5 Ağustos Ekim 2016

(1)

Model Portföyümüz

son güncellememizi yaptığımız 27 Eylül tarihinden

itibaren BIST-100 endeksinin %2.0 üzerinde performans gösterdi. Yıl başından bu yana ise Model Portföyümüz endeksin %9.3 üzerinde performans göstermiştir. Bugünkü güncellememizde PGSUS’u tercih etmediğimiz hisseler listesinden çıkartıyor, tercih etmediğimiz hisseler listesine TKNSA’yı ekliyoruz.

PGSUS’u beğenmediğimiz hisseler listesinden 3Ç16 finansallarındaki olası iyileşmeden ötürü çıkarıyoruz. Hisse eklediğimiz günden beri endeksin %31 altında getiri sağlamıştır. Şirket’in 3Ç16 finansallarını 9 Kasım’da açıklaması bekleniyor.

TKNSA’yı beğenmediğimiz hisseler listesine ekliyoruz. Şirket’in zayıflayan TL ile birlikte makroekonomik tabloya bağlı olarak tüketim tarafında baskıya maruz kalacağı kanısındayız. Ayrıca, devam eden yapılandırma nedeniyle giderler Şirket’in 3Ç16’da yüksek zarar kaydetmesine sebebiyet verebilir.

Halihazırda 10 hisseden oluşan Model Portföyümüzde 3 banka ve 7 banka-dışı hisse bulunmaktadır. Model Portföyümüzdeki hisseler ve ağırlıkları: ENKAI (12%), TRKCM (12%), AKBNK (11%), TCELL (11%), TOASO (11%), ISCTR (9%), GUBRF (9%), OZKGY (9%) VAKBN (8%), ve TATGD (8%).

Tercih ettiğimiz hisseler:



AKBNK: Güçlü sermaye yapısı, aktif kalitesi, fonlama yapısı ve verimlilik yönünde attığı adımlar



ENKAI: Defansif iş modeli, güçlü nakit pozisyonu



GUBRF: İran’daki iştirakinin artan katkısı



ISCTR: Düşük çarpanlar ve güçlü faaliyet performansı



OZKGY: Yüksek karlı Büyükyalı projesinin başlaması



TATGD: Operasyonel faaliyetlerin istikrarlı performansının sürdürülmesi;

elverişli maliyet yapısı ve borçluluk seviyesinin iyileşmesi



TCELL: Güçlü finansallar ve hisse geri alım programı



TOASO: Güçlü kapasite kullanım oranı, karlılık ve ihracat satışları



TRKCM: Otomotiv ve inşaat sektörlerindeki güçlü temellerin faaliyetleri desteklemesi



VAKBN: 2016 kar beklentilerinde yukarı yönlü revizyon

Tercih etmediğimiz hisseler:



AEFES: Rusya’daki zorlu pazar koşulları nedeniyle talep daralması; iç pazarda rekabetin hacimlere baskısı



TKNSA: Zayıflayan TL ile birlikte düşen tüketim harcamaları ve yapılandırma nedeniyle artan giderlerin 3Ç16’da yüksek zarara sebebiyet vermesi beklentisi

2016 yılı borsa getirileri (ABD$)

Kaynak: Bloomberg

17 Ekim 2016

LÜTFEN EN ARKA SAYFADAKİ UYARI NOTUNU DİKKATE ALINIZ

(TLmn) 2015* 2016E* 2017E*

Sanayi - Satış 251,673 282,414 325,437

Büyüme 9% 12% 15%

Sanayi - FVAÖK 34,995 37,308 42,979

Büyüme 23% 7% 15%

FVAÖK Marjı 14% 13% 13%

Sanayi - Net Kar 16,433 19,235 21,522

Büyüme 4% 17% 12%

Net Kar Marjı 7% 7% 7%

Bankalar - Net Kar 15,997 20,775 23,139

Büyüme -1% 30% 11%

Toplam - Net Kar 32,430 40,010 44,661

Büyüme 1% 23% 12%

Kaynak: Garanti Yatırım

*THY tahminleri hariç bırakılmıştır. THY tahminleri dahil edildi- ğinde, sanayi şirketlerinin 2016 net kar büyümesi –%11’dir.

**Garanti tahminleri, Bloomberg konsensüs tahminleridir.

Araştırma Kapsamımızdaki Şirketler için Özet Tahminler

Kaynak: Bloomberg

-50% 0% 50% 100%

Italy China Switzerland United Kingdom Spain Sweden Czech Republic France Germany Mexico Poland Austria Turkey MSCI Developed Egypt

USAIndia Hong Kong South Africa MSCI CEEMEA MSCI EM Hungary Russia Brazil YTD (USD)

7x 8x 9x 10x 11x 12x 13x

10.11 02.12 07.12 11.12 03.13 08.13 12.13 04.14 09.14 01.15 05.15 10.15 02.16 06.16

BIST100 12 ay ileri F/K

(2)

Model Portföy Performans - 14 Ekim 2016

Son Güncellemeden Bu Yana

Hisse Nominal Getiri BIST 100'e

görece getirisi 12 Aylık Hedef Fiyat Potansiyel Eski Ağırlıklar Yeni Ağırlıklar

AKBNK 1.1% 0.1% 10.30 28% 11.0% 11.0%

ENKAI 6.9% 5.8% 5.31 14% 12.0% 12.0%

GUBRF 5.9% 4.8% 7.20 38% 9.0% 9.0%

ISCTR 1.5% 0.4% 6.00 26% 9.0% 9.0%

OZKGY -1.3% -2.3% 3.50 50% 9.0% 9.0%

TATGD 5.1% 3.9% 6.45 7% 8.0% 8.0%

TCELL 0.2% -0.9% 12.90 30% 11.0% 11.0%

TOASO 7.4% 6.3% 26.60 16% 11.0% 11.0%

TRKCM 2.5% 1.4% 2.74 10% 12.0% 12.0%

VAKBN 0.5% -0.6% 5.50 24% 8.0% 8.0%

Model Portföyden Çıkarılan hisse - 14 Ekim 2016

Son Güncellemeden Bu Yana

Hisse Nominal Getiri BIST 100'e

görece getirisi 12 Aylık Hedef Fiyat Potansiyel Eski Ağırlıklar Yeni Ağırlıklar Kaynak: Garanti Yatırım

Garanti Model Portföy ve BIST 100 endeksi getirileri

Model Portföy Performans

Model Portföy getirisi (son değişiklikten itibaren)* 3.1%

BIST 100 getirisi (son değişiklikten itibaren) 1.1%

Model portföy görece getirisi (son değişiklikten

itibaren) 2.0%

*Portföyümüze yeni eklenen hisseler

*Son değişiklik: 26 Eylül 2016

80 100 120 140 160 180

01.14 07.14 01.15 07.15 01.16

Araştırma Model Portföy BİST 100

(3)

