Haftalık irket Haberleri

(1)

Haftalık irket Haberleri

AEFES Anadolu Efes TUT

Kapanı TRY: 22.90 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 23.60 TL 3.06% Piyasa De eri .mn(TL): 10,305

Analist: Esra Suner Telefon.: +90 212 350 25 72 E-Mail: esuner@isyatirim.com.tr

Tarih: 28/10/2010

Hükümet alkollü içecekler de ÖTV’yi arttırdı

Bugünkü resmi gazete de hükümetin alkollü içecekler üzerinde özel tüketim vergisini arttırdı ı açıklandı. Son yapılan artı larla alkollü içecekler üzerindeki vergi artı ı %25-%30 arasında de i iklik gösterirken, biradaki vergi artı oranı ise %26 olarak belirtiliyor. Hükümet 2009 yılının son gününde de bira da %35 vergi artı ı gerçekle tirmi ti. E er biradaki vergi artı ı fiyatlara tamamıyla yansıtılırsa birada %10-%12 arası bir fiyat artı ına neden olabilece i, bunun sonucunda da tüketimde dü ü ya anaca ı tahmin ediliyor. Anadolu Efes ile yaptı ımız görü me neticesinde, irketin 2011 yılında ba ka bir vergi artı ı beklemedi ini ö rendik. Anadolu Efes için olumsuz haber akı ı oldu unu dü ünüyoruz

AKFEN Akfen Holding AL

Analist: Ba ak Dinçkoç Telefon.: +90 212 350 25 92 E-Mail: bdinckoc@isyatirim.com.tr

Tarih: 25/10/2010

Akfen Holding sermaye arttırımı için SPK’ya ba vurdu.

Akfen Holding, irket hisselerinin birincil halka arzından 180 gün sonrasına denk gelen 10 Kasım 2010 tarihi sonrası itibariyle ihraç edilmek üzere 33.1 milyon TL’lik sermaye arttırımına gidecek. Buna göre, irket mevcut 112.4 milyon TL’lik ödenmi sermayesini, sermaye arttırımı sonrası 145.5mn TL’ye çıkaracak. ayet, ikincil halka arz sürecinde sermaye arttırımına konu olan tüm hisseler satılırsa, Akfen Holding’in halka açıklık oranı mevcut %7.12 seviyesinden %28 seviyesine ula acak. irket hisseleri için olumlu haber.

AKGRT Aksigorta AL

Kapanı TRY: 2.24 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 2.70 TL 20.51% Piyasa De eri .mn(TL): 685

Analist: Kutlu Do anay Telefon.: +90 212 350 25 08 E-Mail: kdoganay@isyatirim.com.tr

Tarih: 26/10/2010

Habertürk gazetesinde yer alan habere göre Aviva ve Sabancı Holding, Aksigorta’da ortaklık yönünde anla tı. Gazetenin haberine göre hisse devir anla ması birkaç gün içinde açıklanacak. Di er yandan bahsi geçen irketlerden konuyla ilgili herhangi bir resmi açıklama yapılmadı. Sabancı’de haberi teyid etmiyor. Aviva ve Sabancı Holding, bireysel emeklilik irketi Avivasa’da kasım 2007’den bu yana ortaklıklarını sürdürüyorlar. Aviva, hayat-dı ı bran larda %2,4 pazar payına sahip. Aviva, Aksigorta ile ilgilendi ini daha önce açıklamı tı. Di er yandan potansiyel ortak olarak Aviva, Sabancı Holding’in en ba ta belirledi i kriterlerin tamamını kar ılamıyor. Hatırlanaca ı gibi Sabancı Holding, hayat-dı ı sigorta faaliyetinde pazar payını piyasanın lider konumuna ta ıyacak bir yabancı ortak arayı ı içinde. Aksigorta, %7,6 pazar payı ile üçüncü sırada. Aviva ile olası bir ortaklık sonucunda irketin pazar payı %10 düzeyine yükselirken Axa ve Anadolu sigorta’nın ardından piyasanın üçüncüsü olabilecek. Bu nedenle Aviva’nın, Sabanci Holding’in hayat-dı ı sigortacılık faaliyetinde aradı ı ortak oldu unu dü ünmüyoruz. Bize göre Axa, Allianz ya da Groupama ile yapılabilecek bir ortaklık irketin hedefleriyle daha uyumlu.

ANHYT Anadolu Hayat AL

Tarih: 28/10/2010

Anadolu Hayat yılın üçüncü çeyre inde 18 milyon TL net kar elde etti. irketin net karı hem bizim hem de ortalama piyasa beklentisi olan 16 milyon TL’nin üzerinde gerçekle ti.hatırlanaca ı üzere irket yılın ikinci çeyre inde 10 milyon TL net kar elde etmi ti. Emeklilik ve hayat faaliyetleri tahminlerimizle birebir uyumlu. Ancak tahminimizden yüksek gelen yatırım gelirleri kar beklentimizin dü ük kalmasına neden oldu. Anadolu Hayat, toplam fon büyüklü ündeki %21,8 ve toplam katılımcı sayısındaki %22,2 pazar payı ile lider konumunu koruyor. Üçüncü çeyrekte elde edilen 24 milyon TL emeklilik teknik gelirleri önceki çeyre e göre %4 geriledi. Burada çeyrek bazında %12 gerileyen giri aidatı gelirleri göze çarpıyor. Bu durum beklentimiz dahilinde çünkü irketten ayrılanların sayısında dü ü var ve bu geli me gelecek dönemler için olumlu bir sinyal.

Hatırlanaca ı gibi Anadolu Hayat, giri aidatı kesintisini katılımcılar irketten ayrılırken tahsil ediyor. Di er yandan önceki çeyrek emeklilik karlılı ını olumsuz etkileyen faaliyet giderlerinin muhasebele tirilmesindeki de i iklik ve yenilenen acente

(2)

Haftalık irket Haberleri

kontratlarının etkisi beklenti ve irketin verdi i bilgiler paralelinde dü ü gösteriyor. Bu durum önümüzdeki çeyrek de devam edecek. Sonuç olarak ikinci çeyrekte 1,1 milyon TL olan emeklilik bölümü teknik karlılı ı üçüncü çeyrekte 4,3 milyon TL’ye yükseldi. Hayat bölümünde ise toplam prim üretimi üçüncü çeyrekte 80 milyon TL oldu. Çeyrek bazında prim üretiminde %7 ve yıllık bazda %44 gerileme var. Bu dü ü beklenti dahilinde çünkü irketin portföyü daha karlı bir ürün olan hayat sigortaları lehine geli iyor. Geçen yıl hatırlanaca ı gibi yatırımcıların mevduat yerine gelir sigortalarını tercih etmesi prim üretiminde anormal bir büyümeye neden olmu tu. Faaliyet giderleri ve ilave matematik kar ılıklardaki dü ü karlılı ı olumlu etkiledi.

