OYAK Yatırım Menkul Değerler A.Ş. www.oyakyatirim.com.tr Akatlar Ebulula Cad. F-2 C Blok
Tel: 0 212 319 1200 arastirma@oyakmenkul.com.tr Levent 34335 İstanbul
PİYASA GÖRÜŞÜ
Piyasanın yatay açılmasını bekliyoruz…
ABD’de beklentilerden iyi gelen şirket bilançolarının yanısıra, Fed’in Bej Kitap raporunda ekonominin ılımlı bir hızda büyüdüğü yönündeki ifadelerinin yeni teşvik beklentilerini artırması ve dolarda görülen değer kaybıyla birlikte ABD borsaları %1'i aşan oranda değer kazandı. Çin'de GSYH'nın yılın üçüncü çeyreğinde
%9.6'ya gerilediği bildirildi. Bu, bir yıl içerisinde görülen en düşük büyüme hızı. Çin ekonomisi ikinci çeyrekte %10.3 büyümüştü.
Verinin ardından Asya endeksleri ekside işlem görüyor. Dün günü
%0.7 kayıpla kapatan İMKB’nin güne yatay bir açılış ile başlamasını bekliyoruz.
DÜNÜN YORUMU
İMKB-100 endeksi dün günü %0.7 oranında değer kaybederek 69,365 seviyesinde kapanış gerçekleştirdi.
GÜNDEM 21 Ekim 2010
Merkez Bankası beklenti anketi sonuçlarını açıklayacak.
Torunlar GYO, TRGYO kodu ile bugün 7.30TL fiyattan bugün işlem görmeye başlayacak.
25 Ekim 2010
TEBNK hisse başına 0.18TL temettü ödemesi yapacak.
ŞİRKET HABERLERİ
Tüpraş, vergi idaresinin kendilerine 605.4 milyon TL’lik vergi cezası tebliğ ettiğini açıkladı...
Eylül ayında beyaz eşya yurtiçi satışları geçen yılın aynı ayına göre %3.6 düşüş gösterdi...
Türk Telekom 3. çeyrekte 744mn TL net kar açıkladı...
PİYASA KAPANIŞLARI
Günlük Aylık
Yılbaşından Bugüne Yıllık Kapanış Değişim Değişim Değişim değişim
İMKB-100 (TL) 69,365 -0.7% 7.9% 31.3% 35.9%
İMKB-30 (TL) 88,122 -0.8% 8.3% 31.5% 36.3%
IMKB-BANKA (TL) 161,770 -1.4% 9.1% 35.3% 38.7%
USD/TL 1.4223 0.5% -4.5% -4.4% -1.6%
DAX 6,525 0.5% 3.7% 9.5% 12.3%
FTSE 5,729 0.4% 2.3% 5.8% 9.3%
DOW JONES 11,108 1.2% 3.3% 5.8% 10.6%
S&P 1,178 1.1% 3.1% 5.0% 8.0%
VIX 19.79 -4.1% -8.0% -8.7% -5.3%
MSCI EM INDEX 1,101.3 0.3% 5.5% 12.3% 13.3%
NIKKEI 225 9,376.5 -0.1% -2.3% -11.1% -9.3%
EMTIALAR*
ALTIN 1,342 0.2% 4.9% 21.7% 27.0%
BRENT 83.08 1.8% 4.9% 5.6% 7.9%
* Sabah saat 08:00 değerleridir
GÖSTERGE FAİZ ORANLARI
Gösterge tahvil (25 Ocak 2012) 7.68% 0 bps -39 bps -119 bps -41 bps Haftalık TL Repo oranı 7.00% 0 bps 0 bps -11 bps 2 bps Eurobond (2030) 5.21% 4 bps -66 bps -120 bps -102 bps İMKB
EN ÇOK İŞLEM GÖRENLER
İşlem Hacmi
(mn TL) Fiyat (TL) Günlük Değişim
GARAN 297 8.65 -%2.8
ISCTR 281 6.65 -%1.5
ARCLK 172 8.05 %0.6
PETKM 128 2.43 %0.0
VAKBN 110 4.74 -%2.9
Avrupa Bölgesi ve ABD Gündemi
21 Ekim 10 Saat
Piyasa Beklentisi
Önceki Dönem Amerika Gündemi
