Kar Tahminleri
24 Ocak 2022
Araştırma
■ Hesap dönemi, takvim yılıyla uyumlu şirketler için, Ekim-Aralık dönemini kapsayan 4Ç21 finansallarını açıklama sezonu başlıyor. Sonuçlarını solo açıklayan şirketler için son açıklama tarihi 1 Mart iken konsolide açıklayan şirketler için 11 Mart’tır.
■ Bankalar ve Sigorta Şirketleri: İncelememiz altındaki banka ve sigorta şirketleri için konsolide kar tahminimiz, geçen yılın aynı çeyreğine göre %152, bir önceki çeyreğe göre ise %43 artışa işaret ediyor. Bankalarda güçlü çeyreklik gelişimin en temel etkenleri marjlarda iyileşme, yüksek ticari/kur gelirleri ve güçlü komisyon gelirleridir.
Bankalarda karlılığı bir miktar sınırlayan etkenler ise yüksek TÜFE kaynaklı faaliyet giderleri ve TL’nin değer kaybıyla artan karşılık giderleri olacaktır. Sigorta şirketleri, kasko ve trafik branşlarında artan hasar oranlarının baskısını hissederken, faiz oranlarındaki artışın yatırım gelirlerine olan katkısı bu baskıyı sınırlandıracaktır. , Bankalar arasında ISCTR, VAKBN ve HALKB en güçlü çeyreklik sonuçlar açıklamasını beklediklerimizken, GARAN, ISCTR ve VAKBN güçlü yıllık sonuçlar öngördüğümüz hisseler. ANHYT ve TURSG’nin güçlü çeyreklik ve yıllık sonuçlar açıklamasını beklerken AKGRT’nin zayıf sonuçlar açıklamasını bekliyoruz.
■ Sanayi ve Hizmet Şirketleri: Tüm sanayi ve hizmet sektörü şirketlerinin 4Ç21 finansallarında tanık olunacak ortak temalar, önceki çeyreklerde olduğu gibi, ancak önceki çeyreklerden çok daha etkili, yine TL'deki değer kaybı (yılsonu itibarıyla %70 ve 4Ç21 ortalama %40) ve enflasyondaki artış (TÜFE yılsonu itibarıyla %36 ve 4Ç21'de ortalama %26 arttı) olacaktır. TL’deki sert değer kaybı, operasyonel olarak yabancı döviz uzun şirketlerin daha yüksek gelir ve marjlardan yararlanmasına izin verirken, açık döviz pozisyonu taşıyan şirketlerin finansallarına ağır döviz yeniden değerleme zararları olarak yansıyacaktır. Öte yandan, enflasyon daha yüksek girdi maliyetleri anlamına gelirken, nihai ürün fiyatlarını girdi maliyetlerine göre ayarlayamayan birçok şirket için yıllık bazda düşük marjlar görülebilecektir. Toplam bazında, incelediğimiz sanayi ve hizmet şirketlerinin net karlarının, 4Ç20'ye kıyasla %50 artmasını, 3Ç21’e göre ise %26 gerilemesini bekliyoruz. Aynı dönemler için, ciro artış tahminlerimiz %68 ve %18. Geçen yılki daha katı Covid-19 kısıtlamalarından kaynaklanan anormal baz etkisi nedeniyle, manşet değerler üzerinden yapılacak karşılaştırmalara daha fazla özen gösterilmelidir.
■ İnceleme kapsamımızda yer alan şirketler arasında, 4Ç21 sonuçlarının piyasa tarafından memnuniyetle karşılanacağını tahmin ettiğimiz şirketler arasında öne çıkanlar AKSEN, THYAO, EREGL, KRDMD, KOZAL ve PETKM. Gıda perakendecilerinin güçlü faaliyet sonuçları açıklamasını bekliyoruz ancak Rekabet Kurulu'nun ağır cezaları nedeniyle, yıllık net kar büyümelerinin zayıf kalmasını öngörüyoruz. Öte yandan, AEFES, TCELL, TTKOM ve ÜLKER için tahminlerimiz, çoğunlukla faaliyet sonuçlarındaki zayıflıktan ziyade yüksek döviz değerleme zararları nedeniyle zayıf net karlılığı işaret ediyor.
