5 Ağustos Ağustos 2016

(1)

Model Portföyümüz

son güncellememizi yaptığımız 15 Ağustos

tarihinden itibaren BIST-100 endeksinin %0.8 üstünde performans gösterdi. Yıl başından bu yana ise Model Portföyümüz endeksin %8.6 üzerinde performans göstermiştir. Bugünkü güncellememizde BANVT’i Model Portföyümüzden çıkarırken, TATGD’yı ekliyoruz.

BANVT: Banvit’i 2Ç16 sonuçlarının ardından kısıtlı getiri potansiyeli kaldığı için model portföyümüzden çıkarıyoruz. Hisse, model portföyümüze dahil olduğundan beri BIST100 endeksinin %22 üzerinde performans göstermiştir. 15 Temmuz’un ardından talepte görülen yavaşlamaya rağmen tavukçuluk sektörünün önümüzdeki çeyrekte de güçlü olacağına inanıyoruz.

TATGD: Tat Gıda’yı yılın ikinci yarısında da sektörünün güçlü ve defansif kalacağı beklentisiyle model portföyümüze dahil ediyoruz. Tat Gıda’nın peynir segmentinde ürünlerini genişleteceğine, olumlu maliyet yapısını koruyacağını ve yetersiz performans gösteren segmentlerin elden çıkarılmasının sağlayacağı olumlu etkiden faydalanacağına inanıyoruz.

Halihazırda 11 hisseden oluşan Model Portföyümüz’de 3 banka ve 8 banka-dışı hisse bulunmaktadır. Model Portföyümüzdeki hisseler ve ağırlıkları: AKBNK (12%), SAHOL (11%), TRKCM (11%), ISCTR (10%), TCELL (10%), FROTO (8%), VAKBN (9%), YATAS (8%), GUBRF (8%), TATGD (7%), ve OZKGY (6%).

Tercih ettiğimiz hisseler:



AKBNK: Güçlü sermaye yapısı, aktif kalitesi, fonlama yapısı ve verimlilik yönünde attığı adımlar



FROTO: Güçlü iş modeli, nakit yaratma potansiyeli, ara temettü



GUBRF: İran’daki iştirakinin artan katkısı



ISCTR: Düşük çarpanlar ve güçlü faaliyet performansı



OZKGY: Yüksek karlı Büyükyalı projesinin başlaması



SAHOL: Net aktif değerine iskontosu tarihi ortalamasına göre yüksek



TATGD: Peynir segmentiyle ürünlerin artması, olumlu maliyet yapısının korunumu ve yetersiz performans gösteren segmentlerin elden çıkarılması



TCELL: Güçlü finansallar ve hisse geri alım programı



TRKCM: Otomotiv ve inşaat sektörlerindeki güçlü temellerin faaliyetleri desteklemesi



VAKBN: 2016 kar beklentilerinde yukarı yönlü revizyon



YATAS: Güçlü 2Ç16 beklentileri ve hisse geri alım programının olumlu etkisi

2016 yılı borsa getirileri (ABD$)

Kaynak: Bloomberg

17 Ağustos 2016

LÜTFEN EN ARKA SAYFADAKİ UYARI NOTUNU DİKKATE ALINIZ

(TLmn) 2015 2016T 2017T

Sanayi - Satış 280,425 314,855 362,278

Büyüme 10% 12% 15%

Sanayi - FVAÖK 39,453 41,474 47,944

Büyüme 26% 5% 16%

FVAÖK Marjı 14% 13% 13%

Sanayi - Net Kar 19,426 20,030 22,943

Büyüme 10% 3% 15%

Net Kar Marjı 7% 6% 6%

Bankalar - Net Kar 12,590 16,174 18,042

Büyüme -3% 28% 12%

Toplam - Net Kar 32,017 36,204 40,985

Büyüme 5% 13% 13%

Kaynak: Garanti Yatırım

Araştırma Kapsamımızdaki Şirketler için Özet Tahminler

Kaynak: Bloomberg

-50% 0% 50% 100%

İtalya

ÇinÇek Cumhuriyeti İspanya İsviçre İsveç İngiltere Avusturya Fransa Almanya MSCI Gelısmıs Hong Kong Mısır Hindistan Amerika Polonya Meksika Türkiye MSCI EM MSCI CEEMEA Güney Afrika Macaristan Rusya Brezilya YBB getiri (ABD$)

7x 8x 9x 10x 11x 12x 13x

08.11 12.11 05.12 09.12 01.13 06.13 10.13 02.14 07.14 11.14 03.15 08.15 12.15 04.16

BIST100 12 ay ileri F/K

(2)

Model Portföy Performans - 16 Ağustos 2016

Son Güncellemeden Bu Yana

Hisse Nominal Getiri BIST 100'e

görece getirisi 12 Aylık Hedef Fiyat Potansiyel Eski Ağırlıklar Yeni Ağırlıklar

AKBNK -1.6% -0.9% 10.30 29% 12.0% 12.0%

FROTO 2.2% 2.9% 38.60 14% 9.0% 8.0%

GUBRF -1.3% -0.6% 7.20 31% 8.0% 8.0%

ISCTR -0.2% 0.5% 6.00 25% 10.0% 10.0%

OZKGY 3.7% 4.4% 3.50 40% 6.0% 6.0%

SAHOL 2.9% 3.6% 12.05 27% 11.0% 11.0%

TATGD * * 6.45 15% * 7.0%

TCELL -1.7% -1.1% 12.90 27% 10.0% 10.0%

TRKCM -2.7% -2.0% 2.74 9% 11.0% 11.0%

VAKBN -0.5% 0.2% 5.50 28% 9.0% 9.0%

YATAS -6.4% -5.7% 4.04 19% 8.0% 8.0%

Model Portföyden Çıkarılan hisse - 16 Ağustos 2016

Son Güncellemeden Bu Yana

Hisse Nominal Getiri BIST 100'e

görece getirisi 12 Aylık Hedef Fiyat Potansiyel Eski Ağırlıklar Yeni Ağırlıklar

BANVT 19.3% 20.1% 2.80 -4% 6.0% -

Kaynak: Garanti Yatırım

Garanti Model Portföy ve BIST 100 endeksi getirileri

Model Portföy Performans

Model Portföy getirisi (YBB) 17.6%

BIST 100 getirisi (YBB) 8.3%

Model portföy görece getirisi (YBB) 8.6%

*Portföyümüze yeni eklenen hisseler

*Son değişiklik: 15 Ağustos 2016

Tercih etmediğimiz hisseler:



