GÜNLÜK YATIRIM BÜLTENİ

Araştırma

Piyasalara Bakış

0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 80,000 90,000 100,000

03.14 04.14 06.14 07.14 09.14 10.14 11.14 01.15 02.15

BIST-100 endeksinin güne 83.750 desteğini koruma çabasıyla ile başlayacağını düşünüyoruz. Bu seviyenin kırılması durumunda BIST-100 endeksi kısa vadeli düşüş trendine girebilir. Bu durumda 83.,000/82.500 ve 80.000 desteklerinin test edilme riskini gündeme gelebilir. Yurtiçinde bugün Nisan ayı enflasyon verisi açıklanıyor. Cnbc-e anketine göre ortalama piyasa beklentisi %1.29 artış (max:%1.68 min:%1.00) yönünde.

(Mart: %1.19) Geçtiğimiz hafta yeni enflasyon raporunu açıklayan TCMB’nin kur ve yükselen petrol fiyatları ile birlikte yıl sonu enflasyon beklentisini %5.5’den %6.8’e revize ettiğini not edelim. Bu hafta makro tarafta cuma günü açıklanacak ABD Nisan ayı tarım dışı istihdam verisi ön planda olabilir.

Global Piyasalar

Endeks Son Değer Günlük Değişim Endeks Son Değer Günlük Değişim

Avrupa: ABD:

BIST-100 Index 83,947 -2.36% Dow Jones 18,024 1.03%

Paris CAC-40 5,046 0.14% Nasdaq 5,005 1.29%

DAX 11,454 0.19% S&P500 2,108 1.09%

FTSE-100 6,986 0.36% Asya:

Rusya RSI 1,029 -0.24% Seul KOSPI 2,135 0.37%

Prag PX50 1,026 0.09% Bombay SENSEX 27,297 1.05%

Varşova WIG20 2,515 -0.28% Nikkei-225 19,532 0.06%

Güney Amerika: Hang Seng 28,239 0.38%

Bovespa 56,229 1.63% Shanghai Composite 4,479 0.85%

Arjantin MERVAL 12,050 -1.10% Tayland Set 1,527 0.28%

BIST-100 En Çok Artan

BIST-100 En Çok Azalan

1 GOZDE Gözde Girişim Srmy. Y. 3.4%

2 FROTO Ford Otosan 1.7%

3 TATGD Tat Gıda 1.5%

4 FENER Fenerbahçe 1.4%

5 FINBN Finansbank 1.1%

1 AKSA Aksa -4.8%

2 TKNSA Teknosa -4.8%

3 MGROS Migros -4.7%

4 SISE Şişe Cam -4.5%

5 KOZAL Koza Altın İşletmeleri -4.3%

Bültenimizden Başlıklar

• Piyasa Yorumu

• Tahvil ve Bono

• PNSUT: Pınar Süt 1Ç15’te 23 milyon TL net kar açıkladı

• SNGYO: Sinpaş GYO 1Ç15'te 1mn TL zarar açıkladı.

GÜNLÜK YATIRIM BÜLTENİ

PİYASA YORUMU

Geçtiğimiz hafta yurtdışı piyasalarda Almanya 10 yıllık tahvil faizindeki yükselişler ön planda olan ana konuydu. Almanya tahvil faizlerindeki sert yükselişler öncülüğünde ABD 10 yıllıkları %2’nin üzerine çıktı. Ayrıca petrol ve bakır fiyatlarındaki yükselişler de dikkat çekiciydi.

Diğer taraftan 29 Nisan FED FOMC açıklamaları beklendiği kadar güvercince algılanmadı. FED’in ekonomik aktivitedeki yavaşlamayı geçici faktörlere bağlaması, güçlü dolara yönelik herhangi bir vurgunun yer almaması, enflasyonun orta vadede %2 hedefine doğru yükseleceği beklentisinin korunması gibi detaylarla birlikte ilk faiz artışı için Haziran ayının hala masada olması, kısmen şahince yönde algılamaya neden olduğu söylenebilir.

