Yapı Kredi Yatırım Araştırma ykyarastirma@ykyatirim.com.tr
Araştırma
GÜNLÜK BÜLTEN
28/10/15
Piyasalara Bakış
Bu sabah 70,000 75,000 80,000 85,000 90,000 95,000
10/14 12/14 01/15 02/15 04/15 05/15 06/15 08/15 09/15 10/15
28 Ekim FED toplantısı öncesinde risk iştahında zayıflama görülürken, kısa vadeli aşırı alım bölgesinde bulunan hisse senetlerinde sınırlı kar satışları etkili. Aşağı yönlü baskının etkili olduğu BIST-100 endeksi güne 77.500 desteğini koruma çabası ile başlayabilir. Bu seviye üzerinde 79.500 direncini kırma denemeleri etkili olabilir. 79.500 altında ise 76.000/75.000 seviyeleri hedeflenebilir. Kısa vadede global merkez bankaları para politikaları ve Çin’deki yavaşlamanın derecesi global piyasaları şekillendiren ana makro risk olayları olmaya devam edecek. Bugün yurtiçinde Merkez Bankası dördüncü çeyrek enflasyon raporu ve PPK Toplantı Özeti açıklanıyor. Günün odak noktasında ise FED FOMC toplantısı var.
Verim Eğrisi CDS (5 Yıllık)
9.00 9.20 9.40 9.60 9.80 10.00 10.20 10.40
10/05/2016 22/09/2017 04/02/2019 18/06/2020 31/10/2021 15/03/2023 27/07/2024
120 140 160 180 200 220 240
10/14 12/14 01/15 02/15 04/15 05/15 06/15 08/15 09/15 10/15
BIST-100 En Çok Artan BIST-100 En Çok Azalan
1 VESBE Vestel Beyaz Eşya 3.9%
2 VESTL Vestel 1.7%
3 SNGYO Sinpaş G.M.Y.O. 1.5%
4 BIMAS Bim Birleşik Mağazalar 0.8%
5 TOASO Tofaş Otomobil Fab. 0.8%
1 KOZAL Koza Altın İşletmeleri -5.7%
2 KOZAA Koza Anadolu Metal -5.6%
3 FENER Fenerbahçe -4.4%
4 VKGYO Vakıf G.M.Y.O. -4.3%
5 KARTN Kartonsan -4.1%
Bültenimizden Başlıklar
Piyasa Yorumu
Tahvil ve Bono
GARAN: 3Ç15’de solo bazda 513mn TL net kar açıkladı
TCELL: 3Ç15’de 631mn TL net kar açıkladı
OTKAR: 3Ç15’te 17mn TL net kar açıkladı
PNSUT: 3Ç15’de 7 milyon TL net kar açıkladı
PETUN: 3Ç15’de 15 milyon TL net kar açıkladı
ANHYT: 3Ç15’de 42mn TL net kar açıkladı
CIMSA: Kapasitesinin %6’sını beyaz çimentoya dönüştürecek
ISGYO: Bugün 3Ç15 sonuçlarını açıklaması bekleniyor
GÜNLÜK YATIRIM BÜLTENİ
Günlük Yatırım Bülteni - 28/10/15
PİYASA YORUMU
28 Ekim FED toplantısı öncesinde risk iştahında zayıflama görülürken, kısa vadeli aşırı alım bölgesinde bulunan hisse senetlerinde sınırlı kar satışları etkili.
Dün Stoxx 600 %1.1, S&P 500 %0.26 ekside günü tamamlarken, emtialarda satış baskısı görülüyor. Son iki günde MSCI Dünya endeksi %0.61, gelişmekte olan ülke piyasalarında ise MSCI EM endeksi dolar bazında
%0.67 geri çekildi. Yükseliş trendinin başladığı 29 Eylül’den itibaren MSCI Dünya endeksinin %+10 civarı, MSCI EM endeksinin ise %+11.8 civarı artış gösterdiğini hatırlatalım.
