HALKA ARZ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU (1)
07 Aralık 2020
2
METRO YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş.
Halka Arz Fiyat Tespit Raporuna ilişkin Değerlendirme Raporu BAYRAK EBT TABAN SANAYİ VE TİCARET A.Ş.
Raporun Amacı
Sermaye Piyasası Kurulu (“SPK”, “Kurul”) tarafından yayınlanan Seri VII No: 128.1 Pay Tebliği’nin (“Tebliğ”) 29. Maddesinin 1. fıkrası uyarınca halka arz edilecek payların satış fiyatının borsa fiyatından farklı veya nominal değerinden yüksek olması durumunda, söz konusu satış fiyatı ve bu fiyatın hesaplanmasında kullanılan yöntemlere ilişkin olarak halka arzda satışa aracılık eden yetkili kuruluşça hazırlanan fiyat tespit raporu, halka arzın başlayacağı tarihten en az üç gün önce Kurul’un ilgili düzenlemeleri çerçevesinde Kamuyu Aydınlatma Platform’unda (“KAP”) ilan edilir. Payların halka arzının konsorsiyum aracılığıyla gerçekleştirilmesi durumunda, fiyat tespit raporu konsorsiyum lideri ya da eş lider tarafından hazırlanır. Tebliğ gereği, Bayrak EBT Taban Sanayi ve Ticaret A.Ş. (“Şirket”, “Bayrak Taban”) için Metro Yatırım Menkul Değerler A.Ş (“Aracı Kurum”, “Metro Yatırım”) tarafından hazırlanan fiyat tespit raporu, 22.05.2020 tarihinde KAP’ta yayınlanmış ve Şirket hisseleri 04.06.2020 tarihinden itibaren BİST’ te işlem görmeye başlamıştır.
Buna ek olarak, Tebliğ’in 29. maddesinin 4. fıkrası uyarınca, “Payların ilk halka arzında fiyat tespit raporunu hazırlayan halka arzda satışa aracılık eden kuruluşun, payların borsada işlem görmeye başlamasından sonraki bir yıl içinde en az iki değerlendirme raporu hazırlaması zorunludur. İki değerlendirme raporunun düzenlenmesi durumunda; ilk raporun payların borsada işlem görmeye başlamasından altı ay sonra yapılması ve ikinci rapor ile ilk rapor arasındaki sürenin asgari olarak dört ay olması ve bu raporlarda halka arz fiyatı ile borsa fiyatı arasındaki farklılıkların nedeni hakkında değerlendirmelerde bulunulması zorunludur. İkiden fazla beşten az değerlendirme raporu düzenlemesi durumunda ise, bu raporlar arasında asgari olarak üç ay bulunması zorunludur. Bu fıkra çerçevesinde hazırlanan raporların KAP’ ta ortaklığa ilişkin bölümde ve halka arzda satışa aracılık eden yetkili kuruluşun internet sitesinde yayımlanması zorunludur.”
İşbu rapor, Tebliğ’in 29. Maddesinin 4. fıkrası uyarınca hazırlanmış olup, amacı Bayrak Taban’ ın nihai halka arz fiyatı ile halka arz sonrasındaki 04.12.2020 tarihli borsa fiyatı arasındaki farkın olası nedenlerini açıklamaktır. İşbu rapor değere ilişkin herhangi bir görüş içermemekte olup, raporda yer alan değerlendirmeler herhangi bir tavsiye niteliği taşımamaktadır.
3 Halka Arza İlişkin Özet Bilgi
Şirketin çıkarılmış sermayesinin 16.000.000 TL'den 21.250.000 TL'ye arttırılması nedeniyle ihraç edilen 5.250.000 TL nominal değerli paylar ve mevcut ortakların sahip olduğu 4.000.000 TL nominal değerli paylar olmak üzere toplam 9.250.000 TL nominal değerli payların 3,28 TL halka arz fiyatı ile halka arzına ilişkin olarak, Sermaye Piyasası Kurulu tarafından 21.05.2020 tarihinde halka arz izahnamesine ve tasarruf sahiplerine satış duyurusuna onay verilmiştir.
Halka arz işlemi bir payın bedeli 3,28 TL fiyatla olmak üzere Borsa İstanbul A.Ş.’ nin Birincil Piyasasında "Borsa'da Satış – Sabit Fiyatla Talep Toplama ve Satış” yöntemi suretiyle gerçekleştirilmiştir. Toplam 9.250.000 TL nominal bedelli payın halka arzı, 28-29/05/2020 tarihinde gerçekleştirilmiştir.
