abc
Ağustos ayının ikinci haftasında da yavaş kredi büyümesi trendi sürdü. BDDK'nin dün açıkladığı haftalık bültenine göre 12 Ağustos'la biten haftada toplam krediler bir önceki haftaya göre %1.35 oranında artış kaydederek 649.3 milyar TL oldu. Bu sonuçla, kredilerdeki yıllık büyüme oranı %39.3 oldu. Bu rakamın Kasım-2008'den bu yana en yüksek veri olduğunu not etmekte fayda var. Öte yandan, yıl başına göre artış oranı %21.3 oldu. Manşet rakama baktığımız zaman iyimser bir şeyler söyleyemiyoruz. Ancak, detaya odaklandığımızda durum biraz farklı. İlgili haftada Türk Lirası'nda ciddi bir değer kaybı olmuştu. TL'nin sepet karşısındaki değeri 2.08'den 2.18'e varan bir yükseliş kaydetmişti.
Bu nedenle döviz kurunun etkisini çıkartarak analiz yapmamız gerekiyor. Bu bağlamda, kredilerdeki haftalık artış oranını yaklaşık olarak %0.53 buluyoruz. Öte yandan, tüketici kredilerine baktığımız zaman ilgili haftada %0.52 oranında bir artış görüyoruz. Bu rakam yıllık bazda hedeflenenin biraz üzerinde bir rakama işaret etse de yılın ikinci yarısında yaşanan yavaşlama ile uyumlu. BDDK kredi rakamları döviz kuru etkisi nedeniyle yüksek oranda bir haftalık artışa işaret etse de gerçek tablo daha ılımlı. Ancak, yine de kredilerdeki artışın göreceli olarak düşük oranla olsa da sürdüğünü gözlemliyoruz.
Mesela, bu haftaya ilişkin kur etkisinden arındırılmış rakamın yıllıklandırılması %31.5'e denk geliyor. Ancak, %25'lik hedefin artık ne derece gerçekçi olduğunu da not etmekte fayda var. Faiz indirimine giden ve yurtdışındaki durgunluk riskinin Türkiye ekonomisi üzerindeki etkilerini sınırlamak isteyen para otoritesi açısından kredileri sınırlama çabaları artık geçerli olmayabilir. Yine de, TCMB'nin zorunlu karşılık uygulamasında bu rakamların izlendiği kanaatindeyiz. Kredilerin büyüme hızında meydana gelen yavaşlamanın TCMB'yi zorunlu karşılıklar hususunda rahatlatabileceği kanaatindeyiz.
BDDK’dan faiz oranı riski için yeni yönetmelik. BDDK bankacılık hesaplarından kaynaklanan faiz oranı riskinin standart şok yöntemiyle ölçülmesine ve değerlendirilmesine ilişkin yönetmelik yayınladı. Buna göre bankacılık hesaplarından kaynaklanan faiz oranı riski standart rasyosu, faize duyarlı bankacılık hesaplarında yer alan pozisyonların nakit akışları üzerinden elde edilen net pozisyon tutarlarının pozitif ve negatif standart şok uygulanması sonucu elde edilen iskonto oranları ile indirgenmiş tutarlarının, net pozisyon tutarlarının şok uygulanmamış iskonto oranları dikkate alınarak indirgenmesi neticesinde elde edilen tutarlardan farklarının vadeler ve para birimleri bazında toplamının özkaynaklara bölünmesi suretiyle hesaplanan rasyolardan banka için
Günlük Bülten
Ağustos ayının ikinci haftasında da yavaş kredi büyümesi trendi sürdü
BDDK faiz oranı riski için yeni yönetmelik yayınladı
Elektrik ve doğalgaza zam gelebilir 23 Ağustos 2011
Salı
İMKB verileri
İMKB–100 53,287.0 Piyasa Değeri-TÜM ($m) 215,303.0
Halka Açık Piyasa Değeri-TÜM ($m) 55,940.4 Günlük İşlem Hacmi-TÜM ($m) 1,439.71
Yurtdışı piyasalar
Borsalar Kapanış % Değ.
