SEKTÖR & ŞİRKET HABERLERİ SEKTÖR & ŞİRKET HABERLERİ

BİST-100 Kapanış (TL/$) 79,262 / 27,418

Değişim TL $

Günlük -1.08% -1.90%

Aylık 7.39% 12.64%

YBB -7.53% -25.57%

Günlük İşlem Hacmi (mn) 3,249 1,124

3 Aylık Ort. İşlem Hacmi (mn) 3,168 1,089

Yabancı Takas Oranı 64.99%

Gösterge Bileşik Faiz 10.13%

Eurobond Faizi (15 Ocak 2030) 5.0%

Eurobond spread 169.5

Döviz Sepeti 3.0507

Günlük Değişim 0.49%

YBB 20.46%

XUTUM Piyasa Değeri (mlr ABD $) 203,111

XUTUM Halka Açık Piyasa Değeri (mlr ABD $) 62,566

Araştırma Kapsamı 2014 2015T 2016T

F/K 11.2 11.6 9.3

FD/FVAÖK 9.9 7.7 6.5

F/DD (Bankalar) 1.0 0.8 0.7

Satış Büyümesi 10% 12% 16%

FVAÖK Büyümesi 9% 16% 19%

Kar Büyümesi (Banka dışı) 39% -6% 29%

Kar Büyümesi (Banka) -9% 0% 18%

Kar Büyümesi (Toplam) 13% -3% 24%

TEKNİK ANALİZ

GÜNE BAŞLARKEN

27 Ekim 2015

GÜNDEM PİYASALARA BAKIŞ

PİYASA EKRANI

DEĞERLEME TABLOSU

SEKTÖR & ŞİRKET HABERLERİ SEKTÖR & ŞİRKET HABERLERİ

KISA VADELİ DİRENÇ AŞILAMADI, DESTEK BÖLGELER ÖN PLANDA OLACAK…

Düne yatay eğilimle başlamasına karşın kısa vadeli yükselen trend altında satış baskısının öne çıktığı BİST100 endeksinde kapanış

%1’lik düşüşle 79,262 seviyesinden gerçekleşti. İşlem hacmi önceki güne göre %25’lik düşüşle 3.228mnTL olurken; BİST100 endeksine dahil 80 hisse değer kaybetti, 13 hisse değer kazandı. BİST100 endeksinde güne hafif satıcılı eğilimle başlanmasını bekliyoruz. Kısa vadede 80.000 üzerinde kalıcı olamayan endekste kar satışları izleniyor. Bu aşamada 78,500-77,700 destek seviyeleri olarak takip edilebilir. 80,000-80,500 ise direnç seviyeleri olarak izlenecektir.

Yatırımcılara kısa vadeli pozisyonlarını 77,700 stop-loss olmak üzere korumalarını öneriyoruz, trade amaçlı pozisyon almak için ise destek seviyelerinde satışların karşılandığını teyit etmek gerekmektedir.

ARAŞTIRMA

Adana Çimento (ADANA, EP): Adana Çimento 3Ç15 sonuçlarında tahminimiz olan 29mn TL'nin hafif üzerinde ve konsensüs tahmini olan 33mn TL ile paralel olarak 33mn TL net kar açıkladı.

Bolu Çimento (BOLUC, EÜ): Bolu Çimento 3Ç15 sonuçlarında tahminimiz olan 29mn TL ile uyumlu, konsensüs beklentisi olan 31mn TL'nin ise hafif altında, 27mn TL net kar açıkladı.

Mardin Çimento (MRDIN, EA): Mardin Çimento 3Ç15 sonuçlarında tahminimiz olan 10mn TL’nin üzerinde, 14mn TL net kar açıkladı.

Ünye Çimento (UNYEC, EP): Ünye Çimento 3Ç15 sonuçlarında tahminimiz olan 16mn TL’nin hafif altında, 14mn TL net kar açıkladı.

Akbank (AKBNK, EÜ): Akbank 3Ç15’te 672mn TL kar açıkladı. Bu rakam çeyreklik bazda %2, yıllık bazda ise %7 azalmaya denk geliyor. (nötr)

Arçelik (ARCLK, EÜ): Arçelik 3Ç15’te, beklentilerin üzerinde 212mn TL net kar açıkladı. Beklentilerin üzerindeki satış büyümesinde iç pazardaki güçlü satışlar, kur etkisi, ortalama fiyat artışları ve elektronik segmentindeki toparlanma etkili olurken, FVAÖK marjı beklentilerin altında gerçekleşmiştir.

Türk Hava Yolları (THYAO, EÜ): 3Ç15 Konsensüs Beklentiler

Bagfaş (BAGFS, EÜ): 3Ç15 sonuçları. Net Kar: -18mn TL. GY Beklentisi: 2mn TL Konsensüs Beklentisi: 1mn TL.

Beyaz eşya: Beyaz eşya için kredi kartı taksit sayısının 9'dan 12 aya çıkarılmasının planlanıyor; Arcelik (ARCLK, EÜ) etkisi nötr

FED FOMC toplantısı 1nci gün.

10:00 – Türkiye’ye Gelen Yabancı Turist Sayısı (Yıllık) Önceki Veri: -%2.9 / Beklenti: m.d.

12:30 – İngiltere GSYH (Yıllık) (3. Çeyrek) Önceki Veri: %2.4 / Beklenti: %2.4

14:30 – ABD Dayanıklı Mal Siparişleri (Eylül) Önceki Veri: -%2.3 / Beklenti: -%1.3 16:45 – ABD Markit Kompozit PMI (Ekim) Önceki Veri: 55.0 / Beklenti: m.d

17:00 – ABD Tüketici Güven Endeksi (Ekim) Önceki Veri: 103.0 / Beklenti: 102.7

17:00 – ABD Richmond FED İmalat Endeksi (Ekim) Önceki Veri: -5 / Beklenti: -3

ABD’de yarın sonuçlanacak FED FOMC toplantısı bugün başlıyor. Piyasa beklentisi FED’in herhangi bir aksiyon almayacağı yönünde. Son dönemde açıklanan veriler de ekonomideki toparlanmanın hız kestiğini işaret ediyor. Dün açıklanan verilere göre yeni konut satışları beklentilerden fazla düşerken, Dallas FED imalat endeksi de beklentilerin altında kaldı. Yurtiçinde ise Pazar günü yapılacak genel seçim öncesinde görece sakin bir hava izliyoruz. Yarın yayınlanacak TCMB enflasyon raporu sonrasında TCMB para politikasının yönü hakkındaki beklentiler Türk mali piyasalarını etkileyebilir, ancak siyasetin genel olarak yurtiçi piyasaların performansında ana etken olacağını, diğer faktörlerin ikinci planda kalacağını söyleyebiliriz.

