Haftalık Yurtiçi Ekonomi Raporu Ağustos Geçtiğimiz Hafta Açıklanan Veriler... TCMB Döviz Depo piyasası faiz oranını düşürdü...

(1)

‐Bu Haftaki Yazımız...

Cari İşlemler Açığı artış hızının önümüzdeki dönemde hız kesmesini bekliyoruz...

Açıklanan Haziran ayı rakamlarının ardından ilk 6 ayda cari işlemler açığı 45 milyar dolar olarak gerçekleşirken, bir önceki yılın aynı dönemine göre %122.3 oranında artarak sert bir yükseliş yaşamıştır. Bundan sonraki dönemde ise ekonominin kademeli olarak yavaşlayacağı beklentimiz altında, yılın ilk yarısında cari işlemler açığında yaşanan sert hareketin ikinci yarıda yavaşlayacağını düşünüyoruz. 2011 yılsonunda Türkiye ekonomisinin %6.1 oranında büyüyeceği beklentimiz ışığında 2011 yıl sonu cari işlemler açığı beklentimiz 72 milyar dolar ile TCMB’nin beklentilerine paralel bir görünüm çizmektedir.

‐Geçtiğimiz Hafta Açıklanan Veriler...

Mayıs ayında işsizlik oranı %9.4’e geriledi...

2011 yılı Mayıs döneminde istihdam edilenlerin sayısı, geçen yılın aynı dönemine göre 1 milyon 390 bin kişi artarak 24 milyon 445 bin kişiye yükselmiştir. Bu dönemde, tarım sektöründe çalışan sayısı 442 bin kişi, tarım dışı sektörlerde çalışan sayısı 948 bin kişi artmıştır. Böylece işsizlik oranı 1.6 puanlık azalışla %9.4 seviyesinde gerçekleşirken, Türkiye genelinde işgücüne katılma oranı, bir önceki yılın aynı dönemine göre 1.1 puanlık artışla % 50.5 olarak gerçekleşmiştir.

TCMB Ağustos ayı birinci dönem beklenti anketini yayınladı...

Cari ayın tüketici fiyatları endeksi (TÜFE) beklentisi, Ağustos ayının ilk anketinde %0.33'e çıktı.12 ay sonrasının yıllık %6.92 olan TÜFE beklentisi %6.89’a düşerken, yıl sonu TÜFE beklentisi 7.19 oldu. Yılsonu cari işlemler dengesinde meydana gelecek açık beklentisi ise 68 milyar 62,3 milyon dolardan 70 milyar 772,1 milyon dolara yükseldi. Cari yıl sonu yıllık gayri safi yurt içi hâsıla (GSYH) büyüme beklentisi ise Temmuz ayının ikinci anketinde olduğu gibi bu ayın ilk anketinde de %6.1 'de kaldı.

Hazine nakit dengesi 2.72 milyar TL açık verdi...

Temmuz ayında Hazine'nin nakit gelirleri 21 milyar 716,8 milyon lira, nakit giderleri 23 milyar 848,3 milyon lira oldu. Bu dönemde 59,1 milyon lira özelleştirme ve fon geliri elde eden Hazine'nin nakit dengesi 2 milyar 72,4 milyon lira açık verdi. Aynı ayda faiz dışı giderler 20 milyar 248,2 milyon lira, faiz giderleri 3 milyar 600,1 milyon lira olurken, faiz dışı fazla 1 milyar 468,6 milyon lira oldu.

TCMB Döviz Depo piyasası faiz oranını düşürdü...

Merkez Bankası, dövizde istikrarı sağlamaya yönelik olarak, döviz depo piyasasında borç verme faiz oranlarını düşürdü. Banka borç verme faiz oranını dolar için %5.5'ten % 4.5'e, euro için % 6.5'ten % 5.5'e düşürdü.

‐ Önümüzdeki Hafta Açıklanacak Veriler..

Haftalık Yurtiçi Ekonomi Gündemi

Tarih Açıklanacak Veri Önceki Veri Beklenti

15.08.2011 Bütçe Açığı (Temmuz) 3,089 milyon TL ‐

İşsizlik Oranı (Mayıs) %9.9 %9.4 (Açıklandı)

16.08.2011 Tüketici Güven Endeksi (Temmuz) 96.4 ‐

VakıfBank

Vakıfbank Ekonomik Araştırmalar

ekonomik.arastirmalar@vakifbank.com.tr Ankara, TÜRKİYE

15 ‐22 Ağustos 2011

(2)

2 Cari işlemler açığı artış hızının önümüzdeki dönemde hız kesmesini bekliyoruz...

Açıklanan Haziran ayı rakamlarının ardından ilk 6 ayda cari işlemler açığı 45 milyar dolar olarak gerçekleşirken, bir önceki yılın aynı dönemine göre %122.3 oranında artarak sert bir yükseliş yaşamıştır. Bundan sonraki dönemde ise ekonominin kademeli olarak yavaşlayacağı beklentimiz altında, yılın ilk yarısında cari işlemler açığında yaşanan sert hareketin ikinci yarıda yavaşlayacağını düşünüyoruz. 2011 yılsonunda Türkiye ekonomisinin %6.1 oranında büyüyeceği beklentimiz ışığında 2011 yıl sonu cari işlemler açığı beklentimiz 72 milyar dolar ile TCMB’nin beklentilerine paralel bir görünüm çizmektedir.

Merkez Bankası tarafından açıklanan verilere göre 2011 yılı Haziran ayında cari işlemler hesabı, 7.55 milyar dolar ile beklentimizin (7.3 milyar dolar) bir miktar üzerinde gerçekleşmiştir. Haziran ayında bir önceki yılın aynı ayına göre

%121 oranında artan cari işlemler açığı son on iki aylık toplamda 72.5 milyar dolara ulaşmıştır. Yılın ilk yarısında 45 milyar dolar düzeyinde gerçekleşen cari işlemler açığı, 2011 yılında bir önceki yılın aynı dönemine göre %122 oranında artmıştır. Son on iki aylık toplamda cari açığın artış hızı 2010 yılının Aralık ayından beri yavaşlama trendine girmesine karşın, Mayıs ve Haziran aylarında bu trendin bozulduğu görülmüştür. Ancak önümüzdeki dönemde TCMB’nin ve BDDK’nın aldığı önlemlerin etkisinin daha belirgin bir şekilde görülmesi ile artış hızının yeniden yavaşlaması mümkün olabilir.

