AYLIK BÜLTEN Nisan 2015

(1)

AYLIK BÜLTEN Nisan 2015

GÜNLÜK VERİLER

Mart 2015 Kapanış Aylık Değişim%

BIST-100 80,846 -4,22

BIST-30 99,074 -4,44

Tahvil (En Aktif) 8,77 +0,23

Grup Şirketleri

Atlas 0,79 +2,60

Avgyo 1,10 +19,57

Avtur 1,58 -0,63

Mepet 3,28 -13,68

Metro 1,12 +28,74

Vangd 1,42 0

VİOP

BIST-30 Nisan Kontratları 98,650 -5,42 Dolar Nisan Kontratları 2,6211 +2,68 PARİTE

Dolar/TL 2,5965 +3,14

Euro/TL 2,7945 -0,82

Euro/Dolar 1,0734 -4,02

EMTİA

Altın(Ons/Dolar) 1,187 -2,14

Petrol (Brent) 55,25 -11,30

YURTDIŞI BORSALAR

ABD – Dow Jones 17,900 -1,29

Almanya – Dax 12,000 +5,19

Japonya – Nikkei 19,206 +1,79

NİSAN AYI PİYASA GÜNDEMİ Nisan ayında piyasalar yurt dışında; ABD ve Avrupa

Merkez Bankası kararlarını ve özellikle ABD’de açıklanacak makro verileri takip edecektir. Yurtiçinde ise; TCMB faiz kararı, seçim öncesi muhtemel siyasi gelişmeler ile enflasyon, döviz, faiz, büyüme gibi makro veriler yakından takip edilecektir.

ABD Merkez Bankası (FED), Mart ayı toplantısında beklendiği gibi faiz artırımı konusunda “sabırlı” ifadesini metinden çıkardı. Ancak Başkan Yellen, toplantı sonrası

“güvercin” mesajlar vererek faiz artırımı için makro verilere bakılacağını ve Nisan ayında faiz artırımı olmayacağını söyledi. Bu açıklama sonrası borsa endekslerinde yükselişler gerçekleşti. Dolayısıyla FED’ in Nisan toplantısından bir faiz artırımı kararı beklenmiyor ancak bu toplantıda artırımın zamanlamasına ilişkin verilecek mesajlar piyasalar tarafından yakından takip edilecektir. FED faiz artırımı için özellikle enflasyonun

%2’ ler seviyesine yaklaşacağına ikna olmak istiyor. Bu

açıdan ABD enflasyon verileri piyasaların gündeminde olacaktır. Yine tarım dışı istihdam verisi de artırım için bakılacak önemli referans verilerden olacaktır.

Avrupa tarafında ise, yeni bir genişleme paketi uygulayan Avrupa Merkez Bankası’nın programın gidişatına ilişkin değerlendirmeleri takip edilecek.

Başkan Draghi, Euro Bölgesi’nin ılımlı toparlanma sürecinde olduğunu ve programın yılsonuna doğru olumlu etkilerinin görülmeye başlanacağını belirtmişti.

Yurtiçinde ise Merkez Bankası faiz kararı takip edilecek.

Mart ayında % 7,5 olan politika faizinde değişiklik yapmayan Merkez, Nisan ayında yurtiçi ve yurtdışı ortamın uygun olması halinde sınırlı da olsa bir faiz indirimi yapmak isteyebilir. Ancak bunun için enflasyon, kur ve faiz gibi verilere bakılacaktır.

Şubat ayında Tüfe, beklentilerin hafif üzerinde % 0,71 artarak yıllık bazda % 7,55’e yükseldi. Mart ayında enflasyonda yıllık bazda % 7 - 7,5 arasına doğru bir gerileme olabileceğini tahmin ediyoruz. Ancak son Merkez Bankası tutanaklarında Merkez’in enflasyon göstergelerindeki iyileşmeye daha temkinli yaklaştığını gördük.

Kurdaki oynaklık da Merkez’in faiz kararında etkili olacak göstergelerin başında olacaktır. Mart ayında 2,50 ile 2,65 arasında dalgalanan Dolar/TL, Merkez’i zorlamış, hisse senedi piyasalarında da dalgalanmaya neden olmuştu. Gerek yurtiçi gerekse yurtdışı piyasalardaki yoğun haber akışı nedeniyle Nisan ayında da kurların dalgalanma potansiyeli olduğunu düşünüyoruz.