4Ç21 Kar Tahminleri
Görkem Göker Araştırma Müdürü gorkem.goker@ykyatirim.com.tr +90 212 319 7949
Aslı Kumbaracı Kıdemli Analist asli.kumbaraci@ykyatirim.com.tr +90 212 319 83 67
Behlul Katas, CFA Kıdemli Analist behlul.katas@ykyatirim.com.tr +90 212 319 83 66
Oguzhan Vural Kıdemli Analist oguzhan.v ural@ykyatirim.com.tr +90 212 319 83 65
Nuray Aparı Veritabanı Sorumlusu nuray.apari@ykyatirim.com.tr +90 212 319 84 35
YKY - 4Ç21t Net Kar Tahminleri (TLmn) - İncelenen Şirketler
(TLmn)
Ciro VAFÖK Net Kar Ciro VAFÖK Net Kar
BANKACILIK 15,894 161%
SİGORTA & EMEKLİLİK 615 30%
OTOMOTİV 35,342 4,841 4,169 12% 30% 46%
HAVACILIK 40,620 10,727 2,314 156% 172% a.d.
KİMYA 2,865 415 237 104% 9% -8%
HOLDİNG 8,550 2,055 907 161% 214% -55%
SAVUNMA 10,071 2,396 5,375 31% 14% 268%
ENERJİ 4,256 672 268 117% 69% 134%
YİYECEK & İÇECEK 17,548 3,141 -1,751 46% 90% a.d.
MADENCİLİK 1,315 648 1,130 40% 57% 211%
PETROL 56,339 6,320 463 146% a.d. 2%
PETROKİMYA 9,522 1,802 1,492 133% 136% 125%
PERAKENDE 40,635 3,773 -40 33% 34% a.d.
YAZILIM 283 74 40 37% 42% 25%
DEMİR ÇELİK 24,035 9,422 5,075 93% 186% 119%
TELEKOM 19,175 8,194 1,083 24% 21% -55%
BEYAZ EŞYA 22,360 1,855 662 68% -3% -43%
3Ç21t YKY Tahminleri Yıllık Büyüme (%) 6,562
13,458
16,509 21,423
Bankacılık +
Sigorta&Emeklilik Sanayii
Çeyreksel Net Kar- TLmn
4Ç20 4Ç21t
24 Ocak 2022 – 4Ç21 Kar Tahminleri
Bankalar – 4Ç21 Kar Tahminleri
2021’in dördüncü çeyreği banka finansalları 1 Şubat itibarı ile açıklanmaya başlayacak. Akbank 1 Şubat’ta finansallarını açıklayacak ilk banka olacak.
4Ç21 Temaları: İyileşen net faiz marjı, güçlü kredi büyümesi, artan ticari/kur gelirleri ve yüksek faaliyet giderleri ve karşılıklar. 4Ç21’de takibimizdeki 5 büyük bankanın net karında çeyreksel %44 artış, yıllık olarak ise %168 artış öngörmekteyiz Sw aplardan arındırılmış net faiz marjlarında TL kredi-mevduat makasındaki yaklaşık 150 baz puan artış ve TÜFE’ye endeksli tahvil portföylerin yukarı yönlü TÜFE ayarlamaları ile beraber 3Ç21’e göre ortalama yaklaşık 250 baz puan bir iyileşme öngörmekteyiz. TL’deki değer kayıpları nedeniyle bankalar son çeyrekte yüksek karşılıklar ayırdılar fakat bu karşılıkların bir kısmı uzun döviz pozisyonları ile korunduğu için karlılık üzerinde olumsuz etki sınırlı oldu. Komisyon gelirleri güçlü gelişirken, faaliyet giderleri ise yüksek TÜFE nedeniyle belirgin artış gösterdi. İhtiyatlılık doğrultusunda Garanti, Vakıfbank ve TSKB’nin bu çeyrekte 500 milyon TL, 300 milyon TL ve 50 milyon TL serbest karşılık ayırmasını bekliyoruz.
İşbankası, Vakıfbank, Halkbank ve Albaraka’nın çeyreklik karlılığını en yüksek arttıran bankalar olmasını bekliyoruz. Halkbank ve Albaraka’da 3Ç21’in düşük baz etkisi de yüksek artışta etkili oldu. Garanti, Vakıfbank ve İşbankası’nın yıllık karlılığını en yüksek arttıran bankalar olmasını öngörüyoruz.