Yükseliş eğilimin etkili olduğu gelişmiş ve gelişmekte olan piyasalarda kar satışlarının etkili olduğunu gördük. MSCI gelişmekte olan ülke hisse endeksi döviz volatilitelerindeki yükselişler öncülüğünde dolar bazında

%1.37 ekside haftayı tamamladı. Dolar endeksindeki güçlenme ve tahvil faizlerindeki yükselişlere (10 yıllıklar 8 baz puan yükseldi) rağmen Cuma günü ABD hisse senetlerindeki toparlanmayı not edelim. S&P 500 Cuma günü

%1.09 artıda günü tamamladı.

Yurtiçi piyasalarda ise BIST-100 endeksinde satış baskısının etkili olduğunu gördük. BIST-100 endeksi Perşembe günü 86.000 desteğini kırarak %2.36 düşüşle 83.947 seviyesinde haftayı tamamladı.

Haftaya %10.40’dan başlayan gösterge tahvil faizi %10.00 bileşikten haftayı tamamladı.

Hafta içerisinde 2.65’in altını gören USD/TL cuma günü 2.70’in üzerine çıktı.

219’un altına inen Türkiye 5 yıllık cds spreadi 224’ün üzerinde işlem görüyor

Bu sabah:

- TL ve benzer gelişmekte olan ülke kurları ekside.

- USD/TL 2.71 üzerinde işlem görüyor.

- Yükseliş eğiliminin etkili olduğu brent petrol fiyatı şu saatlerde %0.2 ekside işlem görüyor.

- Gelişmekte olan Asya hisse senetlerinda yükselişler etkili. Çin, Endonezya, Hindistan artıda.

- Bugün Japonya(3 gün kapalı) ve İngiltere tatil nedeni ile kapalı.

BIST-100 endeksinin güne 83.750 desteğini koruma çabasıyla ile başlayacağını düşünüyoruz. Bu seviyenin kırılması durumunda BIST-100 endeksi kısa vadeli düşüş trendine girebilir. Bu durumda 83.,000/82.500 ve 80.000 desteklerinin test edilme riskini gündeme gelebilir.

Yurtiçinde bugün Nisan ayı enflasyon verisi açıklanıyor. Cnbc-e anketine göre ortalama piyasa beklentisi

%1.29 artış (max:%1.68 min:%1.00) yönünde. (Mart: %1.19) Geçtiğimiz hafta yeni enflasyon raporunu açıklayan TCMB’nin kur ve yükselen petrol fiyatları ile birlikte yıl sonu enflasyon beklentisini %5.5’den %6.8’e revize ettiğini not edelim.

Bu hafta makro tarafta cuma günü açıklanacak ABD Nisan ayı tarım dışı istihdam verisi ön planda olabilir.

Beklendiği kadar güvercince algılanmayan 29 Nisan FOMC toplantısı ardından, Mart ayına yönelik revizyonlarla birlikte güçlü içerikli sinyaller üretebilecek isithdam verisi tahvil faizlerindeki yükselişlere destek olabilir.

Diğer taraftan tarım dışı istihdam öncesinde öncü sinyaller üretebilecek ADP istihdam ve ISM Hizmet endeksi, euro bölgesinde bugün açıklanacak revize Nisan ayı PMI endeksleri takip edilecek diğer önemli makro veriler.

Ayrıca FED Başkanı Yellen Çarşamba günü tsi ile 16:15’de bir konferansta konuşuyor

ŞİRKET HABERLERİ

Pınar Süt 1Ç15’te 23 milyon TL net kar açıkladı.

