• Sonuç bulunamadı

4Ç20 Kar Tahminleri. Kar Tahminleri. Araştırma. 25 Ocak 2021

N/A
N/A
Protected

Academic year: 2022

Share "4Ç20 Kar Tahminleri. Kar Tahminleri. Araştırma. 25 Ocak 2021"

Copied!
9
0
0

Yükleniyor.... (view fulltext now)

Tam metin

(1)

Kar Tahminleri

25 Ocak 2021

Araştırma

4Ç20 Finansal Sonuçları Açıklanmaya Başlıyor. BIST’te işlem gören şirketlerin SPK mevzuatına göre hazırlanan 4Ç20 finansallarının açıklanması Arçelik’in sonuçlarını bugün açıklamasıyla başlıyor. Konsolide olmayan finansalların açıklanması için son tarih 1 Mart iken konsolide finansallar için 11 Mart’dır. 4Ç20 finansallarında öne çıkan ana temaların, istisnalar baki olmakla beraber, bankaların karlılıklarındaki zayıflık ve bir çok endüstri şirketi için geçerli olan ciro artışından daha yüksek net kar artışı olacağını düşünüyoruz,

Bankalar: Zayıf net faiz marjı, düşük kredi büyümesi, ihtiyatlı karşılık ayrılması. 4Ç20’de takibimizdeki 5 büyük bankanın net karında hem çeyreksel hem de yıllık %24 daralma öngörmekteyiz. TCMB’nin faiz arttırım süreciyle TL kredi-mevduat makaslarındaki düşüş, zayıf karlılığın en temel etkenlerinden biridir. Zayıflayan kredi büyümesi, komisyon gelirlerindeki yavaşlama, yüksek seyreden TÜFE’nin faaliyet giderlerine olumsuz yansıması ve ihtiyatlılık gereği karşılık ayrılmaya devam edilmesi diğer etkenler olarak sıralanabilinir. Takibimizdeki 5 büyük banka arasında AKBNK, HALKB ve ALBRK’nın çeyreklik karlılıklarını en yüksek arttıranlar olmasını beklerken GARAN ve ISCTR ’nin finansal sonuçlarının bu bankaların gerisinde kalmasını bekliyoruz.

Banka-Dışı Şirketler: Genel olarak iyi ancak sürprizlere açık. İncelememiz altındaki banka dışı şirketlerin neredeyse ¾'ünün 4Ç20 finansallarında gelir artışlarından daha fazla net kar artışı sağlamasını bekliyoruz.

Sayılarla ifade etmek gerekirse, havacılık sektörü şirketleri hariç olmak üzere, incelediğimiz şirketlerin toplam net karlarının % 91, cirolarını ise % 21 oranında artmasını bekliyoruz. Bu farklılığın gerisinde, 4Ç20’deki çeyreksel TL kurunun 4Ç19’a göre %40’a yakın değer kaybetmesi, 2020 yıl sonu kurunun ise 3Ç20 sonuna göre %5’e yakın değer kazanması yatmaktadır. TL’de yıllık bazdaki gerileme, operasyonel tarafta döviz uzun olan şirketlere marj genişlemesi sağlarken, çeyreksel bazdaki iyileşme döviz açık pozisyon olan şirketlere kur farkı geliri sağlamaktadır. Öte yandan, yılsonu finansallarında Covid-19 kaynaklı sürpriz karşılık kayıtlarına şahit olabiliriz.

“Otomotiv”, “Madencilik”, “Petrokimya ”, “Çelik” ve“Beyaz Eşya” sektörlerinin güçlü performansları ile piyasanın geri kalanından olumlu yönde ayrılmasını bekliyoruz. Öte yandan, “Havacılık” ve “Petrol ve Gaz”

sektörlerinin operasyonel sonuçlarındaki zayıflığın 4Ç20 finansallarında da devam edeceğini öngörüyoruz.

ALARK, ARCLK, BIMAS, EREGL, FROTO, KRDMD, OTKAR, PETKM ve TOASO, 4Ç20 finansallarında en güçlü büyümeleri, hem 4Q19’a hem de 3Q20’e göre sağlayacak adaylar olarak öne çıkmaktadır. Öte yandan, 4Ç20, tüm havacılık şirketleri (PGSUS, TAVHL, THYAO) için bir kayıp çeyrek daha olmaya adaydır. TÜPRS ve AYGAZ'ın 4Ç20 finansallarında zayıf operasyonel sonuçlar açıklamasını ve ikisinin de VAFÖK’ünün yıllık bazda daralmasını bekliyoruz ancak TUPRS’ın, TL’nin 4Ç20’deki değer kaybı sayesinde yine de net kârda yıllık artış sağlamasını bekliyoruz.