Grafik 1: Çeyreklik v e yıllık Net Kar Gelişimi Grafik 2: 3Ç21 & 4Ç21T Özkaynak Karlılığı
Kaynak: YKY Araştırma Kaynak: YKY Araştırma
24 Ocak 2022 – 4Ç21 Kar Tahminleri
(TLmn)
Satışlar VAFÖK Net Kar Satışlar VAFÖK Net Kar Satışlar VAFÖK Net Kar BANKACILIK
AKBNK 3,910 112% 22% Hemçeyreklik hem de yıllık net kar gelişiminin güçlü olmasını tahmin ediyoruz. Çeyreklik gelişimde i) güçlü kredi büyümesi ve swap dahil net faiz marjında 100 baz puan genişleme, ii) hedge amaçlı döviz uzun pozisyondan sağlanan yüksek kur ve ticari gelirler olarak sıralayabiliriz. Olumsuz olarak ise TL'deki değer kaybı nedeni ile karşılıklarda artış bekliyoruz. Özellikle LYY (TTKOM) kaynaklı karşılıklarda artış bekliyoruz
ALBRK 144 23% 276% Hemçeyreklik hem de yıllık net kar gelişiminin güçlü olmasını tahmin ediyoruz. Çeyreklik gelişimde proje gelirlerinden artan katkı ve yüksek kur gelirleri olarak sıralayabiliriz. Olumsuz olarak ise TL'deki değer kaybı nedeni ile takipteki kredilerde ve karşılıklarda artış bekliyoruz.
GARAN 3,787 241% 4%
Yıllık net kar gelişiminin güçlü, çeyreklik olarak ise yatay seyretmesini öngörüyoruz. Çeyreklik gelişimde i) swap dahil net faiz marjında iyileşme, ii) hedge amaçlı döviz uzun pozisyondan sağlanan yüksek kur ve ticari gelirler olaraksıralayabiliriz. Olumsuz olarak ise TL'deki değer kaybı nedeni ile karşılıklarda artış bekliyoruz. Özellikle LYY (TTKOM) kaynaklı karşılıklarda artış bekliyoruz Ayrıca bankanın ihtiyatlılık doğrultusunda 500 milyon TL serbest karşılık ayırmasını tahmin ediyoruz.
HALKB 1,222 140% a.d.
Hemçeyreklik hem de yıllık net kar gelişiminin baz etkisinin de etkisiyle güçlü olmasını tahmin ediyoruz. Çeyreklik gelişimde swap dahil net faiz marjında 500 baz puan genişleme etkili olacak (banka diğer bankalardan farklı olarak TÜFE'ye endeksli tahviller için %36 olan Aralık enflasyonunu kullanıyor ve o nedenle daha yüksek gelir elde etti). Olumsuz olarak ise artan ticari/kur giderleri ve TL'deki değer kaybı nedeni ile faaliyet giderleri ve karşılıklarda artış bekliyoruz.
ISCTR 4,625 184% 54%
Hemçeyreklik hem de yıllık net kar gelişiminin güçlü olmasını tahmin ediyoruz. Çeyreklik gelişimde i) güçlü kredi büyümesi ve swap dahil net faiz marjında 200 baz puan genişleme, ii) hedge amaçlı döviz uzun pozisyondansağlanan yüksek kur gelirleri ve iii) iştirak portföyünden yüksek temettü katkısı olarak sıralayabiliriz. Olumsuz olarak ise TL'deki değer kaybı nedeni ile karşılıklarda artış bekliyoruz. Özellikle LYY (TTKOM) kaynaklı karşılıklarda artış bekliyoruz
TSKB 304 47% 3% Yıllık net kar gelişiminin güçlü, çeyreklik olarak ise yatay seyretmesini öngörüyoruz. Çeyreklik gelişimde olumlu olarak YP ağırlıklı bilanço sayesinde marjlarda genişleme ve TÜFE'ye endeksli tahvillerden daha yüksek katkı olarak sıralayabiliriz. Olumsuz olarak ise TL'deki değer kaybının karşılıklarda artışa neden olmasını bekliyoruz. Ayrıca bankanın ihtiyatlılık doğrultusunda 50 milyon TL serbest karşılık ayırmasını tahmin ediyoruz.
VAKBN 1,903 184% 148%
Hemçeyreklik hem de yıllık net kar gelişiminin güçlü olmasını tahmin ediyoruz. Çeyreklik gelişimde i) swap dahil net faiz marjında 210 baz puan genişleme, ii) iyileşen ticari/kur gelirleri ve iii) ivmelenen komisyon gelirleri olaraksıralayabiliriz. Olumsuz olarak ise TL'deki değer kaybı nedeni ile faaliyet giderleri ve karşılıklarda artış bekliyoruz. Ayrıca bankanın ihtiyatlılık doğrultusunda 300 milyon TL serbest karşılık ayırmasını tahmin ediyoruz.