Takip eden süreçte Şirket payları 04.06.2020 tarihinde BAYRK.E kodu ile Borsa İstanbul A.Ş.’
nin Ana Pazarında işlem görmeye başlamıştır. Halka arzda, 26.617 Yurtiçi bireysel yatırımcı, 41 Yurtiçi kurumsal yatırımcı ve 28 Yabancı bireysel yatırımcı olmak üzere toplam 26.686 yatırımcı 9.250.000 TL nominal değerli payın alımını gerçekleştirmiştir.
1 Adet Nominal Payın Halka Arz Fiyatı 3,28 - TL
Halka Arz Edilen Toplam Pay Adedi 9.250.000 - TL
Toplam Halka Arz Büyüklüğü
Sermaye artırımı ile Arz Edilen Pay Adedi Şirketin Halka Arz Geliri (Brüt)
Şirketin Halka Arz Geliri (Net)
30.340.000 - TL 5.250.000 - TL 17.220.000 – TL 16.451.557 -TL
Şirketin halka arz öncesinde 22.05.2020 tarihinde Kap’ ta ilan ettiği Fon Kullanım Yerlerine ilişin Rapor’ da halka arzdan beklenen net gelirin;
%30’ unun Renkli Faylon Taban Makinesi ve Kalıp Yatırımları,
%10’ unun E-TPU (Yeni Köpük) Taban Makinesi ve Kalıp Yatırımları,
%10’ unun Hammadde Üretim ve Sıfır Atık Tesislerinin Kurulması,
%50’ sinin İşletme Sermayesi İhtiyacının Karşılanması için, kullanılacağı belirtilmiştir.
Şirketin halka arzdan sağladığı fonun kullanımının kırılımı ise, 10.11.2020 tarihli Halka Arzdan Elde Edilen Fonların Kullanım Yerlerine İlişkin Rapora göre aşağıdaki şekilde gerçekleşmiştir.
“30.09.2020 tarihi itibariyle Şirket elde ettiği Halka Arz gelirinden sadece İşletme sermayesi olarak kullanılacak fon kaynağının %10,27 si olan 1.690.000 TL ile hammadde alımı yapmıştır.
Buna ek olarak 3.çeyrekte 2.308.042,13 TL daha işletme sermayesi kullanılarak toplamda 3.998.042 TL hammadde alımı yapılmış olup; İzahnamede açıklanan Fon Kullanım Yerleri Raporu’ndaki işletme sermayesi olarak kullanılacağı belirtilen tutarın (8.225.778 TL)
%48,60’ı kullanılmıştır. Kalan fon yine Fon Kullanım Yerleri Raporu’nda belirtildiği şekilde
4
kullanılana kadar; Katılım Bankalarında Kısa Vadeli Kira Sertifikası ve Katılma hesaplarında vadeli hesap olarak değerlendirilmektedir.”
Ayrıca, Halka arz edilen 9.250.000 TL nominal değerli payların % 25' ine tekabül eden 2.312.500 TL nominal değerli paylar Sermaye Piyasası Kurulu' nun VII-128.1 sayılı Pay Tebliği kapsamında satışa hazır hale getirilmiştir. Satışa hazır hale getirilen 2.312.500 TL nominal değerli payların tamamının satışı 09.06.2020 tarihinde 4,78 TL fiyat ile Metro Yatırım Menkul Değerler aracılığıyla gerçekleştirilmiştir. Ek pay satışından toplam 11.053.750 TL brüt gelir elde edilmiştir.
Fiyat Tespit Raporuna İlişkin Özet Bilgi
22.05.2020 tarihinde KAP’ta yayınlanan fiyat tespit raporunda (“Fiyat Tespit Raporu”,
“Rapor”) Şirket’in 2017, 2018 ve 2019 yılsonu finansal verileri baz alınarak Piyasa Çarpanları yöntemi ve Şirket’in geleceğe yönelik tahminleri ışığında İndirgenmiş Nakit Akımları (İNA) yöntemine yer verilmiştir.
Piyasa çarpanları analizinde; “Piyasa Değeri/Defter Değeri”(PD/DD), “Fiyat/Kazanç”(F/K) ve
“Firma Değeri/FAVÖK” (FD/FAVÖK) oranları kullanılmıştır. Yöntemlerin verdiği sonuçlar eşit ağırlıklandırılmak suretiyle Şirket için 72.335.736 TL piyasa değerine ve 4,52 TL birim pay değerine ulaşılmıştır.
