GÜNLÜK YATIRIM BÜLTENİ

Yapı Kredi Yatırım Araştırma

Araştırma

Piyasalara Bakış

70,000 75,000 80,000 85,000 90,000 95,000

10/14 12/14 01/15 02/15 04/15 05/15 06/15 08/15 09/15 10/15

82.500 desteği üzerinde BIST-100 endeksinde 85.000 seviyesi ilk önemli hedef noktası. Bu seviye üzerinde yukarı hareketin güç kazanacağını ve 86.500/87.500 ve ardından 90.000 seviyelerinin hedeflenebileceğini belirtelim. 82.500 destek seviyemiz. Ancak yurtiçi haber akışları ile birlikte (yeni ekonomi yönetimi, TCMB’de değişiklik yapılıp yapılmayacağı gibi konular) ve Yellen açıklamaları sonrasında Cuma günü açıklanacak tarım dışı istihdam verisinin ne derece faiz artırımlarını destekleyip desteklemeyeceği, piyasaların odak noktasında olacağını hatırlatalım. Bugün makro tarafta İngiltere Merkez Bankası toplantısı ve Carney basın toplantısı takip ediliyor. Bir önceki oy dağılımında (8-1) değişiklik olup olmayacağı ve enflasyon beklentileri ön planda olabilir.

Verim Eğrisi CDS (5 Yıllık)

9.00 9.20 9.40 9.60 9.80 10.00 10.20 10.40

10/05/2016 22/09/2017 04/02/2019 18/06/2020 31/10/2021 15/03/2023 27/07/2024 120

140 160 180 200 220 240

10/14 12/14 01/15 02/15 04/15 05/15 06/15 08/15 09/15 10/15

BIST-100 En Çok Artan

BIST-100 En Çok Azalan

1 ZOREN Zorlu Enerji 7.8%

2 ODAS Odaş Elektrik 6.7%

3 METRO Metro Holding 5.8%

4 TMSN Tümosan Motor Ve Tra 5.6%

5 NETAS Netaş Telekom. 4.9%

1 KOZAL Koza Altın İşletmeleri -1.6%

2 TATGD Tat Gıda -1.5%

3 TAVHL Tav Havalimanları -1.5%

4 IPEKE İpek Doğal Enerji Kayna -1.3%

5 DOCO Do & Co Aktıengesellsc -1.3%

Bültenimizden Başlıklar

• Piyasa Yorumu

• Tahvil ve Bono

• CIMSA: CIMSA 3Ç15’te 70mn TL net kar ile beklentilere paralel bir sonuç açıkladı

• EREGL: EREGL 3Ç15’te 309mn TL net kar açıklayarak beklentilerin altında kaldı

• TOASO 3Ç15’te 158mn TL net kar açıkladı

• CCOLA: Coca Cola İçecek 3Ç15’te 55 milyon TL net kar açıkladı

• TKFEN: Tekfen Holding bugün 3Ç15 sonuçlarını açıklayacak

• ENKAI: Enka bugün 3Ç15 sonuçlarını açıklayacak

• PETKM: Petkim bugün 3Ç15 sonuçlarını açıklayacak

• AKSEN: Aksa Enerji bugün veya yarın 3Ç15 sonuçlarını açıklayacak

• SAHOL: Sabancı Holding 3Ç15 sonuçlarını yarın sabah açıklamayı planlıyor

GÜNLÜK YATIRIM BÜLTENİ

PİYASA YORUMU

Geçen hafta beklenenden şahince algılanan FOMC açıklamaları ardından dün ilk kez konuşan FED Başkanı Yellen’ın Aralık ayı olasılığına vurgu yapması ile birlikte (“eğer makro veriler güçlü kalmaya devam ederse Aralık ayı olasılığı gündemde” ifadesi) ABD tahvil faizlerindeki yukarı baskının devam ettiğini gördük. (son iki aydaki en yüksek seviyeye ulaştı) ABD 10 yıllıkları 2.4 baz puan yükselirken, ISM hizmet gibi güçlü makro verilerin de desteğiyle ABD dolarındaki yukarı yönlü baskı devam etti. (son üç ayın en yüksek seviyesinde) Yellen açıklamaları ile birlikte FED fund kontratlarına göre Aralık ayı faiz artış olasılığı %50’lerden %56’ya yükseldi.