SİGORTA & EMEKLİLİK
AKGRT 15 -83% -76% Sonuçların çok zayıf gelişmesini bekliyoruz. Bu zayıflığın temel nedenlerinin kasko/trafik branşlarında TL'nin değer kaybı kaynaklı artan hasarlar ve asgari maaş artışının karşılıklar üzerinde olumsuz etkisi olmasını öngörüyoruz
ANHYT 210 58% 24% Hemçeyreklik hem de yıllık olarak güçlü sonuçlar öngörüyoruz. Çeyreklik güçlü gelişimde artan hayat ve emeklilik teknik karlılığının etkili olmasını tahmin ediyoruz. Ayrıca net yatırım gelirleri ve gayrimenkul yeniden değerlemelerinin de karlılığa olumlu katkıda bulunmasını bekliyoruz.
AGESA 120 99% 2% Çeyreklik sonuçlarda önemli bir değişim beklemiyoruz. Hayat teknik karlılığını yatay tahmin ediyoruz. BES teknik karlılığında ise daha olumlu bir gelişim öngörüyoruz. Yatırım gelirlerinin de sınırlı daha olumlu katkı yapmasını beliyoruz.
TURSG 270 41% 80% Hemçeyreklik hem de yıllık olarak güçlü sonuçlar öngörüyoruz. Çeyreklik güçlü gelişimde artan teknik karlılığının etkili olmasını tahmin ediyoruz. Güçlü prim üretimi ve hasarlarda sınırlı artışın bunun en temel etkenleri olmasını bekliyoruz. Ayrıca net yatırım gelirlerinin de karlılığa olumlu katkıda bulunmasını bekliyoruz.
4Ç21 YKY Tahminleri Yıllık Değişim (%) Çeyreksel Değişim (%)
24 Ocak 2022 – 4Ç21 Kar Tahminleri
(TLmn)
Satışlar VAFÖK Net Kar Satışlar VAFÖK Net Kar Satışlar VAFÖK Net Kar OTOMOTİV
FROTO 24,200 3,085 2,865 15% 33% 49% 28% 52% 51% İhracat ve yurt içindeki hacim daralmalarına rağmen TL'deki değer kaybının olumlu etkisiyle satışların yıllık bazda %15 büyümesini bekiyoruz. Öte yandan yıl boyu artan karlılığın 4Ç21'de de etkisini sürdüreceğini öngörüyoruz.
OTKAR 1,662 336 339 43% 21% 14% 104% 152% 182% TL'deki değer kaybının etkisiyle satışlar ciddi oranda büyüse de faaliyet kar marjlarının geçmiş yılın yüksek bazının etkisiyle 4Ç21'de bir miktar azalmasını bekliyoruz.
TOASO 9,480 1,420 965 2% 28% 51% 63% 46% 66% Hacimdüşüşü nedeniyle TL'nin değer kaybının olumlu etkisine rağmen satışların yıllık bazda yatay kalmasını bekliyoruz. Karlılığın ise hem artan marjlar hem de garantili alım ödemeleri sayesinde yıllık bazda önemli bir gelişim kaydedeceğini düşünüyoruz.
HAVACILIK
PGSUS 3,574 806 -564 178% a.d. a.d. -21% -54% a.d.
Pegasus,4Ç21'de 4Ç19 yolcu hacminin %87'sine ulaştı. Ancak, iç hat uçuşlarının artan payı, düşük yolcu doluluk oranları ve TL'nin EUR karşısında keskin değer kaybı nedeniyle aynı dönemde EUR gelirlerinin
%70'ineulaşmasını bekliyoruz. 4Ç21 için 63 milyon Avro VAFÖK tahminimiz, Kovid-19 öncesi seviyesinin %68'ine tekabül ediyor ve yıllık bazda marj toparlanmasının devam ettiğini gösteriyor. Bunlara rağmen, yüksek finansal giderler ve 1.0 milyar USD'lik açık pozisyon üzerinden kaydedilecek değerleme kayıpları nedeniyle, şirketin net zarar açıklamasını bekliyoruz.
TAVHL 2,013 510 -501 192% a.d. a.d. 2% -44% a.d.