4Ç20 Kar Tahminleri

Görkem Göker Araştırma Müdürü gorkem.goker@ykyatirim.com.tr +90 212 319 7949

Aslı Kumbaracı Kıdemli Analist asli.kumbaraci@ykyatirim.com.tr +90 212 319 83 67

Behlul Katas, CFA Kıdemli Analist behlul.katas@ykyatirim.com.tr +90 212 319 83 66

Oguzhan Vural Kıdemli Analist oguzhan.v ural@ykyatirim.com.tr +90 212 319 83 65

Nuray Aparı Veritabanı Sorumlusu nuray.apari@ykyatirim.com.tr +90 212 319 84 35

YKY - 4Ç20e Net Kar Tahminleri (TLmn) - İncelenen Şirketler

(TLmn)

Ciro VAFÖK Net Kar Ciro VAFÖK Net Kar

BANKACILIK 5,586 -22%

SİGORTA & EMEKLİLİK 194 18%

OTOMOTİV 28,674 3,055 2,231 64% 80% 99%

HAVACILIK 15,666 3,451 -1,368 -30% -12% n.m.

HOLDİNG 2,356 660 1,573 -19% 33% 42%

SAVUNMA 7,027 1,653 1,078 31% 28% -21%

YİYECEK & İÇECEK 11,603 2,011 290 19% 38% -17%

MADENCİLİK 971 674 616 2% 21% 22%

PETROL 16,294 463 526 -33% -46% 101%

PETROKİMYA 3,674 652 339 31% 109% 226%

PERAKENDE 29,168 2,492 835 33% 49% n.m.

DEMİR ÇELİK 12,020 2,792 1,901 51% 258% n.m.

TELEKOM 14,349 6,271 1,991 11% 10% 53%

BEYAZ EŞYA 12,437 1,610 743 49% 97% 209%

Ciro Artışı ve Marj Gelişimi (2Ç20 vs. 2Ç19)

4Ç20 YKY Tahminleri Yıllık Büyüme (%) 7,284

9,733 5,780

10,755

Banka & Sigorta Sanayii

Çeyreksel Net Kar- TLmn

4Ç19 4Ç20t

AEFES

ALARK

ARCLK

ASELS AYGAZ

BIMAS BIZIM

CCOLA EREGL

FROTO KRDMD

KOZAL

MGROS

OTKAR

PETKM

SOKM

TCELL

TOASO TTKOM

ULKER

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

-20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90%

Ciro Artışı (x-ekseni)

Vak Marjı Yıllık Değim (y-ekseni)

(2)

25 Ocak 2021 – 4Ç20 Kar Tahminleri

Bankalar - 4Ç20 Kar Tahminleri

2020’nin dördüncü çeyreği banka finansalları 28 Ocak itibarı ile açıklanmaya başlayacak. Garanti 28 Ocak’ta finansallarını açıklayacak ilk banka olacak.

4Ç20 Temaları: Zayıf net faiz marjı, düşük kredi büyümesi, ihtiyatlı karşılık ayrılması. 4Ç20’de bankaların net karlarının hem çeyreksel hem de yıllık %24 daralmasını öngörmekteyiz.

Sw aplardan arındırılmış net faiz marjlarında TL kredi-mevduat makasındakiyaklaşık 300 baz puan düşüş ile beraber 3Ç20’ye göre yaklaşık 100 baz puan bir daralma öngörmekteyiz. Özel bankaların sw aplardan arındırılmış net faiz marjlarında daha sınırlı bir düşüş tahmin ederken, kamu bankalarında bu düşüşün yaklaşık 150 baz puan olmasını bekliyoruz. 2020’nin ikinci yarısında artışa geçen TL mevduat faizleri, bankaların 4Ç20 ve 1Ç21 marjları üzerinde etkili olacak. Ayrıca artan sw ap faizleri, sw ap zararlarının yükselmesine neden olmaktadır. BDDK’nın destekleyici adımları sayesinde aktif kalitesinde kötüleşme olmamasına rağmen Covid-19 nedeni ile artan belirsizlikler sonrasında ihtiyatlılık doğrultusunda artan kredi karşılıkları karlılıkları bir miktar törpülemektedir. Bunlara ek olarak Garanti’nin bu çeyrekte Covid-19 ile ilgili belirsizlikler nedeni ile ihtiyatlılık doğrultusunda sırasıyla 200 milyon TL serbest karşılık ayırmasını bekliyoruz. Akbank, Garanti ve İş Bankası’nda 4Ç20’de LYY kredisi ile alakalı TL’nin değer kazanması sayesinde kayda değer bir karşılık ayrılmamış olmaması, çeyreklik karlılıkları bir miktar desteklemektdir.

Akbank ve Halkbank’ın çeyreklik karlılıklarını en yüksek arttıran bankalar olmasını bekliyoruz. Akbank ise yıllık karlılığını en yüksek arttıran büyük banka olmasını bekliyoruz. Ayrıca Albaraka ve TSKB’nın hem çeyreklik hem yıllık karlılık gelişimi olarak güçlü sonuçlar elde etmesini tahmin ediyoruz.