Pınar Süt’ün açıkladığı net kar rakamı bizim 20 milyon TL beklentimiz ve piyasanın 18 milyon TL beklentisinin üzerinde kaldı. Satışlar beklentimizden aşağıda 239 milyon TL olarak açıklanırken (bizim beklentimiz: 253 milyon TL) FAVÖK 25 milyon TL ile beklentilere paralel geldi (bizim beklentimiz 26 milyon TL). Net kar, şirketin satış ve dağıtım iştiraki YBP’nin güçlü kar rakamı ile desteklendi. Şirketin satışları yıllık bazda %7 arttı ve geçen seneye göre yavaşlama gösterdi (1Ç14 satış büyümesi: yıllık %16). Bunun sebepleri; i.geçen senenin yüksek baz etkisi, ii.ürün fiyatlarındaki düşük artış (%3) ve iii. geçen senenin aynı döneminde hükümetin desteği ile yapılan süt tozu ihracatının yapılamamış olması. Yine de, şirketin satış büyümesi düşük fiyatlama sebebiyle 2014’ün diğer çeyreklerine göre de aşağıda kaldı. Karlılık tarafında, brüt kar marjı yıllık bazda sabit kalırken FAVÖK marjı sabit pazarlama harcamaları sebebiyle yıllık bazda 0.7 puan yukarıdaydı.

Görüşümüz: Şirketin net karı yüksek iştirak gelirleri sebebiyle beklentilerin üzerinde kaldığı için sonuçları nötr olarak algılıyoruz.

Sinpaş GYO 1Ç15'te 1mn TL zarar açıkladı.

Sinpaş GYO 1Ç15'te 1mn TL zarar açıkladı. Piyasa beklentisi 25mn TL zarar, bizim beklentimiz 45mn TL zarar seviyesindeydi. Zararın beklentilerin altında kalmasında ITowers ofis stoğundaki ünitelerin yatırım amaçlı gayrimenkul olarak sınıflandırılması sonucu yazılan 22mn TL’lik yeniden değerleme karı etkili oldu. Faaliyet karlılığı ise yeni proje teslimatı olmadığından oldukça zayıf geldi.

VAFÖK eksi 5mn TL ile bizim TRY4mn zarar olan beklentimize yakın gelirken piyasa ortalaması artı 10mn TL seviyesindeydi.

Görüşümüz: Zayıf faaliyet karlılığı hisse üzerinde baskı yaratabilir.

Emlak Konut 1Ç15'te 138mn TL net kar açıkladı.

Emlak Konut 1Ç15'te 138mn TL ile 124mn TL olan beklentilerin üzerinde net kar açıkladı. VAFÖK ise 75mn TL ile 88mn TL olan piyasa beklentisinin altında kaldı. Bizim beklentimizdeki sapma ise (41mn TL VAFÖK, 98mn TL net kar) projelerdeki gelir kabulünün beklentimizin üzerinde gerçekleşmesinden kaynaklandı. Çeyrek ve yıllık bazda karlılıktaki düşüş ise daha az projenin kabülünden ve faiz gelirlerindeki azalıştan kaynaklandı.

Görüşümüz: Sonuçlara piyasa tepkisinin sınırlı kalmasını bekliyoruz.İhale ve önsatış performansının hisse performansında daha etkili olmasını bekliyoruz.

Aksigorta 1Ç15 net kar beklentilerin altında, ANSGR paralel

Aksigorta 1Ç15’de 140 mn TL net zarar açıklayarak CNBC-e beklentisi olan 93 mn TL net zararın altında kaldı. Teknik zarar 174mn TL ile 1Ç14’de TL22mn olan teknik karın altında kaldı. Teknik karı aşağı çeken en önemli factor TL174mn’lik trafik sigortasından kaynaklanan muallak hasar karşılığı oldu.

Emlak Konut'un Kayabaşı 5 ihalesine 12 teklif geldi

Emlak Konut GYO'nun Başakşehir Kayabaşı 5 ihalesine 12 teklif geldi. Ekspertiz değeri 117mn TL olan arsaya gelen tekliflerden biri daha ilk oturumdan 1.88X çarpana işaret ediyor.

Görüşümüz: İlk ihaleye göre katılımcı sayısı azalsa da teklif veren sayısına bakılırsa fiyatın belirleneceği oturumda rekabetin yüksek olacağını düşünüyoruz. Bu nedenle yüksek çarpan beklentimizi koruyoruz.

Torunlar GYO hisse başına 0.10 TL temettü verecek.

Torunlar GYO, genel kurul onayı ardından hisse başına 0.10 TL temettü verecek.

Emlak Konut Ankara Yenimahalle ihalesine 5 teklif geldi.

