HSBC
B x
Günlük Bülten
8 Kasım 2007
Sosyal güvenlik reformu bu ay TBMM'ye sunulacak
Akbank 2007 dokuz aylık konsolide mali tablolarını açıkladı, üçüncü çeyrek sonuçları beklentilerin bir miktar altında
Turkcell üçüncü çeyrek sonuçları piyasa beklentilerine uygun geldi
Sosyal güvenlik reformu bu ay TBMM'ye sunulacak. Avrupa Komisyonu yetkilileri ile görüşmelerde bulunmak üzere Brüksel'de bulunan Devlet Bakanı Mehmet Şimşek, sosyal güvenlik reform tasarısının daha agresif bir şekilde revize edilerek bu ay içinde TBMM'ye sunulacağını söyledi. Sosyal güvenlik reform tasarısının Meclis’e getirilmesi ve onaylanması hükümetin mali disiplin ve reform sürecine ilişkin kararlığı açısından önemli bir gösterge niteliği taşıyor. Ayrıca reformun onaylanmasının uluslararası kredi derecelendirme kuruluşları tarafından da dikkatle izlendiğini ve reform sürecinin devam etmesi durumunda öncelikle durağan olan görünüm notunun pozitife çevrilebileceğini tahmin ediyoruz.
İMKB verileri
İMKB–100 56,076.4
Piyasa Değeri (YTL milyon) 335,686
Piyasa Değeri ($mn) 287,108
Halka Açık Piyasa Değeri ($mn) 90,876 Günlük İşlem Hacmi ($mn) 1,308.4 İlk 15 Aracı Kur. Alış/(Satış) farkı ($mn) -19.44 Yurtdışı piyasalar
Borsalar Endeks % Değ.
S&P 500 1,475.62 -2.94
Dow Jones 13,300.02 -2.64
NASDAQ-Comp. 2,748.76 -2.70
Frankfurt DAX 7,799.62 -0.35
Paris CAC 40 5,683.22 -0.46
Londra FTSE–100 6,474.90 0.21
Rusya RTS 2,280.95 0.53
Budapest SE 27,042.48 -0.80
Prague SE 1,871.40 -1.68
Brezilya Bovespa 63,500.62 -1.55
Arjantin Merval 2,298.82 0.04
Nikkei 16,096.68 -0.94
Piyasa verileri
Kapanış – 7 Kasım 2007 Günlük
Getiri(%) Ekim Ayı Getiri(%)
İMKB–100 56,076.4 -1.46 -2.67
$/YTL 1.1679 -0.11 -0.32
Euro/YTL 1.7137 0.85 -2.95
Euro/$ 1.4674 0.97 7.31
Altın/Ons ($) $834.6 2.59 25.71
O/N Repo (net) %14.24 0.03 0.21
Bono Piyasası (Bileşik faiz)
05/08/09 %16.27 -0.01 -0.12
06/05/09 %16.59 -0.02 -0.02
$/YTL
0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000
05-10-07 17-10-07 26-10-07 07-11-07 1.10 1.15 1.20 1.25 1.30 1.35 1.40
Interbank Hacim (USDm) USD / YTL Kaynak: Reuters
Haftalık portföy listesi
7-11-07 Kapanış Hedef Fiyat IMKB-100 Portföy Hisse (YTL) (YTL) Rel.Per. (%) Ağırlığı
AKGRT 8.20 9.90 -0.9 %10
DOHOL 2.42 3.40 0.5 %10
HALKB 9.75 - 2.4 %10
HURGZ 3.74 5.85 -4.0 %10
ISCTR 7.75 7.98 2.0 %10
KCHOL 6.35 7.00 4.0 %10
SISE 2.43 2.97 0.2 %10
SNGYO 8.20 10.95 2.2 %10
TOASO 5.90 8.50 -0.3 %10
TUPRS 31.00 38.80 -0.7 %10
Performans Portföy IMKB-100 Relatif
2-11-07 - 7-11-07 -%0.63 -%1.37 %0.75 29-12-06 - 7-11-07 %62.72 %42.97 %13.22 30-12-05 - 7-11-07 %131.01 %40.60 %63.46
Piyasa Yorumu
ABD’de beklentilerin üzerinde gelen verimlilik ve beklentilerin altında gelen işgücü maliyeti verileri ekonomik anlamda hem büyüme hem de enflasyon tarafında olumlu işaretler taşısa da, büyük sanayi şirketlerinden birinin oldukça yüklü zarar açıklamasıyla ortaya çıkan kredi sorunlarının reel sektöre ve ekonomik aktiviteye yansıyabileceği endişesi özellikle hisse senedi piyasalarına önemli düşüşler getirdi. Güvenli limanlara kaçış ABD uzun vadeli bonolarını ciddi alış getirirken, petrol ve altın gibi başlıca emtia fiyatları da artıyor. İç gündemde ise önemli bir veri ya da beklenti bulunmayışı nedeniyle genel olarak küresel trende paralel bir seyir gözleniyor. Bugün global piyasaların en önemli gündem maddesi Fed Başkanı Bernanke’nin yapacağı konuşma olacak. Bu çerçevede, USD-TRY’nin 1.20 seviyelerini test ederek 1.1850-1.1950 aralığında dengeleneceğini, gösterge tahvilin bileşik faizinin ise, %16.4-%16.5 aralığına yükselebileceğini tahmin ediyoruz.
