Türk Telekom'un 2015 yılının dördüncü çeyreğinde net dönem karı 1.039mn TL ile 2014 yılının aynı çeyreğindeki 504mn TL rakamına kıyasla oldukça yüksek gerçekleşmiştir. Bu yüksek artışta kurlardaki gerilemeye bağlı oluşan kur farkı gelirleri ve anlaşmazıkların çözümüne istinaden Turkcell’den alınan 225mn TL’lik gelir etkili olmuştur.
Şirketin satış gelirleri 4Ç2015'te bir önceki yılın aynı dönemine göre %7,6 oranında artmış ve 3,8 milyar TL'ye ulaşmıştır. Satış gelirlerindeki büyüme, mobil gelirler, kurumsal data ve geniş bant gelirlerindeki artış ile sağlanmıştır. Sırasıyla büyümeler ise %14,
%23 ve %5 oranlarında gerçekleşmiştir. Sabit ses gelirlerindeki düşüş 2015 yılının dördüncü çeyreğinde de devam etmiş ve bir önceki yılın aynı çeyreğine göre
%11 oranında azalmıştır. Ancak yine de toplam FAVÖK’ün %42’sini oluşturmuştur. Satış gelirleri içerisinde en büyük pay %33 ile mobil hat tarafında iken marjlara etkisinin sabit ses kadar olmadığı görülmektedir.
Şirket, 2015 yılının son çeyreğinde, Turkcell arasında devam eden davalar ve icra takiplerinin çözümü için imzalanan protokol ile tek seferlik 225mn TL tutarında gelir kaydetmiş ve bu durum net faaliyet karını, dolayısıyla da net dönem karını arttırıcı bir etki yaratmıştır. Şirketin 4Ç14'te 666mn TL olarak gerçekleşen net faaliyet karı %27 oranında artışla 4Ç15’te 849mn TL'ye yükselmiştir. Şirketin faaliyet kar marjı ise bu artışın etkisiyle %18'den %20'ye yükselmiştir. Bunlara ilaveten döviz açık pozisyonuna bağlı olarak özellikle dolardaki düşüşün etkisiyle 469mn TL kur farkı geliri kaydedilmiş ve net dönem karındaki, yükselişin ana nedenlerinden biri olmuştur.
Türk Telekom’un hedef değerini, yapmış olduğumuz tahminlerdeki düzeltmeler ve piyasa çarpanlarındaki güncellemelere bağlı olarak 28.754mn TL’den 23.795mn TL’ye, hedef hisse fiyatını da 8,22TL’den 6,80TL’ye düşürüyoruz. Ancak hedef hisse fiyatındaki düşüşe karşın Türk Telekom’un
%16,9 oranında iskontolu işlem görmesine bağlı olarak daha önceki “EKLE” önerimizi koruyor ve hedef hisse fiyatını ise 6,80TL olarak güncelliyoruz.
ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 19 Şubat 2016
TÜRK TELEKOM 4Ç15 Sonuçları
HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr ŞENNUR KADAKAL skadakal@ziraatyatirim.com.tr
"Kur Farkı Geliri Son Çeyrekte Türk Telekom’un Yüksek Kar Açıklamasını Sağladı…"
Öneri "EKLE"
Reuters/Bloom berg
Fiyat 5,65 TL 1,91 USD
BİST 100 73.446 TL 24.780 USD
TL/$ 2,9639 (TCMB Kuru)
7,33 TL 4,99 TL
Hisse Adedi (m n) 3.500
19.775
Net Borç (m n TL) 8.965
Halka Açıklık 13%
Halka Açık Kısm ın Piyasa Değeri (m n TL) 2.571 TL Uluslararası Yatırım cı Takas Oranı (%) 73,76 1 Aylık 3 Aylık 1 Yıllık
TL Getiri 9,7% -10,9% -17,9%
BİST-100 3,3% -9,0% -15,0%
BİST-100 Göreceli 6,2% -2,1% -3,3%
20,25
(m n TL) 4Ç2014 4Ç2015 %Değişim
Net Satış 3.595 3.867 7,6%
Brüt Kar 1.636 1.760 7,6%
Net Faaliyet Karı 666 849 27,6%
Net Kar/Zarar 504 1.039 106,2%
F/K FD/FAVÖK
TTKOM 21,79 5,58
BİST-100 12,52 a.d.
