AYLIK BÜLTEN Haziran 2015
AYLIK VERİLER
Mayıs 2015 Kapanış Aylık Değişim%
BIST-100 82.981 -1,15
BIST-30 101.003 -1,35
Tahvil (En Aktif) 9,88 -1,20
Grup Şirketleri
Atlas 0,77 -1,28
Avgyo 1,09 -2,68
Avtur 1,58 1,28
Mepet 2,77 -8,88
Metro 0,89 -11,00
Vangd 1,36 -2,16
VİOP
BIST-30 Haziran Kontratları 101.350 -1,19 Dolar Haziran Kontratları 2,6842 0,89 PARİTE
Dolar/TL 2,6550 -0,75
Euro/TL 2,9150 -2,44
Euro/Dolar 1,0980 -1,96
EMTİA
Altın(Ons/Dolar) 1.192 1,02
Petrol (Brent) 64,33 -2,75
YURTDIŞI BORSALAR
ABD – Dow Jones 17.831 -0,39
Almanya – Dax 11.468 -4,43
Japonya – Nikkei 19.531 1,69
MAYIS AYI PİYASA GÜNDEMİ Haziran ayında piyasaların yurtiçinde takip edeceği en
önemli gündem maddesi şüphesiz 7 Haziran seçimleri olacaktır. Partilerin alacağı oy oranları ve buna bağlı olarak mecliste oluşacak aritmetik yakından takip edilecek. HDP’ nin barajı geçip geçemeyeceği, koalisyon mu yoksa tek parti hükümetinin mi kurulacağı cevapları merakla beklenen sorular ve anketlerde bu sorulara net bir yanıt çıkmıyor. İstikrar açısından tek parti hükümetini tercih eden piyasalar, seçim sonuçlarına bu algıyla tepki verebilir. Hükümetin kurulmasından sonra ise yeni hükümetin oluşturacağı ekonomi yönetimi değerlendirilecektir.
Öte yandan TCMB’ nin faiz kararı ve Haziran ayında açıklanacak makro veriler her zamanki gibi izlenecek önemli gelişmeler olacak. Merkez Bankası’ nın Haziran toplantısında politika faizinde bir değişikliğe gitmesini beklemiyoruz. Ancak seçim sonuçlarının oluşturabileceği ekstra bir ortam Merkez’ i adım atmak zorunda
bırakabilir. Enflasyon tarafında ise, kurların oynaklığı ve gıda fiyatları enflasyonu olumsuz etkilemeye devam ediyor. Nisan ayında Tüfe, beklentilerin üzerinde % 1,6 artarak yıllık bazda % 7,90’a yükseldi. Merkez Bankası‘
da yılsonu enflasyon beklentisini % 5,5’ ten % 6,8’ e yükseltti. Haziran ayında da enflasyonun yıllık bazda % 7,75 – 8,00 bandında gerçekleşeceğini tahmin ediyoruz.
Mart ayında sanayi üretimi olumlu sürpriz yaparak yıllık bazda % 4,8 artış gösterdi. Detaylara bakıldığında otomotiv üretiminin veriye destek verdiğini görüyoruz.
Ancak mayıs ayında sektörde yaşanan grev ve iş bırakmaların önümüzdeki aylarda negatif etki yapabileceği göz ardı edilmemeli.
Mart ayı cari açık rakamı ise 4,96 milyar dolar ile beklentilerin üzerinde gerçekleşti. Böylece yıllıklandırılmış cari açık 45,5 milyar dolara yükseldi.
Yılın ilk çeyreğinde cari açıkta geçen yılın aynı dönemine göre yaklaşık 1 milyar dolarlık daralma kaydedildi. Nisan ayında bir miktar yükselen petrol ve kurun Nisan cari açık rakamına olumsuz etki yapması beklenebilir.
Yurtdışına ise yine FED izlenmeye devam edecek. FED faiz artırımı için makro verilerdeki kalıcı düzelmeden emin olmak istiyor. Bu açıdan enflasyon, tarım dışı istihdam ve büyüme gibi makro veriler yakından takip edilecek. Haziran toplantısından faiz artırım kararı çıkabileceğine ilişkin beklentiler neredeyse tamamen sona erdi. Ancak bu toplantıda artırımın zamanlamasına ilişkin verilecek mesajlar piyasalar tarafından yakından takip edilecektir. Faiz artırım kararının en erken Eylül toplantısında alınabileceğini ve bunun da sınırlı bir artırım olacağını öngörüyoruz.