TAV'ın, 4Ç21'de, 4Ç19'a göre yolcu hacminin %90'ına ve hizmet verilen uçuş sayısının %96'sına ulaşmasının ardından, Kovid-19 öncesi gelirlerinin de, Kazakistan'ın katkısı dahil, %95'ine ulaşmasını bekliyoruz.
3Ç21'e göre, birim giderlerde, özellikle personel giderleri tarafında, artış beklesek bile, TL'nin sert gerilemesi sayesinde VAFÖK marjı %25'ler düzeyinde gelebilecektir. Öte yandan, TAV'ın net kârlılığının, USD'nin EUR karşısında güçlenmesinden ve yüksek finansman giderlerinden olumsuz etkileneceğini öngörüyoruz.
THYAO 35,034 9,411 3,379 152% 142% a.d. 21% -3% -46% THY'nin4Ç21 finansallarında, hem güçlü operasyonel sonuçlar, hem de yüksek net kar büyümesi açıklamasını bekliyoruz. Operasyonel tarafta, kargo gelirlerinin güçlü seyri destekleyici olmaya devam ederken, USD'nin EUR ve JPY karşısındaki değer kazancı, bu para birimlerinden açık pozisyonda olan THY için kur değerleme karı anlamına gelecek ve net karlılığın bize göre 300 milyon doları aşmasına yardımcı olacaktır.
KİMYA
AKSA 2,865 415 237 104% 9% -8% 28% 3% -31% 4Ç21'de gelirlerin hem satış fiyatının artmasından hem de TL'nin dolar karşısında değer kaybetmesinden dolayı yıllık bazda ikiye katlamasını öngörüyoruz, ancak yüksek hammadde maliyeti nedeniyle operasyonel marjlarda gerileme bekliyoruz.
HOLDİNG
ALARK -294 a.d. a.d. Her ne kadar kömür santrali yüksek kapasiteyle çalışıp güçlü spot elektrik fiyatlarından faydalansa da kombine düzeydeki döviz açık pozisyonu nedeniyle TL'deki değer kaybının net zarara yol açmasını bekliyoruz.
ENKAI 8,550 2,055 1,201 161% 214% -40% 8% -6% 5% TL'dekideğer kaybı ve enerji varlıklarının katkısı sayesinde faaliyet performansında ciddi bir büyüme yaşansa da net karın özellikle 4Ç20 faaliyet dışı gelirlerinin yüksek seyri nedeniyle yıllık bazda zayıf kalmasını bekliyoruz.
SAVUNMA
ASELS 10,071 2,396 5,375 31% 14% 268% 204% 319% a.d. Aselsan'ın döviz uzun pozisyonu sayesinde çok yüksek bir net kar açıklamasını bekliyoruz. Öte yandan özellikle alacak tahsilatındaki görece yavaşlık nedeniyle şirketin yılı 3,0 milyar TL net borçla kapatmasını bekliyoruz (2020 sonu: 0,2 milyar TL net nakit)
ELEKTRIK
AKSEN 4,256 672 268 117% 69% 134% 20% 3% -18% Yıllık bazda daha yüksek satış hacmi ile birlikte yüksek elektrik fiyatlarının, Şirket'in yurtiçi operasyonlarını destekleyeceğini öngörüyoruz. Ayrıca, konsolide VAFÖK'ün yaklaşık %73'ü döviz bazlı olduğundan TL'nin yabancı para karşısında değer kaybından olumlu etkilenmektedir.
YİYECEK & İÇECEK
AEFES 9,116 1,679 -331 42% 87% a.d. -23% -28% a.d. Özellikle CCOLA'nın güçlü performansı ve bira marjlarında beklediğimiz gelişimle beraber 4Ç21 faaliyet performansının TL bazında güçlü gerçekleşmesini bekliyoruz. Öte yandan döviz açık pozisyonu nedeniyle bu performans dibe yansımayacaktır.
CCOLA 5,043 830 51 58% 65% a.d. -26% -49% -94% Güçlü hacim büyümesi sayesinde operasyonel performansın 4Ç21'de son derece başarılı gerçekleşmesini bekliyoruz. Diğer yandan yaklaşık 200 milyon TL civarında beklediğimiz kur farkı zararı net karı bir miktar baskılayabilir. Yine de 51 milyon TL net kar beklentimiz 4Ç20'deki net zarar göre önemli bir gelişime işaret ediyor.