Sonuç olarak, hayat bran ı teknik karı 1,1 milyon TL olarak gerçekle ti. Bu tarafta büyüme son çeyrekte de devam edecek.

Üçüncü çeyrek mali tablolarından sonra yıl sonu için 78 milyon TL net kar beklentimizi muhafaza ediyoruz. Anadolu hayat hisseleri 2011 beklentilerimize göre 15,0x F/K ve 3,0x PD/DD çarpanlarıyla i lem görüyor. Bu de erler irketin tarihsel çarpanlarına göre makul fiyatlandı ına i aret ediyor. Anadolu Hayat için 6,50 TL hedef fiyatımız %10 getiri potansiyeli sunmakta. irketin beklenen temettü verimini de 54 olarak hesaplıyoruz.

ANSGR Anadolu Sigorta AL

Tarih: 28/10/2010

Anadolu Sigorta yılın üçüncü çeyre inde 14,3 milyon TL zarar etti. Önceki çeyrek irket 10 milyon TL’lik bir kereye mahsus gelirleri sayesinde 14,3 milyon TL kar etmi ti. Piyasada beklentiler çok farklılık arz etmekteydi. Hatırlanaca ı gibi üçüncü çeyrekte hayat-dı ı sigorta irketleri muhasebesel de i iklik nedeniyle ciddi anlamda kar ılık ayırmak durumunda kaldı. Bu durum dördüncü çeyrekte de görülecek. Anadolu Sigorta, üçüncü çeyrekte ayrılan ilave kar ılıklar nedeniyle 15-20 milyon TL zarar açıklanabilece ini daha önceden bizlerle payla mı tı. irketin ikinci çeyrekte %106 olan hasar prim oranı üçüncü çeyrekte %118’e yükseldi. Bizim tüm yıl için kombine hasar prim oranı tahminimiz eski muhasebe standartlarına göre %108 idi.

Yıl sonu kar tahminimizi revize etmemiz gerekecek. Di er yandan irket de erleme bazında halen ucuz gözükmekte.

ARCLK Arçelik TUT

Tarih: 28/10/2010

Arçelik 2010 9. Ay Sonuçları: Beklentilerle uyumlu bir net kar rakamı

Arçelik, 3Ç10’da 148mnTL net kar rakamı açıkladı. Açıklanan rakam, piyasa beklentileri ile uyumlu olmakla birlikte (146mnTL), bizim 169mnTL’lik beklentimizden daha dü üktü. 3Ç10 karı, geçen çeyre e gore %8, geçen yıla gore ise %3’lük bir dü ü e tekabül ediyor. Bir kereli e mahsus gelirler düzeltildi i zaman, 3Ç10 net kar rakamının geçen seneye göre %4 arttı ını da belirtelim. Bizim tahminimizdeki sapmanın esas nedenini, faaliyet giderlerinin beklentilerimizden daha fazla gelmesi olu turuyor.

Beyaz E ya Talebi Güçlü, Tüketici Elektroni i Talebi Zayıf

Satı gelirleri, 1,847mnTL ile geçen yıla gore %4, geçen çeyre e gore ise %5 artmı oldu. Beyaz e ya gelirleri, yurtiçi ve yurtdı ından gelen güçlü taleple geçen çeyre e oranla %17 artarken, 2Ç10’da Dünya Kupası’nın canlandırdı ı tüketici elektroni i segmentinden gelen yüksek baz etkisi, bu segmentte satı ların çeyreksel bazda %29 dü mesine neden oldu.

Hammade fiyatlarındaki artı a ra men, bu çeyrekte brüt kar marjlarında geçen çeyre e gore iyile me oldu unu da belirtelim.

Daha yüksek marjlara sahip olan beyaz e ya talebinin toplam satı lar içerisindeki payının bu çeyrekte %64’e ula ması (2Ç10:%58), brüt kar marjının bu çeyrekte %30’lara ula masına sebep oldu.

2010 yılı için %12’lik FAVÖK marjı hedefi korunuyor

irketin 3Ç10’daki FAVÖK marjı, 2Ç10’daki %11 oranından %12.3 oranına yükseldi. irket, 2010 yılı için %12 FAVÖK marjı hedefini ve yıl sonundaki satı hacmi hedefini korumasına ra men, TL bazlı konsolide gelirlerindeki büyüme hedefini %7-%10 seviyelerinden %5-%7 seviyesine çekti. 2011’da ngiltere’de beyaz e ya pazarına 2.5 puanlık ilave KDV zammı

uygulanaca ından, 4Ç10’daki özellikle bu pazarda talebin öne çekilmesini ve bunun da irket satı larını olumlu etkileyece ini dü ünüyoruz.

Finansal giderler beklenildi i gibi dü tü

Arçelik, 3Ç10’da, 2Ç10’a benzer ekilde 3.5mn TL net finansal gelir açıklarken, geçen sene aynı çeyrekte bu rakam 31mn TL net zarar idi. Dü en faizler irketin finansal giderlerini azaltırken, net borç pozisyonunu da iyile tirmekte. 2Ç10’da 1,146mn TL olan net borç, bu çeyrekte 956mn TL’ye kadar geriledi.

Tahminlerimizde ufak de i ikliler olacak ama tavsiyemiz de i meyecek

Açıklanan sonuçların ardından, Arçelik tahminlerimiz üzerinde ufak de i iklikler yapaca ız. Arçelik, yurtdı ı rakiplerine oranla 2011 ve 2012 FD/FAVÖK ve F/K çarpanlarını baz aldı ımızda daha yüksek primle i lem görürken, 2010 çarpanları da iskontoya i aret ediyor. irket için TUT tavsiyemizi korumaya devam ediyoruz.

(3)

Haftalık irket Haberleri

BAGFS Ba fa ÖNER M Z YOK

Kapanı TRY: 130.00 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : Piyasa De eri .mn(TL): 390 Analist: lyas Safa Urgancı Telefon.: +90 212 350 25 52 E-Mail: iurganci@isyatirim.com.tr Tarih: 28/10/2010

Bagfas yılın 3. çeyre inde 5.9mn TL net kar elde etti. irketin geçen yılın aynı dönemindeki net karı 0.6mn TL idi. Artan gübre fiyatları ve stok zararlarının olmaması irketin net karını artıran faktörler olarak öne çıkıyor. Gelirler ve karlılık çeyrek bazında artmı olsa da irketin net karı bir önceki çeyre e gören artan finansal giderler nedeniyle %14 geriledi.

Yıllık bazda gübre fiyatlarında görülen ortalama %22’lik artı a ra men, dü en satı hacmi nedeniyle 9A10’da irketin gelirleri

%16 geriledi ve 195mn TL olarak gerçekle ti. Her ne kadar ilk dokuz aylık satı verileri açıklanmamı olsa da, hatırlanaca ı üzere ilk yarılyılda da satı hacminde yakla ık %21’lik bir daralma görülmü tü.