3 LÜTFEN EN ARKA SAYFADAKİ UYARI NOTUNU DİKKATE ALINIZ

Akbank Mevcut/Hedef Fiyat: TL8.05 / 10.30 Artış Potansiyeli: 28%

(mnTL) 2014 2015 2016T 2017T

Net Kar 3,160 2,995 4,334 4,790

Toplam Aktifler 205,451 234,809 264,072 291,213

Özsermaye 25,112 26,689 30,454 34,643

Kredi/Mevduat 111% 102% 103% 105%

NFM 4.1% 3.7% 3.7% 4.0%

Maliyet/Gelir 38% 41% 35% 35%

F/K 10.2 10.8 7.4 6.7

F/DD 1.3 1.2 1.1 0.9

Özsermaye Getirisi 14% 12% 15% 15%

Aktif Getirisi 1.6% 1.3% 1.7% 1.7%

Hisse Senedi Bilgileri

1ay 3ay 12ay

-1% -4% 12%

Beta 1.24

BIST 100'deki Ağırlığı: 6.5%

200.0 22

Halka Açıklık Oranı (%): 42

Özet Finansallar & Oranlar

Değerleme Çarpanları

14 Ekim 2016 Relatif Performans

52 Hafta Aralığı (TL): 6.33 - 8.92

Yıllık TL Getiri (%):

P.Değeri (mnTL): 32,200

Ort. Günlük Hacim (mnTL) 3 ay:

5.00 6.00 7.00 8.00 9.00 10.00

01.14 03.14 05.14 07.14 09.14 11.14 01.15 03.15 05.15 07.15 09.15 11.15 01.16 03.16 05.16 07.16

AKB NK BIST100

Akbank 2016T F/K ve F/DD olarak 7.4x ve 1.1x ile işlem görmektedir. Akbank’ın 2016 yılında %15.0 ile sektör beklentimiz olan %13’ün üzerinde özkaynak karlılığı üretmesini bekliyoruz.

Yüksek sermaye yeterliliği, varlık kalitesi ve verimli maliyet yönetimi nedeniyle Akbank volatilitenin arttığı dönemlerde en dirençli kalacak bankalardan birisidir. Akbank’ın çekirdek sermaye yeterlilik oranı %13.5 olup (benzer büyük bankaların ortalaması: %11.5), bu oranın Akbank’ın orta vadede rakiplerine göre daha güvenli bir şekilde büyümesini destekleyecek seviye olduğunu düşünüyoruz. Ayrıca, NPL risklerinin gündemde olduğu 2016’da Akbank’ın güvenli liman olarak yatırımcılar tarafından tercih edilmeye devam edeceğini düşünüyoruz.

Akbank’ın ihtiyatlı duruşunun 2016’da da devam etmesini ve Banka’nın kredilerde seçici tavrını sürdürerek marjlarını destekleyeceğini düşünüyoruz. Akbank ticari ve kurumsal krediler segmentindeki irrasyonel rekabetten uzak durmaya özen göstermektedir. Bu segmentlerde özellikle kısa vadeli kredilerde fonlama maliyeti kredi oranlarının üzerinde gerçekleşebilmektedir.

Enka Insaat Mevcut/Hedef Fiyat: TL4.67 / 5.31 Artış Potansiyeli: 14%

(mnTL) 2014 2015 2016T 2017T

Net Satışlar 12,728 12,384 12,332 12,514

FVAÖK 1,929 2,038 1,802 1,820

Net Kar 1,441 1,440 1,295 1,308

FVAÖK Marjı 15.2% 16.5% 14.6% 14.5%

Net Kar Marjı 11.3% 11.6% 10.5% 10.5%

F/K 13.6 13.6 15.2 15.0

FD/Satışlar 0.9 0.9 0.9 0.9

FD/FVAÖK 5.7 5.4 6.1 6.0

Hisse Başı Kazanç 0.34 0.34 0.31 0.31

Temettü Verimi 2% 3% 3% 3%

1ay 3ay 12ay

3% 9% 1%

Beta: 0.63

21.6 11

14 Ekim 2016 Relatif Performans

2.00 3.20 4.40 5.60 6.80 8.00

01.14 03.14 05.14 07.14 09.14 11.14 01.15 03.15 05.15 07.15 09.15 11.15 01.16 03.16 05.16 07.16

ENKAI BIST100

2016 yılının başından beri Enka İnşaat iş yüküne önemli proje eklemeleri yapamamış olsa da 4Ç16 ve 1Ç17'de proje eklemelerinin gerçekleşebileceği kanaatindeyiz. Endonezya'daki enerji santrali projesinin ihalesi tamamlanmış olup ihale sonucunun 2016 sonuna doğru açıklanması beklenmektedir.

Enka İnşaat bu projeye teklifi yerel bir oyuncuyla birlikte vermiştir.

Projenin kazanılması hisse açısından olumlu olacaktır.

Enka İnşaat'ın yılın ikinci yarısında 500-550mn ABD'lık daha yeni proje almasını bekliyoruz. Şirketin Rusya'daki gayrimenkul işlerinde kira oranlarındaki düzeltmelerin az da olsa devam etmesi beklenebilir. Türkiye ve Rusya ilişkilerindeki iyileşme ise önümüzdeki dönemde Enka için inşaat işlerini artırması bakımından olumlu olabilir.

Kazakistan ve Irak'ın da 4Ç16-1Ç17 döneminde hız kazanması beklenmektedir. Enka'nın 2.9milyar ABD'lık net nakit pozisyonu önemlidir. Şirket, 2016 tahminlerine göre 6.1x FD/FVAÖK'dan işlem görmekte olup BIST-100 ortalamasına göre ıskontoludur

(4)

İş Bankası (C) Mevcut/Hedef Fiyat: TL4.77 / 6.0 Artış Potansiyeli: 26%

(mnTL) 2014 2015 2016T 2017T

Net Kar 3,382 3,083 3,647 4,006

Toplam Aktifler 237,770 275,716 307,655 336,412

Özsermaye 29,311 32,035 34,911 38,188

Kredi/Mevduat 117% 116% 115% 116%

NFM 4.0% 3.9% 4.0% 4.1%

F/K 6.3 7.0 5.9 5.4

F/DD 0.7 0.7 0.6 0.6

Özsermaye Getirisi 13.1% 10.4% 10.9% 11.0%

Aktif Getirisi 1.5% 1.2% 1.3% 1.2%

1ay 3ay 12ay

-2% 1% 1%

Beta 1.11

138.6 8 Yıllık TL Getiri (%):

Relatif Performans

14 Ekim 2016

3.00 4.00 5.00 6.00 7.00 8.00

01.14 03.14 05.14 07.14 09.14 11.14 01.15 03.15 05.15 07.15 09.15 11.15 01.16 03.16 05.16 07.16

ISCTR BIST100

İş Bankası 2016 beklentilerimize göre 5.9x F/K ve 0.6x F/DD ile işlem görüyor. Bu oranlar sektöre göre sırasıyla %15 ve %36 ıskontoya işaret ediyor. İş Bankası'nda son dönemde yaşanan kar odaklılığın ve özkaynak karlılığını artırma kapasitesinin fiyatlara yansımadığın düşünüyoruz.