Cari işlemler açığındaki artışın devam ettiği bir ortamda finansman yapısı da önemli bir gündem maddesini oluşturmaktadır. Haziran ayında doğrudan yatırımların 561 milyon dolar olarak gerçekleştiği ve yılın ilk altı aylık toplamda 4.85 milyar dolara yükseldiği görülmüştür. Doğrudan yatırımlar dışında, geçtiğimiz ay gerileyen portföy yatırımlarının ise Haziran ayında 2.03 milyar dolar artış göstermesi dikkat çekmiştir. Yabancı yatırımcıların yurt içinde tahvil piyasasında alış gerçekleştirmeleri portföy yatırımlarının artmasında başlıca etken olmuştur. Yılın ilk altı aylık performansında ise yıllık portföy yatırımları 16.87 milyar dolara ulaşmıştır. Diğer yatırımlar kaleminde ise geçmiş aylarda net borç ödeyici konumunda olan kamu sektörünün Haziran

‐12000

‐10000

‐8000

‐6000

‐4000

‐2000 0 2000

‐75000

‐65000

‐55000

‐45000

‐35000

‐25000

‐15000

‐5000 5000

Oca.03 Ağu.03 Mar.04 Eki.04 May.05 Ara.05 Tem.06 Şub.07 Eyl.07 Nis.08 Kas.08 Haz.09 Oca.10 Ağu.10 Mar.11

Cari İşlemler Dengesi (yıllık‐milyon dolar)

Cari İşlemler Dengesi (aylık‐milyon dolar‐sağ eksen)

Kaynak: TCMB Grafik‐1

‐40

‐20 0 20 40 60 80 100

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011*

Grafik‐2:Cari İşlemler Açığı Finansman Yapısı (milyar

$)

Doğrudan Yatırımlar Portföy Yatırımları Diğer Yatırımlar Rezerv Varlıklar Kaynak: TCMB*: 2011 yılı için son 12 aylık toplam alınmıştır.

(3)

Rezerv varlıkların ise, Haziran ayındaki 1.58 milyar dolarlık artışla ilk altı aylık toplamda 9.8 milyar dolara ulaştığı görülmektedir.

Yılın ilk yarısında 45 milyar dolar seviyesinde gerçekleşen cari işlemler açığının Merkez Bankası tatafından da ifade edildiği gibi yılın ikinci yarısında 27 milyar dolar seviyesine düşeceği vurgusu bizim de 72 milyar dolar seviyesinde bulunan 2011 yılı beklentimizle örtüşmektedir. Özellikle yılın son çeyreğinde bir düzelme beklediğimiz cari işlemler açığının söz konusu toparlanmasında, TL’deki değerlenme, petrol fiyatlarındaki düşüş ve en önemlisi yurtiçi taleple birlikte bir miktar yavaşlama beklediğimiz büyüme performansı etkili olacaktır.

Son dönemde yurtdışında endişelerin artması TL’nin değer kaybetmesine neden olmuştur. TL’deki söz konusu değer kaybı dış ticaret kanalı ile cari işlemler açığı üzerinde daraltıcı etkisi olacaktır. 2011 yılı ilk yarı ortalaması 1.57 seviyesinde bulunan USD/TL kuru 1.75 seviyesinin üzerinde işlem görmektedir.

Yıl sonuna kadarki süreçte TL’de sepet bazında %5 düzeyinde bir değer kazancı olacağını düşünmemize karşın yılın ikinci yarısındaki ortalamanın ilk yarıya göre daha yüksek seviyede bulunacak olması cari işlemler açığının yılın ikinci yarısındaki düşüşünde etkili olacaktır.

ABD’de son açıklanan büyüme verilerinin beklentilerin altında kalması ve Avrupa’da baş gösteren sıkıntıların devam etmesi küresel büyüme kaygılarını arttırmaktadır. Özellikle gelişmiş ülkelerin büyüme performanslarına ilişkin artan soru işaretleri petrol fiyatlarında aşağı yönlü bir trendin oluşmasına neden olmaktadır.

Petrol fiyatlarının yılın geri kalan bölümünde yılın ilk yarısında göre daha düşük olan seyrini devam ettirmesi en önemli ithalat kalemimiz arasında yer alan petrolün faturasını azaltarak cari işlemler açığındaki düşüş beklentilerimizi destekler nitelikte olacaktır.

1.400 1.450 1.500 1.550 1.600 1.650 1.700 1.750

1.800

Grafik‐3: USD/TK Kuru

USD/TL 2011 yılı İlk Yarı Ortalaması

70 75 80 85 90 95 100 105 110 115 120

04.01.2010 04.02.2010 04.03.2010 04.04.2010 04.05.2010 04.06.2010 04.07.2010 04.08.2010 04.09.2010 04.10.2010 04.11.2010 04.12.2010 04.01.2011 04.02.2011 04.03.2011 04.04.2011 04.05.2011 04.06.2011 04.07.2011 04.08.2011

Grafik‐4: Petrol Fiyatı (dolar/varil)

Petrol Fiyatları 2011 Yılı ilk yarı ortalaması

(4)

4 Açıklanan ilk çeyrek reel GSYİH büyümesi ve ikinci çeyreğe ilişkin öncül veriler ışığında Türkiye ekonomisinin yılın ilk yarısında güçlü bir büyüme performansı sergilediğini söyleyebiliriz. Güçlü büyüme ile birlikte artan yurtiçi talebe bağlı olarak ilk 6 ayda cari işlemler açığı bir önceki yılın aynı dönemine göre %122.3 oranında artarak 45 milyar dolar olarak gerçekleşmiştir. Bundan sonraki dönemde ekonominin kademeli olarak yavaşlayacağı beklentimiz altında, yılın ilk yarısında cari işlemler açığında yaşanan sert hareketin ikinci yarıda yavaşlayacağını düşünüyoruz. Yukarıda da değindiğimiz gibi son dönemdeki petrol fiyatlarında ve kurlarda yaşanan hareketler bu beklentimizi desteklemektedir. Ayrıca TCMB’nin ve BDDK’nın aldığı önlemlerin ardından kredi rakamlarında izlenen dönüş artan iç talebe yönelik alınan önlemlerin etkilerinin görülmeye başladığına işaret etmektedir. Önümüzdeki dönemde bu hareketin, özellikle uluslararası ekonomide artan büyümeye yönelik riskler değerlendirildiğinde daha da belirginleşmesi mümkün olabilir. Cari işlemler açığı ve büyüme arasındaki ilişkinin güçlü olduğu değerlendirildiğinde (bkz. Grafik) ise yılın ilk yarısındaki güçlü büyüme performansı ile 45 milyar dolar olarak gerçekleşen cari işlemler açığının, yılın ikinci yarısında büyümenin de ivme kaybedeceği beklentisi ile yavaşlayacağını düşünüyoruz. 2011 yılsonunda Türkiye ekonomisinin %6.1 oranında büyümesini bekliyoruz. Bu beklentimiz ışığında 2011 yıl sonu cari işlemler açığı beklentimiz 72 milyar dolar ile TCMB’nin beklentilerine paralel bir görünüm çizmektedir.