FAVÖK hem yıllık hem de çeyreksel bazda sert bir artı gösterdi ve 3Ç10’da 13mn TL’ye ula tı. Bu da irkete hem geçen yıl aynı dönemin hem de bir önceki çeyre in çok üzerinde %19’luk bir kar marjı sa ladı.

irketin karlılı ında görülen iyile menin artan gübre fiyatları nedeniyle piyasa için sürpriz olmadı ını ve bu nedenle hisse üzerinde çok fazla etki yaratmasını beklemiyoruz.

BOLUC Bolu Çimento SAT

Kapanı TRY: 1.71 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 1.53 TL -10.42%Piyasa De eri .mn(TL): 245

Analist: Burak Berki Telefon.: +90 212 350 25 80 E-Mail: bberki@isyatirim.com.tr

Tarih: 01/11/2010

Bolu Çimento yılın üçüncü çeyre inde 4.5 milyon lira net kar açıklayarak 9 aylık toplam karını 8.6 milyon liraya yükseltti. Gelen net kar bizim beklentimiz olan 3.8 milyon liranın bir miktar üzerinde gerçekle ti. Geçen senenin üçüncü çeyre inde 6.8 milyon lira olarak gerçekle en karlılıktaki dü ü ün ana nedenleri satı ların maliyetindeki artı ve net finansal gelirlerin geçen seneye gore azalması oldu.

irketin gelirleri 3Ç10’da yıllık bazda %5 artarak 34 milyon liraya yükseldi. Yurtiçi satı lar yine yıllık kar ıla tırıldı ında %5 artarken yurtdı ı satı larda bir de i iklik meydana gelmedi. Bolu Çimento’nun ilk 9 aylık satı hacimlerinde geçen seneye gore

%8’lik bir artı meydana geldi.

Bolu Çimento için hisse ba ına hedef fiyatımız 1.53 lira ve tavsiyemiz SAT yönünde.

BOYNR Boyner Büyük ÖNER M Z YOK

Boyner 3Ç10’da yıllık bazda yüzde 10 azalı la 2.8 milyon TL ( 3Ç09: 3.1 milyon TL ) net kar kaydetti. Açıklanan 3.çeyrek kar rakamı irketin 9A10 kar rakamını 10.1 milyon TL’ye ta ıdı. Geçen sene aynı dönemde irket 2 milyon TL net zarar kaydetmi ti.

3Ç10’da irket daha yüksek faaliyet dı ı gelir kaydetmesine ra men, azalan operasyonel performans kar rakamının azalmasına neden oldu. Ayrıca, irketin 3Ç09’da vergi geliri kaydederken, 3Ç10’da 0.76 milyon TL vergi gideri kaydetmesi yıllık bazda karın dü ü üne katkı sa ladı ını görüyoruz.

irketin cirosu yıllık bazda yüzde 13 artarak 3Ç10’da 137 milyon TL oldu. Brüt kar marjında 3.çeyre in indirim dönemi olması nedeniyle 3.1 baz puan azalma olurken, yıllık bazda 1 baz puan artı görüldü. Faaliyet giderlerindeki ( personel giderleri ) artı yıllık bazdaki brüt kar marjının artm olmasının etkisini azalttı. FAVOK rakamı yıllık bazda yüzde 11 artarak 3Ç10’da 7.2 milyon TL oldu.

irket ile ilgili bir tavsiyemiz yok ama açıklanan 3.çeyrek sonuçları olumsuz.

DYHOL Do an Yayın ÖNER M Z YOK

Kapanı TRY: 1.47 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : Piyasa De eri .mn(TL): 1,470

Analist: lke Homri Telefon.: +90 212 350 25 16 E-Mail: ihomris@isyatirim.com.tr

(4)

Haftalık irket Haberleri

Tarih: 01/11/2010

Do an Yayın’ın devam eden davaları

Dogan Yayın’ın devam eden vergi davalarında 948 milyon TL vergi cezası kısmen lehte kısmen aleyhte sonuçlandı. Do an Yayın’ın açıklamasına göre toplam vergi aslı ve cezasıyla birlikte 725.5milyon TL irket’in aleyhine sonuçlandı.

EREGL Ere li Demir Çelik TUT

Tarih: 27/10/2010

Erdemir 9M10 Sonuçları: Beklentilerin üstünde

Erdemir 2010 3. Çeyre inde, bizim 202mn TL’lik beklentimizle ise uyumlu ancak 115mn TL olarak açıklanan piyasa

beklentilerin çok üstünde, 224mn TL konsolide net kar açıkladı. Gerçekle en rakam ile beklentiler arasındaki temel fark, FAVÖK marjı tahminlerinden kaynaklanırken, bizim 305mn TL’lik FAVÖK tahminimizin ,açıklanan 317mnTL’lik FAVÖK rakamı ile uyumlu oldu unu belirtelim. Bugün, hisselerin pozitif bir tepki vermesini bekliyoruz.

Erdemir, 3Ç10’da %79’i yassı, %21’u uzun olmak üzere toplam 1.4mn ton çelik sattı. Bu rakam, geçen seneye göre %11’lik bir dü ü e tekabül ediyor. Satı gelirleri ise artan çelik fiyatlarının sayesinde 1,509mn TL ile geçen seneye göre %16 artı kaydetse de, çeyreksel bazda satı hacminde görülen %6’lık dü ü ten kaynaklanan %7’lik bir gerileme de söz konusu. Ortalama so uk haddelenmi çelik rulo fiyatları 2010 9. Ayında geçen seneye göre %42 artarken, sıcak hadde ürünler için bu oran %43 oldu.

Uzun çelik fiyatlarında ise fiyat artı ı aynı dönemde %30’la sınırlı kaldı.

Erdemir, çelik fiyatlarında ya anan artı lar sayesinde, 3Ç10’da %21 oranıyla yeniden güçlü bir FAVÖK marjı açıklarken, bu rakam hammade maliyetlerinin artmasından dolayı 2Ç10’DAK %28’lik FAVÖK marjınının 6 baz puan gerisinde kaldı. Bu çeyrekte görülen görece zayıf talep de, hammade fiyatlarındaki artı ın dü ük üretim rakamlarından dolayı karlılı a olan etkisini sınırladı.

Erdemir’in net borç pozisyonu, artan karlılı a ra men i letme sermayesi ihtiyacındaki artı tan dolayı 2Ç10’daki 3.1 milyar TL rakamına kıyasla 3Ç10’da 3.3 milyar TL ile biraz kötüle mi oldu. Net finansal giderler, TL’nin ABD$ ve Japon Yeni’ne kar ı güçlü kalmasından dolayı, 2Ç10’da 42 mn TL’lik negatif bir seviyeden 3Ç10’da 45 mn TL pozitif bir rakama döndü.