Ocak ayında sanayi üretimi yıllık bazda % 2,3 daraldı. Bu veri 2015 yılı büyümesi konusundaki endişeleri artırıyor.

Türkiye ekonomisi 2014 yılında % 2,9 büyüdü. 2015’te minimum bu seviyede bir büyüme yakalanması önemli.

Merkez Bankası faiz kararında Şubat sanayi üretimi verisini de göz önünde tutacaktır.

Düşen petrol fiyatları Cari açık verisini olumlu etkilemeye devam ediyor. Ocak ayında cari açık geçen yıla göre % 60 daralarak 2 milyar dolar olarak gerçekleşti. Bu verinin Nisan ayında da piyasayı desteklemeye devam edeceğini öngörüyoruz.

(2)

PORTFÖY ÖNERİLERİ

Model portföyümüzden Mart ayında önerdiğimiz Turkcell’i, önerdiğimiz tarih itibariyle % 4,71 oranında prim yapması ve temettü beklentisinin bir ölçüde bitmesi nedeniyle çıkarıyor ve yerine Tekfen Holding (Tkfen)’i dahil ediyoruz.

Migros; 2014 yılında Şirket’in net satışları, yıllık bazda

% 14 artışla 8 milyar TL’yi geçti. Şirket’in brüt karı ise bu dönemde benzer şekilde % 14 artarak 2,1 milyon TL’ ye ulaştı. Bu dönemde Vafök karı da % 13,4 artarak 532 milyon TL’ ye ulaştı. Sonuç olarak Şirket 2014 yılında 98,5 milyon TL net kar açıkladı. 2013 yılında Şirket 463 milyon TL zarar açıklamıştı. Organize hızlı tüketim ürünleri pazarında Migros’ un Pazar payı üst üste 3 yıldır artarak 2014 yılında % 14,7’ye yükseldi. Şirketin mağaza sayısı Şubat sonu itibariyle 1,209’a ulaştı. 2015 yılında toplam 150-200 mağaza daha açılması hedefleniyor.

Yeni mağazaların ve iç talep temelli büyüme beklentisinin Şirket’i olumlu etkilemesini ve Şirketin 2015’te çift haneli büyüme kaydetmesini bekliyoruz.

Sonuç olarak faaliyet gösterdiği sektör itibariyle de defansif olarak gördüğümüz Migros’u beğeniyor ve Şirket için 26 TL hedef fiyat ile % 25 yükseliş potansiyeli öngörüyoruz.

Aselsan; Şirket 2014 yılında 350 milyon TL net kar açıkladı. Bu rakam 2013 yılına göre % 47 artışa işaret ediyor. Esas faaliyet karında ise % 70’lik bir artış söz konusu. Karlılığın Şirketin asıl faaliyetleri kaynaklı olması olumlu. Türkiye’de ve bölgede savunma harcamalarında kesintilerin fazla yapılamaması, Şirket’in faaliyetleri ekonomik çalkantılardan daha az etkilenmesini sağlıyor.

Yurtiçi ve Yurtdışı savunma projelerinde önemli bir oyuncu olan Aselsan şimdiye kadar aldığı ve gelecekte alacağı ihalelerle güçlü bir büyüme potansiyeline sahip.

Şirketin portföyünde toplam 3,9 milyar dolar tutarında 2020 ye kadar teslimatını gerçekleştireceği proje bulunuyor. Bu potansiyel ile orta vadeli portföylerde bulundurulmasını önerdiğimiz Aselsan için 14,5 TL hedef fiyat ile % 17 yükseliş potansiyeli öngörüyoruz. Hisse üzerindeki en büyük risk ise ikincil halka arz. Bu arz hisse fiyatı üzerinde satış baskısı oluşturabilir. Ancak artan projeler ve karlılık ile bu baskının çok da fazla hissedilmeyebileceğini düşünüyoruz.

THYAO; Şirket 2014 yılında 1,8 milyar TL net kar rakamı açıklayarak yıllık bazda karını % 166 oranında arttırdı.

