5 Ağustos Eylül 2017

(1)

2017 yılı borsa getirileri (ABD$)

Kaynak: Bloomberg

21 Eylül 2017

Model Portföyümüz

son güncellememizi yaptığımız 10 Ağustos

tarihinden itibaren BIST-100 endeksinin %2.7 üzerinde performans gösterdi. Bu raporumuzda model portföyümüze ARCLK’yi eklerken;

TOASO ve VESTL’yi çıkarıyoruz.

Arçelik’i (ARCLK, EP) Model Portföyümüze ekliyoruz

Arçelik’i Model Portföyümüze dahil ediyoruz. Arçelik son 3 ayda BIST-100 endeksinin %18 altında performans gösterirken, son 1 ayda %3 altında performans göstermiştir. Şirket’in güçlü operasyonel performansını ve farklı coğrafyalardaki yatırımlarını göz önüne aldığımızda, hissenin bu seviyelerde yön değiştirmesini bekliyoruz. Halihazırda faaliyet gösterdiği ülkelerdeki pazar payı kazanımlarının yanında, Tayland, Pakistan ve Hindistan yatırımlarının da orta vadede Şirket’in büyümesine önemli katkısı olmasını bekliyoruz.

TOFAŞ’ı (TOASO, EÜ) Model Portföyümüzden çıkarıyoruz

Tofaş model portföye eklediğimiz 3 Temmuz tarihinden bu yana BIST-100 endeksinin %1.2 üstünde performans göstermiş; bu dönemde nominal getirisi %6 olarak geçekleşmiştir. Tofaş’ın iş modelini, karlılığını ve temettü politikasını beğenmeye devam ediyoruz ve hisse için Endeks Üstü Getiri tavsiyemizi koruyoruz. Ancak mevcut konjonktürde hisse için getiri potansiyelini sınırlı buluyoruz.

Vestel’i (VESTL, EP) Model Portföyümüzden çıkarıyoruz

Vestel’i model portföyümüzden yüksek performansı sonrasında çıkarıyoruz; hisse portföye dahil ettiğimiz 10 Ağustos tarihinden bu yana BIST-100 endeksinin %13.1 üstünde performans göstermiştir.

Halihazırda 11 hisseden oluşan Model Portföyümüzde 4 banka ve 7 banka-dışı hisse bulunmaktadır. Model Portföyümüzdeki hisseler ve ağırlıkları: AKBNK (9%), VAKBN (9%), ISCTR (8%), TSKB (6%), TCELL (12%), KCHOL (11%), SAHOL (11%), PGSUS (10%), TUPRS (9%), ARCLK (8%) ve INDES (7%)

Tercih ettiğimiz hisseler:

 AKBNK: Güçlü sermaye yapısı ve aktif kalitesi

 ARCLK: Güçlü faaliyet performansı

 INDES: Devam eden gayrimenkul projesi, yüksek temettü beklentileri ve Samsung’la muhtemel distribütörlük anlaşması

 ISCTR: Düşük çarpanlar ve güçlü faaliyet performansı

 KCHOL: Portfoyüne göreceli sunduğu cazip iskonto

 PGSUS: Güçlü büyüme, nakit girişleri, etkin maliyet yönetimi

 SAHOL: Güçlü net kar büyümesine karşın yüksek iskonto ile cazip değerleme

 TCELL: Çift haneli gelir büyümesi, marjlarda iyileşme ve temettü ödemesi

 TSKB: Defansif ve güçlü aktif kalitesi

 TUPRS: İyileşen orta distilat ürün spread’leri, güçlü temettü beklentisi

 VAKBN: Özkaynak karlılığının artıyor olması

LÜTFEN EN ARKA SAYFADAKİ UYARI NOTUNU DİKKATE ALINIZ

(TLmn) 2015 2016 2017T

Sanayi - Satış 287,933 308,973 387,921

Büyüme 10% 7% 26%

Sanayi - FVAÖK 40,278 41,103 54,112

Büyüme 25% 2% 32%

FVAÖK Marjı 14% 13% 14%

Sanayi - Net Kar 19,149 15,234 28,272

Büyüme 13.1% -20% 86%

Net Kar Marjı 7% 5% 7%

Bankalar - Net Kar 12,893 18,118 21,413

Büyüme -2% 41% 18%

Toplam - Net Kar 32,042 33,352 49,685

Büyüme 6% 4% 49%

Kaynak: Garanti Yatırım

Araştırma Kapsamımızdaki Şirketler için Özet Tahminler

Kaynak: Bloomberg

-20% 0% 20% 40% 60%

Rusya MSCI CEEMEA İngiltere Amerika Güney Afrika MSCI Gelısmıs ÇinMısır İsviçre İsveç Fransa Almanya İspanya Hong Kong Meksika Hindistan MSCI EM Brezilya İtalya

Çek Cumhuriyeti Türkiye Macaristan Avusturya Polonya YBB getiri (ABD$)

6x 7x 8x 10x 11x 12x

09.12 01.13 06.13 10.13 03.14 07.14 11.14 04.15 08.15 12.15 05.16 09.16 01.17 06.17

BIST 12 ay ileri F/K

12 ay ileri F/K Ortalama -1 std sap

-1 std sap +2 std sap -2 std sap

(2)

Kaynak: Garanti Yatırım

Garanti Model Portföy ve BIST 100 endeksi getirileri

Model Portföy Performans

Model Portföy getirisi (son değişiklikten itibaren)* -0.5%

BIST 100 getirisi (son değişiklikten itibaren) -3.1%

Model portföy görece getirisi (son değişiklikten

itibaren) 2.7%

*Portföyümüze yeni eklenen hisseler

*Son değişiklik: 9 Ağustos 2017

Tercih etmediğimiz hisseler:

 TMSN: Fesih edilen Altay Tankı'nın Güç Grubu Geliştirme Projesi Sözleşmesi sonrasında kısa vadede katalizör bulunmamaktadır.

Model Portföy Performans - 20 Eylül 2017

Son Güncellemeden Bu Yana

Hisse Nominal Getiri BIST 100'e

görece getirisi 12 Aylık Hedef Fiyat Potansiyel Eski Ağırlıklar Yeni Ağırlıklar

AKBNK -5.5% -2.4% 11.80 20% 9.0% 9.0%

ARCLK * * 28.70 27% * 8.0%

INDES 6.6% 10.0% 12.95 13% 6.0% 7.0%

ISCTR -5.8% -2.8% 8.50 17% 8.0% 8.0%

KCHOL -2.0% 1.1% 19.30 14% 10.0% 11.0%

PGSUS 8.5% 11.9% 30.00 12% 9.0% 10.0%

SAHOL -2.7% 0.4% 12.30 18% 10.0% 11.0%

TCELL 0.1% 3.3% 14.75 20% 10.0% 12.0%

TSKB -6.0% -3.0% 1.85 32% 6.0% 6.0%

TUPRS 2.0% 5.3% 133.80 12% 7.0% 9.0%

VAKBN -5.9% -2.9% 8.20 23% 9.0% 9.0%

Model Portföyden Çıkarılan hisse - 20 Eylül 2017

Son Güncellemeden Bu Yana

Hisse Nominal Getiri BIST 100'e

görece getirisi 12 Aylık Hedef Fiyat Potansiyel Eski Ağırlıklar Yeni Ağırlıklar

TOASO -2.9% 0.2% 32.70 6% 10.0% -

VESTL 10.5% 13.1% 9.20 17% 6.0% -

80 100 120 140 160 180 200 220 240

01.14 07.14 01.15 07.15 01.16 07.16 01.17 07.17

Araştırma Model Portföy

BİST 100

(3)