Geçen hafta ek gevşeme sinyali veren ECB ve Çin Merkez Bankasının faiz indirimi sonrasında FED’den şahin bir sürpriz gelir mi? soruları sorgulansa da ABD’de dün açıklanan zayıf dayanıklı tüketim malı siparişleri ve büyüme beklentilerindeki aşağı revizyonlarla birlikte resesyon ihtimaline yönelik endişelerin de gündemde olduğunu not edelim.
Yurtiçi piyasalarda ise 1 Kasım seçimleri öncesinde iç güvenlik ve politik risklerdeki artış soru işareti yaratmaya devam ederken, Eylül ortalarından bu yana yükseliş eğiliminin etkili olduğu TL varlıklar da da kar satışlarının etkili olduğunu görüyoruz.
Eylül ayı ortalarından itibaren yükseliş eğilimin etkili olduğu hisse senetlerinde geçtiğimiz hafta 81.000 direncini test eden BIST-100 endeksi dün satış baskısı ile 79.500 desteğini kırarak günü %0.76 ekside 78.662 seviyesinde tamamladı. Kritik 3.07 desteğini aşağı kıran TL döviz sepeti ise dengeleniyor. (29 Eylül’den sonra
%7 civarı geri çekilmişti.) Bu sabah:
- FED öncesinde Asya hisse senetlerinde karışık/zayıf görünüm hakim.
- Japonya %0.5 artıda.
- Gelişmekte olan Asya hisse senetleri ekside.
- Şu saatlerde Çin %0.4 ekside.
- Brent petrolde aşağı baskı devam ediyor. Şu saatlerde %0.3 ekside. (geçen hafta başından bu yana %6 civarı geriledi)
- S&P 500 vadeli %0.10 artıda.
- TL ve benzer gelişmekte olan ülke kurları yatay.
Aşağı yönlü baskının etkili olduğu BIST-100 endeksi güne 77.500 desteğini koruma çabası ile başlayabilir. Bu seviye üzerinde 79.500 direncini kırma denemeleri etkili olabilir. 79.500 altında ise 76.000/75.000 seviyeleri hedeflenebilir.
Kısa vadede global merkez bankaları para politikaları ve Çin’deki yavaşlamanın derecesi global piyasaları şekillendiren ana makro risk olayları olmaya devam edecek.
Hatırlanacağı üzere FED, Avrupa ve İngiltere Merkez bankalarından gelen açıklamalarda Çin/EM kaynaklı risklere vurgu öne çıkmış, bu görünüm ise genişlemeci politikaların devam edeceği beklentisi ile Eylül ayı sonlarından itibaren riskli varlıklardaki yükselişlere destek olmuştu. Ancak önümüzdeki dönemde büyüme yönlü kaygıları arttıracak nitelikte zayıf sinyaller üretebilecek makro verilerin risk iştahını olumsuz etkileme potansiyelini hatırlatmakta fayda var.
Günlük Yatırım Bülteni - 28/10/15 doğrultusunda piyasaların odak noktasında.
FED ve BOJ toplantıları odak noktasında. Bugün gerçekleşecek FOMC toplantısının FED’in faiz arttırma veya arttırmama konusunda piyasalara belirgin sinyaller verme potansiyeli zayıf. Ancak toplantı sonrası yayınlanan açıklamalarda global büyüme gibi FED’in Eylül toplantısında dikkat çektiği risklere yönelik tonlamanın bir kademe zayıflaması durumunda Aralık ayı faiz artırımı beklentilerinin gündemde kalmaya devam etme potansiyeli olduğunu belirtelim. Bu görünüm ise ABD dolarındaki yukarı trende destek olabilir. Bu toplantıda FED Başkanı Yellen basın toplantısı düzenlemiyor.
30 Ekim’de gerçekleşecek BOJ toplantısında ise ECB sonrasında ek gevşeme konusunda “sürpriz gelir mi?”
soruları gündemde yer alsa da beklentiler FED kararının netleşmesi öncesinde BOJ’un bekle gör politikasına devam edebileceği yönünde.