Avrupa tarafında, ise Yunanistan’ ın borç sorunu gündemi meşgul etmeye devam ediyor. Yunanistan, kreditörleri ile anlaşma sağlayamazsa, Haziran ayında IMF’ ye yapması gereken geri ödemeleri yapamayabilir.
Ancak geçmiş tecrübelere dayanarak, burada pazarlıkların son dakikaya kadar süreceğini ve sonunda bir uzlaşma çıkacağını öngörüyoruz. Zira yeni bir yeni bir genişleme paketi uygulayan Avrupa Merkez Bankası, meyvelerini yeni yeni toplamaya başladığı programı tehlikeye atmak istemeyecektir.
PORTFÖY ÖNERİLERİ
Model portföyümüzden Doğuş Otomotiv ‘ i Mayıs ayında % 30 oranında prim yapması ve hedef fiyatını aşması nedeniyle çıkarıyor ve yerine Pegasus ‘ u dahil ediyoruz. Model portföyümüz, hazırlanmaya başlanılan yaklaşık 3 aylık sürede % 6,33 getiri ile aynı dönemdeki % 2,19’ luk BİST-100 endeksi getirisinin
% 189 üzerinde getiri sağlamıştır.
Migros; En son açıklanan 2015 ilk çeyrek bilançosuna göre Şirket’in net satışları, geçen yılın aynı dönemine göre % 17 artarak 2 milyar TL’yi geçti. Şirket’in brüt karı ise bu dönemde benzer şekilde % 17 artarak 560 milyon TL’ ye dayandı. Bu dönemde Vafök karı da % 13,4 artarak 532 milyon TL’ ye ulaştı. Sonuç olarak Şirket ilk çeyrekte 7,8 milyon TL net kar açıkladı. Geçen yılın aynı döneminde Şirket 61 milyon TL zarar açıklamıştı.
Organize hızlı tüketim ürünleri pazarında Migros’ un Pazar payı üst üste 3 yıldır artarak 2014 yılında % 14,7’ye yükseldi. Şirketin mağaza sayısı Mart sonu itibariyle 1,227’ ye ulaştı. 2015 yılında toplam 150-200 mağaza daha açılması hedefleniyor. Yeni mağazaların ve iç talep temelli büyüme beklentisinin Şirket’i olumlu etkilemesini ve Şirketin 2015’te çift haneli büyüme kaydetmesini bekliyoruz. Sonuç olarak faaliyet gösterdiği sektör itibariyle de defansif olarak gördüğümüz Migros’u beğeniyor ve Şirket için 26 TL hedef fiyat ile % 20 yükseliş potansiyeli öngörüyoruz.
THYAO; Şirket 2015 yılının ilk çeyreğinde 373 milyon TL net kar rakamı açıkladı. Geçen yılın aynı döneminde Şirket 226 milyon TL zarar açıklamıştı. Bu çeyrekte cirosunu % 6,4 oranında artıran Şirket, brüt karını ise yaklaşık % 30 oranında arttırmayı başardı. Bu dönemde FAVÖK ise 446 milyon TL ile % 100’ üzerinde artış gösterdi. Borçları büyük oranda Euro cinsinden olan Şirket için Euro’daki değer kaybı Şirketi olumlu etkiliyor.
Dolayısıyla Dolar’daki güçlenme Şirketi çok fazla etkilemeyecektir. Ayrıca brent petrol fiyatlarının 100 dolar seviyesinden 65 dolarlara gerilemesi maliyetleri azaltarak yine Şirkete pozitif katkı yapacaktır. Agresif büyümesini sürdüren THY 2014’te filosuna 29 uçak daha katarak uçak sayısını 262’ye yükseltti. Şirket uçak sayısını 2015 yılı sonunda 287, 2016 yılında 323’e yükseltmeyi planlarken, 2021 yılındaki uçak sayısı hedefi 435 seviyesinde bulunmaktadır. Artan uçak ve uçuş noktası yolcu sayısına da olumlu yansımaktadır. Sonuç olarak 5,15 Fiyat/Kazanç oranı ile sektöre ve endekse göre oldukça cazip bir orandan işlem gören THY’yi
beğeniyor ve Şirket için yaklaşık % 25 yükseliş potansiyeli ile 11 TL hedef fiyat öngörüyoruz.
