abc Günlük Bülten 01 Nisan Nisan 2010 Türkiye ekonomisi 2009 son çeyrekte %6 büyüdü Dış ticaret açığı Şubat ayında 3.3 milyar dolar oldu

abc

Türkiye ekonomisi 2009 son çeyrekte %6 büyüdü. Türkiye İstatistik Kurumu (TÜİK) verilerine göre Türkiye ekonomisi 2009 yılı son çeyrekte %6 büyürken, 2009 yılı genelinde -%4.7 daraldı. TÜİK ayrıca III. çeyrek rakamını -%3.3’den -%2.9’a, II. çeyrek rakamını -%7.9’dan -%7.7’ye, I. çeyrek rakamını -%14.7’den -%14.5’e revize ederken, aynı şekilde 2008 yılı büyümesini %0.9’dan %0.7’ye çekti. Son verilerin ardından 2009 yılı kişi başına GSYH 13,269 TL ve 8,590 dolar olarak sunuldu. Takvim etkisinden arındırılmış sabit fiyatlarla GSYH artışı 2009 yılı son çeyrekte bir önceki yılın aynı dönemine göre %4 artarken, mevsim ve takvim etkilerinden arındırılmış GSYH 2009 yılı son çeyrekte bir önceki döneme göre %2.3 artış kaydetti.

Dış ticaret açığı Şubat ayında 3.3 milyar dolar oldu. TÜİK verilerine göre 2010 yılı Şubat ayında, 2009 yılı aynı ayına göre ihracat, %1.3 azalarak 8.3 milyar dolar, ithalat ise

%28.3 artarak 11.6 milyar dolar olarak gerçekleşti. Aynı dönem içerisinde dış ticaret açığı 640 milyon dolardan 3.3 milyar dolara ulaşmış oldu. Şubat ayındaki ihracat azalışında 2009 yılı Şubat ayında 1.6 milyar dolar olan işlenmemiş-yarı işlenmiş altın ihracatının, bu yıl 161 milyon dolara gerilemesi etkiliydi. 2009 yılı Şubat ayında %92.9 olarak gerçekleşen ihracatın ithalatı karşılama oranı, 2010 yılı Şubat ayında %71.5’e geriledi.

Nisan-Haziran dönemine ilişkin iç borçlanma stratejisi açıklandı. Hazine Müsteşarlığı’nın Nisan-Mayıs ayına ilişkin programı, Şubat sonunda açıklanan ile aynı.

Nisan'da 10.0 milyar TL piyasa borçlanma hedefi ile %78.1 roll-over rasyosu; Mayıs'ta ise 7.4 milyar TL piyasa borçlanma hedefi ile %107.1 roll-over rasyosu aynen korunuyor.

Haziran ayı için ise, 8.4 milyar TL piyasa borçlanma hedefi ile roll-over rasyosunun

%112.9 olması bekleniyor. İhale takviminde ise önemli değişiklikler var. Nisan ayında, 3 yıl vadeli 3 ayda bir sabit kupon ödemeli tahvil ile, TÜFE'ye endeksli tahvilde yeni ihraçlara gidiliyor. Ayrıca, Şubat planında olmamasına rağmen 10 yıl vadeli sabit kuponlu tahvilin yeniden ihracı planlanıyor. Mayıs ayında, 3 yıl vadeli 3 ayda bir sabit kupon ödemeli tahvil ile TÜFE'ye endeksli tahvilde yeni ihraçlar yapılacak.

Günlük Bülten

 Türkiye ekonomisi 2009 son çeyrekte %6 büyüdü

 Dış ticaret açığı Şubat ayında 3.3 milyar dolar oldu

 HSBC, Coca-Cola İçecek için “Endeksin Üzerinde Getiri”

tavsiyesini korurken hedef fiyatını 13.4TL’den 16.6TL’ye yükseltti

01 Nisan 2010

Perşembe

İMKB verileri

İMKB–100 56,538.4 Piyasa Değeri ($m) 253,195.5

Halka Açık Piyasa Değeri ($mn) 74,670.3 Günlük İşlem Hacmi ($mn) 2,134.82

Yurtdışı piyasalar

Borsalar Kapanış % Değ.