Uluslararası Benzer Şirketler* 14,11 5,11
*Kaynak: Bloomberg (2016 Tahmini)
Not: 18.02.2016 verileri alınmıştır.
TTKOM.IS/TTKOM.TI
HİSSE PERFORMANSI
Hedef Hisse Fiyatı : 6,80 TL
Piyasa Değeri (m n TL)
Günlük İşlem Hacm i (m n TL) Yüksek Son 1 Yıl
Düşük Son 1 Yıl
0,80 1,00 1,20 1,40
4,00 5,00 6,00 7,00 8,00
20.02.15 20.03.15 20.04.15 20.05.15 20.06.15 20.07.15 20.08.15 20.09.15 20.10.15 20.11.15 20.12.15 20.01.16
Türk Telekom
BİST-100 Göreceli (Son 1 Yıl)-Sağ Eksen
Türk Telekom grubunun 2015 yılının dördüncü çeyreğinde toplam sabit hat gelirleri %10,6 oranında azalarak 658mn TL’ye gerilemiştir. Şirket sabit ses gelirlerindeki bu kaybı genişbant ve mobil hat gelirleri ile telafi etmeye çalışmaktadır. 2015 yılının dördüncü çeyreğinde sabit ses tarafında toplam erişim hattı sayısı %3’lük bir azalış göstermiştir. 2015 yılında sabit ses tarafında abone başı ortalama gelir %1,1 oranında düşüş gösterirken, 4. çeyrek itibariyle daha yüksek olarak %1,4 oranında gerilemiş ve abone başı ortalama gelir 21,0 TL olmuştur.
Genişbant tarafında 4Ç2015 itibariyle toplam abone sayısı %4,4 oranında artarken, genişbant hat gelirleri ise 4Ç2015 sonunda 1.030mn TL olarak gerçekleşmiş ve bir önceki yıla göre %10,3’lük önemli bir artış göstermiştir.
Mobil gelirlerden %10,9’luk büyüme ile 2015 yılı dördüncü çeyreği itibariyle 1.282mn TL satış geliri elde eden şirketin, aynı dönemde toplam abone sayısı bir önceki yıla göre %6,1 oranında artarak 17,3 milyona yükselmiştir. 4Ç2015’te mobil hat tarafında Avea'nın kazandırdığı 283 bin net yeni abone de mobil gelirlere önemli katkı sağlamıştır. Net abone sayıları artarken, abone başı ortalama gelir de 22,5 TL’den 23,8 TL'ye yükselmiş ve iyi bir görüntü sergilemiştir. Bu durum Avea’nın iyi bir performans gösterdiğine işaret etmektedir.
Şirketin diğer gelirler olarak belirtilen kısmı kurumsal data ve diğer GSM şirketlerinden gelen kiralama gelirleri oluşturmaktadır. 4Ç2015’te diğer gelirler olarak belirtilen kısım bir önceki yılın aynı çeyreğine göre %16’lık artış göstermiştir.
Şirketin Aralık ayı sonu itibariyle toplamda 11,8 milyar TL finansal borcu bulunmaktadır. Banka kredilerinde 1-5 yıl arası olan borç %55’lik kısmı kapsarken, 3 aya kadar ödemesi gereken tutarın ise %4’lük küçük bir kısmı kapsayarak daha olumlu seyrettiği söylenebilir.
Son çeyrekle birlikte 2015 yılında şirketin toplam sabit ses gelirleri bir önceki yılın aynı dönemine göre %10,4 oranında azalarak 2.716mn TL’ye gerilerken, genişbant ve mobil gelirleri ise sırasıyla %6,9 ve %15,2 oranında yükselmiştir. Bunlara bağlı olarak 2015 yılında Türk Telekom’un satış gelirleri, kurumsal data satışları ve kira gelirleri de eklendiğinde 2014 yılına göre %6,8 oranında artış kaydederek 14.523mn TL olarak gerçekleşmiştir. Anılan dönemde şirketin brüt karı ise %5,9 oranında artarak 6.957mn TL olarak gerçekleşmiştir.
Gelirler bakımından en güçlü büyüme mobil tarafta yakalanmış durumda…
Sabit ses gelirlerinde gerileme devam ediyor…
TTKOM’un toplam borçları içinde ortalama vade süresi artmaya devam ediyor…
Genişbant ve mobil gelirleri artmaya devam ediyor.
4Ç14 4Ç15 % Değ.