Bizim; Şirket 2014 yılında cirosunu korumasına ve brüt karını artırmasına rağmen, artan pazarlama ve finansman giderleri nedeniyle net karlılıkta önceki yılın gerisinde kalmıştı. 2015 ilk çeyrekte de benzer durum söz konusu. Ciro ve brüt kardaki yaklaşık % 10’ luk artışlara rağmen, pazarlama giderlerindeki artış net karlılığın gerilemesine neden olmuş. Reklam giderlerindeki artışı Şirkete geri dönüşünün olması açısından olumlu algılıyoruz. Şirket 65 ilde 153 mağazasıyla organize toptan ticaret sektöründe en geniş ağa sahip firma. HoReCa (Hotel, Restaurant, Catering), kurumsal kanal, market kanalı ve ayrıca bireysel müşterilere yönelik yatırımının gelir büyümesine katkı yapmasını ve bu sayede şirketin daha stabil bir gelir büyümesine ulaşmasını bekliyoruz. Bizim Toptan’ın gelir dağılımının daha karlı ve sürdürülebilir kanallara yönelmesini beğeniyoruz; Ayrıca, franchising sistemi de gelirleri destekliyor olacak, 2014’te gelirlerin % 2’sini oluştururken, 2018’de % 18’ini oluşturmasını bekliyoruz.
Sonuç olarak mevcut durumda olumsuzlukların yeterince fiyatlandığını düşünüyor ve tarihi dip seviyelerden işlem gören Şirket için % 35 yükseliş potansiyeli ile 20 TL hedef fiyat öngörüyoruz.
Vakıfbank; Banka 2015 ilk çeyrekte 434,6 milyon TL net kar ederek karını geçen yılın aynı dönemine göre % 16 oranında arttırdı. Banka bu dönemde aktiflerini ise % 21 arttırmayı başardı. Toplam krediler 2014 yılsonuna göre
% 7,8 artarak 112 milyar TL’ yi geçerken, ticari kredilerde ise % 10’ a yakın artış kaydedildi. Bankanın mevduatı da yaklaşık % 10 artarak 100 milyar TL’ ye dayandı ve pazar payı % 9,1’ e yükseldi. Banka, defter değerine göre % 23 iskonto ile büyük bankalar arasında en iskontolu işlem gören banka konumunda. Örneğin Garanti Bankası defter değerinin % 33, Akbank % 27 üzerinde işlem görürken, İş Bankası % 11 iskontolu işlem görmekte. Banka ayrıca 6,34 Fiyat/Kazanç oranı ile hem sektöre hem de endekse göre cazip fiyatla işlem görüyor. Sonuç olarak Vakıfbank’ı beğeniyor ve 5,5 TL hedef fiyat ile % 20 yükseliş potansiyeli öngörüyoruz.
Halk GYO; 2014 yılını 61 milyon TL net kar ile kapatan şirket, 2015 ilk çeyrekte karını % 10 artırarak 10,4 milyon TL net kar açıkladı. Bu dönemde şirket gelirlerinde % 18’ lik artış yakaladı. Finansal gelirlerin 3,6 milyon TL gerilemesine rağmen, konut projelerindeki teslimatlar gelirlerdeki artışta etkili oldu.
Şirketin portföyünde 21 adet düzenli kira geliri elde edilen bina, konut ve otel projeleri yanı sıra İstanbul
finans merkezi projesi yer alıyor. Şirketin toplam yükümlülüklerinin aktiflere oranı yaklaşık % 10 ile oldukça düşük bir seviyede ve şirketin güçlü finansal yapısını gösteriyor. Gayrimenkul portföy büyüklüğü 1,5 milyar TL’ yi bulan Şirketin piyasa değeri şu sıralar 900 milyon TL civarında. Şirket hisseleri bu fiyatlarla net aktif değerine göre % 42 iskontolu işlem görüyor. Sonuç olarak Halk GYO’ yu beğenmeye devam ediyor ve 2 TL hedef fiyat ile yaklaşık % 50 oranında yükseliş potansiyeli öngörüyoruz.