Bu ö leden sonra yapılacak analist toplantısında irketten alaca ımız 4Ç10’a dair beklentiler ve yeniden güncelledi imiz ve irket karlılı ına olumlu etki edece ini dü ündü ümüz kur tahminleri ile birlikte, de erleme çalı mamızı yeniden gözden geçirece iz. Yine de, Ere li Demir Çelik için yılın ikinci yarısının zorlu geçece ini ve 4Ç10’da faaliyet kar marjlarında kaçınılmaz bir kötüle me gerçekle ece ini öngörmeye devam ediyoruz.

FROTO Ford Otosan AL

Tarih: 27/10/2010

EBRD Ford Otosan’ı yeni Transit yatırımı için destekliyor.

KAP’ta yapılan açıklamaya göre, Ford Otosan Avrupa mar ve Kalkınma Bankası ( EBRD ) ile 150 milyon Avro tutarında anla ma imzalandı ını duyurdu. Alınan kredi yeni Transit yatırımı için kullanılacak. Alınan tutarın 60 milyon Avro'su EBRD tarafından, geri kalan 90 milyon Avro'su ise sendikasyona katılan National Bank of Greece, Societe Generale, HSBC ve State Bank of India tarafından kar ılanaca ı duyuruldu. Kredi, iki yılı ödemesiz, be yıl vadeli olup, yıllık faizi Euribor + %2,75’tir.

Açıklanan kredi EBRD’nin Turkey’deki irketlere sa ladı ı en büyük kredi oldu.

Tarih: 28/10/2010

Beklentimize parallel 3Ç sonuçları

Ford Otosan 2010’un 3.çeyre inde piyasa beklentisi ( 109 milyon TL ) ve bizim beklentimize ( 113 milyon TL ) paralel olarak 112 milyon TL net kar rakamı açıkladı. 3Ç10 karı yıllık bazda yüzde 22 artmasına ra men, çeyrek bazda %10 azaldı. Yıllık bazdaki artı ile çeyrek bazdaki azalı a neden olarak de i en satı hacimlerini gösterebiliriz. irket 3Ç10’da piyasa beklentisinin ve (167 milyon TL), bizim beklentimizin ( 174 milyon TL ) biraz altında kalarak yıllık bazda yüzde 10 artı la 162 milyon TL FAVÖK kaydetti.

3Ç10’da yurtdı ı cirosu zayıf euronun etkisiyle, ihracat hacmindeki yüzde 11’lik büyümenin altında kalarak yüzde 6 artı la 889 milyon TL olarak gerçekle ti. Di er yandan, yurtiçi satı lar yıllık bazda yüzde 20 artarak 847 milyon TL oldu. Toplam satı lar ise

(5)

Haftalık irket Haberleri

üçüncü çeyrekte yıllık bazda yüzde 13 artarak 1736 milyon TL olurken, 9A10 toplam ciro rakamı da yıllık bazda yüzde 32 artarak 5014 milyon TL’ye ula tı.

irket 3Ç10’da satı hacmini yıllık bazda yüzde 14 artırırken, çeyrek bazda bu rakam 3Ç10’de yıllık fabrika bakım onarımı için 2 hafta kapalı olması nedeniyle yüzde 11 azaldı. Ford Otosan’ın toplam pazar payı 2010’un 9 ayında 0.7 baz puan artarak yüzde 15.6’a ula tı.

Ford Otosan için 15TL hedef fiyat ile AL tavsiyemizi koruyoruz. FROTO, 6.2x 2011T Firma De eri/FAVOK çarpanı ve 10x Fiyat/Kazanç oranı ile yurtdı ı benzerlerinin 6.6x ve 10.5x medyanına gore ucuz i lem görüyor.

GARAN Garanti Bankası AL

Analist: Bülent engönül Telefon.: +90 212 350 25 66 E-Mail: bsengonul@isyatirim.com.tr

Tarih: 25/10/2010

Stratejik ortaklık olmaması durumunda GE, Garanti’deki payını halka açmak üzere BDDK’ya ba vurdu. Vatan Gazetesi’nde yer alan habere göre GE, Garanti’deki %20,85 payının BBVA’ya satı ı ile ilgili bir anla maya varılamaması durumunda halka arz için BDDK’nın kararını bekliyor. Haberde ayrıca ikincil halka arzın yapılması durumunda 300 ila 500 milyon dolarlık blok hisse alımı yapmayı dü ünen yatırımcıların varlı ından bahsediliyor. Planlanan arz ile Garanti’nin halka açık kesimi %70 düzeyine ula mı olacak. Bu durum bankanın sahipli ine ili kin sorunları daha da arttıraca ı için BDDK GE’nin payını halka arz etmesi konusunda istekli de il. Bu nedenle ikincil halka arzı hisselerin stratejik bir orta a satı ından daha dü ük bir olasılık olarak

Tarih: 26/10/2010

Garanti Bankası TL cinsi tahvil ihracı planlıyor. Garanti Bankası, Yönetim Kurulu tarafından yurtiçinde 3 milyar TL tutara kadar farklı vadelerde Türk Lirası cinsinden tahvil ihraç edilmesi için Genel Müdürlük'e yetki verildi. Bankanın en son bilanço ve sermaye yeterlilik oranları üzerinden BDDK’nın düzenlemelerine gore 7,3 milyar TL’ye kadar ihraç limiti oldu unu hesaplıyoruz. Bankanın TL cinsi fonlama vadelerini uzatabilmesi bilançodaki vade uyumsuzlu unu ve faiz oranı risklerini azaltması açısından olumlu bir geli me.

ISCTR Bankası (C) ÖNER M Z YOK

Tarih: 26/10/2010

Bankası, Bank Sofia’yı satın aldı. Bankadan yapılan açıklamaya göre Rusya’da faaliyet gösteren Bank Sofia’nın %100 hissesinin satın alınmasına ili kin hisse alım sözle mesi dün Moskova’da imzalandı. Bankası, 6 ubeli, 400 çalı anı bulunan Bank Sofia için 36 milyon doları hisse devri, 4 milyon doları da hisse devrini izleyen bir yıl vadede olmak üzere toplam 40 milyon dolar ödeyecek. Bank Sofia yakla ık 127 milyon dolar aktif büyüklü e ve 28 milyon dolar öz kayna a sahip. Bankası, Rusya’da Bank Sofia'nın özellikle kurumsal ve ticari bankacılıkta mevcut mü teri portföyünün büyütülerek bireysel bankacılık faaliyetlerinin de geli tirilmesini planlıyor.

