Bizim Menkul Değerler A.Ş 12 Mayıs

Bizim Menkul Değerler A.Ş 12 Mayıs 2014 - 1 -

Sermaye % Sermaye % Sermaye %

Birol Mutlu 47.134.667 88,9% 31.234.667 51,2% 33.884.667 55,6%

Hatice Mutlu 5.300.000 10,0% 5.300.000 8,7% 5.300.000 8,7%

Halka Açık Kısım 0 0,0% 23.850.000 39,1% 21.200.000 34,8%

Diğer 565.333 1,1% 565.333 0,9% 565.333 0,9%

Toplam 53.000.000 100% 60.950.000 100,0% 60.950.000 100,0%

Ek Satış Hariç Halka Arz Sonrası

Ortaklar

Halka Arz Öncesi Ortaklık Yapısı

Ek Satış Dahil

Bizim Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanan bu rapor Sermaye Piyasası Kurulu’nun VII-128.1 no’lu Pay Tebliği’nin 29. Maddesi çerçevesinde Tera Menkul Değerler A.Ş. ve TEB Menkul Değerler A.Ş tarafından hazırlanan Mutlucan Tuz Madencilik İnşaat Turizm Otomotiv Petrol Nakliye Sanayi ve Ticaret. A.Ş. fiyat tespit raporunu değerlendirmek amacıyla hazırlanmış olup, yatırımcıların pay alım satımına ilişkin herhangi bir tavsiye veya teklif içermemektedir. Yatırımcılar, yatırım kararlarını halka arza ilişkin izahnameyi ve sirküleri inceleyerek vermelidirler.

Mutlucan Tuz Madencilik İnşaat Turizm Otomotiv Petrol Nakliye Sanayi ve Ticaret. A.Ş Hakkında Özet Bilgi

Şirket 2005 yılında 500 bin TL ödenmiş sermaye ile Ankara’da kurulmuştur ve Türkiye’nin ham tuz üreticilerindendir. Şirketin ana faaliyet konusu yurtiçi ve yurtdışında her türlü madencilik ve tuz çıkarma, işletme, paketleme, rafine tuz imal etmek işlerini yapmak, bununla ilgili tesis ve fabrikalar kurmak, işletmek, kiralamak ve kiraya vermek, her türlü yük ve eşyanın nakliyesini yapmak ve yaptırmaktır. Şirketin merkezi Ankara olup tuz üretimi Tuz Gölü çevresinde yapılmaktadır. Halihazırda şirketin 1.5 milyon ton tuz üretim kapasitesi, 10.7 milyon m² havuz kapasitesi ve 2 işletme tesisi vardır. Şirket, 2006 yılında Kayacık Tuz madeninin 26 yıllık işletme hakkını Özelleştirme İdaresinden 2032 yılına kadar işletmek üzere 26 yıllığına 42.2 milyon dolar karşılığında satın almıştır. Şirket 2007 yılında ödenmiş sermayesini 15 milyon TL’ye yükseltmiştir. 2012 ve 2013’de şirketin tuz üretimi sırasıyla 902 ve 904 bin ton olarak gerçekleşmiş olup şirketin hali hazırda pazar payının %13 ile %17 civarında olduğu tahmin edilmektedir. 30 Eylül 2013 itibariyle şirket ortalama 131 personele sahiptir.

Ortaklık Yapısı

Şirketin halka arz öncesi ödenmiş sermayesi 53.000.000 TL’dir. Halka arz ile 7.950.000 adet hisse kadar bedelli sermaye artırımı gerçekleştirilecek ve şirket ödenmiş sermayesi 60.950.000 TL’ye çıkacaktır. Bedelli sermaye artırımının yanı sıra şirket ortaklarından Birol Mutlu’ya ait 13.250.000 adet hisse ortak satışı yoluyla satışa sunulacak ve yeterli talep gelmesi durumunda Birol Mutlu’ya ait hisselerden 2.650.000 adet hisse ek satışa konu edilecektir. Halka arz öncesi şirket hisselerinin %88,9’u Birol Mutlu’ya , %10 kadarı Hatice Mutlu’ya aittir. Halka arz öncesi ve sonrası ortaklık yapısı aşağıdaki gibi olacaktır;