Bugün yurtiçinde Merkez Bankası dördüncü çeyrek enflasyon raporu ve PPK Toplantı Özeti açıklanıyor.
Günün odak noktasında ise FED FOMC toplantısı var.
Haftanın geri kalanında ise ABD’de stoklardaki düzeltme ve dış ticaret açığındaki genişlemenin etkisiyle aşağı revize edilmesi beklenen 3Ç büyüme verisi, istihdam maliyet endeksi, çekirdek PCE, İngiltere 3Ç büyüme, euro bölgesi Ekim ayı öncü enflasyon verisi ve Çin’de açıklanacak yeni büyüme tahminleri takip edilecek önemli makro veriler.
28.10.2015
10:00 TCMB 4Ç Enflasyon Raporu Açıklanıyor
14:00 TCMB PPK Toplantı Özeti Açıklanıyor (Ekim 2015) 21:00 FED FOMC Toplantısı (beklenti:%0-0.25 önceki:%0-0.25)
29.10.2015
01:50 Japonya - Sanayi Üretimi (beklenti: %-0.5 önceki:%-1.2)
15:30 ABD - Haftalık İşsizlik Maaşı Başvuruları (beklenti: 264.000 önceki: 259.000) 15:30 ABD - 3Ç GSYİH revize (beklenti: %1.7 önceki:%3.9)
16:10 Atlanta FED Başkanı Lockhart bir konferansta konuşacak (oy hakkı var) 17:00 ABD - Devam eden konut satışları (beklenti:%1.0 önceki: %-1.4)
30.10.2015
- Japonya Merkez Bankası Toplantısı
01:30 Japonya - TÜFE (beklenti: %0.0 önceki:%0.2)
10:00 TR - Dış Ticaret Dengesi (beklenti:-4.0B önceki: -4.89B) 12:00 Euro Bölgesi öncü TÜFE - Ekim (beklenti:%0.1 önceki:%-0.1) 15:30 ABD - İstihdam Maliyet Endeksi (ECI) 3Ç (beklenti:%0.6 önceki: %0.2) 15:30 ABD - Kişisel Gelirler (beklenti: %0.2 önceki: %0.3)
15:30 ABD - Kişisel Harcamalar (beklenti: %0.2 önceki: %0.4) 15:30 ABD - Çekirdek PCE (beklenti: %0.2 önceki: %0.1) 15:30 ABD - Çekirdek PCE yıllık (beklenti: %1.4 önceki: %1.3) 15:30 ABD - PCE deflatör yıllık (beklenti: %0.2 önceki: %0.3) 16:45 ABD - Chicago PMI İmalat Endeksi (beklenti:49.5 önceki: 48.7)
17:00 ABD - Michigan Tüketici Güven Endeksi Ekim revize (beklenti: 92.5 önceki: 92.1) 17:00 ABD - Michigan - 1 yıl enflasyon beklentisi (önceki: %2.7)
17:00 San Francisco FED Başkanı Williams para politikası hakkında konuşacak (oy hakkı var)
Günlük Yatırım Bülteni - 28/10/15
ŞİRKET HABERLERİ
Garanti Bankası 3Ç15’de solo bazda 513mn TL net kar açıkladı
Akbank Garanti Bankası 3Ç15’de solo bazda 513mn TL net kar açıklayarak 589mn TL olan CNBC- e konsensus beklentisinin altında kalmıs oldu. (YKYt: 476mn TL). Sadece solo karı etkileyen finansal iştiraklerin özsermaye yöntemine geçirilişi, bu iştiraklerin çoğunlukla yurtdışında olma sebebiyle net karı 37mn TL kadar olumsuz etkiledi. Bu olmasaydı da Garanti Bankası’nın net karı TL547mn TL ile konsensusun biraz altında kalacaktı. Konsolide net kar da çeyreksel olarak %41 gerileyerek 651mn TL olarak geldi. Net faiz marjının TÜFE endeksli kagıtların neredeyse 0,5 milyar TL kadar düşen getirileri sebebiyle 90 baz puan kadar %3,6 seviyesine geriledigini görüyoruz.
