Lütfen son sayfada yer alan uyarı notunu okuyunuz. 1
Turizm ve Cari Denge Uyarısı, Enflasyona Sözlü Yönlendirme
Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (TCMB) tarafından Ağustos ayı olağan Para Politikası Kurulu (PPK) toplantısı gerçekleştirildi.
Buna göre;
Marjinal fonlama oranı yüzde 8.75’ten yüzde 8.5’e indirilmiş,
Merkez Bankası borçlanma faiz oranı yüzde 7.25,
Bir hafta vadeli repo ihale faiz oranı yüzde 7.5,
Geç likidite penceresi uygulaması çerçevesinde, Bankalararası Para Piyasasında gecelik vadede uygulanan Merkez Bankası borçlanma faiz oranı yüzde 0 seviyesinde sabit tutulmuş ve borç verme faiz oranı yüzde 10.25’ten yüzde 10’a seviyesine indirilmiştir.
Orkun GÖDEK DenizBank
Özel Bankacılık Grubu Yönetmen
Düzey 3 Türev Araçlar
Kredi Derecelendirme Kurumsal Yönetim Der.
orkun.godek@denizbank.com +90 212 348 51 60
İSTANBUL
Lütfen son sayfada yer alan uyarı notunu okuyunuz. 2 Bir Önceki Aya Göre Değişim
Merkez Bankası tarafından yayımlanan Ağustos ayı PPK toplantı sonuç metninde ön plana çıkan en önemli başlık olarak işlenmemiş gıda fiyatlarında kısa vadede beklenen aşağı yönlü düzeltme öngörüsünü değerlendiriyoruz. Büyüme, iç talep, turizm ve cari dengeye yönelik atıflarda da bir önceki aya kıyasla değişlikler söz konusu.
Temmuz:
İç talep büyümeye pozitif katkı verirken, Avrupa Birliği ülkelerinin talebindeki artışın ihracat üzerindeki olumlu etkisi sürmektedir.
Yakın dönemde yurtiçi gelişmelere bağlı olarak piyasalarda dalgalanmalar yaşanmıştır. Kurul, alınan likidite tedbirlerinin piyasalardaki oynaklığı sınırladığı değerlendirmesinde bulunmuştur.
Kurul, işlenmemiş gıda ve tütün fiyatlarındaki gelişmelere bağlı olarak kısa vadede belirgin bir artış gözlenebileceğine dikkat çekmiştir.
Ağustos:
Turizm sektöründeki gelişmelerin cari denge üzerinde kısa süreli olumsuz bir etki yapması beklenmekle beraber, dış ticaret hadlerindeki gelişmelerin gecikmeli etkileri ve tüketici kredilerinin pozitif katkı verirken, Avrupa Birliği ülkelerinin talebindeki artışın ihracat üzerindeki olumlu etkisi sürmektedir.
Temmuz ayı ortasında yaşanan yurtiçi gelişmelerin piyasalar üzerindeki olumsuz etkisi, küresel risk iştahındaki artış ve alınan tedbirler sayesinde büyük ölçüde geri alınmıştır.
Son aylarda belirgin artışlar gösteren işlenmemiş gıda fiyatlarının kısa vadede aşağı yönlü düzeltme yapabileceği öngörülmektedir.
Tarih TR 2y (%) TR 10y (%) Bench Spread (10y-2y, %) TR CDS (5y, USD) XU 1000 TRY Sepet Kur AOFM (%) TRY/USD Swap (1M, %) TRY İnterbank o/n (%)
19.07.2016 9.14 9.88 0.74 268 76.178 3.2000 8.13 8.65 9.00
23.08.2016 8.90 9.77 0.87 244 78.056 3.1310 8.02 8.34 8.75
Değişim -0.24 -0.11 0.13 -24 1.878 -0.0690 -0.11 -0.31 -0.25
DenizBank Özel Bankacılık Grubu Hesaplamaları/Bloomberg
*Bir önceki ay verisi için gün sonu kapanış, güncel dönem için anlık fiyatlar kullanılmıştır.
Lütfen son sayfada yer alan uyarı notunu okuyunuz. 3 Düşüncemiz
Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (TCMB), Ağustos ayı Para Politikası Kurulu (PPK) toplantısında genel piyasa konsensüsüne ve Özel Bankacılık Grubu beklentilerimize paralel bir şekilde faiz koridorunun üst bandında faiz indirimine gittiğini açıkladı.
Son dönem turizm sektöründe görülen momentum kaybına yönelik TCMB cephesinden bir atıf daha geldi. Sektörde yakın zaman içerisinde yaşanan gelir kaybının cari denge üzerinde olumsuz etki yaratması, söz konusu etkinin ise süre olarak kısa olması bekleniyor.
İç talebin bir miktar yavaşladığı ve tüketici kredilerinin ılımlı seyrettiği şeklinde yönlendirme söz konusu. İlk çeyrek büyüme rakamlarında itici güç olarak dikkat çeken iç talebin bir miktar yavaşlama gösterebileceğini düşünüyoruz. İkinci çeyrek büyüme rakamına dair takip ettiğimiz öncü göstergeler yıllık yüzde 2.5-3.0 aralığında bir gerçekleşme olabileceğine işaret ediyor.