S&P 500 1,169.4 -0.33 Dow Jones 10,856.6 -0.47

NASDAQ-Comp. 2,398.5 -0.50 Frankfurt DAX 6,153.6 0.00

Paris CAC 40 3,961.9 -0.64 Londra FTSE–100 5,679.6 0.13 Rusya RTS 1,572.5 0.65 Shangai Composite 3,144.2 1.13 Bombay Stock Exc. 17,607.6 0.46 Brezilya Bovespa 70,371.5 0.59 Arjantin Merval 2,373.7 -1.29 Nikkei 225 11,242.9 1.38

01 Nisan 2010

Piyasa verileri

Kapanış Günlük (%) 1 Ay (%) 1 Yıl (%) İMKB–100 56,538.4 -%0.4 %10.5 %119.4 USD/TRY 1.5157 -%0.4 -%1.3 -%9.1 EUR/TRY 2.0405 -%0.6 -%2.3 -%7.9 EUR/USD 1.3462 -%0.2 -%1.0 %1.3 Altın/Ons ($) 1,113.2 %0.9 -%2.6 %21.5 Bono

Piyasası Fiyat Basit Faiz (%) Bileşik

Faiz (%) TRT161111T14 87.2 %9.0 %8.8 TRT031110T10 95.8 %7.3 %7.4 O/N Repo (net) %6.53

İMKB100 ve USD/TRY son 30 günlük performans

45,000.0 47,500.0 50,000.0 52,500.0 55,000.0 57,500.0 60,000.0

02-Mar 04-Mar 06-Mar 08-Mar 10-Mar 12-Mar 14-Mar 16-Mar 18-Mar 20-Mar 22-Mar 24-Mar 26-Mar 28-Mar 30-Mar 1.4900 1.4950 1.5000 1.5050 1.5100 1.5150 1.5200 1.5250 1.5300 1.5350 1.5400 1.5450

XU100 USD/TRY (Sağ taraf)

abc

Piyasa Yorumu

Küresel mali piyasalar dün göreceli olarak dengeli bir seyir izlerken Türk mali piyasalarında temkinli iyimser bir hava hakimdi. Basında yer alan haberlere göre TCMB’nin çıkış stratejisi üzerinde çalışma yaptığı ve bunu yakın gelecekte kamuoyu ile paylaşacak olması faiz cephesinde etkili oldu. Olası bir teknik faiz indiriminin piyasa faizleri üzerinde kayda değer bir etkisi olmayacağına ilişkin yorumlar ve beklentileri aşan 4Ç09 büyüme rakamları gösterge bileşik faizin yaklaşık 15 baz puan bir artışla %8.9’a yükselmesine yol açtı. Hisse senedi piyasasında kar satışları çok sınırlı da olsa korunurken İMKB-100 endeksi günü %0.38 düşüşle tamamladı. Döviz kuru cephesinde ise olumlu bir seyir vardı. EUR/USD paritesinin, tahminlerimizin aksine, yukarı yönlü bir hareket kaydetmesi USD/TRY kurunun yönünü aşağı çevirdi. ABD’den gelen beklentilerin altında kalan makro ekonomik veriler ve önemli bir teknik seviyenin kırılamaması sonucu gelen tepki alımları sonucunda 1.3550’ye kadar yükselen EUR/USD paritesi USD/TRY kurunu da 1.5200’nin altına itti. İlk çeyrek sonu olması nedeniyle sınırlı bir miktar bilanço makyajlama eğiliminin de USD/TRY kurundaki düşüşte etkili olduğu kanaatindeyiz. TL, döviz sepeti karşısında %0.3 civarında değer kazandı.

Günün geneline baktığımızda, bir miktar yurt dışı kaynaklı fon girişi olduğunu, faiz ve hisse senedi piyasalarında ise kar satışlarının daha belirleyici olduğunu gözlemledik.