Piyasa Gündemi
Perşembe, 8 Kasım
İngiltere Merkez Bankası politika faizini açıklıyor.
AB Merkez Bankası politika faizini açıklıyor
ABD işsizlik verileri
Cuma, 9 Kasım
Ödemeler dengesi istatistikleri – Eylül
ABD dış ticaret verileri Eylül (piyasa beklentisi -$58bn)
ABD Michigan ön veriler – Kasım (HSBC: 80)
Pazartesi, 12 Kasım
ABD piyasaları kapalı.
Japonya Merkez Bankası toplanıyor.
Salı, 13 Kasım
ABD perakende sektörü verileri
Euro Bölgesi sanayi üretimi – Eylül
Euro Bölgesi GSYİH – 3Ç (piyasa beklentisi %0.6)
Japonya Merkez Bankası politika faizini açıklıyor.
Çarşamba, 14 Kasım
Merkez Bankası PPK toplanıyor
ABD ÜFE – Ekim (piyasa beklentisi:
%0.3)
ABD perakende satışlar – Ekim (piyasa beklentisi: %0.2)
Şirket Haberleri
Akbank 2007 dokuz aylık konsolide finansallarını açıkladı. Banka’nın konsolide net karı 1.62 milyar YTL olurken, bu rakam geçen yılın aynı döneminin %30 üzerinde gerçekleşmiş oldu. Banka’nın konsolide olmayan karının ise 1.58 milyar YTL olduğu analist toplantısında açıklandı. Bu rakam piyasa beklentisi olan 1.73 milyar YTL’nin oldukça altında olup, piyasanın beklediği vergi iadesi ile ilgili gelirin bu çeyrekte gelir olarak kaydedilmemiş olması bunda büyük rol oynadı. Diğer yandan vergi rakamının etkisi düzeltildiğinde de banka’nın net kar rakamının beklentilerin altında olduğunu görmekteyiz. Akbank yılın 3.
çeyreğinde konsolide aktiflerinde TL’nin yabancı paralar karşısında değer kazanmasının da olumsuz etkisiyle %3’lük bir daralma yaşadı. Banka’nın 3.
çeyrekteki kredi büyümesi sadece %1 olurak toplam krediler 35.9 milyar YTL’ye yükselirken, mevduatlar %2 daralarak, 41.5 milyar YTL’ye düştü.
Banka’nın konsolide net faiz karı bu çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %6 oranında azalarak 798 milyon YTL’ye düşerken, 9 aylık rakam ise yıllık %22 artarak 2.4 milyar YTL’ye ulaşmış oldu. Banka’nın net ücret ve komisyon gelirleri de bir önceki çeyreğe göre 3. çeyrekte %8 azalarak 249 milyon YTL’ye düştü. Yıllık rakam ise %23’lük artışla 754 milyon YTL oldu. Banka’nın gelirler tarafında 3. çeyrekte yaşadığı daralmaya rağmen, faaliyet gelirlerinde bir önceki çeyreğe göre belirgin bir artış olmadığını ve 3. çeyrek faaliyet giderlerinin 453 milyon YTL olduğunu, bununsa 9 aylık dönemde %13’lük toplam artışa denkgeldiğini görmekteyiz. Banka’nın gider/gelir rasyosu bu çeyrekte %41.6’ye yükselmiş oldu. Başta da belirttiğimiz üzere banka yılın ikinci çeyreğinde 686 milyon YTL’lik vergi alacağının 270 milyon YTL’sini gelir olarak kaydetmişti.