BIST-100 endeksinin TL’deki değer kaybına paralel olarak güne hafif satıcılı seyirle başlamasını bekliyoruz. Yurtdışı piyasaların da destekleyici bir görünüme sahip olmadığını izliyoruz, bu aşamada seçim öncesi kısa haftada kar satışları ön planda olabilir. Şirket bilançoları ise hisse spesifik hareketlere sebep olabilir. Endekste 78,500-77,700 destek seviyeleri iken 80,000 aşılmadıkça satıcılı seyir devam edebilir. Bugün açıklanacak olan şirket bilançoları ise GARAN, YKBNK, FROTO, TCELL, AVISA ve ANHYT şeklindedir.

Reel Kesim Güven Endeksi&Kapasite Kullanımı, Ekim 2015: Kapasite kullanımı Ekim ayında 75.5’e düştü (önceki 75.9). Mevsimsellikten arındırılmış veride de düşüş görüyoruz. Reel kesim güven endeksi ise Ekim ayında 100.5’e yükselmiş durumda (Eylül 99.1). Mevsimsellikten arındırılmış endeks ise 103.2 seviyesine yükseliyor (önceki 99.5). Reel kesim güvenindeki yükselişin sebebi ileriye dönük ihracat siparişi ve üretim kapasitesi ile genel gidişattaki toparlama.

GÜNE BAŞLARKEN 27 Ekim 2015

P

B

ABD’de yarın sonuçlanacak FED FOMC toplantısı bugün başlıyor. Piyasa beklentisi FED’in herhangi bir aksiyon almayacağı yönünde. Son dönemde açıklanan veriler de ekonomideki toparlanmanın hız kestiğini işaret ediyor. Dün açıklanan verilere göre yeni konut satışları beklentilerden fazla düşerken, Dallas FED imalat endeksi de beklentilerin altında kaldı. Yurtiçinde ise Pazar günü yapılacak genel seçim öncesinde görece sakin bir hava izliyoruz. Yarın yayınlanacak TCMB enflasyon raporu sonrasında TCMB para politikasının yönü hakkındaki beklentiler Türk mali piyasalarını etkileyebilir, ancak siyasetin genel olarak yurtiçi piyasaların performansında ana etken olacağını, diğer faktörlerin ikinci planda kalacağını söyleyebiliriz.

BIST-100 endeksinin TL’deki değer kaybına paralel olarak güne hafif satıcılı seyirle başlamasını bekliyoruz. Yurtdışı piyasaların da destekleyici bir görünüme sahip olmadığını izliyoruz, bu aşamada seçim öncesi kısa haftada kar satışları ön planda olabilir. Şirket bilançoları ise hisse spesifik hareketlere sebep olabilir. Endekste 78,500-77,700 destek seviyeleri iken 80,000 aşılmadıkça satıcılı seyir devam edebilir. Bugün açıklanacak olan şirket bilançoları ise GARAN, YKBNK, FROTO, TCELL, AVISA ve ANHYT şeklindedir.

Tahvil-Bono Piyasası: 14/06/2017 vadeli gösterge tahvil dün %10.15 bileşik faiz ile işlem görürken, ertesi gün valörlü işlemlerin ortalaması %10.13’e geriledi. Gösterge tahvilin gün içinde %10.00-10.20 aralığında işlem görmesini bekliyoruz.

Eurobond Piyasası: Türkiye’nin 5 yıllık CDS primi dün 247-250 baz puan aralığında işlem görürken, bu sabah 248,01 baz puan seviyesinde bulunuyor. 2030 vadeli USD cinsi Türkiye Eurobondu ise bu sabah $169,1 seviyesinde.

Döviz Piyasası: USD, FOMC toplantısı öncesinde sakin ekonomik ajanda ile birlikte diğer gelişmekte olan ülke para birimleri karşısında sınırlı hareketlerini sürdürürken, EUR/USD paritesi 1.0990 seviyesine kadar gerilediği günü 1.1059 seviyesinden tamamladı. Yurtiçinde ise TL, USD karşısında sınırlı değer kazancı yaşarken, parite günü 2.8910 seviyesinden tamamladı. Bu sabah ise €/$ 1.1063, $/Yen 120.6, €/Yen 133.4 seviyesinde işlem görüyor. $/TL’de ilk işlemler 2.8950 seviyesinden geçerken, gün içinde ağırlıklı olarak 2.88-2.91 aralığında seyir bekliyoruz. 2.8900 ve 2.8760 destek, 2.9060 ve 2.9170 ise direnç seviyeleridir.

Uluslararası Piyasalar: ABD borsaları dünü hafif kayıplarla kapatırken, S&P 500 endeksi %0.19, Dow Jones ise %0.13 düşüş ile günü tamamladı. Uluslararası piyasalarda gözler, Çin coşkusunun azalması ile birlikte, bu hafta gerçekleştirilecek olan Fed ve Japonya Merkez bankası toplantılarına çevrildi. FED FOMC toplantısı bugün başlayacak ve iki gün sürecek. ABD 10 yıllık tahvil faizi bu sabah %2.04 seviyesinden işlem görürken, Brent petrol varil fiyatı ise

$47,28 seviyesinde. Asya borsaları dört haftalık yükseliş ve yatırımcıların ABD ve Japonya'da haftanın ilerleyen günlerinde gerçekleşecek merkez bankaları toplantıları öncesinde kendilerine sağlam pozisyon almalarıyla bugün geriledi. Vadeli Dow Jones sözleşmesi ise bu sabah %0.19 düşüş ile seyrediyor. Bugün, Avrupa’da İngiltere 3 çeyrek büyüme rakamı takip edilirken, ABD’de ise PMI ve FED imalat endeksi verileri takip edilecek.