Dün ABD hisse senedi endeksleri beklentilere göre daha olumsuz gelen makro ekonomik verilerden ötürü %0.5 civarında bir düşüş kaydetti. Ancak, bu sabah Asya’dan gelen olumlu haberlerin havayı iyimsere çevirdiğini ve hisse senedi piyasalarında yükselişe yol açtığını gözlemliyoruz. Japonya’dan gelen Tankan anketi ile Çin’den gelen imalat sanayi rakamları beklentilere göre iyimser kaldı. Bu paralelde, MSCI Asya/Pasifik endeksi %0.7 civarında artış kaydetti. Yılın ikinci çeyreğinin ilk gününde ABD’de açıklanacak imalat sanayi ISM endeksi, haftalık işsizlik maaşı başvuruları ve inşaat harcamaları, Avrupa bölgesinde ise imalat sanayi PMI rakamları yakından izlenecek. Her ne kadar Paskalya tatili nedeniyle yarın birçok ülke piyasası kapalı olsa da ABD’den gelecek istihdam raporunun küresel mali piyasalar üzerinde oldukça belirleyici olacağını düşünüyoruz. Dün gelen özel sektör istihdam verisinin

beklentilere göre daha kötü gelmesinin ardından, yarınki istihdam verileri öncesinde piyasalarda bir miktar temkinli seyir olması beklenebilir. EUR/USD paritesinde dün yükseliş yönünde bir eğilim olsa da, ana trendin hala aşağı yönlü olduğu kanaatindeyiz. Türkiye cephesinde dün açıklanan 4Ç09 dönemi büyüme rakamları ile Nisan-Haziran dönemi borçlanma programının piyasalar üzerinde önemli bir etkisi olmadı. TCMB’nin çıkış stratejisi kapsamında atacağı olası adımlar piyasalar tarafından merakla bekleniyor. Bu ay sonunda açıklanacak olan enflasyon raporunda dile getirilmesi beklenen bu adımlar öncesinde gösterge bileşik faizdeki düşüş eğiliminin durduğunu ancak yukarı yönde de bir hareket için bir neden olmadığını düşünüyoruz. Pazartesi günü açıklanacak olan Mart ayı enflasyon rakamları bu kapsamda bir miktar etkili olabilir. Piyasalar TÜFE’deki artışın %0.6 civarında olacağını beklerken biz %0.2 civarında bir artış öngörüyoruz. Bu nedenle, gösterge bileşik faizde %9.0’a doğru bir hareket olması durumunda kısa vadeli alım denenebilir. Bugün USD/TRY kurunun EURUSD paritesine bağlı hareketini sürdüreceğini, hisse senedi piyasasında ise bir miktar yükseliş olacağını düşünüyoruz.

Piyasa Gündemi Perşembe,

1 Nisan  Türkiye TİM ihracat verileri – Mart

 Türkiye PMI – Mart

 ABD İnşaat harcamaları – Şubat (Piyasa beklentisi: -%1.1)

 ABD Haftalık işsizlik başvuruları

 ABD Araç satışları – Mart

 Almanya PMI – Mart

 Euro Bölgesi PMI – Mart

 İngiltere PMI – Mart Cuma,

2 Nisan  ABD Tarım Dışı İşsizlik – Mart (Piyasa Beklentisi: 187,000)

 ABD Tarım Dışı İşsizlik Oranı – Mart (Piyasa Beklentisi: %9.7)

Pazartesi,

5 Nisan  Türkiye Tüketici Fiyat Endeksi – Mart

 Türkiye Üretici Fiyat Endeksi – Mart

 ABD ISM İmalat Dışı Sektör Endeksi – Mart

Salı,

6 Nisan  ABD FOMC Toplantı Özeti – Mart Çarşamba,

7 Nisan  Almanya İmalat Dışı PMI – Mart

 Almanya Fabrika Siparişleri -- Şubat

 Eurozone İmalat Dışı PMI – Mart

 Eurozone GSYH -- 4Ç (Final)

Döviz piyasaları

TL'ye göre hareket Kapanış Haftalık

(%) Aylık(

%) Haftalık (%) Aylık(%) USD/TRY 1.5157 -%2.4 -%1.5 %0.0 %0.0 USD/ZAR 7.29 -%1.5 -%2.7 -%0.9 %1.3 USD/HUF 196.5 -%0.9 %1.2 -%1.5 -%2.6 USD/BRL 1.7837 -%0.9 -%0.4 -%1.4 -%1.1 USD/PLN 2.8536 -%2.4 %0.1 %0.0 -%1.5

abc

Şirket Haberleri

HSBC Coca-Cola İçecek için “Endeksin Üzerinde Getiri” tavsiyesini korurken hedef fiyatını 13.4TL’den 16.6TL’ye yükseltti. Beklentilerden düşük gelen 4Ç sonuçlarına piyasadan aşırı bir satış tepkisi geldiğini düşünüyoruz. Mevsimsel olarak en düşük çeyrekte kaydedilen performansın 2010 için iyi bir gösterge olmadığı kanaatindeyiz.