Sabancı Holding; Holdingin gelirleri 2015 ilk çeyrekte, geçen yılın aynı dönemine göre yatay kalırken, net dönem karı 650 milyon TL’ ye dayanarak % 50’ nin üzerinde artış gösterdi. Holding’in konsolide satışları da bu çeyrekte 6,7 milyar TL oldu. Holding gelirlerinin yaklaşık % 90’ ını yurtiçinden el ediyor. 2015’te hızlanan GSYH büyümesi, cari açığın iyileşme göstermesine bağlı olarak Sabancı Holding’in gelirlerinin olumlu etkilenmesini bekliyoruz. Bankacılık, Enerji, Çimento, Perakende, Sanayi ve Sigortacılık faaliyetlerinde yatırımlarına devam eden Holding, 2014 yılında 3 milyar TL’lik yatırım yaptı. 2015 yılında da 3,5 milyar TL’lik yatırım planlanıyor. Holding, düşük kur riski ve düşük borçluluk oranları ile güçlü finansal yapısını korumaya devam ediyor. Bünyesinde güçlü performansa sahip şirketler bulunan Sahol’ un iştirak gelirlerinin artmasını ve stratejik ortaklıklar ve yeni yatırımların da ciroya olumlu katkı yapmasını bekliyoruz. Sonuç olarak Sahol için % 10 yükseliş potansiyeli ile 11 TL hedef fiyat öngörüyoruz.
Tekfen Holding; 2015 ilk çeyrekte Holding’ in gelirleri geçen yılın aynı dönemiyle benzer olurken, brüt karında da artan maliyetler nedeniyle gerileme gerçekleşti.
Libya’ daki projelerden kaynaklanan yaklaşık 83 milyon TL’ lik alacak için Uluslararası tahkim’ e başvurma kararı alındı ve bu rakam kar zarar tablosuna işlendi. Ancak ilk çeyrekte 84 milyon TL net kar açıklayan Şirket, şimdiden 2014 yılsonunda yaptığı 56 milyon TL’ lik net kar rakamını geride bıraktı. Elde ettiği FAVÖK’ün yaklaşık yüzde 45’ini taahhüt, 53’ünü ise tarım işkolu gelirlerinden sağlayan holding, 2015 yılı için 350 milyon TL Favök ve 250 Milyon TL net dönem karı hedefliyor.
Şirketin elinde 2,4 milyar dolarlık iş yükü mevcut.
Ortadoğu ülkelerinin ekonomilerindeki toparlanma, Tekfen’in taahhüt segmentini; petrol fiyatlarındaki artışın emtialara sağladığı fayda da gübre sektörünü olumlu etkileyecek. Bu da Tefken Holding’in mali tablolarına olumlu yansıyacak. Sonuç olarak defter değerinin yaklaşık % 15 altında işlem gören Holding’i
beğeniyor ve hisse için % 25 yükseliş potansiyeli ile 6 TL hedef fiyat öngörüyoruz.
Pegasus Hava Taşımacılığı; Şirket 2015 yılı ilk çeyreğinde satış gelirlerini yaklaşık % 14 oranında artırarak 583 milyon TL’ ye yükseltti. Satışların maliyeti ise % 10 oranında artmış, 618 milyon TL ile gelirlerin üzerine çıkmıştır. Böylece brüt kar/zarar kaleminde Şirket zarar açıklasa da zararı 2014 ilk çeyreğe göre yaklaşık 15 milyon TL azaltmış. Benzer şekilde net dönem kar/zarar kaleminde de zararda 25 milyon TL’
nin üzerinde azalma var. Bu çeyrekte, geçen yılın ilk çeyreğine göre hem koltuk hem de misafir sayısında % 10’ un üzerinde artış gerçekleşti. Son 1 yılda filosuna 7 yeni uçak katan Pagasus, Temmuz 2012'de Airbus firmasına 75 adedi kesin ve buna ilave 25 adedi opsiyonlu olacak şekilde toplam 100 adet yeni uçağı kapsayan bir sipariş verdi. Sonuç olarak Şirket’ in olumsuzlukları yeterince fiyatladığını ve düzelme sürecine girdiğini düşünüyoruz. Şirketin BIST’ te işlem görmekte olan piyasa değeri dolar bazında 2013 yılı halka arz değerinin altına geriledi, gördüğü maksimum değere göre ise % 50’ nin üzerinde gerileyen Şirket için bu fiyatların alım fırsatı olduğunu düşünüyor ve Şirket için 30 TL hedef fiyat ile % 15 yükseliş potansiyeli öngörüyoruz.