S&P 500 1,123.8 0.0%
Dow Jones 10,854.7 0.3%
NASDAQ-Comp. 2,345.4 0.2%
Frankfurt DAX 5,473.8 -0.1%
Paris CAC 40 3,051.4 1.1%
Londra FTSE–100 5,095.3 1.1%
Rusya RTS 1,578.5 0.2%
Shangai Composite 2,515.9 -0.7%
Bombay Stock Exc. 16,341.7 1.2%
Brezilya Bovespa 52,440.2 0.0%
Arjantin Merval 2,825.4 0.0%
Nikkei 225 8,628.1 -1.0%
23 Ağustos 2011
Piyasa verileri
Kapanış Günlük (%) 1 Ay (%) 1 Yıl (%) İMKB–100 53,287.0 %0.4 -%10.9 -%9.3 USD/TRY 1.7814 %0.0 %6.9 %18.2 EUR/TRY 2.5666 %0.6 %6.9 %33.6 EUR/USD 1.4408 %0.5 %0.0 %13.0 Altın/Ons ($) 1,885.1 %1.7 %16.6 %53.7 Bono
Piyasası Fiyat Basit Faiz (%) Bileşik
Faiz (%) TRT150513T11 87.7 %8.1 %7.9 TRT200213T25 89.2 %8.1 %7.9 O/N Repo (net) %0.00
İMKB100 ve USD/TRY son 30 günlük performans
49,000.0 52,000.0 55,000.0 58,000.0 61,000.0 64,000.0
24-Jul 26-Jul 28-Jul 30-Jul 01-Aug 03-Aug 05-Aug 07-Aug 09-Aug 11-Aug 13-Aug 15-Aug 17-Aug 19-Aug 21-Aug
1.481.51 1.54 1.57 1.60 1.63 1.66 1.69 1.721.75 1.78 1.81
XU100 USD/TRY (Sağ taraf)
abc
en büyük zararı oluşturan rasyodur, ve bu rasyo %20’yi aşamaz. Bankacılık Düzenleme ve Denetleme Kurulu bankacılık hesaplarından kaynaklanan faiz oranı riski standart rasyosunu banka ya da banka grubu bazında farklılaştırmaya yetkilidir. Bankacılık hesaplarından kaynaklanan faiz oranı riski standart rasyosu, her ayın son günü itibarıyla ve Türk Lirası ve Amerikan Doları ile Avro para birimlerinin Türk Lirası karşılıkları olmak üzere üç farklı para birimi üzerinden hesaplanır. Rasyonun hesaplanmasında, bankalarca Kuruma bildirilen son dönem özkaynak tutarı dikkate alınır. Azami oranda aşım oluşması durumunda aşağıdaki bentlerde belirtilen şartlardan herhangi birinin varlığı halinde oluşan son dönem aşım tutarı aynı döneme ilişkin sermaye yeterliliği standart oranının hesaplamasında özkaynaklardan indirilir. Bankalar bu yönetmelikte bahsi geçen oranın hesaplamasına 1 Eylül 2011’de başlayacaklar, limitin tutturulması ile ilgili yaptırımlar ise 1 Temmuz 2012’den itibaren geçerli olacak. Bu rasyonun hesaplanmasında kullanılacak olan standart şok oranlarının henüz açıklanmamış olması ve bankaların vade kırılımlarının hesaplanacak detayda yayınlanmıyor olması nedeniyle, yönetmelikten olumlu ya da olumsuz etkilenecek bankaların hangileri olduğunu şu anda hesaplamak mümkün görünmüyor. Bankacılık sektörü açısından faiz riskinin izlenmesi ve minimize edilmesi açısından yeni yönetmeliği olumlu buluyoruz.
Merkez Bankası Ağustos ayı ikinci dönem Beklenti Anketi’ni açıkladı. Ağustos ayı birinci anketinde %7,19 olarak belirlenen yılsonu TÜFE beklentisi, Ağustos ayının ikinci dönem anketinde %7,21’e çıktı. 12 ay sonrasının yıllık TÜFE beklentisi %6,89’dan
%6,77’ye, 24 ay sonrasının yıllık TÜFE beklentisi de %6,29’dan %6,27’ye indi. Yılsonu dolar kuru beklentisi 1,7200, gelecek 12 ay sonundaki dolar kuru beklentisi ise 1,7100 lira olarak belirlendi. Piyasa oyuncuları önümüzdeki 3 ay süresince politika faizinin mevcut seviyesinin 12 baz puan aşağısında %5,63 olarak öngörüyorken 12 ay sonrası için faiz oranı beklentisi %6.22 düzeyinde gerçekleşti. Ağustos ayının birinci dönem anketinde
%6.1 olarak tespit edilen 2011 yılı (GSYH) büyüme beklentisi Ağustos ayı ikinci dönem anketinde %6.0 oldu. Gelecek yılın büyüme beklentisi ise %4,4 olarak belirlendi. Yılsonu cari işlemler dengesinde meydana gelebilecek açık beklentisi ise 70.8 milyar dolardan 72 milyar dolara çıktı.
