Günlük Strateji Bülteni

(1)

Günlük Strateji Bülteni

11 Mayıs 2016 Çarşamba

Vakıf Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanmıştır Bu çalışma arka sayfada yer alan çekince bildirimi ile bir bütündür. Sayfa 1 / 9

Piyasa Verileri

Endeksler 10 Mayıs %Değ. Ybb

BIST100  78.802,4 -0,3% 9,9%

BIST030  96.576,1 -0,2% 10,5%

VIOP030 Endeks  97,475 0,0% 11,5%

S&P 500  2.084,4 1,2% 2,0%

DJI  17.928,4 1,3% 2,9%

DAX  10.045,4 0,7% -6,5%

RTS  897,1 -1,6% 18,5%

Parite 10 Mayıs %Değ. Ybb

USD/TRY  2,9516 -0,1% 1,2%

EUR/TRY  3,3597 -0,2% 6,0%

($+€)/TRY  3,1557 -0,1% 3,7%

EUR/USD  1,1381 0,0% 4,7%

Emtia 10 Mayıs %Değ. Ybb

Brent

Petrol(bbl) ^ ^45,3 ^-0,4% ^10,3%

Bakır ($/ton)  4.680,0 -0,1% -0,5%

Altın ($/ons)  1.270,7 0,8% 19,6%

Gümüş ($/ons)  17,2 0,9% 24,0%

Performans ve işlem hacmi verileri Yükselenler

(%)

Düşenler (%) Hacim (TL)

MERIT 20% GEDIZ -19% GARAN 789

BAKAN 15% TUCLK -13% THYAO 654

RODRG 12% KERVN -10% BJKAS 198

BUCIM 10% OYLUM -9% HALKB 186

YBTAS 10% BJKAS -9% TUPRS 161

BIST 100 ve Gösterge Endeksler

Piyasalara Bakış

Güne yatay başlayan BİST, kur ve faiz tarafındaki yukarı hareketin etkisiyle yükselişini sürdüremeyince satışlarla karşılaştı. Satış baskısının devamında 78,400 üzerine kadar geri çekilen BİST, kapanışını 78.802 seviyesinden gerçekleştirdi.

Dün sabah Çin'de açıklanan enflasyonun karışık sinyaller vermesinin ardından Çin Merkez Bankası'nın daha fazla genişlemeci adımlar atabileceğine yönelik beklentilerin artması ile Avrupa borsaları güne yükselişlerle başladı ancak Almanya'da açıklanan sanayi üretiminin beklentilerin altında kalması moral bozdu. Ayrıca Yunanistan'ın borç krizine yönelik iyimserliğin artması da borsalardaki yükselişi destekledi. ABD'de ise petrol fiyatlarında görülen yükselişin etkisi ile Dow Jones ve S&P 500 endeksleri değer kazanarak son iki ayın en hızlı günlük yükselişini kaydetti.

Bugün yurt içinde ve yurt dışında önemli bir veri akışı bulunmamakta. Sabah itibariyle hem Çin hem de Japonya piyasaları alıcılı. Avrupa piyasalarının güne karışık başlaması beklenmekte. Güne yatay başlamasını beklediğimiz BİST’in, faiz ve kur tarafını takip ederek dalgalı seyrini sürdürmesi beklenebilir.

Makro Ekonomi& Politika Haberleri

 Cari açık Mart'ta 3,68 mlr $ oldu Sektör ve Şirket Haberleri

 1Ç16 Finansal Sonuçları

 Aksa Enerji (AKSEN): Net kar beklentilerin altında, FAVÖK tarafında ise beklentiler aşılmış (-)

 Aselsan (ASELS): Güçlü FAVÖK marjı, beklentilere paralel net kar (=)

 Anadolu Cam (ANACM): Net Kar beklentilere paralel FAVÖK oldukça altında (=)

 Selçuk Ecza Deposu (SELEC): Net kar ve operasyonel veriler beklentilerin oldukça üzerinde (+)

 Soda Sanayii (SODA): Beklentilerin üzerinde güçlü operasyonel sonuçlar (+)

 Şişe Cam (SISE): Zayıf net kar, beklentileri aşan operasyonel karlılık (=)

 Trakya Cam (TRKCM): Beklentilerin oldukça üzerinde sonuçlar (+)

 Tümosan (TMSN): Beklentilerin üzerinde sonuçlar (+)

 Koç Holding (KCHOL), Arçelik’in (ARCLK) elindeki %3,98’lik Koç Finansal Hizmetler (KFS) paylarını 558,6 mn TL’ye satın alacak ARCLK (+)