Geri kalan kısmın ise 2007 yılında gelir olarak kaydedilme ihtimalinin düşük olduğu, muhtemelen 2008 yılında gelir olarak kaydedileceği belirtildi. Genel olarak 3. çeyrek, Akbank için gerek düşük büyüme oranları gerekse düşen marjlar nedeniyle olumsuz olarak algılanabilecek bir çeyrek olmuştur. Bu nedenle açıklanan kar rakamının hisse üzerinde olumsuz etki yaratmasını bekliyoruz. [AKBNK.IS; Mevcut Fiyat: 10.30 YTL, Hedef Fiyat: 8.75 YTL, Endekse Paralel Getiri]
Milliyet’te çıkan habere göre Maliye Bakanlığı Bakanlar Kurulu’ndan elektrik fiyatlarına zam için onay bekliyor. Gazeteye göre, kararnameyle birlikte sanayide
%10 konutta ise %15 zam gelecek. Ancak, Bakanlar Kurulu’nun zam oranlarını azaltma ve hatta tamamen reddetme seçeneklerini de değerlendirebileceği konuşuluyor. Akenerji dahil olmak üzere bütün enerji şirketlerinin olası zamdan olumlu etkilenmesini bekliyoruz. [AKENR.IS; Mevcut Fiyat: 11.60 YTL, Hedef Fiyat: 11.40 YTL, Endekse Paralel Getiri]
Doğan Holding, Tekel özelleştirmesi ile ilgilendiğini açıkladı. Hatırlanacağı üzere BTA, KT&G, Imperial Tobacco, yabancı fonlar ve bazı yerli yatırımcılar da Tekel'le ilgilendiklerini açıklamışlardı.[DOHOL.IS; Mevcut Fiyat: 2.42 YTL, Hedef Fiyat: 3.40 YTL, Endeksin Üzerinde Getiri]
Doğan Yayın Holding, kontrolü şirkette kalmak üzere bağlı ortaklıklarından D- Smart için finansal ve stratejik ortaklık sağlama amacıyla yabancı yatırımcılarla görüşmelere başlandığını açıkladı. Şirket için fiyat belirlenmesinin DYHOL için yararlı olacağını düşünüyoruz ve bizim değerlemelerimizde yer almayan D-
Bono ve Tahvil Piyasası Vade
(Bileşik) Kapanış
*Ağır. O. Önceki
gün 1 hafta
önce 1 ay önce 26/11/08 16.51 16.55 16.42 16.34 09/04/08 16.20 16.33 16.11 16.71 13/08/08 16.76 16.71 16.58 16.63 12/12/07 98.573 98.51 98.21 97.43 10/02/10* 101.843 101.86 101.81 101.40 17/02/10* 108.550 108.75 108.45 107.37 Döviz Piyasası
Kapanış Önceki
gün 1 hafta
önce 1 ay önce USD/TRY 1.1690 1.1709 1.1875 1.1866 EUR/TRY 1.7171 1.7046 1.6917 1.6824 EUR/USD 1.4676 1.4548 1.4447 1.4162 GBP/USD 2.1044 2.0868 2.0722 2.0424 EUR/PLN 3.6300 3.6288 3.6358 3.7469 USD/BRL 1.7284 1.7280 1.7407 1.8030 Tahvil ve Eurobond Piyasaları
Vade Kapanış Önceki
gün 1 hafta
önce 1 ay önce TUR-25 106.31 106.06 105.25 104.88 TUR-30 158.38 158.44 157.81 157.38 BRZ-40 134.00 134.06 134.38 134.00 RUS-30 112.81 112.81 112.75 112.06