3 LÜTFEN EN ARKA SAYFADAKİ UYARI NOTUNU DİKKATE ALINIZ

Akbank Mevcut/Hedef Fiyat: TL9.85 / 11.80 Artış Potansiyeli: 20%

(mnTL) 2015 2016 2017T 2018T

Net Kar 2,995 4,529 5,425 6,076

Toplam Aktifler 234,809 271,016 307,553 342,499

Özsermaye 26,689 30,655 35,179 40,170

Kredi/Mevduat 102% 102% 102% 104%

NFM 3.6% 3.4% 3.8% 3.8%

Maliyet/Gelir 41% 35% 35% 34%

F/K 13.2 8.7 7.3 6.5

F/DD 1.5 1.3 1.1 1.0

Özsermaye Getirisi 12% 16% 16% 16%

Aktif Getirisi 1.3% 1.8% 1.9% 1.9%

Hisse Senedi Bilgileri

1ay 3ay 12ay

0% -7% -10%

Beta 1.15

BIST 100'deki Ağırlığı: 5.9%

155.9 29

Halka Açıklık Oranı (%): 42

Özet Finansallar & Oranlar

Değerleme Çarpanları

20 Eylül 2017 Relatif Performans

52 Hafta Aralığı (TL): 7.18 - 10.63

Yıllık TL Getiri (%):

P.Değeri (mnTL): 39,400

Ort. Günlük Hacim (mnTL) 3 ay:

5.00 6.20 7.40 8.60 9.80 11.00

01.16 03.16 05.16 07.16 09.16 11.16 01.17 03.17 05.17 07.17 09.17

AKBNK BIST100

Akbank 2017 tahminlerimize göre 1.1x F/DD ve 7.3x F/K ile işlem görüyor. Bankanın F/K primi benzerlerine göre %18 ile uzun dönemli ortalaması olan %22’nin aşağısında. Güçlü temel göstergeler ve defansif bilançosu ile Akbank’ın daha yüksek değerlemeleri hak ettiğini düşünüyoruz.

Akbank’ın güçlü sermaye yeterliliği ve aktif kalitesi, fonlama ve likidite tabanının güçlü olması diğer bankalara göre volatil zamanlarda avantaj sağlıyor. Akbank’ın çekirdek sermaye oranı

%14.7 iken benzerlerinin ortalaması %13.2’dir. Ayrıca, Akbank güçlü aktif kalitesi performansı ile net kar rakamını desteklemeye devam ediyor, net risk maliyeti 2016’daki 87baz puanlık ortalamasına göre 2017 yılının ilk yarısında 45baz puan daraldı.

Akbank yılın ilk yarısında %17.4 öz kaynak karlılığı ile %15.8 olan 2016 ortalamasına göre en yüksek iyileşmeyi gösteren banka oldu. Akbank’ın 2017’de %13-14 civarında kredi büyümesi ve önceki yıla paralel bir marj üretmesini bekliyoruz. Komisyon gelirlerinin %12-14 arasında büyümesini beklediğimiz Akbank’ta faaliyet giderlerinin ise bunun aşağısında %10 civarında artmasını bekliyoruz.

Arçelik Mevcut/Hedef Fiyat: TL22.54 / 28.70 Artış Potansiyeli: 27%

(mnTL) 2015 2016 2017T 2018T

Net Satışlar 14,166 16,096 19,639 22,128

FVAÖK 1,456 1,636 2,060 2,374

Net Kar 891 1,300 1,314 1,433

FVAÖK Marjı 10.3% 10.2% 10.5% 10.7%

Net Kar Marjı 6.3% 8.1% 6.7% 6.5%

F/K 17.1 11.7 11.6 10.6

FD/Satışlar 1.4 1.2 1.0 0.9

FD/FVAÖK 13.7 12.2 9.7 8.4

Hisse Başı Kazanç 1.32 1.92 1.94 2.12

Temettü Verimi 2% 3% 3% 4%

1ay 3ay 12ay

-3% -18% -18%

Beta: 0.72

36.6 9

Relatif Performans

52 Hafta Aralığı (TL): 19.13 - 27.22

20 Eylül 2017

10.00 14.00 18.00 22.00 26.00 30.00

01.16 03.16 05.16 07.16 09.16 11.16 01.17 03.17 05.17 07.17 09.17

ARCLK BIST100

Arçelik’in güçlü operasyonlarının ve yurtdışı pazarlarda ürün karmasını iyileştirerek büyüme stratejisinin devam etmesini bekliyoruz. Arçelik uluslararası pazarlarda genişleme stratejisine paralel olarak Tata Group ile Hindistan’da ortaklık oluştururken, Pakistan’da da Dawlance markasını satın aldı. Yurtiçinde ise vergi teşvikinin de etkisiyle önümüzdeki çeyrekte talebin güçlü seyretmeye devam etmesini bekliyoruz. Teşvikin kalkmasıyla son çeyrekte beklenen zayıflamanın da yurtdışı satışlarındaki artışla dengelenmesini bekliyoruz. Arçelik Hindistan’lı Tata Group’un şirketi Voltas ile ortaklık anlaşması imzaladı. Hindistan beyaz eşya pazarının büyüme potansiyeliyle orta vadede satın almayı olumlu değerlendiriyoruz. Arçelik, Voltas Beko markasıyla 10 yılda 1mlr ABD$ ciro hedeflemektedir. 4 yıl içinde FVAÖK seviyesinde başabaş noktası hedeflenirken, orta vadede FVAÖK marjının %10 -%11 seviyelerine yükselmesi beklenmektedir.

Arçelik, 2016 Temmuz ayında gelişmekte olan piyasalardaki büyüme stratejisiyle paralel olarak Pakistan’da Dawlance markasını satın almıştır. Dawlance, yaklaşık %40 pazar payı ile Pakistan beyaz eşya pazarında lider konumundadır. Bölgedeki yatırım planları doğrultusunda, Pakistan (Dawlance) operasyonlarından 2017 yılında 800mn TL, 2018 yılında 920mn TL gelir gerçekleştirmesini bekliyoruz.