Elektrik ve doğalgaza zam gelebilir. Gazetelerde yer alan haberlere göre, Ekonomi ve Enerji Bakanlıkları elektrik veya doğalgaz tarifler fiyatlarında TL'nin USD karşısında ciddi değer kaybı sonucunda zam yapmayı planlıyor. Bilindiği üzere Türkiye doğalgazı USD üzerinden ithal ederken, BOTAŞ son üç yıl içerisinde doğalgaz fiyatını değiştirmediğinden yetkililer zarar etmemek için BOTAŞ'ın fiyat artırımına gitmesi gerektiğini belirtti. Türkiye elektrik üretiminin %50'sini doğalgaz yoluyla elde ettiği için elektrik fiyatlarında da doğalgaza paralel bir zam bekleniyor. HSBC 2011 yılında elektrik ve doğalgaz fiyatlarında sırası ile ortalamada %7 ve %10 artış öngörüyordu. Yılın ilk üç çeyreğinde fiyatların sabit kalmış olması nedeniyle bu artış tahminleri yılın son çeyreğinde %30-35 zam ihtimaline işaret ediyor.
abc
Piyasa Yorumu
Küresel mali piyasalar dün göreceli olarak sakin bir seyir izledi. Herhangi bir haber ya da datanın olmadığı günde finansal ürün fiyatlarında önemli bir değişim olmadı. Mali piyasalarda panik havasının giderilmesi daha rasyonel işlemlere, dolayısıyla da son dönemdeki satışların aksine tepki adımlarına neden oldu. Bu bağlamda dün emtia fiyatlarında hafif yükselişler gözlemlenirken hisse senedi piyasaları ile gelişmekte olan ülke paraları da sınırlı oranda kazançlar sağladı. Bu görünümde FED Başkanı Bernanke’nin Cuma günü Jackson Hole’da yeni bir parasal genişlemeye işaret edebileceği beklentisi hakim oldu. Altın fiyatları ise bir yandan risk algılamalarındaki bozulma nedeniyle yükseliş kaydederken diğer yandan ise FED’in yeni parasal genişleme beklentisi ile destek buluyor. Kağıt paraya olan güvenin azalmasından ötürü yatırımcıların güvenli liman olarak kıymetli madenlere yönelmesi altın fiyatlarını yukarı çekiyor. Yurtdışında bu gelişmeler olurken Türk mali piyasaları dün yine temkinli bir görünüm kaydetti. USDTRY kuru kurumsal kaynaklı dolar alımları ile birlikte gün içerisinde 1.7950’ye varan bir yükseliş kaydetti. Türk Lirası’nın döviz sepeti karşısında güç kazanamadığı bir kez daha görüldü. Birkaç hafta öncesine kadar TL’deki zayıf seyrin ardında spekülatif işlemler ya da yabancı yatırımcıların hareketlerini neden gösteriyorduk. Ancak, son dönem gösteriyor ki hem kurumsal kaynaklı talep hem de yurtiçi yerleşiklerin DTH bozumuna gitmemelerinden ötürü arz/talep dengesinde sorun var. Güven ortamının yerine gelmemesi durumunda bu dengesizlik kurlar üzerinde yukarı yönlü baskı yaratmaya devam edebilir. Hisse senedi piyasası dün olumsuz bir başlangıcın ardından gün içerisinde toparlandı ve %0.4 yukarıda kapandı. Faiz cephesinde dengeli bir hareket oldu. Bir miktar kar satışına rağmen gösterge tahvilin bileşik faizi %7.9’un hemen altında kalmayı başardı.