 Kısa Kısa Şirket Haberleri: AKGRT, ARENA, NUGYO, KARSN, NETAS, ODAS, SAHOL

Takvim

Tarih Ülke TSİ Dönem Veri Önem Beklenti Önceki

11 May. İngiltere 11:30 Mar. Sanayi Üretimi- Aylık % 91,57 -0,30%

11 May. İngiltere 11:30 Mar. Sanayi Üretimi- Yıllık % 69,88 -0,50%

11 May. ABD 14:00 6 May. MBA Mortgage Başvuruları(Haftalık) 92,31 -3,40%

11 May. ABD 21:00 Nis. Hazine Bütçe Dengesi 75,81

5.584,8 5.988,8 5.693,1 3.581,2 3.824,2

79.383

78.699 78.368

79.062 78.802

0 1.000 2.000 3.000 4.000 5.000 6.000 7.000

77.800 78.000 78.200 78.400 78.600 78.800 79.000 79.200 79.400 79.600

4/05 5/05 6/05 9/05 10/05

İşlem Hacmi (Sağ, TRY mn) BIST-100 (Sol)

60 65 70 75 80 85 90 95 100 105

20.05.2015 20.07.2015 20.09.2015 20.11.2015 20.01.2016 20.03.2016 MSCI TR MSCI GOP MSCI GOP BANKALAR BIST BANKALAR

(2)

Vakıf Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanmıştır Bu çalışma arka sayfada yer alan çekince bildirimi ile bir bütündür Sayfa 2 / 9

Cari açık Mart'ta 3,68 mlr $ oldu

 Cari işlemler açığı, bir önceki yılın Mart ayına göre 1,09 mlr $ azalarak 3,7 mlr $ olarak gerçekleşti. Yıllık cari işlemler açığı ise geçen yılın aynı dönemine göre %31,6 gerileyerek 29,5 mlr $ oldu. Cari işlemler açığı yıllık bazda gerilemesine karşın, yıllık enerji ve altın hariç cari işlemler açığı 2015 yılının Mart ayında 4,7 mlr $ fazla verirken bu yıl 2,9 mlr açık verdi.

 Finansman hesabında Mart ayında 1,1 mlr $’lık sermaye çıkışının yerine 2,6 mlr $’lık sermaye girişi yaşandı. Finansman hesabının alt kalemi olan TCMB nezdinde tutulan rezerv varlıklar Mart ayında 1,5 mlr $’lık artış gösterdi. Net hata noksan kalemi ile yaşanan döviz girişi ise Mart ayında 1,1 mlr $ tutarında gerçekleşti.

(3)

11 Mayıs 2016 Çarşamba

Aksa Enerji (AKSEN) 1Ç16 Finansal Sonuçları: Net kar beklentilerin altında, FAVÖK tarafında ise beklentiler aşılmış (-)

 1Ç16 döneminde 8 mn TL net kar açıklayan şirketin net karı, piyasa beklentisi olan 31 mn TL’nin oldukça altında kalmıştır. Şirket 1Ç15 döneminde ise 95 mn TL net zarar açıklamıştı.

1Ç15 dönemindeki 166,6 mn TL’lik net finansal giderin bu çeyrekte 61,5 mn TL seviyesine gerilemesi, şirketin net zararı net kara döndürmesinde etkili olmuştur.

 Artan satış hacminin olumlu etkisine, satış fiyatlarında yaşanan %4’lük gerilemenin olumsuz etkisine karşın şirketin satış gelirleri 1Ç16’da yıllık bazda %105 artarak 726 mn TL’ye ulaşmıştır.

Piyasa beklentisi ise şirketin 1Ç16’da 639 mn TL seviyesinde satış gelirine ulaşması yönündeydi.

 FAVÖK tarafında ise ulaşılan 109,8 mn TL FAVÖK rakamı, yıllık bazda %27 artışa denk gelirken, 91 mn TL’lik piyasa beklentisinin de üzerinde gerçekleşmiştir. Ancak FAVÖK marjı 9,3 puan daralarak %15 seviyesine gerilemiştir.

Yorum: Net kar tarafında beklentiler karşılanamazken, FAVÖK tarafında ise beklentilerden daha olumlu bir tablo var. Son 1 ayda BİST getirisinin yaklaşık %5 üzerinde performans sergileyen şirket hisselerinde net kar rakamına bağlı satış baskısı görebiliriz.

Aselsan (ASELS) 1Ç16 Finansal Sonuçları: Güçlü FAVÖK marjı, beklentilere paralel net kar (=)

 Aselsan 1Ç16 döneminde 110 mn TL seviyelerindeki piyasa beklentilerine paralel 112 mn TL net dönem karı açıkladı. Şirket geçtiğimiz yılın aynı döneminde 44 mn TL zarar açıklamıştı.

 Beklentilere paralel gelen net kar rakamına rağmen şirketin ciro performansı 634 mn TL (yıllık -%17) ile 704 mn TL seviyelerindeki beklentilerin gerisinde kalırken, bize göre şirketin operasyonel tarafta sergilediği performans dikkate değer. Buna göre Aselsan 1Ç16 döneminde 145 mn TL FAVÖK (1Ç15:113 mn TL, yıllık +%28) kaydederken 120 mn TL seviyelerindeki beklentilerin üzerine çıkmış, daha da önemlisi %17 FAVÖK marj beklentililerine karşın %23'lük FAVÖK marjı (1Ç15:%15) yakalamıştır.