Emlak Konut GYO Ankara Yenimahalle ihalesine 5 teklif geldi. Tekliflerden biri 322mn TL olan ekspertiz değerinin üzerinde bulunuyor (389mn TL). Ancak ilk oturum sonuçlarının ilgiyi göstermesi açısından önemli olduğunun, fiyatın ikinci oturumda belirlendiğinin altını çizmek isteriz.

Görüşümüz: Geçen yıl ihale yetersiz katılım nedeniyle iptal edilmişti. Tek teklif ise 1.33x çarpanı seviyesindeydi. Katılımın yeterli seviyede olduğunu düşünüyoruz, ancak ihalede 1.94x ortalama ihale çarpanının geçilmesi zor gözüküyor.

Kordsa'da hisse satışı ertelendi

Sabancı Holding Kordsa'daki %25 payının satışının piyasa koşulları nedeniyle ileri bir tarihe ertelendiğini duyurdu.

Görüşümüz: Kordsa'nın NAD içerisindeki payı %3.5 olduğundan nakit akışı/değerleme açısından önemli bir etkisi olmayacaktı. Ancak, şirketin iştirak değerlerini ortaya çıkarma stratejisi doğrultusunda piyasa tarafından olumlu karşılanmıştı. Dolayısıyla Sabancı Holding üzerindeki olumsuz etkisinin sınırlı kalmasını bekliyoruz.

MB YP zorunlu karşılıklara faiz vermeye başlıyor, sektörün karlılığına olan etkinin minimal olmasını bekliyoruz

TCMB Cumartesi günü yaptığı duyuru ile bankacılık sektörünün YP olarak tuttuğu zorunlu karşılıklara da faiz vermeye başlayacağını açıkladı. Her gün öldenecek faiz seviyesi duyuralacak ve 5 Mayısta şu anki gecelik ABD libor faizi seviyesi olan %0.12 ile başlayacak. Bu seviye bankacılık sektörü için yılda 220 milyon TL civarı ekstra kar anlamına geliyor, ki bu da vergi sonrası 2016T net kar tahminimizin

%0.6sı ile oldukça minimal bir seviyeye denk geliyor. 2015 net kara etkisinin ise faiz Mayıs ayından itibaren başlayacağı için daha az (%0.4 civarı)

TAHVİL – BONO

Verim Eğrisi CDS (5 Yıllık)

6.00 7.00 8.00 9.00 10.00

14.08.2013 27.12.2014 10.05.2016 22.09.2017 04.02.2019 18.06.2020 31.10.2021 15.03.2023 27.07.2024

0 50 100 150 200 250 300 350 400

03.14 04.14 06.14 07.14 09.14 10.14 11.14 01.15 02.15

EMTİA

Altın ($/ons) Brent petrol ($/varil)

600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800 2,000 2,200

03.14 04.14 06.14 07.14 09.14 10.14 11.14 01.15 02.15 0

20 40 60 80 100 120 140 160

03.14 04.14 06.14 07.14 09.14 10.14 11.14 01.15 02.15

ÇEKİNCE:

Bu raporda yer alan bilgi ve veriler, araştırma grubumuz tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan derlenmiş olup doğrulukları ayrıca araştırılmamıştır. Bu nedenle, bu bilgilerin tam veya doğru olmamasından, kullanılan kaynaklardaki hata ve eksik bilgilerden dolayı doğabilecek zararlar konusunda kurumumuz ve kurumumuz çalışanları herhangi bir sorumluluk kabul etmez. Bu rapor yatırımcıların bilgi edinmeleri amacıyla hazırlanmış olup, yatırımcıların yatırıma ilişkin kararlarını verirken bu rapordaki bilgilerden yararlanmaları, ancak bu rapordan etkilenmeyerek kararlarını vermeleri beklenmektedir. Bu raporun ticari amaçlı kullanımı sonucu oluşabilecek zararlardan dolayı kurumumuz hiçbir sorumluluk üstlenmemektedir. Bu rapor hiç bir şekilde menkul değerlerin satın alınması veya satılması için bir teklifi veya aracılık teklifini içermemektedir. Bu