Bu doğrultuda emtialar (özellikle enerji) satış baskısı altında kaldı ve kısa vadeli aşırı alım bölgesinde bulunan hisse senetlerinde kar satışlarının etkili olduğunu gördük..S&P 500 endeksi %0.35 ekside günü tamamladı.

Gelişmekte olan ülke piyasalarında ise MSCI Latin Amerika dolar bazında %0.86 ekside, MSCI Türkiye ETF’i ise %2.66 ekside kapanış yaptı.  

Yurtiçi piyasalarda tek parti hükümetine işaret eden 1 Kasım seçim sonuçları ardından haftaya sert yükselişlerle başlayan TL varlıklarda kar satışlarının etkili olduğunu görüyoruz. Önümüzdeki dönemde siyasi haber akışı ve özellikle yeni ekonomi yönetimi, TCMB’de değişiklik yapılıp yapılmayacağı gibi konular daha önemli hale gelebilir.

TL değer kaybetti. Güne 2.83’lerde başlayan USD/TL Yellen açıklamaları sonrasında günü 2.86 üzerinde tamamlarken, TL döviz sepeti %0.7 yükseldi. 81.000 direncini yukarı kırarak haftaya güçlü yükselişle başlayan ve 2015 yılı ocak ayından itibaren etkili olan düşüş trendini tamamlayan BIST-100 endeksinde ise 82.500 desteği üzerinde tutunma çabası hakim. BIST-100 endeksi %0.93 artıda 83.684 seviyesinde günü tamamladı.

Bu sabah:

- FED Başkan yardımcısı Stanley Fischer’ın Fed'in yüzde 2 enflasyon hedefine düşünülenden daha yakın olabileceğine yönelik ifadeleri dikkat çekiyor.

- Japonya %1 civarı artıda.

- Gelişmekte olan Asya hisse senetlerinde karışık görünüm hakim.

- Çin %3 civarı artıda.

- Tayvan, Güney Kore ise yatay.

- S&P 500 vadeli %0.06 artıda.

- Brent petrol %0.5 ekside

- TL ve benzer gelişmekte olan ülke kurları ekside.

- TL döviz sepeti %0.1 artıda.

82.500 desteği üzerinde BIST-100 endeksinde 85.000 seviyesi ilk önemli hedef noktası. Bu seviye üzerinde yukarı hareketin güç kazanacağını ve 86.500/87.500 ve ardından 90.000 seviyelerinin hedeflenebileceğini belirtelim. 82.500 destek seviyemiz. Ancak yurtiçi haber akışları ile birlikte (yeni ekonomi yönetimi, TCMB’de değişiklik yapılıp yapılmayacağı gibi konular) ve Yellen açıklamaları sonrasında Cuma günü açıklanacak tarım dışı istihdam verisinin ne derece faiz artırımlarını destekleyip desteklemeyeceği, piyasaların odak noktasında olacağını hatırlatalım.

Kısa vadede global merkez bankaları para politikaları ve Çin’deki yavaşlamanın derecesi global piyasaları şekillendiren ana makro risk olayları olmaya devam ediyor. Ekim ayında güvercin ECB, Çin faiz indirimi ve gerektiğinde ek gevşeme umudu veren BOJ ile birlikte genişlemeci politikaların devamı beklentisi ile piyasalarda risk iştahında artış görmüştük. Ancak geçen hafta sürpriz şahin FOMC ve BOJ’dan bekle gör politikasına devam edeceğine dair sinyaller ile birlikte piyasalar soru işaretleri ile karşı karşıya kaldı. FOMC ve ardından da dünkü Yellen açıklamaları ile birlikte FED fund kontratlarına göre Aralık ayı faiz artış olasılığı

%35’lerden %56’lara doğru yükselmiş durumda.

