KCHOL
Endeks Üzeri Getiri - 12A hedef fiyat: 57.65 TL
Güncel Fiyat (TL) 39.34
12 Aylık Hedef Fiyat 57.65
Getiri Potansiyeli 47%
Piyasa Değeri (mn TL) 99,762
Piyasa Değeri (mn USD) 6,773
Hisse Piyasa Bilgileri Bloomberg/Reuters:
Görece Performans 1 ay 3 ay 12 ay
15% 6% 29%
52 Haftalık Aralık (TL):
40.9
YBB TL Getiri: 42%
Beta (2 yıllık, haftalık) 1.23
Hisse Adeti (mn): 2535.9
Current 12M ago
70% 74%
Ortaklık Yapısı
64%
Vehbi Koç Vakfı 7%
2%
Halka açık 26%
Finansal Analiz 2020 2021 2022T 2023T
Satışlar (TL mn) 183,777 346,689 528,325 625,870
Büyüme (%) 20% 89% 52% 18%
FAVÖK(TL mn) 25,393 52,189 61,450 68,389
Büyüme (%) 137% 106% 18% 11%
Net Kar (TL mn) 9,273 15,193 21,125 25,352
Büyüme (%) 111% 64% 39% 20%
Özkaynaklar (TL mn) 88,071 121,105 139,061 160,611
Büyüme (%) 77% 38% 15% 15%
F/K (x) 10.8 6.6 4.7 3.9
F/DD (x) 1.1 0.8 0.7 0.6
FD/FAVÖK 28.7 14.0 11.9 10.7
Hisse başı temettü (TL) 0.6 0.9 1.2 1.5
Hisse başı kar (TL) 3.7 6.0 8.3 10.0
Recep Demir, CFA +90 (212) 384 1132 rdemir@garantibbva.com.tr
KCHOL.TI / KCHOL.IS
16.7 / 39.34 Günlük Ort. Hacim (US$ mn) 3 aylık:
Yabancı Payı (%):
Koç ailesi üyeleri ve şirketleri
Koç Holding emekli ve yardım sandığı vakfı
Büyüme potansiyeline sahip dengeli portföy
Koç Holding için “Endeks Üzeri” tavsiyemizi sürdürüyoruz. Yeni hedef fiyatımız olan 57.65TL, %47 yukarı yönlü potansiyele işaret ediyor. Koç Holding, son bir aylık dönemde piyasanın %15 üzerinde performans gösterdi. Ancak dengeli portföy yapısı ve güçlü büyüme vaat eden şirketleri ile Holding’in daha iyi değerleme seviyelerini hak ettiğini düşünüyoruz. Olumlu beklentilerimizin arkasında yatan nedenler; i) NAD ıskontosunun son dönemde %29 seviyelerine gerilemesine rağmen, hala orta vadeli ortalamaların üzerinde seyretmesi, ii) Yapı Kredi’nin %18 hissesini piyasa fiyatını oldukça aşağısında yüksek bir ıskonto ile almış olması, iii) çeşitlendirilmiş portföy yapısının artan enflasyon ve değer kaybeden TL’ye karşı doğal koruma sağlaması, iv) yeni teknoloji yatırımlarının portföy değerini yukarı taşıma potansiyeli.
NAD ıskontosu son zamanlarda normalleşmeye başladı. Koç Holding güncel değerlere göre %29 NAD (Net Aktif Değer) ıskontosu ile işlem görüyor. Bu rakam son bir yılda Koç Holding’in hisse piyasası ve ülkenin makro dinamikleri için gösterge bir şirket olmasından dolayı %41 seviyesine kadar yükselmişti. Ancak, dalgalanmanın yüksek olduğu bu dönemde alt şirketlerin güçlü performansı sayesinde, ıskontonun daha da azalmasını bekliyoruz. Şirketin son 3 yıl ortalama ıskontosunun %20 olduğunu, son 10 yılda ise şirketin % 4 prim ile %41 ıskonto aralığında işlem gördüğünü belirtmek gerek.
Biz değerlememizde 3 yıllık ortalamaya yakın %20 seviyesinde bir holding ıskontosu uyguluyoruz. Koç Holding, 2022T göre 4.7x F/K ve 0.7x F/DD ile işlem görüyor.
Yapı Kredi işlemi Koç Holding için büyük bir başarıya işaret ediyor.