2014 yılında cirosunu ve brüt karını yaklaşık % 25 artıran Şirket, esas faaliyet karını % 10 artırdı. Karlılıktaki artış büyük oranda kur farkından kaynaklandı. Borçları büyük

oranda Euro cinsinden olan Şirket için Euro’daki değer kaybı Şirketi olumlu etkiliyor. Dolayısıyla son dönemde Dolar’daki güçlenme Şirketi çok fazla etkilemeyecektir.

Ayrıca brent petrol fiyatlarının 100 dolar seviyesinden 55 dolarlara gerilemesi maliyetleri azaltarak yine Şirkete pozitif katkı yapacaktır. Agresif büyümesini sürdüren THY 2014’te filosuna 29 uçak daha katarak uçak sayısını 262’ye yükseltti. Şirket uçak sayısını 2015 yılı sonunda 287, 2016 yılında 323’e yükseltmeyi planlarken, 2021 yılındaki uçak sayısı hedefi 435 seviyesinde bulunmaktadır. Artan uçak ve uçuş noktası yolcu sayısına da olumlu yansımaktadır. Sonuç olarak 6,5 Fiyat/Kazanç oranı ile sektöre ve endekse göre oldukça cazip bir orandan işlem gören THY’yi beğeniyor ve Şirket için yaklaşık % 25 yükseliş potansiyeli ile 11 TL hedef fiyat öngörüyoruz.

Bizim; Şirket 2014 yılında cirosunu korumasına ve brüt karını yaklaşık % 10 artırmasına rağmen, artan pazarlama ve finansman giderleri nedeniyle net karlılıkta geçen yılın gerisinde kaldı. Şirket 65 ilde 153 mağazasıyla organize toptan ticaret sektöründe en geniş ağa sahip firma. HoReCa (Hotel, Restaurant, Catering), kurumsal kanal, market kanalı ve ayrıca bireysel müşterilere yönelik yatırımının gelir büyümesine önemli katkısının olmasını ve bu sayede şirketin daha stabil bir gelir büyümesine ulaşmasını beklemekteyiz. Bizim Toptan’ın gelir dağılımının daha karlı ve sürdürülebilir kanallara yönelmesini beğeniyoruz; Ayrıca, franchising sistemi de gelirleri destekliyor olacak, 2014’te gelirlerin

%2’sini oluştururken, 2018’de %18’ini oluşturmasını bekliyoruz. Sonuç olarak mevcut durumda olumsuzlukların yeterince fiyatlandığını düşünüyor ve tarihi dip seviyelerden işlem gören Şirket için % 30 yükseliş potansiyeli ile 20 TL hedef fiyat öngörüyoruz.

Vakıfbank; Banka 2014 yılında 1,750 milyar TL net kar ederek karını % 10 oranında arttırdı. Banka aktiflerini ise

% 17 arttırmayı başardı. Toplam krediler % 20 artarak 100 milyar TL’ yi geçerken, ticari kredilerde ise % 27 artış kaydedildi. Bankanın mevduatı da % 12 artarak 92 milyar TL oldu. Banka, defter değerine göre % 28 iskonto ile büyük bankalar arasında en iskontolu işlem gören banka konumunda. Örneğin Garanti Bankası defter değerinin % 38, Akbank % 22 üzerinde işlem görürken, İş Bankası % 10 iskontolu işlem görmekte.

Banka ayrıca 6 Fiyat/Kazanç oranı ile hem sektöre hem de endekse göre cazip fiyatla işlem görüyor. Sonuç olarak Vakıfbank’ı beğeniyor ve 5,5 TL hedef fiyat ile % 30 yükseliş potansiyeli öngörüyoruz.

(3)

Halk GYO; Şirket 2014’ te cirosunu % 50, esas faaliyet karını % 80, net dönem karını ise % 100’e yakın oranda arttırdı. Şirketin gayrimenkul portföy büyüklüğü ise 1,5 milyar TL’yi aştı. Eldeki projelerin tamamlanmasıyla, kira gelirleri 2013’deki 29 milyon TL’lik seviyesinden, 2015’de 38 milyon TL’ye, 2018’de İstanbul Finans Merkezi (IFM)’nin tamamlanmasıyla beraber 250 milyon TL seviyesine ulaşması bekleniyor. Şu anda faaliyette olan varlıkları Halk Bankası’na kiralanmış olan 21 ofis binası oluşturuyor. Bu binalar 438 milyon ekspertiz değeriyle şirketin net aktif değerinin % 33’ünü oluşturuyor. En değerli ofis binaları İstanbul, Ankara ve İzmir’dekiler. Bu beklentilerle Şirket için % 60 yükseliş potansiyeli ile 2 TL hedef fiyat öngörüyoruz.