Bizim Menkul Değerler A.Ş 12 Mayıs 2014 - 2 -

Brüt Satış Dağılımı (Milyon TL) 2010/12 % 2011/12 % 2012/12 % 2013/12 %

Ürünler

Göl Tuzu 15,03 54,8% 29,68 57,5% 32,13 53,3% 25,71 48,8%

4 Sertlik Tuz 0,39 1,4% 0,37 0,7% 0,69 1,1% 0,93 1,8%

Ham Çuval Tuzu 0,73 2,7% 7,94 15,4% 1,17 1,9% 0 0,0%

Yıkanmış Çuval Tuzu 1,22 4,4% 0,54 1,0% 0,41 0,7% 0,52 1,0%

Çift Yıkanmış Tuz 1,89 6,9% 1,79 3,5% 3,69 6,1% 3,1 5,9%

Göl Tuzu D1 Havuzu 2,44 8,9% 6,03 11,7% 7,52 12,5% 8,42 16,0%

Karayollarına Silikat Katkılı Tuz 0 0,0% 0 0,0% 2,13 3,5% 0,1 0,2%

Diğer 0,01 0,0% 0,11 0,2% 0,3 0,5% 0,59 1,1%

Mekanik Tuz 0 0,0% 0 0,0% 0,24 0,4% 2,38 4,5%

Hizmetler

Hizmet Gelirleri 5,72 20,9% 5,14 10,0% 12,05 20,0% 10,96 20,8%

Toplam 27,43 100,0% 51,6 100,0% 60,33 100,0% 52,71 100,0%

Faaliyetler

Faaliyetlerini 2006 yılından beri sürdüren şirket Türkiye’nin en büyük tuz üreticilerindendir. Migem verilerine göre 2012 yılında şirketin Pazar payı %17’dir.Ankara’nın Şereflikoçhisar ilçesi Tuz Gölü Kayacık Tuz İşletmesinde 10,69 milyon metre kare alanlık havuzlarda faaliyetlerini sürdürmektedir. Şirketin ürettiği tuz ürünleri arasında yıkanmış tuz, çift yıkanmış tuz, sanayi tuzu, sofra tuzu, tablet tuz ve elenmiş buz çözücü tuz bulunmaktadır.

Şirket, Tekel’e ait Kayacık Tuzlası Tesisi ’nin 26 yıllık işletme hakkını özelleştirmeden 26 Ocak 2006 tarihinde devir almıştır.

Şirket en fazla ham göl tuzu satmaktadır. Şirket 2012-2013 arasında mekanik tuz pazarına girmek için yatırım yapmıştır. Mekanik rafine tuzun ton fiyatı ham tuza göre çok daha yüksek olduğu için Şirket bu farktan katma değer yaratmak istemektedir. Ayrıca Şirket hizmet geliri elde etmektedir. Hizmet gelirleri, yıkama geliri, eleme geliri, çuvallama geliri, nakliye geliri ve değirmen gelirlerinden oluşmaktadır. Mutlucan Tuz, satışlarının %57’lik bölümünü İç Anadolu’da, %31’lik bölümünü Marmara Bölgesi’nde ve %7’sini ise Akdeniz Bölgesi’nde gerçekleştirmektedir. Şirket, bayileri satış kanalı olarak kullanmakta, cari hesap sistemi ile çalışmakta, müşterileri ile uzun vadeli ilişkilere sahip olan bir şirket olup Belediyeler ve Karayolları Genel Müdürlüğü tarafından açılan ihalelere teklif vermektedir. Tuzun ekonomik ikamesi ve alternatifinin olmaması şirketin ürününe olan talebi göreceli olarak inelastik kılmakta ve tuz tüketimi ekonominin yavaşladığı koşullarda bile devamlılığı göreceli olarak ekonomiden daha yavaş oranda azalmaktadır. Tüketilen tuz %60 ile kimya ve sanayi üretiminde, %19 gıda ve gıda sanayinde, %11 karayolları ve %10 da diğer sektörlerde olmak üzere kullanılmaktadır