MRDIN Mardin Çimento TUT

Tarih: 01/11/2010

Mardin Çimento 2010’un üçüncü çeyre inde tahminiz do rultusunda 16.9 milyon lira net kar elde ederek 9 aylık toplam karını 52.3 milyon liraya yükseltti. Üçüncü çeyrekte satı ların artmasına ra men net karda olu an daralmanın nedeni satı ların maliyetindeki artı ve finansal gelirlerin geçen seneye gore azalması oldu.

Mardin Çimento 2010’un üçüncü çeyre inde satı larını yıllık %5 arttırarak 60 milyon liraya yükseltti ve 9 aylık toplam satı larını 173 milyon lira olarak gerçekle tirdi. irketin yurtiçi satı ları geçen seneye göre %27 artarken yurtdı ı satı larında önemli bir de i iklik olmadı.

3Ç10’da FAVÖK marjı %38 olarak gerçekle ti. Geçen sene üçüncü çeyre inde irketin FAVÖK marjı %51 idi. Satı ların maliyetinde meydana gelen artı operasyonel karlılı ı olumsuz etkileyen faktörlerin ba ında geldi.

Mardin Çimento için 12 aylık hedef fiyatımız hisse ba ına 8.73 lira ve TUT tavsiyemizi koruyoruz.

(6)

Haftalık irket Haberleri

OTKAR Otokar TUT

Tarih: 28/10/2010

Beklentilerin üzerinde 3Ç sonuçları

Otokar 3Ç10’de piyasa beklentisini olan 7 milyon TL’nin üstünde 10 milyon TL net kar rakamı açıkladı. Açıklanan kar rakamı yıllık bazda yüzde 28 artı ı gösterirken, 9A10 karını da 7 milyon TL’ye ta ıdı. irketin 3Ç10 net karı 2Ç10’daki 4 milyon TL’ye kıyasla ciddi artı kaydetti. Kar rakamının yıllık ve çeyrek bazdaki artı ını artan operasyonel performansa ba layabiliriz. irket üçüncü çeyrekte yıllık bazda yüzde 26 artı la, piyasa beklentisinin üzerinde 15 milyon TL FAVÖK kaydetti.

Sonuç olarak irketin 3Ç10 sonuçları hem yıllık bazda hem de çeyrek bazda artı gösterirken, piyasa tarafından da bunun olumlu algılanmasını bekliyoruz. Otokar için 18.8 hedef fiyat ile TUT tavsiyemizi koruyoruz. Hisse 8.3x 2011T Firma De eri/FAVOK ve 11.3 Fiyat/Kazanç oranı ile i lem görüyor.

PETKM Petkim TUT

Analist: Nur Atasoy Telefon.: +90 212 350 25 34 E-Mail: natasoy@isyatirim.com.tr

Tarih: 01/11/2010

Karlılık beklentilerin altında kaldı

Petkim yılın 3. çeyre inde piyasa beklentisi olan 39mn TL’nin ve bizim beklentimiz olan 42mn TL’nin çok altında 29mn TL net kar elde etti. Dü en faaliyet karlılı ı irketin net karına olumsuz yansıdı. irket geçen yılın aynı dönemine göre karını %19 arttırmı olsa da çeyrek bazında karı %35 geriledi. irketin ilk dokuz aylık net karı ise geçen yıl aynı dönemin %45 üzerinde 94mn TL olarak gerçekle ti.

Petkim’in gelirleri artan satı hacmi ve ürün fiyatları sayesinde yükseldi. Geçen yılın %15 üzerinde 1.2mn tonluk satı gerçekle tiren irket, geçen yılın %47 üzerinde 2.1 milyar TL ciro elde etti. Çeyreksel bakıldı ında ise irket 3. çeyrekte bizim beklentimizle aynı 740.5mn TL gelir kaydetti. Yıllık bazda 3. çeyrek cirosu %32 artarken, çeyrek bazında artı %3 oldu.

Petkim’in faaliyet karlılı ı artan üretim maliyetleri nedeniyle geriledi. irket amortisman muhasebesinde de i ikli e gitti inden her ne kadar brut kar marjı ve faaliyet kar marjında artı varmı gibi görünse de, FAVÖK marjı geriledi. irket 3. çeyrekte

%4.6’lık bir FAVÖK marjı sa ladı. Geçen yıl 3. çeyrekte irketin FAVÖK marjı %7.7, bu yılın 2. çeyre inde ise %9.3 idi.

Petkim’in sonuçları hem bizim hem de piyasanın beklentisinin çok altında kaldı. irketle konu tuktan sonra tahminlerimizin üzerinden geçece iz. Sonuçların hisse üzerinde olumsuz etki yaratabilece ini dü ünüyoruz.

PINSU Pınar Su GÖZDEN GEÇ R L YOR

Pınar Su 3Ç10’da yıllık bazda yüzde 25 azalı la 2 milyon TL net kar kaydetti. Böylece irketin 9A10 net karı 5 milyon TL olurken, bu rakam yıllık bazda yüzde 22 azalmayı i aret etti. Azalan operasyonel performans ile birlikte faaliyet giderlerindeki artı yıllık bazda 3Ç10 net karının azalmasına neden oldu. irketin 3Ç10 cirosu satı hacmindeki yüzde 4.3’lük artı a ra men, geçen sene ile aynı kalarak 22 milyon TL olarak gerçekle ti. Pazarlama giderlerindeki artı , faaliyet giderlerinin satı a oranının yüzde 38’den 3Ç10’da yüzde 43 artmasına neden oldu. irket yıllık bazda yüzde 21 azalı la 3Ç10’da 3.2 milyon TL FAVÖK kaydetti. Mevsimselli inde etkisiyle çeyrek bazında marjlarda daralma görüldü.

PTOFS Petrol Ofisi GÖZDEN GEÇ R L YOR

Kapanı TRY: 7.20 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : Piyasa De eri .mn(TL): 4,158 Analist: Aslı Özata Kumbaracı Telefon.: +90 212 350 25 26 E-Mail: akumbaraci@isyatirim.com.tr

(7)

Haftalık irket Haberleri

Tarih: 25/10/2010

En sonunda görü meler bitti ve Do an Holding Petrol Ofisi’ndeki hissesini OMV’ ye 1.390 milyar dolara sattı- Olumlu