İş bankası önümüzdeki dönemde güçlü bilanço göstergeli ile ön plana çıkmaktadır. İş bankası güçlü sermaye yeterliliğine sahipken, fonlama tarafında benzerlerine göre güçlü yapısını koruyor. Dolayısıyla önümüzdeki dönmede daha iyi marj performansı yaratmasını bekliyoruz.

İş Bankası'nın son dönemde yaşanan NPL artışlarına rağmen hala aktif kalitesi göstergelerinde en iyi durumda olan banka olduğunu düşünüyoruz. NPL üretme oranı 85 baz puan ile benzerlerinin 100 baz puan olan göstergesinin gerisindedir.

Ayrıca, İş bankasının komisyon geliri üretebilme kapasitesindeki artışta son dönemde öne çıkan temel göstergelerinden biridir.

Gubre Fabrikalari Mevcut/Hedef Fiyat: TL5.20 / 7.20 Artış Potansiyeli: 38%

(mnTL) 2014 2015 2016T 2017T

Net Satışlar 2,848 2,931 3,908 4,220

FVAÖK 487 367 571 626

Net Kar 211 89 215 234

FVAÖK Marjı 17.1% 12.5% 14.6% 14.8%

Net Kar Marjı 7.4% 3.0% 5.5% 5.6%

F/K 8.2 19.4 8.1 7.4

FD/Satışlar 0.8 0.8 0.6 0.5

FD/FVAÖK 4.7 6.3 4.0 3.7

1ay 3ay 12ay

2% -5% -19%

Beta: 0.81

20.5 -7

Relatif Performans

14 Ekim 2016

2.00 3.20 4.40 5.60 6.80 8.00

01.14 03.14 05.14 07.14 09.14 11.14 01.15 03.15 05.15 07.15 09.15 11.15 01.16 03.16 05.16 07.16

GUBRF BIST100

Gübretaş yurtiçinde güçlü marka tanınırlığına sahip olup, 2015’te

%30’luk pazar payı ile ikinci gübre üreticisi konumundadır.

Gübretaş konsolide FVAÖK’ünün yaklaşık %85’ini Razi’den elde etmektedir. İran ile Batı ülkeleri arasındaki ilişkilerin normalleşme sürecine girmesiyle; Gübretaş’ın kar marjlarını daha da iyileştirebileceğini düşünüyoruz.

GUBRF’nın 1Ç16 sonuçlarının zayıf gelmesine ve marjlarda sert düşüşte Razi’nin amonyak tesislerinden birinde gerçekleştirilen 45 günlük iyileştirme çalışmaları sebebiyle yaşanan duruş etkili olmuştur. Bakım çalışmalarının tamamlanmış olması nedeniyle, İran operasyonlarında ve marjlarda iyileşme görebileceğimizi düşünüyoruz. Zayıf ilk çeyrek sonuçlarına rağmen Şirket 2016 yılında 3,460bin ton satış hacmi (2,000 bin ton Türkiye ve 1,460bin ton İran), 4,044mn TL konsolide gelir, 953mn TL brüt kar (%24 brüt kar marjı), 545mn TL faaliyet karı ve 234mn net kar (%6 net kar marjı) hedefini korumaktadır. Nitratlı gübrenin satışının geçici olarak yasaklanmasının GUBRF finansallarına olumsuz etki yapmasını beklemiyoruz. Nitratlı gübreler ilk baharda kullanılan gübreler sınıfından olup, GUBRF sahip oldukları nitratlı gübrelerin önemli bir kısmını ilk çeyrekte satmış olup toplam satış hacminin %40’ını oluşturmuştur. GUBRF nitratlı üreticisi olmayıp tedarik yoluyla satışını yapmaktadır.

(5)

Özak GYO Mevcut/Hedef Fiyat: TL2.34 / 3.50 Artış Potansiyeli: 50%

(mnTL) 2014 2015 2016T 2017T

Net Satışlar 383 184 182 124

FVAÖK 114 54 66 42

Net Kar 220 192 115 95

FVAÖK Marjı 29.7% 29.4% 36.3% 33.9%

Net Kar Marjı 57.5% 104.3% 63.2% 76.6%

F/K 2.7 3.1 5.1 6.2

FD/Satışlar 2.6 5.5 5.5 8.1

FD/FVAÖK 8.8 18.6 15.2 23.9

1ay 3ay 12ay

-3% -8% 42%

Beta: 0.61

0.8 26

P.Değeri (mnTL): 585

Relatif Performans

14 Ekim 2016

0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50

01.14 03.14 05.14 07.14 09.14 11.14 01.15 03.15 05.15 07.15 09.15 11.15 01.16 03.16 05.16 07.16

OZKGY BIST100

Özak GYO, Şirket için yüksek büyüme potansiyeli sunan Büyükyalı projesi lansmanını 22 Eylül’de gerçekleştirdi. Şirket, Emlak Konut GYO ile gelir paylaşımı modeliyle ortak yürütülen projeden 4.2 milyar TL satış hasılatı ve 800 milyon TL kar elde etmeyi hedeflemektedir.

Özak GYO İzmir projesi ile ilgili arsa sahibi EPP’nin sözleşme koşullarını yerine getirilmemiş olması nedeniyle projeyi iptal etti.

Projenin tasfiyesi ile projenin daha fazla sürüncemede bırakılmaması ve doğabilecek potansiyel zararların bertaraf edilmesi gerçekleştirilmiş oldu. Şirket, proje iptalinden ödediği nakit avansları 115mn TL (faizi ile birlikte) 6 ay içerisinde alacak olup, yeni projeleri değerlendirecektir.

Hisse, 2016 sonunda Net Aktif Değeri’nin 1.3mlr TL seviyesinde yükselmesini öngörmektedir. Hissenin yaklaşan Büyükyalı projesi lansmanı ve düşen konut kredisi faizlerinden olumlu etkileneceğini düşünüyoruz.