Son dönemde küresel piyasalarda artan dalgalanmalar yeni bir resesyon döneminin ortaya çıkabileceği yönündeki endişeleri de arttırmaktadır. Gelişmiş ülkelerin karşıya kalabileceği

“büyüyeme” sorunu beraberinde hem ABD hem de Avrupa’yı kapsayan yeni ve daha geniş likidite önlemlerini getirebilecektir. Küresel krizin ardından oluşacak yeni ortamda nisbi gücünü arttırarak çıkabilecek Türkiye ekonomisi likiditedeki artıştan önemli kazanımlar elde edebilecektir. Global likidite koşullarının, gevşek para politikaları nedeniyle son derece yüksek kalmaya devam etmesi, ülkemizin finansman maliyetlerinde son yıllarda sağlanmış olan tarihi düşük düzeylerin sürdürülmesine olumlu katkı sağlayacaktır.

‐16

‐11

‐6

‐1 4 9 14

‐25000

‐20000

‐15000

‐10000

‐5000

0

Cari İşlemler Açığı (Milyon $)* (Ters Eksen) Reel GSYİH (y‐y,%)* (Sağ Eksen)

Kaynak: TCMB

*:Mevsimsellikten Arındırılmıştır

Grafik‐5

(5)

5 TÜRKİYE

Sektörler (Sabit Fiyatlarla)

Sektör 2010 2010 2010 2010 2011

Payları I. II. III. IV. I.

(%) Çeyrek Çeyrek Çeyrek Çeyrek Çeyrek

Tarım 3.9 0.6 1.3 ‐0.1 4.3 3.6

Sanayi 25.8 21.4 15.7 7.6 11.3 12.3

İnşaat 5.8 8.3 20.4 22.1 17.5 14.8

Ticaret 13.8 20.5 13.9 7.3 13.1 17.2

Ulaş. ve Haber. 15.2 12.1 10.4 6.9 12.9 12.2

Mali Kur. 12.2 4.4 7.3 6.3 10.3 9.1

Konut Sah. 5.0 1.8 1.7 2.9 1.2 2.2

Eğitim 2.2 1.2 0.9 ‐0.7 0.9 3.2

Sağ. İş. ve Sos. Hiz. 1.4 4.2 2.1 ‐1.4 ‐0.7 2.5

Vergi‐Süb. 9.0 17.3 13.9 8.2 13.3 17.1

GSYİH 12.0 10.3 5.2 9.2 11.0

Türkiye Büyüme Oranı (Çeyrek)

Sektörel Büyüme Hızları (%) 11

‐20

‐15

‐10

‐5 0 5 10 15

1999Q1 1999Q3 2000Q1 2000Q3 2001Q1 2001Q3 2002Q1 2002Q3 2003Q1 2003Q3 2004Q1 2004Q3 2005Q1 2005Q3 2006Q1 2006Q3 2007Q1 2007Q3 2008Q1 2008Q3 2009Q1 2009Q3 2010Q1 2010Q3 2011Q1

Reel GSYİH (Yıllık % Değişim)

Kaynak:TÜİK Kaynak:TÜİK

‐30.0

‐20.0

‐10.0 0.0 10.0 20.0 30.0

Sektörel Büyüme Hızları (%)

Tarım Sanayi İnşaat Ticaret Ulaştırma

‐20.0

‐15.0

‐10.0

‐5.0 0.0 5.0 10.0 15.0

Mevsim ve Takvim Etkisinden Arın. GSYİH (% q‐q)

Takvim Etkisinden Arın. GSYİH (% y‐y)

(6)

6

‐30.00

‐20.00

‐10.00 0.00 10.00 20.00 30.00

Mar.07 May.07 Tem.07 Eyl.07 Kas.07 Oca.08 Mar.08 May.08 Tem.08 Eyl.08 Kas.08 Oca.09 Mar.09 May.09 Tem.09 Eyl.09 Kas.09 Oca.10 Mar.10 May.10 Tem.10 Eyl.10 Kas.10 Oca.11 Mar.11 May.11

İmalat Sanayi 3 Aylık Ort. Yıllık Değ.

Harcama Bileşenleri (Sabit Fiyatlarla)

Sektör Payları (%)

2010 I.

Çey

2010 II.

Çey 2010

III.

Çey 2010

IV.

Çey.

2011 I.

Çey.

Yer. Hanehalkı Tük. Har.

73.1 7.3 3.1 4.8 8.4 11.6

Dev. Nihai Tük. Har.

9.7 0.6 4.7 ‐0.9 3.2 6.7

Gay. Safi Ser. Oluş.

26.4 16.8 28.4 29.9 42.1 33.6

Kamu Sektörü

3.0 13.5 15.4 13.5 17.1 4.8

Özel Sektör

23.5 17.3 31.4 34.2 49.5 38.3

Mal ve Hiz. İhracatı

22.8 ‐0.8 12.5 ‐1.6 4.3 7.7

Mal ve Hiz. İthalatı

31.2 21.9 19.2 16.2 25.4 26.9

GSYİH

12.0 10.3 5.2 9.2 11.0

Harcama Bileşenlerinin Yıllık Büyüme Hızları (%)

Sanayi Üretim Endeksi

‐12

‐10

‐8

‐6

‐4

‐2 0 2 4 6 8 10

‐30

‐20

‐10 0 10 20 30

Oca.06 Nis.06 Tem.06 Eki.06 Oca.07 Nis.07 Tem.07 Eki.07 Oca.08 Nis.08 Tem.08 Eki.08 Oca.09 Nis.09 Tem.09 Eki.09 Oca.10 Nis.10 Tem.10 Eki.10 Oca.11 Nis.11

Sanayi Üretim Endeksi (Yıllık % Değişim)

Mevsim ve Takvim Etkisinden Arındırılmış Sanayi Üretim Endeksi (Bir Önceki Aya Göre % Değ.)