 Aselsan 1Ç16 dönemini 4,4 mlr $ bakiye sipariş ile tamamlamıştır. 2015 yılsonunda bu rakam 4,3 mlr $ düzeyindeydi.

Yorum: Şirketin 2016 yılı için paylaştığı ciro büyüme hedefi %16-20, FAVÖK Marjı tahmini ise %18-20 seviyelerindedir. Bu bağlamda ilk çeyrekteki düşük gerçekleşen ciro performansı sonrası şirketin önümüzdeki çeyrekler daha güçlü satış büyümeleri yakalayacağı, bununla birlikte ilk çeyreğe göre bir miktar marj erimesi oluşabileceğini söylemek mümkün. Bu durum, her ne kadar 1Ç16'da operasyonel seviyede kaydedilen başarıyı dikkate değer görüyorsak da, önümüzdeki çeyreklerdeki operasyonel performans açısından bu yıl için en iyisinin geride kaldığı gibi bir beklentinin oluşmasına neden olabileceği düşüncesindeyiz.

Kısa Vadeli Öneri - Hedef Fiyat (TL) - FD/FAVÖK (Cari): 9x

Uzun Vadeli Öneri - Kapanış Fiyatı (TL) 2,7 F/K (Cari): a.d.

UFRS Gelir Tablosu - Özet

(m n TL) 1Ç16 4Ç15 Çeyreksel % 1Ç15 Yıllık % VKY Kons. VKY Kons.

Net Satışlar 726 712 2% 353 105% - 639 m.d. 14%

Brüt Kar 71 48 47% 60 20% - - m.d. m.d.

FAVÖK 110 88 25% 86 27% - 91 m.d. 21%

Net Dönem Karı 8 6 30% -95 a.d. - 31 m.d. -74%

Brüt Kar M arjı 10% 7% 3 yp 17% -7 yp m.d. m.d. m.d. m.d.

FAVÖK M arjı 15,1% 12,3% 2,8 yp 24% -9,3 yp m.d. 14,2% m.d. 0,9 yp

Net Kar M arjı 1% 1% 0,2 yp -27% 28 yp m.d. 4,9% m.d. -3,8 yp

Kaynak: Şirket, Research Turkey, VKY Araştırma ve Strateji

Kısaltmalar: yp: yüzde puan, m.d.: mümkün değil, a.d.: anlamlı değil, Ç: Çeyrek, A: Ay, Y:Yarıyıl, VKY: Vakıf Yatırım, Kons: Konsensüs

Açıklanan Beklenti Sapma %

Kısa Vadeli Öneri - Hedef Fiyat (TL) - FD/FAVÖK (Cari): 21,9x

Uzun Vadeli Öneri - Kapanış Fiyatı (TL) 19,8 F/K (Cari): 26,9x

Net Satışlar 634 959 -34% 768 -17% - 704 m.d. -10%

Brüt Kar 181 175 3% 149 21% - - m.d. m.d.

FAVÖK 145 67 116% 113 28% - 120 m.d. 21%

Net Dönem Karı 112 270 -59% -44 a.d. - 110 m.d. 2%

Brüt Kar M arjı 29% 18% 10,3 yp 19% 9,1 yp m.d. m.d. m.d. m.d.

FAVÖK M arjı 22,8% 7,0% 15,8 yp 15% 8 yp m.d. 17,0% m.d. 5,8 yp

Net Kar M arjı 18% 28% -10,5 yp -6% 23,4 yp m.d. 15,6% m.d. 2,1 yp

Sektör & Şirket Haberleri

(4)

Anadolu Cam (ANACM) 1Ç16 Finansal Sonuçları: Net Kar beklentilere paralel FAVÖK oldukça altında (=)

 Anadolu Cam 1Ç16’da 248 mn TL olan Research Turkey beklentilerinin hafif üzerinde 253,4 mn TL (4Ç15:72,3 mn TL, 1Ç15: 76,8 mn TL kar) net kar açıkladı. Açıklanan net kardaki artışta Şirketin Soda Sanayii’ndeki %9,70 oranındaki paylarının satışından kaydedilen 264 mn TL düzeyindeki kar etkili oldu.

 Satış gelirleri 1Ç16’da yıllık bazda %20 yükseliş, çeyreklik bazda %13 düşüşle 340 mn TL olan Research Turkey beklentilerine paralel 345,4 mn TL'ye yükseldi.

 Şirketin 1Ç16’da FAVÖK rakamı ise yıllık bazda %17 yükselişle 60 mn TL (Research Turkey beklentisi: 67 mn TL) seviyesinde gerçekleşirken, FAVÖK marjı ise geçen yılın 0,4 puan altında

%17,3 (4Ç15: 15,7, 1Ç15: %18) seviyesinde oluşmuştur.

Yorum: Şirketin karı beklentilere paralel gerçekleşse de FAVÖK’ün tahminlerin oldukça altında gerçekleşmesi hissedeki pozitif etkiyi sınırlandırabilir.