Diğer yandan kredi mevduat spreadinde hem TL hem YP tarafında iyileşme görüyoruz ve 4.
Çeyrekte marjın iyileşmesini bekliyoru. Garanti Bankası 2016T 7.0x 0.9x F/DD çarpanları ile işlem görüyor ve 8.4 olan hedef fiyatımıza %13 toplam getiri potansiyeline işaret ediyor.
Turkcell 3Ç15’te 631mn TL net kar açıkladı
Turkcell 3Ç15’te yıllık bazda %16 düşüş ile 631mn TL net kar elde etti (konsensus: 602mn TL, YKY:585mn TL). Şirket %34,5 FAVÖK marjı ile birlikte (yıllık 1,3 puan iyileşme, YKY: %33,7, konsensus: %32,9) 1,16 milyar TL FAVÖK elde ederken (yıllık %10 büyüme, konsensus: 1,10 milyar TL, YKY: 1,13 milyar TL), satış gelirleri de %6 büyüme ile 3,36 milyar TL seviyesinde gerçekleşti (konsensus: 3,34 milyar TL, YKY: 3,36 milyar TL). 3Ç15 Faaliyet sonuçları, faaliyet giderlerinin iyi kontrol edilmesiyle birlikte düşen satış ve pazarlama giderlerinin etkisiyle beklenenden iyi gelen FAVÖK marjı sayesinde konsensusun bir miktar üstünde gerçekleşti.
Faaliyetlerdeki iyi performansa rağmen, kur zararları ve düşen faiz geliri net karın baskılanmasına sebep oldu.
Otokar 3Ç15’te 17mn TL net kar açıkladı
Otokar 3Ç15’te 17mn TL net kar açıkladı (konsensus: 12mn TL, YKY: 10mn TL). Şirket %11,6 FAVÖK marjı ile birlikte (yıllık 4,1 puan artış) 40mn TL FAVÖK elde ederken (yıllık %129 büyüme, konsensus: 33mn TL, YKY: 28mn TL), satış gelirleri de 345mn TL seviyesinde gerçekleşti (%48 büyüme, konsensus: 330mn TL, YKY: 295mn TL). Faaliyet sonuçları beklenenden daha çok iyileşen marjlar sayesinde 3Ç15’te beklentileri aştı. Otokar’ın 3Ç15 faaliyet sonuçları, savunma aracı teslimatlarındaki hızlanma ile birlikte güçlenen marjlar, düşen hammadde maliyetleri ve faaliyet giderlerinin düzgün kontrolüyle birlikte beklentileri aştı. Beklenenden iyi gelen marjlar ile birlikte beklentilerimizde hafif değişimler yaptık ve 12 aylık hedef fiyatımızı %13 yukarı çekerek hisse başına 91,34 TL olarak yeniliyor (%3 temettü verimliliği dahil), tavsiyemizi de AL’a yükseltiyoruz. Önümüzdeki bir kaç çeyrek hızlanacak olan savunma aracı teslimatları, bunu takip edecek olan kar ivmelenmesi ve tahminlerdeki yukarı yönlü değişimler hisse performansını destekleyecektir. Araştırma kapsamımıza aldığımızdan bu yana (4 Haziran 2015) %13 düşen hisse, BIST100’e rölatif olarak da %8 düşüş kaydetti.
Pınar Süt 3Ç15’te 7 milyon TL net kar açıkladı.