(4)

İş Bankası (C) Mevcut/Hedef Fiyat: TL7.25 / 8.50 Artış Potansiyeli: 17%

(mnTL) 2015 2016T 2017T 2018T

Net Kar 3,083 4,701 5,494 6,619

Toplam Aktifler 275,716 311,624 343,136 378,519

Özsermaye 32,035 35,961 40,356 45,651

Kredi/Mevduat 116% 115% 118% 120%

NFM 3.9% 4.2% 4.7% 4.6%

F/K 10.6 6.9 5.9 4.9

F/DD 1.0 0.9 0.8 0.7

Özsermaye Getirisi 10.4% 13.7% 14.4% 15.4%

Aktif Getirisi 1.2% 1.6% 1.7% 1.8%

1ay 3ay 12ay

-1% -5% 14%

Beta 1.15

98.6 46

Relatif Performans

20 Eylül 2017

3.00 4.00 5.00 6.00 7.00 8.00

01.16 03.16 05.16 07.16 09.16 11.16 01.17 03.17 05.17 07.17 09.17

ISCTR BIST100

İş Bankası 2017 tahminlerimize göre 0.8x F/DD ve 5.9x F/K ile işlem görüyor. Bankanın F/K iskontosu tarihsel ortalamasına göre %29, benzerlerine göre ise %4 seviyesindedir. Bu ucuz seviyelerin alım için uygun seviyeler olduğunu düşünüyoruz.

İş Bankası’nın kurumsal ve ticari tarafta güçlü portföyünün sağlam mevduat tabanı ile desteklendiğini düşünüyor ve bu yapının bankayı marj anlamında koruyacağını düşünüyoruz. Verimlilik artışı ve sermayenin daha optimal kullanımı banka için yukarı potansiyel taşımaktadır. Bunun yanında, son dönemde NPL girişlerinin artmasına rağmen banka kapsamımızdaki bankalar içerisinde en düşük NPL oranına sahip bankalardan biridir.

Ayrıca, ticari portföyün hızlı bir şekilde fiyatlanabilecek olması bankayı yükselen faizlere karşı korumaktadır.

İş bankası 2016 kredi büyümesi anlamında benzerlerinin bir miktar gerisinde kaldı ve bu muhafazakar stratejinin 2017’de de devam etmesini bekliyoruz. Kredi büyümesi tahminimiz 2017 için

%12 seviyesinde.

Indeks Bilgisayar Mevcut/Hedef Fiyat: TL11.50 / 12.95 Artış Potansiyeli: 13%

(mnTL) 2015 2016 2017T 2018T

Net Satışlar 3,385 3,794 4,403 4,846

FVAÖK 94 95 111 121

Net Kar 45 52 224 68

FVAÖK Marjı 2.8% 2.5% 2.5% 2.5%

Net Kar Marjı 1.3% 1.4% 5.1% 1.4%

F/K 14.3 12.4 2.9 9.5

FD/Satışlar 0.2 0.1 0.1 0.1

FD/FVAÖK 5.9 5.8 5.0 4.6

1ay 3ay 12ay

20% -7% 31%

Beta: 0.60

1.7 46

P.Değeri (mnTL): 644

3.00 5.00 7.00 9.00 11.00 13.00

01.16 03.16 05.16 07.16 09.16 11.16 01.17 03.17 05.17 07.17 09.17

INDES BIST100

INDES’in, 2013 yılında hasılat paylaşım esasına göre imzaladığı gayrimenkul projesinden olumlu etkilemesini bekliyoruz. INDES’in projedeki payı %40.5 olup projeden elde edilecek satış karı tutarı- nı 235mn TL (72mn ABD) olarak hesaplıyoruz. Gayrimenkul projesinden elde edilecek satış karı tutarının yarısının şirket faali- yetlerinde kullanılacağı ve 30mn ABD$’lık kısmının ise temettü olarak dağıtılacağı belirtilmiştir.

INDES’in son dört yılda temettü dağıtım oranı %80’dir. Gayrimen- kul projesiyle daha yüksek temettü dağıtımı en önemli beklentiler- den biridir. Gayrimenkul projesinden elde edilecek gelirlerin 3Ç17’den itibaren gelir tablosuna yansıyacağını ve 2018’de yük- sek temettü ödemesi yapabileceğini düşünüyoruz

Samsung’la yapılan distribütörlük görüşmelerinin olumlu sonuç- lanması durumunda, Indeks, bilişim teknolojileri dağıtıcılığına ek olarak, Samsung markalı elektik elektronik ve dayanıklı tüketim mallarının dağıtımını yapamaya başlayacaktır. Yaptığımız hesap- lamalar göre Samsung anlaşmasının Şirket’in konsolide gerilileri- ne %5-7 (200-250mn TL) ve FVAÖK’üne 5-7mn TL katkı yapabi- lir, ancak henüz bu gelişme değerlememize dahil değildir.

(5)

Pegasus Mevcut/Hedef Fiyat: TL26.68 / 30.0 Artış Potansiyeli: 12%

(mnTL) 2015 2016 2017T 2018T

Net Satışlar 3,488 3,707 4,884 5,464

FVAÖK 353 89 268 406

Net Kar 113 -134 201 93

FVAÖK Marjı 10.1% 2.4% 5.5% 7.4%

Net Kar Marjı 3.2% a.d. 4.1% 1.7%

F/K 24.1 a.d. 13.6 29.5

FD/Satışlar 1.2 1.2 0.9 0.8

FD/FVAÖK 12.3 48.3 16.1 10.7

Hisse Başı Kazanç 1.11 -1.31 1.97 0.90

1ay 3ay 12ay

3% 35% 61%

Beta: 1.17

57.9 89

Relatif Performans

52 Hafta Aralığı (TL): 11.74 - 30.48

20 Eylül 2017

10.00 16.00 22.00 28.00 34.00 40.00

01.16 03.16 05.16 07.16 09.16 11.16 01.17 03.17 05.17 07.17 09.17

PGSUS BIST100

Ucuz maliyetli havayolu şirketi olarak, talepte görülen toparlan- madan daha çok faydalanması olasıdır. YBB olan trafik verileri buna işaret etmektedir. İlk sekiz ayda yolcu rakamları %16 artarken doluluk oranı 6puan iyileşmiştir. Şirket 2017’de %11-13 yolcu büyümesi ve 4-5 puan doluluk oranında iyileşme öngörmektedir.

Şirket tasarruf planlarını devreye almış ve tüm sene için 440mn TL tasarruf etmeyi beklemektedir. Şirket ayrıca 365mn ABD$

bedelle 13 uçağın satışı hususunda anlaşmıştır. Bu, filo optimizasyonu ve etkin yönetimi yanı sıra nakit yaratılması anlamında da olumludur. Tüm bunlar ışığında 3Ç17 finansallarında güçlü operasyonel rakamlar bekleriz.

Güçlü aylık trafik rakamları, olası bir satın alma/ hisse satışı ve USD/TL’deki zayıflık şirket için ana katalizörlerdir.