Tat Gida Mevcut/Hedef Fiyat: TL6.03 / 6.45 Artış Potansiyeli: 7%

(mnTL) 2014 2015 2016T 2017T

Net Satışlar 817 911 1,042 1,201

FVAÖK 51 68 86 99

Net Kar 150 67 70 79

FVAÖK Marjı 6.2% 7.5% 8.3% 8.2%

Net Kar Marjı 18.4% 7.4% 6.7% 6.6%

F/K 5.5 12.2 11.7 10.4

FD/Satışlar 1.0 0.9 0.8 0.7

FD/FVAÖK 16.4 12.2 9.7 8.4

1ay 3ay 12ay

4% 11% -1%

Beta: 0.94

4.3 11

P.Değeri (mnTL): 820

Relatif Performans

14 Ekim 2016

1.00 2.40 3.80 5.20 6.60 8.00

01.14 03.14 05.14 07.14 09.14 11.14 01.15 03.15 05.15 07.15 09.15 11.15 01.16 03.16

TATGD BIST100

Tat Gıda’yı yılın ikinci yarısında da sektörünün güçlü ve defansif kalacağı beklentisiyle model portföyümüze dahil ediyoruz. Tat Gıda’nın peynir segmentinde ürünlerini genişleteceğine, olumlu maliyet yapısını koruyacağını ve yetersiz performans gösteren segmentlerin elden çıkarılmasının sağlayacağı olumlu etkiden faydalanacağına inanıyoruz.

Maliyet tarafında, domates hasatının bu yıl da verimli olması beklenmektedir. Aynı zamanda çiğ süt fiyatının litre başına 1.15TL’ye sabitlenmiş olması da şirket için olumludur ve yılın sonuna kadar fiyatta önemli bir artış beklemiyoruz. 2015’teki % 6.2 seviyesinden gerçekleşen 1.3 puanlık yükselişten sonra, şirketin FVAÖK marjında 0.7 puanlık iyileşme görerek, 2016’da

%8.2 FVAÖK marjına ulaşmasını bekliyoruz. Moova’yı satın alan Tat Gıda, hızlı gelişen ve katma değeri yüksek peynir segmentine dahil olmuştur. 2016’da peynir segmentinde %50 ciro artışı ve önümüzdeki üç yılda %25 yıllık bileşik büyüme oranı bekliyoruz.

Tat Gıda’nın Net Borç/FVAÖK seviyesi 0.5-0.6x seviyelerine gerilemiştir. Dolayısıyla, Tat Gıda organik büyümeye ek olarak yurtiçi ve yurtdışında inorganik büyüme fırsatlarını da değerlendirmektedir.

(6)

Tofas Otomobil Fab. Mevcut/Hedef Fiyat: TL22.90 / 26.60 Artış Potansiyeli: 16%

(mnTL) 2014 2015 2016T 2017T

Net Satışlar 7,440 9,921 14,506 17,827

FVAÖK 832 1,069 1,355 1,781

Net Kar 574 831 872 1,040

FVAÖK Marjı 11.2% 10.8% 9.3% 10.0%

Net Kar Marjı 7.7% 8.4% 6.0% 5.8%

F/K 19.9 13.8 13.1 11.0

FD/Satışlar 2.0 1.5 1.0 0.8

FD/FVAÖK 17.6 13.7 10.8 8.2

1ay 3ay 12ay

4% -1% 29%

Beta: 0.67

19.2 25

Relatif Performans

52 Hafta Aralığı (TL): 17.34 - 25.42

14 Ekim 2016

10.00 13.00 16.00 19.00 22.00 25.00

01.14 03.14 05.14 07.14 09.14 11.14 01.15 03.15 05.15 07.15 09.15 11.15 01.16 03.16 05.16 07.16 09.16

TOASO BIST100

Tofaş’ı büyüme odaklı iş modeli, yüksek kapasite kullanımı, güçlü ihracat satışları ve karlılığı açısından beğeniyoruz. Egea/Tipo’nun hatchback ve stationwagon versiyonlarının lansmanı şirketin hem yurtiçi hem de yurtdışı pazarlardaki konumunu güçlendirmiştir.

İhracat pazarlarında özellikle Italya, İspanya ve Fransa’da yılbaşından beri yaşanan güçlü büyüme rakamları da yüksek kapasite kullanımı açısından olumludur. İç pazarda ise Temmuz ve Ağustos ayında yaşanan talep gerilemesinin Tofaş’a etkisinin sınırlı olmasını bekliyoruz. Şirket halihazırda %100 KKO’nı ile ihracat taleplerini yetiştirmeye çalışmaktadır. Şirketin Al-ya da-Öde anlaşmaları da ihracat pazarlarındaki olası düşüşlere karşın bir kalkan görevi görmektedir. Özellikle Avrupa pazarındaki talep artışının önümüzdeki dönemde de devam etmesini bekliyoruz.

Tofas 2017T göre 8.2x FD/FVAÖK ve 11.0x F/K’dan işlem görmekte olup emsallerine göre hafif primlidir. Şirketin güçlü temettü ödeme kapasitesi, güçlü karlılık ve büyük montanlı model yatırımlarının sonuna gelmiş olması bu primi haklı göstermektedir.

Trakya Cam Mevcut/Hedef Fiyat: TL2.50 / 2.74 Artış Potansiyeli: 10%

(mnTL) 2014 2015 2016T 2017T

Net Satışlar 2,019 2,118 2,683 3,125

FVAÖK 323 274 423 506

Net Kar 283 159 438 296

FVAÖK Marjı 16.0% 13.0% 15.7% 16.2%

Net Kar Marjı 14.0% 7.5% 16.3% 9.5%

F/K 8.2 14.6 5.3 7.9

FD/Satışlar 1.5 1.4 1.1 0.9

FD/FVAÖK 9.1 10.7 7.0 5.8

1ay 3ay 12ay

3% 9% 36%

Beta: 0.97

10.6 51

Relatif Performans

14 Ekim 2016

1.00 1.40 1.80 2.20 2.60 3.00

01.14 03.14 05.14 07.14 09.14 11.14 01.15 03.15 05.15 07.15 09.15 11.15 01.16 03.16 05.16 07.16

TRK CM BIST100

Trakya Cam’ın yurtiçindeki güçlü konumu ve %70 pazar payı dikkate alındığında, yüksek GSYH büyümesinin ve düşük faiz ortamının, düz cam talebini destekleyeceğini ve güçlü talebin Şirket’in fiyatlandırma gücünü olumlu etkileyeceğini düşünüyoruz.