Diğer yöntem olan İNA yönteminde ise 2020-2024 yılları arası öngörülere yer verilmiştir. Buna göre İNA yöntemi ile 59.910.410 TL piyasa değerine ve 3,74 TL birim pay değerine ulaşılmıştır.
Yöntemler ve verdikleri sonuçlar aşağıdaki tabloda gösterilmiştir.
Değerleme Yöntemi Ağırlık Piyasa Değeri (TL)
Birim Pay Değeri (TL) Piyasa Çarpanları Analizi Yöntemi %50 72.335.736 4,52 İndirgenmiş Nakit Akımları Yöntemi %50 59.910.410 3,74
Ortalama Şirket Değeri 66.123.073 4,13
Halka Arz İskontosu (%20,75) 13.720.538
İskontolu Halkaarz Değeri 52.402.535 3,28
Bu doğrultuda Bayrak Taban’ ın piyasa değeri 66.123.073 TL olarak hesaplanmıştır. Şirketin çıkarılmış sermayesi 16.000.000 TL olup, birim pay değeri 4,13 TL’na denk gelmektedir.
Hesaplanan Şirket Değeri üzerinden %20,75 oranında halka arz iskontosu uygulanarak 52.402.535 TL’lik iskontolu Şirket değerine ve 3,28 TL’ lik birim pay değerine ulaşılmıştır.
5 Fiyat Performansı
Bayrak Taban Haftalık Fiyat-Hacim grafiği
Kaynak: Matriks Bayrak Taban pay senetleri, 04.06.2020 tarihinde BAYRK.E kodu ile Borsa İstanbul Ana Pazarında işlem görmeye başlamıştır. Payları 3,28 TL’ den halka arz edilmiş Şirket’in 04.12.2020 tarihi itibariyle pay kapanış fiyatı 10,12 TL olmuştur. Böylece Bayrak Taban hisseleri halka arz fiyatına göre % 209 oranında değer kazanmıştır. Hissenin halka arzından bu yana ortalama günlük işlem hacmi 13,3 milyon TL seviyesindedir.
Bayrak Taban’ ın işlem görmeye başladığı tarih olan 04 Haziran 2020 tarihinde BİST-100 endeksinin açılış değeri 1093 iken, 04 Aralık 2020 tarihi itibariyle endeks % 21,7 artışla 1330 seviyesinde kapanmıştır. Kasım ayı itibariyle yıllık enflasyon % 14,03 seviyesinde gerçekleşmiştir. 04.12.2020 tarihi itibariyle piyasada en aktif olarak işlem gören hazine kağıdının faiz oranı ise % 15,01 seviyesindendir.
Sonuç olarak Bayrak Taban hisseleri halka arz olduğu tarihten bugüne, BİST-100 endeksinin, enflasyonun ve tahvil faizinin üzerinde başarılı bir performans sergilemiştir.
Halka Arz Sonrası Fiyata Etki Eden Faktörler
Halka arz öncesinde satışa hazır hale getirilen 2.312.500 TL nominal değerli payların tamamı 09.06.2020 tarihinde 4,78 TL Birim Fiyat ile satılarak bitirilmiştir.
Şirket; yaşanan pandemi sürecinde kısa çalışma ödeneğinden faydalanarak faaliyetlerine geçici olarak kapasitesini azaltarak devam etmiş, Nisan-Mayıs 2020 döneminde üretim kapasitesini %30’a kadar düşürmüştür. Haziran 2020 dönemi itibariyle pandemi
6
önlemlerinin gevşetilmesiyle üretim kapasitesini %100’e çıkarmıştır. Pandemi sürecinin doğal bir sonucu olarak; 2019 dönemi 3.çeyrek sonu itibariyle 26.979.034 TL olan net satışları 2020 3.çeyrek sonunda 25.521.109 TL olarak gerçekleşmiş ve %5 oranında ciro kaybı yaşanmıştır. Şirket ortağı Turgut BAYRAK’IN şirkete olan borçlarına işletilen faizler pandemi sürecinde yaşanan gelir kaybını önleyici etki göstermiş; şirket gelir gider dengesini olumlu yönde etkilemiştir. Turgut BAYRAK bilanço dönemi itibariyle şirkete olan tüm borçlarını ödemiştir.
SONUÇ
Sonuç olarak, Borsa İstanbul’ da işlem görmeye başladığı 6 aylık sürede payları yaklaşık % 209 oranında prim yapmış olan Bayrak Taban, bu süreçte yatırımcısını memnun edecek bir fiyat performansı sergilemiştir.
ÖZET MALİ TABLOLAR
7
8
9
