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Ao longo dos anos, diferentes estudos foram conduzidos com o objetivo de avaliar a relação do desempenho social com o desempenho financeiro das empresas. Em 1997 Griffin e Mahon realizaram trabalho que visava a criação de um padrão de análise para os estudos da relação entre o desempenho financeiro e o social, uma vez que até então diferentes critérios e mensuração – tanto do desempenho financeiro como da Responsabilidade Social – foram utilizadas ao longo dos anos (pesquisas indicam a década de 1970).

Em seu estudo os autores realizaram uma extensa revisão bibliográfica sobre o tema e constataram diferentes resultados na relação entre o desempenho da RSE e o desempenho financeiro de uma empresa. Foram levantados 51 artigos baseados em 62 resultados de pesquisas. De acordo com os autores, tais estudos permitiram a classificação de três resultados:

a) 33 indicam uma correlação positiva entre o Desempenho Social e o Desempenho Financeiro;

b) 20 indicam uma correlação negativa entre o Desempenho Social e o Desempenho Financeiro;

c) 9 indicam não haver correlação entre o Desempenho Social e o Desempenho Financeiro ou, então, o estudo é inconclusivo.

Em um trabalho posterior, Romam, Hayibor e Agle (1999) reavaliaram a classificação de Griffin e Mahon tendo por base critérios diferentes, entre os quais a preocupação de reclassificarem os estudos, considerando o que poderiam ser práticas aceitas de análise tendo por base os padrões vigentes de avaliação.

Essa reavaliação excluiu os artigos nos quais foram adotados indicadores financeiros ou indicadores de resultado de Responsabilidade Social Empresarial inválidos, e incluiu

novos artigos produzidos após a publicação do trabalho de Griffin e Mahon (1997). Foram, ao todo, 46 artigos e 51 resultados. Os resultados da reclassificação de Romam et al. são bastante diferentes do obtido por Griffin e Mahon (1997):

a) 33 indicam uma correlação positiva entre o Desempenho Social e o Desempenho Financeiro;

b) 5 indicam uma correlação negativa entre o Desempenho Social e o Desempenho Financeiro;

c) 14 indicam não haver correlação entre o Desempenho Social e o Desempenho Financeiro ou que o estudo é inconclusivo.

O primeiro ponto a destacar – e que pode explicar o aumento no número de resultados com correlação positiva e a diminuição no número de resultados com correlação negativa – se encontra no fato de que Romam et al. adotaram um critério diferente ao de Griffin e Mahon no tocante à correlação negativa. Na réplica ao artigo de Romam et al., Griffin e Mahon consideraram os artigos em sua natureza própria, ou seja, muitos artigos procuraram analisar a correlação entre o desempenho negativo da responsabilidade social e o desempenho financeiro igualmente negativo (por exemplo, a queda de preço das ações ao se anunciar um acidente ecológico). Para Griffin e Mahon (1997) a existência da correlação desempenho negativo de RSE e desempenho financeiro negativo, determinaria a classificação do estudo como sendo de correlação negativa. Romam et al., por sua vez, reclassificaram esses estudos para uma correlação positiva, uma vez que, segundo eles, o indicativo de ambos os resultados negativos representam na verdade uma correlação positiva.

Independente dos resultados das duas classificações (em sua réplica Griffin e Mahon (1999) discordam dos critérios que Romam et al. utilizaram apontando diferentes inconsistências de análise) chega-se a uma mesma conclusão básica: a inconsistência dos estudos e, conseqüentemente, a sua incomparabilidade. Muitos autores utilizaram diferentes hipóteses na relação desempenho da Responsabilidade Social e desempenho financeiro, com diferentes conceitos e metodologias.

Tanto Romam et al. (1999), como Griffin; Mahon (1997), encontraram dificuldades para realizar a revisão da bibliografia e construir e identificar

um padrão de análise para a comparação dos estudos, uma vez que muitos pesquisadores utilizaram mais de 80 diferentes medidas para avaliar o desempenho financeiro: índices de lucratividade, como por exemplo, receita líquida; índices de retorno ao acionista, como por exemplo, ganho por ação; e índices de utilização de ativos, como o retorno dos ativos, entre outros. Além disso, cerca de 70% dos indicadores foram aplicados somente uma vez, ou seja, por um único pesquisador. Sem a repetição dos mesmos indicadores, é difícil desenvolver uma validação ou estabelecer confiabilidade para a maioria dos indicadores financeiros utilizados (GRIFFIN; MAHON, 1997, p. 11).

Uma segunda dificuldade apontada pelos dois conjuntos de autores e que limita os estudos da bibliografia é a de se determinar o que é o desempenho social para as empresas. É importante notar que muitos dos estudos considerados pelos autores foram realizados antes da fusão da Teoria dos Stakeholders com a Teoria da Responsabilidade Social, no início da década de 1990. Além disso, mesmo os estudos apresentados após essa fusão, não possuíam uma fonte segura para determinar que uma empresa fosse mais ou menos responsável do que outra, tendo por base essa teoria. Assim, conforme apontam Griffin e Mahon (1997) diferentes métodos para definir o que é o desempenho da RSE foram sendo aplicados com a utilização de um único indicador ou de um conjunto de indicadores baseados, por exemplo, na Pesquisa de Reputação da revista Fortune dos indicadores de emissão de poluentes e no Mapeamento da Filantropia das Organizações. Como vimos anteriormente, esses indicadores podem compor a Responsabilidade Social, mas não demonstram como um todo o que é efetivamente a RSE aceita atualmente, uma vez que outras dimensões da RSE estão ausentes como, por exemplo, trato com funcionários e relacionamento com clientes.

Portanto, apesar de haver na bibliografia indícios de uma correlação positiva entre o desempenho de Responsabilidade Social Empresarial e o desempenho financeiro, ainda há muito espaço para análise antes que uma conclusão definitiva seja aceita e apresente provas irrefutáveis. Nesse contexto, dificilmente uma afirmação de correlação positiva ou negativa entre RSE e resultado financeiro poderá ser ampliada como uma verdade para todo o universo de empresas.

Ressalte-se, porém, que além dos estudos a partir da bibliografia considerada por Griffin e Mahon, existem dois outros conjuntos de trabalhos que devem ser levados em consideração e sobre os quais falaremos a seguir.

4.2 O desempenho de Carteira de Ações composta por empresas praticantes da