Koc Holding Mevcut/Hedef Fiyat: TL16.86 / 19.30 Artış Potansiyeli: 14%

(mnTL) 2015 2016 2017T 2018T

Net Satışlar 69,110 70,432 90,839 102,389

FVAÖK 6,393 6,198 7,760 8,398

Net Kar 3,568 3,460 3,981 4,395

FVAÖK Marjı 9.3% 8.8% 8.5% 8.2%

Net Kar Marjı 5.2% 4.9% 4.4% 4.3%

F/K 12.0 12.4 10.7 9.7

FD/Satışlar 0.6 0.6 0.5 0.4

FD/FVAÖK 6.5 6.8 5.4 5.0

1ay 3ay 12ay

-1% -4% -2%

Beta: 1.13

66.6 25

Relatif Performans

52 Hafta Aralığı (TL): 12.01 - 18.14

20 Eylül 2017

9.00 11.00 13.00 15.00 17.00 19.00

01.16 03.16 05.16 07.16 09.16 11.16 01.17 03.17 05.17 07.17 09.17

KCHOL BIST100

Koç Holding’i NAD’ine göre iskontosu 3 yıllık tarihi ortalaması olan %6’nın üzerinde %12 seviyesindedir.

Koç Holding i) dengeli dağıtılmış risk yapısı sunan varlıkları, ii) güçlü nakit pozisyonu taşıyan ve döviz riskini minimize eden sağlam bilançosu, iii) Türkiye'deki potansiyel proje yapan grupların ilk adresi olması ve bu projeleri değerlendiren profesyonel ekibi ile grup için yeni fırsatları inceleyen, Türkiye'deki en iyi portföye sahiptir. Bu nitelikler ve kabiliyetlerin sonucu olarak Koç Holding'in çatısı altındaki tüm varlıklarından daha değerli olduğunu ve bu sebeple primli işlem görmeyi hak ettiğini düşünüyoruz.

Koç Holding'in %90'ı halka açık ve büyük bölümü sektörünün lideri ve GSYH'ye katkısı yüksek olan ve kurumsal yapısı güçlü olan iştiraklerini tek çatı altında toplamasının da etkisiyle benzersiz bir fırsat sunduğunu düşünüyoruz.

(6)

Turkcell Mevcut/Hedef Fiyat: TL12.24 / 14.75 Artış Potansiyeli: 20%

(mnTL) 2015 2016 2017T 2018T

Net Satışlar 12,769 14,101 17,433 19,880

FVAÖK 4,120 4,573 5,930 6,837

Net Kar 2,070 1,512 2,313 2,718

FVAÖK Marjı 32.3% 32.4% 34.0% 34.4%

Net Kar Marjı 16.2% 10.7% 13.3% 13.7%

F/K 13.0 17.8 11.6 9.9

FD/Satışlar 2.6 2.3 1.9 1.7

FD/FVAÖK 8.0 7.2 5.6 4.8

1ay 3ay 12ay

2% 4% -2%

Beta: 0.92

119.7 35

8.00 9.60 11.20 12.80 14.40 16.00

01.16 03.16 05.16 07.16 09.16 11.16 01.17 03.17 05.17 07.17 09.17

TCELL BIST100

Sektördeki güçlü konumlanması ve sağlam finansalları ile Turkcell’in öne çıkabileceğini düşünüyoruz. 2017 yılında daha güçlü mobil genişbant gelirleri, faturalı abone sayısında iyileşme ve iştiraklerinden daha yüksek katkı bekliyoruz. Turkcell’in konsolide gelirleri 1Y17’de yıllık %27 artarken, %34.1 FVAÖK marjı kaydetmiştir. Turkcell güçlü 1Y17 finansalları sonrasında, 2017 yılı gelir büyüme beklentisini %16-%18 aralığından %21-%

23 aralığına, FAVÖK marjı beklentisini de %32-%34 aralığından

%33-%35 aralığına yükseltmiştir. Yatırım harcamalarının gelire oranı hedefini ise %19-%20 aralığında muhafaza etmiştir.

Turkcell 2017 yılında, %16-18 aralığında gelir büyümesi, %32-34 aralığında FAVÖK marjı ve yaklaşık %19-20 seviyesinde operasyonel yatırım harcaması hedeflemektedir. Turkcell, %41.5 sahip olduğu Fintur’un TeliaSonera birlikte satışı da dahil olmak üzere alternatifler üzerinde çalışmalar yapmaktadır. Olası satış haberi Turkcell hisselerini destekleyebilir.

Turkcell hisse başına brüt 1.3636 TL (Net 1.1590 TL) temettünün 15 Haziran 2017, 15 Eylül 2017 ve 15 Aralık 2017 ödeme tarihleri itibarıyla üç eşit taksit halinde ve hisse başına brüt 0.4545 TL (Net 0.3863 TL) olarak dağıtılmasına karar vermişti. Hisse başına brüt 0.4545 TL (Net = 0.3863 TL) ilk ve ikinci temettüyü dağıtmış olup son temettü taksitinin hisseyi destekleyebileceğini düşünüyoruz.

Sabancı Holding Mevcut/Hedef Fiyat: TL10.39 / 12.30 Artış Potansiyeli: 18%

(mnTL) 2015 2016 2017T 2018T

Net Satışlar 11,657 12,362 36,352 38,437

FVAÖK 5,007 6,671 8,822 9,555

Net Kar 2,236 2,660 3,294 3,619

FVAÖK Marjı 42.9% 54.0% 24.3% 24.9%

Net Kar Marjı 19.2% 21.5% 9.1% 9.4%

F/K 9.5 8.0 6.4 5.9

FD/Satışlar 1.7 1.6 0.6 0.5

FD/FVAÖK 4.1 3.0 2.3 2.1

1ay 3ay 12ay

3% -11% -19%

Beta: 1.09

74.6 16

7.00 8.40 9.80 11.20 12.60 14.00

01.16 03.16 05.16 07.16 09.16 11.16 01.17 03.17 05.17 07.17 09.17

SAHOL BIST100

Sabancı Holding tüm zorluklara rağmen beklentilerinin üstünde tamamladığı 2016 yılından sonra 2017 yılında da faaliyet karlılığında büyümesini sürdürecek. Holding 2017 yılında banka dışı kombine FVAÖK'ün yıllık bazda %10-15 büyümesini öngörüyor.

Sabancı Holding için Akbank'ın karlılıkta büyümeye ve güçlü aktif kalitesine devam etmesi, Enerjisa'nın sektördeki konumlanmasının etkisi ile artan nakit yaratımı ve azalmasını öngördüğümüz kur farkı zararları ve perakende segmentinde iyileşen faaliyet performansıyla planlanan gayrimenkul satışlarının sonucunda 2017 yılında %24 net kar büyümesi öngörüyoruz.

Enerjisa'nın 2016 yılında FVAÖK'sının %64 artması sonrasında halka arzın yeniden gündeme gelmesinin olası olduğunu düşünüyoruz. Enerjisa'nın halka arzı Holding için önemli bir katalisttir.

Ayrıca yeni yönetim de Holding'de verimlilik artışına odaklanacaktır.