Şirketin FVAÖK marjının 2010’da 100 baz puan artmasını öngörüyoruz. Coca-Cola İçecek’in büyüme potansiyelini şu anki piyasa değerinin yansıtmadığını düşünüyoruz.

Benzerlerine göre yüksek büyüme potansiyeli olmasına karşın hisse 2010-2011 FK çarpanlarına göre iskontolu işlem görüyor. Hisse için “Endeksin Üzerinde Getiri”

tavsiyemizi korurken hedef fiyatımızı 13.4TL’den 16.6TL’ye yükseltiyoruz.

Kore’li KEPCO nükleerde 30 yıl alım garantisi istiyor. Habertürk’e göre, Sinop’ta kurulması planlanan ikinci nükleer santral için geçen ay hükümet ile işbirliğine yönelik bir mutabakat zaptı imzalayan Kore’li devlet enerji şirketi KEPCO, devletten 30 yıl elektrik alım garantisi, Hazine’nin garantör olarak devrede olması ve projede devletin en az %25 pay ile yeralması isteklerinde bulundu. Habere göre, KEPCO’nun istediği alım garantisi süresi Rusya ile Akkuyu’da kurulacak ilk santral için yapılan benzer mutabakatta planlanan 15 yıllık sürenin iki katı. Haberde her iki santralin de 4,500 – 5,000 MW civarı kapasiteye sahip olacağı belirtiliyor. Enka İnşaat Sinop’taki yatırımda KEPCO’nun muhtemel Türk ortağı olarak öne çıkıyor. [ENKAI.IS; Mevcut Fiyat: 7.05 TL, Hedef Fiyat: 8.60 TL, Endeksin Üzerinde Getiri]

İş Bankası C sınıfı hisselerine bugün hisse başına 0.178TL brüt (0.152TL net) nakit temettü dağıtacak. Toplam dağıtılacak nakit temettü 551 milyon TL olarak 2009 senesi net karının %23’üne denk geliyor. Temettü verimi ise dünkü kapanışa göre %3.6 oldu.

[ISCTR.IS; Mevcut Fiyat: 4.94 TL, Hedef Fiyat: 5.85 TL, Endeksin Üzerinde Getiri]

İMKB endeksleri bugün değişiyor. Buna göre Eczacıbaşı İlaç ile Doğan Yayın Holding İMKB-30’a dahil edilecek ve Aksigorta ile Anadolu Efes endeksten çıkarılacak. İMKB- 100’e ise İpek Matbaacılık ile Konya Çimento dahil edilirken İzmir Demir Çelik ile Pınar Et ve Un çıkarıldı. [DYHOL.IS; Mevcut Fiyat: 1.63 TL, Hedef Fiyat: 0.78 TL, Endeksin Altında Getiri] [AKGRT.IS; Mevcut Fiyat: 2.13 TL, Hedef Fiyat: 2.50 TL, Endekse Paralel Getiri] [AEFES.IS; Mevcut Fiyat: 16.00 TL, Hedef Fiyat: 17.40 TL, Endekse Paralel Getiri]

HSBC haftalık portföy listesi

Kapanış Hedef Fiyat İMKB–100 Portföy Hisse (TL) (TL) Rel.Per.