İşsizlik Başvuruları 15:30 453K 462K
Devam eden işsizlik başvuruları 15:30 4420K 4399K
Leading Indicators 17:00 0.10% 0.50%
Philadelphia Fed. 17:00 0.5 -0.7
Avrupa Gündemi
Almanya PMI İmalat Sanayi 09:30 54.6 55.1
Almanya PMI Servis Sektörü 09:30 54.7 54.9
Kaynak: Bloomberg
2,296 2,171 1,931 1,929 2,569 2,910 3,536 3,104 2,715 2,563 2,293 2,373 66,283
66,880 66,759 67,217 69,000
69,675 70,167
69,226 70,101
70,458 69,839
69,365
500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500
64,000 65,000 66,000 67,000 68,000 69,000 70,000 71,000
5 Ekim 6 Ekim 7 Ekim 8 Ekim 11 Ekim 12 Ekim 13 Ekim 14 Ekim 15 Ekim 18 Ekim 19 Ekim 20 Ekim 2,296 2,171 1,931 1,929 2,569 2,910 3,536 3,104 2,715 2,563 2,293 2,373
66,283 66,880 66,759 67,217 69,000
69,675 70,167 69,226
70,101 70,458 69,839
69,365
0 1,000 2,000 3,000 4,000
63,000 64,000 65,000 66,000 67,000 68,000 69,000 70,000 71,000 72,000
Günlük Bülten 21 Ekim 2010
Lütfen uyarı metni için en son sayfaya bakınız. 2
ŞİRKET HABERLERİ
TUPRS - Tupras
Tavsiye Fiyat (TL) Hedef Fiyat (TL) Yükseliş Potansiyeli
(TL) F/K 10T F/K 11T FD/VAFOK 10T FD/VAFOK 11T
Endeksin Üzerinde 37.75 43.25 15% 11.6 9.7 6.6 5.8
Tüpraş, vergi idaresinin kendilerine 605.4 milyon TL’lik vergi cezası tebliğ ettiğini açıkladı...
Açıklamaya göre bu tutarın 242 milyon TL’si vergi aslı ve 363.4 milyon TL’si ise cezadan oluşurken buna ek olarak vergi aslı üzerinden gecikme faizi de hesaplanacağı belirtildi. Şirket, vergi cezasının konusunun imalatta kullanılan rafineri yakıtlarının bir kısmının, özellikle asfalt üretimine isabet eden miktarının, özel tüketim vergisine tabi olması gerektiği yorumundan kaynaklandığını belirtiyor. Tüpraş vergi cezasıyla ilgili uzlaşma dahil tüm yasal haklarını kullanacağını açıkladı. Hatırlanacağı gibi Eylül ayı içerisinde maliye uzmanlarınca asfalt satışları üzerinden ÖTV uygulanması gerektiği konusunda bir rapor hazırlandığı haberi gazetelere yansımıştı.
Eylül ayında beyaz eşya yurtiçi satışları geçen yılın aynı ayına göre %3.6 düşüş gösterdi... İlk 9 ayda ise yurtiçi satışlar geçen yılın %8.1 üzerindedir. Eylül ayında yaşanan bu düşüşte geçen yıl rakamlarının oldukça iyi olmasının etkili olduğunu düşünüyoruz. Hatırlanacağı üzere beyaz eşyada uygulanan teşvikler geçen yıl eylül ayında sonlanmıştı.
İhracatta ise Eylül ayında satışlar geçen yılın %2.1 üzerinde gerçekleşti. Eylül ayı rakamlarıyla beraber ilk 9 aylık ihracat rakamı geçen yılın %9.7 üzerinde gerçekleşmiş oldu.
2010 için hem yurtiçi hem de ihracat için %9 olan büyüme beklentilerimizi koruyoruz.