Grafik 1: Çeyreklik v e yıllık Net Kar Gelişimi Grafik 2: 3Ç20 & 4Ç20 Özkaynak Karlılığı

Kaynak: YKY Araştırma Kaynak: YKY Araştırma

(3)

25 Ocak 2021 – 4Ç20 Kar Tahminleri

(TLmn) Yorum

Satışlar FAVÖK Net Kar Satışlar FAVÖK Net Kar Satışlar FAVÖK Net Kar BANKACILIK

AKBNK 1,678 26% 10%

Hemçeyreklik hem de yıllık sonuçların güçlü olmasını bekliyoruz. Çeyreklik sonuçların olumlu gelişmesinde TÜFE'ye endeksli tahvillerin yukarı yönlü değerlemesi etkili olacak ve swaplardan arındırılmış net faiz marjının yatay kalmasını sağlayacak. TL kredi-mevduat makasının çeyreklik 350 baz puan düşüş göstermesini bekliyoruz. Son çeyrekte TL'nin değer kazanması sayesinde bankanın LYY kredisi ile ilgili önemli bir karşılık ayırmamasını bekliyoruz ve bu karlılığı destekleyecek.

ALBRK 104 101% 39% Karşılıklarda düşüş sayesinde çeyreklik karlılığın güçlü gelişmesini öngörüyoruz. Net faiz marjında 30 baz puan düşüş beklerken, faaliyet giderlerinde

iyileşme sayesinde karlılığın olumlu gelişmesini tahmin ediyoruz.

GARAN 1,103 -10% -42%

Çeyreklik olarak zayıf karlılık gelişimi öngörüyoruz. Swaplardan arındırılmış net faiz marjında 40 baz puan düşüş hesaplıyoruz. Bunun en temel sebebi artan swap giderleri ve TL kredi-mevduatmakasında 300 baz puan düşüş beklentimiz. Olumlu olarak ise son çeyrekte TL'nin değer artışı sayesinde LYY kredisi ile ilgili önemli bir karşılık ayrılmayacak. Bankanın ihtiyatlılık doğrultusunda 200 milyon TL serbest karşılık ayırmasını bekliyoruz.

HALKB 504 -37% 60%

Sonçeyrekte döviz açık pozisyonun kapanması ile 3.çeyrekte kaydedilen kur zararlarının olmaması ile güçlü bir karlılık gelişimi bekliyoruz. Olumsuz olarak ise swaplardanarındırılmış net faiz marjında çeyreklik 200 baz puan düşüş tahmin ediyoruz. Hem TL hem YP kredi-mevduat makaslarında belirgindüşüşler öngörüyoruz. Ayrıca hem komisyonların hem de faaliyet giderlerinin olumsuz seyretmesini bekliyoruz. Azalan karşılıkların karlılığı bir miktar desteklemesini tahmin ediyoruz.

ISCTR 1,314 -43% -39%

Çeyreklik olarak zayıf karlılık gelişimi öngörüyoruz. Swaplardan arındırılmış net faiz marjında 90 baz puan düşüş hesaplıyoruz. Bunun en temel sebebi artan swap giderleri ve TL kredi-mevduatmakasında 200 baz puan düşüş beklentimiz. İştirak gelirlerinin (ISMEN ve SISECAM) çeyreklik karlılığı olumlu yönde desteklemesini bekliyoruz.

TSKB 198 53% -3% Çeyreklik olarak yataya yakın bir karlılık beklentimiz mevcut. Sabit net faiz marjı gelişimi ve yatay risk maliyeti beklentimiz mevcut. Çeyreklik olarak

artış göstermesini beklediğimiz faaliyet giderleri, komisyon gelirlerinde artış beklentimiz ile telafi olmaktadır.

VAKBN 686 -46% -38%

Çeyreklik olarak zayıf karlılık gelişimi öngörüyoruz. Swaplardan arındırılmış net faiz marjında 120 baz puan düşüş hesaplıyoruz. Bunun en temel sebebi artan swap giderleri ve TL kredi-mevduatmakasında 350 baz puan düşüş beklentimiz. Kredi büyümesinde yavaşlamanın komisyon gelirlerine olumsuz olarak yansımasını tahmin ediyoruz. Takibe girişler de bir miktar artış nedeniyle risk maliyetinde artış bekliyoruz.

SİGORTA & EMEKLİLİK

ANHYT 110 -9% -18% Hayatsigortacılığı tarafında zayıflamanın, çeyreklik karlılık gelişimini olumsuz etkilemesini bekliyoruz. BES bölümünden olumlu katkı gelmeye devam

etmesini tahmin ediyoruz.

AVISA 84 95% -20% Hayatsigortacılığı tarafında zayıflamanın, çeyreklik karlılık gelişimini olumsuz etkilemesini bekliyoruz. BES bölümünden olumlu katkı gelmeye devam

etmesini tahmin ediyoruz. Yıllık karlılık olarak ise kuvvetli bir karlılık gelişimi öngörüyoruz.