Bu doğrultuda şahin FED sonrasında 15-16 Aralık FOMC toplantısı piyasaların odak noktasında ve toplantı öncesinde makro verilerde son aylarda görülen zayıflamanın, örneğin isithdam artışındaki tempo kaybının, geçici mi yoksa genele yayılan bir zayıflama mı olup olmadığı önemli olacak. Bu doğrultuda dip oluşumu sinyali üreten ISM imalat ve güçlü sinyaller üreten ISM Hizmet endeksini not etmekte fayda var.

Bugün makro tarafta şahin sürpriz gelir mi? sorusu ön planda olan İngiltere Merkez Bankası toplantısı ve

Carney basın toplantısı takip ediliyor. Bir önceki oy dağılımında (8-1) değişiklik olup olmayacağı ve enflasyon beklentileri ön planda olabilir. (bir önceki %2.03)

Haftanın geri kalanında Cuma günü açıklanacak ABD tarım dışı istihdam verisi piyasaların odak noktasında.

Diğer taraftan Cuma günü S&P’nin Türkiye’nin kredi notu raporunu yayınlayabileceğini hatırlatalım.

05.11.2015

14:00 İngiltere Merkez Bankası toplantısı (beklenti:%0.50 önceki:%0.50)

16:30 ABD - Haftalık İşsizlik Maaşı Başvuruları(beklenti:260.000 önceki: 260.000) 16:30 New York FED Başkanı Dudley ve ED Başkan yardımcısı Stanley Fischer konuşuyor 22:30 Atlanta FED Başkanı Lockhart bir konferansta konuşacak(oy hakkı var)

06.11.2015

- S&P Türkiye kredi notunu açıklıyor. (önceki: BB+, görünüm negatif) 16:30 ABD - Tarım Dışı İstihdam(beklenti: 180.000 önceki: 142.000) 16:30 ABD - Özel Sektör İstihdam(beklenti: 165.000 önceki: 118.000) 16:30 ABD - İmalat İstihdam(beklenti:-1000 önceki: -9.000)

16:30 ABD - İşsizlik Oranı(beklenti: %5.1 önceki: %5.1)

16:30 ABD - Ortalama Saatlik Kazanç(beklenti: %0.2 önceki: %0.0) 16:30 ABD - Ortalama Saatlik Kazanç yıllık(beklenti: %2.3 önceki: %2.2) 16:30 ABD - Katılım Oranı(önceki: %62.4)

17:00 St. Louis FED Başkanı Bullard para politikası hakkında konuşacak (oy hakkı yok) 00:00 FED'den Brainard para politikası hakkında konuşacak (oy hakkı var)

ŞİRKET HABERLERİ

CIMSA 3Ç15’te 70mn TL net kar ile beklentilere paralel bir sonuç açıkladı

Konsensus: 72mn TL, YKY: 79mn TL. Fakat, 100mn TL seviyesinde gerçekleşen FAVÖK beklentilerin hafifçe altında kaldı (konsensus: 107mn TL, YKY: 109mn TL). FAVÖK’teki sapmanın temel sebebi beklenenden düşük gelen faaliyet marjları oldu. Görüşümüz: 3Ç15 sonuçları hisse üzerinde kısa vadeli olarak bir miktar negatif etki edebilir. Fakat, Çimsa’nın Afyon Çimento’nun kapasite artışıyla desteklenecek olan uzun vadeli büyüme potansiyelini beğenmeye devam ediyoruz. Risksiz getiri oranı varsayımımızı %10’a çıkarıyor (önceki: %9,25) ve hacim tarafında tahminlerimizi de bir miktar yukarı revize ediyoruz ve Çimsa’da 17,85 TL hedef fiyata ulaşıyoruz (önceki: 17,50 TL). Yukarı yönlü %17 potansiyele bağlı olarak AL tavsiyemizi korumaya devam ediyoruz.