US10yr(%) 4.37 4.36 4.39 4.66
EU10yr(%) 4.15 4.19 4.24 4.36
Eurobond piyasası ihraçları – 8/11/2007 T.C. Hazinesi
Vade Kupon Fiyat Getiri
USD 13 Oca 2008 10.50 101.44 1.92
USD 19 Mar 2008 9.88 102.25 3.37
USD 15 Ara 2008 12.00 108.00 4.41
USD 15 Haz 2009 12.38 111.75 4.63
USD 15 Haz 2010 11.75 116.00 5.08
USD 30 Haz 2011 9.00 111.31 5.52
USD 23 Oca 2012 11.50 121.81 5.59
USD 14 Oca 2013 11.00 122.69 5.85
USD 15 Oca 2014 9.50 117.94 5.98
USD 15 Mar 2015 7.25 106.19 6.19
USD 05 Haz 2020 7.00 103.25 6.61
USD 05 Şub 2025 7.38 106.75 6.71
USD 15 Oca 2030 11.88 158.81 6.73
USD 14 Şub 2034 8.00 112.63 6.95
USD 17 Mar 2036 6.88 99.38 6.93
USD 03 Nis 2018 6.75 102.50 6.42
EUR 24 Oca 2008 9.88 0.00 0.00
EUR 21 Eyl 2009 5.50 101.69 4.52
EUR 09 Şub 2010 9.25 109.22 4.80
EUR 18 Oca 2011 9.50 112.50 5.13
EUR 06 Tem 2012 4.75 97.70 5.31
EUR 10 Şub 2014 6.50 104.95 5.54
EUR 01 Mar 2016 5.00 95.10 5.75
EUR 16 Şub 2017 5.50 96.90 5.94
Kaynak: Reuters
Smart’ın piyasa tarafından da potansiyel değerinin fiyatlanmadığı kanaatindeyiz.
DYHOL, D-Smart’ta dolaylı olarak %75 paya sahip. [DYHOL.IS; Mevcut Fiyat:
5.70 YTL, Hedef Fiyat: 6.75 YTL, Endeksin Üzerinde Getiri]
Hürriyet Gazetecilik çıkarılmış sermayesini %1 artırarak 417 milyon YTL’den 421milyon YTL’ye çıkarılmasına karar verdi. Hürriyet, sermaye artırımının büyük miktarının gayrimenkul satış karından, geri kalanının ise iştirak hissesi satış karı ile olağanüstü yedeklerden karşılanacağını belirtti. [HURGZ.IS; Mevcut Fiyat:
3.74 YTL, Hedef Fiyat: 5.85 YTL, Endeksin Üzerinde Getiri]
Turkcell üçüncü çeyrek sonuçlarını açıkladı. Üçüncü çeyrekte gelirler geçen yıla göre %44 artarak 1.7 milyar dolara, FVAÖK ise geçen yıla göre %61 artarak 771.5 milyon dolara çıktı ve %45’lik bir FVAÖK marjı sağladı. Kuvvetli büyüme YTL’nin değerlemesine ve geçtiğimiz yıl yaşanan Mayıs-Haziran piyasa dalgalanmasının baz yılı üzerindeki etkisine bağlanabilir. Şirket piyasa beklentisi dahilinde net karını geçen yıla göre %39 artırarak 410 milyon dolara çıkardı. Net karda geçen yıla göre görülen bu iyileşme, YTL’nin Dolar karşısında değer kazanması yüzünden kaydedilen kambiyo zararına rağmen operasyonel performansın iyileşmesi ve vergideki azalma sayesinde gerçekleşmiş oldu.