4Ç20 YKY Tahminleri Yıllık Değişim (%) Çeyreksel Değişim (%)

(4)

25 Ocak 2021 – 4Ç20 Kar Tahminleri

(TLmn) Yorum

Satışlar FAVÖK Net Kar Satışlar FAVÖK Net Kar Satışlar FAVÖK Net Kar OTOMOTİV

FROTO 19,742 1,873 1,305 72% 92% 112% 47% 31% -4% Yurtiçindeki güçlü satış hacmi ve ihracatttaki görece kuvvetli toparlanma satışlarda yıllık bazda önemli bir büyüme sağlıyor. 420'de özellikle yurt içi satışların artan payının faaliyet marjlarını da yükseltmesini bekliyoruz.

OTKAR 992 275 221 79% 379% 308% 62% 89% 50% Özellikle zırhlı ara teslimatlarındaki artış sayesinde yıllık bazda hem satışlarda hem de faaliyet marjlarında ciddi bir büyüme öngörüyoruz. Bu güçlü faaliyet görünümü sayesinde net karın da yıllık bazda yaklaşık dört katına çıkmasını bekliyoruz.

TOASO 7,940 907 705 45% 36% 56% 16% 17% 38% Özellikle yurt içindeki hacimlerin kuvvetli seyriyle birlikte satışların yıllık bazda %45 büyümesinibekkliyoruz. Vergi Öncesi Kar oranının da görece güçlü bir seviye olan %9,0 civarında gerçekleşmesini bekliyoruz.

HAVACILIK

PGSUS 1,381 213 -336 -45% -62% a.d. -7% -45% a.d.

Pegasus'un sonçeyrek finansallarının da düşük talep ve uçak utilizasyonu nedeniyle zayıf gelmeye devam etmesini bekliyoruz. Şirket yönetiminin maliyetkısıcı tedbirleri, EUR'nun USD karşısında değer kazanması net zararı azaltacak etkenler olarak öne çıkmaktadır ancak şirketin her halikuarda kar marjı daralması ve net zarar açıklamasını bekliyoruz.

TAVHL 635 67 -276 -40% -76% a.d. -11% -59% a.d. TAVgeçen senenin aynı çeyreğine göre toplam yolcusunun 2/3'ünü kaybetti. İş modeli ve karlılığı yüksek yolcu büyümesine oldukça hassas olan şirket bunun neticesinde hem cirosunda hem de karlılığında tarihi gerileme yaşamıştı ve 2020'nin son çeyreğinin de çok farklı olmasını beklemiyoruz.

THYAO 13,650 3,171 -755 -28% 3% a.d. 24% 24% a.d.

THY'nindış hat yolcu trafiği çeyreksel bazda 10.7 milyondan %71'lik daralmayla 3.1 milyona , iç hat trafiği içi %56'lık daralmayla 3.0 milyona geriledi.

Yolcu tarafındaki bu olağanüstü zayıf seyir, şirket finansallarına da olağanüstü zararlar şeklinde yansımaya 4Ç20'de de devam edecektir görüşündeyiz. Kargo gelirlerindeki güçlü seyir, özellikle personel giderlerinde sağlanan yüksek maliyet kısıntıları zararı hafifletecek ancak ortadan kaldırmayacaktır.

HOLDİNG ,

ALARK 297 44 318 5% -26% a.d. -3% -61% 114% Elektrikdağıtım ve üretim iştiraklerinin güçlü nakit yaratımı ve TL'de yaşanan değer kazancıyla birlikte şirketin net karının 4Ç20'de son derece güçlü büyümesini bekliyoruz. ALARK için 4Ç20'de 318 milyon TL net kar beklentimiz bulunurken 4Ç19'da net kar 48 milyon TL düzeyindeydi.

ENKAI 2,060 616 1,255 -22% 41% 19% -26% -10% 52% Şirketin 4Ç20'de net karının özellikle dolarda euro ve TL'ye karşı yaşanan deer kaybı nedeniyle güçlü gerekleşmesini bekliyoruz.

SAVUNMA

ASELS 7,027 1,653 1,078 31% 28% -21% 120% 205% -6%

4Ç19 için satış büyümesinin yıllık bazda şirketin standardlarının altında (%30) büyüme sergilemesini bekliyoruz.VAFÖK marjının ise normal VAFÖK marjı seviyesi olan %21-22 bandında kalmasını öngörüyoruz. Şirketin 4Ç20'yi net nakitle tamamlamasını beklesek de net nakit tutarı 2019 yıl sonu seviyesinin altında kalabilir.

YİYECEK & İÇECEK

AEFES 6,055 1,082 41 15% 26% -78% -31% -48% -91%

Şirketin yurt içi bira hacimleri Kovid-19'a bağlı ksıtlamalar nedeniyle zayıf kalırken yurt dışında Rusya pazarınn görece dayanıklı olması nedeniyle düşük tek haneli hacim büyümesi sağlandı. Özellikle CCOLA'nın güçlü faaliyet performansıyla birlikte şirketin 4Ç20'de konsolide satışlarının %15 konsolide VAFÖK rakamının ise %26 büyümesini bekliyoruz. Net kar ise CCOLA'nın net karındaki zayıflık nedeniyle görece düşük gerçekleşeblir.