AEFES: Rusya’daki karışıklık nedeniyle talep daralması; iç pazarda rekabetin hacimlere baskısı



PGSUS: Faaliyet gösterdiği ana havalimanı olan Sabiha Gökçen’deki operasyonel yoğunluk ile büyümede kısıt

80 100 120 140 160 180

01.14 07.14 01.15 07.15 01.16

Araştırma Model Portföy BİST 100

(3)

3 LÜTFEN EN ARKA SAYFADAKİ UYARI NOTUNU DİKKATE ALINIZ

Akbank Mevcut/Hedef Fiyat: TL7.99 / 10.30 Artış Potansiyeli: 29%

(mnTL) 2014 2015 2016T 2017T

Net Kar 3,160 2,995 4,334 4,790

Toplam Aktifler 205,451 234,809 264,072 291,213

Özsermaye 25,112 26,689 30,454 34,643

Kredi/Mevduat 111% 102% 103% 105%

NFM 4.1% 3.7% 3.7% 4.0%

Maliyet/Gelir 38% 41% 35% 35%

F/K 10.1 10.7 7.4 6.7

F/DD 1.3 1.2 1.0 0.9

Özsermaye Getirisi 14% 12% 15% 15%

Aktif Getirisi 1.6% 1.3% 1.7% 1.7%

Hisse Senedi Bilgileri

1ay 3ay 12ay

-5% 3% 15%

Beta 1.32

BIST 100'deki Ağırlığı: 6.5%

206.3 22

Halka Açıklık Oranı (%): 42

Özet Finansallar & Oranlar

Değerleme Çarpanları

16 Ağustos 2016 Relatif Performans

52 Hafta Aralığı (TL): 6.17 - 8.92

Yıllık TL Getiri (%):

P.Değeri (mnTL): 31,960

Ort. Günlük Hacim (mnTL) 3 ay:

5.00 6.00 7.00 8.00 9.00 10.00

01.14 03.14 05.14 07.14 09.14 11.14 01.15 03.15 05.15 07.15 09.15 11.15 01.16 03.16 05.16 07.16

AKBNK BIST100

Akbank 2016T F/K ve F/DD olarak 7.4x ve 1.0x ile işlem görmektedir. Akbank’ın 2016 yılında %13.0 ile sektör beklentimiz olan %12.3’ün üzerinde özkaynak karlılığı üretmesini bekliyoruz.

Yüksek sermaye yeterliliği, varlık kalitesi ve verimli maliyet yönetimi nedeniyle Akbank volatilitenin arttığı dönemlerde en dirençli kalacak bankalardan birisidir. Akbank’ın çekirdek sermaye yeterlilik oranı %13.5 olup (benzer büyük bankaların ortalaması: %11.5), bu oranın Akbank’ın orta vadede rakiplerine göre daha güvenli bir şekilde büyümesini destekleyecek seviye olduğunu düşünüyoruz. Ayrıca, NPL risklerinin gündemde olduğu 2016’da Akbank’ın güvenli liman olarak yatırımcılar tarafından tercih edilmeye devam edeceğini düşünüyoruz.

Akbank’ın ihtiyatlı duruşunun 2016’da da devam etmesini ve Banka’nın kredilerde seçici tavrını sürdürerek marjlarını destekleyeceğini düşünüyoruz. Akbank ticari ve kurumsal krediler segmentindeki irrasyonel rekabetten uzak durmaya özen göstermektedir. Bu segmentlerde özellikle kısa vadeli kredilerde fonlama maliyeti kredi oranlarının üzerinde gerçekleşebilmektedir.

Ford Otosan Mevcut/Hedef Fiyat: TL33.82 / 38.60 Artış Potansiyeli: 14%

(mnTL) 2014 2015 2016T 2017T

Net Satışlar 11,925 16,746 18,327 20,610

FVAÖK 831 1,386 1,543 1,733

Net Kar 595 842 862 878

FVAÖK Marjı 7.0% 8.3% 8.4% 8.4%

Net Kar Marjı 5.0% 5.0% 4.7% 4.3%

F/K 20.0 14.1 13.8 13.5

FD/Satışlar 1.2 0.8 0.8 0.7

FD/FVAÖK 16.8 10.1 9.0 8.0

Hisse Başı Kazanç 1.70 2.40 2.46 2.50

Temettü Verimi 2% 3% 6% 6%

1ay 3ay 12ay

8% -2% 8%

Beta: 0.85

18.6 15

52 Hafta Aralığı (TL): 27.78 - 40.18

15.00 20.00 25.00 30.00 35.00 40.00

01.14 03.14 05.14 07.14 09.14 11.14 01.15 03.15 05.15 07.15 09.15 11.15 01.16 03.16 05.16 07.16

FROTO BIST100

Ford Otosan için 12A hedef fiyatımız 38.6TL olup %17 getiri potansiyeli taşımaktadır. Ford Otosan 2016T göre 8.9x FD/

FVAÖK ve 13.5x F/K çarpanından işlem görmekte olup global benzerlerine göre hafif primlidir.

Otosan, 2Ç16 sonuçlarında TL391mn FAVÖK ve %8.5 FVAÖK marjı ve 261mn TL net kar açıklamıştır. Ford Otosan, dövizdeki dalgalanmaların olumsuz etkisine karşı fiyatlama stratejisine odaklanmış ortalama fiyatlarda bir bozulma görülmemiştir. Yılın ikinci yarısında (4. Çeyrek muhtemelen) hisse başına 0.51TL ara temettü dağıtmasını bekliyoruz.

Yılın kalanında açıklanabilecek bir ÖTV teşvikinin Ford Otosan için olumlu olmasını bekliyoruz.

Ford Otosan’ı güçlü karlılık ve nakit yaratma kapasitesi ile beğenirken mevcut fiyat seviyelerinin alış fırsatı sunduğunu düşünüyoruz.

(4)

Gubre Fabrikalari Mevcut/Hedef Fiyat: TL5.50 / 7.20 Artış Potansiyeli: 31%

(mnTL) 2014 2015 2016T 2017T

Net Satışlar 2,848 2,931 3,908 4,220

FVAÖK 487 367 571 626

Net Kar 211 89 215 234

FVAÖK Marjı 17.1% 12.5% 14.6% 14.8%

Net Kar Marjı 7.4% 3.0% 5.5% 5.6%

F/K 8.7 20.6 8.6 7.8

FD/Satışlar 0.8 0.8 0.6 0.5

FD/FVAÖK 4.6 6.1 3.9 3.6

1ay 3ay 12ay

1% 6% -19%

Beta: 0.87

18.5 -1

Relatif Performans

16 Ağustos 2016

2.00 3.20 4.40 5.60 6.80 8.00

01.14 03.14 05.14 07.14 09.14 11.14 01.15 03.15 05.15 07.15 09.15 11.15 01.16 03.16 05.16 07.16

GUBRF BIST100

Gübretaş yurtiçinde güçlü marka tanınırlığına sahip olup, 2015’te

%30’luk pazar payı ile ikinci gübre üreticisi konumundadır.