Koç Holding, bu işlem için toplam 3.5mlr TL (240mn ABD Doları) ödedi. Yapı Kredi’nin %18 satın alınması için ödenen bu rakam banka için 0.3x F/DD oranına denk gelirken, hisse başı ödenen 2.30TL güncel piyasa fiyatının yaklaşık %52 aşağısındadır. Satın almadaki yüksek ıskonto ve bankacılık segmenti için yüksek kar büyüme beklentimiz ışığında bu işlemin Holding adına önemli bir başarı olduğunu ve portföy için yüksek değer yaratacağını düşünüyoruz.
Sonuç olarak, Koç Holding'in Yapı Kredi'deki doğrudan payı, % 61.6'ya yükseldi, böylece son değişiklikleri NAD tablomuza yansıtıyoruz ve net nakit pozisyonunu güncelliyoruz.
Çeşitlendirilmiş portföy yapısına ve büyüme potansiyeline dikkat çekiyoruz. Koç Holding'in varlık tabanı, iyi çeşitlendirilmiş bir portföy yapısına sahip, sektörel ve makro döngüselliğe karşı dirençlidir. Koç Holding, %7 pay ile Türkiye'nin en büyük ihracat grubudur. Ayrıca, dövize bağlı gelirlerin toplam içindeki payı 2021 itibariyle %53.
2022'de otomotiv, finans ve enerji iş kollarında yüksek kar büyümesi beklentimiz mevcuttur. Üretimin birkaç yıl içerisinde başlamasını beklediğimiz batarya yatırımının, yıllık kapasitenin 30 ila 45 aralığında Gigawatt saat olması bekleniyor. Bu yatırımı henüz değerlememize yansımadık ancak değerleme üzerinde önemli bir yukarı risk taşıdığını belirtmek gereklidir.
8 Nisan 2022 (09:00)
2 Sektör/Şirket Kısa Kod Etkin Pay Kons.
yöntemi
Güncel NAD (TLmn)
Toplam payı
(%) Değerleme Yöntemi Hdef NAD
(TLmn)
Toplam payı (%)
Otomotiv 71,066 50% 96,377 52%
Ford Otosan FROTO 38.5% Ö 42,094 29.4% Piyasa değeri/Hedef Değer 59,517 32.4%
Tofas TOASO 37.6% Ö 15,102 10.6% Piyasa değeri/Hedef Değer 19,265 10.5%
Turk Traktor TTRAK 37.5% Ö 4,801 3.4% Piyasa değeri/Hedef Değer 6,563 3.6%
Otokar OTKAR 44.7% K 4,806 3.4% Piyasa değeri*(1+AOSM) 5,767 3.1%
Otokoc İşlem görmüyor 96.3% K 4,263 3.0% Hedef DD ve Hedef FD/FAVÖK 7.5x 5,265 2.9%
Dayanıklı Tüketim 17,149 12% 21,795 12%
Arcelik ARCLK 40.5% K 17,122 12.0% Piyasa değeri/Hedef Değer 21,762 11.8%
Arcelik LG Klima İşlem görmüyor 5.0% Ö 26 0.0% 1x DD / DD 33 0.0%
Enerji 27,903 20% 32,531 18%
Enerji Yatirimlari TUPRS 39.3% K 23,444 16.4% Piyasa değeri/Hedef Değer 27,732 15.1%
Aygaz AYGAZ 40.7% K 3,864 2.7% Piyasa değeri/Hedef Değer 4,064 2.2%
Entek İşlem görmüyor 49.6% K 595 0.4% 1x DD / DD 735 0.4%
Perakende ve hızlı
tüketim 1,315 1% 1,512 1%
Koctas İşlem görmüyor 37.1% Ö 532 0.4% Hedef FD/FAVÖK 8x 657 0.4%
Tat Gida TATGD 43.7% K 767 0.5% Piyasa değeri*(1+AOSM) 835 0.5%