CCOLA 3,010 512 12 26% 100% a.d. -39% -64% -99% Şirketin 4Ç20'de faaliyet performansının güçlü hacimler, daha karlı olan gazlı içeceklerin artan payı ve maliyet önlemleri sayesinde son derece güçlü olmasını bekliyoruz. Öte yandan finansal giderlerdeki artış ve kur farkı giderleri nedeniyle bu faaliyet performansı net kara aynı ölçüde yansımayabilir.

ULKER 2,539 417 237 18% 23% 44% 14% 8% -27% Şirketin faaliyetlerindeki güçlü trendin orta tek haneli hacim büyümesi, bir miktar fiyat artışları, ham adde fiyatlarının görece uygun seviyelerde kalması ve maliyet önlemleri sayesinde 4Ç20'de de devam etmesini bekliyoruz.

4Ç20 YKY Tahminleri Yıllık Değişim (%) Çeyreksel Değişim (%)

(5)

25 Ocak 2021 – 4Ç20 Kar Tahminleri

(TLmn)

Satışlar FAVÖK Net Kar Satışlar FAVÖK Net Kar Satışlar FAVÖK Net Kar MADENCİLİK

KOZAL 971 674 616 2% 21% 22% 9% 9% 6%

KOZAL'ın 4Ç20'de 71 bin ons altın üretimi gerçekleştirmesini bekliyoruz. Bu rakam 4Ç19'daki 110 bin onsa göre önemli bir düşüşe işaret ediyor. Öte yandansatışların TL bazında artan altın fiyatları ve ortalama Dolar/TL kurunun yıllık bazda daha yukarıda olması nedeniyle yatay kalmasını bekliyoruz.

Birim nakit maliyetlerin iseonsbaşına 575 dolar olmasını bekliyoruz (4Ç20: 500 dolar). BNakit maliyetlerdeki artışa rağmen VAFÖK marjının 4Ç19'a göre altın fiyatlarındaki yükseliş sayesinde daha iyi gerçekleşmesini bekliyoruz. Net kardaki büyüme ise finansal gelirler nedeniyle VAFÖK büyümesinin bir miktar gerisinde kalabilir.

PETROL

AYGAZ 3,094 107 39 21% -32% -48% 2% -49% -53% Hem TL'ninyıllık bazda USD karşısında değer kaybetmesi hem de satış fiyatının artması sayesinde 4Ç20'de gelirlerin yıllık bazda %21 artmasını öngörüyoruz. Diğer taraftan, operasyonel giderlerin artmasının operasyonel karı baskılayacağını düşünüyoruz.

TUPRS 13,200 356 487 -39% -50% 162% -23% -60% a.d. VAFÖK tahminimizde zayıf ürün karlılıklarının etkisi nedeniyle yıllık bazda %50 daralma tahmin ediyoruz. Diğer taraftan, TL'nin son çeyrekte USD karşısında değer kazanmasının net kara olumlu yansıyacağını öngörüyoruz.

PETROKİMYA

PETKM 3,674 652 339 31% 109% 226% 21% 30% 17% Yıllık bazda TL'nin USD karşısında değer kaybının ve gerileyen nafta fiyatının Şirket'in operasyonel karlılığına olumlu yansımasını öngörüyoruz. Buna ek olarak artan ticaretin 4Ç20'de de Şirket'in gelirlerini artırmaya devam edeceğini düşünüyoruz.

PERAKENDE

BIMAS 14,936 1,340 703 42% 67% 121% 10% 10% 7%

Yılın ilk 3 çeyreğinde, hem ciro artışı hem de marj genişlemesi açısından en başarılı gıda perakendecisi konumundaki BİM'in, 4Ç20'de de bu güçlü performansını sürdürmesini ve %42'lik ciro artışı yakalamasını bekliyoruz. Cirodaki bu güçlü seyrin, şirketin operasyonel marjlarına ve net karlılığına da artan oranda yansımasını ve şirket net karının, artan faiz gelirlerinin de katkısıyla, %121 yükseleceğini öngörüyoruz.

BIZIM 1,413 67 11 22% 9% 2% 2% 5% 38%

Bizim'in son çeyrek finansalları çeyreksel olarak, hem geçen senenin görece düşük baz etkisi, hem de HORECA kanalındaki görüce iyileşme nedeniyle 2021'nin önceki çeyreklerine nazaran güçlü gelmeye namzettir. Şirketin son çeyrek finansallarında yükleneceği yüksek yatırım harcamalarının muhtemel etkileri sonuçların en dikkat çekici yanlarından biri olmaya adaydır.

MGROS 7,392 554 58 23% 27% a.d. -4% -9% a.d.