İmalat Sanayi Üretim Endeksi

Kaynak:TÜİK

Kaynak:TÜİK‐ TCMB

Kaynak:TÜİK

‐40

‐30

‐20

‐10 0 10 20 30 40

Harcama Bileşenleri Büyüme Hızları (%)

Tüketim Devlet Yatırım İhracat İthalat

(7)

7

‐60

‐50

‐40

‐30

‐20

‐10 0 10 20 30 40 50

Oca.06 Nis.06 Tem.06 Eki.06 Oca.07 Nis.07 Tem.07 Eki.07 Oca.08 Nis.08 Tem.08 Eki.08 Oca.09 Nis.09 Tem.09 Eki.09 Oca.10 Nis.10 Tem.10 Eki.10 Oca.11 Nis.11

Aramalı İmalatı (Yıllık % Değ.)

Dayanıklı Tüketim Malı İmalatı (Yıllık % Değ.) Dayanıksız Tüketim Malı İmalatı (Yıllık % Değ.) Sermaye Mali İmalati (Yıllık % Değ.)

Sektörler Yıllık Değişim Oranı (%)

Mayıs Ayı

2010 2011

Petrol Ürünleri 4.1 10.9

Tekstil 20.2 ‐3.3

Gıda 7.8 8.1

Kimyasal Madde 19.5 5.1

Ana Metal Sanayi 10.4 4.7

Metalik Olm. Diğ. Mineral 17.1 5.8

Taşıt Araçları 25.8 15.2

Elektrikli Teçhizat 36.4 12.4

Giyim

12.5 3.1

Sektörel Bazda Sanayi Üretim Endeksi

0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 70000

Oca.01 Tem.01 Oca.02 Tem.02 Oca.03 Tem.03 Oca.04 Tem.04 Oca.05 Tem.05 Oca.06 Tem.06 Oca.07 Tem.07 Oca.08 Tem.08 Oca.09 Tem.09 Oca.10 Tem.10 Oca.11

Toplam Otomobil Üretimi (Adet) (12 aylık Har. Ort.)

Toplam Otomobil Üretimi Beyaz Eşya Üretimi

700000 900000 1100000 1300000 1500000 1700000 1900000 2100000

Oca.08 Nis.08 Tem.08 Eki.08 Oca.09 Nis.09 Tem.09 Eki.09 Oca.10 Nis.10 Tem.10 Eki.10 Oca.11 Nis.11

Beyaz Eşya Üretimi (Adet) Aylık Sanayi Sipariş Endeksi

100.0 120.0 140.0 160.0 180.0 200.0 220.0

Oca.08 Mar.08 May.08 Tem.08 Eyl.08 Kas.08 Oca.09 Mar.09 May.09 Tem.09 Eyl.09 Kas.09 Oca.10 Mar.10 May.10 Tem.10 Eyl.10 Kas.10 Oca.11 Mar.11 May.11

Aylık Sanayi Sipariş Endeksi (İmalat Sektörü)

Aylık Sanayi Ciro Endeksi

100.0 120.0 140.0 160.0 180.0 200.0 220.0 240.0

Oca.08 Mar.08 May.08 Tem.08 Eyl.08 Kas.08 Oca.09 Mar.09 May.09 Tem.09 Eyl.09 Kas.09 Oca.10 Mar.10 May.10 Tem.10 Eyl.10 Kas.10 Oca.11 Mar.11 May.11

Aylık Sanayi Ciro Endeksi

Kaynak:TÜİK Kaynak:TÜİK

Kaynak: OSD,Vakıfbank

Kaynak:Hazine Müsteşarlığı

(8)

8 Kapasite Kullanım Oranı

75.4

50 55 60 65 70 75 80 85

Oca.07 Nis.07 Tem.07 Eki.07 Oca.08 Nis.08 Tem.08 Eki.08 Oca.09 Nis.09 Tem.09 Eki.09 Oca.10 Nis.10 Tem.10 Eki.10 Oca.11 Nis.11 Tem.11

Kapasite Kullanım Oranı (%)

Kaynak: TCMB

45 55 65 75 85 95

Oca.07 Nis.07 Tem.07 Eki.07 Oca.08 Nis.08 Tem.08 Eki.08 Oca.09 Nis.09 Tem.09 Eki.09 Oca.10 Nis.10 Tem.10 Eki.10 Oca.11 Nis.11 Tem.11

Dayanıklı Tüketim Malları Dayanıksız Tüketim Malları Ara Malları

Yatırım Malları

Yatırım Teşvik Belgeli Sabit Sermaye Yatırım Tutarı

‐50.0 1,950.0 3,950.0 5,950.0 7,950.0 9,950.0 11,950.0 13,950.0 15,950.0 17,950.0 19,950.0

Yatırım Teşvik Belgeli Sabit Sermaye Yatırım Tutarı (milyon TL)

Verilen İnşaat Ruhsatları

0.0 10,000.0 20,000.0 30,000.0 40,000.0 50,000.0 60,000.0 70,000.0 80,000.0

2003‐I 2003‐III 2004‐I 2004‐III 2005‐I 2005‐III 2006‐I 2006‐III 2007‐I 2007‐III 2008‐I 2008‐III 2009‐I 2009‐III 2010‐I 2010‐III 2011‐I

Verilen İnşaat Ruhsatları (Yüzölçümü,1000 m2)

Toplam Sanayide Verimlilik

85.0 90.0 95.0 100.0 105.0 110.0 115.0 120.0 125.0 130.0

Toplam Sanayide Verimlilik Endeksi

Kaynak:Hazine Müsteşarlığı

Kaynak:TCMB

Kaynak:Hazine Müsteşarlığı Kaynak:Hazine Müsteşarlığı

PMI Endeksi

30 35 40 45 50 55 60

Haziran 05 Eylül 05 Aralık 05 Mart 06 Haziran 06 Eylül 06 Aralık 06 Mart 07 Haziran 07 Eylül 07 Aralık 07 Mart 08 Haziran 08 Eylül 08 Aralık 08 Mart 09 Haziran 09 Eylül 09 Aralık 09 Mart 10 Haziran 10 Eylül 10 Aralık 10 Mart 11 Haziran 11

PMI Imalat Endeksi

Kaynak:Reuters

(9)

9 ENFLASYON GÖSTERGELERİ

TÜFE ve Çekirdek Enflasyonu

0 2 4 6 8 10 12 14

Oca.04 Nis.04 Tem.04 Eki.04 Oca.05 Nis.05 Tem.05 Eki.05 Oca.06 Nis.06 Tem.06 Eki.06 Oca.07 Nis.07 Tem.07 Eki.07 Oca.08 Nis.08 Tem.08 Eki.08 Oca.09 Nis.09 Tem.09 Eki.09 Oca.10 Nis.10 Tem.10 Eki.10 Oca.11 Nis.11 Tem.11

TÜFE (yıllık‐% değ.) Çekirdek‐I Endeksi

TÜFE Harcama Grupları (Katkı, Puan)

‐5 0 5 10 15 20 25

Oca.04 Nis.04 Tem.04 Eki.04 Oca.05 Nis.05 Tem.05 Eki.05 Oca.06 Nis.06 Tem.06 Eki.06 Oca.07 Nis.07 Tem.07 Eki.07 Oca.08 Nis.08 Tem.08 Eki.08 Oca.09 Nis.09 Tem.09 Eki.09 Oca.10 Nis.10 Tem.10 Eki.10 Oca.11 Nis.11 Tem.11

ÜFE (yıllık‐%değ.)