Bu sabah piyasalarda bir miktar tepki iyimserliği görüyoruz. FED Başkanı Bernanke’nin Cuma günü yapacağı konuşmada yeni bir parasal genişleme ya da yeni bir önlemi gündeme taşıyacağı beklentisi piyasalarda rahatlamaya yol açıyor. Gerçi ABD Doları yeni bir parasal genişlemeyi çok da fiyatlamıyor zira QE3 ihtimalinin ABD Doları’nda sert bir değer kaybına yol açması gerekir. Yapılan birçok açıklamada da QE3 ihtimalinin kuvvetli olmadığına işaret ediliyor. Bugün ABD’de açıklanacak olan yeni konut satışları ile Richmond FED endeksi, Almanya’da PMI rakamları ile ZEW tüketici güven endeksi yakından takip edilecektir. Sabah Asya borsalarındaki iyimser görünüm Avrupa piyasalarının da olumlu bir havayla açılacağını gösteriyor. Bundan hareketle Türk mali piyasalarının da güne temkinli iyimser bir havayla başlayacağını söyleyebiliriz. Ancak, TSİ14:00’te açıklanacak olan Ağustos ayı olağan Para Politikası Kurulu (PPK) toplantısının sonucu belirleyici olacaktır. TCMB’nin kamuoyu ile paylaştığı senaryo analizleri paralelinde ölçülü bir faiz indirimine gitmesi beklenebilir. Ancak, döviz kurunun mevcut seviyesinden de rahatsız olduğunu açık bir şekilde beyan eden TCMB böyle bir adımı iki kez düşünecektir. Bu nedenle de olası bir faiz indirim kararına döviz cinsi zorunlu karşılık oranlarında indirim eşlik edecektir. Ancak, döviz kurunun mevcut
seviyesinden rahatsız olan TCMB’nin faizleri değiştirmeyip zorunlu karşılık oranlarını indirmesi de olası olabilir. İlk senaryoda (faiz indirimi + YP munzam indirimi) TL zayıf kalmaya devam edebilir ancak bono faizlerinde sert bir düşüş olabilir. İkinci senaryoda (faizler sabit + munzam indirimi) ise TL bir miktar güç kazanır ve bono faizlerindeki mevcut iyimser seyir korunur. Her halükarda TCMB’nin alacağı kararın bono piyasasına olumlu bir etkide bulunacağını ve bu bağlamda bankacılık sektörü hisseleri üzerinden hisse senedi piyasasını olumlu etkileyeceğini tahmin ediyoruz.
Piyasa Gündemi
23 Ağustos Salı ABD Konut Satışları - Temmuz Almanya PMI - Agustos TCMB Faiz Kararı 24 Ağustos Çarşamba Konut Satış Istatistikleri -- 2Ç
ABD Dayanıklı Mallar Siparişleri - Temmuz
25 Ağustos Perşembe İmalat Sanayi Kapasite Kullanım Oranı - Ağustos ABD İşsizlik başvuruları
İngiltere ev fiyatları - Ağustos 26 Ağustos Cuma ABD GSYH -- 2Ç
İngiltere GSYH -- 2Ç
ABD Michigan Üniversitesi Güven Anketi -- Aug
Döviz piyasaları
TL'ye göre hareket Kapanış Haftalık
(%) Aylık(
%) Haftalık (%) Aylık(%) USD/TRY 1.7814 %0.9 %3.8 %0.0 %0.0 USD/ZAR 7.21 %2.2 %6.6 -%1.2 -%2.7 USD/HUF 189.9 %1.9 %1.4 -%0.9 %2.4 USD/BRL 1.6073 %1.2 %4.4 -%0.3 -%0.5 USD/PLN 2.9053 %1.2 %4.2 -%0.3 -%0.4
abc
Şirket Haberleri
Hürriyet 2Ç sonuçlarını bugün açıklayabilir. 2Ç için beklentimiz şirketin 43 milyon TL FVAÖK ve 11 milyon TL net kar açıklaması iken piyasa beklentisi 47 milyon TL FVAÖK ve 2 milyon TL net kar seviyesinde yer alıyor.
THY 2Ç sonuçlarını bugün açıklayabilir. HSBC THY’nin 2Ç net zararını 196m TL olarak tahmin etmekte olup, ortalama piyasa net zarar tahminleri 115m TL (CNBC) ve 126m TL (Reuters) aralığındadır. HSBC FVAÖK tahmini 159m TL, piyasa 182-203m TL, HSBC ciro tahmini 2.96 milyar TL, piyasa 2.83-2.85 milyar TL’dir. Şirket geçen yıl 2Ç’de 159m TL net kar, 266m TL FVAÖK ve 2.1 milyar TL ciro elde etmişti.