BİST-100 AYLIK GRAFİK
TEKNİK YORUM
Mayıs ayında 82,000-88,000 arasında geniş bir bantta hareket eden BIST-100 endeksi yaklaşan seçimlerin etkisiyle özellikle siyasi gelişmelerin etkisinde kaldı.
Haziran ayında da bu etki devam edecektir. 84,000 desteğini kıran endekste güçlü destek seviyesi 81,000 lerde bulunuyor. Alım için bu seviyeler hedeflenebilir.
Yukarıda ise direnç konumuna gelen 84,000 seviyesi aşılırsa ilk hedef olarak 86,000’ lerden satmak üzere yeni pozisyon açılabileceğini düşünüyoruz.
HAZİRAN AYI VERİ TAKVİMİ
1 Haziran Pazartesi
ABD, Nisan kişisel gelir-harcamalar ABD, Mayıs ISM endeksi
ABD, Nisan inşaat harcamaları Almanya ve Euro Böl., Mayıs İmalat Sanayi PMI
Almanya, Mayıs TÜFE
2 Haziran Salı
ABD, Nisan fabrika siparişler
3 Haziran Çarşamba ABD, Mayıs ADP özel sektör istihdamı
ABD, Nisan dış ticaret dengesi ABD, Mayıs ISM hizmet endeksi Euro Bölgesi,AMB faiz kararı TÜİK, Mayıs enflasyonu
4 Haziran Perşembe
ABD, haftalık işsizlik başvuruları İngiltere, merkez bankası faiz kararı TCMB, Mayıst enflasyon
değerlendirmesi
5 Haziran Cuma ABD, Mayıs işszilik oranı ABD, Mayıs tarım dışı istihdam Almanya, Nisan fabrika siparişleri
8 Haziran Pazartesi
Almanya,Nisan sanayi üretimi TÜİK, Nisan sanayi üretimi
9 Haziran Salı
ABD, Nisan toptan satış stokları
10 Haziran Çarşamba TÜİK, 1. Çeyrek büyüme
11 Haziran Perşembe
ABD, haftalık işsizlik başvuruları ABD, Mayıs perakende satışlar
12 Haziran Cuma ABD, Mayıs TÜFE
ABD, Haziran Michigan tüketici güveni
TÜİK, Nisan dış ticaret verisi
15 Haziran Pazartesi ABD, Haziran Empire imalat endeksi
ABD, Mayıs sanayi üretimi ve kapasite kullanımı
16 Haziran Salı
ABD, Mayıs inşaat ve konut başlangıçları
Almanya, Mayıs ZEW anketi
17 Haziran Çarşamba ABD, FED toplantı sonuçları
18 Haziran Perşembe
ABD, haftalık işsizlik başvuruları ABD, Mayıs TÜFE
ABD, Haziran Philadelphia FED anketi
19 Haziran Cuma
TCMB, Haziran beklenti anketi
22 Haziran Pazartesi ABD, MAyıs ikinci el konut satışları
23 Haziran Salı
ABD, Mayıs dayanıklı mal siparişleri
ABD, Mayıs yeni konut satışları TCMB, faiz kararı
Almanya ve Euro Bölgesi, Mayıs bileşik PMI
24 Haziran Çarşamba ABD, 1.Ç büyüme
TCMB, Haziran KKO-reel kesim güven endeksi
25 Haziran Perşembe
ABD, haftalık işsizlik başvurular ABD, Mayıs kişisel gelir- harcamalar
26 Haziran Cuma
ABD, Haziran Michigan tüketici güveni (final)
29 Haziran Pazartesi 30 Haziran Salı
ABD, Mayıs Chicago PMI ABD, Mayıs CB tüketici güveni TÜİK, Nisan dış ticaret verisi
GENEL MÜDÜRLÜK
Adres : Büyükdere Cad. No:171 Metrocity A Blok Kat:17 1.Levent / İstanbul
Telefon : 0 212 344 09 00 Fax : 0 212 344 09 13
Email : [email protected] UYARI
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti SPK tarafından yayımlanan tebliğ çerçevesinde, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak bir sözleşme çerçevesinde sunulur. Burada ulaşılan sonuçlar, tercih edilen hesaplama yöntemi ve veya yorum tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi sağlıklı sonuçlar doğurmayabilir. Ayrıca burada yer alan bilgiler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir.