Sabancı Holding; Holdingin gelirleri 2014’ te % 10 artarken, net dönem karında % 20’ lik artış yakaladı.

Böylece holding net karda 2 milyar TL’ yi geçti.

Topluluğun kombine net satışı % 23 artarak 44 milyar TL oldu. Holding gelirlerinin yaklaşık % 90’ ını yurtiçinden el ediyor. 2015’te hızlanan GSYH büyümesi, cari açığın iyileşme göstermesine bağlı olarak Sabancı Holding’in gelirlerinin olumlu etkilenmesini bekliyoruz. 2014 yılında 3 milyar TL’lik yatırım yapan Sabancı Holding, özellikle enerji, perakende ve çimento iş kollarında büyüme odaklı yeni yatırımlarını sürdürecek şekilde planlama yapmaktadır. Bu çerçevede 2015 yılında 3,5 milyar TL’lik yatırım planlanıyor. Holding, düşük kur riski ve düşük borçluluk oranları ile güçlü finansal yapısını korumaya devam ediyor. Bünyesinde güçlü performansa sahip şirketler bulunan Sahol’ un iştirak gelirlerinin artmasını ve stratejik ortaklıklar ve yeni yatırımların da ciroya olumlu katkı yapmasını bekliyoruz.

Sonuç olarak Sahol için % 20 yükseliş potansiyeli ile 11 TL hedef fiyat öngörüyoruz.

Tekfen Holding; Holding 2014’te gelirlerini % 16 artırırken, brüt karında % 250’ yi aşan artış yakaladı.

Hem inşaat işkoluna yeni eklenen projeler ve kurun olumlu etkisi hem de artan gübre fiyatları ve satış hacmi gelirlerdeki artışta etkili oldu. Holding, esas faaliyet kar kaleminde ise önceki yıl zarardayken 2014’te 24,5 milyon TL kar açıkladı. Şirket aynı şekilde net dönem karında da zarardan kara geçmeyi başardı ve 2014’te 56 milyon TL net kar açıkladı. Elde ettiği FAVÖK’ün yaklaşık yüzde 45’ini taahhüt, 53’ünü ise tarım işkolu gelirlerinden sağlayan holding, 2015 yılı için 350 milyon TL Favök ve 250 Milyon TL net dönem karı hedefliyor.

Şirketin elinde 2,4 milyar dolarlık iş yükü mevcut.

Ortadoğu ülkelerinin ekonomilerindeki toparlanma, Tekfen’in taahhüt segmentini; petrol fiyatlarındaki artışın emtialara sağladığı fayda da gübre sektörünü olumlu etkileyecek. Bu da Tefken Holding’in mali tablolarına olumlu yansıyacak. Sonuç olarak defter değerinin yaklaşık % 10 altında işlem gören Holding’i beğeniyor ve hisse için % 25 yükseliş potansiyeli ile 6 TL hedef fiyat öngörüyoruz.

BİST-100 AYLIK GRAFİK

TEKNİK YORUM

Endeks Ocak ayından gelen düşüş kanalı içinde gerilemeye devam ediyor. Bu kanaldan çıkılması için endeksin 83,500 seviyesini yukarı kırması gerekiyor. Bu seviye geçilmedikçe yükselişler satış fırsatı olarak değerlendirilebilir. Aşağıda ise 75,000 ler hem Dolar hem de TL bazlı güçlü destek seviyesi. Bu seviyelere yaklaşıldıkça tepki için alım yapılabilir. Ara bölgede ise 80,000 seviyesi hem psikolojik hem de teknik olarak diğer bir önemli destek seviyesi. Kısa vadeli olarak bu seviyelere yaklaşıldıkça tepki alımları denenebilir.