Beyaz Eşya – Eylül
(adet) İç pazar İhracat Üretim
2009 2010 Değişim 2009 2010 Değişim 2009 2010 Değişim
Buzdolabı 192,980 200,085 3.7% 430,869 423,552 -1.7% 550,352 597,365 8.5%
Çamaşır Makinesi 152,273 152,422 0.1% 411,805 427,245 3.7% 532,992 552,447 3.7%
Bulaşık Makinesi 125,151 114,036 -8.9% 116,829 125,242 7.2% 209,306 226,308 8.1%
Fırın 69,013 53,680 -22.2% 216,454 224,285 3.6% 258,595 254,823 -1.5%
Toplam 539,417 520,223 -3.6% 1,175,957 1,200,324 2.1% 1,551,245 1,630,943 5.1%
Kaynak: BESD
Beyaz Eşya – Ocak - Eylül
(adet) İç pazar İhracat Üretim
2009 2010 Değişim 2009 2010 Değişim 2009 2010 Değişim
Buzdolabı 1,311,186 1,466,628 11.9% 3,755,578 4,004,263 6.6% 4,794,936 5,360,639 11.8%
Çamaşır Makinesi 1,076,787 1,185,094 10.1% 2,780,972 3,100,112 11.5% 3,574,187 4,065,737 13.8%
Bulaşık Makinesi 911,944 962,504 5.5% 914,276 989,276 8.2% 1,724,234 1,895,759 9.9%
Fırın 492,818 483,988 -1.8% 1,537,809 1,764,116 14.7% 1,939,354 2,254,435 16.2%
Toplam 3,792,735 4,098,214 8.1% 8,988,635 9,857,767 9.7% 12,032,711 13,576,570 12.8%
Kaynak: BESD
Lütfen uyarı metni için en son sayfaya bakınız. 3
TTKOM - Türk Telekom
Tavsiye Fiyat (TL) Hedef Fiyat (TL) Yükseliş Potansiyeli
(TL) F/K 10T F/K 11T FD/VAFOK 10T FD/VAFOK 11T
Endeksin Üzerinde 7.10 7.90 11% 10.3 10.7 6.2 6.0
Türk Telekom 3. çeyrekte 744mn TL net kar açıkladı... Açıklanan net kar bizim beklentimiz olan 647mn TL ve piyasa beklentisi olan 660mn TL’nin üzerinde geldi. Net kar ile beklentiler arasındaki farkın sebebi olarak, mobil tarafta beklentiler üzerinde gelen ortalama abone başına gelir ve dolayısıyla beklentilerin üzerinde gerçekleşen VAFÖK marjı etkili oldu.
Mobil segmentteki büyüme sayesinde konsolide ciro önceki çeyreğe göre %1.5 artış gösterdi...
3. Çeyrek abone sayısında her 3 alanda da önemli bir değişiklik olmadı. Sabit ve mobil abone sayısı önceki çeyreğe göre sırasıyla %0.9 ve %0.3 oranında düşüşlerle 16.13mn ve 11.43mn seviyesine gerilerken, ADSL abone sayısı %0.8 artışla 6.53mn seviyesine ulaştı. Öte yandan, mobilde abone başına gelirler önceki çeyreğe göre %8.6 artışla 19.3TL’ye yükselirken, abone başına sabit ve ADSL gelirlerinde önemli bir değişiklik olmadı. Mobil taraftaki daha rasyonel fiyatlandırma ve her 3 segmentte devam eden kampanyaların katkısıyla, Turk Telekom’un konsolide cirosu önceki çeyreğe göre %1.5 artışla 2.7milyar TL’ye ulaştı. Mobil taraftaki büyümenin katkısıyla, mobil segmentindeki gelirlerin toplam ciro içerisindeki payı önceki çeyreğe göre 2 puanlık artışla %25’e yükseldi
VAFÖK marjı 3. Çeyrekte de beklentilerin üzerine çıkarak %46.5’a ulaştı... Türk Telekom, yılın 3.
Çeyreğinde %46.5 VAFÖK marjına ulaşırken, bir önceki çeyrekteki %44.6 ve geçen yılın aynı dönemindeki %42.6’nın üzerine çıkmış oldu. Beklentilerin üzerinde gerçekleşen faaliyet karlılığında, mobil tarafta artan gelirler ve genel anlamda faaliyet giderlerindeki düşüş etkili oldu. Pozitif süpriz olarak, mobil segmentte VAFÖK marjı piyasa beklentisi olan %13.7 ve bizim beklentimiz olan
%12’nin oldukça üzerinde gerçekleşerek %19.6’ya ulaştı. Öte yandan, sabit tarafta abone kaybı devam ederken, sabitte VAFÖK marjı, bir önceki çeyrekteki %53.4’ün üzerinde %53.6 olarak gerçekleşti. İkinci çeyrekte, (1) arabağlantı ücretlerindeki %52’lik indirim, (2) sabit ses gelirlerindeki gelir küçülmesinin yavaşlaması ve (3) ADSL tarafında büyüyen abone sayısı ve ortalama abone başına gelirler sayesinde geçen yılın ikinci çeyreğinde %40 olan VAFÖK marjını %45’e çıkarmayı başardı.