(%) Ağırlığı ASYAB 4.06 5.20 -1.7 10%

AYGAZ 6.30 9.15 -1.7 10%

ENKAI 7.05 8.60 -0.8 10%

FROTO 11.00 13.50 3.5 10%

ISCTR 4.94 5.85 4.6 10%

KRDMD 0.63 0.84 0.4 10%

TKFEN 5.70 6.90 -3.6 10%

TRCAS 4.88 6.80 1.5 10%

TRKCM 2.20 2.45 4.1 10%

TUPRS 34.50 36.00 4.3 10%

Performans Portföy IMKB-100 Relatif Bu hafta %0.93 -%0.13 %1.06 2010 %19.96 %7.03 %12.08 2009 %215.56 %109.36 %50.71

HSBC haftalık portföy performansı

80.0 85.0 90.0 95.0 100.0 105.0 110.0 115.0 120.0 125.0 130.0

Hafta 0 Hafta 1 Hafta 2 Hafta 3 Hafta 4 Hafta 5 Hafta 6 Hafta 7 Hafta 8 Hafta 9 Hafta 10 Hafta 11 Hafta 12 Hafta 13 Hafta 14 Hafta 15

HSBC haftalık portföy İMKB-100

abc

TAV Havalimanları - DHMİ bugün yeni bir havalimanı kurulması için ihale düzenliyor, TAV’ın ihalede yer alması beklenmiyor. Bloomberg’de dün yer alan habere göre, Devlet Hava Meydanları İşletmesi (DHMİ) bugün Kütahya civarında Y-İ-D modeli ile yeni bir havalimanı kurulması kapsamında ihale düzenleyecek. İsmi Zafer Havaalanı olan havalimanının İstanbul Atatürk, Ankara Esenboğa ve Antalya’dan sonra Türkiye’nin 4.

büyük havalimanı olacağı belirtiliyor. İhaleye TAV Havalimanları’nın katılması

beklenmiyor. Zafer Havalimanı’nın ağırlıklı yurtiçi turizme yönelik hizmet vereceğini ve dış hat yolcusunun kısıtlı olacağı düşüncesiyle TAV’ın projeye ilgi göstermeyeceğini düşünüyoruz. [TAVHL.IS; Mevcut Fiyat: 6.10 TL, Hedef Fiyat: 7.70 TL, Endeksin Üzerinde Getiri]

Tofaş genel kurulu nakit temettüyü onayladı. Tofaş’ın dün gerçekleşen genel kurulunda daha önce açıklandığı üzere hisse başına 0,26 kuruş (toplam 130m TL) nakit temettü dağıtımı onaylandı. Temettü dağıtımına 5 Nisan’da başlanacak. Dağıtılacak miktara göre temettü verimi %4.6 olmaktadır. [TOASO.IS; Mevcut Fiyat: 5.70 TL, Hedef Fiyat: 7.0 TL, Endeksin Üzerinde Getiri]

İMKB100'de hisse hareketleri En çok yükselen 5

Hisse Adı Kapanış Değişim 1 Vestel Beyaz Eşya 4.56 %9.1 2 Pınar Süt 8.30 %5.7 3 Tire Kutsan 1.89 %3.8 4 Pınar Et Ve Un 5.10 %3.7 5 Sinpaş GYO 2.54 %2.8 En çok düşen 5

Hisse Adı Kapanış Değişim

1 Goldaş 1.10 -%5.2

2 Martı Otel 1.43 -%4.0 3 Sabancı Holding 6.50 -%3.7 4 Ford Otosan 11.00 -%3.5

5 Migros 27.75 -%3.5

En yüksek hacimli 5

Hisse Adı Kapanış İşlem hacmi 1 Garanti Bankası 7.10 293.0 2 İş Bankası (C) 4.94 223.7 3 Vakıflar Bankası 4.06 141.9 4 Ereğli Demir Çelik 4.56 108.7

5 YKB 3.86 97.4

abc

Teknik Yorum

İMKB–100 endeksi gün içinde 56,303 – 57,567 puan aralığında hareket etti ve bir önceki güne göre %0,38 değer kaybederek 56,538 seviyesinden kapanış yaptı.

İMKB–100 endeksi için kısa vadede 55,700 destek seviyesi; 57,500 ise direnç seviyesi olarak düşünülebilir.