Toplam Erişim Hattı Sayısı (mn) 13,3 12,9 -3,0%
Sabit Ses ARPU (TL) 21,3 21,0 -1,4%
Toplam Sabit Hat Gelirleri (mn TL) 736 658 -10,6%
Genişbant Toplam Abone Sayısı (mn) 7,6 8,0 5,3%
Genişbant ARPU (TL) 41,3 43,1 4,4%
Toplam Genişbant Gelirleri (mn TL) 934 1.030 10,3%
Mobil Toplam Abone Sayısı (mn) 16,3 17,3 6,1%
Mobil Karma ARPU (TL) 22,5 23,8 5,8%
Toplam Mobil Gelirleri (mn TL) 1.156 1.282 10,9%
Toplam Diğer Gelirler (mn TL) 769 897 16,6%
Kaynak: Türk Telekom
Şirketin FAVÖK’ü de bir önceki yıla göre %1,2 oranında artış kaydetmiştir. Gerek brüt kar, gerekse FAVÖK’teki artışın satış gelirlerinden daha düşük olmasına bağlı olarak brüt kar marjı
%48,3’den %47,9’a, FAVÖK marjı da %36,7’den %34,8’e gerilemiştir.
Diğer taraftan grubun 2015 yılında ana ortaklık net dönem karı ise
%54,8’lik düşüşle 907mn TL olarak gerçekleşirken, bu düşük karda kurlardaki artışın etkisiyle döviz açık pozisyonuna bağlı 2015 yılında kaydedilen 1.904mn TL’lik yüksek finansal giderler etkili olmuştur.
2015 yılı Aralık ayı sonu itibariyle Türk Telekom’un 12.7mn TL olan döviz açık pozisyonunun %53’lük kısmı dolar cinsinden oluşurken, %34’lük bölümü euro cinsindendir. Şirket, 2015 yılı sonu itibariyle çapraz kur işlemleri ile EUR ve USD cinsinden borç dağılımını daha dengeli hale getirmiştir.
Şirketin net dönem karı yüksek döviz açık pozisyonu nedeniyle faaliyetlerinden bağımsız olarak kurlardaki hareketlere karşı oldukça duyarlıdır. Diğer taraftan, şirketin borçluluk yapısında euro cinsinden yükümlülüklerinin artması dengeliyici bir etkide bulunmuştur.
2016 yılı sonu itibariyle satış gelirlerinde %7-9 oranında büyüme öngörüsü bulunan şirket, yatırım harcamalarını ise 3,2 milyar TL olarak yukarı yönlü revize etmiştir.
Türk Telekom’un Aralık ayı sonu itibariyle 12.7 mn TL’lik döviz açık pozisyonu bulunuyor…
ÖZET GELİR TABLOSU (Mn TL) 3Ç14 4Ç14 3Ç15 4Ç15
4Ç14- 4Ç15
%Değ.
2014 2015 % Değ.
SATIŞLAR 3.512 3.595 3.696 3.867 7,6% 13.602 14.523 6,8%
Satışların Maliyeti (-) 1.806 1.960 1.962 2.107 7,5% 7.030 7.566 7,6%
BRÜT KAR/ZARAR 1.706 1.636 1.734 1.760 7,6% 6.571 6.957 5,9%
Genel Yönetim Giderleri (-) 413 496 602 588 18,4% 1.834 2.143 16,9%
Pazarlama Giderleri (-) 434 490 445 594 21,1% 1.843 1.901 3,1%
Araştırma ve Geliştirme Giderleri (-) 11,8 22,6 14,6 4,9 -78,5% 66,5 47,3 -28,9%
Diğer Faaliyet Gelir/Giderleri -7 39 -37 276 602,4% 53 174 a.d.
FAALİYET KARI/ZARARI 841 666 636 849 27,6% 2.880 3.039 5,5%
FAVÖK 1.362 1.232 1.269 1.270 3,1% 4.986 5.047 1,2%
Finansman Gideri 0 0 0 0 a.d. 0 0 a.d.
Yatırım Faaliyet Gelirleri/Giderleri 40 54 13 90 66,9% 244 125 -48,5%
Faaliyet Dışı Finansal Gelirler/Giderler -464 -67 -1.175 332 a.d. -548 -1.904 247%
Diğer 0 0 0 0 a.d. 0 0 a.d.