(7)

TSKB Mevcut/Hedef Fiyat: TL1.40 / 1.85 Artış Potansiyeli: 32%

(mnTL) 2015 2016 2017T 2018T

Net Kar 407 476 558 624

Toplam Aktifler 20,735 24,002 24,261 27,137

Özsermaye 2,489 2,928 3,400 3,927

Kredi/Mevduat 66% 72% 72% 73%

NFM 3.5% 3.7% 3.8% 3.6%

F/K 8.3 7.1 6.0 5.4

F/DD 1.4 1.1 1.0 0.9

Aktif Getirisi 2.2% 2.2% 2.3% 2.4%

1ay 3ay 12ay

0% -6% -8%

Beta 1.10

8.3 20

Relatif Performans

20 Eylül 2017

0.80 1.00 1.20 1.40 1.60 1.80

01.16 03.16 05.16 07.16 09.16 11.16 01.17 03.17 05.17 07.17 09.17

TSKB BIST100

Temel göstergeler daha yüksek prime işaret ediyor. TSKB, 2017T 6.0x F/K ve 1.0x F/DD ile mevduat bankalarına göre sırasıyla %2 iskonto ve %20 prim ile işlem görüyor. TSKB’nin yüksek özkaynak karlılığı (TSKB: %17.2 vs. Sektör: %14.5) ve defansif yapısı ile daha iyi seviyelerde işlem görmeyi hak ettiğini düşünüyoruz.

TSKB düşük riskli ve kurumsal fonlamaya dayanan bilanço yapısı ile son dönemde öne çıkan bir bankadır. Özellikle, son dönemde yatırım kredilerinde yaşanan canlanmayla birlikte, marj performansının da önümüzdeki dönemde güçlenmesini bekliyoruz. En güçlü olduğu alan olan aktif kalitesi tarafında ise son dönemde herhangi bir bozulma yaşamıyor.

Güçlü marj performansı ve makul büyüme oranları bekliyoruz.

TSKB uzun vadeli, görece düşük maliyetli fonlama imkanı ve daha çok kurumsal ağırlıklı kredileri ile defansif yapıya sahiptir.

Bilançosunda mevduat olmaması nedeniyle, artan faizlerin mevduat maliyetleri üzerindeki olumsuz etkisini yaşamayacaktır. Artan faiz ortamında TSKB görece daha stabil maliyetler görürken, talep tarafında herhangi bir baskı yaşamıyor.

Tupras Mevcut/Hedef Fiyat: TL119.70 / 133.80 Artış Potansiyeli: 12%

(mnTL) 2015 2016 2017T 2018T

Net Satışlar 36,893 34,855 54,136 61,151

FVAÖK 3,735 3,195 5,647 5,476

Net Kar 2,550 1,793 3,976 3,649

FVAÖK Marjı 10.1% 9.2% 10.4% 9.0%

Net Kar Marjı 6.9% 5.1% 7.3% 6.0%

F/K 11.8 16.7 7.5 8.2

FD/Satışlar 1.0 1.0 0.7 0.6

FD/FVAÖK 9.6 11.2 6.4 6.5

1ay 3ay 12ay

7% 14% 67%

Beta: 0.71

119.4 82

Relatif Performans

52 Hafta Aralığı (TL): 52.47 - 124.9

20 Eylül 2017

30.00 50.00 70.00 90.00 110.00 130.00

01.16 03.16 05.16 07.16 09.16 11.16 01.17 03.17 05.17 07.17 09.17

TUPRS BIST100

TUPRS güncellemesi: Tüpraş, orta distilatlarda gerçekleşen güçlü marjları nedeniyle 2Ç17’de 1.4mlr TL net kar ve 1.48mlr TL FVAÖK kaydetmiştir. Çeyrekte dizel ve jet marjları çok güçlü seyretmiştir.

Periyodik bakım nedeniyle uzatılan rafineri duruşları ürün marjlarını olumlu etkilemiştir. Dizel marjları bu dönem varil başına 10.4ABD$ seviyelerinde seyrederken, jet marjları varil başına 9.46ABD$ ve benzin marjları varil başına 13.9ABD$ seviyesinde gerçekleşti.

Güçlü orta distilat marjları Temmuz ve Ağustos aylarında devam etmekte ve bu da Tupras'ın operasyonel karını olumlu etkilemektedir. Bu arada, şirket 2017 hedeflerini yukarı doğru revize etti. Buna göre, Akdeniz rafineri marjı beklentisini varil başına 0.75ABD$ artırarak 4.75-5.25 ABD$ olarak revize etti. Aynı şekilde rafineri marjı beklentisini de varil başına 5.75-6.25ABD$

seviyesinden varil başına 7.0-7.5ABD$’a revize etti.

2017 yılı için FVAÖK tahminimiz 1.5 milyar ABD$ seviyesinde olup

%10.4 FVAÖk marjına işaret etmektedir. Tüpraş 2017 tahminlerimize göre şu anda 6.4x FD/FVAÖK ve 7.5x F/K ile işlem görüyor

(8)

Vakıfbank Mevcut/Hedef Fiyat: TL6.64 / 7.80 Artış Potansiyeli: 17%

(mnTL) 2015 2016 2017T 2018T

Net Kar 1,930 2,703 3,111 3,545

Toplam Aktifler 182,947 212,540 237,283 265,383

Özsermaye 16,768 19,239 22,194 25,561

Kredi/Mevduat 113% 119% 120% 121%

NFM 3.5% 3.9% 4.0% 3.9%

F/K 8.6 6.1 5.3 4.7

F/DD 1.0 0.9 0.7 0.6

Aktif Getirisi 1.1% 1.4% 1.3% 1.3%

1ay 3ay 12ay

-4% -4% 12%

Beta 1.34

81.3 54

Relatif Performans

20 Eylül 2017

3.00 4.20 5.40 6.60 7.80 9.00

01.16 03.16 05.16 07.16 09.16 11.16 01.17 03.17 05.17 07.17 09.17

VAKBN BIST100

Vakıfbank 2017 tahminlerimize göre 0.7x F/DD ve 5.3x F/K ile işlem görüyor. Bankanın F/K iskontosu tarihsel ortalamasına göre %29 ile benzerlerine göre %19 seviyesindedir. Vakıfbank’ın ortalama tarihsel ıskontosunun %15 olduğunu düşünürsek son dönemdeki olumlu performansa rağmen değerleme anlamında yukarı potansiyelin olduğunu düşünüyoruz.

Vakıfbank güçlü mevduat tabanı ve kurumsal perakende bankacılıkta güçlü varlığı ile ön plana çıkıyor. Bu yapı, bankaya stabil bir büyüme imkanı sağlamakla birlikte, tüketici kesimindeki güçlü varlığı karlılık ve marj tarafını desteklemektedir. Sermaye optimizasyonu, maliyet verimliliği ve aktif kalitesinde yaşanacak gelişmeler önümüzdeki dönemde karlılık anlamında bankayı destekleyecektir.

Fonlama yönetimindeki başarısından dolayı Vakıfbank 2016’da kredi mevduat makasını en iyi geliştirebilen banka oldu. 2016 yılında kredi mevduat makası önceki yıla göre 48baz puan artarak %4.4 oldu ve 2017 yılında da bu seviyenin korunabileceğini düşünüyoruz.

(9)

Tavsiye Listesi

20.09.2017 Hisse Temel Kapanış Artış Piyasa Değeri

Tavsiye (TL) Potansiyeli (mn ABD$) 2017T 2018T 2017T 2018T 2017T 2018T Mevcut 1 Ay Değ.