Migros'un, artan ev-içi tüketim trendlerinden faydalanmaya 4Ç20'de de devam etmesini, ciro artışının şirket yönetiminin daha önce paylaştığı öngörülerin üst bandına yakın gelmesini bekliyoruz ve operasyonel gider bazında ciddi bir artış öngörmediğimizden cirodaki artışın karlılığa da artan oranda yansımasını bekliyoruz.

SOKM 5,427 531 63 28% 43% a.d. -1% 4% 18% ŞOK'un 4Ç20 finansallarında cirosunu %28 arttırmasını, bu artışın VAFÖK satırına %43lük yıllık artış şeklinde yansımasını, net kardaki iyileşmenin ise, geçen sene kaydedilen yüksek vergi giderinin sağladığı düşük baz etkisi nedeniyle daha yüksek gerçekleşmesini öngörüyoruz.

DEMİR ÇELİK

EREGL 9,952 2,263 1,339 54% 223% 489% 22% 38% 130%

Güçlü çelik fiyat-maliyet makası sayesinde Şirketin 4Ç19'da açıkladığı ton başına 67 USD VAFÖK rakamına karşılık 4Ç20'de 128 USD VAFÖK açıklamasını öngörüyoruz. Diğer taraftan 4Ç20 özelinde TL'nin değer kazanmasından dolayı vergi oranının gerileyeceğini ve bunun da net kara olumu yansıyacağını tahmin ediyoruz.

KRDMD 2,069 529 562 39% a.d. a.d. 8% 67% a.d. Kuvvetliçelik fiyatları sayesinde gelirlerin yıllık bazda %39 artmasını tahmin ediyoruz. Buna ek olarak TL'nin 4Ç20 de değerlenmesiyle operasyonel taraftaki toparlamanın net kara daha rahat yansıyacağını düşünüyoruz.

4Ç20 YKY Tahminleri Yıllık Değişim (%) Çeyreksel Değişim (%)

(6)

25 Ocak 2021 – 4Ç20 Kar Tahminleri

(TLmn)

Satışlar FAVÖK Net Kar Satışlar FAVÖK Net Kar Satışlar FAVÖK Net Kar TELEKOM

TCELL 7,649 2,837 1,131 14% -1% 50% 0% -18% -7% Güçlü Turkcell Türkiye operasyonel performans sayesinde gelirlerde yıllık bazda %14'lük artış öngörüyoruz. Ayrıca finansal araçlarla koruma oranının geçen seneye göre artmasının net kara olumlu yansıyacağını tahmin ediyoruz.

TTKOM 6,700 3,434 859 7% 21% 58% -9% 0% 99% Sabitgenişbant ARPU büyümesinin bu çeyrekte de devam edeceğini öngörüyoruz. 4Ç20'de yapılan yeni hedge'ler ek maliyet getirmiş olsa da TL'nin değer kazanmasının Şirket'in finansal giderlerinin sınırlandırdığını düşünüyoruz.

BEYAZ EŞYA

ARCLK 12,437 1,610 743 49% 97% 209% 4% -7% -27%

Arçelik için 3Ç20'ye benzer şekilde faaliyet performansının son derece güçlü olduğu bir çeyrek geride kaldı. Bu bağlamda Hem yurt içinde hem de yurt dışında talep tatminkar düzeyde gerçekleşirken ham madde fiyatları da uygun seviyelerdeydi. Dolayısıyla satış, VAFÖK ve net karda 4Ç20'de yıllık bazda sırasıyla %49, 97% ve %209 büyüme bekliyoruz.

Kaynak : YKY Araştırma

4Ç20 YKY Tahminleri Yıllık Değişim (%) Çeyreksel Değişim (%)

(7)

25 Ocak 2021 – 4Ç20 Kar Tahminleri

YKY – 4Ç20 Tahminleri

4Ç19 3Ç20 4Ç20T Y/Y Ç/Ç 4Ç19 3Ç20 4Ç20T Y/Y Ç/Ç 4Ç19 3Ç20 4Ç20T Y/Y Ç/Ç AEFES 5,249 8,740 6,055 15% -31% 862 2,080 1,082 26% -48% 183 460 41 -78% -91%

ALARK 282 305 297 5% -3% 60 113 44 -26% -61% 46 149 318 a.d. 114%

ARCLK 8,366 11,938 12,437 49% 4% 819 1,726 1,610 97% -7% 240 1,022 743 209% -27%

ASELS 5,365 3,192 7,027 31% 120% 1,296 542 1,653 28% 205% 1,365 1,147 1,078 -21% -6%

AYGAZ 2,566 3,045 3,094 21% 2% 157 208 107 -32% -49% 75 83 39 -48% -53%

BIMAS 10,529 13,560 14,936 42% 10% 803 1,217 1,340 67% 10% 319 654 703 121% 7%

BIZIM 1,156 1,381 1,413 22% 2% 62 64 67 9% 5% 11 8 11 2% 38%

CCOLA 2,387 4,973 3,010 26% -39% 256 1,412 512 100% -64% 1 857 12 a.d. -99%

ENKAI 2,629 2,784 2,060 -22% -26% 437 686 616 41% -10% 1,058 826 1,255 19% 52%

EREGL 6,454 8,153 9,952 54% 22% 701 1,638 2,263 223% 38% 228 582 1,339 489% 130%

FROTO 11,502 13,396 19,742 72% 47% 975 1,435 1,873 92% 31% 617 1,358 1,305 112% -4%

KRDMD 1,491 1,916 2,069 39% 8% 79 317 529 a.d. 67% -129 -129 562 a.d. a.d.