Koç Holding (KCHOL), Arçelik’in (ARCLK) elindeki %3,98’lik Koç Finansal Hizmetler (KFS) paylarını 558,6 mn TL’ye satın alacak ARCLK (+)

 Arçelik (ARCLK) satış sonucunda UFRS esasına göre vergi öncesi 413,7 mn TL kar oluşacağını belirtirken, satış karının nereye kullanılacağını açıklamadı. Hisse devri ve ödeme işlemlerinin BDDK onayını takiben gerçekleştirileceği belirtildi. Bir defaya mahsus yazılacak olan 413,7 mn TL’lik vergi öncesi kar rakamı, 2015 yılını 891 mn TL net kar ile tamamlayan şirketin finansallarına olumlu katkı verecektir.

 Aynı zamanda yapılan açıklamada KFS için %4,67’lik paya 655,1 mn TL değer biçilmektedir. Bu ise toplamda 14 mlr TL KFS değerine denk gelmekte. Yapı Kredi Bankası’nın (YKBNK) son kapanışa göre piyasa değeri 17,2 mlr TL’dir. KFS’nin Yapı Kredi’de sahip olduğu %81,8’lik pay 14 mlr TL’ye denk gelmektedir. Bu ise YKBNK hisselerinin piyasa değerinin, satış rakamı ile aynı seviyeden işlem gördüğüne işaret etmektedir.

Selçuk Ecza Deposu (SELEC) 1Ç16 Finansal Sonuçları: Net kar ve operasyonel veriler beklentilerin oldukça üzerinde (+)

 1Ç16 döneminde 87 mn TL net kar açıklayan şirketin yıllık bazda net karı %87 artarken, piyasa beklentisi olan 52 mn TL’nin de olukça üzerinde gerçekleşirken, 22 Şubat tarihinden itibaren artan ilaç fiyatlarının söz konusu net kar artışında etkili olduğunu düşünüyoruz.

 Artan fiyatlara bağlı olarak şirketin satış gelirleri 1Ç16’da yıllık bazda %18,7 yükselişle 2,15 mlr TL olurken, piyasa beklentisi olan 2,12 mlr TL’nin bir miktar üzerinde gerçekleşti.

 FAVÖK tarafında da yıllık %88 artış gözlenirken, 89,5 mn TL’lik FAVÖK rakamı, piyasa beklentisi olan 55 mn TL’nin oldukça üzerinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise yıllık bazda 1,5 puan artışla 1Ç16’da %4,2’ye ulaştı.

Yorum: Hem net kar hem de operasyonel tarafta piyasa beklentilerinin aşılması hisse performansına olumlu yansıyacaktır. Son 1 ayda BİST getirisinin yaklaşık %7 üzerinde performans sergileyen şirket hisselerinin aynı performansı kısa vadede de sürdüreceğini düşünüyoruz.

Uzun Vadeli Öneri - Kapanış Fiyatı (TL) 2,1 F/K (Cari): 4x

Net Satışlar 345 397 -13% 288 20% - 340 m.d. 2%

Brüt Kar 69 74 -6% 58 19% - - m.d. m.d.

FAVÖK 60 62 -4% 51 17% - 67 m.d. -10%

Net Dönem Karı 253 -73 a.d. 77 230% - 248 m.d. 2%

Brüt Kar M arjı 20% 19% 1,6 yp 20% -0,1 yp m.d. m.d. m.d. m.d.

FAVÖK M arjı 17,3% 15,7% 1,6 yp 18% -0,4 yp m.d. 19,6% m.d. -2,3 yp

Net Kar M arjı 73% -18% 91,7 yp 27% 46,7 yp m.d. 72,9% m.d. 0,4 yp

Uzun Vadeli Öneri - Kapanış Fiyatı (TL) 2,6 F/K (Cari): 7x

Net Satışlar 2.153 2.048 5% 1.815 19% - 2.123 m.d. 1%

Brüt Kar 185 138 34% 128 45% - - m.d. m.d.

FAVÖK 89 47 89% 48 88% - 55 m.d. 63%

Net Dönem Karı 87 45 94% 47 87% - 52 m.d. 67%

Brüt Kar M arjı 9% 7% 1,8 yp 7% 1,6 yp m.d. m.d. m.d. m.d.

FAVÖK M arjı 4,2% 2,3% 1,8 yp 3% 1,5 yp m.d. 2,6% m.d. 1,6 yp

Net Kar M arjı 4% 2% 1,9 yp 3% 1,5 yp m.d. 2,5% m.d. 1,6 yp

(5)

11 Mayıs 2016 Çarşamba

Soda Sanayii (SODA) 1Ç16 Finansal Sonuçları: Beklentilerin üzerinde güçlü operasyonel sonuçlar (+)

 Soda Sanayii’nin net kar rakamı 1Ç16’da 72 mn TL olan Research Turkey beklentilerinin üzerinde 87 mn TL (4Ç15: 69 mn TL 1Ç15: 94 mn TL) olarak açıklandı. Net kardaki artışta faaliyet dışı net gelirlerin 3,4 mn TL’ye (4Ç15: -18,9 mn TL, 1Ç15: 57,9 mn TL) gerilemesine rağmen operasyonel tarafta gerçekleşen iyileşme etkili olmuştur.