FİNANSAL

Bankalar Banks 6.0 5.2 0.82 0.72 14.5% 14.7%

Akbank AKBNK EÜ 9.85 11.80 20% 11,336 51.7 7.6 6.8 1.13 0.99 15.9% 15.6% 79.5% 0.2 pp

Garanti Bankası GARAN - 10.44 - - 12,616 127.5 - - - - - - 83.7% 0.1 pp

Halk Bankası HALKB EP 12.56 15.50 23% 4,517 74.2 4.8 4.3 0.65 0.57 14.3% 14.3% 88.0% -1.7 pp

İş Bankası ISCTR EÜ 7.25 8.50 17% 9,387 32.3 5.9 4.9 0.81 0.71 14.6% 15.4% 77.3% -0.4 pp

Vakıfbank VAKBN EÜ 6.64 8.20 23% 4,776 29.9 5.3 4.7 0.75 0.65 15.0% 14.8% 91.1% 0.1 pp

YKB YKBNK EÜ 4.35 5.20 20% 5,441 29.5 5.4 4.7 0.64 0.57 12.6% 13.0% 55.4% 0.3 pp

TSKB TSKB EÜ 1.40 1.85 32% 967 2.5 6.2 5.6 0.99 0.86 17.2% 16.5% 59.3% 0.4 pp

Albaraka Türk ALBRK EP 1.44 1.40 -3% 373 1.0 6.4 4.9 0.53 0.48 8.6% 10.2% 40.3% 2.2 pp

Sigorta ve Emeklilik Banks

Anadolu Hayat ANHYT EÜ 6.93 6.25 -10% 857 0.2 16.7 16.0 3.17 2.93 20.0% 19.0% 61.0% 0.0 pp

Avivasa AVISA EP 20.50 21.25 4% 696 0.1 18.6 15.9 4.93 4.27 28.4% 28.8% 97.3% 0.1 pp

Aksigorta AKGRT EP 2.99 2.95 -1% 263 1.0 9.9 7.6 1.95 1.73 21.0% 23.0% 72.5% -0.2 pp

Anadolu Sigorta ANSGR EP 2.86 2.80 -2% 411 0.2 13.5 13.1 1.04 0.96 7.0% 8.0% 19.9% 0.0 pp

Hisse Temel Kapanış Artış Piyasa Değeri

Tavsiye (TL) Potansiyeli (mn ABD$) 2017T 2018T Mevcut 1 Ay Değ.

Holdingler

Koç Holding KCHOL EÜ 16.86 19.30 14% 12,301 24.3 10.7 9.7 86.6% 0.3 pp

Sabancı Holding SAHOL EÜ 10.39 12.30 18% 6,099 19.0 6.4 5.9 72.6% 0.3 pp

Şişe Cam SISE EÜ 4.17 4.81 15% 2,699 5.2 10.5 10.3 42.5% -0.8 pp

Tavsiye (TL) Potansiyeli (mn ABD$) 2017T 2018T 2017T 2018T Mevcut 1 Ay Değ.

GYO

Emlak GYO EKGYO EÜ 2.76 3.60 30% 3,018 38.1 5.8 4.6 6.1 4.9 71.5% -4.0 pp

Halk GYO HLGYO EÜ 1.04 1.35 30% 245 1.9 5.2 4.0 14.5 6.8 5.0% 0.6 pp

İş GYO ISGYO EÜ 1.36 1.80 32% 358 1.4 2.3 1.5 13.4 6.9 28.4% -0.6 pp

Özak GYO OZKGY EÜ 2.47 3.25 32% 178 0.9 7.8 8.4 33.0 26.5 25.5% -0.3 pp

Torunlar GYO TRGYO EP 6.37 5.65 -11% 916 1.1 3.0 2.4 10.8 7.8 37.5% 2.1 pp

Tavsiye (TL) Potansiyeli (mn ABD$) 2017T 2018T 2017T 2018T 2017T 2018T Mevcut 1 Ay Değ.

SANAYİ 12.4 11.4 8.0 7.1 1.1 1.0

Adana Çimento ADANA EP 6.21 7.30 18% 158 0.2 7.6 6.9 8.1 6.9 2.1 2.0 5.4% -0.1 pp

Anadolu Efes AEFES EP 21.50 22.10 3% 3,663 2.7 36.2 30.2 8.8 7.7 1.4 1.3 80.8% -0.1 pp

Akçansa AKCNS EÜ 11.37 14.15 24% 626 0.5 8.3 7.7 6.5 5.8 1.6 1.5 28.6% -0.1 pp

Ak Enerji AKENR EA 1.00 0.90 -10% 210 4.7 - - 26.1 22.7 2.4 2.0 11.7% 1.0 pp

Aksa Akrilik AKSA EP 11.34 15.21 34% 604 1.8 9.4 7.7 5.2 4.9 1.0 0.9 58.7% -1.0 pp

Aksa Enerji AKSEN EÜ 3.51 4.70 34% 619 2.3 10.1 5.6 7.2 4.6 1.6 1.3 48.0% -0.4 pp

Anadolu Cam ANACM EÜ 2.16 2.48 15% 466 1.5 11.7 8.9 5.6 5.0 1.2 1.1 49.2% 2.3 pp

Arçelik ARCLK EP 22.54 28.70 27% 4,382 10.6 11.6 10.6 9.7 8.4 1.0 0.9 83.1% -3.8 pp

Aselsan ASELS EP 26.78 26.00 -3% 7,705 44.1 24.6 20.5 27.7 21.4 5.2 4.3 41.6% -2.5 pp

Aygaz AYGAZ EP 15.27 17.30 13% 1,318 1.5 9.3 8.6 12.8 12.2 0.6 0.6 75.1% 0.1 pp

Bagfaş BAGFS EP 10.45 12.20 17% 135 1.8 27.4 9.6 9.0 7.0 1.4 1.1 4.7% -1.8 pp

Banvit BANVT GG 20.54 591 2.9 58.7 36.7 13.6 12.3 1.1 1.0 28.2% -1.9 pp

BİM BIMAS EP 76.00 70.50 -7% 6,639 10.8 31.4 27.6 19.6 16.8 1.0 0.8 71.2% 0.5 pp

Bizim Toptan BIZIM EP 11.54 14.50 26% 133 1.4 24.3 20.1 4.8 4.2 0.1 0.1 26.2% -2.1 pp

Brisa BRISA EA 7.44 6.56 -12% 653 1.2 26.4 22.6 12.9 11.3 1.9 1.8 24.3% 0.3 pp

Bolu Çimento BOLUC EÜ 5.53 6.64 20% 228 0.3 6.5 6.5 6.3 6.7 1.9 1.8 14.5% 0.2 pp

Coca-Cola İçecek CCOLA EÜ 37.88 44.00 16% 2,772 4.7 31.1 27.3 9.6 8.1 1.5 1.3 92.6% -0.6 pp

Çelebi CLEBI EÜ 32.50 32.50 0% 227 1.0 12.2 10.1 7.2 6.2 1.3 1.2 46.9% 2.9 pp

Çimsa CIMSA EÜ 14.92 17.75 19% 580 0.8 9.4 8.0 8.6 7.3 2.4 2.1 55.6% -0.5 pp

Datagate Bilgisayar DGATE EÜ 6.03 6.22 3% 52 0.7 7.5 6.3 6.3 5.4 0.1 0.1 23.8% 4.2 pp