EREGL 3Ç15’te 309mn TL net kar açıklayarak beklentilerin altında kaldı

Konsensus: 347mn TL, YKY: 388mn TL. Fakat şirket 563mn TL FAVÖK üreterek 545mn TL olan konsensus ve 550mn TL olan YKY tahminine paralel geldi. Net karın beklenenden zayıf gelmesinin temel sebebi, beklentilerin altında gerçekleşen kur gelirleri oldu. Görüşümüz: 3Ç15 sonuçlarını, beklentilere paralel gelen faaliyet sonuçları sebebiyle nötr olarak değerlendiriyoruz. Fakat, Erdemir’in hedef fiyatını, risksiz getiri oranı varsayımımızı %10’a çıkararak (önceki: %9,25), 4,16 TL’den 4,08 TL’ye indiriyoruz. Toplamda %5 yukarı yönlü potansiyele bağlı olarak (%8 temettü verimliliği dahil) TUT tavsiyemizi koruyoruz.

TOASO 3Ç15’te 158mn TL net kar açıkladı

Yıllık %24 büyüme, konsensus: 167mn TL, YKY: 179mn TL.

Şirket %12,1 FAVÖK marjı ile birlikte (0,5 puan iyileşme) 277mn TL FAVÖK elde ederken (%41 büyüme, konsensus: 249mn TL, YKY: 255mn TL), satış gelirleri de 2,3 milyar TL seviyesine yükseldi (%35 büyüme, konsensus: 2,3 milyar TL, YKY: 2,36 milyar TL). Faaliyet sonuçları, faaliyet giderlerinin kontrol edilmesi ile güçlenen marjlar sayesinde beklentilerin hafifçe üstünde geldi.

Görüşümüz: Şirket yurtiçi hafif araç talebi beklentisini korurken (920K- 930K adet), yıl başından bu yana yurtiçi pazar payındaki 0,7 puanlık gerilemeye bağlı olarak bu yıl için yurtiçi satış hacim beklentisi hafifçe indirerek 120K- 125K adet (önceki: 125K- 130K adet) olarak revize etti. Şirket ihracat hacim görünümünü 175K- 180K seviyesinde tutmaya devam etti. Bu yıl için sermaye harcamaları da 600mn TL’den 500mn TL’ye revize edildi. 3Ç15 sonuçları tahminlerimizde herhangi bir değişikliğe sebep olmazken, hedef fiyatımıza göre potansiyelin sınırlı kalmasından dolayı TUT tavsiyemizi koruyoruz.

Coca Cola İçecek 3Ç15’te 55 milyon TL net kar açıkladı

Coca Cola İçecek 3Ç15’te 55 milyon TL net kar açıkladı. Şirketin net karı bizim 77 milyon TL beklentimizden zayıf kalırken piyasanın 54 milyon TL beklentisine paralel geldi. Satışlar 2 milyar 204 milyon TL ile bizim ve piyasanın beklentisine paralel gelirken FAVÖK 417 milyon TL ile bizim 376 milyon TL beklentimizin üzerinde, piyasanın beklentisine ise büyük ölçüde paralel geldi.

Satışlar %15 büyüdü, büyümenin geçen çeyreklere göre hızlı olmasının sebebi iç piyasadaki hacimlerin daha hızlı büyümesi oldu. Türkiye’deki etkin pazarlama stratejileri, yeni paketler, olumlu hava koşulları ve geçen çeyreğin yüksek baz etkisinin azalmış olması sebebiyle böyle bir hacim performansı görüldü. Aynı zamanda Pakistan’daki hacim büyümesi de geçen çeyreğin oldukça üzerinde %11 olarak açıklandı (2Ç15’te %3 büyüme). Bu da konsolide hacimleri destekleyici bir unsur oldu. Ancak, Kazakistan ve diğer Orta Asya ülkeleri devalüasyonların etkisi ile hacim daralması açıklarken Irak da geçen senenin yüksek baz etkisinden ötürü hacimlerde daralma yazdı.