0 5 10 15 20 25 30 35

Oca.08 Mar.08 May.08 Tem.08 Eyl.08 Kas.08 Oca.09 Mar.09 May.09 Tem.09 Eyl.09 Kas.09 Oca.10 Mar.10 May.10 Tem.10 Eyl.10 Kas.10 Oca.11 Mar.11 May.11 Tem.11

Gıda Enerji Tüfe

Gıda ve Enerji Enflasyonu (yıllık‐% değ.)

ÜFE Alt Sektörler (yıllık‐% değ.) Dünya Gıda ve Emtia Fiyat Endeksi ÜFE

500 700 900 1100 1300 1500 1700 1900 2100 2300

100 120 140 160 180 200 220 240 260

Ocak 04 Haziran 04 Kasım 04 Nisan 05 Eylül 05 Mart 06 Ağustos 06 Ocak 07 Haziran 07 Kasım 07 Nisan 08 Eylül 08 Şubat 09 Temmuz 09 Aralık 09 Mayıs 10 Ekim 10

UN Dünya Gıda Fiyat Endeksi UBS Emtia Fiyat Endeksi (sağ eksen)

Kaynak:Bloomberg

‐10

‐5 0 5 10 15 20 25 30 35

Oca.06 Nis.06 Tem.06 Eki.06 Oca.07 Nis.07 Tem.07 Eki.07 Oca.08 Nis.08 Tem.08 Eki.08 Oca.09 Nis.09 Tem.09 Eki.09 Oca.10 Nis.10 Tem.10 Eki.10 Oca.11 Nis.11 Tem.11

Tarım Sanayi İmalat Sanayi

Kaynak:TCMB

Kaynak:TCMB Kaynak:TCMB

Kaynak:TCMB, Vakıfbank Kaynak:TCMB

‐0.2 0.8

Gıda ve Alkolsüz İçecekler Giyim ve ayakkabı Lokanta ve Oteller Konut Ulaştırma Eğlence ve Kültür

Eğitim

Yıllık

Aylık

(10)

10 Türk‐ İş Mutfak Enflasyonu İTO Enflasyon Göstergeleri

4 5 6 7 8 9 10

Nis.06 Tem.06 Eki.06 Oca.07 Nis.07 Tem.07 Eki.07 Oca.08 Nis.08 Tem.08 Eki.08 Oca.09 Nis.09 Tem.09 Eki.09 Oca.10 Nis.10 Tem.10 Eki.10 Oca.11 Nis.11 Tem.11

12 Ay Sonrası Yıllık TÜFE Beklentisi 24 Ay Sonrası Yıllık TÜFE Beklentisi

Enflasyon Beklentileri

‐10 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90

Oca.00 Tem.00 Oca.01 Tem.01 Oca.02 Tem.02 Oca.03 Tem.03 Oca.04 Tem.04 Oca.05 Tem.05 Oca.06 Tem.06 Oca.07 Tem.07 Oca.08 Tem.08 Oca.09 Tem.09 Oca.10 Tem.10 Oca.11 Tem.11

İstanbul Toptan Eşya Fiyat Endeksi İstanbul Ücretliler Geçinme Endeksi

40 50 60 70 80 90 100

Oca.04 May.04 Eyl.04 Oca.05 May.05 Eyl.05 Oca.06 May.06 Eyl.06 Oca.07 May.07 Eyl.07 Oca.08 May.08 Eyl.08 Oca.09 May.09 Eyl.09 Oca.10 May.10 Eyl.10 Oca.11 May.11

Fiyatların değişim yönüne ilişkin beklenti Tük. Güven Endeksi Fiyatların Değ. Yönünde Beklenti

‐4

‐2 0 2 4 6 8

2006M01 2006M04 2006M07 2006M10 2007M01 2007M04 2007M07 2007M10 2008M01 2008M04 2008M07 2008M10 2009M01 2009M04 2009M07 2009M10 2010M01 2010M04 2010M07 2010M10 2011M01 2011M04 2011M07

Türk‐İş Gıda Enflasyonu( Bir önceki aya göre Değ.)

Kaynak: İTO

Kaynak:Türk‐İş

(11)

11 İŞGÜCÜ GÖSTERGELERİ

10.3 9.4

8.0 9.0 10.0 11.0 12.0 13.0 14.0 15.0 16.0 17.0

2005M01 2005M06 2005M11 2006M04 2006M09 2007M02 2007M07 2007M12 2008M05 2008M10 2009M03 2009M08 2010M01 2010M06 2010M11 2011M04

Mevsimsellikten Arındırılmış İşsizlik Oranı İşsizlik Oranı

19,000 20,000 21,000 22,000 23,000 24,000 25,000 26,000 27,000

İşgücü Arzı İstihdam Edilenler

30.0 35.0 40.0 45.0 50.0 55.0

İşgücüne Katılma Oranı İstihdam Oranı İşgücüne Katılım Oranı

44 45 46 47 48 49 50 51 52 53

0 5 10 15 20 25 30

Tarım Sanayi İnşaat Hizmetler

Sektörlerin Toplam İşgücü İçindeki payı

0 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 140,000 160,000 180,000 200,000

Oca.08 Nis.08 Tem.08 Eki.08 Oca.09 Nis.09 Tem.09 Eki.09 Oca.10 Nis.10 Tem.10 Eki.10

İş Arayanların Sayısı İşkur İstatistikleri

92 94 96 98 100 102 104 106 108 110

Sanayi İstihdam Endeksi Sanayi İstihdam Endeksi (2005=100)

Kaynak:TCMB Kaynak:TCMB, Vakıfbank

Kaynak:Hazine Müsteşarlığı Kaynak:Hazine Müsteşarlığı

İşsizlik Oranı İşgücü Durumu

(12)