Bizim Menkul Değerler A.Ş 12 Mayıs 2014 - 3 -

Halka Arz Yöntemi İmtiyazsız hisselerin fiyat aralığı ile birinci halka arzı Halka Arz Şekli Rüçhan hakkı kısıtlamasıyla bedelli sermaye artırımı ve ortak

satışı

Halka Arz Öncesi Sermaye 53.000.000

Halka Arz Sonrası Sermaye 60.950.000

13.250.000 Ana ortak Birol Mutlu'ya ait hisseler 2.650.000 ek satış için ayrılan Birol Mutlu'ya ait hisseler

Bedelli Sermaye Artırımı 7.950.000 adet yeni hisse

Halka Arz Fiyat Aralığı 4.45 Taban-4.85 Tavan

Halka Arz Sonrası Şirket Değeri 271.227.500 TL Taban - 295.607.500 TL Tavan Halka Açıklık Oranı Ek satış dahil %39,1 - Ek satış hariç %34,8 Tahsis Grupları Yurdışı Yabancı Kurumsal %25,yurtiçi kurumsal %25,bireysel

%50 Ortak Satışı

Halka Arz Verileri

Halka Arz Geliri Kullanım Yerleri

120.000 ton kapasiteli rafine tuz fabrikası yatırımı: Söz konusu yatırım ile granül ham tuz eritilerek tuzlu su haline getirilip (Alman Sertliği AS) 0-1 AS değerine indirilecek ve elde edilen daha temiz ve kaliteli tuz sanayide ve sofra tuzu pazarında hem yurtiçinde hem yurtdışında yeni müşterilere satılacaktır.

Rafine tesisin Şereflikoçhisar ilçesi ve Aksaray ilinde kurulması, tesisin kurulacağı yerin belirlenmesi 2014 yılı içerisinde yatırıma başlaması planlanmaktadır. Nihai rakamlar yapılacak fizibilite raporu ve alınacak teklifler sonrasında kesinleşmek kaydıyla toplam yatırım maliyetinin;

-Arsa Maliyetinin yaklaşık 2.000.000 USD

-Fabrika İnşaatı ve makine teçhizat bedelinin ise yaklaşık 15.000.000 USD

Olmak üzere toplam 17.000.000 USD olması öngörülmektedir. Yatırımların gerçekleşme durumu ve/veya öngörülen yatırım bütçesinden sağlanabilecek fon fazlalarının, Şirketin işletme sermayesi ihtiyacı ve henüz karara bağlanmamış ancak planlama aşamasında olan diğer yatırımlar için rezervde tutulacaktır.

.

Bizim Menkul Değerler A.Ş 12 Mayıs 2014 - 4 -

Brüt Satış Dağılımı (Ton) 2009/12 2010/12 2011/12 2012/12 2013/12 2014T 2015T 2016T 2017T Ürünler

Göl Tuzu 361.600 464.900 596.300 615.000 504.000 505.000 520.000 535.500 550.000

Değişim % 28,6% 28,3% 3,1% -18,0% 0,2% 3,0% 3,0% 2,7%

4 Sertlik Tuz 8.800 5.500 4.500 8.200 10.900 12.000 13.200 14.520 15.972

Değişim % -37,5% -18,2% 82,2% 32,9% 10,1% 10,0% 10,0% 10,0%

Ham Çuval Tuzu 13.700 22.100 96.300 19.800 0 0 0 0 0

Değişim % 61,3% 335,7% -79,4% -100,0%

Yıkanmış Çuval Tuzu 27.700 26.200 6.700 6.000 7.700 9.500 11.400 13.110 14.683

Değişim % -5,4% -74,4% -10,4% 28,3% 23,4% 20,0% 15,0% 12,0%

Çift Yıkanmış Tuz 28.800 35.300 26.400 48.100 40.500 42.500 44.200 45.968 47.807

Değişim % 22,6% -25,2% 82,2% -15,8% 4,9% 4,0% 4,0% 4,0%

Göl Tuzu D1 Havuzu 35.000 60.600 101.300 109.900 124.100 140.000 150.000 165.000 175.000