(4)

AYLIK VERİ TAKVİMİ 1 Nisan Çarşamba

ABD, Şubat ADP istihdam verisi ABD, Mart imalat sanayi PMI ve ISM ABD, Şubat inşaat harcamaları Almanya ve Euro Böl., Mart İmalat Sanayi PMI

2 Nisan Perşembe

Almanya, Şubat perakende satışlar ABD, haftalık işsizlik başvuruları

3 Nisan Cuma

ABD, Mart işsizlik oranı ABD, Mart tarım dışı istihdam

Almanya, İngiltere ve ABD piyasası tatil TÜİK, Mart enflasyonu

6 Nisan Pazartesi

ABD, Mart hizmet sektörü PMI ve ISM Almanya ve İngiltere Piyasaları kapalı Almanya ve Euro Bölgesi, Mart bileşik PMI

TCMB, Mart enflasyon değerlendirmesi TCMB, Reel Efektif Döviz Kuru

7 Nisan Salı

Almanya ve Euro Bölgesi, Mart bileşik PMI

Hazine, ihaleleri

8 Nisan Çarşamba

Fed FOMC toplantı tutanakları Almanya, Şubat fabrika siparişleri Euro Bölgesi, Şubat ayı perakende satışlar

TÜİK, Şubat sanayi üretimi

ABD, Şubat toptan satış stokları ABD, haftalık işsizlik başvuruları İngiltere, merkez bankası faiz kararı Almanya, Şubat sanayi üretimi

10 Nisan Cuma

Türkiye, Moody's kredi notu değerlendirmesi

TCMB, Şubat ödemeler dengesi TÜİK, Şubat dış ticaret verisi

13 Nisan Pazartesi 14 Nisan Salı

ABD, Mart perakende satışlar ABD, Mart TÜFE

Euro Bölgesi, Şubat sanayi üretimi

ABD, Nisan Empire imalat endeksi ABD, Mart sanayi üretimi ABD, Mart kapasite kullanımı ABD, Fed Bej Kitap açıklanacak Euro Bölgesi, Avrupa MB toplantı sonuçları

TÜİK, Ocak işgücü istatistikleri Maliye, Mart bütçe gerçekleşmeleri

ABD, Mart konut başlangıçları ABD, haftalık işsizlik başvuruları ABD, Mart inşaat başlangıçları ABD, Nisan Philadelphia Fed endeksi

17 Nisan Cuma

ABD, FED toplantı sonuçları ABD, Mart TÜFE

ABD, Şubat Michigan tüketici güveni ABD, Mart öncü göstergeleri Euro Bölgesi, Mart TÜFE TCMB, Nisan beklenti anketi

20 Nisan Pazartesi 21 Nisan Salı

Almanya, Mart ZEW anketi

ABD, Mart ikinci el konut satışları TCMB, PPK toplantı sonucu açıklanacak Euro Bölgesi, Nisan ayı tüketici güveni

ABD, Mart yeni konut satışları ABD, haftalık işsizlik başvuruları Almanya ve Euro Böl., Mart PMI

24 Nisan Cuma

ABD, Mart dayanıklı mal siparişleri Almanya, Şubat IFO endeksi TCMB, Nisan KKO-reel kesim güven endeksi

27 Nisan Pazartesi

Hazine, ihaleleri

28 Nisan Salı

ABD, Şubat Case&Shiller konut fiyat endeksi

ABD, Nisan CB tüketici güveni ABD, FED toplantısı başlayacak Hazine, ihaleleri

ABD, 1.Ç Büyüme

ABD, Mart bekleyen konut satışları ABD, FED toplantı sonuçları Almanya, Mart TÜFE

ABD, Mart kişisel gelir-harcamalar ABD, haftalık işsizlik başvuruları ABD, Nisan Chicago PMI

(5)

GENEL MÜDÜRLÜK

Adres : Büyükdere Cad. No:171 Metrocity A Blok Kat:17 1.Levent / İstanbul

Telefon : 0 212 344 09 00 Fax : 0 212 344 09 13

Email : [email protected] UYARI

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti SPK tarafından yayımlanan tebliğ çerçevesinde, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak bir sözleşme çerçevesinde sunulur. Burada ulaşılan sonuçlar, tercih edilen hesaplama yöntemi ve veya yorum tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi sağlıklı sonuçlar doğurmayabilir. Ayrıca burada yer alan bilgiler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir.