatırım, Garanti Bankası T: Tahmin
2020 2021T 2022T
Özet Finansallar Solo (mn
TL) 4Ç2019 2019 1Ç2020 2Ç2020 3Ç2020 4Ç2020 2020 4Ç20-3Ç19
Değ.
4Ç20-4Ç19 Değ.
Aktif 391.152 391.152 417.416 447.893 479.714 492.798 492.798 2,7% 26,0%
Krediler 251.165 251.165 270.020 298.955 314.396 315.085 315.085 0,2% 25,4%
Takipteki Krediler 17.326 17.326 17.589 17.860 18.742 14.383 14.383 -23,3% -17,0%
Menkul Kıymetler 58.191 58.191 59.637 68.270 72.068 73.208 73.208 1,6% 25,8%
Mevduat 248.751 248.751 266.698 276.062 308.814 321.512 321.512 4,1% 29,3%
Özsermaye 53.766 53.766 54.874 58.097 60.441 62.082 62.082 2,7% 15,5%
Net Kar 1.222 6.159 1.631 1.600 1.896 1.111 6.238 -41,4% -9,1%
Ortalama Özsermaye Karlılığı 9,3% 12,3% 12,0% 11,3% 12,8% 7,3% 10,8% -550bp -200bp
Ortalama Aktif Karlılık 1,3% 1,6% 1,6% 1,5% 1,6% 0,9% 1,4% -70bp -40bp
Net Faiz Marjı 5,68% 5,32% 5,88% 5,22% 5,65% 5,71% 5,66% 6bp 3bp
Takipteki Krediler Oranı 6,90% 6,90% 6,51% 5,97% 5,96% 4,56% 4,56% -140bp -234bp Sermaye Yeterlilik Oranı 19,57% 19,57% 18,22% 19,15% 18,52% 18,54% 18,54% 2bp -103bp Kaynak: Garanti Bankası, Ziraat Yatırım
Garanti Bankası’nın hedef hisse fiyatını, tahminlerde yapmış olduğumuz değişiklikler ve piyasa çarpanlarındaki güncellemelere bağlı olarak 11,00TL’den 13,70TL’ye yükseltirken, hedef piyasa değerini de 57.534mn TL olarak belirliyoruz. Garanti Bankası hisseleri güncellenmiş hedef hisse fiyatına göre %31,5 oranında iskontolu işlem görmektedir.
Bu nedenle Garanti Bankası için daha önceki “AL” önerimizi koruyoruz.
Garanti Bankası için daha önceki “AL” önerimizi koruyoruz…
Özet Değerleme Tablosu
Kullanılan Yöntem (Mn TL)
Gordon Büyüme Modeli (%18,5 Sermaye Maliyeti, %4 Büyüme,
%15,3 Sürdürülebilir Özsermaye Karlılığı) 53.397
Hedef Piyasa Değeri (%80 Gordon Büyüme Modeli + %20 Benzer
Şirketler) 57.534
Hedef Hisse Fiyatı 13,70 TL
Garanti Hisse Fiyatı** 9,39 TL
İskonto Oranı 31,5%
* Bloomberg EMEA Banka Endeksi
**28.01.2021 kapanışı itibariyle
Açıklama
*Benzer Şirket Karşılaştırması (2021T F/K: 10,90x, PD/DD: 0,74x) 74.081
Garanti Bankası Solo Bilanço
(mn TL) 4Ç2019 2019 1Ç2020 2Ç2020 3Ç2020 4Ç2020 2020 4Ç20-3Ç19
Değ. 4Ç20-4Ç19 Değ.
Nakit ve Nakit Benzerleri 63.773 63.773 65.684 59.364 66.722 77.793 77.793 16,6% 22,0%
Bankalar 11.869 11.869 6.373 15.103 16.310 14.796 14.796 -9,3% 24,7%
Krediler 251.165 251.165 270.020 298.955 314.396 315.085 315.085 0,2% 25,4%
TL 166.956 166.956 174.042 200.944 206.608 215.623 215.623 4,4% 29,1%
YP 84.210 84.210 95.979 98.011 107.788 99.462 99.462 -7,7% 18,1%
Tüketici Kredileri 51.525 51.525 56.693 51.525 63.054 65.538 65.538 3,9% 27,2%
Konut Kredileri 19.669 19.669 20.581 20.479 21.253 21.473 21.473 1,0% 9,2%
Taşıt Kredileri 1.843 1.843 1.719 1.723 1.822 2.109 2.109 15,7% 14,5%
İhtiyaç ve Diğer Krediler 27.745 27.745 32.021 34.947 37.266 39.091 39.091 4,9% 40,9%
Kredili Mevduat Hesabı 2.062 2.062 2.153 2.049 2.469 2.633 2.633 6,6% 27,6%
Toplam Kredi Kartları 27.178 27.178 25.916 27.178 30.746 32.995 32.995 7,3% 21,4%
Diğer Krediler 172.462 172.462 187.412 220.252 220.597 216.552 216.552 -1,8% 25,6%
Takipteki Krediler 17.326 17.326 17.589 17.860 18.742 14.383 14.383 -23,3% -17,0%
Takibe Dönüşen Yeni Kredi 2.845 9.393 629 297 628 542 2.097 -13,6% -80,9%
Aktiften Silinen 713 713 1 0 0 4.014 4.015 - 463,3%
Tahsilat 771 2.466 1.045 357 760 692 2.855 -9,0% -10,2%
Özel Karşılıklar 10.738 10.738 11.519 11.927 12.875 9.119 9.119 -29,2% -15,1%
Menkul Kıymetler 58.191 58.191 59.637 68.270 72.068 73.208 73.208 1,6% 25,8%
Toplam Aktifler 391.152 391.152 417.416 447.893 479.714 492.798 492.798 2,7% 26,0%
Mevduat 248.751 248.751 266.698 276.062 308.814 321.512 321.512 4,1% 29,3%
TL 114.482 114.482 119.490 129.377 130.735 143.602 143.602 9,8% 25,4%
YP 134.269 134.269 147.208 146.684 178.080 177.909 177.909 -0,1% 32,5%
Alınan Krediler 25.123 25.123 27.908 26.398 29.824 25.438 25.438 -14,7% 1,3%
Para Piyasalarına Borçlar 504 504 820 14.711 912 72 72 -92,1% -85,8%
İhraç Edilen Menkul Kıymetler 16.408 16.408 16.909 18.960 20.289 18.991 18.991 -6,4% 15,7%
Özkaynaklar 53.766 53.766 54.874 58.097 60.441 62.082 62.082 2,7% 15,5%
Ödenmiş Sermaye 4.200 4.200 4.200 4.200 4.200 4.200 4.200 0,0% 0,0%
Toplam Pasif 391.152 391.152 417.416 447.893 479.714 492.798 492.798 2,7% 26,0%
Garanti Bankası Solo Gelir
Tablosu (mn TL) 4Ç2019 2019 1Ç2020 2Ç2020 3Ç2020 4Ç2020 2020 4Ç20-3Ç19 Değ.
4Ç20-4Ç19 Değ.
Net Faiz Gelirleri 5.223 19.027 5.644 5.359 6.208 6.557 23.768 5,6% 25,5%
Net Ücret ve Komisyon Gelirleri 1.606 6.089 1.678 1.288 1.520 1.492 5.978 -1,8% -7,1%
Temettü Gelirleri 1 9 1 17 1 0 19 - -
Menkul Kıymet Alım-Satım Gel. -33 -1.940 529 270 1.084 -1.702 181 - -
Diğer Faliyet Gelirleri 456 3.965 1.908 624 1.322 714 4.568 -46,0% 56,6%
Karşılık Gideri 3.294 11.522 5.589 3.319 5.428 2.824 17.160 -48,0% -14,3%
Operasyonel Giderler 2.383 8.706 2.445 2.297 2.444 2.851 10.038 16,7% 19,6%
Personel Giderleri 879 3.524 895 942 922 948 3.707 2,8% 7,8%
Personel Dışı Giderler 1.504 5.182 1.550 1.356 1.522 1.904 6.331 25,1% 26,5%
Bağ.Ortak.Elde Edilen Gelir 153 894 321 308 386 308 1.323 -20,2% 101,1%
Vergi Karşılığı 507 1.657 415 649 754 583 2.401 -22,7% 15,1%
Net Kar ve Zarar 1.222 6.159 1.631 1.600 1.896 1.111 6.238 -41,4% -9,1%
Ortalama Özkaynak Karlılık 9,3% 12,3% 12,0% 11,3% 12,8% 7,3% 10,8% -550bp -200bp
Ortalama Aktif Karlılık 1,3% 1,6% 1,6% 1,5% 1,6% 0,9% 1,4% -70bp -40bp
Net Faiz Marjı 5,68% 5,32% 5,88% 5,22% 5,65% 5,71% 5,66% 6bp 3bp
Takipteki Krediler Oranı 6,90% 6,90% 6,51% 5,97% 5,96% 4,56% 4,56% -140bp -234bp Sermaye Yeterlilik Oranı 19,57% 19,57% 18,22% 19,15% 18,52% 18,54% 18,5% 2bp -103bp Takipteki Krediler Karşılık Oranı 62,0% 62,0% 65,5% 66,8% 68,7% 63,4% 63,4% -530bp 140bp Kredi Mevduat Oranı 101,0% 101,0% 101,2% 108,3% 101,8% 98,0% 98,0% -380bp -300bp
TL Kredi Mevduat Oranı 145,8% 145,8% 145,7% 155,3% 158,0% 150,2% 150,2% -780bp 440bp
Menkul Kıymetler/Top. Aktifler 14,9% 14,9% 14,3% 15,2% 15,0% 14,9% 14,9% -10bp -
Özkaynak/Top.Aktifler 13,7% 13,7% 13,1% 13,0% 12,6% 12,6% 12,6% - -110bp
Mevduat/Top. Pasifler 63,6% 63,6% 63,9% 61,6% 64,4% 65,2% 65,2% 80bp 160bp
Net Faiz Geliri/Top. Gelirler 72,0% 70,1% 57,8% 70,9% 61,3% 92,9% 68,9% 3160bp 2090bp Net Ücret ve Kom.Gel./Top.Gel. 22,1% 22,4% 17,2% 17,0% 15,0% 21,1% 17,3% 610bp -100bp
Gider / Gelir 58,0% 52,7% 54,4% 50,7% 48,0% 62,7% 53,8% 1470bp 470bp
Kaynak: Ziraat Yatırım, Garanti Bankası
Uyarı Notu: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti;
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
ZİRAAT YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş.
Araştırma
e-mail: arastirma@ziraatyatirim.com.tr
Genel Müdürlük Pazarlama
Levent Mah. Gonca Sokağı No.22 (Emlak Pasajı) Kat.1 34330 Beşiktaş İSTANBUL +90 212 339 8080 / info@ziraatyatirim.com.tr
Aracılık Hizmetleri Servisi 0 850 22 22 979 / 44 44 979
Yurt çapındaki tüm T.C. Ziraat Bankası A.Ş. Şubeleri
AL : %20,01 ve üzeri iskonto EKLE : %10,01 ile %20,00 aralığında iskonto TUT : %-10,00 ile %10,00 aralığında iskonto AZALT : %-10,01 ile %-20,00 arlığında iskonto SAT : %-20,01 ve üzeri iskonto İZLE : Nötr
(Aksi belirtilmedikçe önümüzdeki 12 ay için hesaplanan iskonto oranı) Ziraat Yatırım Araştırma - Öneri Listesi Tanımları