Değişim % 73,1% 67,2% 8,5% 12,9% 12,8% 7,1% 10,0% 6,1%

Karayollarına Silikat Katkılı Tuz 0 0 2 28.700 1.100 2.000 2.100 2.205 2.315

Değişim % 81,8% 5,0% 5,0% 5,0%

Diğer 4.300 200 200 3.100 6.900 7.237 7.382 7.529 7.680

Değişim % -95,3% 0,0% 1450,0% 122,6% 4,9% 2,0% 2,0% 2,0%

Mekanik Tuz 0 0 0 1.800 22.300 60.000 90.000 90.000 90.000

Değişim % 169,1% 50,0% 0,0% 0,0%

Toplam 479.900 614.800 831.705 840.615 717.501 778.238 838.283 873.832 903.457

Birim Ürün Fiyatları (TL) 2009/12 2010/12 2011/12 2012/12 2013/12 2014T 2015T 2016T 2017T Ürünler

Göl Tuzu 35,6 32,3 49,8 52,2 51,0 52,04 54,12 56,28 58,53

Değişim % -9,3% 54,2% 4,8% -2,3% 2,0% 4,0% 4,0% 4,0%

4 Sertlik Tuz 70,0 70,0 81,8 84,8 85,2 86,67 90,15 93,66 97,67

Değişim % 0,0% 16,9% 3,7% 0,5% 1,7% 4,0% 3,9% 4,3%

Ham Çuval Tuzu 38,2 33,1 82,5 59,2 0,0 0,00 0,00 0,00 0,00

Değişim % -13,4% 149,2% -28,2% -100,0%

Yıkanmış Çuval Tuzu 40,3 46,6 79,5 68,4 67,2 68,42 71,05 73,99 76,96

Değişim % 15,6% 70,6% -14,0% -1,8% 1,8% 3,8% 4,1% 4,0%

Çift Yıkanmış Tuz 56,0 53,5 67,8 76,7 76,5 79,53 82,81 86,15 89,53

Değişim % -4,5% 26,7% 13,1% -0,3% 4,0% 4,1% 4,0% 3,9%

Göl Tuzu D1 Havuzu 40,9 40,3 59,5 68,4 67,8 70,50 75,80 76,30 79,31

Değişim % -1,5% 47,6% 15,0% -0,9% 4,0% 7,5% 0,7% 3,9%

Karayollarına Silikat Katkılı Tuz 0,0 0,0 2,1 74,3 95,8 100 105 109 112

Değişim % 3388,3% 28,9% 4,4% 4,8% 3,9% 3,2%

Mekanik Tuz 0,0 0,0 0,0 131,3 106,9 112 118 124 130

Değişim % -18,6% 5,1% 4,9% 5,0% 5,0%

Toplam 281 276 427 649 550 570 597 619 645

Değerleme Hakkında Görüş

Tera Menkul Değerler A.Ş. ve TEB Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanan Fiyat Tespit Raporu’nda pay başına fiyat tespitinin %50 ağırlık verilen İNA Metodu ve %50 ağırlık verilen Borsa İstanbul Piyasa Çarpanları yönteminin kullanılarak hesaplanmasını prensipte uygun bulmaktayız.

Değerleme

İndirgenmiş Nakit Akımı

İndirgenmiş nakit akımı projeksiyonu sonucu 313,8 milyon TL piyasa değerine ulaşılmıştır.