Toplamda konsolide satışlar 9 aylık olarak baktığımızda Türkiye’de ilk yarıdaki fiyat artışları ile yıllık

%7 büyürken uluslararası pazarlar Pakistan’daki rekabet ve Orta Asya ülkelerindeki devalüasyonlar sebebiyle dolar bazında %7.5 daraldı. Konsolide brüt ve FAVÖk marjları yıllık 1.7 ve 1 puan daraldı.

Türkiye tarafında doların güçlü değer kazanımı ile paketleme maliyetlerinde artış görüldü ve marjlar bu sebeple daraldı. Uluslararası pazarlarda ise geçen çeyreğe göre daha zayıf bir daralma görüldü çünkü Pakistan’daki marketlere verilen iskontolar bir ölçüde kısıldı. Bu sonuçlar ışığında 2015 için FAVÖK beklentimizi yukarı çekerken net kar beklentimizi aşağı revize ediyoruz. Ancak yüksek benzer çarpanı değerlemesi ve daha düşük yatırım maliyeti beklentimiz ile hedef fiyatımız 40.67TL’den 45.95TL’ye çıkıyor. Hisse için %22 getiri potansiyeli ile AL önerimizi koruyoruz.

Tekfen Holding bugün 3Ç15 sonuçlarını açıklayacak

Tekfen Holding bugün 3Ç15 sonuçlarını açıklayacak. Piyasa beklentisi 14mn TL kar olup bizim beklentimiz 6mn TL seviyesinde bulunuyor. İnşaat kanadındaki marj iyileşmesinin devam etmesini, öte yandan gübre tarafının mevsimselliğin dışında ürün fiyatlarındaki düşüş, talepteki erteleme ve TL’deki değer kaybının fiyatlara yansıtılamamasından olumsuz etkilenmesini bekliyoruz. Kur farkı zararları da sonuçları olumsuz etkileyebilir. Şirket yarın telekonferans düzenleyecek.

Enka bugün 3Ç15 sonuçlarını açıklayacak

Enka bugün 3Ç15 sonuçlarını açıklayacak. Piyasa beklentisi 384mn TL kar olup bizim beklentimiz 378mn TL seviyesinde bulunuyor. Dolar bazında inşaat gelirleri geçen çeyreğe gore yatay seyretmekle beraber yıllık bazda yeni proje bulunmayışı nedeniyle %30 oranında gerileyebilir, öte yandan TL’deki değer kaybının bunu büyük oranda dengeleyeceğini düşünüyoruz, VAFÖK marjının ise %16’lar seviyesinde gerçekleşmesini öngörüyoruz. Rusya’daki gayrımenkullerin doluluk oranları ve kira gelirlerinde Ruble’deki değer kaybı nedeniyle düşüşün sürmesini bekliyoruz. Enerjinin katkısı ise 1Y15’teki kadar güçlü olmayabilir. Yine de, zayıf TL ve şirketin döviz bazlı güçlü nakdinin dolar bazlı kardaki düşüşü bir ölçüde kısıtlayabileceğini düşünüyoruz.

Petkim bugün 3Ç15 sonuçlarını açıklayacak

Petkim bugün 3Ç15 sonuçlarını açıklayacak. Piyasa beklentisi 135mn TL seviyesinde bulunuyor.

Etilen-nafta makasının şirket yararına yüksek seyrediyor olması nedeniyle şirketin güçlü sonuçlar açıklaması bekleniyor. Şirket yarın telekonferans düzenleyecek.

Aksa Enerji bugün veya yarın 3Ç15 sonuçlarını açıklayacak

Aksa Enerji bugün veya yarın 3Ç15 sonuçlarını açıklayacak. Piyasa beklentisi 132mn TL zarar, bizim beklentimiz ise 119mn TL zarar seviyesinde bulunuyor. Spot fiyatlar ve düşük marjlar nedeniyle faaliyet karlılığında düşüş bekliyoruz, ayrıca Bolu Göynük’ün olumlu etkisinin son çeyrekte daha belirginleşeceği beklentisiyle VAFÖK’de zayıflama öngörüyoruz. Kur farkı giderleri nedeniyle şirketin bu çeyrek zarar açıklamasını bekliyoruz.