Şirketin 3.1milyar TL’lik net borcu önemli bir risk olarak görünmese de açık döviz pozisyonu TL’deki dalgalanmalara karşı az da olsa risk oluşturmaya devam ediyor... Türk Telekom ikinci çeyrek itibariyle 3.1milyar TL net borcu bulunmaktadır. Net borç/VAFÖK oranına baktığımızda 0.64dengeli bir oran olarak görünmektedir. Borçların büyük bir çoğunluğunun yabancı para cinsinden olması itibariyle TL’nin Euro ve Dolara karşı değer kaybetmesinin şirketin net karı üzerinde olumsuz etkisi olmaktadır.
Hedef fiyatımızı 7.90TL’den 8.40TL’ye yükseltirken, %18 artış potansiyeliyle “ENDEKSİN ÜZERİNDE GETİRİ” tavsiyemizi koruyoruz... Yılın ilk çeyreğinden itibaren başlayan marjlardaki iyileşmenin, ikinci çeyrekten itibaren uygulamaya konan arabağlantı ücretlerindeki düşüş sayesinde 3.
çeyrekte de devam ettiğini gördük.
Beklentilerin üzerinde gerçekleşen 3. Çeyrek sonuçlarının ardından, 2010 ve 2011 kar beklentilerimizi yukarı revize ediyoruz. Sonuç olarak, 2010 yılı VAFÖK ve net kar beklentilerimizi sırasıyla %3 ve %5 artışla TRL4.8mlyr 2.5mlyr seviyelerine yükseltiyoruz.
Türk Telekom için “ENDEKSİN ÜZERİNDE GETİRİ” tavsiyemizi koruyoruz... Türk Telekom’u güçlü iş modeli finansallarıyla önümüzdeki dönemlerde karşılaşılabilecek ekonomideki dalgalanmalara karşı güçlü görünmektedir. Türk Telekom hisseleri ayrıca benzer global şirket ortalamalarına göre de iskontolu işlem görüyor.
Günlük Bülten 21 Ekim 2010
Lütfen uyarı metni için en son sayfaya bakınız. 4
Finansal Göstergeler
TL mn 3Ç10 3Ç09 Yıllık 3Ç10 Çeyreklik 9A10 9A09 Yıllık
Gelirler 2,666 2,642 1% 2,584 3% 5,250 5,149 2%
Satışların Maliyeti -1,134 -1,330 -15% -1,217 -7% -2,351 -2,481 -5%
Brüt Kar 1,532 1,311 17% 1,367 12% 2,899 2,668 9%
Faliyet Giderleri -816 -766 7% -747 9% -1,563 -1,484 5%
Faliyet Karı 716 546 31% 620 16% 1,336 1,185 13%
Amortisman 381 441 -13% 374 2% 756 864 -13%
Kıdem Tazminatı Karşılığı 30 12 137% 26 15% 55 40 38%
Diğer Gelirler 128 92 39% 97 32% 224 190 18%
Diğer Giderler -35 -10 251% -27 29% -63 -66 -5%
VAFÖK 1,190 1,068 11% 1,064 12% 2,254 2,173 4%
Net Finansal Giderler -16 43 -137% 9 -285% -7 -271 -97%
Vergi Öncesi Kar 793 670 18% 698 14% 1,491 1,038 44%
Vergiler -229 -154 49% -194 18% -424 -302 40%
Net Kar 601 530 13% 546 10% 1,147 821 40%
Net Borç 3,808 3,793 0% 2,808 0% 3,808 3,793 0%
Net Döviz Pozisyonu -3,425 -2,652 0% -3,451 0% -3,425 -2,652 0%
Brüt Kar Marjı 57% 50% 782 bps 53% 456 bps 55% 52% 340 bps
Faliyet Kar Marjı 27% 21% 621 bps 24% 287 bps 25% 23% 245 bps
VAFÖK Marjı 45% 40% 421 bps 41% 346 bps 43% 42% 72 bps
Net Kar Marjı 23% 20% 248 bps 21% 140 bps 22% 16% 591 bps
Kaynak: Türk Telekom
Sermaye Arttırımı
Hisse Bedelli % Bedelsiz % Sermaye Azaltımı % Tarih Baz Fiyat
FINBN 33% 0.2% 22 Ekim 10 m.d.