Şirketin üretmiş olduğu tuz çeşitlerinin mekanik tuz hariç gelecek yıllara ait üretim miktarları ve satış fiyatları tahminleri incelendiğinde tahminlerin geçmiş yıllarla, gelecek yıllardaki GSYH büyüme beklentileri ile uyumlu ve muhafazakâr bir şekilde belirlendiği görülmektedir. Mekanik tuz üretim tesisinin henüz 2013 yılının ikinci yarısında tam olarak faaliyet geçmiş olmasından dolayı mekanik tuza ait geçmiş yıllara ait üretim ve satış verileri bulunmamaktadır. Geçmişe ait böyle bir verinin olmaması ve katma değerinin yüksek olmasından dolayı gelecek

Bizim Menkul Değerler A.Ş 12 Mayıs 2014 - 5 -

yıllara dair satış tahminlerinde bulunurken biraz daha muhafazakâr olunması gerektiği kanaatindeyiz. Buna rağmen tahminlerin makul olduğu söylenebilir.

İlerleyen yıllardaki kar marjları incelendiğinde ise gerek Brüt kar marjı gerekse FAVÖK marjının geçmiş yıl gerçekleşmelerine yakın ve katma değerli ürün olan mekanik tuz satışlarının devreye girmesinin etkisiyle muhafazakâr bir oranda artırıldığı görülmektedir. Kar marjlarındaki artışların makul olduğunu düşünmekteyiz.

İşletme sermayesi ihtiyacı tahminlerinin alacak, borç ve stok devir sürelerinin son 3 yıl ortalamaları düşünüldüğünde makul olduğunu düşünmekteyiz. Ayrıca cironun 2018 sonrasında reel olarak %1 artacağı öngörüsünde bulunulmasına rağmen 1,5 milyon toz tuz üretim kapasitesi bulunulduğu da düşünüldüğünde yatırım harcamalarının İNA’ya eklenmiş olması yatırımcı dostu bir yaklaşım olarak algılanabilir.

Şirketin net nakdinin bulunuyor olması sebebiyle serbest nakit akımları özsermaye maliyeti ile indirgenmiştir.

Risksiz faiz oranı %10 sermaye piyasası risk primi %5 ve beta 1 kabul edilerek %15 özsermaye maliyetine ulaşılmıştır. Söz konusu indirgeme oranının makul olduğunu düşünmekteyiz.

Şirketin 2018 yılı sonrası nakit akımları %1 reel büyüme ve %5 enflasyon tahmini ile % 6 büyütülerek 2031 yılına kadar ki serbest nakit akımlarına ulaşılmıştır. 2018 yılı sonrası nakit akımlarının gerek uzak gelecekteki nakit gerek belirsizliğin artıyor olması gerekse muhafazakar tarafta kalabilmek adına daha düşük bir oranda artırılması gerektiği kanaatindeyiz.

2014 ilk çeyrek verilerinin fiyat tespit raporunda belirtilmesi gelecek yıllara ait projeksiyonların olabilirliğinin göstergesi açısından daha ikna edici olabilirdi.