 Şirketin satış gelirleri 1Ç16’da kurlardaki yükselişin de etkisiyle yıllık bazda %19 artış kaydederken, 484 mn TL olan Research Turkey beklentilerinin hafif altında 477 mn TL olarak gerçekleşmiştir.

 Şirketin 1Ç16’da FAVÖK’ü yıllık ve çeyreklik bazda sırasıyla %78 ve %5 artış kaydederek 114 mn TL olan beklentilerin hafif üzerinde 117 mn TL olarak açıklandı. FAVÖK marjı %24,6 (4Ç15:

%23,4, 1Ç15: %19,5) ile beklentilerin 1,1 puan üzerinde oluşmuştur.

Yorum: Net karın beklentilerin üzerinde açıklanması, operasyonel olarak olumlu gerçekleşen sonuçların hisse üzerinde pozitif etki edeceğini düşünmekteyiz.

Şişe Cam (SISE) 1Ç16 Finansal Sonuçları: Zayıf net kar, beklentileri aşan operasyonel karlılık (=)

 Şişe Cam, 1Ç16’da döneminde piyasa beklentisi olan 163 mn TL’nin oldukça altında 127,5 mn TL net kar açıkladı. Açıklanan net kar rakamı önceki çeyreğin %19, geçen yılın ilk çeyreğinin

%15 altına işaret etmekte. Net kardaki bu düşüşte net faaliyet dışı gelirlerin 8,9 mn TL’ye (1Ç15: 43,4 mn TL) gerilemesi etkili oldu.

 Şirketin satış gelirleri 1Ç16’da piyasa beklentisine paralel yıllık bazda %15 yükselişle 1,9 mlr TL olarak açıklandı. Konsolide FAVÖK rakamı ise 364 mn TL’lik beklentiyi aşarak 388,5 mn TL gerçekleşmiştir. Böylece FAVÖK marjı %19,2 olan beklentilerin üzerinde %20,7 (4Ç15: %17,7 1Ç15: %19,4) seviyesinde açıklanmıştır.

Yorum: 1Ç16 sonuçlarında FAVÖK’ün piyasa beklentisinin üzerinde gerçekleşmesini olumlu buluyor ancak net karın tahminlerin altında gerçekleşmesi nedeniyle hisse performansının sınırlandırabileceğini düşünüyoruz.

Trakya Cam (TRKCM) 1Ç16 Finansal Sonuçları: Beklentilerin oldukça üzerinde sonuçlar (+)

 Trakya Cam’ın net kar rakamı 1Ç16’da 39 mn TL olan Research Turkey beklentilerinin üzerinde 65 mn TL (4Ç15: 57 mn TL 1Ç15: 42 mn TL) olarak açıklandı. Net kardaki artışta operasyonel karlılığın artışının yanısıra 37,1 mn TL (4Ç15: 25 mn TL, 1Ç15: 26,6 mn TL) olarak kaydedilen net faaliyet dışı gelirler de etkili olmuştur.

 Şirketin satış gelirleri 1Ç16’da yıllık bazda %36 artış kaydederek 617 mn TL olan Research Turkey beklentilerinin hafif üzerinde 627 mn TL'ye yükselmiştir.

 Şirketin 1Ç16’da FAVÖK rakamı ise yıllık ve çeyreklik bazda sırasıyla %65 ve %48 artış kaydederek 88 mn TL olan beklentilerin oldukça üzerinde 104 mn TL’ye çıkmıştır. Böylece

Net Satışlar 476 477 0% 402 19% - 484 m.d. -2%

Brüt Kar 132 129 3% 91 45% - - m.d. m.d.

FAVÖK 117 111 5% 78 50% - 114 m.d. 3%

Net Dönem Karı 87 69 26% 94 -8% - 72 m.d. 21%

FAVÖK M arjı 24,6% 23,4% 1,2 yp 19% 5,1 yp m.d. 23,5% m.d. 1,2 yp

Net Kar M arjı 18% 14% 3,8 yp 23% -5,3 yp m.d. 14,8% m.d. 3,4 yp

Net Satışlar 1.874 2.026 -8% 1.627 15% - 1.894 m.d. -1%

Brüt Kar 595 600 -1% 483 23% - - m.d. m.d.

FAVÖK 388 359 8% 316 23% - 364 m.d. 7%

Net Dönem Karı 128 157 -19% 151 -15% - 163 m.d. -22%

FAVÖK M arjı 20,7% 17,7% 3 yp 19% 1,3 yp m.d. 19,2% m.d. 1,5 yp

Net Kar M arjı 7% 8% -0,9 yp 9% -2,5 yp m.d. 8,6% m.d. -1,8 yp

Sektör & Şirket Haberleri

(6)

şirketin FAVÖK marjı %14,3 olan beklentileri 2,3 puan aşarak (4Ç15: %11,9, 1Ç15: %15) %16,7 seviyesinde oluşmuştur.