4Ç21 YKY Tahminleri Yıllık Değişim (%) Çeyreksel Değişim (%)
24 Ocak 2022 – 4Ç21 Kar Tahminleri
(TLmn)
Satışlar VAFÖK Net Kar Satışlar VAFÖK Net Kar Satışlar VAFÖK Net Kar MADENCİLİK
KOZAL 1,315 648 1,130 40% 57% 211% 48% 14% 117% TL'deki değer kaybı ve birim nakit maliyetlerde beklediğimiz yıllık bazdaki düşüş nedeniyle (4Ç20'de mormalin çok üstünde yüksek bir rakam açıklanmıştı) faaliyet performansında tatminkar bir büyüme bekliyoruz.
Bunun üzerine döviz uzun pozisyonu nedeniyle yazmasını beklediğimiz kur farkı gelirleriyle net kar yıllık bazda ciddi oranda büyüyebilir.
PETROL
AYGAZ 5,741 238 115 95% 115% 47% 20% -1% -66% 4Ç21'de satış fiyatları güçlü olmasına rağmen, zayıf talep operasyonel marjlar üzerinde baskı oluşturdu. Özkaynak metoduna göre konsolide edilen Enerji Yatırımları'ndan gelecek katkının yıllık bazda daha iyi olma beklentisi, karlılık üzerinde olumlu bir etki yaratmaktadır.
TUPRS 50,598 6,082 348 153% a.d. -7% 23% 146% -65% 4Ç21'de güçlü satış fiyatı ve yüksek stok karı sayesinde yıllık bazda operasyonal tarafta güçlü bir iyileşme tahmin ediyoruz. Diğer taraftan, TL'nin dolar karşısındaki sert değer kaybı nedeniyle Şirket'in yüksek kambiyo gideri kaydetmesini ve bunun da karlılığı baskılayacağını öngörüyoruz.
PETROKİMYA
PETKM 9,522 1,802 1,492 133% 136% 125% 41% 35% -12% 4Ç21'de ürün fiyatlarının güçlü performansı devam etmesine rağmen yüksek hammadde fiyatlarının operasyonel marjları baskılayacağını öngörüyoruz.
PERAKENDE
BIMAS 20,078 1,844 320 31% 21% -61% 15% 22% -64%
Sonçeyrekte, yüksek enflasyon, kısmen öne çekilen talep ve devam eden mağaza açılışları sayesinde, BİM'in şirket yönetiminin yılın tamamı için öngörülerini aşmasını sağlayacak şekilde %31 ciro artışı ve %9,2 VAFÖK marjı yakalamasını bekliyoruz. (4Ç20: %10.0 %). Ancak, Rekabet Kurulu'nun verdiği ceza için ayrılmasını beklediğimiz yaklaşık 720 milyon TL'lik gider karşılığı nedeniyle operasyonel sonuçlardaki iyileşme net karlılığa yansımayacaktır.
BIZIM 1,997 134 24 35% 65% 30% 7% 31% 61%
Gıda enflasyonundaki artış, artan talep ve sigara fiyatlarındaki ayarlama sayesinde Bizim Toptan'ın 4Ç21 çeyreksel finansallarında güçlü sonuçlar açıklamasını bekliyoruz. Yaklaşık.2.0 milyar TL'lik ciro tahminimiz, 4Ç21 için %35 ve 2021 yılının tamamı için %29 yıllık büyüme anlamına geliyor. Daha yüksek faiz oranları nedeniyle yıllık bazda daha yüksek finansal gidere katlanacak olmasına rağmen, şirketin, şirket yönetiminin yılsonu için paylaştığı 43 milyon TL'lik öngörüyü aşabileceğini düşünüyoruz (YKYt: 45,7mn TL).
MGROS 10,579 957 -243 33% 64% a.d. 8% 5% a.d.
Sonçeyrekte, yüksek enflasyon, kısmen öne çekilen talep ve devam eden mağaza açılışları sayesinde, Migros'un %33 ciro artışı ve %8,1 manşet VAFÖK marjı yakalamasını bekliyoruz. (4Ç20: %7.4 %). Ancak, Rekabet Kurulu'nunverdiği ceza için ayrılmasını beklediğimiz yaklaşık 390 milyon TL'lik gider karşılığı ve yükselen faiz oranları nedeniyle artan finansman giderleri nedeniyle, operasyonel sonuçlardaki iyileşme net karlılığa yansımayacaktır.