İndirgenmiş nakit akımı metodu ile 313,8 milyon TL piyasa değerine ulaşırken şirketin nakit akımlarının lisans süresinin bitim tarihi olan 2031 yılına kadar devam edeceği ve şirketin 2032 yılında tasfiye edileceği öngörülmüştür.313,8 milyon TL piyasa değerinin 222,4 milyon TL si 2018-2031 yılları arasındaki serbest nakit akımlarının bugüne indirgenmesinden geri kalan 91,4 milyon TL tutarındaki değer ise şirketin 2032 yılında tasfiye edileceği öngörüsü ile 2032 yılındaki tahmini bilanço kalemlerine göre ortaya çıkan net aktif değerin %15 ASOM ile bugüne indirgenmesinden oluşmaktadır. Net aktif değer hesaplanırken tahmini bilançonun likit varlıklar dahil tüm kalemleri dikkate alınmış ve bazı kalemler ıskontoya tabi tutulmuştur. Bununla birlikte tahmini bilançoda görülecek olan likit varlıklar aslında serbest nakit akımlarının kasa veya diğer hazır değer kalemlerine girmesinden kaynaklanmaktadır. Söz konusu serbest nakit akımları 2018-2031 yılında şirket değerine eklenmiş olduğu için net aktif değer hesabında kullanılması mükerrer bir durum doğuracaktı. Diğer bir ifade ile likit varlıklar hali hazırda nakit akımında değere eklenmiş olmasından dolayı tekrar net aktif değere eklenmesi doğru olmayabilir. Likit varlıkların bugüne indirgenmesi ile ulaşılan yaklaşık 93,5 milyon TL değerin 35,5 milyon TL’si (21 milyon net nakit + 14,5 milyon arsa ) mükerrer kullanılmayan 2013 sonu net nakit değerinden oluşmaktadır. Bundan dolayı mükerrer hesaplamayı engellemek için fiyat tespit raporunda indirgenmiş nakit akımından ulaşılan değerden yaklaşık 58 milyon TL ( 93,5 TL-35,5 TL) çıkarılmalıdır. Bu durumda indirgenmiş nakit akımından elde edilen değer 313,8 milyon TL yerine 255,5 milyon TL olmalıdır.

Bizim Menkul Değerler A.Ş 12 Mayıs 2014 - 6 -

Çarpan değerlemesinde finansal olmayan 40 şirketin değerlemede kullanılmasını piyasa ortalamasını yansıtması açısından makul karşılamaktayız. Ancak burada benzer şirketler adı altında sektöre daha yoğunlaşmış maden, sanayi imalat gibi daha benzer sektörlerden de bir değer bulunmasını daha makul görmekteyiz. Teknosa ve BİM gibi çalışma şekli, faaliyet alanı ve sahibi olduğu değerin önemli kısmı FAVÖK dışı nakitten gelen şirketlerin çarpan değerlemesinde odak nokta olmamasını beklerdik.

İNA değerlemesine değerlemede dikkate alınmış arsa değerinin çarpan değerlemesinde de nihai değerde dikkate alınması 2 farklı metodolojinin de aynı olmasını beraberinde getirebilirdi.

Çarpan analizinde PD/DD ve FD/Satış yerine F/K ve FD/FAVÖK çarpanlarının kullanılmasını makul karşılamaktayız.

Burada ek olarak benzer özsermaye karlılığında şirket tespit edilmesi halinde bu Şirket’ten oluşan örneklem için PD/DD değerinin kullanılmasını makul görmekteyiz.

Nakit akımlarının 15 Mayıs 2014’e indirgendiği görülmektedir. Bu durumda 2013 sonu net nakit yerine 15.05.2014 net nakdi değerlemede kullanılabilirdi.

Sonuç

%50 İNA Yöntemi ağırlığı ve %50 seçilmiş şirketler F/K ve FD/FAVÖK çarpanları ortalamalarının ağırlığı ile Mutlucan Tuz A.Ş.’nin 294,1 milyon TL piyasa değerine sahip olduğu hesaplanmıştır. Bu değerlemeye %20 ve %13 halka arz ıskontosu uygulanarak şirket 235,9 milyon TL’lik alt bant ve 257.1 milyon TL’lik üst bant aralığından halka arz edilme kararı alınmıştır. Şirketin halka arz öncesi ödenmiş sermayesi 53 milyon TL olduğundan pay başına halka arz bant aralığı olarak ise 4.45 TL ve 4.85 TL fiyat aralığına ulaşılmıştır.

Şirketin halka arz sonrası F/K’13 çarpanı alt bantta 16,85, üst bantta ise 18,36 ve söz konusu iki çarpan fiyat tespit raporunda verilen sektör ortalama çarpanlarının üzerindedir. Bu durum para girişinin bir sonucu olarak makul karşılanmalıdır. Şirketin halka arz sonrası F/K’14 çarpanı alt bantta 10,81, üst bantta ise 11,78 ve söz konusu iki çarpan fiyat tespit raporunda verilen sektör ortalama çarpanlarının altındadır.