Vergi Gideri/Geliri 106 156 -22 232 48,5% 607 398 -34,4%
NET DÖNEM KARI/ZARARI 310 496 -504 1.039 109,3% 1.969 863 -56,2%
Ana Ortaklık Net Dönem Karı 319 504 -493 1.039 106,2% 2.007 907 -54,8%
FİNANSAL ORANLAR 3Ç14 4Ç14 3Ç15 4Ç15 2014 2015
Brüt Kar Marjı 48,6% 45,5% 46,9% 45,5% - 48,3% 47,9% -
Faaliyet Kar Marjı 23,9% 18,5% 17,2% 22,0% - 21,2% 20,9% -
FAVÖK Marjı 38,8% 34,3% 34,3% 32,8% - 36,7% 34,8% -
Net Kar Marjı 8,8% 13,8% -13,6% 26,9% - 14,5% 5,9% -
Kaynak: Ziraat Yatırım
2016 yılı için grup %7-9 arasında büyüme
öngörüyor…
Entegrasyon sürecinde Avea ve TTNET markalarını “Türk Telekom”
markası altında birleştiren şirket, bu sürecin etkinliği ve verimliliği arttırarak operasyonel giderleri azaltıcı etki yapmasını beklemektedir.
Şirket, IMT Hizmet ve Altyapılarına İlişkin Yetkilendirme İhalesi (4,5G lisansları) neticesinde elde edilen frekans lisans bedelleri için toplam 954,7mn Euro ödeme yapacaktır. 4,5G lisans bedelleri, 4 taksitte ve 2017 yılının Eylül ayında bitecek şekilde ödenecektir. Yapılacak bu yüksek ödeme borç yükünü artırması bakımından olumsuz etki yaratabilir.
Şirket, temettü olarak dağıtılabilir karın azamisinin dağıtılması yönünde temettü politikası uygulamaktadır.
TTKOM Temettü Ödemeleri
Kaynak: Ziraat Yatırım
*Temettü miktarı bir sonraki dönem dağıtılan brüt rakamı göstermektedir.
2009-2014 yılları arasında şirketin ödediği temettünün ortalama %53 olduğu görülmektedir. Dağıtılan temettüyü etkileyen en büyük faktör ise kur hareketlerine bağlı oluşan finansman geliri artış/azalışıdır. 2015 yılı için kaydedilen 1.904mn TL’lik yüksek finansal gider net kar rakamını azaltıcı etkisi nedeniyle dağıtılacak temettü rakamını sınırlandırmıştır.
Türk Telekom, 2015 yılı karından brüt 841mn TL (1 TL nominal değerli paya brüt 0,24 TL, net 0,20 TL) nakit temettü dağıtılımasına karar vermiştir.
2016 yılı satış tahminimizi 15.467mn TL olarak revize ederken, brüt kar marjını ise kısmen düşürüyoruz. Yüksek açık pozisyonu dolayısıyla kurdaki hareketlere karşı oldukça duyarlı olan grubun net dönem karını da dönem sonu kur beklentimize göre şekillendiriyor ve 2016 yılı sonunda toplam 2.244mn TL’lik bir net kar rakamı öngörüyoruz.
4,5G lisansları finansal yükü artırabilir…
2015
Eski Yeni Eski Yeni
Satış Gelirleri 14.523 14.978 15.467 15.300 16.086
Brüt Kar 6.957 7.489 7.424 7.497 7.721
Net Kar 907 2.732 2.244 2.577 2.471
Brüt Kar Marjı 47,9% 50,0% 48,0% 49,0% 48,0%
Net Kar Marjı 6,2% 18,2% 14,5% 16,8% 15,4%
Finansal Tahminler (mn TL) 2016 Tahmin 2017 Tahmin
Türk Telekom’un hedef değerini, yapmış olduğumuz tahminlerdeki düzeltmeler, piyasa çarpanlarındaki güncellemeler ve iskonto oranlarındaki değişikliğe bağlı olarak 28.754mn TL’den 23.795mn TL’ye, hedef hisse fiyatını da 8,22TL’den 6,80TL’ye düşürüyoruz. Şirket hisse senetleri güncellediğimiz hedef piyasa değerine göre %16,9 oranında iskontolu işlem görmektedir. Bu nedenle daha önce “EKLE”
önerisinde bulunduğumuz şirket hisseleri için önerimizi koruyor ve hedef hisse fiyatını ise 6,80TL olarak güncelliyoruz.