Yorum: Net karın beklentilerin üzerinde açıklanması, operasyonel olarak olumlu gerçekleşen sonuçların hisse üzerinde pozitif etki edeceğini düşünmekteyiz.

Tümosan (TMSN) 1Ç16 Finansal Sonuçları: Beklentilerin üzerinde sonuçlar (+)

 Tumosan 1Ç16’da 8 mn TL olan Research Turkey beklentilerinin üzerinde 10,2 mn TL (4Ç15:

6,4 mn TL, 1Ç15: 8,8 mn TL) net kar açıkladı.

 1Ç16’da %21 büyümeyle 2,155 adet traktör üretimi gerçekleştirirken, satış hacmi %1 artarak 1,660 adet olarak açıklandı. Satış gelirleri fiyat artışları sayesinde yıllık %13 büyüme ile 112 mn TL seviyelerindeki tahminlerin hafif altında 108,6 mn TL olarak gerçekleşti

 Operasyonel seviyede FAVÖK yıllık %26 büyürken, 14 mn TL olan Research Turkey beklentilerinin üzerinde 15,7 mn TL olarak gerçekleşti. Böylece FAVÖK marjı yıllık 1,5 puan iyileşme ile %14,5 seviyesine çıkarken (4Ç15: %12,3) beklentilerin de 1,7 puan üzerinde gerçekleşti.

Yorum: Açıklanan sonuçların hem operasyonel karlılık hem de net kar seviyesinde beklentinin üzerinde gerçekleşmesini olumlu buluyor, sonuçların hisse performansına pozitif yansıyabileceğini öngörüyoruz.

Kısa Kısa Şirket Haberleri

 (=) Aksigorta (AKGRT): Bağımsız denetimden geçmemiş verilere göre, Şirket'in Nisan ayında toplam prim üretimi (Y/Y %-7,27 A/A %-11,26) 138,76 mn TL olmuştur. 2016 Ocak- Nisan döneminde toplam prim üretimi yıllık bazda %5,4 artarak 637,93 mn TL olarak gerçekleşmiştir.

 (+) Arena Bilgisayar (ARENA) : Piyasa beklentisi bulunmamakla birlikte şirket ilk çeyreği 5 mn TL net kar ile tamamladı. 1Ç15’de şirket 0,9 mn TL net kar açıklamıştı. 1Ç15’e göre vergi giderlerindeki gerileme, net kar artışının ana kaynağı olmuştur. Şirketin satış gelirleri 1Ç15’e göre %8 artarak 357,4 mn TL olurken, FAVÖK 1Ç15’e göre %8,6 artmış, FAVÖK marjı ise geçen yıl ile aynı seviyede gerçekleşmiştir. Son 1 ayda BİST performansının altında hareket sergileyen hissede, artan kar rakamına bağlı olarak kısa vadede pozitif bir seyir görebiliriz.

 (+) Nurol GYO (NUGYO) : Piyasa beklentisi bulunmamakla birlikte şirket 1Ç16’da 106,5 mn TL net kar açıkladı. 1Ç15 döneminde ise şirket 18 mn TL net zarar kaydetmişti. 1Ç16 döneminde oluşan bu derecedeki net karın nedeni ise Nurol Tower projesinin değer artışı etkili olmuştur.

Son 1 ayda BİST performansının yaklaşık %11 üzerinde getiri sağlayan hissede, (her ne kadar açıklanan kar değerleme farkı kaynaklı olsa da) yukarı yönlü hareketlilik net kar rakamının etkisiyle devam edebilir.

Net Satışlar 627 625 0% 461 36% - 617 m.d. 2%

Brüt Kar 186 179 4% 126 47% - - m.d. m.d.

FAVÖK 104 75 40% 67 56% - 88 m.d. 18%

Net Dönem Karı 65 57 14% 42 53% - 39 m.d. 68%

Brüt Kar M arjı 30% 29% 1 yp 27% 2,3 yp m.d. m.d. m.d. m.d.

Net Kar M arjı 10% 9% 1,3 yp 9% 1,1 yp m.d. 6,2% m.d. 4,1 yp

Net Satışlar 109 127 -14% 96 13% - 112 m.d. -3%

Brüt Kar 31 30 4% 21 49% - - m.d. m.d.

FAVÖK 16 16 1% 12 26% - 14 m.d. 9%

Net Dönem Karı 10 6 58% 9 16% - 8 m.d. 33%

Brüt Kar M arjı 28% 24% 4,9 yp 22% 7 yp m.d. m.d. m.d. m.d.