Şirketin halka arz sonrası FD/FAVÖK’13 çarpanı alt bantta 7,81, üst bantta ise 8,63 ve söz konusu iki çarpan fiyat tespit raporunda verilen sektör ortalama çarpanlarının altındadır. Şirketin halka arz sonrası FD/FAVÖK’14 çarpanı alt bantta 6,72, üst bantta ise 7,43 ve söz konusu iki çarpan fiyat tespit raporunda verilen sektör ortalama çarpanlarının altındadır.

Bizim Menkul Değerler A.Ş 12 Mayıs 2014 - 7 -

Bilançolar

BİLANÇOLAR 31.12.2013 31.12.2012

Dönen Varlıklar 98.071.674 67.450.651

Nakit ve Nakit Benzerleri 52.107.761 28.721.856

Finansal Varlıklar 57.571

Ticari Alacaklar 40.329.672 34.730.993

Diğer Alacaklar 47.026 58.627

Stoklar 4.626.653 3.063.831

Peşin Ödenmiş Giderler 960.562 817.773

Duran Varlıklar 53.747.111 55.183.380

Maddi duran Varlıklar 22.131.812 21.778.267

Maddi olmayan duran Varlıklar 31.615.299 33.364.433

Diğer duran varlıklar 40.680

Toplam Varlıklar 151.818.785 122.634.031

Kısa Vadeli Yükümlülükler 37.632.282 24.132.090

Kısa Vadeli Finansal Borçlar 30.968.482 17.926.499

Ticari Borçlar 3.006.785 2.055.371

Çalışanlara sağlanan faydalar kapsamında borçlar 242.388 141.437

Diğer Borçlar 15.788 9.509

Ertelenmiş Gelirler 479.346 111.480

Dönem Karı Vergi Yükümlülüğü 347.152 1.080.184

Kısa Vadeli Karşılıklar 1.620.833 1.977.515

Diğer Kısa Vadeli Yükümlülükler 951.508 830.095

Uzun vadeli Yükümlülükler 3.269.951 3.657.797

Çalışanlara sağlanan faydalara ilişkin karşılıklar 237.983 144.960

Ertelenmiş vergi yükümlülüğü 3.031.968 3.512.837

Özkaynaklar 110.916.552 94.844.144

Sermaye 53.000.000 15.000.000

Kardan ayrılmış yedekler 3.289.639 2.024.173

Tanımlanmış fayda planları yeniden değerleme ve ölçüm

kazanç/(kayıpları) -62.531 1.960

Geçmiş yıl karları 38.552.545 51.730.060

Net Dönem karı 16.136.899 26.087.951

Toplam Kaynaklar 151.818.785 122.634.031

Bizim Menkul Değerler A.Ş 12 Mayıs 2014 - 8 -

Gelir Tabloları

GELİR TABLOSU 31.12.2013 31.12.2012

Satışlar 47.745.975 56.143.818

Satışların Maliyeti -20.837.204 -21.783.592

Brüt Satış Karı 26.908.771 34.360.226

Pazarlama,satış ve dağıtım giderleri -1.131.269 -353.535

Genel Yönetim Giderleri, -3.089.507 -2.725.237

Esas faaliyetlerden diğer gelirler 66.570 273.475

Esas faaliyetlerden diğer giderler -184.295 -126.907

Esas faaliyet karı 22.570.270 31.428.022

Yatırım faaliyetlerinden gelirler 5.193 163.981

Finansman gideri öncesi faaliyet karı 225.754.623 31.592.003

Finansman gelirleri 4.285.660 2.468.783

Finansman giderleri -6.654.228 -1.425.275

Sürdürülen faaliyetlerden vergi öncesi kar 20.206.895 32.635.511 Sürdürülen faaliyetlerden vergi geliri/gideri -4.534.739 -6.353.168

Ertelenmiş vergi geliri 464.743 -194.392

Dönem net karı 16.136.899 26.087.951