Gübretaş konsolide FVAÖK’ünün yaklaşık %85’ini Razi’den elde etmektedir. İran ile Batı ülkeleri arasındaki ilişkilerin normalleşme sürecine girmesiyle; Gübretaş’ın kar marjlarını daha da iyileştirebileceğini düşünüyoruz.

GUBRF’nın 1Ç16 sonuçlarının zayıf gelmesine ve marjlarda sert düşüşte Razi’nin amonyak tesislerinden birinde gerçekleştirilen 45 günlük iyileştirme çalışmaları sebebiyle yaşanan duruş etkili olmuştur. Bakım çalışmalarının tamamlanmış olması nedeniyle, İran operasyonlarında ve marjlarda iyileşme görebileceğimizi düşünüyoruz. Zayıf ilk çeyrek sonuçlarına rağmen Şirket 2016 yılında 3,460bin ton satış hacmi (2,000 bin ton Türkiye ve 1,460bin ton İran), 4,044mn TL konsolide gelir, 953mn TL brüt kar (%24 brüt kar marjı), 545mn TL faaliyet karı ve 234mn net kar (%6 net kar marjı) hedefini korumaktadır. Nitratlı gübrenin satışının geçici olarak yasaklanmasının GUBRF finansallarına olumsuz etki yapmasını beklemiyoruz. Nitratlı gübreler ilk baharda kullanılan gübreler sınıfından olup, GUBRF sahip oldukları nitratlı gübrelerin önemli bir kısmını ilk çeyrekte satmış olup toplam satış hacminin %40’ını oluşturmuştur. GUBRF nitratlı üreticisi olmayıp tedarik yoluyla satışını yapmaktadır.

İş Bankası (C) Mevcut/Hedef Fiyat: TL4.79 / 6.0 Artış Potansiyeli: 25%

(mnTL) 2014 2015 2016T 2017T

Net Kar 3,382 3,083 3,647 4,006

Toplam Aktifler 237,770 275,716 307,655 336,412

Özsermaye 29,311 32,035 34,911 38,188

Kredi/Mevduat 117% 116% 115% 116%

NFM 4.0% 3.9% 4.0% 4.1%

F/K 6.4 7.0 5.9 5.4

F/DD 0.7 0.7 0.6 0.6

Özsermaye Getirisi 13.1% 10.4% 10.9% 11.0%

Aktif Getirisi 1.5% 1.2% 1.3% 1.2%

1ay 3ay 12ay

2% 9% -4%

Beta 1.24

160.0 8 Yıllık TL Getiri (%):

Relatif Performans

16 Ağustos 2016

3.00 4.00 5.00 6.00 7.00 8.00

01.14 03.14 05.14 07.14 09.14 11.14 01.15 03.15 05.15 07.15 09.15 11.15 01.16 03.16 05.16 07.16

ISCTR BIST100

İş Bankası 2016 beklentilerimize göre 5.9x F/K ve 0.6x F/DD ile işlem görüyor. Bu oranlar sektöre göre sırasıyla %15 ve %36 ıskontoya işaret ediyor. İş Bankası'nda son dönemde yaşanan kar odaklılığın ve özkaynak karlılığını artırma kapasitesinin fiyatlara yansımadığın düşünüyoruz.

İş bankası önümüzdeki dönemde güçlü bilanço göstergeli ile ön plana çıkmaktadır. İş bankası güçlü sermaye yeterliliğine sahipken, fonlama tarafında benzerlerine göre güçlü yapısını koruyor. Dolayısıyla önümüzdeki dönmede daha iyi marj performansı yaratmasını bekliyoruz.

İş Bankası'nın son dönemde yaşanan NPL artışlarına rağmen hala aktif kalitesi göstergelerinde en iyi durumda olan banka olduğunu düşünüyoruz. NPL üretme oranı 85 baz puan ile benzerlerinin 100 baz puan olan göstergesinin gerisindedir.

Ayrıca, İş bankasının komisyon geliri üretebilme kapasitesindeki artışta son dönemde öne çıkan temel göstergelerinden biridir.

(5)

Özak GYO Mevcut/Hedef Fiyat: TL2.50 / 3.50 Artış Potansiyeli: 40%

(mnTL) 2014 2015 2016T 2017T

Net Satışlar 383 184 182 124

FVAÖK 114 54 66 42

Net Kar 220 192 115 95

FVAÖK Marjı 29.7% 29.4% 36.3% 33.9%

Net Kar Marjı 57.5% 104.3% 63.2% 76.6%

F/K 2.8 3.3 5.4 6.6

FD/Satışlar 2.7 5.5 5.6 8.2

FD/FVAÖK 8.9 18.8 15.4 24.2

1ay 3ay 12ay

-2% 14% 65%

Beta: 0.71

1.2 34

P.Değeri (mnTL): 625

Relatif Performans

16 Ağustos 2016

0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50

01.14 03.14 05.14 07.14 09.14 11.14 01.15 03.15 05.15 07.15 09.15 11.15 01.16 03.16 05.16 07.16

OZKGY BIST100

Özak GYO, Şirket için yüksek büyüme potansiyeli sunan Büyükyalı projesi lansmanını 22 Eylül’de gerçekleştirecektir.

Şirket, Emlak Konut GYO ile gelir paylaşımı modeliyle ortak yürütülen projeden 4.2 milyar TL satış hasılatı ve 800 milyon TL kar elde etmeyi hedeflemektedir.

Ayrıca Şirket için orta vadeli bir diğer yüksek karlı proje olan İzmir projesi ile ilgili olarak da 2016 yılı içinde inşaat iznini almayı hedeflemektedir. Özak GYO, Emlak Planlama Pazarlama ile birlikte gelir paylaşımı yöntemiyle geliştireceği İzmir projesinden 2.2mlr TL net satış geliri ve 450mn TL kar elde etmeyi hedeflemektedir.

Hisse, 2016 sonunda Net Aktif Değeri’nin 1.3mlr TL seviyesinde yükselmesini öngörmektedir. Hissenin yaklaşan Büyükyalı projesi lansmanı ve düşen konut kredisi faizlerinden olumlu etkileneceğini düşünüyoruz.