İnşaat faaliyetlerinin 2016 yılında ivme kazanmasını, otomotiv ve beyaz eşya sektörlerindeki olumlu momentumun devam etmesini bekliyoruz. İthal ürünler için uygulanan ek mali yükümlülüklerin yurt içi fiyatları üzerindeki baskı kaldırabileceğini ve daha güçlü fiyat seviyeleri için destek olabileceğini ve 2016 yılında Trakya Cam’ın ürün fiyatlarını artırmasına yardımcı olabileceğini düşünüyoruz.

(7)

Turkcell Mevcut/Hedef Fiyat: TL9.91 / 12.90 Artış Potansiyeli: 30%

(mnTL) 2014 2015 2016T 2017T

Net Satışlar 12,044 12,769 14,012 15,386

FVAÖK 3,664 4,120 4,566 5,063

Net Kar 1,867 2,070 2,301 2,592

FVAÖK Marjı 30.4% 32.3% 32.6% 32.9%

Net Kar Marjı 15.5% 16.2% 16.4% 16.8%

F/K 11.7 10.5 9.5 8.4

FD/Satışlar 2.1 2.0 1.8 1.6

FD/FVAÖK 6.9 6.2 5.5 5.0

1ay 3ay 12ay

0% -5% -10%

Beta: 0.85

52.9 0

Relatif Performans

14 Ekim 2016

7.00 8.60 10.20 11.80 13.40 15.00

01.14 03.14 05.14 07.14 09.14 11.14 01.15 03.15 05.15 07.15 09.15 11.15 01.16 03.16 05.16 07.16

TCE LL BIST100

Yurtiçinde güçlü konumu ve sağlam finansallarıyla, Turkcell’in volatilenin arttığı dönemlerde defansif bir isim olarak öne çıkabileceğini düşünüyoruz. Turkcell hisse geri alımı yapmaya başlamıştır. Öte yandan 4.5G’yi sektörde akıllı telefon penetrasyonunun ve data kullanımının artması için önemli bir adım olarak görüyoruz. Turkcell’in mobil genişbant gelirleri 2015 yılında yıllık %40 artmıştır. Turkcell’in genişbant gelirlerinin 4.5G’nin de desteği ile 2014 ile 2019 arasında yıllık bileşik büyümesinin %25 olmasını öngörüyoruz.

Turkcell Yönetim Kurulu, %41.45 oranında iştiraki olan Fintur’un diğer ortağı TeliaSonera’nın Fintur'da sahip olduğu %58.55 ve Kazakistan'da faaliyet gösteren Kcell JSC'de doğrudan sahibi olduğu %24 oranındaki hissesinin satın alınmasına ilişkin olarak bağlayıcı teklif vermiştir. Turkcell’in konsolide gelir ve FVAÖK’ünde 2015-2020 yılları arasında sırasıyla %9 ve %9.6 yıllık bileşik büyüme oranı öngörmekteyiz. Fintur’un satın alınması ve tam konsolide edilmesi durumda ise aynı yıllar için gelir ve FVAÖK’teki yıllık bileşik büyüme oranlarını sırasıyla % 13.1 ve %14.3 olarak hesaplamaktayız. Turkcell, %100'üne sahip olduğu Global Tower’ın halka arz çalışmalarını başlatmıştır. Halka arz, şirkete nakit girişi sağlayacağı için olumludur. Fintur’un satın alınması ve Turkcell’in varlıklarının bir kısmının satışı veya halka arzı ile ilgili haberlerin, TCELL hisselerini destekleyebileceğini düşünüyoruz.

Vakıfbank Mevcut/Hedef Fiyat: TL4.45 / 5.50 Artış Potansiyeli: 24%

(mnTL) 2014 2015 2016T 2017T

Net Kar 1,845 1,861 2,228 2,557

Toplam Aktifler 182,293 220,369 206,108 228,846

Özsermaye 20,218 23,084 18,821 21,177

Kredi/Mevduat 116% 117% 113% 114%

NFM 4.2% 3.8% 3.7% 3.8%

F/K 6.0 6.0 5.0 4.4

F/DD 0.6 0.5 0.6 0.5

Özsermaye Getirisi 10% 9% 13% 13%

Aktif Getirisi 1.1% 0.9% 1.1% 1.2%

1ay 3ay 12ay

0% -4% 9%

Beta 1.36

111.5 17

Relatif Performans

14 Ekim 2016

3.00 3.60 4.20 4.80 5.40 6.00

01.14 03.14 05.14 07.14 09.14 11.14 01.15 03.15 05.15 07.15 09.15 11.15 01.16 03.16 05.16 07.16

VAK BN BIST100

Vakıfbank 2016T göre 5.0x F/K ve 0.6x F/DD ile benzerlerine göre %26 ve %24 iskontolu işlem görüyor. 2016 için kar büyüme beklentimiz %18 seviyesindedir.

Vakıfbank için 2016 özkaynak karlılığı beklentimiz %12 sektöre paraleldir. 2016 yılında kar büyüme beklentimiz %18’dir.

Vakıfbank’ın %15 kredi büyümesine sabit bir marj ile ulaşabileceğini düşünüyoruz. Banka için %20 komisyon geliri büyüme projeksiyonumuz var, bu oran benzerlerine göre 5 puan daha yukarda. İlk çeyrek bilançosu sonucu bu tahminimiz üzerinde aşağı yönlü riskler oluşmakla birlikte, faaliyet giderleri tarafında olumlu performansın bu durumu telafi edeceğini düşünüyoruz.

Kredi karşılıklarının 100baz puan ile bir miktar artacağını öngörüyoruz. Bu oran, son 3 yıldaki ortalama 135 baz puana göre oldukça iyi bir seviyede. Vakıfbank’ın karşılık ayırma oranının %80’e düşürmesi sürdürülebilir karşılama oranını yukarı taşırken, özkaynak karlılığı beklentilerini de yukarı taşıyor.