Doğuş Otomotiv DOAS EP 8.79 9.40 7% 556 4.8 9.1 6.7 11.9 9.3 0.4 0.4 17.4% -0.5 pp

DO&CO DOCO EP 178.00 266.70 50% 499 0.8 17.6 15.5 5.1 4.2 0.5 0.4 77.7% -6.1 pp

Ege Seramik EGSER EÜ 4.54 5.10 12% 98 1.4 8.5 7.9 4.4 4.1 0.9 0.8 16.5% 0.5 pp

Enka İnşaat ENKAI EÜ 5.25 6.24 19% 6,948 5.5 13.9 13.5 6.9 6.7 1.4 1.3 72.8% -0.2 pp

Ereğli Demir Çelik EREGL GG 7.58 7,633 37.5 11.9 11.5 7.3 6.9 1.6 1.5 77.3% -0.3 pp

Ford Otosan FROTO EÜ 47.70 50.90 7% 4,816 3.8 13.0 12.8 10.1 9.0 0.8 0.7 78.0% 0.3 pp

Gübretaş GUBRF EP 4.92 5.20 6% 473 8.1 29.8 15.0 11.9 8.6 0.7 0.6 20.7% 2.9 pp

Indeks INDES EÜ 11.50 12.95 13% 185 0.6 2.9 9.5 5.0 4.6 0.1 0.1 58.1% 1.3 pp

Kardemir (D) KRDMD GG 2.32 521 37.0 22.9 17.6 9.8 7.4 1.4 1.3 43.0% 6.3 pp

Kordsa Global KORDS EP 7.04 9.07 29% 394 2.0 7.7 7.1 4.9 4.4 0.8 0.7 48.4% -3.7 pp

Logo LOGO EÜ 54.25 67.00 24% 390 0.9 23.6 15.5 15.1 10.7 4.9 3.8 62.6% 0.1 pp

Lokman Hekim LKMNH EÜ 5.01 7.30 46% 35 0.4 13.3 12.8 4.9 4.4 0.7 0.7 41.0% 2.1 pp

Mardin Çimento MRDIN EP 4.31 4.77 11% 136 0.3 8.7 8.0 9.4 8.7 2.3 2.2 5.0% -0.3 pp

Migros MGROS EÜ 26.26 32.00 22% 1,345 2.8 4.8 30.2 10.2 8.3 0.5 0.4 51.9% -0.1 pp

Odas Enerji ODAS EÜ 6.03 6.30 5% 236 4.6 - 14.7 23.1 6.7 2.8 1.8 8.1% 2.4 pp

Otokar OTKAR EA 104.70 95.36 -9% 723 7.5 22.1 22.3 13.4 14.4 1.7 1.8 12.4% 0.2 pp

Petkim PETKM EÜ 6.07 6.78 12% 2,620 41.6 9.6 12.0 7.4 9.2 1.5 1.5 51.6% 2.7 pp

Pegasus PGSUS EÜ 26.68 30.00 12% 785 16.8 13.6 29.5 16.1 10.7 0.9 0.8 34.2% 3.6 pp

Soda Sanayii SODA EÜ 5.08 6.44 27% 1,315 4.9 7.8 9.1 7.0 7.4 1.9 1.9 57.7% -0.5 pp

Tat Konserve TATGD EP 5.75 7.60 32% 225 4.2 10.2 8.8 8.6 7.2 0.7 0.6 28.6% -5.7 pp

TAV Havalimanları TAVHL EÜ 18.49 20.40 10% 1,933 8.4 9.3 7.2 5.1 5.0 2.1 2.0 86.4% -8.1 pp

Tekfen Holding TKFEN EÜ 11.83 13.60 15% 1,259 7.6 7.5 9.0 2.9 3.3 0.4 0.3 74.2% 0.8 pp

Teknosa TKNSA EP 4.97 7.06 42% 157 2.9 22.8 16.8 5.0 4.4 0.2 0.2 6.3% -2.6 pp

Turkcell TCELL EÜ 12.24 14.75 20% 7,748 41.1 11.6 9.9 5.6 4.8 1.9 1.7 91.7% 0.5 pp

Türk Hava Yolları THYAO EÜ 9.32 11.55 24% 3,700 153.6 9.0 5.0 7.9 6.0 1.0 0.9 52.1% 1.7 pp

Tümosan TMSN EA 6.83 6.46 -5% 226 8.1 16.0 13.1 10.4 8.8 1.6 1.3 1.6% 0.1 pp

Tofaş TOASO EÜ 30.74 32.70 6% 4,422 5.2 16.5 18.4 10.7 10.4 0.9 0.8 85.7% -0.3 pp

Trakya Cam TRKCM EÜ 3.54 4.07 15% 1,151 2.4 10.1 8.9 6.9 6.0 1.3 1.2 55.5% 0.1 pp

Türk Telekom TTKOM EÜ 6.61 7.80 18% 6,656 6.0 11.9 10.4 4.7 4.3 1.7 1.5 81.0% -0.3 pp

Türk Traktör TTRAK EP 83.75 82.81 -1% 1,286 1.7 13.2 12.6 9.2 8.4 1.3 1.2 76.2% 0.4 pp

Tüpraş TUPRS EÜ 119.70 133.80 12% 8,624 27.2 7.5 8.2 6.4 6.5 0.7 0.6 83.8% -0.2 pp

Ülker ULKER EÜ 20.16 25.30 25% 1,984 4.6 25.3 18.2 15.2 12.9 1.9 1.7 36.7% -0.2 pp

Ünye Çimento UNYEC EP 4.27 4.51 6% 152 0.1 9.3 7.8 6.2 6.1 1.9 1.8 4.1% 0.0 pp

Vestel Elektronik VESTL EP 7.86 9.20 17% 759 14.2 14.3 13.4 5.4 5.0 0.4 0.4 11.7% 0.5 pp

Yatas YATAS EÜ 18.00 15.35 -15% 222 1.5 15.3 12.3 8.3 6.4 1.0 0.8 54.0% -3.2 pp

Zorlu Enerji ZOREN EP 1.62 1.60 -1% 932 17.9 - - 12.2 9.3 3.1 2.7 7.0% 1.6 pp

BİST-100 XU100 105,324 121,169 15% 191,004 1,317 9.6 8.6

*: 12 Aylık, **: 6 aylık, (mn ABD$), EÜ: Endeks Üzeri, EP: Endekse Paralel, EA: Endeks Altı, GG: Gözden Geçiriliyor

Hedef Fiyat* Ort.

Hacim**

F/K F/DD Özkaynak Get. Yabancı Oranı

Hacim**

F/K Düz. NAD Düz. NAD Yabancı Oranı

(mnABD$) prim / iskonto

13,885 -11%

10,226 -40%

3,033 -11%

Hacim**

F/K FD/FVAÖK F/DD Yabancı Oranı

Trailing

1.0 0.6 0.4 0.5 0.6

Hacim**

F/K FD/FVAÖK FD/Satış Yabancı Oranı

(10)

Hisse Senedi Tavsiye Tanımları

EÜ Hisse senedinin önümüzdeki 12 ay sonundaki getirisinin, BIST100 endeksinin getirisinin üzerinde olması beklenmektedir.