Yukarıda bahsi geçen şirketler için HSBC’nin son araştırma notlarında verdiği tavsiye ve hedef fiyatlar şu şekildedir:
[HURGZ.IS; Mevcut Fiyat: 0.93 TL, Hedef Fiyat: 2.00 TL, Endeksin Üzerinde Getiri]
[THYAO.IS; Mevcut Fiyat: 2.44 TL, Hedef Fiyat: 4.17 TL, Endekse Paralel Getiri]
İMKB100'de hisse hareketleri En çok yükselen 5
Hisse Adı Kapanış Değişim 1 Afyon Çimento 122.50 %12.1 2 İhlas Gazetecilik 1.70 %9.0 3 İhlas Yay. Holding 0.83 %6.4 4 Global Yat. Hold. 1.16 %5.5 5 Göltaş Çimento 52.25 %4.3 En çok düşen 5
Hisse Adı Kapanış Değişim 1 Fenerbahçe 48.20 -%3.8 2 Anadolu Efes 18.85 -%3.6 3 Adana Çimento C 0.61 -%3.2
4 Beşiktaş 8.08 -%3.1
5 Galatasaray 250.00 -%3.1 En yüksek hacimli 5
Hisse Adı Kapanış İşlem hacmi 1 Garanti Bankası 6.20 601.6 2 İş Bankası (C) 4.44 179.1
3 Akbank 6.32 99.8
4 Emlak GMYO 2.09 92.7
5 Vakıflar Bankası 3.09 76.1
abc
HSBC Yatırım - Araştırma Bölümü
Cenk Orçan. Araştırma Müdürü cenkorcan@hsbc.com.tr
Bülent Yurdagül. Araştırma Müdürü bulentyurdagul@hsbc.com.tr
Dr. Murat Ülgen. Baş Ekonomist muratulgen@hsbc.com.tr
Tamer Şengün, Müdür Yardımcısı tamersengun@hsbc.com.tr
Erol Hullu. Yönetmen erolhullu@hsbc.com.tr
Levent Bayar. Yönetmen leventbayar@hsbc.com.tr
HSBC Bank
Fatih Keresteci. Stratejist (HSBC Hazine Satış) fatihkeresteci@hsbc.com.tr
Yasal Çekinceler
Bu rapor HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş. (“HSBC”) tarafından yalnızca Türkiye’de yerleşik müşterilerini bilgilendirmek amacıyla düzenlenmiştir. Raporun HSBC ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından alınması durumunda bilgilerin
kullanılabilirliği alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır. Bu rapor, yalnızca yenilikler ve olaylara karşı ilk tepki olarak hazırlanmış olup; araştırma tavsiyesi olarak görülmemelidir.
Burada yer alan yatırım bilgi yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti;
aracı kurumlar portföy yönetim şirketleri mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede
bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir.
Bu rapor, ayrıca, herhangi bir yatırım aracının alımı ya da satımı için davet, teklif veya tavsiye yerine geçmemektedir. Bu nedenle sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Bu rapordaki bilgiler HSBC’nin güvenilirliğine inandığı sağlam kaynaklardan derlenmiştir. Ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiş olup. HSBC bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda sorumluluk üstlenmemektedir. Belirtilen görüşler HSBC Araştırma Bölümü’ne ait olup önceden belirtilmeden değişiklik yapma hakkı saklıdır.
HSBC ve ilişkili kuruluşlar ve/veya bu kuruluşlarda çalışan personel araştırma raporlarında sözü edilen (veya ilişkili) menkul kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. HSBC ve ilişkili kuruluşları bu raporda sözü edilen (veya ilişkili) menkul kıymetleri satın alma taahhüdünde bulunmuş olabilir, bu menkul kıymetleri kayıtlı piyasalarda alıp satabilir ve sözü edilen şirketlere yatırım bankacılığı veya aracılık hizmetleri verebilir.
Araştırma raporlarında yer alan bilgiler ve görüşler raporun hazırlandığı sırada geçerli olan vergi oranlarını temel almakla birlikte, bu oranlar zaman içinde değişkenlik gösterebilir. Geçmiş performans gelecekte sergilenecek performans hakkında belirleyici olmayabilir. Yatırımların veya getirilerin değeri artabileceği gibi azalabilir ve yatırılan anaparanın altına da düşebilir.
Araştırma raporunda bahsi geçen yatırımlarda kullanılan para birimi ile raporun ulaştığı yerlerde kullanılan yerel para biriminin farklı olması durumunda döviz kurlarındaki değişimler o yatırımın değer fiyat ya da getirisinde olumsuz etkiler yaratabilir. Etkin bir piyasası bulunmayan yatırım araçları söz konusu olduğunda yatırımların likidite edilmesi değer tespiti ya da taşınan riskin boyutlarına ilişkin güvenilir bilgilere ulaşmak açısından zorluklar oluşabilir.
HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
Esentepe Mah. Büyükdere Cad. No:128 Şişli / İstanbul 34394
Telefon: 212 376 46 00 Faks: 212 376 49 13 http://www.hsbc.com.tr/tr/yatirim/