SOKM 7,980 838 -141 34% 32% a.d. 11% 30% a.d.
Sonçeyrekte, yüksek enflasyon, kısmen öne çekilen talep ve devam eden mağaza açılışları sayesinde, Şok'un %34 ciro artışı ve %10,5 manşet VAFÖK marjı yakalamasını bekliyoruz. (4Ç20: %10.7 %). Ancak, Rekabet Kurulu'nunverdiği ceza için ayrılmasını beklediğimiz yaklaşık 290 milyon TL'lik gider karşılığı ve yükselen faiz oranları nedeniyle artan finansman giderleri nedeniyle, operasyonel sonuçlardaki iyileşme net karlılığa yansımayacaktır.
YAZILIM
LOGO 283 74 40 37% 42% 25% 67% 10% -18% Şirketin TL bazlı olarak yüksek büyümesini 4Ç21'de de sürdürmesini bekliyoruz. Öte yandan kur farkı zararları net karı bir miktar baskılayabilir.
DEMİR ÇELİK
EREGL 19,630 7,963 4,256 94% 197% 129% 7% 7% -15% Yıllık bazda bir miktar düşük hacim beklentimize karşılık dolar bazında fiyatların yüksek seyretmesi ve TL'nin dolar karşısında değer kaybetmesi nedeniyle TL bazlı gelirlerin neredeyse iki katına çıkacağını öngörüyoruz. 4Ç20'de 144 dolar olan ton başına VAFÖK beklentimiz 4Ç21'de güçlü çelik makası sayesinde 351 dolar seviyesindedir. Diğer taraftan yüksek vergi giderinin net karı baskılayacağını tahmin ediyoruz.
KRDMD 4,405 1,459 819 88% 138% 79% 20% 37% 14% 4Ç20'de 592 bin ton satış hacmine karşılık 4Ç21'de 577 bin ton satış hacmi öngörüyoruz. Aynı dönemde ton başına VAFÖK beklentimiz ise 220 dolar (4Ç20: 133 dolar) seviyesindedir. Şirket'in döviz açık pozisyonunun azaltma çabalarının olumlu etkisini finansallarda görmeyi bekliyoruz.
4Ç21 YKY Tahminleri Yıllık Değişim (%) Çeyreksel Değişim (%)
24 Ocak 2022 – 4Ç21 Kar Tahminleri
(TLmn)
Satışlar VAFÖK Net Kar Satışlar VAFÖK Net Kar Satışlar VAFÖK Net Kar MADENCİLİK
TELEKOM
TCELL 9,632 3,995 599 22% 23% -54% 3% -1% -58% Artan veri ve dijital servis gelirlerinin yanı sıra tekfin gelirlerinin operasyonel performansı destekleyeceğini öngörüyoruz.
TTKOM 9,543 4,199 484 25% 18% -56% 10% -2% -76% 4Ç21'de de fiyat düzeltmeleri devam etti. Bu çeyrekte yatırım giderinin yüksek olmasının IFRIC gelirlerini (operasyonel olmayan) arttıracağını, bunun da operasyonel marjlar üzerinde baskı yaratacağını öngörüyoruz.
Ayrıca, Şirket'in hedge sözleşmeleri olmasına rağmen, TL'nin dolar karşısında sert değer kaybından dolayı kur farkı gideri kaydedeceğini ve bunun karlılık üzerinde olumsuz etki yaratacağını tahmin ediyoruz.
BEYAZ EŞYA
ARCLK 22,360 1,855 662 68% -3% -43% 23% 5% 2% Satış büyümesi özellikle hacimlerdeki artışlar, satın almaların yarattığı inorganik büyüme ve TL'deki değer kaybı nedeniyle yıllık bazda ciddi oranda büyüyebilir. Öte yandan ham madde maliyet baskısı nedeniyle marjlarda yııllık bazda önemli bir daralma bekliyoruz.
KRDMD estimates include all share groups (A, B, D) Kaynak: YKY Araştırma
Yıllık Değişim (%) Çeyreksel Değişim (%) 4Ç21 YKY Tahminleri
24 Ocak 2022 – 4Ç21 Kar Tahminleri
4Ç20 3Ç21 4Ç21T Y/Y Ç/Ç 4Ç20 3Ç21 4Ç21T Y/Y Ç/Ç 4Ç20 3Ç21 4Ç21T Y/Y Ç/Ç
AKBNK 1,848 3,211 3,910 112% 22%
ALBRK 117 38 144 23% 276%
GARAN 1,111 3,645 3,787 241% 4%
HALKB 510 92 1,222 140% a.d.