Sabancı Holding Mevcut/Hedef Fiyat: TL9.48 / 12.05 Artış Potansiyeli: 27%

(mnTL) 2014 2015 2016T 2017T

Net Satışlar 10,384 11,657 33,919 35,871

FVAÖK 4,834 5,007 6,727 7,732

Net Kar 2,079 2,236 2,922 3,388

FVAÖK Marjı 46.6% 42.9% 19.8% 21.6%

Net Kar Marjı 20.0% 19.2% 8.6% 9.4%

F/K 9.3 8.6 6.6 5.7

FD/Satışlar 1.8 1.6 0.5 0.5

FD/FVAÖK 3.8 3.7 2.7 2.4

1ay 3ay 12ay

1% 6% 6%

Beta: 1.15

54.1 16

Relatif Performans

16 Ağustos 2016

6.00 7.20 8.40 9.60 10.80 12.00

01.14 03.14 05.14 07.14 09.14 11.14 01.15 03.15 05.15 07.15 09.15 11.15 01.16 03.16 05.16 07.16

SAHOL BIST100

Sabancı Holding, mevcut NAD’ına göre 3 yıllık tarihi iskontosu % 30’un üzerinde %39 iskonto ile işlem görmektedir. Holding’in performans bazlı aktif portföy yönetimi, son yıllarda yapılan ve devam etmesi beklenen iştirak halka arzları ile şeffaflığın artması ve portföyün %40’ını oluşturan Akbank’ın güçlü temelleri nedenleriyle beğeniyoruz. Holding’in halka açık olmayan en değerli şirketi Enerjisa’nın, orta vadede halka arz edilmesi planlanmaktadır.

Bu süreç ile orta vadede SAHOL’un NAD iskontosunu azaltabilecektir. Sektör için olumsuz görüşümüze karşın, 2015 yılında FVAÖK’ünü yıllık bazda %80 arttıran Enerjisa için Holding, 2016 yılında %40-50 arasında FVAÖK büyümesi ve pozitif nakit akışı öngörmektedir. Ayrıca, 2016 yılında Akbank’ın yüksek sermaye yeterliliği, varlık kalitesi ve verimli maliyet yönetimi nedeniyle en dirençli kalacak bankalardan biri olduğunu düşünüyoruz.

Sabanci Holding, 2016 yılında Kombine banka dışı satışların %10- 15 büyümesini beklerken Enerji segmentinin yüksek katkısı ile banka dışı kombine FVAÖK'ün %20-30 büyümesini beklemektedir.

Holding hisseleri son 1 ayda BIST-100’ün %2 üzerinde performans göstermiştir. Güçlü temeller ile hissedeki NAD iskontosunun azalmasını bekliyoruz.

(6)

Turkcell Mevcut/Hedef Fiyat: TL10.16 / 12.90 Artış Potansiyeli: 27%

(mnTL) 2014 2015 2016T 2017T

Net Satışlar 12,044 12,769 14,012 15,386

FVAÖK 3,664 4,120 4,566 5,063

Net Kar 1,867 2,070 2,301 2,592

FVAÖK Marjı 30.4% 32.3% 32.6% 32.9%

Net Kar Marjı 15.5% 16.2% 16.4% 16.8%

F/K 12.0 10.8 9.7 8.6

FD/Satışlar 2.1 2.0 1.8 1.7

FD/FVAÖK 7.1 6.3 5.7 5.1

1ay 3ay 12ay

-3% -5% -16%

Beta: 0.71

43.0 3 Yıllık TL Getiri (%):

Relatif Performans

16 Ağustos 2016

7.00 8.60 10.20 11.80 13.40 15.00

01.14 03.14 05.14 07.14 09.14 11.14 01.15 03.15 05.15 07.15 09.15 11.15 01.16 03.16 05.16 07.16

TCELL BIST100

Yurtiçinde güçlü konumu ve sağlam finansallarıyla, Turkcell’in volatilenin arttığı dönemlerde defansif bir isim olarak öne çıkabileceğini düşünüyoruz. Turkcell hisse geri alımı yapmayı değerlendirdiğini belirtmiştir. Öte yandan 4.5G’yi sektörde akıllı telefon penetrasyonunun ve data kullanımının artması için önemli bir adım olarak görüyoruz. Turkcell’in mobil genişbant gelirleri 2015 yılında yıllık %40 artmıştır. Turkcell’in genişbant gelirlerinin 4.5G’nin de desteği ile 2014 ile 2019 arasında yıllık bileşik büyümesinin %25 olmasını öngörüyoruz.

Turkcell Yönetim Kurulu, %41.45 oranında iştiraki olan Fintur’un diğer ortağı TeliaSonera’nın Fintur'da sahip olduğu %58.55 ve Kazakistan'da faaliyet gösteren Kcell JSC'de doğrudan sahibi olduğu %24 oranındaki hissesinin satın alınmasına ilişkin olarak bağlayıcı teklif vermiştir. Turkcell’in konsolide gelir ve FVAÖK’ünde 2015-2020 yılları arasında sırasıyla %9 ve %9.6 yıllık bileşik büyüme oranı öngörmekteyiz. Fintur’un satın alınması ve tam konsolide edilmesi durumda ise aynı yıllar için gelir ve FVAÖK’teki yıllık bileşik büyüme oranlarını sırasıyla % 13.1 ve %14.3 olarak hesaplamaktayız. Turkcell, %100'üne sahip olduğu Global Tower’ın halka arz çalışmalarını başlatmıştır. Halka arz, şirkete nakit girişi sağlayacağı için olumludur. Fintur’un satın alınması ve Turkcell’in varlıklarının bir Tat Gıda’yı yılın ikinci yarısında da sektörünün güçlü ve defansif kalacağı beklentisiyle model portföyümüze dahil ediyoruz. Tat Gıda’nın peynir segmentinde ürünlerini genişleteceğine, olumlu maliyet yapısını koruyacağını ve yetersiz performans gösteren segmentlerin elden çıkarılmasının sağlayacağı olumlu etkiden faydalanacağına inanıyoruz.

Maliyet tarafında, domates hasatının bu yıl da verimli olması beklenmektedir. Aynı zamanda çiğ süt fiyatının litre başına 1.15TL’ye sabitlenmiş olması da şirket için olumludur ve yılın sonuna kadar fiyatta önemli bir artış beklemiyoruz. 2015’teki % 6.2 seviyesinden gerçekleşen 1.3 puanlık yükselişten sonra, şirketin FVAÖK marjında 0.7 puanlık iyileşme görerek, 2016’da

%8.2 FVAÖK marjına ulaşmasını bekliyoruz. Moova’yı satın alan Tat Gıda, hızlı gelişen ve katma değeri yüksek peynir segmentine dahil olmuştur. 2016’da peynir segmentinde %50 ciro artışı ve önümüzdeki üç yılda %25 yıllık bileşik büyüme oranı bekliyoruz.