Net Kar M arjı 9% 5% 4,3 yp 9% 0,3 yp m.d. 6,8% m.d. 2,6 yp

(7)

11 Mayıs 2016 Çarşamba

 (-) Karsan Otomotiv (KARSN) : Piyasa beklentisi bulunmamakla birlikte 1Ç16’da 25,6 mn TL net zarar açıklayan Karsan’ın, net zararı 1Ç15’de 18 mn TL seviyesindeydi. Net zararda, 1Ç15’de 21 mn TL seviyesinde oluşan net finansal giderin, bu çeyrekte 35,6 mn TL seviyesine yükselmesi etkili görünüyor. Aynı zamanda, şirketin satış gelirlerinde yıllık bazdaki %47 artışa karşın, satış maliyetlerindeki %57’lik artış gerçekleşmiştir. FAVÖK rakamı ise yıllık bazda %77 düşüşle 1 mn TL seviyesinde gerçekleşirken, FAVÖK marjı da 4,4 puan daralarak %0,8 olmuştur.

Artan zarar ve operasyonel taraftaki zayıflık, son 1 ayda BİST performansının yaklaşık %15 altında getiri performansı ile örtüşüyor. Ancak, yine de hissede negatif bir fiyatlama görebiliriz.

 (-) Netaş (NETAS) : Piyasa beklentisi bulunmamakla birlikte 1Ç16’da 1,8 mn TL net zarar açıkladı. 1Ç15 döneminde ise şirket 4,8 mn TL net kar açıklamıştı. 1Ç15’de 20 mn TL net finansal gelir kaydedilirken bu rakamın 1Ç16’da 20,9 mn TL net finansal gidere dönmesi net karı olumsuz etkilemiştir. 1Ç16’da yazılan 10,5 mn TL’lik vergi gelirine karşın şirket ilk çeyreği net zararla tamamlamıştır. Son 1 ayda BİST performansının yaklaşık %5 altında bir getiri sağlayan hissede, satış baskısı etkili olabilir.

 (+) Odaş Elektrik (ODAS): Şirket için piyasa beklentisi bulunmamakla birlikte 1Ç16’da 10,6 mn TL net kar açıklayan şirketin bir önceki yılın aynı döneminde net kar rakamı 0,5 mn TL seviyelerindeydi. Genel olarak hem satış geliri hem de FAVÖK açısından oldukça güçlü bir büyüme yakalayan şirketin 1Ç16 finansal sonuçlarının hisseye performansına olumlu yansıyacağını düşünüyoruz.

 (+) Sabancı Holding (SAHOL): Nikkei gazetesi haberine göre, Sabancı Holding CEO'su Zafer Kurtul, bankacılık faaliyetlerine bağımlılığı azaltmak için enerji yönetiminin ve imalat operasyonlarının güçlendirilmesi amacıyla uluslararası ortaklık düşündüklerini açıkladı. Japon şirketleri ile otomobil parçaları ve lityum-ion pil alanında işbirliği imkanlarının araştırılabileceğini belirtirken, Japonya'nın enerji yönetimi teknolojileriyle de ilgilendiklerini de bildirdi.

Sektör & Şirket Haberleri

(8)