(8)

Tavsiye Listesi

14.10.2016 Hisse Temel Kapanış Artış Piyasa Değeri

Tavsiye (TL) Potansiyeli (mn ABD$) 2016T 2017T 2016T 2017T 2016T 2017T Mevcut 1 Ay Önce FİNANSAL

Bankalar Banks 5.8 5.2 0.69 0.62 12.6% 12.7%

Akbank AKBNK EÜ 8.05 10.30 28% 10,432 65.8 7.4 6.7 1.06 0.93 15.2% 14.7% 68.1% 67.6%

Garanti Bankası GARAN - 8.01 - - 10,899 269.7 - - - - - - 78.8% 79.7%

Halk Bankası HALKB EP 8.90 10.20 15% 3,604 90.9 4.0 3.6 0.51 0.45 13.6% 13.4% 72.5% 73.5%

İş Bankası ISCTR EÜ 4.77 6.00 26% 6,954 51.3 5.9 5.4 0.61 0.56 10.9% 11.0% 63.8% 62.8%

Vakıfbank VAKBN EÜ 4.45 5.50 24% 3,604 39.5 5.0 4.4 0.59 0.53 12.5% 12.8% 80.0% 79.8%

YKB YKBNK EP 3.54 4.10 16% 4,986 29.7 5.7 5.0 0.60 0.54 11.2% 11.4% 51.5% 52.2%

TSKB TSKB EP 1.35 1.60 19% 897 3.0 6.0 5.3 0.96 0.82 17.0% 16.8% 58.3% 58.4%

Albaraka Türk ALBRK EP 1.20 1.45 21% 350 0.6 4.0 3.9 0.46 0.42 12.3% 11.3% 39.4% 41.0%

Sigorta ve Emeklilik Banks

Anadolu Hayat ANHYT EÜ 4.93 6.20 26% 687 0.3 14.1 11.4 2.79 2.49 20.8% 23.0% 64.6% 64.9%

Avivasa AVISA EP 19.01 22.00 16% 727 0.2 20.4 14.3 5.24 4.52 27.4% 29.7% 96.7% 96.6%

Aksigorta AKGRT EÜ 2.13 2.40 13% 211 0.1 9.1 6.7 1.55 1.39 19.0% 22.0% 74.6% 74.7%

Anadolu Sigorta ANSGR EP 1.70 2.00 18% 275 0.1 11.0 8.9 0.66 0.62 6.0% 7.0% 18.5% 18.5%

Hisse Temel Kapanış Artış Piyasa Değeri

Tavsiye (TL) Potansiyeli (mn ABD$) 2016T 2017T Mevcut 1 Ay Önce

Holdingler

Koç Holding KCHOL EP 13.25 14.81 12% 10,886 17.5 9.5 8.5 84.3% 83.7%

Sabancı Holding SAHOL EÜ 9.41 12.05 28% 6,221 18.5 6.6 5.7 69.4% 69.5%

Şişe Cam SISE EP 3.23 3.57 10% 2,145 5.1 10.2 8.8 46.5% 47.9%

Tavsiye (TL) Potansiyeli (mn ABD$) 2016T 2017T 2016T 2017T Mevcut 1 Ay Önce

GYO

Emlak GYO EKGYO EÜ 3.00 3.50 17% 3,693 26.6 6.8 6.3 7.3 6.7 80.2% 78.5%

Halk GYO HLGYO EÜ 0.92 1.31 42% 235 0.8 12.1 14.3 10.2 11.1 4.6% 5.2%

İş GYO ISGYO EÜ 1.58 2.00 27% 435 1.4 2.6 1.9 13.8 10.6 33.2% 33.3%

Özak GYO OZKGY EÜ 2.34 3.50 50% 190 0.3 5.1 6.2 12.9 18.3 29.2% 28.9%

Sinpaş GYO SNGYO EP 0.60 0.70 17% 117 0.5 - 1.6 56.8 3.8 5.1% 5.8%

Torunlar GYO TRGYO EÜ 4.97 5.88 18% 805 1.1 3.9 2.4 7.0 4.2 37.8% 36.2%

Tavsiye (TL) Potansiyeli (mn ABD$) 2016T 2017T 2016T 2017T 2016T 2017T Mevcut 1 Ay Önce

SANAYİ 14.3 10.6 8.4 6.9 1.0 0.9

Adana Çimento ADANA EP 6.24 6.80 9% 178 0.2 7.8 7.7 7.9 7.5 2.4 2.3 8.0% 8.5%

Anadolu Efes AEFES EP 19.30 22.31 16% 3,702 1.9 34.5 26.6 8.3 7.9 1.4 1.3 79.4% 79.3%

Akçansa AKCNS EÜ 12.88 16.75 30% 799 0.4 8.8 8.2 6.3 6.1 1.7 1.6 33.0% 33.6%

Ak Enerji AKENR EP 0.96 1.00 4% 227 2.7 - - 17.4 13.3 2.1 1.8 11.8% 12.3%

Aksa Enerji AKSEN EÜ 2.71 3.20 18% 538 2.7 82.1 22.1 8.9 6.5 1.7 1.2 45.4% 45.6%

Anadolu Cam ANACM EP 2.12 2.30 8% 305 1.0 2.1 11.6 5.7 5.1 1.0 1.0 42.3% 45.4%

Arçelik ARCLK EP 21.30 20.90 -2% 4,663 7.4 17.8 15.5 9.9 8.9 1.1 0.9 90.0% 90.1%

Aselsan ASELS EP 9.44 10.69 13% 3,058 3.4 14.8 13.2 14.1 11.5 2.8 2.4 55.4% 54.9%

Aygaz AYGAZ EP 11.03 13.50 22% 1,072 1.3 5.6 7.8 10.1 9.8 0.5 0.4 74.3% 73.9%

Bagfaş BAGFS EP 10.76 13.90 29% 157 2.0 11.6 7.5 8.0 6.2 1.1 0.9 5.5% 5.4%

Banvit BANVT EP 3.76 2.80 -26% 122 2.1 53.7 31.3 5.6 4.6 0.4 0.3 23.7% 25.1%

BİM BIMAS EP 49.92 60.25 21% 4,910 16.3 22.0 17.7 14.2 11.5 0.7 0.6 69.0% 69.3%

Bizim Toptan BIZIM EP 13.78 17.60 28% 179 1.1 27.6 19.0 6.0 5.1 0.2 0.1 47.0% 47.9%

Brisa BRISA EP 6.85 8.78 28% 677 0.6 9.8 8.2 8.6 7.6 1.7 1.5 31.3% 31.6%

Bolu Çimento BOLUC EÜ 6.01 6.95 16% 279 0.4 7.8 7.2 6.7 6.1 2.2 2.1 16.6% 15.9%

Coca-Cola İçecek CCOLA EÜ 37.38 45.89 23% 3,081 4.7 31.0 25.2 9.8 8.5 1.5 1.3 92.6% 92.5%

Çelebi CLEBI EP 20.64 25.00 21% 162 0.9 9.9 8.4 5.8 5.3 1.1 1.0 48.8% 47.9%

Çimsa CIMSA EÜ 15.06 19.00 26% 659 0.6 8.7 7.0 7.6 5.5 2.2 1.8 58.7% 58.9%

Datagate Bilgisayar DGATE EÜ 13.70 19.10 39% 44 0.6 7.1 5.9 12.8 10.4 0.2 0.2 19.3% 20.7%

Doğuş Otomotiv DOAS EP 10.11 12.40 23% 721 4.1 10.3 8.6 11.0 10.8 0.4 0.4 35.1% 36.3%

DO&CO DOCO EP 240.30 315.00 31% 759 0.8 23.9 20.5 7.4 6.2 0.7 0.6 81.7% 81.5%

Eczacıbaşı İlaç ECILC EÜ 3.71 4.20 13% 659 2.6 10.1 15.4 18.8 15.6 1.3 1.2 33.3% 32.8%

Enka İnşaat ENKAI EP 4.67 5.31 14% 6,355 8.3 15.2 15.0 6.4 6.3 0.9 0.9 71.5% 70.5%

Ereğli Demir Çelik EREGL EP 4.32 5.14 19% 4,899 21.9 12.3 12.2 6.8 6.3 1.2 1.1 74.5% 75.1%

Ford Otosan FROTO EP 32.42 38.60 19% 3,686 5.4 13.2 12.9 8.7 7.8 0.7 0.7 68.2% 68.6%

Gübretaş GUBRF EÜ 5.20 7.20 38% 563 8.0 8.1 7.4 4.0 3.7 0.6 0.5 23.3% 28.9%

Indeks INDES EÜ 7.09 10.40 47% 129 0.3 8.0 2.1 5.4 4.8 0.1 0.1 49.7% 49.8%

Kardemir (D) KRDMD EP 1.26 1.51 19% 319 17.7 17.9 14.3 7.5 6.5 1.2 1.0 19.2% 21.8%

Kordsa Global KORDS EP 6.77 6.84 1% 427 4.2 8.8 10.3 6.6 6.0 0.9 0.8 51.4% 51.2%

Logo LOGO EÜ 51.75 61.70 19% 419 0.7 25.1 19.4 17.6 14.2 7.5 6.2 30.3% 28.1%

Lokman Hekim LKMNH EÜ 3.25 5.03 55% 25 0.6 9.8 8.7 4.4 3.8 0.7 0.6 24.3% 17.6%

Mardin Çimento MRDIN EP 4.53 4.75 5% 161 0.6 11.8 9.0 11.2 8.7 3.3 2.7 5.0% 4.5%

Migros MGROS EÜ 17.25 20.60 19% 995 2.4 35.3 22.4 7.8 6.6 0.4 0.4 37.9% 35.1%

Odas Enerji ODAS EÜ 7.69 12.18 58% 119 2.4 22.9 22.9 12.3 13.4 1.5 1.5 4.8% 8.0%

Otokar OTKAR EP 102.00 115.25 13% 793 3.0 24.1 23.9 16.7 15.7 2.0 2.0 10.6% 11.1%

Petkim PETKM EÜ 4.36 4.54 4% 2,119 14.8 15.8 16.8 10.9 11.2 1.6 1.5 48.8% 45.6%

Pegasus PGSUS EA 12.17 12.15 0% 403 6.1 - 15.5 - 8.9 0.6 0.4 5.9% 6.9%

Soda Sanayii SODA EÜ 4.35 4.83 11% 1,057 8.0 7.3 6.9 6.1 5.5 1.5 1.4 47.2% 47.6%

Tat Konserve TATGD EÜ 6.03 6.45 7% 266 1.2 11.7 10.4 9.7 8.4 0.8 0.7 41.0% 38.4%

TAV Havalimanları TAVHL EP 13.17 14.50 10% 1,550 12.6 10.2 5.9 5.2 4.2 2.2 1.9 70.1% 67.4%

Tekfen Holding TKFEN EP 7.79 8.79 13% 934 14.7 7.9 6.7 5.6 5.6 0.6 0.5 66.2% 64.1%

Teknosa TKNSA EP 4.63 5.33 15% 165 1.4 - - 13.6 5.3 0.1 0.1 9.2% 9.5%

Turkcell TCELL EP 9.91 12.90 30% 7,063 15.7 9.5 8.4 5.5 5.0 1.8 1.6 89.3% 90.0%

Türk Hava Yolları THYAO EP 5.42 5.70 5% 2,423 131.0 - 4.7 39.6 8.8 1.1 0.9 23.1% 23.5%

Tümosan TMSN EP 8.28 8.50 3% 308 8.0 16.6 12.0 10.7 9.0 1.6 1.4 2.8% 1.8%

Tofaş TOASO EP 22.90 26.60 16% 3,710 7.2 13.1 11.0 10.8 8.2 1.0 0.8 86.2% 86.4%

Trakya Cam TRKCM EÜ 2.50 2.74 10% 753 3.8 5.3 7.9 7.0 5.8 1.1 0.9 49.0% 46.9%

Türk Telekom TTKOM EP 5.53 6.65 20% 6,271 7.2 11.5 9.3 4.7 4.4 1.7 1.6 80.0% 80.4%

Türk Traktör TTRAK EÜ 83.95 100.00 19% 1,452 1.6 13.8 12.2 10.1 8.9 1.5 1.3 81.7% 80.8%

Tüpraş TUPRS EÜ 59.70 77.50 30% 4,844 39.1 7.1 6.8 7.0 5.9 0.6 0.4 77.2% 75.9%

Ülker ULKER EÜ 20.92 24.00 15% 2,318 5.6 30.1 26.3 17.3 14.8 2.3 2.0 37.9% 37.9%

Ünye Çimento UNYEC EP 3.95 4.20 6% 158 0.1 9.3 8.5 6.8 6.4 2.0 1.9 3.2% 4.0%

Vestel Elektronik VESTL EÜ 6.58 7.80 19% 715 16.8 30.7 30.7 5.4 5.1 0.4 0.4 12.2% 13.3%

Yatas YATAS EÜ 4.25 5.45 28% 59 0.4 11.6 11.6 5.5 3.8 0.5 0.4 46.2% 41.7%

Zorlu Enerji ZOREN EP 1.64 1.90 16% 398 7.9 - - 14.3 11.3 6.0 4.8 3.8% 4.5%

BİST-100 XU100 77,554 92,921 20% 160,082 1,208 10.1 8.2

*: 12 Aylık, **: 6 aylık, (mn ABD$), EÜ: Endeks Üzeri, EP: Endekse Paralel, EA: Endeks Altı, GG: Gözden Geçiriliyor

Hedef Fiyat* Ort.

Hacim**

F/K F/DD Özkaynak Get. Yabancı Oranı

Hacim**

F/K Düz. NAD Düz. NAD Yabancı Oranı

(mnTL) prim / iskonto

35,418 -5%

32,234 -40%

6,896 -4%

Hacim**

F/K FD/FVAÖK F/DD Yabancı Oranı

Trailing

1.2 0.8 0.6 0.5 0.3 0.5

Hacim**

F/K FD/FVAÖK FD/Satış Yabancı Oranı

(9)

Hisse Senedi Tavsiye Tanımları

EÜ Hisse senedinin önümüzdeki 12 ay sonundaki getirisinin, BIST100 endeksinin getirisinin üzerinde olması beklenmektedir.