Turkcell kullanıcılarını geçen yıla göre %13 artırarak 34.8 milyona çıkartırken, üçüncü çeyrekte kullanıcı başına ortalama aylık gelir geçen yıla göre %26 artarak 15.3 dolara çıktı. Kullanıcı çıkışlarının oranı üçüncü çeyrekte geçen seneki
%4.1’den ve bir önceki çeyrekteki %4.7’den %5.7’ye çıktı. Şirket yönetiminin açıklamasına göre kullanıcı çıkışlarındaki artış önceki dönemlerde yapılan yüksek miktardaki ön ödemeli kart satışlarının sürelerinin dolması. Kullanıcı başına dakika kullanımında ise büyük bir değişiklik görülmedi ve geçen yılın üçüncü çeyreğindeki 82 dakikalık kullanım 83 dakikaya çıktı. Pozitif sürpriz olarak Turkcell’in Ukrayna’daki bağlı ortaklığı Astelit ilk defa 2.9 milyon FVAÖK ile başa baş noktasına geldi. Şirketin net borç pozisyonu, Eylül sonu itibariyle 528 milyon doları Ukrayna operasyonlarından gelmek üzere, 740 milyon dolar olarak açıklandı. [TCELL.IS; Mevcut Fiyat: 10.90 YTL, Hedef Fiyat: 11.70 YTL, Endekse Paralel Getiri]
Vakıfbank kredi kartı alanındaki büyüme hedefleri doğrultusunda Yapı Kredi Bankası’nın “World” programı ile marka paylaşımı anlaşması yapmayı kararlaştırdı. Bu bağlamda, hem Vakıfbank’ın hem de Yapı Kredi’nin böyle bir anlaşmadan olumlu etkilenmesini bekliyoruz. [VAKBN.IS; Mevcut Fiyat: 3.96 YTL, Hedef Fiyat: 4.24 YTL, Endekse Paralel Getiri] [YKBNK.IS; Mevcut Fiyat:
4.38 YTL, Hedef Fiyat: 3.62 YTL, Endekse Paralel Getiri]
Teknik Analiz – 8 Kasım 2007
İMKB-100 endeks grafiği
Daily Q.XU100 06/12/2006 - 22/11/2007 (GMT)
BarHLC, Q.XU100, 06/11/2007, 65.448B, 64.406B, 65.373B WMA, Q.XU100, 06/11/2007, 64.878B
WMA, Q.XU100, 06/11/2007, 63.972B WMA, Q.XU100, 06/11/2007, 60.935B WMA, Q.XU100, 06/11/2007, 53.12B
Price TRL
.123 36B 38B 40B 42B 44B 46B 48B 50B 52B 54B 56B 58B 60B 62B 64B
11 18 25 04 15 2229 05 12 1926 0512 19 2602 0916 24 3007 14 21 2804 1118 25 0209 16 2330 0613 20 27 0310 17 2401 08 1522 30 0512 19
Aralık 2006 Ocak 2007 Şubat 2007 Mart 2007 Nisan 2007 Mayıs 2007 Haziran 2007 Temmuz 2007 Ağustos 2007 Eylül 2007 Ekim 2007 Kasım 2007
Güne yatay bir başlangıç yapan endeks en yüksek 57,484 puan seviyesini gördükten sonra gelen satışın etkisiyle 55,709 seviyesine kadar geriledi ve günü 56,076 seviyesinden kapattı. Endeks tekrar 58,000’li seviyelere kadar yükseliş gerçekleştiremezse 54,000 seviyesine kadar geri çekilme beklenmelidir.
Endeksler YTL (%)Değ $ sent
İMKB-100 56,076.4 -1.46 4.80
İMKB-50 56,101.7 -1.63 4.80
İMKB-30 71,049.0 -1.69 6.08
İMKB Sınai 40,638.5 -1.33 3.48
İMKB Mali 87,243.3 -1.48 7.47
İMKB Hiz. 31,107.8 -1.13 2.66
En çok yükselen 5 hisse
Hisse adı Kapanış (YTL) Değişim(%)
Burçelik 22.70 17.01
Logo Yazılım 3.80 12.43
EGS G.M.Y.O. 0.49 11.36
Burçelik Vana 1.68 10.53
Esem Spor Giyim 1.19 9.17
En çok düşen 5 hisse
Hisse adı Kapanış (YTL) Değişim(%)
Hedef Yat. Ort. 1.18 -7.81
Okan Tekstil 0.25 -7.41
Feniş Alüminyum 1.79 -5.79
ÇBS Printaş 1.26 -5.26
Makina Takım 0.38 -5.00
En yüksek hacimli 5 hisse
Hisse adı Kapanış (YTL) İşl. Hac. (YTL)
İş Bankası (C) 7.75 275,254,368
Garanti Bankası 10.30 159,958,448 Yapı ve Kredi Bank. 4.38 144,963,984
Akbank 10.30 85,750,128
İhlas Holding 1.13 83,605,328
Vadeli İşlem ve Opsiyon Borsası 7 Kasım 2007 Kapanış Değ. (%) Açık
Pozisyon Değ. (%) IMKB30 ARA07 71.3750 -2.0% 148,620 1.6%
IMKB30 ŞUB08 72.3500 -2.1% 1,756 2.1%
IMKB30 NİS08 72.8750 -1.8% 60 3.4%