Duzey İşlem görmüyor 31.2% K 16 0.0% 1x DD / DD 20 0.0%
Finans 23,132 16% 28,976 16%
Yapi Kredi YKBNK 61.6% K 22,858 16.0% Piyasa değeri/Hedef Değer 28,637 15.6%
Koc Tuketici Finans İşlem görmüyor 44.5% K 274 0.2% 1x DD / DD 339 0.2%
Turizm 1,215 0.8% 1,432 0.8%
Marmaris Altinyu-
nus MAALT 36.8% K 548 0.4% Piyasa değeri*(1+AOSM) 641 0.3%
Altinyunus Cesme AYCES 30.0% Ö 505 0.4% Piyasa değeri*(1+AOSM) 591 0.3%
Setur İşlem görmüyor 24.1% K 162 0.1% 2x DD / DD 200 0.1%
Diğer 1,213 0.8% DD / DD 1,153 0.6%
Ram Dis Ticaret İşlem görmüyor 39.7% 24 0.0% 30 0.0%
Koc Sistem İşlem görmüyor 41.1% 72 0.1% 89 0.0%
Zer İşlem görmüyor 39.5% 162 0.1% 200 0.1%
Marina tek art kala-
mıs İşlem görmüyor 33.8% 114 0.1% 140 0.1%
Lands İşlem görmüyor 100.0% 471 0.3% 235 0.1%
Bilkom İşlem görmüyor 69.9% 198 0.1% 244 0.1%
Toplam halka açık
NAD 135,911 95% 175,375 95%
Toplam halka ka-
palı NAD 7,082 5% 8,401 5%
Net nakit* 62 0% 77 0%
NAD 143,056 183,852
K: Konsolide Güncel Piyasa Değei 99,762 Holding iskontosu 20%
Ö: Özkaynak yönte-
mi Prim/İskono NAD -29% Hedef NAD 146,199
12A-Hedef fiyat 57.65
Güncel hisse fiyatı 39.34
Potansiyel 47%
Kaynak: Şirket verileri, Garanti BBVA Yatırım
*%18 YKB hissesi için ödenen rakamı ve AT1 ihracını içermektedir
Kaynak: Şirket verileri, Garanti BBVA Yatırım
KCHOL Rölatif XU100 Rölatif
Şirket Kapanış (TL)
12A Hedef Fiyat (TL)
Potansi-
yel Not Piyasa değeri (TLmn)
NAD
Payı 1 ay 3 ay YBB 1 ay 3 ay YBB
YKBNK 4.39 5.50 25% EÜ 37,083 16.0% -9% -4% -8% -5% 3% 3%
TUPRS 238.40 282.00 18% EÜ 59,700 16.4% -7% 4% 9% 6% 11% 22%
FROTO 311.90 441.00 41% EÜ 109,449 29.4% 0% 3% -4% 7% 10% 8%
ARCLK 62.55 79.50 27% EÜ 42,267 12.0% -10% 2% -5% 2% 9% 6%
TOASO 80.35 102.50 28% EÜ 40,175 10.6% -10% -18% -19% -10% -13% -9%
TTRAK 239.90 327.94 37% EÜ 12,803 3.4% -5% -5% -18% 0% 1% -7%
AYGAZ 31.66 33.30 5% EP 9,498 2.7% -3% 6% 1% 1% 13% 14%
OTKAR 448.20 m.d m.d m.d 10,757 3.4% -12% 4% -7% -6% 11% 5%
TATGD 12.92 m.d m.d m.d 1,757 0.5% -11% -10% -21% 0% -4% -12%
AYCES 67.35 m.d m.d m.d 1,684 0.4% -8% -11% -26% -14% -5% -17%
MAALT 270.00 m.d m.d m.d 1,489 0.4% -6% -21% -31% -17% -15% -23%
KCHOL 39.34 57.65 47% EÜ 99,762 1% 6% 12%
XU100 2,345 2,912 24% 1,919,269
Kaynak: Şirket verileri, Garanti BBVA Yatırım KCHOL NAD İskonto Grafiği
-45%
-31%
-17%
-3%
11%
25%
Apr-18 Jul-18 Oct-18 Jan-19 Apr-19 Jul-19 Oct-19 Jan-20 Apr-20 Jul-20 Oct-20 Jan-21 Apr-21 Jul-21 Oct-21 Jan-22 Apr-22
Average +2 STDEV -2 STDEV
3 yıl ort.