Tat Gıda’nın Net Borç/FVAÖK seviyesi 0.5-0.6x seviyelerine gerilemiştir. Dolayısıyla, Tat Gıda organik büyümeye ek olarak yurtiçi ve yurtdışında inorganik büyüme fırsatlarını da değerlendirmektedir.

Tat Gida Mevcut/Hedef Fiyat: TL5.59 / 6.45 Artış Potansiyeli: 15%

(mnTL) 2014 2015 2016T 2017T

Net Satışlar 817 911 1,042 1,201

FVAÖK 51 68 86 99

Net Kar 150 67 70 79

FVAÖK Marjı 6.2% 7.5% 8.3% 8.2%

Net Kar Marjı 18.4% 7.4% 6.7% 6.6%

F/K 5.1 11.3 10.9 9.6

FD/Satışlar 0.9 0.8 0.7 0.6

FD/FVAÖK 15.2 11.3 9.0 7.8

1ay 3ay 12ay

3% 7% -23%

Beta: 0.84

4.0 3

Relatif Performans

16 Ağustos 2016

1.00 2.40 3.80 5.20 6.60 8.00

01.14 03.14 05.14 07.14 09.14 11.14 01.15 03.15 05.15 07.15 09.15 11.15 01.16 03.16

TATGD BIST100

(7)

Vakıfbank Mevcut/Hedef Fiyat: TL4.31 / 5.50 Artış Potansiyeli: 28%

(mnTL) 2014 2015 2016T 2017T

Net Kar 1,845 1,861 2,228 2,557

Toplam Aktifler 182,293 220,369 206,108 228,846

Özsermaye 20,218 23,084 18,821 21,177

Kredi/Mevduat 116% 117% 113% 114%

NFM 4.2% 3.8% 3.7% 3.8%

F/K 5.8 5.8 4.8 4.2

F/DD 0.5 0.5 0.6 0.5

Özsermaye Getirisi 10% 9% 13% 13%

Aktif Getirisi 1.1% 0.9% 1.1% 1.2%

1ay 3ay 12ay

-7% -1% 9%

Beta 1.46

113.9 14

Relatif Performans

16 Ağustos 2016

3.00 3.60 4.20 4.80 5.40 6.00

01.14 03.14 05.14 07.14 09.14 11.14 01.15 03.15 05.15 07.15 09.15 11.15 01.16 03.16 05.16 07.16

VAKBN BIST100

Vakıfbank 2016T göre 4.8x F/K ve 0.6x F/DD ile benzerlerine göre %26 ve %24 iskontolu işlem görüyor. 2016 için kar büyüme beklentimiz %18 seviyesindedir.

Vakıfbank için 2016 özkaynak karlılığı beklentimiz %12 sektöre paraleldir. 2016 yılında kar büyüme beklentimiz %18’dir.

Vakıfbank’ın %15 kredi büyümesine sabit bir marj ile ulaşabileceğini düşünüyoruz. Banka için %20 komisyon geliri büyüme projeksiyonumuz var, bu oran benzerlerine göre 5 puan daha yukarda. İlk çeyrek bilançosu sonucu bu tahminimiz üzerinde aşağı yönlü riskler oluşmakla birlikte, faaliyet giderleri tarafında olumlu performansın bu durumu telafi edeceğini düşünüyoruz.

Kredi karşılıklarının 100baz puan ile bir miktar artacağını öngörüyoruz. Bu oran, son 3 yıldaki ortalama 135 baz puana göre oldukça iyi bir seviyede. Vakıfbank’ın karşılık ayırma oranının %80’e düşürmesi sürdürülebilir karşılama oranını yukarı taşırken, özkaynak karlılığı beklentilerini de yukarı taşıyor.

Trakya Cam Mevcut/Hedef Fiyat: TL2.52 / 2.74 Artış Potansiyeli: 9%

(mnTL) 2014 2015 2016T 2017T

Net Satışlar 2,019 2,118 2,683 3,125

FVAÖK 323 274 423 506

Net Kar 283 159 438 296

FVAÖK Marjı 16.0% 13.0% 15.7% 16.2%

Net Kar Marjı 14.0% 7.5% 16.3% 9.5%

F/K 8.3 14.7 5.4 7.9

FD/Satışlar 1.5 1.4 1.1 0.9

FD/FVAÖK 9.2 10.8 7.0 5.8

1ay 3ay 12ay

10% 24% 42%

Beta: 1.04

12.4 52

Relatif Performans

16 Ağustos 2016

1.00 1.40 1.80 2.20 2.60 3.00

01.14 03.14 05.14 07.14 09.14 11.14 01.15 03.15 05.15 07.15 09.15 11.15 01.16 03.16 05.16 07.16

TRKCM BIST100

Trakya Cam’ın yurtiçindeki güçlü konumu ve %70 pazar payı dikkate alındığında, yüksek GSYH büyümesinin ve düşük faiz ortamının, düz cam talebini destekleyeceğini ve güçlü talebin Şirket’in fiyatlandırma gücünü olumlu etkileyeceğini düşünüyoruz.

İnşaat faaliyetlerinin 2016 yılında ivme kazanmasını, otomotiv ve beyaz eşya sektörlerindeki olumlu momentumun devam etmesini bekliyoruz. İthal ürünler için uygulanan ek mali yükümlülüklerin yurt içi fiyatları üzerindeki baskı kaldırabileceğini ve daha güçlü fiyat seviyeleri için destek olabileceğini ve 2016 yılında Trakya Cam’ın ürün fiyatlarını artırmasına yardımcı olabileceğini düşünüyoruz.

Trakya Cam’ın sahip olduğu 67.2mn adet Soda hissesinin (Soda’nın ödenmiş sermayesinin %10.19’u) satış işlemi Mayıs 2016’da tamamlanmıştır. Trakya Cam’ın bu satıştan 277mn bir defaya mahsus geliri 2Ç16 finansallarına kaydedebileceğini hesaplıyoruz.