Şirketin net karı bizim beklentimiz 13 milyon TL’nin oldukça altında geldi. Satışlar 260 milyon TL ile beklentimize paralel açıklanırken FAVÖK 15 milyon TL ile bizim beklentimiz 22 milyon TL’nin altındaydı. Önceki çeyreklerde yıllık bazda daralan hacimler bu çeyrek yıllık %6 büyüme gösterdi ancak ortalam ürün fiyatları yalnızca %2 arttığı için satış büyümesi %8’de sınırlı kaldı. Şirketin hacimlerinin geçen senenin düşük baz etkisi ve Şanlıurfa fabrikasının hacimlere katkısı ile büyüdüğünü düşünüyoruz. Öte yandan, ortalama ürün fiyatı büyümesinin geçen çeyreklerin çok altında kalması şirketin brüt kar ve FAVÖK marjını yıllık 2 puan geriye çekti. Beklentimizden zayıf gelen sonuçlar ışığında 2015 ve 2016 FAVÖK beklentilerimizi aşağı yönlü revize ediyoruz. Şirketin
Günlük Yatırım Bülteni - 28/10/15 Pınar Et 3Ç15’te 15 milyon TL net kar açıkladı
Bizim beklentimiz 16 milyon TL’nin altında kaldı. FAVÖK ve satış rakamları ise 161 ve 17 milyon TL ile bizim beklentilerimize büyük ölçüde paralel geldi. Pınar Et’in satışları 161 milyon TL olarak açıklandı, yıllık %6 büyüdü. Ortalama ürün fiyatları %14 ile güçlü büyümeye devam ederken satış hacmi önceki çeyreklere göre %11 ile daha hızlı daraldı. 3Ç15’teki hacim daralmasının arkasında 3 temel sebebin olabileceğini düşünüyoruz : 1. Eylül’deki uzun tatil dönemi, 2. Tüm gıda şirketlerinin yüzleştiği zayıflayan talep ortamı ve 3. Şirketin küçük paketlere geçmesi ile tonajın daralması (ancak bu marjların ve ortalama ürün fiyatının artmasını sağlıyor). Hammadde fiyatlarının %27-30 yukarıda olmasına rağmen şirket brüt kar ve FAVÖK marjlarını yıllık bazda iyileştirdi ve 2 puan yukarıda sonuçlar açıkladı. Çeyreklik bazda brüt kar marjı beklenenden yüksek et fiyatları sebebiyle daralsa da FAVÖK marjı şirketin sıkı harcama yönetimi (özellikle pazarlama ve reklam faaliyetlerinde) sayesinde çeyreklik 2 puan iyileşti. Hisse için hedef fiyatımızı 16.47TL’den 16.57TL’ye çekerken AL önerimizi koruyoruz. 2015 tahmini F/K (8.2x) ve FD/FAVÖK (5.6x) çarpanlarının cazip olduğunu düşünüyoruz.
Anadolu Hayat 3Ç15’de 42mn TL net kar açıkladı
Anadolu Hayat 3Ç15’de 42mn TL net kar açıklarak 37mn TL olan CNBC-e konsensus beklentisinin ve 35mn TL olan YKYt üzerinde getirdi. Beklentilerimizden olan sapma, hem hayat sigortası, hem de emeklilik segmenti tarafında operasyonel marjların iyileşmesi sebebiyle gerçekleşti. Emeklilik segmentinde 2016 ile devreye girecek yeni regulasyon bu sektördeki karlılığı kısa vadede baskılayabilecek, fakat uzun vadede sektörün marjlarını yönetimde olan varlıkları büyümesiyle tekrar yükseltmesini bekliyoruz. Anadolu Hayat 3.2x 2016 T F/DD ve 14x F/K ile finansal şirketler ortalamasının üzerinde işlem görüyori Anadolu Hayat için tavsiyemiz TUT.
Çimsa kapasitesinin %6’sını beyaz çimentoya dönüştürecek
415 bin ton kapasiteli Eşkişehir 1 fırını 4Ç15-1Ç17 arasında yapılacak olan 55mn dolarlık yatırım harcaması ile beyaz çimento üretimine dönüştürülebilir hale getirilecek. Yatırımın tamamlanması ile birlikte Çimsa’nın toplam kapasitesi içerisinde beyaz çimentonun payı %20’den %26’ya yükselmiş olacak. Söz konusu yatırım ile şirket yönetiminin gri çimentodaki kapasite fazlası ile başa çıkmaya çalışırken, daha katma değerli olan beyaz çimentonun toplam satışlar içerisindeki payını artırmayı amaçladığını düşünüyoruz. Haber akışı hisse fiyatı üzerinde bir miktar olumlu etki yaratabilir.