ISCTR 1,627 2,999 4,625 184% 54%
TSKB 207 296 304 47% 3%
VAKBN 669 767 1,903 184% 148%
AKGRT 88 62 15 -83% -76%
ANHYT 133 169 210 58% 24%
AGESA 60 118 120 99% 2%
TURSG 192 150 270 41% 80%
Banka & Sigorta 6,562 11,547 16,509 152% 43%
AEFES 6,419 11,787 9,116 42% -23% 900 2,323 1,679 87% -28% 126 556 -331 a.d. a.d.
AKSA 1,404 2,233 2,865 104% 28% 380 404 415 9% 3% 258 344 237 -8% -31%
AKSEN 1,963 3,559 4,256 117% 20% 397 653 672 69% 3% 115 325 268 134% -18%
ALARK -294 a.d. a.d.
ARCLK 13,335 18,148 22,360 68% 23% 1,905 1,761 1,855 -3% 5% 1,163 651 662 -43% 2%
ASELS 7,682 3,318 10,071 31% 204% 2,111 572 2,396 14% 319% 1,461 602 5,375 268% a.d.
AYGAZ 2,949 4,768 5,741 95% 20% 111 241 238 115% -1% 78 336 115 47% -66%
BIMAS 15,309 17,457 20,078 31% 15% 1,525 1,510 1,844 21% 22% 825 884 320 -61% -64%
BIZIM 1,475 1,861 1,997 35% 7% 81 102 134 65% 31% 19 15 24 30% 61%
CCOLA 3,184 6,794 5,043 58% -26% 502 1,615 830 65% -49% -84 916 51 a.d. -94%
ENKAI 3,279 7,883 8,550 161% 8% 655 2,175 2,055 214% -6% 1,995 1,143 1,201 -40% 5%
EREGL 10,112 18,263 19,630 94% 7% 2,685 7,418 7,963 197% 7% 1,859 5,003 4,256 129% -15%
FROTO 20,961 18,871 24,200 15% 28% 2,322 2,036 3,085 33% 52% 1,927 1,892 2,865 49% 51%
KRDMD 2,348 3,679 4,405 88% 20% 614 1,065 1,459 138% 37% 457 716 819 79% 14%
KOZAL 939 891 1,315 40% 48% 413 570 648 57% 14% 363 522 1,130 211% 117%
LOGO 206 169 283 37% 67% 52 67 74 42% 10% 32 49 40 25% -18%
MGROS 7,927 9,817 10,579 33% 8% 583 908 957 64% 5% -125 156 -243 a.d. a.d.
OTKAR 1,159 815 1,662 43% 104% 278 133 336 21% 152% 298 120 339 14% 182%
PETKM 4,088 6,735 9,522 133% 41% 764 1,335 1,802 136% 35% 663 1,702 1,492 125% -12%
PGSUS 1,284 4,538 3,574 178% -21% 4 1,739 806 a.d. -54% -740 593 -564 a.d. a.d.
SOKM 5,957 7,212 7,980 34% 11% 637 646 838 32% 30% 164 119 -141 a.d. a.d.
TAVHL 689 1,964 2,013 192% 2% 61 909 510 a.d. -44% -768 632 -501 a.d. a.d.
TCELL 7,872 9,354 9,632 22% 3% 3,243 4,030 3,995 23% -1% 1,302 1,429 599 -54% -58%
THYAO 13,923 29,033 35,034 152% 21% 3,885 9,680 9,411 142% -3% -385 6,291 3,379 a.d. -46%
TOASO 9,322 5,823 9,480 2% 63% 1,111 975 1,420 28% 46% 639 581 965 51% 66%
TTKOM 7,650 8,640 9,543 25% 10% 3,546 4,289 4,199 18% -2% 1,104 2,050 484 -56% -76%
TUPRS 19,990 40,993 50,598 153% 23% 233 2,472 6,082 a.d. 146% 376 988 348 -7% -65%
ULKER 2,424 2,976 3,388 40% 14% 247 511 631 156% 24% 335 2 -1,470 a.d. a.d.
Sanayii 173,851 247,579 292,915 68% 18% 29,245 50,141 56,336 93% 12% 13,458 28,618 21,423 59% -25%
KRDMD tahminlerinde tüm hisse grupları dahildir (A, B, D)