(8)

Yatas Mevcut/Hedef Fiyat: TL3.39 / 4.04 Artış Potansiyeli: 19%

(mnTL) 2014 2015T 2016T 2017T

Net Satışlar 274 327 489 581

FVAÖK 32 37 54 64

Net Kar 8 9 18 24

FVAÖK Marjı 11.6% 11.3% 11.1% 11.1%

Net Kar Marjı 3.0% 2.8% 3.6% 4.1%

F/K 17.7 16.0 8.2 6.1

FD/Satışlar 0.8 0.7 0.5 0.4

FD/FVAÖK 7.3 6.3 4.3 3.6

1ay 3ay 12ay

1% 11% 71%

Beta: 0.90

0.7 50

0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00

01.14 03.14 05.14 07.14 09.14 11.14 01.15 03.15 05.15 07.15 09.15 11.15 01.16

YATAS BIST100

2016-2020 arasındaki dönemde Yataş’ın net satışlarında %16 ve FVAÖK’ünde %15 yıllık bileşik büyüme oranı bekliyoruz; Şirket hızlı büyümesini sürdürmektedir. 2015’teki toplam satış alanı olan 196bin metrekarenin 2018 yılı sonunda 320bin metrekareye ulaşmasını bekliyoruz. Şirket aynı zamanda FVAÖK marjını şu anki %11’lik seviyelerinden, 2020’de %18-20 bandına yükseltmeyi hedeflemektedir. 2015 yıl sonu itibariyle ihracatın toplam satışlar içerisindeki payı %5.5’tir. Yataş ihracatın satışlar içerisindeki payını üç yıl içerisinde %15’e çıkarmayı hedeflemektedir.

10mlrABD$ büyüklüğündeki Türk mobilya sektörü; hızlı şehirleşme, harcanabilir gelirdeki artış ve yaşam tarzı değişiklikleriyle giderek büyümektedir. 25 Mayıs 2015’te ithal edilen ev ve bahçe mobilyaları için yürürlüğe konan ekstra %50’lik gümrük vergisinin de yerli üreticileri desteklemesini bekliyoruz. 20 Temmuz’daki Olağan Genel Kurulda hisse geri alım programının uzatılması teklifi kabul edilmiştir. Buna göre, üst limit 3.75TL olmak üzere 4,279,969 adet pay alınabilecektir. Yataş için 4.04TL hedef fiyatla Endeksin Üzerinde Getiri (EÜ) tavsiyemizi koruyoruz.

(9)