$/YTL ARA07 1.1920 -0.1% 112,632 1.6%
$/YTL ŞUB08 1.2170 0.0% 5,768 0.8%
$/YTL NİS08 1.2360 -0.7% 286 58.0%
€/YTL ŞUB08 1.7530 -1.4% 15 0.0%
Kaynak: Reuters
5 günlük 22 günlük 56 günlük
Ağırlıklı Ortalama 56,485 56,554 54,951
Yön ↓ ↑ ↑
Endeks Kısa Orta Uzun
Direnç 58,800 60,000 62,000
Destek 54,000 52,000 50,500
HSBC
HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
Büyükdere Caddesi No: 122 / D Kat:9 Esentepe/Şişli 34394 İstanbul
Telefon: 212 376 46 00 Faks: 212 376 49 13 www.hsbcyatirim.com.tr
Araştırma Bölümü
Cenk Orçan. Araştırma Müdürü cenkorcan@hsbc.com.tr
Bülent Yurdagül. Araştırma Müdürü bulentyurdagul@hsbc.com.tr
Dr. Murat Ülgen. Baş Ekonomist muratulgen@hsbc.com.tr
Fatih Keresteci. Ekonomist (HSBC Bank) fatihkeresteci@hsbc.com.tr
Esra Erişir. Ekonomist esraerisir@hsbc.com.tr
Tamer Şengün. Müdür Yardımcısı tamersengun@hsbc.com.tr
Pınar Ceritoğlu. Yönetmen pinarceritoglu@hsbc.com.tr
Erol Hullu. Yönetmen erolhullu@hsbc.com.tr
Levent Bayar. Yönetmen Yardımcısı leventbayar@hsbc.com.tr
Çağan Örsun. Stajyer caganorsun@hsbc.com.tr
Bu rapor HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş. (“HSBC”) tarafından sadece Türkiye’de yerleşik müşterilerini bilgilendirmek amacıyla düzenlenmiştir. Raporun HSBC ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından alınması durumunda bilgilerin kullanılabilirliği alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır.
Burada yer alan yatırım bilgi yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar portföy yönetim şirketleri mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Bu rapordaki bilgiler HSBC’nin güvenilirliğine inandığı sağlam kaynaklardan derlenmiştir. Ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiş olup. HSBC bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda sorumluluk üstlenmemektedir. Belirtilen görüşler HSBC Araştırma Bölümü’ne ait olup önceden belirtilmeden değişiklik yapma hakkı saklıdır.
HSBC ve ilişkili kuruluşlar. ve/veya bu kuruluşlarda çalışan personel araştırma raporlarında sözü edilen (veya ilişkili) menkul kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. HSBC ve ilişkili kuruluşları bu raporda sözü edilen (veya ilişkili) menkul kıymetleri satın alma taahhüdünde bulunmuş olabilir. bu menkul kıymetleri kayıtlı piyasalarda alıp satabilir ve sözü edilen şirketlere yatırım bankacılığı veya aracılık hizmetleri verebilir.
Araştırma raporlarında yer alan bilgiler ve görüşler raporun hazırlandığı sırada geçerli olan vergi oranlarını temel almakla birlikte. bu oranlar zaman içinde değişkenlik gösterebilir. Geçmiş performans gelecekte sergilenecek performans hakkında belirleyici olmayabilir. Yatırımların veya getirilerin değeri artabileceği gibi azalabilir ve yatırılan anaparanın altına da düşebilir.
Araştırma raporunda bahsi geçen yatırımlarda kullanılan para birimi ile raporun ulaştığı yerlerde kullanılan yerel para biriminin farklı olması durumunda döviz kurlarındaki değişimler o yatırımın değer fiyat ya da getirisinde olumsuz etkiler yaratabilir. Etkin bir piyasası bulunmayan yatırım araçları söz konusu olduğunda yatırımların likidite edilmesi değer tespiti ya da taşınan riskin boyutlarına ilişkin güvenilir bilgilere ulaşmak açısından zorluklar oluşabilir.
Bu raporda yer alan bilgilerin bir kısmı ya da tamamının kopyası çıkarılamaz ya da dağıtılamaz.