Rapora ulaşmak için tıklayınız…

Tarih Ülke TSİ Dönem Veri Önem Beklenti Önceki

11 May. İngiltere 11:30 Mar. Sanayi Üretimi- Aylık % 91,57 -0,30%

11 May. İngiltere 11:30 Mar. Sanayi Üretimi- Yıllık % 69,88 -0,50%

11 May. ABD 14:00 6 May. MBA Mortgage Başvuruları(Haftalık) 92,31 -3,40%

11 May. ABD 21:00 Nis. Hazine Bütçe Dengesi 75,81

12 May. Japonya 02:50 Mar. Cari Denge (BoP Bazlı) 95,70 2,954 Mlr Yen 2,435 Mlr Yen

12 May. Japonya 02:50 Mar. Dış Ticaret Dengesi (BoP Bazlı) 66,99 895,3 Mlr Yen 425,2 Mlr Yen

12 May. Fransa 09:45 Nis. TÜFE- Aylık % 72,22 0,10% 0,70%

12 May. Fransa 09:45 Nis. TÜFE- Yıllık % 94,44 -0,10% -0,10%

12 May. Avro Bölgesi 12:00 Mar. Sanayi Üretimi - Aylık %(mevs. düzelt.) 65,12 0,00% -0,80%

12 May. Avro Bölgesi 12:00 Mar. Sanayi Üretimi - (çalışma günü düzelt.-Yıllık %) 60,47 1,10% 0,80%

12 May. İngiltere 14:00 May. İngiltere Merkez Bankası(BOE) Faiz Kararı 98,80 0,50% 0,50%

12 May. İngiltere 14:00 May. BOE Varlık Alım Hedefi 65,06 375 Mlr £ 375 Mlr £

12 May. ABD 15:30 Nis. İthal Ürünler Fiyat Endeksi- Aylık% 78,23 0,60% 0,20%

12 May. ABD 15:30 Nis. İthal Ürünler Fiyat Endeksi- Yıllık% 33,87 -5,30% -6,20%

12 May. ABD 15:30 7 May. Haftalık İşsizlik Maaşı Başvuruları 98,39 274 Bin

12 May. ABD 18:45 FED Rosengren konuşması

12 May. ABD 20:30 FED George konuşması

13 May. ABD 01:00 MSCI, 3Ç16 dönem için endeks revizyonlarını açıklayacak.

13 May. Almanya 09:00 Nis. TÜFE- Aylık % 83,05 -0,40% -0,40%

13 May. Almanya 09:00 Nis. TÜFE- Yıllık % 88,14 -0,10% -0,10%

13 May. Almanya 09:00 1Ç16 GSYH Çeyreksel (mevs. düzelt. %)- Öncü 84,75 0,60% 0,30%

13 May. Almanya 09:00 1Ç16 GSYH Yıllık %- Öncü 79,66 1,50% 1,30%

13 May. Avro Bölgesi 12:00 1Ç16 GSYH Çeyreksel (mevs. düzelt. %)- Öncü 93,02 0,60% 0,60%

13 May. Avro Bölgesi 12:00 1Ç16 GSYH Yıllık (mevs. düzelt. %)-Öncü 90,70 1,60% 1,60%

13 May. ABD 15:30 Nis. Perakende Satışlar -Aylık% 91,94 0,90% -0,30%

13 May. ABD 15:30 Nis. Otomotiv hariç - Perakende Satışlar -Aylık% 64,35 0,60% 0,20%

13 May. ABD 15:30 Nis. ÜFE - Aylık % 86,29 0,10% -0,10%

13 May. ABD 15:30 Nis. ÜFE - Yıllık % 68,55 0,20% -0,10%

13 May. ABD 17:00 Mar. İşletme Stokları 38,71 0,20% -0,10%

13 May. ABD 17:00 May. Michigan Tüketici Güven Endeksi - Öncü 93,55 89,90 89,00

16 May. Japonya 02:50 Nis. ÜFE - Aylık % 49,46 -0,10%

16 May. Japonya 02:50 Nis. ÜFE - Yıllık % 92,47 -3,80%

16 May. Türkiye 10:00 Şub. İşsizlik Oranı 60,87 11,10%

16 May. Türkiye 10:00 Nis. Tarım ÜFE- Aylık % 50,00 -3,98%

16 May. Türkiye 11:00 Nis. Bütçe Dengesi 0,00 -6,57 Mlr TL

16 May. ABD 15:30 May. New York FED Sanayi Endeksi 82,26 9,56%

16 May. ABD 17:00 May. NAHB Konut Piyasası Endeksi 44,35 58,00

17 May. Japonya 07:30 Mar. Kapasite Kullanım Oranı -Aylık % 69,25 -5,40%

17 May. Japonya 07:30 Mar. Sanayi Üretimi- Aylık % 98,92 -5,20%

17 May. Japonya 07:30 Mar. Sanayi Üretimi- Yıllık % 74,19 -1,20%

17 May. İngiltere 11:30 Nis. TÜFE- Aylık % 92,77 0,40%

17 May. İngiltere 11:30 Nis. TÜFE- Yıllık % 93,98 0,50%

17 May. İngiltere 11:30 Nis. Çekirdek TÜFE- Yıllık % 89,16 1,50%

17 May. İngiltere 11:30 Nis. Üretici Çıktı Fiyatları-Aylık% 84,34 0,30%

17 May. İngiltere 11:30 Nis. Üretici Çıktı Fiyatları-Yıllık% 81,93 -0,90%

17 May. Avro Bölgesi 12:00 Mar. Dış Ticaret Dengesi 30,23 19 Mlr €

17 May. ABD 15:30 Nis. Konut Başlangıçları 89,52 1.089 Bin

17 May. ABD 15:30 Nis. Konut Başlangıçları -Aylık % 26,61 -8,80%

17 May. ABD 15:30 Nis. İnşaat İzinleri 62,66 1.076 Bin

17 May. ABD 15:30 Nis. İnşaat İzinleri - Aylık % 22,58 -8,60%

17 May. ABD 15:30 Nis. TÜFE- Aylık % 95,16 0,10%

17 May. ABD 15:30 Nis. TÜFE- Yıllık % 63,71 0,90%

17 May. ABD 16:15 Nis. Sanayi Üretimi- Aylık % 88,71 -0,59%

17 May. ABD 16:15 Nis. Kapasite Kullanımı 62,10 74,80%

Kaynak: Bloomberg, TÜİK, Foreks

(9)

11 Mayıs 2016 Çarşamba

www.vakifyatirim.com.tr

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, yatırım ve kalkınma bankaları ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde ve yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Gerek bu yayındaki, gerekse bu yayında kullanılan kaynaklardaki hata ve eksikliklerden ve bu yayındaki bilgilerin kullanılması sonucunda yatırımcıların ve/veya ilgili kişilerin uğrayabilecekleri doğrudan ve/veya dolaylı zararlardan, kâr yoksunluğundan, manevi zararlardan ve her ne şekil ve surette olursa olsun üçüncü kişilerin uğrayabileceği her türlü zararlardan dolayı Vakıf Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu tutulamaz.

Günlük Strateji Bülteni