Tavsiye Listesi

16.08.2016 Hisse Temel Kapanış Artış Piyasa Değeri

Tavsiye (TL) Potansiyeli (mn ABD$) 2016T 2017T 2016T 2017T 2016T 2017T FİNANSAL

Bankalar Banks 5.8 5.2 0.69 0.62 12.6% 12.7%

Akbank AKBNK EÜ 7.99 10.30 29% 10,909 68.8 7.4 6.7 1.05 0.92 15.2% 14.7%

Garanti Bankası GARAN - 7.78 - - 11,153 286.2 - - - - - -

Halk Bankası HALKB EP 8.64 10.20 18% 3,686 101.3 3.9 3.5 0.50 0.44 13.6% 13.4%

İş Bankası ISCTR EÜ 4.79 6.00 25% 7,357 62.9 5.9 5.4 0.62 0.56 10.9% 11.0%

Vakıfbank VAKBN EÜ 4.31 5.50 28% 3,678 45.9 4.8 4.2 0.57 0.51 12.5% 12.8%

YKB YKBNK EP 3.58 4.10 15% 5,312 33.0 5.7 5.0 0.61 0.55 11.2% 11.4%

TSKB TSKB EP 1.42 1.60 13% 994 3.4 6.3 5.5 1.01 0.87 17.0% 16.8%

Sigorta ve Emeklilik Banks

Anadolu Hayat ANHYT EÜ 5.05 6.20 23% 741 0.3 14.5 11.7 2.86 2.55 20.8% 23.0%

Avivasa AVISA EP 18.71 22.00 18% 754 0.3 20.1 14.1 5.16 4.44 27.4% 29.7%

Aksigorta AKGRT EÜ 1.99 2.40 21% 208 0.1 8.5 6.3 1.45 1.30 19.0% 22.0%

Anadolu Sigorta ANSGR EP 1.70 2.00 18% 290 0.1 11.0 8.9 0.66 0.62 6.0% 7.0%

Hisse Temel Kapanış Artış Piyasa Değeri

Tavsiye (TL) Potansiyeli (mn ABD$) 2016T 2017T

Holdingler

Koç Holding KCHOL EP 13.39 14.81 11% 11,590 19.7 9.6 8.6

Sabancı Holding SAHOL EÜ 9.48 12.05 27% 6,602 21.2 6.6 5.7

Şişe Cam SISE EP 3.55 3.57 1% 2,484 5.4 11.2 9.7

Tavsiye (TL) Potansiyeli (mn ABD$) 2016T 2017T 2016T 2017T

GYO

Emlak GYO EKGYO EÜ 2.91 3.50 20% 3,774 32.9 6.6 6.1 7.1 6.5

Halk GYO HLGYO EÜ 0.87 1.31 51% 235 0.8 11.4 13.5 9.6 10.4

İş GYO ISGYO EÜ 1.62 2.00 23% 470 1.3 2.7 2.0 14.0 10.8

Özak GYO OZKGY EÜ 2.50 3.50 40% 213 0.4 5.4 6.6 13.0 18.5

Sinpaş GYO SNGYO EP 0.62 0.70 13% 127 0.5 - 1.7 57.5 3.9

Torunlar GYO TRGYO EÜ 4.83 5.88 22% 824 1.2 3.8 2.3 6.7 4.0

Tavsiye (TL) Potansiyeli (mn ABD$) 2016T 2017T 2016T 2017T 2016T 2017T

SANAYİ 12.5 10.9 7.7 6.7 1.0 0.9

Adana Çimento ADANA EP 6.07 6.80 12% 183 0.3 7.6 7.5 7.7 7.3 2.3 2.2

Anadolu Efes AEFES EP 20.00 22.31 12% 4,042 1.9 35.8 27.6 8.5 8.0 1.4 1.3

Akçansa AKCNS EÜ 13.25 16.75 26% 866 0.5 9.1 8.5 6.4 6.2 1.7 1.6

Ak Enerji AKENR EP 0.92 1.00 9% 229 2.5 - - 17.2 13.2 2.1 1.8

Aksa Enerji AKSEN EÜ 2.51 3.20 27% 525 2.1 76.0 20.5 8.1 5.9 1.5 1.1

Anadolu Cam ANACM EP 2.25 2.30 2% 341 1.5 2.3 12.4 5.9 5.3 1.0 1.0

Arçelik ARCLK EP 21.98 20.90 -5% 5,070 10.9 18.3 16.0 10.2 9.2 1.1 1.0

Aselsan ASELS EP 9.40 10.70 14% 3,209 4.2 14.7 13.1 14.4 11.8 2.8 2.5

Aygaz AYGAZ EP 11.31 13.50 19% 1,158 1.6 5.8 8.0 10.4 10.1 0.5 0.5

Bagfaş BAGFS EP 10.94 13.90 27% 168 3.1 11.8 7.6 8.1 6.3 1.1 0.9

Banvit BANVT EP 2.91 2.80 -4% 99 0.9 41.6 24.3 5.0 4.1 0.3 0.3

BİM BIMAS EP 55.95 60.25 8% 5,798 17.2 24.6 19.8 15.9 12.9 0.8 0.7

Bizim Toptan BIZIM EP 14.18 17.60 24% 194 1.5 28.4 19.6 6.2 5.2 0.2 0.2

Brisa BRISA EP 7.09 8.78 24% 738 0.9 10.1 8.5 8.8 7.7 1.7 1.5

Bolu Çimento BOLUC EÜ 5.80 6.95 20% 284 0.4 7.5 6.9 6.5 5.9 2.1 2.0

Coca-Cola İçecek CCOLA EÜ 39.06 45.89 17% 3,391 5.7 32.4 26.3 10.3 8.8 1.6 1.4

Çelebi CLEBI EÜ 21.40 34.20 60% 177 1.0 8.5 7.4 4.9 4.5 1.0 0.9

Çimsa CIMSA EÜ 15.12 19.00 26% 697 0.7 8.7 7.0 7.7 5.5 2.2 1.8

Datagate Bilgisayar DGATE EÜ 13.90 26.40 90% 47 0.4 5.6 4.5 10.0 8.0 0.2 0.2

Doğuş Otomotiv DOAS EP 10.30 13.34 30% 773 5.5 8.2 7.6 10.3 10.2 0.4 0.4

DO&CO DOCO EP 217.70 315.00 45% 724 0.8 21.7 18.6 6.8 5.7 0.7 0.6

Eczacıbaşı İlaç ECILC EÜ 3.35 4.20 26% 627 3.2 9.2 13.9 14.1 11.7 1.0 0.9

Enka İnşaat ENKAI EP 4.53 5.31 17% 6,494 7.9 14.7 14.5 6.0 6.0 0.9 0.9

Ereğli Demir Çelik EREGL EP 4.73 5.14 9% 5,651 23.6 13.4 13.3 7.4 6.9 1.3 1.3

Ford Otosan FROTO EP 33.82 38.60 14% 4,051 6.4 13.8 13.5 9.0 8.0 0.8 0.7

Gübretaş GUBRF EÜ 5.50 7.20 31% 627 12.4 8.6 7.8 3.9 3.6 0.6 0.5

Indeks INDES EÜ 7.61 10.40 37% 145 0.4 8.6 2.3 5.3 4.8 0.1 0.1

Kardemir (D) KRDMD EP 1.38 1.51 9% 368 21.0 19.6 15.6 7.8 6.8 1.2 1.1

Kordsa Global KORDS EP 7.19 6.84 -5% 477 4.4 9.4 10.9 6.9 6.2 1.0 0.9

Logo LOGO EÜ 46.20 61.70 34% 394 0.9 22.4 17.3 15.6 12.5 6.6 5.5

Lokman Hekim LKMNH EÜ 3.23 5.03 56% 26 0.6 9.7 8.6 4.4 3.8 0.6 0.6

Mardin Çimento MRDIN EP 3.99 4.75 19% 149 0.3 10.4 7.9 9.9 7.8 2.9 2.4

Migros MGROS EÜ 15.90 20.60 30% 966 2.8 32.5 20.7 7.6 6.4 0.4 0.4

Odas Enerji ODAS EÜ 8.30 12.18 47% 135 2.4 24.7 24.7 12.0 13.1 1.5 1.5

Otokar OTKAR EP 100.90 115.25 14% 827 3.8 23.8 23.6 16.6 15.6 2.0 2.0

Petkim PETKM EÜ 4.45 4.54 2% 2,278 18.1 16.1 17.1 11.1 11.4 1.7 1.5

Pegasus PGSUS EA 12.41 12.15 -2% 433 8.1 - 15.8 - 9.0 0.6 0.4

Soda Sanayii SODA EÜ 4.11 4.83 17% 1,052 8.0 6.9 6.5 5.7 5.1 1.4 1.3

Tat Konserve TATGD EÜ 5.59 6.45 15% 259 1.8 10.9 9.6 9.0 7.8 0.7 0.6

TAV Havalimanları TAVHL EP 12.01 14.50 21% 1,489 12.8 9.3 5.4 4.9 4.0 2.1 1.8

Tekfen Holding TKFEN EP 6.97 8.57 23% 880 11.2 6.3 5.4 4.6 4.5 0.5 0.5

Turkcell TCELL EP 10.16 12.90 27% 7,629 15.5 9.7 8.6 5.7 5.1 1.8 1.7

Türk Hava Yolları THYAO EP 5.32 7.25 36% 2,506 159.6 10.7 5.5 7.0 5.9 0.9 0.8

Tümosan TMSN EA 7.62 6.60 -13% 299 10.1 18.1 13.3 11.5 9.8 1.6 1.4

Tofaş TOASO EP 23.50 26.60 13% 4,011 8.8 13.5 11.3 11.0 8.4 1.0 0.8

Trakya Cam TRKCM EÜ 2.52 2.74 9% 800 4.5 5.4 7.9 7.0 5.8 1.1 0.9

Türk Telekom TTKOM EP 6.02 6.65 10% 7,192 7.8 12.5 10.1 5.0 4.7 1.8 1.7

Türk Traktör TTRAK EÜ 84.60 100.00 18% 1,541 1.7 13.9 12.3 10.2 9.0 1.5 1.3

Tüpraş TUPRS EÜ 58.00 77.50 34% 4,958 41.2 6.9 6.6 6.9 5.8 0.6 0.4

Ülker ULKER EÜ 21.34 24.00 12% 2,491 6.8 30.7 26.8 17.2 14.7 2.3 2.0

Ünye Çimento UNYEC EP 3.95 4.20 6% 167 0.1 9.3 8.5 6.8 6.4 2.0 1.9

Vestel Elektronik VESTL EÜ 7.28 7.80 7% 834 19.4 33.9 33.9 5.7 5.4 0.5 0.4

Yatas YATAS EÜ 3.39 4.04 19% 50 0.4 13.8 8.2 5.3 4.3 0.6 0.5

Zorlu Enerji ZOREN EP 1.65 1.90 15% 422 10.0 - - 14.3 11.3 6.0 4.8

BİST-100 XU100 77,707 92,398 19% 168,664 1,341 9.5 8.3

Hedef Fiyat* Ort.