Türk Telekom’un tahmini değeri İndirgenmiş Nakit Akımları yöntemi ve Piyasa Çarpanları yöntemleri ağırlıklandırılarak (%70 İNA, %30 Piyasa Çarpanları) hesaplanmıştır. Kullandığımız İndirgenmiş Nakit Akımları yöntemlerinde iskonto faktörü olarak %11,6 oranı ve 2020 yılı sonrası
%2 büyüme oranı kullanılırken, piyasa çarpanlarında ise 2016 tahmini FD/FAVÖK 5,11x ve F/K 14,11x olarak alınmıştır.
Türk Telekom için “EKLE”
önerimizi hedef fiyatımızı düşürmemize karşın koruyoruz…
Özet Değerleme Tablosu
Kullanılan Yöntem Açıklama (Mn TL)
İndirgenmiş Nakit Akımları (%11,6 iskonto, %2 büyüme) 22.907 Benzer Şirket Karşılaştırması (F/K: %14,11 - FD/FAVÖK %5,11 25.866
Hedef Piyasa Değeri (%70 İNA+%30 Benzer Şirket) 23.795
Hedef Hisse Fiyatı 6,80 TL
Türk Telekom Hisse Fiyatı 5,65 TL
İskonto Oranı 16,9%
Kaynak: Ziraat Yatırım
Özet Bilançolar (Mn TL) 2012 2013 2014 2015 % Değişim
DÖNEN VARLIKLAR 4.367 4.849 6.413 8.442 31,6%
Nakit ve Nakit Benzerleri 961 1.005 2.538 2.838 11,8%
Ticari Alacaklar 2.629 3.128 3.133 3.801 21,3%
Diğer Alacaklar 138 110 40 83 108,1%
Stoklar 128 87 144 252 74,9%
Diğer Dönen Varlıklar 510 520 557 1.467 163,2%
DURAN VARLIKLAR 12.841 13.395 13.465 17.332 28,7%
Ticari Alacaklar 31 34 40 49 22,5%
Finansal Yatırımlar 12 12 12 12 0,0%
Yatırım Amaçlı Gayrimenkuller 31 20 14 27 100,7%
Maddi Duran Varlıklar 8.316 8.330 8.181 8.538 4,4%
Maddi Olmayan Duran Varlıklar 4.099 4.585 4.838 8.262 70,8%
Diğer Duran Varlıklar 353 414 380 444 16,7%
TOPLAM AKTİFLER 17.208 18.245 19.878 25.774 29,7%
KISA VADELİ YÜKÜMLÜLÜKLER 4.197 5.053 4.226 8.553 102,4%
Finansal Borçlar 285 55 29 242 723,0%
Ticari Borçlar 1.645 1.748 1.549 4.236 173,5%
Diğer Borçlar ve Karşılıklar 1.203 1.044 1.938 1.693 -12,7%
UZUN VADELİ YÜKÜMLÜLÜKLER 6.556 7.864 9.349 12.228 30,8%
Finansal Borçlar 4.689 6.055 8.139 9.179 12,8%
Ticari Borçlar 16 0 1 962 a.d.