Bu raporda yer alan bilgiler OYAK Yatırım Menkul Değerler A.Ş.'nin Araştırma Bölümü tarafından bilgi verme amacıyla hazırlanmış olup herhangi bir hisse senedinin alım satımına ilişkin bir teklif içermemektedir. Veriler, güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynaklardaki hata ve eksikliklerden ve bu bilgilerin ticari amaçlı kullanılmasından doğabilecek zararlardan OYAK Yatırım Menkul Değerler A.Ş. hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. İşbu rapordaki tüm görüş ve tahminler, söz konusu rapor tarihiyle OYAK Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Araştırma Bölümü’ne ait olup diğer OYAK Grubu şirketlerinin görüş ve tahminlerini temsil etmemektedir. Bu rapordaki tüm görüş ve bilgiler önceden haber verilmeksizin değiştirilebilir. OYAK Yatırım ve diğer grup şirketleri bu raporda adı geçen şirketlerin hisselerinde pozisyon sahibi olabilir veya işlem yapabilir.
Ayrıca, yatırımcılar bu raporda adı geçen şirketlerle OYAK Yatırım ve diğer grup şirketlerinin yatırım bankacılığı ve/veya diğer iş ilişkileri içinde olabileceğini veya bu tür iş fırsatları arayışında olabileceğini kabul ederler.
Yurttdışı borsalarda volatilite devam ediyor. ABD borsaları dün FED'in atacağı adımlara yönelik beklentiler ve zayıf doların ekonomiyi destekleyebileceğine dair yorumlar sonrası yükseldi.
Asya'da ise sabah saatleri itibariyle dalgalı seyir hakim, fakat ABD borsalarındaki iyimserlik Asya piyasalarında gözlenmiyor. Çin'in açıkladığı büyüme oranı yavaşlama gösterirken, Çin Merkez Bankası tarafından faizlerin artırılmasının etkileri konuşulmaya devam ediyor. Petrol fiyatları 82 dolar seviyesinin altında işem görürken, altın fiyatları ise 1,340 dolar seviyesinde.
YURTDIŞI PİYASALAR
YURTDIŞI BORSALAR
DOW JONES NASDAQ Combined CI S&P 500
Almanya XETRA DAX Fransa CAC 40 Japonya NIKKEI 225**
Rusya RTS Kore KOSPI**
Brezilya BOVESPA
* Kaynak: Bloomberg
**Saat 8:30 itibariyle
PARİTELER Kapanış* Günlük Değişim
EURO / DOLAR 1.38 -0.57%
DOLAR / YEN 81.26 -0.26%
*Kaynak: TCMB
EURO / DOLAR
1.35
OYAK Yatırım Yıl Sonu Beklentisi
1,873 0.14%
70,405 0.77%
Dow Jones
9,375 -0.07%
3,828 0.55%
1,562 0.33%
11,108 1.18%
Kapanış Günlük Değişim
2,457 0.84%
1,178 1.05%
6,525 0.52%
10,800 10,900 11,000 11,100 11,200
13 Eki 14 Eki 15 Eki 18 Eki 19 Eki 20 Eki
DJ Kapanış
1.360 1.370 1.380 1.390 1.400 1.410 1.420
13 Eki 14 Eki 15 Eki 18 Eki 19 Eki 20 Eki
VIX
ABD
DOLAR EURO
BRENT PETROLÜ ($/varil) ALTIN ($)
*Saat 8:30 itibariyle
#DIV/0!
Günlük Değişim 1.39%
0.28%
Kapanış 81.46 1342.7
12 Ay 0.78 1.41 3 Ay
0.29 0.83
Günlük Değişim -4.07%
Günlük Değişim -0.50%
Kapanış 19.79 Faiz 2.48 VOLATİLİTE ENDEKSİ
10 YILLIK TAHVİL
Petrol (Brent) LIBOR
EMTİA FİYATLARI
78 79 80 81 82 83 84 85
14 Eki 15 Eki 18 Eki 19 Eki 20 Eki 21 Eki Gündem ABD
Piyasa
Beklentisi Açıklanan Önceki Dönem 19.Eki
15:30 Konut Başlangıçları -3.00% 0.30% 10.50%
15:30 İnşaat izinleri 0.70% -5.60% 2.10%
21.Eki
15:30 İşsizlik Başvuruları 453K - - 462K
15:30 Devam eden işsizlik başvuruları 4420K - - 4399K
17:00 Leading Indicators 0.10% - - 0.50%
17:00 Philadelphia Fed. 0.5 - - -0.7
Kaynak: Bloomberg