Hacim**

F/K F/DD Özkaynak Get.

Hacim**

F/K Düz. NAD Düz. NAD

(mnTL) prim / iskonto

35,791 -5%

32,117 -40%

7,296 0%

Hacim**

F/K FD/FVAÖK F/DD

Trailing

1.2 0.8 0.6 0.6 0.3 0.5

Hacim**

F/K FD/FVAÖK FD/Satış

(10)

Hisse Senedi Tavsiye Tanımları

EÜ Hisse senedinin önümüzdeki 12 ay sonundaki getirisinin, BIST100 endeksinin getirisinin üzerinde olması beklenmektedir.

UYARI NOTU: Model Portföy hisseleri, Araştırma Bölümü’nün Endeks Üzeri (EÜ) ve Endekse Paralel (EP) tavsiyesi verdiği hisseler arasından; şirketlerin uzun dönemli mali verilerine dayalı olarak yapılan temel analiz ve kısa vadeli beklentiler bir arada değerlendirilerek oluşturulmuştur. Tercih etmediğimiz hisseler ise benzer analizler ile, Araştırma Bölümü’nün Endekse Paralel (EP) ve Endeks Altı (EA) tavsiyesi verdiği hisseler arasından seçilir. Model Portföy değişiklik raporunda, hissenin portföye giriş ya da çıkış gerekçesi belirtilir. Bir hissenin Model Portföy’e girmesi ya da çıkması uzun vadeli temel tavsiyesinin değiştiği anlamına gelmemektedir. Model Portföy, sanal bir portföy olup; piyasa beklentimiz ve de içerisinde yer alan hisselerin beklentileri doğrultusunda ağırlıklandırılarak kümülatif performansı ile değerlendirilmektedir. Dolayısıyla Model Portföy ve Model Portföy kapsamında yapılan değişimler, yatırımcının risk ve getiri tercihleri ile birebir örtüşmeyebilir.

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Veri ve grafikler güvenirliliğine inandığımız sağlam kaynaklardan derlenmiş olup, yapılan yorumlar sadece GARANTİ YATIRIM MENKUL KIYMETLER A.Ş.’nin görüşünü yansıtmaktadır. Bu bilgiler ışığında yapılan ve yapılacak olan ileriye dönük yatırımların sonuçlarından Şirketimiz hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Garanti Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş.'nin yazılı izni olmadıkça içeriği kısmen ya da tamamen üçüncü kişilerce hiç bir şekil ve ortamda yayınlanamaz, iktisap edilemez, alıntı yapılamaz, kullanılamaz. İleti, gönderilen kişiye özel ve münhasırdır. İlave olarak, bu raporun gönderildiği ve yukarıdaki açıklamalarımız doğrultusunda kullanıldığı ülkelerdeki yasal düzenlemelerden kaynaklı tüm talep ve dava haklarımız saklıdır.

5 Ağustos Ağustos 2016

Model Portföyümüz

tarihinden itibaren BIST-100 endeksinin %0.8 üstünde performans gösterdi. Yıl başından bu yana ise Model Portföyümüz endeksin %8.6 üzerinde performans göstermiştir. Bugünkü güncellememizde BANVT’i Model Portföyümüzden çıkarırken, TATGD’yı ekliyoruz.

Tercih ettiğimiz hisseler:

AKBNK: Güçlü sermaye yapısı, aktif kalitesi, fonlama yapısı ve verimlilik yönünde attığı adımlar

FROTO: Güçlü iş modeli, nakit yaratma potansiyeli, ara temettü

GUBRF: İran’daki iştirakinin artan katkısı

ISCTR: Düşük çarpanlar ve güçlü faaliyet performansı

OZKGY: Yüksek karlı Büyükyalı projesinin başlaması

SAHOL: Net aktif değerine iskontosu tarihi ortalamasına göre yüksek

TATGD: Peynir segmentiyle ürünlerin artması, olumlu maliyet yapısının korunumu ve yetersiz performans gösteren segmentlerin elden çıkarılması

TCELL: Güçlü finansallar ve hisse geri alım programı

TRKCM: Otomotiv ve inşaat sektörlerindeki güçlü temellerin faaliyetleri desteklemesi

VAKBN: 2016 kar beklentilerinde yukarı yönlü revizyon

YATAS: Güçlü 2Ç16 beklentileri ve hisse geri alım programının olumlu etkisi

17 Ağustos 2016

Tercih etmediğimiz hisseler:

AEFES: Rusya’daki karışıklık nedeniyle talep daralması; iç pazarda rekabetin hacimlere baskısı

PGSUS: Faaliyet gösterdiği ana havalimanı olan Sabiha Gökçen’deki operasyonel yoğunluk ile büyümede kısıt

Akbank Mevcut/Hedef Fiyat: TL7.99 / 10.30 Artış Potansiyeli: 29%

Ford Otosan Mevcut/Hedef Fiyat: TL33.82 / 38.60 Artış Potansiyeli: 14%

Gubre Fabrikalari Mevcut/Hedef Fiyat: TL5.50 / 7.20 Artış Potansiyeli: 31%

İş Bankası (C) Mevcut/Hedef Fiyat: TL4.79 / 6.0 Artış Potansiyeli: 25%

Özak GYO Mevcut/Hedef Fiyat: TL2.50 / 3.50 Artış Potansiyeli: 40%

Sabancı Holding Mevcut/Hedef Fiyat: TL9.48 / 12.05 Artış Potansiyeli: 27%

Turkcell Mevcut/Hedef Fiyat: TL10.16 / 12.90 Artış Potansiyeli: 27%

Tat Gida Mevcut/Hedef Fiyat: TL5.59 / 6.45 Artış Potansiyeli: 15%

Vakıfbank Mevcut/Hedef Fiyat: TL4.31 / 5.50 Artış Potansiyeli: 28%

Trakya Cam Mevcut/Hedef Fiyat: TL2.52 / 2.74 Artış Potansiyeli: 9%

Yatas Mevcut/Hedef Fiyat: TL3.39 / 4.04 Artış Potansiyeli: 19%

Tavsiye Listesi

Hisse Senedi Tavsiye Tanımları

Garanti Yatırım

Etiler Mahallesi Tepecik Yolu Demirkent Sokak No.1 34337 Beşiktaş, İstanbul

Telefon: 212 384 11 21 Faks: 212 352 42 40

E-mail: [email protected]