iskonto @ -20%
Güncel NAD iskonto @ -29%
En yüksek prim: 4%
En yüksek iskonto: -41%
4 Kaynak: Şirket verileri, Garanti BBVA Yatırım
Tarih Tavsiye Hedef Fiyat
1 11.01.19 EÜ 17.99
2 31.01.19 EP 20.50
3 23.05.19 EP 17.50
4 02.08.19 EP 21.61
5 29.11.19 EP 24.00
6 13.04.20 EP 21.00
7 14.04.20 EP 24.00
8 15.04.20 EP 21.00
9 29.05.20 EÜ
10 18.09.20 EÜ 19.00
11 20.11.20 EÜ 24.20
12 23.11.20 EÜ 24.20
13 27.01.21 EP 25.00
14 15.02.21 EP 26.50
15 15.04.21 EP 23.00
16 18.10.21 EÜ 28.95
17 18.01.22 EÜ 42.90
18 29.03.22 EÜ 52.00
0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00
01.19 03.19 05.19 07.19 09.19 11.19 01.20 03.20 05.20 07.20 09.20 11.20 01.21 03.21 05.21 07.21 09.21 11.21 01.22 03.22
Hedef Fiyat, Hisse Fiyatı (TL)
KCHOL Hedef Fiyat
Fiyat Performansı (TL)
0.00 8.00 16.00 24.00 32.00 40.00
01.20 03.20 05.20 07.20 09.20 11.20 01.21 03.21 05.21 07.21 09.21 11.21 01.22
KCHOL BIST100
Hisse Senedi Tavsiye Tanımları
EÜ Hisse senedinin önümüzdeki 12 ay sonundaki getirisinin, BIST100 endeksinin getirisinin üzerinde olması beklenmektedir.
EP Hisse senedinin önümüzdeki 12 ay sonundaki getirisinin, BIST100 endeksinin getirisine yakın olması beklenmektedir.
EA Hisse senedinin önümüzdeki 12 ay sonundaki getirisinin, BIST100 endeksinin getirisinin altında olması beklenmektedir.
UYARI NOTU
Model Portföy hisseleri, Araştırma Bölümü’nün Endeks Üzeri (EÜ) ve Endekse Paralel (EP) tavsiyesi verdiği hisseler arasından;
şirketlerin uzun dönemli mali verilerine dayalı olarak yapılan temel analiz ve kısa vadeli beklentiler bir arada değerlendirilerek oluşturulmuştur. Tercih etmediğimiz hisseler ise benzer analizler ile, Araştırma Bölümü’nün Endekse Paralel (EP) ve Endeks Altı (EA) tavsiyesi verdiği hisseler arasından seçilir. Model Portföy değişiklik raporunda, hissenin portföye giriş ya da çıkış gerekçesi belirtilir. Bir hissenin Model Portföy’e girmesi ya da çıkması uzun vadeli temel tavsiyesinin değiştiği anlamına gelmemektedir.
Model Portföy, sanal bir portföy olup; piyasa beklentimiz ve de içerisinde yer alan hisselerin beklentileri doğrultusunda ağırlıklandırılarak kümülatif performansı ile değerlendirilmektedir. Dolayısıyla Model Portföy ve Model Portföy kapsamında yapılan değişimler, yatırımcının risk ve getiri tercihleri ile birebir örtüşmeyebilir.
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Veri ve grafikler güvenirliliğine inandığımız sağlam kaynaklardan derlenmiş olup, yapılan yorumlar sadece GARANTİ YATIRIM MENKUL KIYMETLER A.Ş.’nin görüşünü yansıtmaktadır. Bu bilgiler ışığında yapılan ve yapılacak olan ileriye dönük yatırımların sonuçlarından Şirketimiz hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Garanti Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş.'nin yazılı izni olmadıkça içeriği kısmen ya da tamamen üçüncü kişilerce hiç bir şekil ve ortamda yayınlanamaz, iktisap edilemez, alıntı yapılamaz, kullanılamaz. İleti, gönderilen kişiye özel ve münhasırdır. İlave olarak, bu raporun gönderildiği ve yukarıdaki açıklamalarımız doğrultusunda kullanıldığı ülkelerdeki yasal düzenlemelerden kaynaklı tüm talep ve dava haklarımız saklıdır.
Bu maili artık almak istemiyorsanız lütfen Konu kısmına "Üyelikten Çıkmak İstiyorum" yazarak bize geri gönderin.
Garanti BBVA Yatırım
Etiler Mahallesi Tepecik Yolu Demirkent Sokak No.1 34337 Beşiktaş, İstanbul
Telefon: 212 384 11 21 Faks: 212 352 42 40
E-mail: arastirma@garantibbva.com.tr