İMKB-100

Daily Q.XU100

31/03/2010, 56,634.47, 57,567.4, 56,303.03, 56,566.78 WMA, Q.XU100, Last Trade(Last), 5

31/03/2010, 56,674.81

WMA, Q.XU100, Last Trade(Last), 22 31/03/2010, 54,745.96

WMA, Q.XU100, Last Trade(Last), 56 31/03/2010, 53,324.19

Price TRY

.12 24,000 28,000 32,000 36,000 40,000 44,000 48,000 52,000

S M N M H T A E E K A O S M N

Q1 2009 Q2 2009 Q3 2009 Q4 2009 Q1 2010

Direnç ve Destek seviyeleri

5 günlük 22 günlük 56 günlük

Ağırlıklı Ortalama 56,674 54,745 53,324

Yön ↑ ↑ ↑

Kısa Orta Uzun

Direnç 57,500 58,900 72,600

Destek 55,700 44,800 29,800

abc

HSBC Yatırım - Araştırma Bölümü

Cenk Orçan. Araştırma Müdürü cenkorcan@hsbc.com.tr

Bülent Yurdagül. Araştırma Müdürü bulentyurdagul@hsbc.com.tr

Dr. Murat Ülgen. Baş Ekonomist muratulgen@hsbc.com.tr

Erol Hullu. Yönetmen erolhullu@hsbc.com.tr

Levent Bayar. Yönetmen leventbayar@hsbc.com.tr

HSBC Bank

Fatih Keresteci. Stratejist (HSBC Hazine Satış) fatihkeresteci@hsbc.com.tr

Eylem Ünal. Stratejist (HSBC Özel Bankacılık) eylemunal@hsbc.com.tr

Yasal Çekinceler

Bu rapor HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş. (“HSBC”) tarafından yalnızca Türkiye’de yerleşik müşterilerini bilgilendirmek amacıyla düzenlenmiştir. Raporun HSBC ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından alınması durumunda bilgilerin

kullanılabilirliği alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır. Bu rapor, yalnızca yenilikler ve olaylara karşı ilk tepki olarak hazırlanmış olup; araştırma tavsiyesi olarak görülmemelidir.

Burada yer alan yatırım bilgi yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti;

aracı kurumlar portföy yönetim şirketleri mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede

bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir.

Bu rapor, ayrıca, herhangi bir yatırım aracının alımı ya da satımı için davet, teklif veya tavsiye yerine geçmemektedir. Bu nedenle sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Bu rapordaki bilgiler HSBC’nin güvenilirliğine inandığı sağlam kaynaklardan derlenmiştir. Ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiş olup. HSBC bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda sorumluluk üstlenmemektedir. Belirtilen görüşler HSBC Araştırma Bölümü’ne ait olup önceden belirtilmeden değişiklik yapma hakkı saklıdır.

HSBC ve ilişkili kuruluşlar ve/veya bu kuruluşlarda çalışan personel araştırma raporlarında sözü edilen (veya ilişkili) menkul kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. HSBC ve ilişkili kuruluşları bu raporda sözü edilen (veya ilişkili) menkul kıymetleri satın alma taahhüdünde bulunmuş olabilir, bu menkul kıymetleri kayıtlı piyasalarda alıp satabilir ve sözü edilen şirketlere yatırım bankacılığı veya aracılık hizmetleri verebilir.

Araştırma raporlarında yer alan bilgiler ve görüşler raporun hazırlandığı sırada geçerli olan vergi oranlarını temel almakla birlikte, bu oranlar zaman içinde değişkenlik gösterebilir. Geçmiş performans gelecekte sergilenecek performans hakkında belirleyici olmayabilir. Yatırımların veya getirilerin değeri artabileceği gibi azalabilir ve yatırılan anaparanın altına da düşebilir.

Araştırma raporunda bahsi geçen yatırımlarda kullanılan para birimi ile raporun ulaştığı yerlerde kullanılan yerel para biriminin farklı olması durumunda döviz kurlarındaki değişimler o yatırımın değer fiyat ya da getirisinde olumsuz etkiler yaratabilir. Etkin bir piyasası bulunmayan yatırım araçları söz konusu olduğunda yatırımların likidite edilmesi değer tespiti ya da taşınan riskin boyutlarına ilişkin güvenilir bilgilere ulaşmak açısından zorluklar oluşabilir.

HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş.

Esentepe Mah. Büyükdere Cad. No:128 Şişli / İstanbul 34394

Telefon: 212 376 46 00 Faks: 212 376 49 13 http://www.hsbc.com.tr/tr/yatirim/

7

abc