Do an Holding Petrol Ofisi hisselerinin satı ı için OMV ile görü melere yeniden ba ladı ını geçen Per embe günü (21 Ekim) duyurmu tu. Do an Holding, Petrol Ofisi’nde sahibi oldu u irketin %54.17’lik payın tamamını, irketin orta ı Avusturyalı petrol ve do algaz irketi OMV’ ye 1.390 milyar dolara sattı. Devrin tamamlanması resmi izinlerin alınması artına ba lı olup bunun üç ay içinde tamamlanması beklenmektedir. OMV ve Do an Holding arasında satı i lemi tamamlanmadan önce, Petrol Ofisi’ndeki hissedarlara kar payı da ıtması konusunda uzla ma sa lanmı tır. irketteki pay oranlarına göre OMV 203 milyon dolar, Do an Holding 265 milyon dolar ve halka açık kısımdaki yatırımcılar ise toplamda 21 milyon dolar minimum kar payı alacaklardır. 22 Ekim Cuma günkü borsa seansını hisse ba ına 6.75TL’den kapatan Petrol Ofisi için biçilen hisse ba ına fiyat temettü hariç 6.35 TL oldu. Fakat anla ılan minimum temettü miktarına baktı ımız zaman (489.2 milyon dolar) hisse ba ına temettü 1.2TL’ye i aret ediyor. Böylece satı fiyatına temettü miktarını ekledi imiz zaman irketin hala %12 yükselme potansiyeli gözüküyor. irketin tüm yönetim kontrolünün OMV’ ye geçmesinden dolayı ça rı olmasını bekliyoruz. Petrol Ofisi hisselerinin olumlu etkilenmesini bekliyoruz.

Tarih: 26/10/2010

Avusturya enerji irketi OMV’nin CEO’su Do an Holding’e ait Petrol Ofisi hisselerinin satın alınmasıyla ve Türkiye’deki planları hakkında unları söyledi:

Ceyhan’daki rafineri projesine azınlık hissesiyle katılmayı dü ünüyor fakat u anda bu konu ile ilgili bir geli me yok.

OMV Petrol Ofisi’nin yüzde 100’ünü almaya hazır ama gerekli olmadı ı kanaatinde.

Petrol Ofisi ismi de i meyecek, çok iyi bilinen bir marka ve bu markaya yatırım yapılacak.

Petrol Ofisi gelecekte gaz ve di er enerji alanlarında da aktif olabilir.

Türkiye’deki gaz ve petrol aramalarındaki fırsatları da yakından takip edecek.

OMV Türkiye’deki enerji sektöründe önemli oyuncu olmayı hedefliyor. E er OMV yatırım planlarını Petrol Ofisi üzerinden gerçekle tirirse, Petrol Ofisi hisse performansının olumlu etkilenmesini bekliyoruz.

SISE i e Cam TUT

Analist: Nur Atasoy Telefon.: +90 212 350 25 34 E-Mail: natasoy@isyatirim.com.tr

Tarih: 28/10/2010

i e Cam yurtdı ında büyümeye devam ediyor

i ecam Mısır'da yapılacak 83 milyon dolar tutarındaki cam ev e yası yatırımı için kurulacak anonim irkete kendisinin ve Pa abahçe Eski ehir Cam Sanayi'nin %10, ba lı ortaklı ı Pa abahçe Cam Sanayi'nin ise %80 i tirak etmesi kararı aldı ını açıkladı.

TATKS Tat Konserve AL

Tarih: 01/11/2010

Tat Konserve 2010’un 3.çeyre inde hem bizim ( 12 milyon TL) hem de piyasa beklentisinin ( 14 milyon TL ) altında kalarak 8.6 milyon TL net kar rakamı açıkladı. Açıklanan kar rakamı, irketin 2010 ilk dokuz aylık karını yıllık bazda yüzde 17 artı la 22 milyon TL’ye ta ıdı. Operasyonel performansın zayıf olması ve di er gelirlerin dü ük gerçekle mesine ra men, 3Ç09’daki 8 milyon TL net finansal gider kaydedilirken 3Ç10’da 1 milyon TL net finansal gelir kaydedilmesini yıllık bazda karın artı ına neden olarak gösterebiliriz. irket 3Ç09’da Entek hisse satı ından 5.9 milyon TL gelir kaydetmi ti. Operasyonel performansın beklentimizin altında kalmasını tahminlerimizin gerçekle ememesinin ana nedeni olarak gösterebiliriz.

Ciro yıllık bazda yüzde 14 artı la 217 milyon TL olarak gerçekle erek, 9A10 cirosunu yıllık bazda yüzde 23 artı la 627 milyon TL’ye ta ıdı. Brüt kar marjı 3Ç10’da yıllık bazda 1.8 baz puan azalarak yüzde 18.3 olarak gerçekle ti. Çeyrek bazda domates ve et segmenti marjlarında hammadde maliyetindeki artı ın satı fiyatlarına yansımaya ba lamasından dolayı artı görüldü. Fakat asıl etkinin 4Ç10 VE 1Ç11 ‘de görülece ini tahmin ediyoruz. Kırmızı et fiyatları haziran ayında Et ve Balık Kurumu’nun et ithalatı haberiyle geçici olarak dü mü tü. Daha sonra Ramazan ayının da tüketime olumlu etkisiyle fiyatlar tekrar arttı. Kırmızı et gelirle yüzde 34 ile 3Ç10 gelirinde en fazla paya sahip oldu.

irket pazarlama yatırımlarına, olumlu etkisinden dolayı bu çeyrekte de devam etti. irketin, faaliyet giderleri yıllık bazda yüzde 13 artarkan, faaliyet giderlerinin satı lara oranı yüzde 13.1’den yüzde 12.9’ geriledi.

(8)

Haftalık irket Haberleri

FAVÖK rakamı yıllık bazda yüzde 9 azalarak 3Ç10’da 16 milyon TL oldu. Artan hammadde maliyetlerinden dolayı 2010’un ilk 9 ayında FAVOK marjı 2.6 baz puan gerileyerek yüzde 7.7 olarak gerçekle ti.

Sonuç olarak, operasyonel performans beklentilerimizin altında gerçekle ti. TATKS için 4.80 TL hedef fiyat ile AL tavsiyemizi koruyoruz. Tahminlerimizin tekrar üzerinden geçece iz.

TAVHL TAV Holding TUT

Tarih: 27/10/2010

TAV 3.çeyrek mali sonuçlarını açıkladı

3Ç10 gelirleri 243 milyon avroyla 245milyon avro olan piyasa beklentisi ve 252 milyon avro olan beklentimizin altında gerçekle ti. FAVÖK 87 milyon avroyla hem 112,4 milyon avro olan piyasa beklentisinin hem de 102 milyon avro olan beklentimizin hayli altında kaldı. Burada en önemli etkinin Makedonya ve Tunus’taki Enfidha Havaalanlarının faaliyete ba laması ve stanbul Atatürk havalimanının geni letilmesiyle yer hizmetleri tarafında TGS ve NHS için yapılan personel alımlarıyla personel giderlerindeki artı oldu unu görüyoruz.

Gelirler tarafında gümrüksüz satı larda kısıtlamaların hafifletilmesiyle ATÜ gelirlerinde artı gözlemlesek de beklentilerin altında gelen BTA gelirlerinin stanbul Atatürk gelirlerini de a a ı çekti ini görüyoruz.