EP Hisse senedinin önümüzdeki 12 ay sonundaki getirisinin, BIST100 endeksinin getirisine yakın olması beklenmektedir.

UYARI NOTU

Model Portföy hisseleri, Araştırma Bölümü’nün Endeks Üzeri (EÜ) ve Endekse Paralel (EP) tavsiyesi verdiği hisseler arasından; şirketlerin uzun dönemli mali verilerine dayalı olarak yapılan temel analiz ve kısa vadeli beklentiler bir arada değerlendirilerek oluşturulmuştur. Tercih etmediğimiz hisseler ise benzer analizler ile, Araştırma Bölümü’nün Endekse Paralel (EP) ve Endeks Altı (EA) tavsiyesi verdiği hisseler arasından seçilir. Model Portföy değişiklik raporunda, hissenin portföye giriş ya da çıkış gerekçesi belirtilir. Bir hissenin Model Portföy’e girmesi ya da çıkması uzun vadeli temel tavsiyesinin değiştiği anlamına gelmemektedir. Model Portföy, sanal bir portföy olup; piyasa beklentimiz ve de içerisinde yer alan hisselerin beklentileri doğrultusunda ağırlıklandırılarak kümülatif performansı ile değerlendirilmektedir.

Dolayısıyla Model Portföy ve Model Portföy kapsamında yapılan değişimler, yatırımcının risk ve getiri tercihleri ile birebir örtüşmeyebilir.

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Veri ve grafikler güvenirliliğine inandığımız sağlam kaynaklardan derlenmiş olup, yapılan yorumlar sadece GARANTİ YATIRIM MENKUL KIYMETLER A.Ş.’nin görüşünü yansıtmaktadır. Bu bilgiler ışığında yapılan ve yapılacak olan ileriye dönük yatırımların sonuçlarından Şirketimiz hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Garanti Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş.'nin yazılı izni olmadıkça içeriği kısmen ya da tamamen üçüncü kişilerce hiç bir şekil ve ortamda yayınlanamaz, iktisap edilemez, alıntı yapılamaz, kullanılamaz. İleti, gönderilen kişiye özel ve münhasırdır. İlave olarak, bu raporun gönderildiği ve yukarıdaki açıklamalarımız doğrultusunda kullanıldığı ülkelerdeki yasal düzenlemelerden kaynaklı tüm talep ve dava haklarımız saklıdır.

5 Ağustos Eylül 2017

21 Eylül 2017

Model Portföyümüz

tarihinden itibaren BIST-100 endeksinin %2.7 üzerinde performans gösterdi. Bu raporumuzda model portföyümüze ARCLK’yi eklerken;

TOASO ve VESTL’yi çıkarıyoruz.

Arçelik’i (ARCLK, EP) Model Portföyümüze ekliyoruz

TOFAŞ’ı (TOASO, EÜ) Model Portföyümüzden çıkarıyoruz

Vestel’i (VESTL, EP) Model Portföyümüzden çıkarıyoruz

Vestel’i model portföyümüzden yüksek performansı sonrasında çıkarıyoruz; hisse portföye dahil ettiğimiz 10 Ağustos tarihinden bu yana BIST-100 endeksinin %13.1 üstünde performans göstermiştir.

Halihazırda 11 hisseden oluşan Model Portföyümüzde 4 banka ve 7 banka-dışı hisse bulunmaktadır. Model Portföyümüzdeki hisseler ve ağırlıkları: AKBNK (9%), VAKBN (9%), ISCTR (8%), TSKB (6%), TCELL (12%), KCHOL (11%), SAHOL (11%), PGSUS (10%), TUPRS (9%), ARCLK (8%) ve INDES (7%)

Tercih ettiğimiz hisseler:

 AKBNK: Güçlü sermaye yapısı ve aktif kalitesi

 ARCLK: Güçlü faaliyet performansı

 INDES: Devam eden gayrimenkul projesi, yüksek temettü beklentileri ve Samsung’la muhtemel distribütörlük anlaşması

 ISCTR: Düşük çarpanlar ve güçlü faaliyet performansı

 KCHOL: Portfoyüne göreceli sunduğu cazip iskonto

 PGSUS: Güçlü büyüme, nakit girişleri, etkin maliyet yönetimi

 SAHOL: Güçlü net kar büyümesine karşın yüksek iskonto ile cazip değerleme

 TCELL: Çift haneli gelir büyümesi, marjlarda iyileşme ve temettü ödemesi

 TSKB: Defansif ve güçlü aktif kalitesi

 TUPRS: İyileşen orta distilat ürün spread’leri, güçlü temettü beklentisi

 VAKBN: Özkaynak karlılığının artıyor olması

Tercih etmediğimiz hisseler:

 TMSN: Fesih edilen Altay Tankı'nın Güç Grubu Geliştirme Projesi Sözleşmesi sonrasında kısa vadede katalizör bulunmamaktadır.

80 100 120 140 160 180 200 220 240

Araştırma Model Portföy

BİST 100

Akbank Mevcut/Hedef Fiyat: TL9.85 / 11.80 Artış Potansiyeli: 20%

Arçelik Mevcut/Hedef Fiyat: TL22.54 / 28.70 Artış Potansiyeli: 27%

İş Bankası (C) Mevcut/Hedef Fiyat: TL7.25 / 8.50 Artış Potansiyeli: 17%

Indeks Bilgisayar Mevcut/Hedef Fiyat: TL11.50 / 12.95 Artış Potansiyeli: 13%

Pegasus Mevcut/Hedef Fiyat: TL26.68 / 30.0 Artış Potansiyeli: 12%

Koc Holding Mevcut/Hedef Fiyat: TL16.86 / 19.30 Artış Potansiyeli: 14%

Turkcell Mevcut/Hedef Fiyat: TL12.24 / 14.75 Artış Potansiyeli: 20%

Sabancı Holding Mevcut/Hedef Fiyat: TL10.39 / 12.30 Artış Potansiyeli: 18%

TSKB Mevcut/Hedef Fiyat: TL1.40 / 1.85 Artış Potansiyeli: 32%

Tupras Mevcut/Hedef Fiyat: TL119.70 / 133.80 Artış Potansiyeli: 12%

Vakıfbank Mevcut/Hedef Fiyat: TL6.64 / 7.80 Artış Potansiyeli: 17%

Tavsiye Listesi

Hisse Senedi Tavsiye Tanımları

UYARI NOTU

Dolayısıyla Model Portföy ve Model Portföy kapsamında yapılan değişimler, yatırımcının risk ve getiri tercihleri ile birebir örtüşmeyebilir.

Garanti Yatırım

Etiler Mahallesi Tepecik Yolu Demirkent Sokak No.1 34337 Beşiktaş, İstanbul

Telefon: 212 384 11 21 Faks: 212 352 42 40

E-mail: arastirma@garanti.com.tr