12

1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 4,500 5,000

Kurulan‐Kapanan Şirket Sayısı (Adet) Kurulan‐Kapanan Şirket Sayısı

95.0 97.0 99.0 101.0 103.0 105.0 107.0 109.0 111.0 113.0 115.0

Reel Brüt Ücret ‐ Maaş Endeksleri Reel Brüt Ücret ‐ Maaş Endeksleri

Kaynak:TCMB Kaynak:Hazine Müsteşarlığı

(13)

13 DIŞ TİCARET GÖSTERGELERİ

‐60

‐40

‐20 0 20 40 60 80 100 120 140

Oca.03 Tem.03 Oca.04 Tem.04 Oca.05 Tem.05 Oca.06 Tem.06 Oca.07 Tem.07 Oca.08 Tem.08 Oca.09 Tem.09 Oca.10 Tem.10 Oca.11

Ara Malları (y/y) Sermaye Malları (y/y) Tüketim Malları (y/y)

İthalat‐İhracat Dış Ticaret Dengesi

0 5000 10000 15000 20000 25000

Oca.03 Nis.03 Tem.03 Eki.03 Oca.04 Nis.04 Tem.04 Eki.04 Oca.05 Nis.05 Tem.05 Eki.05 Oca.06 Nis.06 Tem.06 Eki.06 Oca.07 Nis.07 Tem.07 Eki.07 Oca.08 Nis.08 Tem.08 Eki.08 Oca.09 Nis.09 Tem.09 Eki.09 Oca.10 Nis.10 Tem.10 Eki.10 Oca.11 Nis.11

İhracat (milyon dolar) İthalat (milyon dolar)

İthalat

‐60

‐40

‐20 0 20 40 60 80 100 120 140

Ara Malları (y/y) Sermaye Malları (y/y) Tüketim Malları(y/y)

İhracat

Cari İşlemler Dengesi Sermaye ve Finans Hesabı

‐11000

‐9000

‐7000

‐5000

‐3000

‐1000 1000 3000

‐84000

‐74000

‐64000

‐54000

‐44000

‐34000

‐24000

‐14000

‐4000 6000

Cari İşlemler Dengesi (Yıllık‐milyon dolar) Cari İşlemler Dengesi (milyon dolar‐sağ eksen)

‐12000

‐10000

‐8000

‐6000

‐4000

‐2000 0

Oca.03 Tem.03 Oca.04 Tem.04 Oca.05 Ağu.05 Şub.06 Ağu.06 Mar.07 Eyl.07 Mar.08 Eyl.08 Mar.09 Eki.09 Nis.10 Eki.10 Nis.11

Dış Ticaret Dengesi (milyon dolar)

‐20000

‐10000 0 10000 20000 30000 40000 50000

Doğrudan Yatırımlar (12 aylık‐milyon dolar) Portföy Yatırımları (12 aylık‐milyon dolar) Diğer Yatırımlar(12 aylık‐milyon dolar)

(14)

14 TÜKETİM GÖSTERGELERİ

‐15

‐10

‐5 0 5 10 15 20

Reel Hanehalkı Tüketimi (Yıllık % Değişim)

‐5.00 15.00 35.00 55.00 75.00 95.00 115.00 135.00 155.00 175.00

Oca.04 Haz.04 Kas.04 Nis.05 Eyl.05 Şub.06 Tem.06 Ara.06 May.07 Eki.07 Mar.08 Ağu.08 Oca.09 Haz.09 Kas.09 Nis.10 Eyl.10 Şub.11

Bireysel Krediler (Yıllık %Değişim) Ticari Krediler (Yıllık % Değişim)

Tüketici Güveni ve Reel Kesim Güveni Tüketim Harcamaları

40 50 60 70 80 90 100 110 120 130

65 70 75 80 85 90 95 100 105 110 115

Ara.03 Mar.0

4

Haz.04 Eyl.04 Ara.04 Mar.0

5

6

7

8

9

0

1 Haz.11

Tüketici Güven Endeksi

Reel Kesim Güven Endeksi (sağ eksen)

Krediler CNBC‐e Güven Endeksleri

0.0 50.0 100.0 150.0 200.0 250.0

Oca.02 May.0

2

Eyl.02 Oca.03 May.0

3

Eyl.03 Oca.04 May.0

4

Eyl.04 Oca.05 May.0

5

Eyl.05 Oca.06 May.0

6

Eyl.06 Oca.07 May.0

7

Eyl.07 Oca.08 May.0

8

Eyl.08 Oca.09 May.0

9

Eyl.09 Oca.10 May.1

0

Eyl.10 Oca.11 May.1

1

CNBC‐e Tüketici Güven Endeksi CNBC‐e Tüketim Endeksi

0 10 20 30 40 50 60 70 80

Oca.04 Nis.04 Ağu.04 Kas.04 Mar.05 Tem.05 Eki.05 Şub.06 May.06 Eyl.06 Oca.07 Nis.07 Ağu.07 Ara.07 Mar.08 Tem.08 Eki.08 Şub.09 Haz.09 Eyl.09 Oca.10 Nis.10 Ağu.10 Ara.10 Mar.11

Krediler (Yıllık % Değişim)

Bireysel ve Ticari Krediler

Kaynak:Hazine Müsteşarlığı Kaynak:BDDK

Kaynak:BDDK

(15)

15

‐60

‐50

‐40

‐30

‐20

‐10 0

Ara.06 Şub.07 Nis.07 Haz.07 Ağu.07

Eki.07 Ara.07 Şub.08 Nis.08 Haz.08 Ağu.08

Eki.10 Ara.10

Bütçe Dengesi (12 Aylık toplam‐milyar TL)

Kaynak:TCMB

KAMU MALİYESİ GÖSTERGELERİ

Bütçe Dengesi Bütçe Gelirleri ve Harcamaları

Borç Stoku İç ve Dış Borç Stoku

Vergi Gelirleri Faiz Dışı Denge

‐35

‐25

‐15

‐5 5 15 25 35 45 55 65

Oca.07 Nis.07 Tem.07 Eki.07 Oca.08 Nis.08 Tem.08 Eki.08 Oca.09 Nis.09 Tem.09 Eki.09 Oca.10 Nis.10 Tem.10 Eki.10 Oca.11 Nis.11

Vergi Gelirleri (Nominal yıllık %) Vergi Gelirleri (Reel yıllık %)

Kaynak:TCMB

‐3 7 17 27 37 47 57

Faiz Dışı Denge (12 aylık‐milyar TL)