Temmuz ayında yaşanan olumsuz gelişmelerin etkisinin sınırlı kaldığına dair bir değerlendirme söz konusu. Buna göre değerlendirmenin temelinde küresel risk iştahındaki artış ve alınan tedbirler yer alıyor. Grup olarak Merkez Bankası’nın söz konusu değerlendirmesine piyasa gelişmeleri nezdinde katıldığımızı belirtmek isteriz.
Toplantı sonuç metninin bize göre en önemli sözlü yönlendirmesi işlenmemiş gıda fiyatlarına yönelik yapıldı. Bahse konu yönlendirmede kısa vadede aşağı yönlü düzeltme olabileceği şeklinde öngörü yer almakta. Şayet, sözlü yönlendirmenin gerçekleşmesi halinde, son dönem içerisinde tahvil piyasası işlemlerinde görülen sıkışmanın ve faizlerde görülen yön arayışının yeniden bir miktar daha aşağı yönde gerçekleşme gösterebileceğini düşünüyoruz. Bu durumda Türk lirası cinsinden varlıkların tamamında görülen sıkışmada pozitif yönde kırılımlar gerçekleşebilir. Ancak mevcutta devam etmekte olan Moody’s değerlendirme süreci ve yeniden tartışılır hale gelen jeopolitik risklerin iyimserliği sınırlayabilme etkisi göz ardı edilmemeli.
0 1 2 3 4 5 6 7 8
0 5 10 15 20 25
Ocak 11 Temmuz 11 Ocak 12 Temmuz 12 Ocak 13 Temmuz 13 Ocak 14 Temmuz 14 Ocak 15 Temmuz 15 Ocak 16 Temmuz 16 Spread (% Puan)
%
DenizBank Özel Bankacılık Grubu Hesaplamaları/TCMB Faiz Koridoru Spread Gecelik Borç Alma Gecelik Borç Verme
-10 0 10 20 30 40 50
0 1 2 3 4 5 6 7 8
Ocak 11 Temmuz 11 Ocak 12 Temmuz 12 Ocak 13 Temmuz 13 Ocak 14 Temmuz 14 Ocak 15 Temmuz 15 Ocak 16 Temmuz 16 milyar USD
Spread (% Puan)
DenizBank Özel Bankacılık Grubu Hesaplamaları/TCMB Net Portföy Yatırımları (12 Ay Kümülatif) Faiz Koridoru Spread
Lütfen son sayfada yer alan uyarı notunu okuyunuz. 4
Uygulamada hali hazırda kullanılmakta olan faiz koridorunda spread (alt bant-üst bant farkı) Ağustos ayı adımı ile birlikte 125 baz puan seviyesine geriledi. 3 aya kadar mevduat faiz oranlarında (ortalama) TCMB tarafından açıklanan veriye göre Temmuz ve Ağustos ayının sona ermiş iş günlerinde yatay hareket gözlenmekte. Temmuz ayını yüzde 10.7 seviyesinde tamamlayan faiz oranı, Ağustos ayı itibarıyla yüzde 10.8 seviyesinde bulunmakta. Bankacılık sisteminin mevduat ihtiyacının devam etmesi (kaynak) ve yüksek kredi/mevduat rasyosu nedeniyle faiz oranlarında hızlı düşüş yaşanmasının kısa vadede çok fazla mümkün olmadığı çıkarımı yapılabilir.
Para politikası uygulamalarında “faiz oranları üzerinden” hamle yapılması sürecinin limitlerine yaklaşıldığı düşüncesindeyiz. Gelecek dönem içerisinde özellikle iç tüketimi canlandırma ve büyümenin desteklenmesi amacıyla kredi kartı taksitleri, tüketici kredileri, taksitlendirmede çeşitlilik, kredilerde yeniden yapılandırma, munzam karşılık oranları gibi farklı kanalların çalıştırılabileceği kanaatindeyiz.
İç ve dış ekonomik koşullar, para ve sermaye piyasası etkileşimleri Eylül ayı toplantısında da mevcut halini koruyabilirse faiz koridorunun üst bandında 25 baz puan daha faiz indirimi görebiliriz. Söz konusu durumda koridorda simetri sağlanmış ve yüzde 7.25-yüzde 7.50- yüzde 8.25 şeklinde bir görüntü ortaya çıkmış olacak. Eylül ayı Fed toplantısında küresel piyasaların tedirgin olmaması halinde koridorun daraltılması ve simetri sağlanması durumu faiz oranları arasında spreadin 50 baz puan düzeyine dek daraltılması şeklinde gerçekleşebilir. Devam eden süreçte ise fonlama kompozisyonunda haftalık repo faiz oranı üzerinden ağırlık kademeli bir şekilde artırılabilir.