Sabancı Holding 3Ç15 sonuçlarını yarın sabah açıklamayı planlıyor

Sabancı Holding 3Ç15 sonuçlarını yarın sabah açıklamayı planlıyor. Piyasa beklentisi 444mn TL kar olup bizim beklentimiz 419mn TL seviyesinde bulunuyor. Güçlü Avro, tek seferlik gelirlerin azlığı ve mevsimsellik nedeniyle Enerjisa’dan zarar bekliyoruz. Şirket yarın telekonferans düzenleyecek.

ÇEKİNCE:

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu rapor, hiçbir şekilde menkul değerlerin satın alınması veya satılması için teklif, herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi veya aracılık teklifi olarak değerlendirilmemelidir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Burada yer alan bilgi ve veriler, araştırma grubumuz tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan derlenmiş olup, doğrulukları ayrıca araştırılmamıştır. Bu nedenle, bu bilgilerin tam veya doğru olmamasından, bu kaynakların kullanılması nedeni ile ortaya çıkabilecek hata ve eksikliklerden kaynaklı doğabilecek zararlardan Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ve çalışanları sorumlu değildir. Olgulara dayanmayan ve bildirim yapılmaksızın değişebilen nitelikteki görüşlerden dolayı Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu tutulamaz. Bu rapor, yatırımcıların bilgi edinmeleri amacıyla hazırlanmış olup, yatırımcıların yatırıma ilişkin kararlarını verirken, bu rapordaki bilgilerden yararlanmaları, ancak bu rapordan etkilenmeyerek kararlarını vermeleri beklenmektedir. Bu raporun ticari amaçlı kullanımı sonucu oluşabilecek zararlardan dolayı Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. hiçbir sorumluluk üstlenmemektedir. Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. veya iştiraklerinin yöneticileri, yetkilileri veya çalışanları bu raporda bahsi geçen şirketlerde yönetici olarak görev yapabilirler. Muhtelif zamanlarda, Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’nin ve yöneticilerinin, yetkililerinin, çalışanlarının veya temsilcilerinin, doğrudan veya dolaylı olarak, raporda bahsi geçen işlemler, menkul kıymetler veya emtialar üzerinde pozisyonları bulunabilir veya farklı nedenlerle ilgilileri bulunabilir. Bu raporda ifade edilen görüşler Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Araştırma Bölümü çalışanlarına ait olup, Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. yönetiminin görüşlerini temsil etmemektedir. Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından farklı bölümlerde istihdam edilen kişilerin veya Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. iştiraklerinin bu raporda yer alan tavsiyelerle veya görüşlerle hemfikir olmaması mümkündür. Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ile piyasanın işleyişinden kaynaklanan makul nedenlerden dolayı, Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ortakları, çalışanları, yöneticileri ve bunlarla doğrudan ve dolaylı olarak ilişkileri bulunan kişiler ile müşterileri arasında önlemeyen çıkar çatışması doğabilir. Söz konusu çıkar çatışması durumlarında Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş., internet sitesinde yer alan Çıkar Çatışması Politikası uyarınca hareket eder. Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. veya iştirakleri, Sermaye Piyasası Kurulu tarafından yetkilendirildikleri yatırım hizmetleri ve faaliyetleri ile yan hizmetlerini, bu raporda bahsi geçen şirketlere, muhtelif zamanlarda, sunmayı teklif edebilir veya sunabilir. Bu rapor, sadece gönderildiği kişilerin kullanımı içindir. Bu raporun tümü veya bir kısmı Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’nin yazılı izni olmadan çoğaltılamaz, yayınlanamaz veya üçüncü kişilere gösterilemez.