İş GYO’nun bugün 3Ç15 sonuçlarını açıklaması bekleniyor
İş GYO bugün 3Ç15 sonuçlarını açıklayabilir. Bizim beklentimiz 40 mn TL net kar olup piyasa beklentisi 34mn TL seviyesinde bulunuyor. Kira gelirleri kur yükselişlerinden olumlu etkilenirken, Güneşli Ofis Binası’nın satışından elde edilen 35mn TL seviyesindeki kar, kardaki artışın en önemli nedeni olarak gözüküyor. Kur farkı zararları çeyrek bazda artsa da net kar üzerindeki etkisinin sınırlı kalmasını bekiyoruz. Gayrımenkullerin ekspertiz değerlerindeki yaklaşık 550mn TL’lik değer artışının gelir tablosuna yansıyıp yansımayacağı ise muhasebe yönteminin değişip değişmeyeceğine bağlı bulunuyor.
ÇEKİNCE:
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu rapor, hiçbir şekilde menkul değerlerin satın alınması veya satılması için teklif, herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi veya aracılık teklifi olarak değerlendirilmemelidir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Burada yer alan bilgi ve veriler, araştırma grubumuz tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan derlenmiş olup, doğrulukları ayrıca araştırılmamıştır. Bu nedenle, bu bilgilerin tam veya doğru olmamasından, bu kaynakların kullanılması nedeni ile ortaya çıkabilecek hata ve eksikliklerden kaynaklı doğabilecek zararlardan Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ve çalışanları sorumlu değildir. Olgulara dayanmayan ve bildirim yapılmaksızın değişebilen nitelikteki görüşlerden dolayı Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu tutulamaz. Bu rapor, yatırımcıların bilgi edinmeleri amacıyla hazırlanmış olup, yatırımcıların yatırıma ilişkin kararlarını verirken, bu rapordaki bilgilerden yararlanmaları, ancak bu rapordan etkilenmeyerek kararlarını vermeleri beklenmektedir. Bu raporun ticari amaçlı kullanımı sonucu oluşabilecek zararlardan dolayı Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. hiçbir sorumluluk üstlenmemektedir. Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. veya iştiraklerinin yöneticileri, yetkilileri veya çalışanları bu raporda bahsi geçen şirketlerde yönetici olarak görev yapabilirler. Muhtelif zamanlarda, Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’nin ve yöneticilerinin, yetkililerinin, çalışanlarının veya temsilcilerinin, doğrudan veya dolaylı olarak, raporda bahsi geçen işlemler, menkul kıymetler veya emtialar üzerinde pozisyonları bulunabilir veya farklı nedenlerle ilgilileri bulunabilir. Bu raporda ifade edilen görüşler Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Araştırma Bölümü çalışanlarına ait olup, Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. yönetiminin görüşlerini temsil etmemektedir. Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından farklı bölümlerde istihdam edilen kişilerin veya Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. iştiraklerinin bu raporda yer alan tavsiyelerle veya görüşlerle hemfikir olmaması mümkündür. Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ile piyasanın işleyişinden kaynaklanan makul nedenlerden dolayı, Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ortakları, çalışanları, yöneticileri ve bunlarla doğrudan ve dolaylı olarak ilişkileri bulunan kişiler ile müşterileri arasında önlemeyen çıkar çatışması doğabilir. Söz konusu çıkar çatışması durumlarında Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş., internet sitesinde yer alan Çıkar Çatışması Politikası uyarınca hareket eder. Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. veya iştirakleri, Sermaye Piyasası Kurulu tarafından yetkilendirildikleri yatırım hizmetleri ve faaliyetleri ile yan hizmetlerini, bu raporda bahsi geçen şirketlere, muhtelif zamanlarda, sunmayı teklif edebilir veya sunabilir. Bu rapor, sadece