KOZAL 951 894 971 2% 9% 556 620 674 21% 9% 507 583 616 22% 6%

MGROS 5,997 7,695 7,392 23% -4% 435 610 554 27% -9% -290 9 58 a.d. a.d.

OTKAR 553 613 992 79% 62% 57 145 275 379% 89% 54 148 221 308% 50%

PETKM 2,795 3,038 3,674 31% 21% 312 500 652 109% 30% 104 291 339 226% 17%

PGSUS 2,512 1,490 1,381 -45% -7% 560 387 213 -62% -45% 23 103 -336 a.d. a.d.

SOKM 4,230 5,484 5,427 28% -1% 370 512 531 43% 4% -148 53 63 a.d. 18%

TAVHL 1,061 715 635 -40% -11% 277 163 67 -76% -59% 1,419 -445 -276 a.d. a.d.

TCELL 6,684 7,649 7,649 14% 0% 2,869 3,442 2,837 -1% -18% 756 1,211 1,131 50% -7%

THYAO 18,967 11,018 13,650 -28% 24% 3,092 2,563 3,171 3% 24% 1,948 -946 -755 a.d. a.d.

TOASO 5,468 6,860 7,940 45% 16% 665 773 907 36% 17% 450 510 705 56% 38%

TTKOM 6,284 7,366 6,700 7% -9% 2,839 3,431 3,434 21% 0% 545 432 859 58% 99%

TUPRS 21,631 17,035 13,200 -39% -23% 708 883 356 -50% -60% 186 -420 487 162% a.d.

ULKER 2,147 2,229 2,539 18% 14% 340 386 417 23% 8% 165 323 237 44% -27%

Sanayii 137,256 145,469 154,242 12% 6% 19,587 25,853 25,784 32% 0% 9,733 8,869 10,755 11% 21%

KRDMD tahminlerinde tüm hisse grupları dahildir (A, B, D) Kaynak : YKY Research

(TLmn) Net Satış FAVÖK Net Kar

(8)

25 Ocak 2021 – 4Ç20 Kar Tahminleri

Tahminlerimizde değişiklikler

2020 yıl sonu finansallarına ilişkin yeni bilgi edindiğimiz ve/veya şirket yönetimlerinden, özellikle bir defaya mahsus kabul edilebilecek giderler hakkında ilave görüş aldığımız şirketlere yönelik tahminlerimizde bazı değişikliklere gittik. Bankalara yönelik çeyreksel tahminlerimizde yenileğe gitmemizin en te mel nedenleri önceki beklentilerimizden bir miktar daha farklı gelişen karşılık giderleri ve kur/ticari/swap zararları oldu. Öte yandan, ilgili revizyonlar, hedef fiyat ve tavsiyelerimizde değiş ik liğe yol açmamıştır.

5

(TL mn) Net Satış FAVÖK Net Kar Net Satış FAVÖK Net Kar Net Satış FAVÖK Net Kar

AEFES 26,378 4,890 1,102 26,378 4,929 769 0 39 -332

AKBNK 6,487 6,097 -391

ALBRK 258 242 -16

AYGAZ 10,529 423 -31 10,290 413 -64 -239 -10 -33

CCOLA 14,217 3,098 1,644 14,217 3,122 1,408 0 24 -237

ENKAI 10,398 2,784 3,456 10,398 2,784 3,765 0 0 310

FROTO 47,351 4,720 3,824 48,232 4,834 3,573 881 114 -251

GARAN 6,658 6,230 -429

HALKB 2,449 2,594 145

ISCTR 6,476 6,498 22

OTKAR 2,645 655 532 2,741 669 541 96 14 9

PETKM 11,497 1,580 669 11,720 1,699 764 223 119 94

TOASO 22,600 2,930 1,936 22,600 2,822 1,850 0 -108 -86

TSKB 743 724 -19

TUPRS 56,454 818 -2,153 56,454 618 -2,383 0 -200 -230

ULKER 9,288 1,616 1,031 9,288 1,598 966 0 -18 -65

VAKBN 5,120 5,027 -93

2020T 2020T 2020T

ESKİ YENİ DEĞİŞİM

(9)

ÇEKİNCE:

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Söz konusu rapor belli bir kişiye veya mali durumları, risk ve getiri tercihleri benzer nitelikteki bir gruba yönelik olarak hazırlanmamıştır. Belirli bir getirinin sağlanacağına dair herhangi bir vaat veya taahhütte bulunulmamaktadır. Tüm yorum ve tavsiyeler öngörü, tahmin ve fiyat hedeflerinden oluşmaktadır. Zaman içinde piyasa koşullarında meydana gelen değişiklikler nedeniyle söz konusu yorum ve tavsiyelerde değişikliğe gidilebilir. Size uygun olan yatırım araçlarının ve işlemlerin kapsam ve içeriği uygunluk testi neticesinde belirlenir. Uygunluk testi, yatırım kuruluşu tarafından pazarlanan ya da müşteri tarafından talep edilen ürün ya da hizmetin müşteriye uygun olup olmadığının değerlendirilmesi amacıyla, müşterilerin söz konusu ürün veya hizmetin taşıdığı riskleri anlayabilecek bilgi ve tecrübeye sahip olup olmadıklarının tespit edilmesidir. Bu raporda yer alan her türlü bilgi, yorum ve tavsiye uygunluk testi ile tespit edilecek risk grubunuz ve getiri beklentiniz ile uyumlu olmayabilir. Bu nedenle, uygunluk testi neticesinde risk grubunuz tespit edilmeden sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi amaç, bilgi ve tecrübenize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Burada yer alan bilgi ve veriler, araştırma grubumuz tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan derlenmiş olup, doğrulukları ayrıca araştırılmamıştır. Bu nedenle, bu bilgilerin tam

veya doğru olmaması nedeniyle doğabilecek zararlardan Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ve çalışanları sorumlu değildir. Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından farklı bölümlerde istihdam edilen kişilerin veya Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’nin ortaklarının ve iştiraklerinin bu raporda yer alan tavsiyelerle veya görüşlerle hemfikir olmaması mümkündür. Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ile piyasanın işleyişinden kaynaklanan makul nedenlerden dolayı, Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ortakları, çalışanları, yöneticileri ve bunlarla doğrudan ve dolaylı olarak ilişkileri bulunan istihdam ilişkisi doğuracak bir sözleşme çerçevesinde veya herhangi bir sözleşme olmaksızın çalışan ve tavsiyenin hazırlanmasına katılan tüm gerçek veya tüzel kişiler ile müşterileri arasında önlemeyen çıkar çatışması ve objektifliği etkilemesi muhtemel nitelikte ilişkiler doğabilir. Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş., ortakları veya iştirakleri, Sermaye Piyasası Kurulu tarafından yetkilendirildikleri

yatırım hizmetleri ve faaliyetleri ile yan hizmetlerini, bu raporda bahsi geçen şirketlere, muhtelif zamanlarda, sunmayı teklif edebilir veya sunabilir.

Muhtelif zamanlarda, Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’nin, ortaklarını, iştiraklerinin ve işbu kapsamdaki yöneticilerinin, yetkililerinin,

çalışanlarının veya temsilcilerinin, doğrudan veya dolaylı olarak, raporda bahsi geçen işlemler, menkul kıymetler veya emtialar üzerinde pozisyonları

bulunabilir veya farklı nedenlerle ilgi ve ilişkileri bulunabilir. Söz konusu çıkar çatışması durumlarında Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş.,

internet sitesinde yer alan Çıkar Çatışması Politikası uyarınca hareket eder. Bu rapor, sadece gönderildiği kişilerin kullanımı içindir. Bu raporun tümü

Referanslar

Benzer Belgeler

Çeyreksel bazda öne çıkmasını beklediğimiz sanayi şirketleri: Genel olarak baktığımızda karlılığın güçlü olacağı bir çeyrek beklemekteyiz.. Gıda ve perakende

Banka-dışı şirketler için ise, ağırlıklı olarak ekonomik toparlanmayla beraber %118 yıllık net kar artışı (çeyreksel yatay) ve %80 yıllık FAVÖK büyümesi (%8

Bu şirketlere ek olarak, Otokar (artan satışlar), Indeks Bilgisayar (artan satışlar ve güçlü nakit akısı), Galata Wind, Aksa Enerji (artan elektrik fiyatları),

TAVHL Mevsimlellik ve pandemi nedeniyle zayıf yolcu trafiği, personel ücretlerinde düzeltme, kur farkı giderleri ve vergi giderlerinde artış kaynaklı net zarar THYAO Devam

TÜFE'ye endeksli tahviller tarafından desteklenen sağlam marjlar ve ayrıca güçlü ticari işlemler nedeniyle, Akbank'ın 4Ç21'de güçlü bir bilanço açıklamasını

Oyak Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’nin araştırma kapsamındaki şirketlerin piyasa değeri, yaklaşık olarak İMKB’nin toplam piyasa değerinin %80’ine karşılık

 Mevsim etkilerinden arındırılmış işgücü istatistiklerine göre ise ; işsizlik oranı Şubat ayında yıllık bazda 110 baz puan artmasına rağmen aylık bazda 10 baz

Karlılık tarafında ise kredilerin yeniden fiyatlanması nedeniyle TL kredi/mevduat faiz makasında toparlanmanın devam etmesi, TÜFE’ye endeksli bonoların