FVAKÖK 123 milyon avroyla beklentimizin %7 altında kaldı. Burada yine beklentimizin üstünde gelen imtiyazlı kira giderleri etkili olurken, personel giderlerindeki artı FAVÖK’ü de a a ı çekti FVAKÖK marjı %51 olarak gerçekle irken 3.çeyrekte FAVÖK marjı %36 ile geçen sene aynı dönemin 7 puan a a ısında kaldı. Operasyonel taraftaki dü ü beklentinin altında gelen net kar rakamında etkili olurken, tahminimizin bir miktar üstnde açıklanan faiz gideri ve geçen seneye göre avronun de er

kaybetmesiyle yabancı para pozisyonunda gerçekle en zararın da net karı a a ı çekti ini görüyoruz. 3.çeyrekte artan mevsimselli in etkisiyle artan talebe ra men, sonuçların beklentilerin altında kalmasını negatif yorumluyoruz. Yılın son çeyre inde trafik büyümesindeki yava lamayla birlikte marjların bir miktar daha a a ı gelmesini bekliyoruz.

Tarih: 01/11/2010

Istanbul’a 3. Havalimanı gelebilir

Vatan ve Habertürk gazetelerinin haberine göre Ba bakan Tayyip Erdo an hem stanbul Atatürk hem de Sabiha Gçkçen’de ya anan rötar ve aksaklıklar göz önünde bulunduruldu unda stanbul’a üçüncü bir havaalanı in aatının sürpriz olmayaca ını belirtti. Aynı ekilde THY Yönetim Kurulu Ba kanı Hamdi Topçu da Atatürk Havalimanı’nın hızla büyüyen hava trafi ine yeti emedi ine ve kapasite sorunları ya andı ına dikkat çekti. Ula tırma Bakanlı ı’nın havalimanını iyile tirme ve geni letme çalı malarının ise yeterli olmadı ını ve park sorunlarının devam etti ini de sözlerine ekledi. Son olarak stanbul Büyük ehir Belediye Ba kanı Kadir Topba da stanbul Atatürk’te yeni bir pist yapımı çalı maları sürerken Belediye’nin Ula tırma Bakanlı ı’yla da görü ülerek Silivri’de yeni havalimanını ehir planlarına eklediklerini açıkladı. Daha önce TAV Genel Müdürü Sani ener ve Ula tırma Bakanı Binali Yıldırım üçüncü bi havaalanı yapımından ziyade Atatürk ve Çorlu Havalimanları’nın geni letilmesi üzerine çalı tıklarını belirtmi ti. Konu üzerinde görü meler devam ederken henüz yeni bir havaalanı yapımı hakkında kesin bir karar çıkmı de il. Ancak hem Ba bakan hem THY Y.K Bak anı hem de Belediye Ba kanı’ndan gelen birbirini destekleyici açıklamaların TAV’ın hisse fiyatını bir miktar a a ı yönlü etkileyebilece ini dü ünüyoruz.

TOASO Tofa Fabrika TUT

Tarih: 27/10/2010

3. çeyrek sonuçları beklentilere paralel

Tofas 3Ç10 net kar rakamı piyasa beklentisine paralel olarak 73 milyon TL gerçekle ti. Açıklanan kar rakamı bizim beklentimizin (60 milyon TL) üzerinde kalırken, 2010’un ilk 9 ayı kar rakamını da 265 milyon TL’ye ta ıdı. Operasyonel

performansın yıllık bazda iyile mesine ra men, net kar rakamının dü mesinin nedeni, 2009’un 3.çeyre inde gerçekle en Entek hisse satı ından elde edilen 21 milyon TL gelir ve 23 milyon TL ertelenen vergi geliri olarak gösterilebilir. 3.çeyrek sonuçları operasyonel tarafta beklentimize paralel gerçekle mesine ra men, net kar rakamının beklentimizin altında kalmasının nedeni tahminimizden daha dü ük kaydedilen vergi gideri ve di er giderler (kambiyo zararları) oldu. irket 2Ç10’da 18 milyon TL vergi gideri, 3Ç09’da 23 milyon TL vergi geliri ve 3Ç10’da 9 milyon TL vergi gideri kaydetti. irketin FAVÖK rakamı beklentimiz olan 145 milyon TL ile paralel gelerek 144 milyon TL gerçekle ti. (piyasa beklentisi 143 milyon TL)

Yurdı ı gelirler hacim bazında dü ü olmamasına ra men, zayıf euronun etkisiyle yıllık bazda yüzde 6 azalarak 682 milyon TL

(9)

Haftalık irket Haberleri

oldu. Yurtiçi satı lar da hacimdeki yüzde 12’ilk artı la birlikte yüzde 16 artarak 620 milyon TL oldu. Sonuç olarak, ciro 3Ç10’da yıllık bazda yüzde 4 artarak beklentimiz olan 1,329 milyon TL ile paralel gelerek 1,347 milyon TL geldi. Çeyrek bazda cironun dü mesinin nedenine 26 Temmuz 16 A ustos arasında bakım ve yenileme çalı malarından dolayı üretime ara verilmesini gösterebiliriz.

Yeni Doblo’nun bir önceki versiyonuna kıyasla daha yüksek maliyet artı mark-up oranına sahip olması, yıllık bazda FAVÖK marjındaki yükselmenin nedeni olarak gösterilebilir. Sonuç olarak FAVOK rakamı yıllık bazda yüzde 13 çeyrek bazda yüzde 16 artarak 144 milyon TL oldu.

TOFAS için 8.45 TL hedef fiyatımıza göre yukarı yönlü potansiyelin sınırlı olması ve global ve yurtiçi benzerlerine kıyasla primli çarpanlarla i lem görmesi nedeniyle TUT tavsiyemizi yeniliyoruz. TOFAS, 6.9x 2011T Firma De eri/FAVÖK çarpanı ile yurtdı ı benzerlerinin 6.6x 2011T Firma De eri/FAVÖK medyanına kıyasla primli i lem görüyor. Ayrıca, hisse 10.9x 2011T Fiyat/Kazanç oranı ile global rakiplerinin 10.5x Fiyat/Kazanç ve yurtiçi rakiplerinin 10.6x Fiyat/Kazanç oranına gore primli i lem görüyor.

irket bugün analist toplantısı düzenliyor.