Kaynak:TCMB,Vakıfbank

Kaynak:TCMB

300.0 350.0 400.0 450.0 500.0 550.0

Oca.05 Haz.05 Kas.05 Nis.06 Eyl.06 Şub.07 Tem.07 Ara.07 May.08 Eki.08 Mar.09 Ağu.09 Oca.10 Haz.10 Kas.10 Nis.11

Toplam Borç Stoku (milyar TL)

Kaynak: Hazine Müsteşarlığı

60.0 70.0 80.0 90.0 100.0 110.0 120.0 130.0 140.0

200.0 220.0 240.0 260.0 280.0 300.0 320.0 340.0 360.0 380.0

Oca.05 Haz.05 Kas.05 Nis.06 Eyl.06 Şub.07 Tem.07 Ara.07 May.08 Eki.08 Mar.09 Ağu.09 Oca.10 Haz.10 Kas.10 Nis.11

İç Borç Stoku (milyar TL)

Dış Borç Stoku (milyar TL‐sağ eksen)

Kaynak: Hazine Müsteşarlığı 150

170 190 210 230 250 270 290 310

Ara.06 Mar.07 Haz.07 Eyl.07 Ara.07 Mar.08 Haz.08 Eyl.08 Ara.08 Mar.09 Haz.09 Eyl.09 Ara.09 Mar.10 Haz.10 Eyl.10 Ara.10 Mar.11 Haz.11

Bütçe Gelirleri (12 aylık toplam‐milyar TL)

Bütçe Harcamaları (12 aylık toplam‐milyar TL)

(16)

16 LİKİDİTE GÖSTERGELERİ

‐5 0 5 10 15 20 25

Ocak 2004 Mayıs 04 Eylül 04 Ocak 05 Mayıs 05 Eylül 05 Ocak 06 Mayıs 06 Ağustos 06 Aralık 06 Nisan 07 Ağustos 07 Aralık 07 Nisan 08 Ağustos 08 Aralık 08 Nisan 09 Ağustos 09 Aralık 09 Nis.10 Ağu.10 Ara.10 Nis.11

Reel Faiz Nominal Faiz

0 5 10 15 20 25 30 35 40 45

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Türkiye'nin Net Dış Borç Stoku/GSYH (%)

Türkiye’nin Net Dış Borç Stoku Türkiye’nin Dış Borç Stoku Profili

TCMB Faiz Oranı Reel ve Nominal Faiz

Para Arzı

0 5 10 15 20 25 30 35

Ocak 2004 Nisan 04 Temmuz 04 Ekim 04 Ocak 05 Nisan 05 Temmuz 05 Ekim 05 Ocak 06 Nisan 06 Haziran 06 Eylül 06 Aralık 06 Mart 07 Haziran 07 Eylül 07 Aralık 07 Mart 08 Haziran 08 Eylül 08 Aralık 08 Mart 09 Haziran 09 Eylül 09 Aralık 09 Mart 10 Haziran 10 Eylül 10 Aralık 10 Mart 11 Haziran 11

Borç Alma Faiz Oranı (%) Borç Verme Faiz Oranı (%)

0.0 20.0 40.0 60.0 80.0 100.0 120.0 140.0 160.0 180.0 200.0

0 5 10 15 20 25 30

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

TCMB (milyar $‐sol eksen) Kamu Sektörü (milyar $) Özel Sektör (milyar $)

Kaynak:TCMB

Kaynak:TCMB,Vakıfbank

50000000 60000000 70000000 80000000 90000000 10000000 11000000 12000000 13000000 14000000 15000000

10000000 20000000 30000000 40000000 50000000 60000000 70000000 80000000

Oca.06 Nis.06 Tem.06 Eki.06 Oca.07 Nis.07 Tem.07 Eki.07 Oca.08 Nis.08 Tem.08 Eki.08 Oca.09 Nis.09 Tem.09 Eki.09 Oca.10 Nis.10 Tem.10 Eki.10 Oca.11 Nis.11 Tem.11

M2 (milyar TL) M3 (milyar TL)

M1 (milyar TL‐sağ eksen)

(17)

17 Dünya Piyasalarında Son Açıklanan Ekonomik Göstergeler

Beklentiler

2011‐IMF Beklentisi

(Nisan‐2011)

*Haziran 2011

Reel Büyüme (y/y)* Enflasyon (y/y) Cari Denge /GSYH İşsizlik Oranı Borç St./GSYH

Gelişmiş Ülkeler 2.2 2.60* ‐0.28 7.78 102.94

Gelişmekte Olan Ülkeler 6.6 6.90* 2.66 5.67 33.56

Tüm dünya 4.3 4.46 ‐‐ ‐‐ ‐‐

ABD 2.5 2.17 ‐3.24 8.53 99.52

Euro Bölgesi 2.0 2.26 0.03 9.90 87.28

Almanya 3.2 2.18 5.13 6.55 80.11

Fransa 2.1 2.14 ‐2.78 9.50 87.62

İtalya 1.0 1.95 ‐3.36 8.60 120.25

Macaristan 2.8 4.08 1.45 11.46 76.63

Portekiz ‐1.5 2.35 ‐8.72 11.93 90.55

İngiltere 1.5 4.20 ‐2.42 7.83 83.03

Japonya ‐0.7 0.15 2.30 4.88 229.08

Çin 9.6 4.98 5.71 4.00 17.08

Rusya 4.8 9.31 5.55 7.30 8.54

Hindistan 8.2 7.51 ‐3.66 ‐‐ 68.20

Brezilya 4.1 6.26 ‐2.58 6.70 65.71

G.Afrika 3.5 4.93 ‐4.36 24.4 39.55

TÜRKİYE 4.6 5.69 ‐8.03 11.44 39.41

Reel Büyüme (y/y)

(Çeyreklik) (%)

Enflasyon (y/y) (Aylık)

(%)

Cari Denge/GSYİH (Yıllık)

(%)

Merkez Bankası Faiz

Oranı (%)