Diğer Borçlar ve Karşılıklar 1.850 1.809 1.209 2.086 72,6%
ÖZSERMAYE 6.455 5.328 6.303 4.993 -20,8%
Ödenmiş Sermaye 3.500 3.500 3.500 3.500 0,0%
Geçmiş Yıllar Karları/Zararları 129 129 446 446 0,0%
Net Dönem Karı/Zararı 2.637 1.303 2.007 907 -54,8%
Diğer -876 -661 -811 -1.346 65,9%
TOPLAM PASİFLER 17.208 18.245 19.878 25.774 29,7%
ÖZET GELİR TABLOSU (Mn TL) 2012 2013 2014 2015 % Değişim
SATIŞLAR 12.706 13.117 13.602 14.523 6,8%
Satışların Maliyeti (-) 6.261 6.762 7.030 7.566 7,6%
BRÜT KAR/ZARAR 6.445 6.355 6.571 6.957 5,9%
Genel Yönetim Giderleri (-) 1.504 1.572 1.834 2.143 16,9%
Pazarlama Giderleri (-) 1.663 1.729 1.843 1.901 3,1%
Araştırma ve Geliştirme Giderleri (-) 31,2 38,9 66,5 47,3 -28,9%
Diğer Faaliyet Gelir/Giderleri 92 17 53 174 231,0%
NET ESAS FAALİYET KARI/ZARARI 3.338 3.032 2.880 3.039 5,5%
Yatırım Faaliyet Gelirleri/Giderleri 172 215 244 125 -48,5%
Faaliyet Dışı Finansal Gelirler/Giderler -144 -1.540 -548 -1.904 247%
Vergi Gideri/Geliri 773 439 607 398 -34,4%
NET DÖNEM KARI/ZARARI 2.593 1.267 1.969 863 -56,2%
Ana Ortaklık Kar Payı 2.637 1.303 2.007 907 -55%
a.d.: anlamlı değil
AL : %20,01 ve üzeri artış EKLE : %10,01 ile %20 aralığında artış TUT : -%10 ile %10 aralığında değişim AZALT : -%10,01 ile -%20 aralığında azalma SAT : -%20,01 ve üzeri azalma İZLE : Nötr
Ziraat Yatırım Araştırma-Öneri Listesi Tanımları (Aksi belirtilmedikçe önümüzdeki 12 ay için beklenen performans)
Uyarı Notu: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti;
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
ZİRAAT YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş.
Araştırma Bölümü
e-mail: arastirma@ziraatyatirim.com.tr
Genel Müdürlük Pazarlama
Levent Çarşı Cad. Emlak Pasajı Kat 1, 34330 Levent - İstanbul +90 212 339 8080 / info@ziraatyatirim.com.tr
Şubeler ve Yatırım Merkezleri
İrtibat Büroları
Trabzon İrtibat Bürosu Çarşı Mah. K.Maraş Cad.
Emek Apt. No:47 D:2 +90 462 323 0198
Müşteri Hizmetleri Merkezi 44 44 979
Yurt çapındaki tüm T.C. Ziraat Bankası A.Ş. Şubeleri
Merkez Şube
+90 212 514 0044 Kadıköy Şubesi
+90 216 360 3070 Ankara Şubesi
+90 312 466 8610 İzmir Şubesi
+90 232 489 6300 Adana Yatırım Merkezi
T.C. Ziraat Bankası A.Ş.
Adana Şubesi +90 322 352 1111
Antalya Yatırım Merkezi T.C. Ziraat Bankası A.Ş.
Antalya Şubesi +90 242 312 3600
Ataşehir Yatırım Merkezi T.C. Ziraat Bankası A.Ş.
Ataşehir Şubesi +90 216 455 7108
Balıkesir Yatırım Merkezi T.C. Ziraat Bankası A.Ş.
Balıkesir Şubesi +90 266 239 1045 Bandırma Yatırım Merkezi
T.C. Ziraat Bankası A.Ş.
Bandırma Şubesi +90 266 713 0995
Beşiktaş Yatırım Merkezi T.C. Ziraat Bankası A.Ş.
Beşiktaş Şubesi +90 212 259 0712
Bursa Yatırım Merkezi T.C. Ziraat Bankası A.Ş.
Ulucami Şubesi +90 224 220 4242
Denizli Yatırım Merkezi T.C. Ziraat Bankası A.Ş.
Denizli Şubesi +90 258 261 2493 Diyarbakır Yatırım Merkezi
T.C. Ziraat Bankası A.Ş.
Diyarbakır Şubesi +90 412 224 0429
Eskişehir Yatırım Merkezi T.C. Ziraat Bankası A.Ş.
Porsuk Şubesi (Ek Şube) +90 222 221 8202
Galleria Yatırım Merkezi T.C. Ziraat Bankası A.Ş.
Galeria Şubesi +90 212 559 3254
Karşıyaka Yatırım Merkezi T.C. Ziraat Bankası A.Ş.
Atakent Şubesi +90 232 369 4833 Kayseri Yatırım Merkezi
T.C. Ziraat Bankası A.Ş.
Uğurevler Şubesi +90 352 245 0039
Kocaeli Yatırım Merkezi T.C. Ziraat Bankası A.Ş.
Kocaeli Şubesi +90 262 321 9110
Nazilli Yatırım Merkezi T.C. Ziraat Bankası A.Ş.
Nazilli Şubesi +90 256 313 1314
Samsun Yatırım Merkezi T.C. Ziraat Bankası A.Ş.
Samsun Şubesi +90 362 432 0873