Değerli Madenler: Altın bu sabah $1,164, gümüş ise $15,85 seviyelerinden işlem görüyor. Platin fiyatları $994, paladyum $683 seviyesinde bulunuyor. Bakır ise $2,38 seviyesinden işlem görüyor.

GÜNE BAŞLARKEN 27 Ekim 2015

T

A

KISA VADELİ DİRENÇ AŞILAMADI, DESTEK BÖLGELER ÖN PLANDA OLACAK…

BİST100 (Günlük, TL)

Düne yatay eğilimle başlamasına karşın kısa vadeli yükselen trend altında satış baskısının öne çıktığı BİST100 endeksinde kapanış %1’lik düşüşle 79,262 seviyesinden gerçekleşti. İşlem hacmi önceki güne göre %25’lik düşüşle 3.228mnTL olurken; BİST100 endeksine dahil 80 hisse değer kaybetti, 13 hisse değer kazandı.

BİST100 endeksinde güne hafif satıcılı eğilimle başlanmasını bekliyoruz. Kısa vadede 80.000 üzerinde kalıcı olamayan endekste kar satışları izleniyor. Bu aşamada 78,500-77,700 destek seviyeleri olarak takip edilebilir.

80,000-80,500 ise direnç seviyeleri olarak izlenecektir. Yatırımcılara kısa vadeli pozisyonlarını 77,700 stop-loss olmak üzere korumalarını öneriyoruz, trade amaçlı pozisyon almak için ise destek seviyelerinde satışların karşılandığını teyit etmek gerekmektedir.

GÜNE BAŞLARKEN 27 Ekim 2015

V

T

A

VİOP Endeks30 Ekim Kontratı

Güne satıcılı başlayan kontrat gün boyunca zayıf seyretti ve günü %1.0 kayıpla 97.900 seviyesinden kapattı. Vade sonuna 3 iş günü kala yaklaşık 80 bin açık pozisyon değişimi izlendi, bu aşamada dalgalanmanın devamı vade sonuna kadar devam edebilir. Kısa vadeli yükselen kanal içinde hala görünümü güçlü olan kontratta 97.500-96.600 destek seviyeleri iken 98.600 direnç olarak izlenmelidir. Kontratın güne hafif satıcılı bir seyirle başlamasını bekliyoruz. Mevcut durumda yeni pozisyon önermemekle beraber pozisyon değişimleri sebebiyle temkinli olmak gerektiğini düşünüyoruz.

Endeks30 – Ekim Kontratı (Günlük)

E

Reel Kesim Güven Endeksi&Kapasite Kullanımı, Ekim 2015: Kapasite kullanımı Ekim ayında 75.5’e düştü (önceki 75.9). Mevsimsellikten arındırılmış veride de düşüş görüyoruz. Reel kesim güven endeksi ise Ekim ayında 100.5’e yükselmiş durumda (Eylül 99.1). Mevsimsellikten arındırılmış endeks ise 103.2 seviyesine yükseliyor (önceki 99.5).

Reel kesim güvenindeki yükselişin sebebi ileriye dönük ihracat siparişi ve üretim kapasitesi ile genel gidişattaki toparlama.

GÜNE BAŞLARKEN 27 Ekim 2015

Ş

H

Arçelik (ARCLK, EÜ, Fiyat:16.00TL, Piyasa Değeri TL10,812mn): Arçelik 3Ç15’te, güçlü büyümenin etkisiyle beklentilerin üzerinde 212mn TL net kar açıkladı. Beklentilerin üzerindeki satış büyümesinde iç pazardaki güçlü satışlar, kur etkisi, ortalama fiyat artışları ve elektronik segmentindeki toparlanma etkili olurken, FVAÖK marjı beklentilerin altında gerçekleşmiştir. Arçelik, 3Ç15’te %20 konsolide satış büyümesi kaydetmiştir; yurtdışı satışlar %23, yurtiçi beyaz eşya satışları ise %15 satış büyümesi kaydetmiştir. İç pazarda talepte önümüzdeki aylarda ve 2016 için ciddi bir olumsuzluk beklenmemektedir, yurtdışında ise Rusya ve Ukrayna pazarlarının küçülmesi, Güney Afrika ve Orta Doğu pazarlarındaki belirsizliklerin kısa sürede toparlanması beklenmemektedir. 1Y'de FIFA etkisiyle zayıf gerçekleşen elektronik segmentinde kısmen toparlanmayla %12 büyüme kaydedilmiştir. Şirket’in Batı Avrupa satışlarının toplam satışlardaki payı 0.9 puan artarak %33, CIS ve Doğu Avrupa'daki payı 0.8 puan azalarak %13 olarak gerçekleşirken, yurtiçi satışların payı yıllık bazda 1.6 puan azalarak %40 seviyesine yükselmiştir. Şirket'in brüt kar marjı hammadde maliyetindeki geri çekilme ve fiyat artışlarının etkisiyle yıllık bazda 0.2 puan iyileşirken, kurdaki değişimlerin olumsuz etkisi nedeniyle FVAÖK marjı 0.2 puan azalarak %10.6 seviyesinde gerçekleşmiştir. Şirket, 2015 FVAÖK marj hedefini yaklaşık %10.5 seviyesinde, uzun vade FVAÖK marj hedefini %11 seviyesinde korumaktadır. Arçelik’in işletme sermayesi ihtiyacının satışlara oranı %41.8 seviyesine yükselmiştir (3Q14: %38.7); hedef önümüzdeki dönemde verimlilik artış beklentisiyle %40'ın altına gerilemesidir. Hisse için 17.45TL hedef fiyatımızı ve AL tavsiyemizi koruyoruz.

Raporun Linki: http://www.garantiyatirim.com.tr/arastirma/ARCLK3C15.pdf

Adana Çimento (ADANA, EA, Fiyat: 6.60TL, Piyasa Değeri TL582mn): Adana Çimento 3Ç15 sonuçlarında tahminimiz olan 29mn TL'nin hafif üzerinde ve konsensüs tahmini olan 33mn TL ile paralel olarak 33mn TL net kar açıkladı. Gerçekleşen net kar ile beklentimiz arasındaki temel farklılık ise 15ömn TL'lik iştirak karından kaynaklandı.

Şirket'in net satışları 3Ç15'te yıllık bazda %7 gerileyerek 103mnTL oldu. Bizim net satışlar beklentimiz 116mn TL iken, konsensüs beklentisi ise 110mn TL idi. Satışların beklentilerin bir miktar altında kalmasındaki en önemli etken ise Kurban Bayramı ve uzayan tatil nedeniyle Eylül ayındaki zayıf satış performansı oldu. Diğer yandan, Şirket'in ihracat gelirleri yıllık bazda %11 arttı ve zayıf yurtiçi talebi bir miktar telafi etti. Şirket'in FVAÖK marjı 3Ç15'te yıllık bazda 2.4 puan daralarak %31.2 oldu ve bizim beklentimiz olan %30.2 ile uyumlu gerçekleşti. Akdeniz Bölgesi'nde çimento fiyatları yıllık bazda aynı seviyelerde kalırken, marjlardaki baskı üretim giderlerinden kaynaklandı. Şirket'in özkaynak yöntemi ile muhasebeleştirdiği iştirak gelirleri beklentilerin üzerinde 15mn TL olarak gerçekleşti ve net kar kaleminde bizim tahminimizle sonuç arasındaki farklılığın ana unsuru oldu. Şirket bir önceki çeyrekte 7mn TL iştirak geliri elde ederken, 3Ç15'te ise 8mn TL iştirak geliri elde etmişti. Sonuçların beklentilerle uyumlu olması nedeniyle, 3Ç15 finansallarının etkisinin nötr olmasını bekliyoruz. Şirket için 12 aylık hedef fiyatımız 7.60TL'yi ve "Endekse Paralel Getiri" tavsiyemizi sürdürüyoruz.

Raporun Linki: http://www.garantiyatirim.com.tr/arastirma/ADANA3C15.pdf

Bolu Çimento (BOLUC, EÜ, Fiyat:5.67TL, Piyasa Değeri TL812mn): Bolu Çimento 3Ç15 sonuçlarında tahminimiz olan 29mn TL ile uyumlu, konsensüs beklentisi olan 31mn TL'nin ise hafif altında, 27mn TL net kar açıkladı. Ankara'da Temmuz ayında faaliyete geçen yeni tesisin de etkisiyle Şirket'in net satışları yıllık bazda %32 artış gösterdi. Kapasite artışı nedeniyle Şirket'in fiyat rekabetine girebileceği ve bunun marjları baskılayabileceği yönünde beklentiler mevcut olsa da; Şirket'in FVAÖK marjı %37.6 gibi güçlü bir seviyede gerçekleşti ve marjlarda ciddi bir bozulma gerçekleşmedi.

Öte yandan, yüksek faiz giderleri nedeniyle artan net finansal giderleri Bolu Çimento'nun net karı üzerinde baskı yarattı ve marjlardaki görünümün olumlu etkisini ortadan kaldırdı. 3Ç15 finansallarının hisse üzerinde etkisinin nötr olmasını bekliyoruz. BOLUC hisseleri için 12 aylık hedef fiyatımız 6.20TL'yi ve "Endeks Üzeri Getiri" tavsiyemizi sürdürüyoruz.

Raporun Linki: http://www.garantiyatirim.com.tr/arastirma/BOLUC3C15.pdf

GÜNE BAŞLARKEN 27 Ekim 2015

Ş

H

Mardin Çimento (MRDIN, EA, Fiyat: 4.53TL, Piyasa Değeri TL496mn): Mardin Çimento 3Ç15 sonuçlarında tahminimiz olan 10mn TL’nin üzerinde, 14mn TL net kar açıkladı. Şirket için konsensüs tahmini bulunmuyordu.

Tahminimiz ve gerçekleşen net kar rakamı arasındaki farkın ana nedeni ise bir defaya özgü gerçekleşen 4mn TL'lik iştirak geliri oldu. 3Ç15'te Şirket'in net satışları yıllık bazda %11 azalırken; maliyet yönetimindeki olumlu performans nedeniyle marjlardaki iyileşme, satışlardaki gerilemeyi telafi etti. 3Ç15'te Şirket'in FVAÖK marjı yıllık bazda 2.2 puan iyileşerek %35.8 oldu. Hem yurtiçi satış hem de ihracat gelirleri 3Ç15'te gerilese de, ihracat gelirlerindeki daralmanın olumsuz etkisi nispeten daha büyük oldu. Ortadoğu'daki siyasi çalkantıların devam etmesi nedeniyle Şirket'in ihracat gelirleri 3Ç15'te yıllık bazda %40 gerilerken; zayıf talep ve Kurban Bayramı etkisiyle yurtiçi satış gelirleri aynı dönemde

%8 azaldı. Marjlardaki iyileşme ve beklentilerin üzerindeki net kar nedeniyle 3Ç15 finansallarının hisse etkisinin kısmi olumlu olmasını bekliyoruz. Ancak yurtiçi ve ihracat pazarlarındaki olumsuz görünümün önümüzdeki dönemde de devam etmesini beklememiz nedeniyle MRDIN hisseleri için 12 aylık hedef fiyatımız olan 4.05TL'de ve "Endeks Altı Getiri" tavsiyemizde ise değişiklik yapmıyoruz.

Raporun Linki: http://www.garantiyatirim.com.tr/arastirma/MRDIN3C15.pdf

Ünye Çimento (UNYEC, EP, Fiyat:4.28 TL, Piyasa Değeri TL528mn): Ünye Çimento 3Ç15 sonuçlarında tahminimiz olan 16mn TL’nin hafif altında, 14mn TL net kar açıkladı. Ünye Çimento'nun 3Ç15 finansalları için konsensüs tahmini bulunmuyordu. 3Ç15'te Şirket'in net satışları yıllık bazda %5 gerileyerek 58mn TL oldu ve beklentimizle tamamen uyumlu gerçekleşti. Yine aynı dönemde yatay kalan çimento fiyatlarına rağmen, artan üretim giderleri nedeniyle Şirket'in FVAÖK marjı yıllık bazda 5.2 puan daralarak %31.8 oldu ve bizim beklentimiz olan %31.9 ile uyumlu gerçekleşti. Net karın beklentimizin hafif altında gerçekleşmesinin nedeni ise yatırım faaliyetlerindeki 2mn TL zarar oldu. Faaliyet sonuçlarının beklentilerle paralel olmasından ötürü, 3Ç15 finansallarının hisse etkisinin nötr olmasını bekliyoruz. Ünye Çimento hisseleri için 12 aylık hedef fiyatımız olan 4.65TL'yi ve "Endekse Paralel Getiri" tavsiyemizi koruyoruz.

Raporun Linki: http://www.garantiyatirim.com.tr/arastirma/UNYEC3C15.pdf

Akbank (AKBNK, EÜ, Fiyat:7.30TL, Piyasa Değeri TL29,200mn): Akbank 3Ç15’te 672mn TL kar açıkladı. Bu rakam çeyreklik bazda %2, yıllık bazda ise %7 azalmaya denk geliyor. Akbank’ın 9A15 dönemindeki toplam net karı ise yıllık bazda %8 gerilemeyle 2,086mn TL oldu. Özkaynak karlılığı 9M15’te %11.1 olarak gerçekleşti. (2014: %13.7) Net kar bizim beklentimiz olan 658mn TL ve konsensüs beklentisi olan 672mn TL ile paralel gerçekleşti. Banka’nın net faiz gelirleri beklentimizin hafif altında kalsa da, beklentilerin altında kalan genel karşılık giderleri Banka’nın net karını destekledi. Sonuçlardan sonra gerçekleştirilen telekonferansta, net faiz marjı üzerindeki baskılar, bir defaya özgü faaliyet giderleri ve karşılık yükümlülükleri nedeniyle sene başında öngörülen %13 özkaynak karlılığına ulaşılamayacağı belirtildi. 2015 net karının ise 2014 net karının altında kalmasının olası olduğu duyuruldu. Sene başında banka yönetimi net karın %15’ler seviyesinde artacağını tahmin ediyordu. Banka’nın net faiz marjının 2015’te yatay kalacağına dönük tahminimizi, yıllık bazda 22 baz puan daralma olarak revize etmiştik. 2015 yılında Banka’nın net karının bir önceki yıl ile paralel olmasını ve 2016’da %16 artmasını bekliyoruz. Akbank hisseleri için 12 aylık hedef fiyatımız olan 8.00TL’de değişiklik yapmazken, “Endeks Üzeri Getiri” tavsiyemizi sürdürüyoruz.

Raporun Linki: http://www.garantiyatirim.com.tr/arastirma/AKBNK3C15.pdf

GÜNE BAŞLARKEN 27 Ekim 2015

Ş

H

Bagfaş (BAGFS, EÜ, Fiyat:13.70TL, Piyasa Değeri TL617mn): Bagfaş 3Ç15’te 18mn TL zarar açıklamıştır. Bu rakam bizim net kar beklentimiz olan 2mn TL ve piyasanın net kar beklentisi olan 1mn TL’nin altındadır. Açıklanan zarar rakamı ile beklentilerimiz arasındaki farkın temel sebebi, beklentilerin altında gerçekleşen gelir ve daha yüksek gerçekleşen operasyonel olmayan giderlerdir. Bir önceki çeyreğe göre FVAÖK’teki %22’lik artış ve 5.3 puan marj iyileşmesine rağmen, 29mn TL’lik net finansal gider ve 17mn TL’lik net diğer giderler, net zararda etkili olmuştur. Öte yandan mamul stoklarındaki değişimin olumlu etkisiyle azalan satılan malların maliyetleri FVAÖK’teki iyileşmede etkili olmuştur. Bagfas’ın 3Ç15 sonuçları net kar tarafında zayıf olmasına rağmen %15.8’lik FVAÖK marjı beklentilerin üzerindedir. Gübre sektöründe mevsimsellik dikkate alındığında son çeyreğin gelir ve karlılık anlamında daha güçlü gerçekleşmesini beklemekteyiz. Bagfas için 12 Aylık hedef fiyatımız 16.45TL olup; hisse için Endeks Üzeri getiri önerimizi sürdürüyoruz. Bunun birlikte 3Ç15 sonuçlarının hisse etkisini olumsuz olarak değerlendiriyoruz.

Raporun Linki: http://www.garantiyatirim.com.tr/arastirma/BAGFS3C15.pdf

S

H

Beyaz eşya: Basında çıkan habere göre BDDK başkanı Akben, eğitim, mobilya ve beyaz eşyada kredi kartı ile yapılan harcamalarda taksit sayısının 9'dan 12 aya çıkarılmasının planlanıyor. Arcelik (ARCLK, EÜ) etkisi nötr olarak değerlendiriyoruz; kredi taksit sınırlamaları sonrasında Şirket’in yaklaşık satışlarının yarısını oluşturan bayii taksitlendirme sistemi sayesinde olumsuz etkilenmemişti; kredi kartı taksitlerinin tekrar artırılmasının da önemli bir etkisi olmayacağını düşünüyoruz.

AÇIKLANAN BİLANÇOLAR

GÜNE BAŞLARKEN 27 Ekim 2015

K

İ

27.10.2015Şirket BIST Kodu Tarih

Hisse Başına Brüt (TL)

Brüt Temettü

Verim i Bedelli

(%)

Bedelsiz (%)

Mevcut Serm aye (m n TL)

Kapanış (TL)

Referans Fiyat (TL)

1 Saf G.M.Y.O. SAFGY 30.10.2015 0.12 12% 886.6 1.05

2 Turk Traktor TTRAK 31.10.2015 1.87 3% 53.4 73.75

3 Hektas HEKTS 27.11.2015 0.24 9% 75.9 2.79

4 Aslan Cimento ASLAN 10.12.2015 0.72 2% 73.0 42.80

5 Kardemir (A) KRDMA 11.12.2015 0.04 3% 240.3 1.61

6 Kardemir (B) KRDMB 11.12.2015 0.04 2% 119.5 1.82

7 Kardemir (D) KRDMD 11.12.2015 0.04 3% 780.2 1.31

8 Mardin Cimento MRDIN 15.12.2015 0.51 11% 109.5 4.53

9 Unye Cimento UNYEC 15.12.2015 0.45 11% 123.6 4.28

10 Bolu Cimento BOLUC 15.12.2015 0.16 3% 143.2 5.67

11 Emek Elektrik EMKEL 21.12.2015 0.01 1% 24.3 1.26

12 Park Elek. Madencilik PRKME 31.12.2015 0.61 18% 148.9 3.50

13 Is G.M.Y.O. ISGYO 746.0 1.48

14 Is Yatirim ISMEN 355.0 1.00

15 Karsusan Karadeniz Su UrunleriKRSAN 155 4.9 5.91

16 Ozak G.M.Y.O. OZKGY 59.24 250.0 1.75

17 Sanko Pazarlama SANKO 38.03 50.0 2.97

18 Temapol Polimer Plastik TMPOL 170 14.2 6.04

19 Finansbank FINBN 30.10.2015 58 2835.0 6.57

Sermaye Artırımı

GÜNE BAŞLARKEN 27 Ekim 2015

T

L

26.10.2015 Hisse Temel Kapanış Artış Piyasa Değeri

Tavsiye (TL) Potansiyeli (mn ABD$) 2015T 2016T 2015T 2016T 2015T 2016T FİNANSAL

Bankalar Banks 7.4 6.3 0.78 0.71 13.6% 14.0%

Akbank AKBNK EÜ 7.30 8.00 10% 10,101 66.9 9.1 8.1 1.05 0.95 12.1% 12.3%

Garanti Bankası GARAN - 7.55 - - 10,969 299.1 - - - - - -

Halk Bankası HALKB EP 10.90 12.00 10% 4,713 87.0 5.7 4.9 0.74 0.65 13.6% 14.1%

İş Bankası ISCTR EÜ 4.99 5.80 16% 7,767 69.8 6.8 5.8 0.70 0.64 10.8% 11.5%

Vakıfbank VAKBN EP 4.11 4.10 0% 3,554 71.6 6.0 5.4 0.63 0.57 11.1% 11.1%

YKB YKBNK EP 3.57 3.80 6% 5,368 19.9 9.1 6.5 0.71 0.65 8.1% 10.4%

TSKB TSKB EÜ 1.55 1.95 26% 938 1.9 6.7 6.1 1.03 0.91 16.5% 15.7%

Sigorta ve Emeklilik Banks

Anadolu Hayat ANHYT EÜ 5.62 6.00 7% 797 0.2 18.6 14.9 3.42 3.07 19.2% 21.7%

Avivasa AVISA EP 16.55 17.35 5% 676 0.8 18.4 14.3 4.98 4.18 29.2% 31.8%

Hisse Temel Kapanış Artış Piyasa Değeri

Tavsiye (TL) Potansiyeli (mn ABD$) 2015T 2016T

Holdingler

Akfen Holding AKFEN EP 8.35 8.90 7% 756 0.2 - 30.1

Koç Holding KCHOL EP 13.05 14.00 7% 11,447 17.0 13.6 11.0

Sabancı Holding SAHOL EÜ 9.17 10.80 18% 6,472 16.2 7.1 6.5

Şişe Cam SISE EP 3.20 3.35 5% 2,103 4.0 10.1 8.7

Hisse Temel Kapanış Artış Piyasa Değeri

Tavsiye (TL) Potansiyeli (mn ABD$) 2015T 2016T 2015T 2016T GYO

Emlak GYO EKGYO EÜ 2.75 3.65 33% 3,615 31.6 8.7 7.9 7.0 6.5

İş GYO ISGYO EÜ 1.48 1.90 28% 382 1.7 14.1 5.6 10.2 6.1

Sinpaş GYO SNGYO EP 0.67 0.75 12% 139 0.7 - - 42.6 18.5

Torunlar GYO TRGYO EÜ 3.44 4.20 22% 595 0.8 4.1 2.6 13.2 6.3

Hisse Temel Kapanış Artış Piyasa Değeri

Tavsiye (TL) Potansiyeli (mn ABD$) 2015T 2016T 2015T 2016T 2015T 2016T

SANAYİ 15.0 11.6 9.9 7.7 6.5 1.2

Adana Çimento ADANA EP 6.60 7.60 15% 201 0.1 7.2 7.4 6.7 6.6 2.2 2.0

Anadolu Efes AEFES EP 23.50 24.70 5% 4,813 1.6 44.3 24.2 9.7 8.3 1.7 1.5

Akçansa AKCNS EÜ 14.00 16.80 20% 927 0.4 9.3 9.2 6.8 6.7 2.0 1.8

Ak Enerji AKENR EP 0.95 1.05 11% 240 2.1 - - 11.6 12.0 1.7 1.8

Aksa Enerji AKSEN EÜ 2.67 3.65 37% 566 3.1 - 29.1 9.3 8.3 1.6 1.5

Anadolu Cam ANACM EÜ 2.19 2.35 7% 336 1.3 6.5 11.3 5.7 5.2 1.1 1.0

Arçelik ARCLK EÜ 16.00 17.45 9% 3,740 8.1 13.4 13.8 10.5 9.1 1.1 1.0

Aselsan ASELS EP 14.55 15.20 4% 2,517 3.8 38.7 12.3 11.9 10.2 2.4 2.0

Aygaz AYGAZ EÜ 10.80 11.10 3% 1,121 1.1 13.6 12.1 9.9 8.2 0.5 0.4

Bağfaş BAGFS EÜ 13.70 16.45 20% 213 3.2 14.4 10.4 11.7 8.2 1.6 1.1

Banvit BANVT EÜ 2.29 3.00 31% 79 0.4 - 9.2 5.7 4.5 0.4 0.3

BİM BIMAS EP 59.95 55.60 -7% 6,296 11.1 32.7 26.5 21.4 17.5 1.0 0.8

Bizim Toptan BIZIM EP 13.45 15.00 11% 186 1.8 33.6 20.7 7.4 5.9 0.2 0.2

Brisa BRISA EP 8.37 9.00 8% 883 1.7 12.2 10.4 7.5 6.0 1.9 1.7

Bolu Çimento BOLUC EÜ 5.67 6.20 9% 281 0.4 8.2 7.3 6.8 6.0 2.3 1.9

Coca-Cola İçecek CCOLA EÜ 37.85 44.70 18% 3,330 4.8 38.2 18.8 11.3 8.9 1.8 1.5

Çimsa CIMSA EÜ 15.75 18.50 17% 736 1.0 8.5 9.6 6.4 6.2 2.0 1.8

Doğuş Otomotiv DOAS EP 10.80 12.70 18% 822 8.5 9.4 6.1 7.3 7.8 0.4 0.4

Enka İnşaat ENKAI EÜ 5.25 6.79 29% 7,264 5.2 13.1 13.1 19.0 7.3 0.9 1.1

Ereğli Demir Çelik EREGL EP 3.99 4.30 8% 4,831 17.0 10.0 10.1 5.9 5.7 1.2 1.1

Ford Otosan FROTO EP 33.95 37.83 11% 4,121 4.5 17.6 15.9 8.3 7.8 0.9 0.8

Gübretaş GUBRF EP 6.61 7.45 13% 764 7.5 11.9 9.8 5.1 4.3 0.8 0.7

Indeks INDES EÜ 5.52 7.55 37% 107 0.3 8.4 7.0 7.9 7.1 0.2 0.2

Kardemir (D) KRDMD EP 1.31 1.70 30% 354 16.7 20.3 7.8 7.6 5.5 1.2 1.0

Kordsa Global KORDS EÜ 4.32 5.20 20% 291 4.8 12.1 8.3 7.0 5.7 0.8 0.6

Mardin Çimento MRDIN EA 4.53 4.05 -11% 172 0.2 11.9 11.1 10.5 9.6 3.1 2.8

Migros MGROS EÜ 17.80 20.20 14% 1,096 3.1 - 33.0 8.7 7.4 0.5 0.4

Otokar OTKAR EP 78.10 70.00 -10% 648 4.5 53.0 34.9 12.9 15.0 1.7 1.8

Petkim PETKM EÜ 4.27 4.89 15% 1,477 9.4 12.6 12.0 7.5 6.7 0.9 0.7

Pegasus PGSUS EP 18.40 21.40 16% 651 11.8 22.3 9.6 5.0 3.5 0.6 0.5

Soda Sanayii SODA EP 4.85 5.75 19% 1,107 1.5 8.1 7.1 6.7 5.3 1.6 1.4

Tat Konserve TATGD EP 6.47 7.80 21% 304 2.5 14.7 13.5 11.0 9.3 1.0 0.9

TAV Havalimanları TAVHL EÜ 23.15 26.80 16% 2,909 7.6 11.3 9.0 6.2 5.5 3.3 2.8

Tekfen Holding TKFEN EÜ 4.13 5.00 21% 529 7.3 6.1 5.5 4.8 4.1 0.4 0.3

Turkcell TCELL EP 11.70 12.45 6% 8,904 24.8 14.3 12.1 6.4 6.0 2.0 1.9

Türk Hava Yolları THYAO EÜ 8.41 9.65 15% 4,015 74.7 6.4 5.3 4.8 3.8 0.9 0.7

Tümosan TMSN EP 6.84 6.48 -5% 272 9.1 19.9 12.2 8.3 7.2 1.2 1.1

Tofaş TOASO EÜ 18.35 22.50 23% 3,174 8.4 13.3 12.1 7.5 6.4 1.2 0.9

Trakya Cam TRKCM EÜ 1.98 2.72 37% 613 3.0 10.3 8.5 6.7 5.7 1.0 0.9

Türk Telekom TTKOM Not Yok 6.23 - - 7,543 7.5 - - - - - -

Türk Traktör TTRAK EP 73.75 82.50 12% 1,362 1.9 13.9 11.8 9.6 8.1 1.5 1.3

Tüpraş TUPRS EÜ 77.30 86.40 12% 6,696 27.7 13.7 11.2 8.8 7.5 0.7 0.6

Ülker ULKER EÜ 19.75 20.50 4% 2,336 7.5 28.7 24.6 18.3 15.6 2.3 2.0

Ünye Çimento UNYEC EP 4.28 4.65 9% 183 0.1 11.1 9.2 7.1 6.4 2.1 2.0

BİST-100 XU100 79,262 87,945 11% 173,299 1,214 11.6 9.3 7.7 6.5 1.1 1.0

Hedef Fiyat*

Ort.

Hacim**

F/K F/DD Özkaynak Get.

Hedef Fiyat*

Ort.

Hacim**

F/K Düz. NAD Düz. NAD

(mnTL) prim / iskonto

2,794 -22%

32,811 1%

27,137 -31%

5,576 9%

Hedef Fiyat*

Ort.

Hacim**

F/K FD/FVAÖK F/DD

Trailing

1.2 0.9 0.4 0.5

Hedef Fiyat*

Ort.

Hacim**

F/K FD/FVAÖK FD/Satış

*: 12 Aylık, **: 6 aylık, (mn ABD$), GG: Gözden Geçiriliyor

GÜNE BAŞLARKEN 27 Ekim 2015

V

A

26-30 Ekim Haftası

EKGYO 3Ç15 Kar Açıklaması – GY beklentisi: 85mn TL / Konsensüs: 106mn TL OTKAR 3Ç15 Kar Açıklaması – GY beklentisi: 13mn TL / Konsensüs: 12mn TL

27 Ekim Salı

FED FOMC toplantısı 1nci gün.

GARAN 3Ç15 Kar Açıklaması – GY beklentisi: m.d. / Konsensüs: 589mn TL FROTO 3Ç15 Kar Açıklaması – GY beklentisi: 131mn TL / Konsensüs: 180mn TL YKBNK 3Ç15 Kar Açıklaması – GY beklentisi: 285mn TL / Konsensüs: 307mn TL

TCELL 3Ç15 Kar Açıklaması ve Telekonferans – GY beklentisi: 769mn TL – Piyasa beklentisi: 602mn TL AVISA 3Ç15 Kar Açıklaması – GY beklentisi: 29mn TL / Konsensüs: m.d.

ANHYT 3Ç15 Kar Açıklaması – GY beklentisi: 41mn TL / Konsensüs: 37mn TL

10:00 – Türkiye’ye Gelen Yabancı Turist Sayısı (Yıllık) – Önceki Veri: -%2.9 / Beklenti: m.d.

12:30 – İngiltere GSYH (Yıllık) (3. Çeyrek) – Önceki Veri: %2.4 / Beklenti: %2.4 12:30 – İngiltere GSYH (Çeyreksel) (3. Çeyrek) – Önceki Veri: %0.7 / Beklenti: %0.6 14:30 – ABD Dayanıklı Mal Siparişleri (Eylül) – Önceki Veri: -%2.3 / Beklenti: -%1.3 16:45 – ABD Markit Kompozit PMI (Ekim) – Önceki Veri: 55.0 / Beklenti: m.d.

16:45 – ABD Markit Hizmet PMI (Ekim) – Önceki Veri: 55.1 / Beklenti: 55.2

17:00 – ABD Tüketici Güven Endeksi (Ekim) – Önceki Veri: 103.0 / Beklenti: 102.7 17:00 – ABD Richmond FED İmalat Endeksi (Ekim) – Önceki Veri: -5 / Beklenti: -3 20:00 – TCELL 3Ç15 Kar Açıklaması ve Telekonferans

28 Ekim Çarşamba

½ gün Cumhuriyet Bayramı Resmi Tatili Enflasyon Raporu IV

FED FOMC toplantısı 2nci gün. Faiz kararının açıklanması

BIZIM 3Ç15 Kar Açıklaması – GY beklentisi: 4mn TL – Piyasa beklentisi: 4mn TL ISGYO 3Ç15 Kar Açıklaması – GY beklentisi: 31mn TL / Konsensüs: 34mn TL TSKB 3Ç15 Kar Açıklaması – GY beklentisi: 87mn TL – Piyasa beklentisi: 85mn TL

01:00 – ECB Üyesi Coeure Konuşacak

02:50 – Japonya Perakende Satışlar (Aylık) (Eylül) – Önceki Veri: %0.0 / Beklenti: %1.1 02:50 – Japonya Perakende Satışlar (Yıllık) (Eylül) – Önceki Veri: %0.8 / Beklenti: %0.4 10:00 – Almanya İthalat Fiyatları Endeksi (Aylık) (Eylül) – Önceki Veri: -%1.5 / Beklenti: -%0.2 10:00 – Almanya İthalat Fiyatları Endeksi (Yıllık) (Eylül) – Önceki Veri: %0.8 / Beklenti: %0.4 10:00 – Almanya GfK Tüketici Güven Endeksi (Kasım) – Önceki Veri: m.d. / Beklenti: m.d.

10:45 – Fransa Tüketici Güven Endeksi (Ekim) – Önceki Veri: 97 / Beklenti: m.d.

12:15 – ECB Üyesi Peter Praet Konuşacak

14:00 – ABD MBA Mortgage Başvuruları (23 Ekim) – Önceki Veri: %11.8 / Beklenti: m.d.

17:30 – ABD DOE Ham Petrol Stoğu (23 Ekim) – Önceki Veri: 8028bin / Beklenti: m.d.

GÜNE BAŞLARKEN 27 Ekim 2015

UYARI NOTU

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Veri ve grafikler güvenirliliğine inandığımız sağlam kaynaklardan derlenmiş olup, yapılan yorumlar sadece GARANTİ YATIRIM MENKUL KIYMETLER A.Ş.’nin görüşünü yansıtmaktadır. Bu bilgiler ışığında yapılan ve yapılacak olan ileriye dönük yatırımların sonuçlarından Şirketimiz hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Garanti Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş.'nin yazılı izni olmadıkça içeriği kısmen ya da tamamen üçüncü kişilerce hiç bir şekil ve ortamda yayınlanamaz, iktisap edilemez, alıntı yapılamaz, kullanılamaz. İleti, gönderilen kişiye özel ve münhasırdır. İlave olarak, bu raporun gönderildiği ve yukarıdaki açıklamalarımız doğrultusunda kullanıldığı ülkelerdeki yasal düzenlemelerden kaynaklı tüm talep ve dava haklarımız saklıdır.

Garanti Yatırım

Etiler Mahallesi Tepecik Yolu Demirkent Sokak No.1 34337 Beşiktaş, İstanbul

Telefon: 212 384 11 21 Faks: 212 352 42 40

E-mail: arastirma@garanti.com.tr

Tavsiye Tanımları

EÜ Hisse senedinin önümüzdeki 12 ay sonundaki getirisinin, BİST 100 endeksinin getirisinin üzerinde olması beklenmektedir.

EP Hisse senedinin önümüzdeki 12 ay sonundaki getirisinin, BİST 100 endeksinin getirisine yakın olması beklenmektedir.

EA Hisse senedinin önümüzdeki 12 ay sonundaki getirisinin, BİST 100 endeksinin getirisinin altında olması beklenmektedir.