6 7 8 9 10 11 12 13
0 1 2 3 4 5 6 7 8
Mayıs 10 Ağustos 10 Kasım 10 Şubat 11 Mayıs 11 Ağustos 11 Kasım 11 Şubat 12 Mayıs 12 Ağustos 12 Kasım 12 Şubat 13 Mayıs 13 Ağustos 13 Kasım 13 Şubat 14 Mayıs 14 Ağustos 14 Kasım 14 Şubat 15 Mayıs 15 Ağustos 15 Kasım 15 Şubat 16 Mayıs 16 Mevduat Faiz Oranı (%)
%
DenizBank Özel Bankacılık Grubu Hesaplamaları/TCMB Faiz Koridoru Spread 3 Aya Kadar Mevduat Faiz Oranı
-1.5 -1 -0.5 0 0.5 1 1.5
0 1 2 3 4 5 6 7 8
Mayıs 10 Ağustos 10 Kasım 10 Şubat 11 Mayıs 11 Ağustos 11 Kasım 11 Şubat 12 Mayıs 12 Ağustos 12 Kasım 12 Şubat 13 Mayıs 13 Ağustos 13 Kasım 13 Şubat 14 Mayıs 14 Ağustos 14 Kasım 14 Şubat 15 Mayıs 15 Ağustos 15 Kasım 15 Şubat 16 Mayıs 16 Faiz Koridoru Spread (% Puan)
DenizBank Özel Bankacılık Grubu Hesaplamaları/TCMB 3 Ay-1 Yıl Mevduat Faiz Oranı Spread
(Ortalama)
Faiz Koridoru Spread
Lütfen son sayfada yer alan uyarı notunu okuyunuz. 5
.
UYARI NOTU
Bu e-posta, varsa ekleri ve içerdiği bilgiler, özeldir ve gizlidir, yalnızca gönderildiği belirtilen kişi/kişilerin kullanımı içindir. Bu e-postanın, alıcısı dışında başka bir kişi tarafından ve belirtilen amaç dışında okunması kopyalanması, yönlendirilmesi ve kullanılması yasaktır.
Bu mesaj ve eklerinin tarafınıza yanlışlıkla ulaşmış olması durumunda lütfen mesajı gönderen kişiyi haberdar ederek bize ulaşın, gizliliğini koruyun ve hiçbir şekilde saklamayın. Mesajı gönderen kişinin veya DenizBank A.Ş. ve iştiraklerinin, yetkisiz kişilerce erişilen ve/veya içeriği bozulan mesajlar veya bu mesajların içerdiği bilgiler ile ilgili herhangi bir sorumluluğu ve yükümlülüğü bulunmamaktadır. Bu doküman DenizBank A.Ş. tarafından bilgilendirme amaçlı hazırlanmış olup, burada yer alan her türlü bilgi ve değerlendirme, hazırlandığı tarih itibarıyla mevcut piyasa koşulları ve güvenirliliğine inanılan halka açık yayın/yayım kaynaklarından elde edilerek derlenmiştir ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımamaktadır.
DenizBank A.Ş. ve iştirakleri, bu bilgilerin doğruluğunu ve yeterliliğini hiçbir şekilde garanti etmemektedir. Bu dokümanda belirtilen ürünler çeşitli oranlarda risklere tabidir. Piyasada oluşacak fiyat hareketleri sonucu para kaybı yaşanabilecektir. Yabancı para cinsinden yapılan işlemlerde kur riskinin olduğunu, kur dalgalanmaları nedeniyle Türk Lirası/Yabancı Para bazında değer kaybı olabileceği, devletin yabancı sermaye ve döviz hareketlerini kısıtlayabileceği, ek ve/veya yeni vergiler getirebileceği, alım-satım işlemlerinin zamanında gerçekleşmeyeceği bilinmelidir. Tanıtılan ürünler, belli bir yatırımcının hedefleri, mali durumu ya da gereksinimleri dikkate alınmadan hazırlanmıştır, bu nedenle mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu dokümandaki bilgilere dayanılarak alınacak yatırım kararlarının sonuçlarından, burada yer alan bilgi, değerlendirme ve istatistiki şekil ve değerlendirmelerin kullanımı sonucunda ortaya çıkacak doğrudan ve/veya dolaylı zararlardan hukuki açıdan müşteri sorumludur. Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan ve hiçbir şekilde yönlendirici nitelikte olmayan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Yatırım ürünleri; mevduat olmayıp, Denizbank A.Ş., ve diğer ilgili kuruluşların ya da Tasarruf Mevduatı Sigorta Fonu'nun teminatı, garantisi, sigortası ya da herhangi bir yükümlülüğü altında değildir. Yatırım ürünleri, Devlet güvencesi altında değildir. Anaparanın yitirilmesi dahil çeşitli yatırım riskleri içerebilir. Yatırım ürünlerinin geçmişteki performansları, gelecekteki performanslarının göstergesi değildir. Fiyatlar düşebilir ya da yükselebilir. Döviz cinsinden yatırım ürünleri, dövizdeki muhtemel dalgalanmalar nedeniyle anapara kaybı da dahil kur risklerine maruz kalabilir. Yorumların müşteri tarafından nihai değerlendirmesinde orijinal metnin dikkate alınması esastır. Ürünler ile ilgili soru veya şikayetlerinizi iletmek için 444 0 801 Önce Müşteri Hattı'nı arayabilir ya da www.denizbank.com adresinden bize ulaşabilirsiniz.