EP Hisse senedinin önümüzdeki 12 ay sonundaki getirisinin, BIST100 endeksinin getirisine yakın olması beklenmektedir.

EA Hisse senedinin önümüzdeki 12 ay sonundaki getirisinin, BIST100 endeksinin getirisinin altında olması beklenmektedir.

UYARI NOTU: Model Portföy hisseleri, Araştırma Bölümü’nün Endeks Üzeri (EÜ) ve Endekse Paralel (EP) tavsiyesi verdiği hisseler arasından; şirketlerin uzun dönemli mali verilerine dayalı olarak yapılan temel analiz ve kısa vadeli beklentiler bir arada değerlendirilerek oluşturulmuştur. Tercih etmediğimiz hisseler ise benzer analizler ile, Araştırma Bölümü’nün Endekse Paralel (EP) ve Endeks Altı (EA) tavsiyesi verdiği hisseler arasından seçilir. Model Portföy değişiklik raporunda, hissenin portföye giriş ya da çıkış gerekçesi belirtilir. Bir hissenin Model Portföy’e girmesi ya da çıkması uzun vadeli temel tavsiyesinin değiştiği anlamına gelmemektedir. Model Portföy, sanal bir portföy olup; piyasa beklentimiz ve de içerisinde yer alan hisselerin beklentileri doğrultusunda ağırlıklandırılarak kümülatif performansı ile değerlendirilmektedir. Dolayısıyla Model Portföy ve Model Portföy kapsamında yapılan değişimler, yatırımcının risk ve getiri tercihleri ile birebir örtüşmeyebilir.

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Veri ve grafikler güvenirliliğine inandığımız sağlam kaynaklardan derlenmiş olup, yapılan yorumlar sadece GARANTİ YATIRIM MENKUL KIYMETLER A.Ş.’nin görüşünü yansıtmaktadır. Bu bilgiler ışığında yapılan ve yapılacak olan ileriye dönük yatırımların sonuçlarından Şirketimiz hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Garanti Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş.'nin yazılı izni olmadıkça içeriği kısmen ya da tamamen üçüncü kişilerce hiç bir şekil ve ortamda yayınlanamaz, iktisap edilemez, alıntı yapılamaz, kullanılamaz. İleti, gönderilen kişiye özel ve münhasırdır. İlave olarak, bu raporun gönderildiği ve yukarıdaki açıklamalarımız doğrultusunda kullanıldığı ülkelerdeki yasal düzenlemelerden kaynaklı tüm talep ve dava haklarımız saklıdır.

5 Ağustos Ekim 2016

Model Portföyümüz

PGSUS’u beğenmediğimiz hisseler listesinden 3Ç16 finansallarındaki olası iyileşmeden ötürü çıkarıyoruz. Hisse eklediğimiz günden beri endeksin %31 altında getiri sağlamıştır. Şirket’in 3Ç16 finansallarını 9 Kasım’da açıklaması bekleniyor.

Halihazırda 10 hisseden oluşan Model Portföyümüzde 3 banka ve 7 banka-dışı hisse bulunmaktadır. Model Portföyümüzdeki hisseler ve ağırlıkları: ENKAI (12%), TRKCM (12%), AKBNK (11%), TCELL (11%), TOASO (11%), ISCTR (9%), GUBRF (9%), OZKGY (9%) VAKBN (8%), ve TATGD (8%).

Tercih ettiğimiz hisseler:

AKBNK: Güçlü sermaye yapısı, aktif kalitesi, fonlama yapısı ve verimlilik yönünde attığı adımlar

ENKAI: Defansif iş modeli, güçlü nakit pozisyonu

GUBRF: İran’daki iştirakinin artan katkısı

ISCTR: Düşük çarpanlar ve güçlü faaliyet performansı

OZKGY: Yüksek karlı Büyükyalı projesinin başlaması

TATGD: Operasyonel faaliyetlerin istikrarlı performansının sürdürülmesi;

elverişli maliyet yapısı ve borçluluk seviyesinin iyileşmesi

TCELL: Güçlü finansallar ve hisse geri alım programı

TOASO: Güçlü kapasite kullanım oranı, karlılık ve ihracat satışları

TRKCM: Otomotiv ve inşaat sektörlerindeki güçlü temellerin faaliyetleri desteklemesi

VAKBN: 2016 kar beklentilerinde yukarı yönlü revizyon

Tercih etmediğimiz hisseler:

AEFES: Rusya’daki zorlu pazar koşulları nedeniyle talep daralması; iç pazarda rekabetin hacimlere baskısı

TKNSA: Zayıflayan TL ile birlikte düşen tüketim harcamaları ve yapılandırma nedeniyle artan giderlerin 3Ç16’da yüksek zarara sebebiyet vermesi beklentisi

17 Ekim 2016

Akbank Mevcut/Hedef Fiyat: TL8.05 / 10.30 Artış Potansiyeli: 28%

Enka Insaat Mevcut/Hedef Fiyat: TL4.67 / 5.31 Artış Potansiyeli: 14%

İş Bankası (C) Mevcut/Hedef Fiyat: TL4.77 / 6.0 Artış Potansiyeli: 26%

Gubre Fabrikalari Mevcut/Hedef Fiyat: TL5.20 / 7.20 Artış Potansiyeli: 38%

Özak GYO Mevcut/Hedef Fiyat: TL2.34 / 3.50 Artış Potansiyeli: 50%

Tat Gida Mevcut/Hedef Fiyat: TL6.03 / 6.45 Artış Potansiyeli: 7%

Tofas Otomobil Fab. Mevcut/Hedef Fiyat: TL22.90 / 26.60 Artış Potansiyeli: 16%

Trakya Cam Mevcut/Hedef Fiyat: TL2.50 / 2.74 Artış Potansiyeli: 10%

Turkcell Mevcut/Hedef Fiyat: TL9.91 / 12.90 Artış Potansiyeli: 30%

Vakıfbank Mevcut/Hedef Fiyat: TL4.45 / 5.50 Artış Potansiyeli: 24%

Tavsiye Listesi

Hisse Senedi Tavsiye Tanımları

Garanti Yatırım

Etiler Mahallesi Tepecik Yolu Demirkent Sokak No.1 34337 Beşiktaş, İstanbul

Telefon: 212 384 11 21 Faks: 212 352 42 40

E-mail: arastirma@garanti.com.tr