TTKOM Türk Telekom SAT

Kapanı TRY: 6.70 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 6.20 TL -7.46% Piyasa De eri .mn(TL): 23,450

Tarih: 27/10/2010

(TTKOM, hedef fiyat: 6.2TL, potansiyel -%11: SAT)

TTNet, Avea ile bir gelir payla ımı anla ması yaptı. Avea’nın altyapısını kullanarak hem cep telefonu ses, data ve internet hizmetleri, hem de kendi altyapısıyla sabit ADSL hizmetini aynı pakette sunacak olan TTnet, 0501 koduyla ba layan numaralarla cepten konu turacak. 9 Temmuz’da yazdıpımız TT raporunda TTnet’in sene sonuna kadar böyle bir servisi sunaca ını belirtmi tik. Bu geli meyi özellikle yalın ADSL’nin 1 Kasım’da ba layaca ı da gözönünde bulunduruldu unda, mü teriyi sistemde tutmak açısından olumlu bir geli me olarak de erlendiriyoruz. Ama de erlemeye ba lı kalarak tavsiyemizi SAT olarak tutmaya devam ediyoruz.

TTRAK Türk Traktör GÖZDEN GEÇ R L YOR

Kapanı TRY: 19.40 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : Piyasa De eri .mn(TL): 1,035 Analist: lyas Safa Urgancı Telefon.: +90 212 350 25 52 E-Mail: iurganci@isyatirim.com.tr Tarih: 28/10/2010

Türk Traktör 3Ç09’daki 11 milyon TL’ye oranla ciddi bir artı la 3Ç10’da 45 milyon TL net kar rakamı açıkladı. Açıklanan net kar rakamı 9A10 kar rakamını 115 milyon TL’ye ta ıdı. 3.çeyrekte yıllık bazda artı a neden olarak artan satı hacmini ve marjlarda artı ı gösterebiliriz.

irketin cirosu satı hacminin artı ıyla birlikte 3Ç10’da yıllık bazda yüzde 76 artarak 299 milyon TL geldi. Borçlanma

oranlarındaki dü ü ve 2009 yılındaki kuvvetli ya ı la mahsulden verim alma beklentisinin artmasıyla yurtiçi traktor satı larının artmasını sa ladı.

FAVÖK rakamı 3Ç10 da artan ciro ve marjların etkisiyle 60 milyon TL’ye çıktı. Çeyrek bazda FAVOK marjında görülen daralmanın nedenine mevsimselli i gösterebiliriz. Artan kapasite kullanım oranı, yurtiçi satı larının payının toplam satı larda artması marjların artı ına neden oldu.

Sonuç olarak dü ük baz yılınında etkisiyle 3Ç10 sonuçları güçlü gerçekle ti. Yılın son çeyre inde operasyonel performansın artmasını bekliyoruz. Ayrıca son çeyrek irketin orta ı CNH ile yapmı oldu u yeni traktorun yurt dı ına satı ının ba layaca ını bekliyoruz.

UNYEC Ünye Çimento AL

Tarih: 01/11/2010

Ünye çimento’nun net kari yillik kar ila tirdi imizda %7 daralarak 14.3 milyon lira olarak gerçekle ti. lk 9 ay için net kar 30.6 milyon liraya yükseldi. Sati larda geçen seneye gore olu an arti a ra men sati larin maliyetindeki arti ve net finansal gelirlerdeki dü ü karlili i olumsuz yönde etkiledi.

irketin satı gelirleri %7 artarak 51 milyon liraya yükseldi. Toplam 9 aylık satı gelirleri ise %4 artarak 133 milyon lira olarak gerçekle ti. Yurtiçi satı lar yıllık bazda %52 artarken yurtdı ı satı larda %40 azalma meydana geldi.

Ünye Çimento için 12 aylık hedef fiyatımız hisse ba ına 5.51 lira ve AL tavsiyesi veriyoruz.

(10)

Haftalık irket Haberleri

VAKBN Vakıfbank AL

Tarih: 25/10/2010

Vakıfbank 3 yıl içerisinde TL cinsi tahvil ihraç edecek. Vakıfbank, ola anüstü genel kurulunda banka yönetim kuruluna üç yıl içerisinde toplam 3 milyar TL’ye kadar tahvil ihracı için yetki verdi ini açıkladı. BDDK’nın ilgili düzenlemesi ile bankanın mevcut bilanço yapısı ve sermaye yeterlili ine göre 3.8 milyar TL tahvil ihraç kapasitesi oldu unu hesaplıyoruz. Bankanın TL cinsi fonlama vadelerini uzatabilmesi bilançodaki vade uyumsuzlu unu ve faiz oranı risklerini azaltması açısından olumlu bir

YKSGR Yapi Kredi Sigorta ÖNER M Z YOK

Tarih: 27/10/2010

Vatan gazetesinde yer alan habere göre Yapı Kredi Sigorta, bölünme sonrası yeniden satı a çıkacak. Hatırlanaca ı gibi irket temmuz ayı sonunda Yapı Kredi Emeklilik’in kısmi bölünme yöntemi ile irket bilançosundan çıkarılarak yeni bir irket yoluyla halka açık hale getirilece ini duyurmu tu. Küresel krizin hemen öncesinde her iki irket de satı sürecindeydi. Di er yandan Yapı Kredi Bankası’nın hem hayat-dı ı sigorta hem de bireysel emeklilik alanlarından henüz çıkmayı dü ünmedi ini biliyoruz.

Di er yandan sigorta sektöründe birle me/satın alma aktivitelerinin yeniden hızlanması durumunda Yapı Kredi Sigorta’nın satı ı yeniden gündeme gelebilir. Bize göre haberin hisse senedi fiyatı üzerine etkisi sınırlı olacaktır çünkü piyasa bölünme haberlerinden sonra satı sürecine ili kin beklentileri yüksek oranda fiyatladı.

Tarih: 28/10/2010

Yapı Kredi sigorta, bölünmeyi erteledi. Sigortacılık mevzuatında yapılan teknik kar ılıklara ili kin son de i iklikler ve buna ba lı olarak sermaye yeterlilik hesaplamasında olu ması muhtemel etkiler nedeniyle Yapı Kredi Sigorta, %100 sahibi oldu u Yapı Kredi Emeklilik bölünmesini erteledi ini açıkladı. Bu geli me irket hisseleri için olumsuz çünkü piyasa bölünme haberi sonrası

irketlerin satı sürecinin hızlanabilece i beklentisini fiyatlara yansıtmı tı.

Burada yer alan bilgiler Yatırım Menkul De erler A. . tarafından bilgilendirme amacı ile hazırlanmı tır. Yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danı manlı ı kapsamında de ildir. Yatırım danı manlı ı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim irketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile mü teri arasında

imzalanacak yatırım danı manlı ı sözle mesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların ki isel görü lerine dayanmaktadır. Herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu görü ler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar do urmayabilir.

Burada yer alan fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam ve do ru oldu u garanti edilemez; içerik, haber verilmeksizin de i tirilebilir. Tüm veriler, Yatırım Menkul De erler A. . tarafından güvenilir oldu una inanılan kaynaklardan alınmı tır. Bu kaynakların kullanılması nedeni ile ortaya çıkabilecek hatalardan Yatırım Menkul De erler A. . sorumlu de ildir.