Tüketici Güven Endeksi

ABD 1.6 3.6 ‐3.20 0.25 59.5

Euro Bölgesi 2.5 2.7 0.09 1.5 ‐11.20

Almanya 4.9 2.60 5.31 1.5 108

Fransa 1.60 2.10 ‐2.05 1.50 ‐36.00

İtalya 1.00 2.10 ‐2.08 1.50 103.70

Macaristan 2.50 3.10 ‐0.46 1.50 ‐42.00

Portekiz ‐0.60 3.00 ‐9.87 1.50 ‐49.40

İngiltere 0.70 4.20 ‐2.49 0.50 ‐30.00

Japonya ‐1.00 0.20 3.56 0.10 42.70

Çin 9.50 6.50 5.20 6.56 105.80

Rusya 3.40 9.00 4.05 8.25 ‐‐

Hindistan 7.80 8.62 ‐3.18 7.00 ‐‐

Brezilya 4.17 6.87 ‐1.51 12.50 113.20

G.Afrika 3.60 5.00 ‐2.83 5.50 11.00

Türkiye 11.00 6.31 ‐2.32 6.25 96.42

(18)

18 Türkiye Makro Ekonomik Görünüm

MAKROEKONOMİK GÖSTERGELER

2009 2010 En Son Yayımlanan

2011 Yılsonu Beklentimiz

Açıklanacak İlk Veriye Ait

Beklentimiz Reel Ekonomi

GSYİH (Cari Fiyatlarla, Milyon TL) 952 559 1 105 101 284 868 (2011, 1Ç) ‐‐ ‐‐

GSYİH Büyüme Oranı (Sabit Fiyatlarla, %) ‐4.8 8.9 11.0 (2011, 1Ç) 6.1 ‐‐

Sanayi Üretim Endeksi Yıllık Değ. Oranı (%) ‐9.5 13.09 6.7 (Haziran 2011) ‐‐ ‐‐

Kapasite Kullanım Oranı (%) 67.6 72.58 75.4 (Temmuz 2011) ‐‐ ‐‐

İşsizlik Oranı (%) 13.5 11.9 9.4 (Mayıs 2011) 10.0 ‐‐

Fiyat Gelişmeleri

TÜFE (Yıllık % Değişim) 6.52 6.40 6.31 (Temmuz 2011) 7.15 ‐‐

ÜFE (Yıllık % Değişim) 5.93 8.87 10.34 (Temmuz 2011) ‐‐ ‐‐

Parasal Göstergeler (Milyon TL)

M1 107,051 133,885 142,368 (29.07.2011) ‐‐ ‐‐

M2 494,024 587,815 645,682 (29.07.2011) ‐‐ ‐‐

M3 520,674 615,088 680,350 (29.07.2011) ‐‐ ‐‐

Emisyon 34,289 44,368 50,993 (29.07.2011) ‐‐ ‐‐

TCMB Brüt Döviz Rezervleri (Milyon $) 70,689 80,696 91,968 (05.08.2011) ‐‐ ‐‐

Faiz Oranları

TCMB O/N (Borç Alma) 6.50 1.50 5.0 (12.08.2011) ‐‐ ‐‐

TRLIBOR O/N 6.50 6.54 6.03 (12.08.2011) ‐‐ ‐‐

Ödemeler Dengesi (Milyon $)

Cari İşlemler Açığı ‐13,991 ‐48,528 ‐7.55 (Haziran 2011) ‐72,000 ‐‐

İthalat ‐140,928 ‐185,535 21,6 (Haziran 2011) ‐‐ ‐‐

İhracat 102,143 113,976 11,3 (Haziran 2011) ‐‐ ‐‐

Dış Ticaret Açığı ‐38,786 ‐71,559 ‐10,2 (Haziran 2011) ‐96,000 ‐‐

Kamu Ekonomisi (Milyon TL)

Bütçe Gelirleri 215,060 254,028 26,686 (Haziran 2011) ‐‐ ‐‐

Bütçe Giderleri 267,275 293,628 23,597 (Haziran 2011) ‐‐ ‐‐

Bütçe Dengesi ‐52,215 ‐39,600 3,089 (Haziran 2011) ‐‐ ‐‐

Faiz Dışı Denge 986 8,697 4,650 (Haziran 2011) ‐‐ ‐‐

Borç Stoku Göstergeleri

Merkezi Yön. İç Borç Stoku (Milyar TL) 330.0 352.8 362.7 (Haziran 2011) ‐‐ ‐‐

Merkezi Yön. Dış Borç Stoku (Milyar TL) 111.5 120.5 133.1 (Haziran 2011) ‐‐ ‐‐

Kamu Net Borç Stoku (Milyar TL) 309.8 317.4 319.9 (2011 I. Çeyrek) ‐‐ ‐‐

(19)

Vakıfbank Ekonomik Araştırmalar

ekonomik.arastirmalar@vakifbank.com.tr

Vakıfbank Ekonomik Araştırmalar

Serkan Özcan Baş Ekonomist serkan.ozcan@vakifbank.com.tr 0312‐455 70 87

Cem Eroğlu Kıdemli Ekonomist cem.eroglu@vakifbank.com.tr 0312‐455 84 80

Nazan Kılıç Ekonomist nazan.kilic@vakifbank.com.tr 0312‐455 84 89

Bilge Özalp Türkarslan Ekonomist bilge.ozalpturkarslan@vakifbank.com.tr 0312‐455 84 88

Ümit Ünsal Ekonomist umit.unsal@vakifbank.com.tr 0312‐455 84 18

Seda Meyveci Doğanay Ekonomist sedameyveci.doganay@vakifbank.com.tr 0312‐455 84 85

Emine Özgü Özen Araştırmacı emineozgu.ozen@vakifbank.com.tr 0312‐455 84 87

Naime Doğan Araştırmacı naime.dogan@vakifbank.com.tr 0312‐455 84 86

Fatma Özlem Kanbur Araştırmacı fatmaozlem.kanbur@vakifbank.com.tr 0312‐455 84 82

Elif Artman Araştırmacı elif.artman@vakifbank.com.tr 0312‐455 84 90

İbrahim Taha Durmaz Araştırmacı ibrahimtaha.durmaz@vakifbank.com.tr 0312‐455 84 93

Bu rapor Türkiye Vakıflar Bankası T.A.O. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan sağlanan bilgiler kullanılarak hazırlanmıştır.

Türkiye Vakıflar Bankası T.A.O. bu bilgi ve verilerin doğruluğu hakkında herhangi bir garanti vermemekte ve bu rapor ve içindeki bilgilerin kullanılması nedeniyle doğrudan veya dolaylı olarak oluşacak zararlardan dolayı sorumluluk kabul etmemektedir. Bu rapor sadece bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olup, hiçbir konuda yatırım önerisi olarak yorumlanmamalıdır. Türkiye Vakıflar Bankası T.A.O. bu raporda yer alan bilgilerde daha önceden bilgilendirme yapmaksızın kısmen veya tamamen değişiklik yapma hakkına sahiptir.